民營(yíng)企業(yè)上市與并購(gòu)重組的趨勢(shì)解析（課堂PPT）

1、民營(yíng)企業(yè)上市與并購(gòu)重組的趨勢(shì)解析民營(yíng)企業(yè)上市與并購(gòu)重組的趨勢(shì)解析2第一章第一章 股改、發(fā)行上市流程重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題、難點(diǎn)股改、發(fā)行上市流程重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題、難點(diǎn)1.1 公司改制目的、改制流程公司改制目的、改制流程1.2 發(fā)行上市流程、重要因素及關(guān)注要點(diǎn)發(fā)行上市流程、重要因素及關(guān)注要點(diǎn)1.3 IPO市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)分析市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)分析1.4 民營(yíng)企業(yè)民營(yíng)企業(yè)IPO關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)31.1.1 公司改制目的公司改制目的4第一部分第一部分 資本市場(chǎng)與發(fā)行環(huán)境資本市場(chǎng)與發(fā)行環(huán)境1.1.2 公司改制基本流程公司改制基本流程5中介機(jī)構(gòu)對(duì)中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司盡職調(diào)公司盡職調(diào)查，公司進(jìn)查，公司進(jìn)行整改行整改選聘中介機(jī)構(gòu)選聘中介機(jī)構(gòu)

2、確定基準(zhǔn)日，進(jìn)確定基準(zhǔn)日，進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估行審計(jì)、評(píng)估引入投資者引入投資者或股權(quán)激勵(lì)或股權(quán)激勵(lì)設(shè)立股份有限公設(shè)立股份有限公司司公司規(guī)范運(yùn)行公司規(guī)范運(yùn)行申請(qǐng)上市輔申請(qǐng)上市輔導(dǎo)導(dǎo)確定上市方確定上市方案和募投項(xiàng)案和募投項(xiàng)目目上市輔導(dǎo)驗(yàn)收上市輔導(dǎo)驗(yàn)收制作申報(bào)材料制作申報(bào)材料向證監(jiān)會(huì)提向證監(jiān)會(huì)提交上市申報(bào)交上市申報(bào)材料材料股東大會(huì)通股東大會(huì)通過(guò)上市方案過(guò)上市方案證監(jiān)會(huì)進(jìn)行預(yù)審證監(jiān)會(huì)進(jìn)行預(yù)審證監(jiān)會(huì)出具核準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)出具核準(zhǔn)文件文件通過(guò)發(fā)審會(huì)通過(guò)發(fā)審會(huì)發(fā)行上市發(fā)行上市1.2.1 發(fā)行上市基本流程發(fā)行上市基本流程6客觀因素主觀因素n 規(guī)范的公司治理及歷史沿革n 良好的公司基本面（核心競(jìng)爭(zhēng)力）n 歷史業(yè)績(jī)的良好表現(xiàn)n

3、 良好的資本市場(chǎng)環(huán)境n 聘請(qǐng)好的中介機(jī)構(gòu)及其團(tuán)隊(duì)的配合n 管理層的決心及公司戰(zhàn)略n 信息披露質(zhì)量n 好的“投資故事”n 關(guān)注細(xì)節(jié)企業(yè)成功上市關(guān)鍵第一步第一步：尋求合適的戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)、聘請(qǐng)適合自身的中介機(jī)構(gòu)及項(xiàng)目組團(tuán)隊(duì)1.2.2 發(fā)行上市的重要因素發(fā)行上市的重要因素71 1、主體資格、主體資格將歷史沿革規(guī)范、股權(quán)清晰、主業(yè)突出、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、盈利能力強(qiáng)的公司確定為上市主體，并以此為核心構(gòu)建上市架構(gòu)。創(chuàng)業(yè)板要求上市主體應(yīng)當(dāng)經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，而主板和中小板的發(fā)行人可以多主業(yè)經(jīng)營(yíng)。2 2、獨(dú)立性、獨(dú)立性上市主體的選擇應(yīng)該有利于消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少不必要的關(guān)聯(lián)交易，保持資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，并在招股說(shuō)

4、明書(shū)中披露已達(dá)到發(fā)行監(jiān)管對(duì)公司獨(dú)立性的基本要求。3 3、財(cái)務(wù)要求、財(cái)務(wù)要求上市主體的選擇應(yīng)使其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有連續(xù)性和持續(xù)盈利能力，內(nèi)控規(guī)范健全，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的情形，不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，并且符合財(cái)務(wù)方面的發(fā)行條件。4 4、規(guī)范性、規(guī)范性上市主體應(yīng)建立健全完善的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。上市主體最近三年不得存在重大違法違規(guī)行為，發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員符合相應(yīng)的任職要求。上市主體產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰，不存在法律障礙，在重組中應(yīng)剝離非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，明確進(jìn)入股份公司與未進(jìn)入股份公司資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使得股份公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)范

