公司金融——Ch8利率與債券估

1、McGraw-Hill/IrwinCopyright 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.6-0Corporate Finance Ross Westerfield JaffeSixth Edition第九版8第八章 利率與債券估價8-1關(guān)鍵概念與技能o了解債券的重要特點(diǎn)和債券類型o理解債券價值的構(gòu)成，理解為什么債券價值會波動o理解債券的評級和它們的含義o理解通貨膨脹對利率的影響o理解利率的期限結(jié)構(gòu)和債券收益率的影響因素8-2本章大綱8.1債券與債券估價8.2政府債券與公司債券8.3債券市場8.4通貨膨脹與利率

2、8.5債券收益率的影響因素8-38.1 債券與債券估價o債券是借款人和資金出借人就以下事項(xiàng)達(dá)成一致的一種法定協(xié)議：n債券憑證(Bond Certificate)標(biāo)明債券的條款n面值(Face Value)用來計(jì)算利息支付的名義金額n到期日(Maturity Date)最終的償還日期n到期日期限(Term)償還日之前的剩余時間n息票利率(Coupon Rate)確定每次息票利息支付的數(shù)額, 表示為APRn期限(Term)償還日之前的剩余時間8-48.1 債券的現(xiàn)金流、價格和收益o債券術(shù)語n息票支付(Coupon Payment)n到期收益率（ yield to maturity）則是指債券的必要

3、市場利率。 每年息票支付的次數(shù)面值息票利率）每次息票支付（CPN8-5零息券o零息票債券（Zero-Coupon Bond）n沒有息票支付(票面利率為 0%)n總是以折價出售(價格低于面值)，所以它們也被稱作純貼現(xiàn)債券（pure discount bonds）o全部的到期收益率來自購買價格與債券面值之差o有時被稱為零息券，高折價券或原始折價發(fā)行券（OIDs）o一些短期國庫券就是典型的零息券例子。8-6零息票債券o假定一張面值為100,000美元的1年期、無風(fēng)險的零息票債券的初始售價為96,618.36美元。其現(xiàn)金流為:n雖然該債券沒有支付“利息”，但你得到的補(bǔ)償是初始價格和面值之間的差額。8-

4、78-7零息票債券(續(xù))o到期收益率(Yield to Maturity)n使得承諾的債券支付的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市場價格的折現(xiàn)率。n到期收益率是隱含在當(dāng)前債券價格中的利率。o零息票債券的價格 ) (1 nnYTMVFPP： 債券價格YTM： 到期收益率FV： 面值8-8零息票債券(續(xù))o到期收益率n對于一年期零息票債券來說:o因此，到期收益率(YTM)為3.5%。96,618.36 100,000(1 YTM1) 1 YTM1 100,00096,618.36 1.0358-9零息票債券(續(xù))o到期收益率nN年期零息票債券的到期收益率YTMn FVP1n 18-10例 期限不同的債券的到期收益

5、率問題：問題：o假設(shè)下面的零息票債券是按如下所示的價格交易，債券面值均為100美元。確定每種債券相應(yīng)的到期收益率。 到期期限 1年 2年 3年 4年 價格 $96.62 $92.45 $87.63 $83.068-11例 息票債券的現(xiàn)金流問題：問題：o美國財(cái)政部剛發(fā)行了5年期，息票利率5%, 每隔半年支付一次票息的1,000美元債券。如果你持有該債券至到期日，將收到什么樣的現(xiàn)金流？8-12例 計(jì)算息票債券的到期收益率問題：問題：o考慮例所描述的5年期，息票利率為5%，每隔半年付息一次的1000美元債券。如果該債券的當(dāng)前交易價格是957.35美元，債券的到期收益率是多少？每半年計(jì)息一次年收益率%

6、6%3) (11000 ) (11 1 1 25 35.9571010yyyy8-13例 從債券的到期收益率計(jì)算債券價格問題：o再次考慮前例中的5年期，息票利率為5%，每隔半年付息一次的1000美元債券。假設(shè)你被告知，債券的到期收益率已增長到6.3%（以每隔半年復(fù)利一次的APR表示）。債券的當(dāng)前交易價格是多少？35.957)0315. 0 (11000 )0315. 0 (11 1 0315. 01 25 P1010P8-14債券估價 o基本原理：n金融證券的價值 = 其預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值o因此，債券的價值是由其利息和本金的現(xiàn)值所決定的。o而利率與現(xiàn)值（例如債券的價值）是呈反向變動的。8-

