北京工業(yè)大學(xué)國際金融3_外匯市場與外匯交易1

1、第四章外匯市場與外匯業(yè)務(wù)第一節(jié)外匯市場第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)第三節(jié)匯率折算與進(jìn)出口報價第一節(jié)外匯市場外匯市場的含義外匯市場的參加者外匯市場的交易層次外匯市場的含義外匯市場指經(jīng)營外匯買賣的市場。有形的市場，或無形的市場，即由電話、電報、電傳以及其他現(xiàn)代通信手段所構(gòu)成的整個通信網(wǎng)絡(luò)。0 4 8 12162024格林威治時間法蘭克福新加坡東京倫敦紐約悉尼外匯市場的參加者外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯交易商進(jìn)出口商和其他外匯供求者中央銀行外匯市場的交易層次客戶市場，又稱零售市場銀行同業(yè)市場，又稱批發(fā)市場中央銀行與外匯銀行之間的交易市場第二節(jié)外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期交易套匯與套利外匯期貨交易外匯期權(quán)交易一、

2、即期外匯交易 （spot exchange transaction)定義報價慣例交叉匯率計算即期外匯交易定義指買賣雙方在外匯買賣成交后，原則上在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。即期外匯交易報價慣例雙向報價只報最后兩位數(shù)要對報價守信 最后看一個即期外匯交易實(shí)例詢價方甲：Spot DLR JPY pls? 報價方乙：MP 60/70 詢價方甲：Buy USD 1（or 5 Yours) 報價方乙：Ok , done , I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70 value 19/10/94 . JPY pls to ABC BK Tokyo. A/C No. 12345 .

3、 詢價方甲：USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352 , Tks vm for deal BIFN .即期匯率雙向報價時各種匯率的套算 倒數(shù)匯率(reciprocal rate)：已知甲兌乙的匯率，求乙兌甲的匯率。計算方法：計算倒數(shù)，但將買賣價位置互換。交叉匯率(cross rate) ：已知甲和乙兌美元的匯率，求甲兌乙的匯率。計算方法：同邊相乘，交叉相除。例：已知：英鎊/美元1.6125 35美元/日元150.80 90則英鎊/日元1.6125150.80 1.6135150.90243.17/48例：已知：美元/瑞士法郎1.8421 28美元/港元

4、7.8085 95港元/瑞士法郎8095. 78421. 18085. 78428. 1則瑞士法郎/港元8428. 18085. 78421. 18095. 70.2359/0.23604.2373/95例：已知：英鎊/美元1.6125/35 澳元/美元0.7120/30請同學(xué)們自己計算求：英鎊/澳元？二、遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange transaction)定義報價及其遠(yuǎn)期匯率的計算作用遠(yuǎn)期外匯交易的定義指外匯買賣雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割的外匯交易。遠(yuǎn)期匯率的報價第一種，直接遠(yuǎn)期報價第一種，直接遠(yuǎn)期報

5、價(Outright Rate) ，或完整匯率報價，即直接完整地報出不同期限遠(yuǎn)期外匯買賣實(shí)際成交的買入價和賣出價。第二種，掉期率第二種，掉期率(Swap Rate)遠(yuǎn)期報價遠(yuǎn)期報價，又稱遠(yuǎn)期匯率的點(diǎn)數(shù)(Point Rate)報價，即報出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價（又稱遠(yuǎn)期匯水）。（重點(diǎn)）遠(yuǎn)期匯水升水（premium)：遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴貼水(discunt)：遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜平價（Par）：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等遠(yuǎn)期匯率的計算在直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水貼水在間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水貼水遠(yuǎn)期匯率用點(diǎn)數(shù)報價時的計算：點(diǎn)數(shù)前大后小, 在即期匯率基礎(chǔ)上, 減點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)前小后大,

6、 在即期匯率基礎(chǔ)上, 加點(diǎn)數(shù)其結(jié)果遠(yuǎn)期匯率買賣差價拉大。 即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率小大小大小大小大小大=小大=+177$ 1.55561.5571$ 1.55551.5576182One-MonthThree-MonthSix-Month$ 1.55471.5577261例： $/ Spot $1.55731.5578 Forward Point QuotationsOutright Forward Quotations717$ 1.55801.5595$ 1.55751.55962 18One-MonthThree-MonthSix-Month$ 1.55741.56041 26例： $