5、合理。1.2.2 發(fā)行上市的重要因素發(fā)行上市的重要因素發(fā)行成功的關(guān)鍵因素發(fā)行成功的關(guān)鍵因素8關(guān)注要點(diǎn)1：加強(qiáng)組織安排n 保薦機(jī)構(gòu)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和持續(xù)性保薦機(jī)構(gòu)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和持續(xù)性 豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn) 較強(qiáng)的溝通和協(xié)調(diào)能力n 發(fā)行人建立專門的上市工作小組發(fā)行人建立專門的上市工作小組 發(fā)行人最高領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)親自參與其中 發(fā)行人董事會(huì)秘書(shū)應(yīng)全程協(xié)調(diào)企業(yè)與中介機(jī)構(gòu) 發(fā)行人各個(gè)部門及相關(guān)人員的全力支持和配合n 協(xié)調(diào)機(jī)制協(xié)調(diào)機(jī)制 建立以保薦機(jī)構(gòu)為主的協(xié)調(diào)機(jī)制 應(yīng)定期召開(kāi)中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì) 要充分發(fā)揮律師及會(huì)計(jì)師的作用關(guān)注要點(diǎn)2：加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)n 內(nèi)部溝通內(nèi)部溝通 中介機(jī)構(gòu)之間 中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間n 外部溝通外部

6、溝通 監(jiān)管部門 政府部門 環(huán)保部門 財(cái)稅部門 募集資金項(xiàng)目相關(guān)的部門n 提前溝通的重要性提前溝通的重要性 提前掃雷 多咨詢一些經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士 有可能的話，提前與監(jiān)管或主管部門溝通1.2.3 發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)9關(guān)注要點(diǎn)3：重視以招股說(shuō)明書(shū)為核心的信息披露n 招股說(shuō)明書(shū)是申報(bào)文件的核心：公司信息的全面反映招股說(shuō)明書(shū)是申報(bào)文件的核心：公司信息的全面反映 監(jiān)管部門：關(guān)注合規(guī)性和披露“三性” 投資者：關(guān)注企業(yè)的投資價(jià)值 利益相關(guān)人士：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、客戶、供應(yīng)商n 提高招股說(shuō)明書(shū)質(zhì)量的有效措施提高招股說(shuō)明書(shū)質(zhì)量的有效措施 提高質(zhì)量的五個(gè)著眼點(diǎn)：嚴(yán)謹(jǐn)性、邏輯性、重要性、條理性、一致性 多

7、次的招股說(shuō)明書(shū)討論書(shū)：發(fā)行人董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、各部門負(fù)責(zé)人應(yīng)參與；經(jīng)多次討論和修改 交給一個(gè)對(duì)企業(yè)并不了解的人,看“是否看得懂”，“是否條理”，感覺(jué)企業(yè)如何； 糾正錯(cuò)別字和錯(cuò)句 資料的充分準(zhǔn)備及行業(yè)的深入調(diào)查 完善內(nèi)部“管理會(huì)計(jì)”系統(tǒng)；注意管理會(huì)計(jì)信息與公司業(yè)務(wù)表述的一致性 一人編寫(xiě)及多人輔助 交叉審核機(jī)制1.2.3 發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）10關(guān)注要點(diǎn)4：關(guān)注細(xì)節(jié)n 一致性關(guān)系：內(nèi)容表述及數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系一致性關(guān)系：內(nèi)容表述及數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系 所有申報(bào)文件的數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系 所有申報(bào)文件在信息披露的勾稽關(guān)系和邏輯關(guān)系 與外部信息的一致性n 形式上的細(xì)節(jié)形式上的細(xì)節(jié) 申報(bào)文件的完

8、備性 申報(bào)文件的印刷質(zhì)量 文件排版的美觀和一致n 資料與內(nèi)容的完備資料與內(nèi)容的完備 文件的缺失 頁(yè)的缺失 內(nèi)容的缺失關(guān)注要點(diǎn)5：科學(xué)的時(shí)間和工作安排n 工作安排的基本原則工作安排的基本原則 宜早不宜遲，券商應(yīng)制訂完備的工作時(shí)間表，按計(jì)劃實(shí)施n 發(fā)行人建立專門的上市工作小組發(fā)行人建立專門的上市工作小組 盡早確定公司的上市方案：募集資金項(xiàng)目、時(shí)間表、審計(jì)報(bào)告基準(zhǔn)日等 招股說(shuō)明書(shū)的編寫(xiě)：越早越好。如股份公司設(shè)立后就開(kāi)始招股說(shuō)明書(shū)的編制 盡早開(kāi)始與環(huán)保部門的溝通,盡早進(jìn)入程序 募集資金項(xiàng)目的準(zhǔn)備：盡早開(kāi)始準(zhǔn)備相關(guān)文件和手續(xù) 輔導(dǎo)驗(yàn)收：與地方證監(jiān)局溝通，盡快完成2.2.3 發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）發(fā)行上