7、15零息票債券零息票債券估價時所需的信息如下：n到期時間(T) = 到期的日期 今天的日期n面值 (F)n折現(xiàn)率 (r)TrFPV)1 ( 零息票債券在0時刻的現(xiàn)值為：00$10$20$1TF$T8-16例：零息票債券有一種15年期、面值為 $1,000的零息券，在市場利率為12%的條件下，該債券的價值為：11.174$)06. 1 (000, 1$)1 (30TrFPV00$10$20$29000, 1$308-17例：債券估價o假定一種美國政府債券的票面利率為6.375%，將于2013年12月到期。n該債券的面值面值為$1,000.n利息支付利息支付為半年一次（每年6月30日和12月31日

8、）n按6.375% 的票面年利率，每期支付利息應(yīng)為$31.875.n該債券在2001年1月1日的現(xiàn)金流量規(guī)模和發(fā)生時間為：09/1/1875.31$09/30/6875.31$09/31/12875.31$13/30/6875.031, 1$13/31/128-18債券定價等式TTr)(1Frr)(11-1C 債券價值8-19例：債券估價o2009年1月1日，投資者所要求的必要報(bào)酬率為5%。o則債券的當(dāng)前價值為：17.060, 1$)025. 1 (000, 1$)025. 1 (11205.875.31$1010PV8-20例：債券估價o現(xiàn)在假定必要報(bào)酬率為11%.。o債券價格會如何變化呢？

9、69.825$)055. 1 (000, 1$)055. 1 (11211.875.31$1010PV8-21債券的概念q債券價格和市場利率是反向波動的q當(dāng)票面利率 = YTM時，價格 = 面值q當(dāng)票面利率 YTM時, 價格 面值(溢價債券)q當(dāng)票面利率 YTM, 價格 面值(折價債券)8-228.2 債券價格的動態(tài)表現(xiàn)o折價(Discount)n如果債券的價格低于面值，債券是以折價出售。o平價(Par)n如果債券的價格等于面值，債券是以平價出售。o溢價(Premium)n如果債券的價格高于面值，債券是以溢價出售。8-23折價和溢價o如果息票債券以折價折價交易，投資者獲得的回報(bào)將來自于收到的息

10、票利息和收到的超過債券買價的面值。n如果債券以折價交易，其到期收益率將超過其息票利率。o如果息票債券以溢價溢價交易，投資者將從收到息票利息中獲得回報(bào)，但這個回報(bào)會因收到的面值小于支付的債券買價而減少。o大多數(shù)息票債券選擇一個息票利率，以使債券初始以平平價價或非常接近于平價交易。8-24到期收益率（YTM）與債 券估價800100011001200130000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.1折現(xiàn)率折現(xiàn)率債券估價債券估價6 3/8當(dāng)YTM 票面利率時，債券折價交易8-25Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All

11、 rights reserved.8-25利率變化與債券價格o在利率與債券價格之間存在反向的關(guān)系n隨著利率和債券收益率上升，債券價格下降。n隨著利率和債券收益率下降，債券價格上升。8-26例 確定息票債券的折價或溢價問題：問題：o考慮三種30年期、每年付息一次的債券。這三種債券的息票利率分別是10%，5%和3%。如果每種債券的到期收益率是5%，每種100美元面值債券的價格是多少？它們分別是以溢價、折價還是平價交易？8-27到期日與債券價格波動C假設(shè)兩種債券的其他條件相同，相對折現(xiàn)率的變動，長期債券價值的波動水平更高折現(xiàn)率折現(xiàn)率債券價值債券價值面值短期債券長期債券8-28利率與債券價格假設(shè)兩種債