7、/ Spot $1.55731.5578 Forward Point QuotationsOutright Forward Quotations遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險進(jìn)出口商短期投資者銀行利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行外匯投機(jī)擇期（Optional Forward Deals） 擇期指遠(yuǎn)期外匯的購買者（或出賣者）在合約的有效期內(nèi)任何一天有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。也就是說客戶對交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。 擇期匯率的確定銀行賣出擇期遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水時，銀行按最接近擇期期限結(jié)束時的遠(yuǎn)期匯率計算；若遠(yuǎn)期外匯貼水時，則銀行按最接近擇期開始的匯率計算。銀行買入擇期遠(yuǎn)期外匯

8、，且遠(yuǎn)期外匯升水時，銀行按最接近擇期期限開始時的匯率計算；若遠(yuǎn)期外匯貼水時，則銀行按最接近擇期期限結(jié)束時的匯率計算。擇期的作用 在訂有貨物裝船以后, 進(jìn)口商要立即電匯付款, 進(jìn)口計價貨幣有上浮趨勢而裝船日期不固定, 簽訂擇期合同最合適。 國際工程承包商在議標(biāo)過程中, 接標(biāo)時間不固定, 履約押金有上浮趨勢, 選擇擇期外匯交易。 三、掉期交易定義：掉期交易指在買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同時，賣出或買進(jìn)另一種期限的同種貨幣的外匯交易。掉期交易特點(diǎn)：同時進(jìn)行買和賣某種貨幣買和賣該種貨幣的數(shù)額相同交割的期限不同目的：在改變外匯持有期限的同時，保持頭寸不變，從而避免匯率風(fēng)險，目的是保值。四、套匯套匯交

9、易又稱地點(diǎn)套匯、空間套匯，指套匯者同一時間利用兩個或兩個以上地區(qū)性外匯市場某些貨幣在即期匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，在匯率低的市場買進(jìn)，同時在匯率高的市場賣出，從中套取匯率差價獲得利潤的行為。直接套匯（兩地套匯）：利用兩個外匯市場上的匯率差異進(jìn)行“賤買貴賣”以賺取利潤。間接套匯（三角套匯、多角套匯）：在三個或三個以上的外匯市場上買賣外匯以賺取利潤。間接套匯間接套匯判斷是否存在套匯機(jī)會的兩種方法：計算交叉匯率，進(jìn)行比較，若套算匯率與公開匯率不一致，則有套匯機(jī)會連乘法：把各市場匯率都變成同一種標(biāo)價法，基準(zhǔn)貨幣都設(shè)為1。然后將各匯率連乘，若得乘積1，則有套匯機(jī)會注意在現(xiàn)實(shí)的套匯交易中，匯率均表現(xiàn)為買入

10、價和賣出價，所以套匯者將會損失一定的匯率差。在當(dāng)今世界，外匯市場與交易已日趨全球化、同步化。因此，匯率差異在迅速減少或不復(fù)存在，套匯的機(jī)會也由此大大減少。五、套利和利率平價理論套利指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率低的地方轉(zhuǎn)移到利率高的地方，以賺取利差收益的一種外匯交易。套利交易按是否承擔(dān)貨幣頭寸的匯率風(fēng)險，可分為兩種形式：拋補(bǔ)套利或純粹套利(Covered Interest Arbitrage)非拋補(bǔ)套利(Uncovered Interest Arbitrage)非拋補(bǔ)套利非拋補(bǔ)套利指投資者將利率較低的貨幣（按即期匯率）兌換成利率較高的貨幣進(jìn)行一定期限的投資，此間承受高息貨幣匯

11、率變動風(fēng)險，到期再兌換回原幣，以謀取利息差額或匯價差收入的行為。由于高利息貨幣的匯率變動不確定，所以非拋補(bǔ)套利的結(jié)果是不確定的。 拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利指套利者在把資金從低利率國家調(diào)往高利率國家的同時，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期，以避免匯率風(fēng)險。從外匯買賣的形式看，拋補(bǔ)套利是一種掉期交易，拋補(bǔ)套利實(shí)際是以掉期交易為其完成手段的。利率平價理論利率在短期內(nèi)影響國際間套利性資本流動，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)系。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國，因此低利率國的現(xiàn)匯匯率上浮，貨幣貶值；高利率國的現(xiàn)匯匯率下浮，貨幣升值。在拋補(bǔ)套利過程中，套利者會在即期市場上賣出低利