9、市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）11關(guān)注要點(diǎn)6：公司業(yè)務(wù)定位和戰(zhàn)略n 上市過(guò)程中，券商應(yīng)與發(fā)行人就企業(yè)的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行討論上市過(guò)程中，券商應(yīng)與發(fā)行人就企業(yè)的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行討論 業(yè)務(wù)的描述 公司的戰(zhàn)略安排 盈利模式和成長(zhǎng)模式n 企業(yè)戰(zhàn)略與行業(yè)研究員的參與企業(yè)戰(zhàn)略與行業(yè)研究員的參與 同行業(yè)上市公司的情況,以及相關(guān)被否案例借鑒 投資者眼中的“好公司” 盡早想清楚“投資故事”n 公司業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略的盡早確定，有助于招股說(shuō)明書(shū)等相關(guān)文件的編公司業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略的盡早確定，有助于招股說(shuō)明書(shū)等相關(guān)文件的編制（從什么制（從什么“著眼點(diǎn)著眼點(diǎn)”披露和表述公司）披露和表述公司） 企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)更多的考慮企業(yè)的盈利模式（商業(yè)模式），從

10、宏觀層面把握公司發(fā)展2.2.3 發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）121 1、股票發(fā)行常態(tài)、股票發(fā)行常態(tài)化，排隊(duì)時(shí)間進(jìn)化，排隊(duì)時(shí)間進(jìn)一步縮減一步縮減經(jīng)過(guò)近幾年的審核，IPO企業(yè)排隊(duì)堰塞湖現(xiàn)象已經(jīng)得到緩解。排隊(duì)企業(yè)數(shù)量從2015年底的700余家下降到2017年底的近500余家；2017年度上半年上會(huì)企業(yè)平均排隊(duì)時(shí)間為1.69年，下半年減少至1.28年。同時(shí)，隨著新一屆發(fā)審委上任以來(lái)對(duì)于審核要求的提高，不少排隊(duì)中的尚未達(dá)到要求的企業(yè)紛紛撤回申報(bào)資料。未來(lái)排隊(duì)企業(yè)數(shù)量將進(jìn)一步下降，排隊(duì)時(shí)間將大幅縮減。2 2、“從嚴(yán)從嚴(yán)”審核審核成為常態(tài)成為常態(tài)從新一屆發(fā)審委履職以來(lái)，對(duì)于公司盈利能力及

11、運(yùn)營(yíng)規(guī)范性的要求愈加嚴(yán)格。審核通過(guò)率呈下降趨勢(shì)。2017年全年上會(huì)企業(yè)過(guò)會(huì)率僅為79.33%，遠(yuǎn)低于2015年及2016年超過(guò)90%的過(guò)會(huì)率；新一屆發(fā)審委上任后過(guò)會(huì)率為55.91%，遠(yuǎn)低于2017年全年平均水平。3 3、創(chuàng)新企業(yè)將迎創(chuàng)新企業(yè)將迎來(lái)上市窗口期來(lái)上市窗口期根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年6月6日發(fā)布的試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)公開(kāi)、公平、公正的原則選取試點(diǎn)企業(yè)，依法審核和核準(zhǔn)試點(diǎn)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票或存托憑證申請(qǐng)。2.3 IPO市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)分析市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)分析131 1、業(yè)務(wù)合規(guī)性、業(yè)務(wù)合規(guī)性根據(jù)國(guó)家規(guī)定取得經(jīng)營(yíng)必要的資質(zhì)；完成必要的環(huán)保驗(yàn)收及排污

12、許可；社保公積金繳納及勞動(dòng)關(guān)系合法合規(guī)；避免對(duì)單一客戶或供應(yīng)商的依賴；土地、房屋建筑物等主要資產(chǎn)所有權(quán)屬清晰、合規(guī)；國(guó)有資產(chǎn)交易合規(guī)；避免與關(guān)聯(lián)企業(yè)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2 2、內(nèi)部控制有效、內(nèi)部控制有效及財(cái)務(wù)核算規(guī)范及財(cái)務(wù)核算規(guī)范銷售、采購(gòu)等財(cái)務(wù)核算具備相關(guān)單據(jù)（包括不限于合同、訂單、出入庫(kù)單、發(fā)票、驗(yàn)收單據(jù)等），現(xiàn)金流、實(shí)物流、票據(jù)流相匹配；各業(yè)務(wù)流程執(zhí)行了必要的內(nèi)控制度并得到有效執(zhí)行；票據(jù)交易須具備真實(shí)交易背景；避免通過(guò)第三方獲取貸款；避免現(xiàn)金交易；存貨管理規(guī)范；降低關(guān)聯(lián)交易占比，保證交易價(jià)格公允，能夠合理解釋交易必要性；報(bào)告期內(nèi)會(huì)計(jì)政策及估計(jì)保持一致性；杜絕關(guān)聯(lián)方資金占用行為。3 3、募投項(xiàng)目

13、合理、募投項(xiàng)目合理性性募投項(xiàng)目符合產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、土地政策、環(huán)保政策等國(guó)家基本政策，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略、專業(yè)化的主營(yíng)方向；募集資金投向設(shè)計(jì)要注意邏輯周延。1.4 民營(yíng)企業(yè)民營(yíng)企業(yè)IPOIPO關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)14第二章第二章 新發(fā)審委的審核邏輯新發(fā)審委的審核邏輯及及被否案例分析被否案例分析2.1 新一屆發(fā)審委成立新一屆發(fā)審委成立2.2 法律法律審核要點(diǎn)的變化審核要點(diǎn)的變化2.3 業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)的變化業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)的變化2.4 財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)的變化財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)的變化2.5 分析總結(jié)分析總結(jié)152017年10月發(fā)審委重組， 原先的主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，從60名增至63名152.1 2.1 新一屆發(fā)審