12、券其他條件相同，相對折現(xiàn)率的變化，票面利息低的債券比票面利息高的債券具有更大的價值波動。折現(xiàn)率折現(xiàn)率債券價值債券價值票面利息高票面利息低面值C8-29債券定價理論o無論票面利率為多少，只要風(fēng)險（及到期日）相似，債券的到期收益率就很接近。o如果知道一種債券的價格，就可估算其YTM，然后用該YTM信息來為其他債券估價。o這種方法還推廣應(yīng)用于對債券之外的其他資產(chǎn)進(jìn)行估價。8-30稅后收益率o某公司（應(yīng)稅）債券的收益率為8%，而市政債券的收益率為 6%.n如果你的適用稅率為40%，你會選哪種債券進(jìn)行投資？o8%(1 -0.4) = 4.8%o投資公司債券的稅后收益率為4.8%, 而投資市政債券的收益率

13、為 6%n在什么樣的稅率水平下，這兩種債券對你來說是無差別的？o8%(1 T) = 6%oT = 25%8-31例 債券的利率敏感度問題：問題：o考慮15年期的零息債券和30年期、年息票利率為10%的息票債券。如果債券的到期收益率從5%上升到6%，每只債券的價格變動百分比分別是多少？8-32例 債券的利率敏感度(續(xù))8-33利率風(fēng)險o價格風(fēng)險n指由于利率變動而導(dǎo)致價格發(fā)生變動的風(fēng)險n長期債券的價格風(fēng)險比短期債券的更大n票面利率低的債券比票面利率高的債券具有更高的價格風(fēng)險o再投資風(fēng)險n指將現(xiàn)金流量用于再投資時的不確定性風(fēng)險n短期債券的再投資風(fēng)險比長期債券的更大n票面利率高的債券比票面利率低的債券

14、具有更高的再投資風(fēng)險8-34利息再投資風(fēng)險舉例o1996年，我國發(fā)行了第一個息票國庫券，票面利率為11.83%，將于2006年6月末到期。n該債券的面值面值為$1,000.n利息支付利息支付為每年一次（每年6月30日）n按11.83%的票面年利率，每期支付利息應(yīng)為$118.30.n該債券在1996年7月1日的現(xiàn)金流量規(guī)模和發(fā)生時間為：96/1/730.118$97/30/630.118$98/30/630.118$05/30/630.118, 1$06/30/68-35利息再投資風(fēng)險舉例o如果平價發(fā)行,債券的到期收益率為11.83%o相當(dāng)于年單利利率為多少?o請問20.5%的年單利率是否拿得到

15、?o如果要拿到這一利率,還取決于什么?%5 .2010001183. 0183.11130.118101100010年單利率年單利利率%5 .201000?1?130.118101100010年單利率年單利利率8-36利率變化與債券價格(續(xù))o債券價格對于利率變動的敏感性（sensitivity）用債券的久期（duration）來衡量。n債券的久期越長，債券價格對利率變動越敏感。n債券的久期越短，債券價格對利率變動越不敏感。o久期 是計(jì)量利率風(fēng)險的一個關(guān)鍵指標(biāo)8-37o久期計(jì)量了到期時間、票面利率和到期收益率對證券價格相對利率的敏感性的綜合影響。n計(jì)量了債券的有效期限（effective） m

16、aturityn計(jì)量了證券的平均壽命期n是債券現(xiàn)金流量的加權(quán)平均存續(xù)期久期套期保值8-38久期公式NtttNtttTRCRtCDPVTCPVCPVCPVD1121)1 ()1 ()(2)(1)(式中Ct為t期的現(xiàn)金流，PV(Ct )為其現(xiàn)值（以債券的收益率計(jì)算），PV=tPV(Ct )為所有現(xiàn)金流的總現(xiàn)值因而，久期就是以t期現(xiàn)金流的現(xiàn)值對總現(xiàn)值的百分比貢獻(xiàn)（PV(Ct )PV）為權(quán)重的每筆現(xiàn)金流的發(fā)生時期t的加權(quán)平均值8-39例：計(jì)算久期有一種3年期的債券，每半年支付利息$40，面值為 $1,000。如果市場利率為 8%，該債券的久期是多長？8-40例：計(jì)算久期久期是以時間單位來表達(dá)的，通常以