12、率貨幣，買進(jìn)高利率貨幣；同時在遠(yuǎn)期市場上按照約定匯率賣出高利率貨幣，買進(jìn)低利率貨幣，軋平頭寸。因此，在遠(yuǎn)期市場上，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水；高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水。結(jié)論1利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期升水升水若升（貼）水年率利差，則抵補(bǔ)套利有利可圖，賺利率差；若升（貼）水年率利差，也有利可圖，但是賺匯率差結(jié)論2遠(yuǎn)期升、貼水年率與兩地利差趨向一致遠(yuǎn)期升、貼水年率與兩地利差趨向一致升（貼）水幅度（年率） 升（貼）水額即期匯率12期匯月數(shù) 兩地利差因此，根據(jù)利率平價原理，當(dāng)市場達(dá)到均衡時，也可以根據(jù)兩地利差求出遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率升（貼）水額即期匯率兩地利差期匯月數(shù)

13、/12 利率平價理論的意義與缺陷意義：說明了利率、匯率、遠(yuǎn)期外匯市場、即期外匯市場之間的關(guān)系，在有效率的資本市場上具有較高的應(yīng)用價值。缺陷：沒有考慮交易成本資本流動不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實(shí)性套利資金規(guī)模無限的假定不具有現(xiàn)實(shí)性，因此套利行為未必能使市場達(dá)到使利率評價成立的程度六、外匯期貨交易外匯期貨交易是指買賣雙方在期貨交易所競價成交后，承諾在將來某一特定日期，以約定匯率交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的期貨合約的外匯交易。與遠(yuǎn)期外匯交易相比，外匯期貨合同是標(biāo)準(zhǔn)化（standardized）的合同，而遠(yuǎn)期外匯合同則是按照客戶的要求“量身定做”（tailor-made）的合同。外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易合

14、同金額標(biāo)準(zhǔn)化自由議定合同到期日符合交易所標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定自由議定交易場所場內(nèi)交易，在交易所內(nèi)進(jìn)行場外交易，用電訊聯(lián)系成交保證金雙方無需了解資信，只需向清算所交足保證金銀行依據(jù)對方資信情況確定保證金額，大銀行間一般無需交納保證金清算由清算所每日結(jié)清到期日銀行各自一次交割結(jié)清外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易交易方式雙方互不相識，各自委托場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人公開喊價成交雙方雖部分通過經(jīng)紀(jì)人牽線，最終直接接觸成交交易價格公開競價方式，更具競爭性雙向報價方式，一對一報價價格波動對各類合同有每日價位最高變動幅度無限制交易參加者廣泛，銀行、企業(yè)、投機(jī)者較廣泛，但不鼓勵普通投資者外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易履約義務(wù)交易雙方雖負(fù)有履約義務(wù)，

15、但可于到期前先行了結(jié)交易雙方均有履約義務(wù)實(shí)際交割量在完整市場中基本無交割，實(shí)際小于1%實(shí)際交割多于90%交易規(guī)則由期貨交易委員會等制訂按銀行同業(yè)慣例外匯期貨的作用1套期保值(Hedge):又稱對沖，指交易者目前或預(yù)期將來有現(xiàn)貨頭寸，并暴露于匯率風(fēng)險之中，在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨頭寸等量但買賣方向相反的交易，以補(bǔ)償或?qū)_因匯率波動可能帶來的損失。又可分為：買入套期保值（多頭套期保值）賣出套期保值（空頭套期保值）賣出套期保值例題例：美國某公司對英國某公司貸出300000，6個月后收回，該US公司擔(dān)心半年后貶值，貸款本息之和下降，故要在期貨市場上賣出進(jìn)行保值，設(shè)利息率為零，保值過程如下：時間現(xiàn)貨市場期

16、貨市場6月1日 1=$1.5182買入 300000價值：$4554601=$1.5192賣出5筆期貨價值：$47475012月1日 1=$1.5082賣出300000價值：$4524601=$1.5092買進(jìn)5筆期貨價值： $471625盈虧$3000+$3125外匯期貨的作用2投機(jī)(Speculation)：上例中，若沒有現(xiàn)貨買賣，只是通過預(yù)測期貨價格變動趨勢，買賣期貨合同，建立多頭或空頭倉位，則為投機(jī)。預(yù)測準(zhǔn)確，賺；預(yù)測錯誤，賠。七、外匯期權(quán)交易期權(quán)也稱選擇權(quán)，是指具有在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的“執(zhí)行價格”，買入或賣出一定數(shù)量的某種商品、貨幣或某種金融工具契約（標(biāo)的物）的權(quán)利。期權(quán)交