14、委成立新一屆發(fā)審委成立n發(fā)審委的主要變化發(fā)審委的主要變化專職委員42名，主要來(lái)自證監(jiān)系統(tǒng)，包括了證監(jiān)會(huì)、地方證監(jiān)局、證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易所，共33名；律師事務(wù)所5名；會(huì)計(jì)師事務(wù)所4名兼職委員21名，來(lái)自國(guó)家部委6名；高等院校及科研院所8名；證券公司、基金公司、保險(xiǎn)資管共7名n通過(guò)率明顯下降，進(jìn)入通過(guò)率明顯下降，進(jìn)入“從嚴(yán)從嚴(yán)”審核新常態(tài)審核新常態(tài)16關(guān)聯(lián)交易占比關(guān)聯(lián)交易占比n第36次會(huì)議，上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司n關(guān)聯(lián)交易占比過(guò)高，涉嫌存在利益輸送n發(fā)行人最大園區(qū)項(xiàng)目“越界創(chuàng)意園”系從關(guān)聯(lián)方廣電浦東租入，報(bào)告期內(nèi)，“越界創(chuàng)意園”是公司收入貢獻(xiàn)最大的單個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)收入占發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40

15、%左右，毛利占比50%大額對(duì)外擔(dān)保大額對(duì)外擔(dān)保n第36次會(huì)議，上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司n關(guān)聯(lián)擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例過(guò)高，合規(guī)性存疑n發(fā)行人為參股公司南京廣電錦和與物業(yè)出租方簽訂租賃期20年、租金總額79,244萬(wàn)元的房屋租賃合同提供連帶責(zé)任擔(dān)保，大于發(fā)行人最近一期凈資產(chǎn)51,304萬(wàn)元2.2 2.2 法律審核要點(diǎn)法律審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注17潛在關(guān)聯(lián)交易或者遺漏關(guān)聯(lián)交易潛在關(guān)聯(lián)交易或者遺漏關(guān)聯(lián)交易n第35次會(huì)議，成都尼畢魯科技股份有限公司n發(fā)行人被要求說(shuō)明：轉(zhuǎn)讓對(duì)外投資受讓方與發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，轉(zhuǎn)讓前后是否存在交易及資金往來(lái)；發(fā)行人與實(shí)際控制人配偶控制的6

16、家企業(yè)是否存在資金、交易往來(lái)關(guān)注供應(yīng)商突擊入股關(guān)注供應(yīng)商突擊入股n第23次會(huì)議，無(wú)錫普天鐵心股份有限公司n股東無(wú)錫天時(shí)晟37位合伙人全部為外部投資者，均不在發(fā)行人處任職；其部分合伙人與發(fā)行人客戶、供應(yīng)商之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；普天物流作為發(fā)行人重要的運(yùn)輸服務(wù)供應(yīng)商，發(fā)行人是普天物流的唯一客戶，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為發(fā)行人股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：遵循實(shí)質(zhì)判斷思維同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：遵循實(shí)質(zhì)判斷思維n第35次會(huì)議，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司n發(fā)行人子公司沂水熱電與公司控股股東臨礦集團(tuán)、山能集團(tuán)控制電廠，是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況2.2 2.2 法律審核要點(diǎn)法律審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注18注意環(huán)境保護(hù)、危險(xiǎn)廢棄物處置注意環(huán)境保護(hù)、危險(xiǎn)廢棄

17、物處置n第35次會(huì)議，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司n發(fā)行人曾發(fā)生過(guò)固廢堆放不合規(guī)和廢氣排放超標(biāo)等問(wèn)題。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明相關(guān)問(wèn)題的解決情況，對(duì)固廢和廢氣的具體環(huán)保措施勞動(dòng)法律關(guān)系、社保公積金勞動(dòng)法律關(guān)系、社保公積金n第36次會(huì)議，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司n發(fā)行人被要求說(shuō)明：發(fā)行人將臨時(shí)工的用工關(guān)系認(rèn)定為勞務(wù)關(guān)系而非勞動(dòng)關(guān)系，依據(jù)是否充分，是否存在被認(rèn)定為事實(shí)勞動(dòng)關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)繳社保及公積金是否會(huì)對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響票據(jù)融資及通過(guò)客戶貸款票據(jù)融資及通過(guò)客戶貸款n第23次會(huì)議，無(wú)錫普天鐵心股份有限公司n票據(jù)融資及通過(guò)第三方客戶獲取貸款，恐涉及利益輸送、違法違規(guī)，存在內(nèi)控隱患2.2 2.2 法律