17、年為單位。8-41久期特性:n到期日越長，久期越長n利率下降，久期加長n票面利率越高，久期越短n收益率越高，久期越短o零息券：久期=到期時間8-42債券價格與利率的關(guān)系o某附息債券的到期年限30年，票面價值為1000元，息票利率為8%，每年付息一次。當(dāng)?shù)狡谑找媛?%時，債券價格為897.26元，該債券的久期為11.37年。請問當(dāng)債券價格從9%增至9.1%時，債券價格將會發(fā)生如何變化？ 36.926.89709.1001.037.111PyyDPP8-43債券價格與利率的關(guān)系o債券A為3年期附息債券的售價為950.263元，久期為2.7774年，債券B為久期是2.7774年的零息債券。AB10%

18、950.263767.42510.01%950.0231767.23130.0252%0.0252%8-44免疫策略支付支付期限期限離投資離投資期末的期末的期數(shù)期數(shù)投資收益的累計(jì)價值投資收益的累計(jì)價值當(dāng)利率維持8%當(dāng)利率下跌至7%當(dāng)利率上升至9%14800*1.084=1088.39800*1.074=1048.39800*1.094=1129.2723800*1.083=1007.77800*1.073=980.30800*1.093=1036.0232800*1.082=933.12800*1.072=915.92800*1.092=950.4841800*1.081=864800*1.0

19、71=856.00800*1.091=872.0050800*1.080=800800*1.070=800800*1.090=800債券出售010800/1.08=1000010800/1.07=10093.4610800/1.09=9908.26.46總和14693.284600.59+10093.46=14694.054787.77+9908.26=14696.028-45凸?fàn)睿–ONVEXITY）8-46到期收益率和債券價格隨時間的波動8-478.3 收益曲線與債券套利o使用一價定律和無違約風(fēng)險的零息票債券的收益率，可以確定任何其他無違約風(fēng)險債券的價格和收益率。o收益曲線為評估所有這類債

20、券提供了充分的信息。8-488-48復(fù)制息票債券o用三個零息票債券復(fù)制一個3年期、年息票利率為10%、面值為1000美元的債券：8-49Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-49復(fù)制息票債券(續(xù))o零息票債券（每100美元面值）的收益率和價格：8-50復(fù)制息票債券(續(xù))o根據(jù)一價定律，三年期息票債券必須以1153美元的價格交易。8-51用零息票債券收益率為息票債券估值o息票債券的價格必須等于它支付的息票利息和面值的現(xiàn)值。 n息票債券的價格P 1001.035 1001.042 100 10001.0453 $1

21、153nnYTMFCPNYTMCPNYTMCPNPVPV) (1V ) (1 1 )( 221債券現(xiàn)金流8-52息票債券的收益率o給定零息票債券的收益率，我們可以為息票債券定價。P 1153 100(1 y) 100(1 y)2 100 1000(1 y)3P 1001.0444 1001.04442 100 10001.04443 $11538-53例 期限相同的債券的收益率問題：問題：o給定如下的零息票收益率，試比較下列債券的到期收益率：3年期的零息票債券；3年期、年息票利率為4%的息票債券；3年期、年息票利率為10%的息票債券。所有這些債券均無違約風(fēng)險。 到期期限 1年 2年 3年 4年

22、 零息票YTM 3.50% 4.00% 4.50% 4.75%8-548-54例 期限相同的債券的收益率(續(xù))8-55國債的收益曲線o息票支付國債收益曲線(Treasury Coupon-Paying Yield Curve)n通常被稱作“收益曲線”o新券(On-the-Run Bonds)n最新發(fā)行的債券n收益曲線通常是這些債券的收益率的標(biāo)繪圖8-56首例公司債券違約事件首例公司債券違約事件 “11超日債超日債”無法兌無法兌付付 o2014年3月4日晚*ST超日公告，因公司流動性危機(jī)尚未化解，“11超日債”第二期利息將無法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付8980萬元，僅能夠按期支付

23、共計(jì)人民幣400萬元。至此，“11超日債”正式宣告違約，并成為國內(nèi)首例違約債券。o中國證監(jiān)會回應(yīng)”一是繼續(xù)做好分階段的信息披露；二是督促發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)共同履行債務(wù)發(fā)行過程中相應(yīng)的職責(zé)和義務(wù)；三是根據(jù)公司債券具體情況完善投資者適當(dāng)性安排，根據(jù)債市新情況、特點(diǎn)，結(jié)合投資者保護(hù)意見，健全債市持有人利益的司法救濟(jì)制度安排。”8-57我國企業(yè)債與公司債的主要區(qū)別o企業(yè)債是由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行的債券。o公司債券的發(fā)行屬公司的法定權(quán)力范疇，無需經(jīng)政府部門審批，只需登記注冊，發(fā)行成功與否基本由市場決定。o公司債是公司根據(jù)經(jīng)營運(yùn)作具體需要所發(fā)行的債券，發(fā)債資金如何使用是發(fā)債公