17、易把“權(quán)利”作為可買賣的商品，通過買賣期權(quán)合同來進(jìn)行。期權(quán)合同涉及的一些概念合同簽署人(writer)：指出售期權(quán)合同的一方。合同持有人(holder)：指購買期權(quán)合同的一方。期權(quán)合同的到期日（Expiration Date）：是期權(quán)合同的最終有效日期。交割日：由于期權(quán)的類型不同, 交割日與合同到期日不一定相同。協(xié)定匯價或執(zhí)行價格或履約價格（strike price or exercise price）：是期權(quán)買方在未來履行期權(quán)合同時買入或賣出標(biāo)的物的價格。相當(dāng)于計算了升水或貼水以后的實(shí)際遠(yuǎn)期匯率。期權(quán)費(fèi)，也稱期權(quán)價格、保險費(fèi)、權(quán)利金（premium）：是期權(quán)買方為取得期權(quán)合同所賦予的選擇權(quán)而

18、支付給期權(quán)賣方的費(fèi)用。通常是以每單位標(biāo)的物的美元（或美分）數(shù)來表示。外匯期權(quán)的類型1按照行使期權(quán)的時間是否具有靈活性可分為：美式期權(quán)(American Option)：指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使權(quán)利的外匯期權(quán)。歐式期權(quán)(European Option)：指只能在到期日那天才能行使權(quán)利的外匯期權(quán)。外匯期權(quán)的類型2按照期權(quán)方向不同可分為：看漲期權(quán)(call option)，又稱買權(quán)，指外匯期權(quán)的買方在合同的有效期內(nèi)，有權(quán)按照協(xié)定價格買入一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利?？吹跈?quán)(put option)，又稱賣權(quán)，指外匯期權(quán)的買方在合同的有效期內(nèi)，有權(quán)按照協(xié)定價格賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。外匯

19、期權(quán)應(yīng)用舉例美國一進(jìn)口商預(yù)計3個月后將要有50萬英鎊的進(jìn)口支付，當(dāng)時英鎊與美元的即期匯率為1英鎊1.4550美元，按照這一匯率，該商人的進(jìn)口成本為72.75美元。為了避免英鎊匯價上揚(yáng)增加進(jìn)口成本，該商人決定購買歐式看漲期權(quán)。期權(quán)的協(xié)定價格為1英鎊1.4550美元，金額為50萬英鎊，期權(quán)費(fèi)為1英鎊0.02美元，合同有效期為3個月。第一種情況：英鎊貶值，由1.4550降至1.4250應(yīng)放棄期權(quán)合同，在市場上購買英鎊，總成本為：50 1.4250 + 50 0.02 72.25萬美元英鎊購買成本71.25萬期權(quán)費(fèi)1萬3個月后，合同到期時，市場匯率可能出現(xiàn)三種情況：第二種情況：英鎊匯價不變，仍為1.4

20、550則該商人履行合同與否，總成本均為：1萬美元的期權(quán)費(fèi)全部損失，但卻因此固定了進(jìn)口成本。50 1.4550 + 50 0.02 73.75萬美元英鎊購買成本72.75萬期權(quán)費(fèi)1萬第三種情況1：英鎊升值，假設(shè)由1.4550升至1.4650應(yīng)執(zhí)行期權(quán)，英鎊購買成本為：50 1.4550 72.75萬美元73.2572.750.5萬美元所以，可以補(bǔ)償期權(quán)費(fèi)0.5萬美元。其市場價值為： 50 1.4650 73.25萬美元第三種情況2：英鎊升值，假設(shè)由1.4550升至1.4850應(yīng)執(zhí)行期權(quán)，英鎊購買成本仍為：50 1.4550 72.75萬美元其市場價值為： 50 1.4850 74.25萬美元74.2572.751.5萬美元所以，除了補(bǔ)償期權(quán)費(fèi)1萬美元以外，還可獲利0.5萬美元。損益匯率期權(quán)費(fèi)0.02不行使期權(quán)損失全部期權(quán)費(fèi)行使期權(quán)損失部分期權(quán)費(fèi)行使期權(quán)并獲利有限虧損無限盈利盈虧平衡點(diǎn)1.4750協(xié)定價格1.4550盈虧平衡點(diǎn)為：1.45500.021.4750一般公式：盈虧平衡點(diǎn)協(xié)