18、審核要點(diǎn)法律審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注19業(yè)務(wù)合法合規(guī)性業(yè)務(wù)合法合規(guī)性n第22次會(huì)議，穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司n取得合法性證明不一定就通過(guò)，合規(guī)運(yùn)營(yíng)的內(nèi)控有效性仍可能受到質(zhì)疑國(guó)有資產(chǎn)交易合規(guī)性國(guó)有資產(chǎn)交易合規(guī)性n第22次會(huì)議，穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司n發(fā)行人在1999年、2000年、2001年與多地國(guó)有企業(yè)合資經(jīng)營(yíng)，并在隨后購(gòu)買了相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明國(guó)有資產(chǎn)收購(gòu)中交易的程序和價(jià)格是否合規(guī)，該等收購(gòu)資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰股權(quán)激勵(lì)公允價(jià)值存疑股權(quán)激勵(lì)公允價(jià)值存疑n第22次會(huì)議，穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司n2014年7月以增資和轉(zhuǎn)讓方式實(shí)施了兩次員工激勵(lì)，相應(yīng)對(duì)價(jià)分別為4.69元和4.68元，

19、2014年11月紅杉信遠(yuǎn)增資價(jià)格為16.79元，前后兩次轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異懸殊，說(shuō)明原因及合理性2.2 2.2 法律審核要點(diǎn)法律審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注20持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力綜合判斷思路持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力綜合判斷思路n第23次會(huì)議，無(wú)錫普天鐵心股份有限公司n發(fā)行人需說(shuō)明：目前的經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)容量、市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品定價(jià)能力等因素對(duì)發(fā)行人未來(lái)的持續(xù)盈利能力和成長(zhǎng)性是否存在重大不利影響n從大客戶銷售波動(dòng)、單價(jià)下降、研發(fā)人員減少、技術(shù)優(yōu)勢(shì)存疑、各項(xiàng)業(yè)務(wù)比重的變化等方面說(shuō)明對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響對(duì)客戶構(gòu)成重大依賴對(duì)客戶構(gòu)成重大依賴 n第24次會(huì)議，鉅泉光電科技（上海）股份有限公司n發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)銷售以經(jīng)銷商代理銷售為主，各期經(jīng)銷

20、收入占比均在96%以上，發(fā)行人與經(jīng)銷商的關(guān)系屬于買斷式銷售關(guān)系n報(bào)告期發(fā)行人對(duì)其參股子公司前景無(wú)憂最終銷售占比不斷增加，2017 年上半年已成為第一大最終客戶，不認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易的依據(jù)，未直接向北京前景無(wú)憂銷售的原因，說(shuō)明業(yè)務(wù)合理性、真實(shí)性n客戶昊輝電子銷售收入占發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入比重穩(wěn)定在 50%左右，結(jié)合與昊輝電子的歷史合作情況、經(jīng)銷代理方式、銷售結(jié)算模式等，說(shuō)明發(fā)行人對(duì)其是否存在單一客戶重大依賴，是否對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響2.3 2.3 業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注21業(yè)務(wù)展業(yè)條件（賬期、商業(yè)條款變化）發(fā)生重大變化業(yè)務(wù)展業(yè)條件（賬期、商業(yè)條款變化）發(fā)生重大變化

21、 n第21次會(huì)議，哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司n發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)主要工程類、直銷類客戶多為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)或其工程經(jīng)銷商，應(yīng)收賬款各期余額逐年增加；據(jù)報(bào)道，發(fā)行人自 2016 年 5 月、2017 年 5 月開(kāi)始，分別對(duì)工程項(xiàng)目、零售用戶所有銷售的產(chǎn)品實(shí)行終身免費(fèi)售后服務(wù)，請(qǐng)說(shuō)明發(fā)行人此承諾的具體內(nèi)容、發(fā)行人在此承諾項(xiàng)下的具體權(quán)利、義務(wù)，及對(duì)發(fā)行 人未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理、業(yè)績(jī)的影響募集資金運(yùn)用帶來(lái)交易結(jié)構(gòu)變化募集資金運(yùn)用帶來(lái)交易結(jié)構(gòu)變化 n第36次會(huì)議，國(guó)金黃金股份有限公司n報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人自產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)占比逐漸下降，發(fā)行人披露本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有外部產(chǎn)能的替代；要求發(fā)行人代表結(jié)合報(bào)告期自產(chǎn)、外

22、協(xié)生產(chǎn)和直接采購(gòu)三種模式的金額、比例、趨勢(shì)，說(shuō)明募投項(xiàng)目必要性及對(duì)生產(chǎn)模式的影響募集資金投向設(shè)計(jì)要注意邏輯周延募集資金投向設(shè)計(jì)要注意邏輯周延 n第36次會(huì)議，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司n基于目前監(jiān)管政策，對(duì)于募集資金適用要進(jìn)行嚴(yán)格分析論證，要復(fù)核資金使用，判斷其是否存在重大矛盾之處2.3 2.3 業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注22業(yè)務(wù)開(kāi)展資質(zhì)業(yè)務(wù)開(kāi)展資質(zhì) n第35次會(huì)議，成都尼畢魯科技股份有限公司n發(fā)行人所處網(wǎng)游行業(yè)受多個(gè)主管部門監(jiān)管，報(bào)告期存在未取得互聯(lián)網(wǎng)出版許可證而從事游戲出版發(fā)行、未取得增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證從事網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)的行為。說(shuō)明以上事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人可能產(chǎn)生的影響及潛在風(fēng)險(xiǎn)，相