24、司自己的事務(wù)，無需政府部門審批。o發(fā)債資金的用途主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門審批的項(xiàng)目直接相聯(lián)。8-588-58公司債券o公司債券（Corporate Bonds）n由公司發(fā)行o信用風(fēng)險（Credit Risk）n違約風(fēng)險（Risk of default）o相對政府債券來說，公司債券的違約風(fēng)險更大o由于違約風(fēng)險增加了，公司債券往往會承諾給投資者更高的期望報(bào)酬率（TTM）8-59公司債券的收益率(續(xù))o無違約（No Default）n考慮1年期、到期收益率為4%的零息票國庫券o其價格為多少？P 10001 YTM1 10001.04 $961.548-60公司債券的收益

25、率(續(xù))o確定違約（Certain Default）n現(xiàn)在假設(shè)債券發(fā)行人只能償還90%的債務(wù)o其價格為多少？P 9001 YTM1 9001.04 $865.388-61公司債券的收益率(續(xù))o確定違約（Certain Default）n當(dāng)計(jì)算確定違約的債券的到期收益率時，使用承諾的承諾的現(xiàn)金流而不是實(shí)際的實(shí)際的現(xiàn)金流。900865.38 1.04YTM FVP 1 1000865.38 1 15.56%8-62公司債券的收益率(續(xù))o確定違約（Certain Default）n確定違約的債券的到期收益率(yield to maturity)不等于投資該債券的期望回報(bào)率(expected re

26、turn)。到期收益率總是高于投資該債券的期望回報(bào)率。8-63公司債券的收益率(續(xù))o違約風(fēng)險（Risk of Default）n考慮已發(fā)行的1年期、面值為1000美元的零息票債券。 假定債券的支付是不確定的。o有50%的可能性債券會全額償付面值，有50%的可能性債券會違約而你將收到900美元。因此，你將期望收到950美元。o因?yàn)椴淮_定性，折現(xiàn)率為5.1%。8-64公司債券的收益率(續(xù))o違約風(fēng)險（Risk of Default）n該債券的價格將為n其到期收益率將為$903.90 051. 1950 PYTM FVP 1 1000903.90 1 .10638-65公司債券的收益率(續(xù))o違約

27、風(fēng)險（Risk of Default）n如果有違約風(fēng)險，債券的期望回報(bào)率將低于到期收益率。n較高的到期收益率不一定意味著債券的期望回報(bào)率較高。8-66公司債券的收益率(續(xù))8-67債券評級o投資級債券（Investment Grade Bonds）o投機(jī)級債券（Speculative Bonds）n也被稱作垃圾債券（Junk Bonds）或高收益?zhèn)℉igh-Yield Bonds）8-68債券評級 投資級o高等級n穆迪（Moody）的 Aaa 和標(biāo)準(zhǔn)普爾（ S&P） AAA 支付能力特別強(qiáng)nMoody的Aa 和 S&P的AA 支付能力強(qiáng)o中等級nMoody的 A和S&P的A 支付能力強(qiáng)，但

28、隨環(huán)境改變可能會受到影響nMoody的 Baa和S&P的BBB 支付能力比較強(qiáng)，但若環(huán)境發(fā)生不利改變，會影響公司的支付能力8-69債券評級 投機(jī)級o低等級nMoody的 Ba 和 BnS&P的 BB 和 Bn就支付能力來說被認(rèn)為是投機(jī)級別的。o很低等級nMoody的 C nS&P的 C 和 Dn償債能力高度不確定，而且，在多數(shù)情況下，可能已經(jīng)有應(yīng)付未付的本金和利息累積，已經(jīng)出現(xiàn)違約跡象了。8-70標(biāo)準(zhǔn)普爾公司Standard & Poor穆迪投資者服務(wù)公司Moodys定義AAAAaa高質(zhì)量，低違約風(fēng)險AA+，AA，AA-Aa1，Aa2，Aa3高質(zhì)量，還本付息的能力非常強(qiáng)，與最高等級之間只有小的