23、關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全有效，并能保證公司 合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金交易現(xiàn)金交易 n第35次會(huì)議，云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司n報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人現(xiàn)金銷售占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年上升，2017年1-6月占比28.16%，發(fā)行人交易過(guò)程中免稅環(huán)節(jié)較多。同時(shí)，發(fā)行人經(jīng)銷收入占比接近 99%，客戶較為分散且變動(dòng)較大，大多為個(gè)體工商戶，ERP 系統(tǒng)不健全，保薦機(jī)構(gòu)未取得經(jīng)銷商的進(jìn)銷存數(shù)據(jù)經(jīng)銷商核查經(jīng)銷商核查n第21次會(huì)議，哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司n報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)銷渠道收入占比逐年上升，經(jīng)銷商客戶數(shù)量逐年增加，經(jīng)銷方式下 的單位售價(jià)、毛利率都高于工程渠道和直接銷售。請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和渠道建設(shè)的規(guī)劃，說(shuō)明經(jīng)

24、銷協(xié)議的主要內(nèi)容、經(jīng)銷商管理、定價(jià)機(jī)制和內(nèi)控制度執(zhí)行情況；結(jié)合對(duì)經(jīng)銷商的銷售策略，報(bào)告期爆款產(chǎn)品和非爆款產(chǎn)品的比例等，說(shuō)明經(jīng)銷售價(jià)高于直銷 和工程渠道的原因及其商業(yè)合理性2.3 2.3 業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注23關(guān)聯(lián)關(guān)系或者潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系關(guān)聯(lián)關(guān)系或者潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系n第21次會(huì)議，海寧中國(guó)家紡城股份有限公司n發(fā)行人被要求說(shuō)明：報(bào)告期內(nèi)單位租金大幅增長(zhǎng)的原因，與周邊區(qū)域市場(chǎng)租金相比是否合理，價(jià)格是否公允，承租商戶與發(fā)行人、控股股東及實(shí)際控制人、主要股東之間是否關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系關(guān)聯(lián)方或者潛在關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)方或者潛在關(guān)聯(lián)方 n第24次會(huì)議，鉅泉光電科技（上海）股份有限公司n發(fā)行人被要求

25、說(shuō)明：報(bào)告期發(fā)行人對(duì)其參股子公司前景無(wú)憂最終銷售占比不斷增加，2017年上半年已成為第一大最終客戶，不認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易的依據(jù)，未直接向北京前景無(wú)憂銷售的原因，說(shuō)明業(yè)務(wù)合理性、真實(shí)性2.4 2.4 財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則判斷關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則判斷關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易 n第4次會(huì)議，浙江雙飛無(wú)油軸承股份有限公司n發(fā)行人申報(bào)文件存在遺漏關(guān)聯(lián)方和多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易披露，發(fā)行人被要求說(shuō)明：發(fā)行人重要供應(yīng)商超盛五金、康強(qiáng)貿(mào)易與發(fā)行人的關(guān)系，發(fā)行人實(shí)際控制人向超盛五金提供借款的商業(yè)實(shí)質(zhì)及合理性，兩家供應(yīng)商與發(fā)行人的采購(gòu)業(yè)務(wù)價(jià)格是否公允，以及在招股說(shuō)明書(shū)

26、中參照關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行補(bǔ)充披露的原因，并按照實(shí)質(zhì)重于形式原則對(duì)以上兩家供應(yīng)商是否屬于關(guān)聯(lián)方發(fā)表明確意見(jiàn)24毛利率異常毛利率異常n第4次會(huì)議，浙江雙飛無(wú)油軸承股份有限公司n報(bào)告期發(fā)行人產(chǎn)品價(jià)格下降、毛利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司，2017年上半年應(yīng)收賬款余額較大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步結(jié)合報(bào)告期不同產(chǎn)品的價(jià)格、成本變動(dòng)以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，說(shuō)明毛利率較高的原因和業(yè)績(jī)的真實(shí)性會(huì)計(jì)估計(jì)發(fā)生變更會(huì)計(jì)估計(jì)發(fā)生變更n第21次會(huì)議，海寧中國(guó)家紡城股份有限公司n發(fā)行人家紡裝飾城二、三樓內(nèi)部改造工程、國(guó)貿(mào)中心消防暖通工程、內(nèi)裝修工程未作長(zhǎng)期待攤費(fèi)用處理，而是轉(zhuǎn)入投資性房地產(chǎn)或固定資產(chǎn)統(tǒng)一核

27、算，折舊年限原本設(shè)定為30年，后調(diào)整為10年。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明前述會(huì)計(jì)處理是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定大額外匯資金流動(dòng)大額外匯資金流動(dòng)n第35次會(huì)議，成都尼畢魯科技股份有限公司n發(fā)行人有大量資金跨境流動(dòng)，請(qǐng)發(fā)行人代表：說(shuō)明是否存在單個(gè)玩家資金金額較大且通過(guò)發(fā)行人渠道流入境內(nèi)的情況，是否涉及洗錢、套匯或逃匯等問(wèn)題；說(shuō)明不同業(yè)務(wù)模式下跨境資金流動(dòng)、結(jié)換匯情況，是否符合國(guó)家外匯、稅務(wù)等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定2.4 2.4 財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注25主要資產(chǎn)構(gòu)成不能存在瑕疵主要資產(chǎn)構(gòu)成不能存在瑕疵n第36次會(huì)議，上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司n關(guān)于財(cái)務(wù)問(wèn)題。報(bào)告期末長(zhǎng)期待攤費(fèi)用余額10.2

28、5億元，占總資產(chǎn)的68%，請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明長(zhǎng)期待攤費(fèi)用中所有重大項(xiàng)目的資本化及其攤銷是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，園區(qū)改造過(guò)程中是否存在關(guān)聯(lián)交易重點(diǎn)關(guān)注周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)指標(biāo)重點(diǎn)關(guān)注周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)指標(biāo)n第23次會(huì)議，無(wú)錫普天鐵心股份有限公司n報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)低于可比上市公司。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明對(duì)比同行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率，說(shuō)明差異的原因及合理性；發(fā)行人應(yīng)收賬款大幅上升，占營(yíng)業(yè)收入比重為69.25%，說(shuō)明是否涉及銷售信用政策及調(diào)整現(xiàn)有壞賬計(jì)提政策是否恰當(dāng)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制及有效性財(cái)務(wù)內(nèi)部控制及有效性n第9次會(huì)議，湘北威爾曼制藥股份有限公司n發(fā)行人代表被要求說(shuō)明：發(fā)行人在開(kāi)票、產(chǎn)品發(fā)貨和出庫(kù)、原材料采購(gòu)

29、、資金管理等方面的內(nèi)部控制制度及實(shí)際執(zhí)行情況，如何保證相關(guān)制度的有效實(shí)施；請(qǐng)保薦代表人對(duì)發(fā)行人內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行，是否符合首發(fā)辦法規(guī)定的發(fā)行條件發(fā)表明確意見(jiàn)2.4 2.4 財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)財(cái)務(wù)審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注264、重視實(shí)質(zhì)問(wèn)題的把握、重視實(shí)質(zhì)問(wèn)題的把握宏觀宏觀層面層面1、不受歡迎的行業(yè)、不受歡迎的行業(yè)3、關(guān)注把握大的國(guó)家背景、關(guān)注把握大的國(guó)家背景2、破除、破除“一俊遮百丑一俊遮百丑”的邏輯的邏輯2.5 2.5 分析總結(jié)分析總結(jié)宏觀層面宏觀層面27三個(gè)高度重視兩個(gè)不迷信三個(gè)準(zhǔn)備好全報(bào)告期的業(yè)務(wù)合規(guī)性內(nèi)控有效及財(cái)務(wù)真實(shí)性募投項(xiàng)目合理性準(zhǔn)備好被現(xiàn)場(chǎng)檢查準(zhǔn)備好會(huì)前超綱培訓(xùn)準(zhǔn)備好匆忙

30、應(yīng)對(duì)上會(huì)不迷信先例不迷信初審會(huì)判斷2.5 2.5 分析總結(jié)分析總結(jié)微觀層面微觀層面28第三章第三章 并購(gòu)重組業(yè)務(wù)情況及案例分析并購(gòu)重組業(yè)務(wù)情況及案例分析3.1 并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展情況并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展情況 3.2 并購(gòu)重組案例介紹并購(gòu)重組案例介紹 3.3 并購(gòu)重組業(yè)務(wù)趨勢(shì)分析并購(gòu)重組業(yè)務(wù)趨勢(shì)分析3.4 民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)重組的關(guān)注點(diǎn)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)重組的關(guān)注點(diǎn)291價(jià)值：并購(gòu)創(chuàng)造企業(yè)與社會(huì)的雙重價(jià)值價(jià)值：并購(gòu)創(chuàng)造企業(yè)與社會(huì)的雙重價(jià)值1 并購(gòu)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展并購(gòu)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展在全球資本市場(chǎng)，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)被稱為“投資銀行皇冠上的明珠”。具體而言，這一業(yè)務(wù)是指投行為企業(yè)、政府部門提供各種融資、財(cái)務(wù)安排、兼并收購(gòu)

31、、資產(chǎn)重組等方面的分析、咨詢、策劃等顧問(wèn)服務(wù)。并購(gòu)重組將從宏觀和微觀兩個(gè)維度，給社會(huì)和企業(yè)帶來(lái)顯著的價(jià)值提升。3.1 3.1 并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展情況并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展情況303趨勢(shì)：并購(gòu)重組是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)趨勢(shì)：并購(gòu)重組是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)企業(yè)通過(guò)不斷兼并收購(gòu)成為巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象企業(yè)通過(guò)不斷兼并收購(gòu)成為巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象十九世紀(jì)末期以來(lái)西方發(fā)達(dá)國(guó)家先后經(jīng)歷的五次規(guī)模浩大的并購(gòu)浪潮促進(jìn)了資本的集中或集聚，提升了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，催生了通用、微軟、思科等一批資本雄厚、實(shí)力超群、客戶群體龐大、市場(chǎng)開(kāi)創(chuàng)能力非常強(qiáng)的跨國(guó)公司。 近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)行股