29、差異A+，A，A-A1，A2，A3中上等質(zhì)量，還本付息的能力強(qiáng)，但與較高等級的負(fù)債相比，其還本付息能力較易受到環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件變動的影響B(tài)BB+，BBB，BBB-Baa1，Baa2，Baa3中等質(zhì)量，有足夠的能力還本付息，但與較高等級的負(fù)債相比，其還本付息能力更易受到環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件變動的影響B(tài)B+，BB，BB-Ba1，Ba2，Ba3低等質(zhì)量B+，B，B-B1，B2，B3投機(jī)性CCC+，CCC，CCC-Caa差的質(zhì)量，履行還本付息義務(wù)的能力非常弱，高違約風(fēng)險CCCa高投機(jī)性，償債能力極度脆弱，或存在其他不足CC最低等質(zhì)量8-71標(biāo)準(zhǔn)普爾公司累積違約概率最初等級年份，%1234571015AAA0.

30、000.000.070.150.240.661.401.40AA0.000.020.120.250.430.891.291.48A0.060.160.270.440.671.122.173.00BBB0.180.440.721.271.782.994.344.70BB1.063.486.128.6810.9714.4617.7319.91B5.2011.0015.9519.4021.8825.1429.0230.65CCC19.7926.9231.6335.9740.1542.6245.1045.108-72國際信用評級機(jī)構(gòu)債券信用評級的主要依據(jù)序號因素內(nèi)容1國家風(fēng)險債券發(fā)行者的信用等級將低于

31、其母國的信用等級2公司在全球和國內(nèi)的排名公司在全球和國內(nèi)按銷售額、利潤、與政府關(guān)系和行業(yè)地位等的排名3行業(yè)風(fēng)險所處行業(yè)在一個國家內(nèi)的重要性，是用對經(jīng)濟(jì)增長的影響、行業(yè)的周期性和需求因素等衡量4行業(yè)地位債券發(fā)行者與同行業(yè)競爭對手的經(jīng)營效率比較5管理評估公司的規(guī)劃、控制、籌資政策和能力，管理、并購整體能力，經(jīng)營業(yè)績6會計(jì)質(zhì)量審計(jì)質(zhì)量，存貨、商譽(yù)、折舊政策等7收益保證包括投資收益率、稅前和稅后利潤率、未來收益增長的來源8財(cái)務(wù)杠桿長期負(fù)債率、總負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債表外的承諾，營運(yùn)資本和管理等9現(xiàn)金充?，F(xiàn)金償債能力和滿足經(jīng)營所需現(xiàn)金的能力10財(cái)務(wù)靈活性對籌資需求、計(jì)劃、籌資途徑的評估，銀行關(guān)系和債券契約8-

32、73Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.8-73公司債券的收益曲線o違約息差（Default Spread）n也被稱作信用息差（Credit Spread）n公司債券的收益率與國債的收益率之間的差額8-748-742005年9月，不同信用評級的公司債券的收益曲線8-75信用息差（以基點(diǎn)為單位）等級1-3年溢酬3-5年溢酬5-7年溢酬7-10年溢酬AAA49.5063.8670.4773.95AA58.9771.2282.3688.57A88.82102.91110.71117.52BBB168.99170.891

33、85.34179.63BB322.32345.37364.55421.20B512.43571.94691.81760.848-768.3 債券市場o通常由經(jīng)紀(jì)商通過電子網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行場外交易(Over-the-Counter)o每天都有大量的債券交易，但是相對債券總量來說，每天真正交易的債券卻只占所有債券的一小部分。o特定債券的實(shí)時報(bào)價很難取得，特別是小公司債券和市政債券的。o但國庫券例外8-77國庫券的報(bào)價8 Nov 25 132:23132:24 -125.14o該債券的票面利率是多少？o該債券什么時候到期？o該債券的購買價格（ bid price）是多少？這個價格的意思是什么？o該債券的出售價格（ask price）是多少？這個價格的意思是什么？o該債券價格相對前一交易日的變動幅度有多大？o按賣家出價來計(jì)算，債券的收益率為多少？8-78干凈價格與骯臟價格o干凈價格（Clean