32、權(quán)優(yōu)化或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并購(gòu)越來(lái)越成為中國(guó)企業(yè)加速擴(kuò)張的主要手段。3.1 3.1 并購(gòu)重組并購(gòu)重組業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況發(fā)展情況314浪潮：五次規(guī)模浩大的并購(gòu)浪潮浪潮：五次規(guī)模浩大的并購(gòu)浪潮3.1 3.1 并購(gòu)重組并購(gòu)重組業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況發(fā)展情況326現(xiàn)狀：近年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀：近年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊3.1 3.1 并購(gòu)重組并購(gòu)重組業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況發(fā)展情況331案例分享：綠地集團(tuán)國(guó)企改革的排頭兵案例分享：綠地集團(tuán)國(guó)企改革的排頭兵增發(fā)股份綠地集團(tuán)綠地集團(tuán)原股東原股東戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者綠地集團(tuán)綠地集團(tuán)現(xiàn)金金豐投資金豐投資（600606600606）資產(chǎn)置換整

33、體注入當(dāng)前國(guó)企改革背景下最具影響力的案當(dāng)前國(guó)企改革背景下最具影響力的案例例，集眾多創(chuàng)新于一身，集眾多創(chuàng)新于一身1 12 23 33.2 3.2 并購(gòu)重組案例介紹并購(gòu)重組案例介紹342案例分享：世紀(jì)游輪游戲航母巨人網(wǎng)絡(luò)案例分享：世紀(jì)游輪游戲航母巨人網(wǎng)絡(luò)A A股再起航股再起航不超過(guò)不超過(guò)1010名特定投資名特定投資者者整體注入整體注入發(fā)行股份發(fā)行股份募集配套資募集配套資金金5050億元億元上市公司上市公司原控股股東原控股股東現(xiàn)金現(xiàn)金出售資產(chǎn)出售資產(chǎn)及負(fù)債及負(fù)債世紀(jì)游輪世紀(jì)游輪（002558.SZ002558.SZ）不超過(guò)不超過(guò)1010名特定投資名特定投資者者巨人網(wǎng)絡(luò)股東巨人網(wǎng)絡(luò)股東市值從市值從20

34、20億億元到元到1,1001,100億億中概股回歸標(biāo)桿優(yōu)質(zhì)中概股回歸A股標(biāo)桿，游戲航母A股楊帆起航，成為經(jīng)典的資本市場(chǎng)運(yùn)作案例。上市與融資同步實(shí)施上市與融資同步實(shí)施 在實(shí)現(xiàn)A股上市的同時(shí)，募集配套資金50億元用于公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的拓展。稅負(fù)成本最優(yōu)規(guī)劃 進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃及方案設(shè)計(jì)，創(chuàng)新性地采用增資、減資及股權(quán)置換等方式，有效避免VIE架構(gòu)拆除過(guò)程中不必要的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。掃清上市三大障礙通過(guò)股權(quán)架構(gòu)調(diào)整、資產(chǎn)交易及債務(wù)重組等方式成功解決巨人網(wǎng)絡(luò)VIE架構(gòu)的拆除、私有化貸款還款及外資準(zhǔn)入行業(yè)限制問(wèn)題。創(chuàng)造最快借殼上市速度 本次借殼上市方案從項(xiàng)目組正式進(jìn)場(chǎng)至通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核用時(shí)5個(gè)月，創(chuàng)造了借殼新規(guī)后

35、A股借殼上市的最快速度。3.2 3.2 并購(gòu)重組案例介紹并購(gòu)重組案例介紹35案例分享：世紀(jì)華通開(kāi)拓汽車零部件及互聯(lián)網(wǎng)雙主業(yè)案例分享：世紀(jì)華通開(kāi)拓汽車零部件及互聯(lián)網(wǎng)雙主業(yè)100%100%復(fù)牌之后1414個(gè)漲停，股價(jià)最高漲幅為重組前的430%430%。證監(jiān)會(huì)手游新規(guī)后第一單成功案例上市公司原主業(yè)為汽車零部件，通過(guò)注入天游軟件及七酷網(wǎng)游100%股權(quán)，成功拓展手游業(yè)務(wù)收購(gòu)手游資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)積極收購(gòu)手游資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)積極3.2 3.2 并購(gòu)重組案例介紹并購(gòu)重組案例介紹366近期案例分享：科斯伍德現(xiàn)金并購(gòu)龍門教育，進(jìn)軍近期案例分享：科斯伍德現(xiàn)金并購(gòu)龍門教育，進(jìn)軍K12K12教育培訓(xùn)領(lǐng)域教育培訓(xùn)領(lǐng)域科斯伍德科斯伍德（