金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管12

1、Chapter 121、第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，造成投資收益率的不確定性或易變性。一切影響價(jià)格波動(dòng)的因素都是產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因。這種觀點(diǎn)認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是總風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2、第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失的可能性或損失的不確定性。一切影響價(jià)格波動(dòng)的因素并給投資者造成損失時(shí)才有風(fēng)險(xiǎn)，不造成損失的任何波動(dòng)都不應(yīng)視為風(fēng)險(xiǎn)，這種觀點(diǎn)也認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是總風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3、第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于（證券）市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)（霍文文：證券投資學(xué)），而引起市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)變化的決定性因素是經(jīng)濟(jì)周期

2、的變動(dòng)。它屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一種。4、第四種觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指因市場(chǎng)各種系統(tǒng)性因素（如利率、匯率、通貨膨脹率等）變化而導(dǎo)致投資者虧損的可能性。當(dāng)市場(chǎng)各種因素變化較大或較頻繁時(shí)，投資者遭受損失的可能性或數(shù)額也會(huì)變大。它屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一種。 總之，兩類觀點(diǎn)：一種認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是總風(fēng)險(xiǎn)，一種認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是由于價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失的可能性；2、其他一些風(fēng)險(xiǎn)可以看成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的子風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等。 利率風(fēng)險(xiǎn)：由于市場(chǎng)利率的變化給投資者造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)：由于權(quán)益價(jià)格變化給投資者造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。 匯率風(fēng)險(xiǎn)：由于匯率的變

3、化給投資者造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。方差協(xié)方差方法歷史模擬法蒙特卡羅模擬法1、該方法好處：簡(jiǎn)單、不要求資產(chǎn)回報(bào)率為正數(shù)、不要求計(jì)算資產(chǎn)回報(bào)率的相關(guān)系數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)差。2、該方法的基本算法收集所有市場(chǎng)變量的日變化數(shù)據(jù)情形1假定所有市場(chǎng)變量百分比變化等同于第一天該市場(chǎng)變量百分比的變化情形2假定所有市場(chǎng)變量百分比變化等同于第二天該市場(chǎng)變量百分比的變化以此類推假定我們使用了過(guò)去n天的歷史數(shù)據(jù)，今天記為第n天令vi為變量在第i天的價(jià)值共有n-1個(gè)情形市場(chǎng)變量在明天所對(duì)應(yīng)的第i個(gè)情形為1iinvvv例題：例12-1 基本數(shù)據(jù)天數(shù)天數(shù)日期日期DJLAFTSE100CAC40NIKKEI 22508.7，200611219.

4、582849561515418.811713581849761546428.911076586050251565638.101112458234976156304999.24，20081082550954114121155009.25，2008110225197422612006表12-3顯示了市場(chǎng)變量在9月26日對(duì)于遷定情形的取值。情形1假設(shè)，9月25日至26日的市場(chǎng)價(jià)格百分比變化等同于8月7日至8月8日之間的市場(chǎng)價(jià)格的百分比變化 ；情形2假設(shè)，9月25日至26日的市場(chǎng)價(jià)格百分比變化等同于8月8日至8月9日之間的市場(chǎng)價(jià)格的百分比變化 ；情形3假設(shè)，9月25日至26日的市場(chǎng)價(jià)格百分比變化等同于

5、8月9日至8月10日之間的市場(chǎng)價(jià)格的百分比變化 ；情形i假設(shè)，9月25日至26日的市場(chǎng)價(jià)格百分比變化等同于i-1日至i日之間的市場(chǎng)價(jià)格的百分比變化例DJLA在25日的取值為11022.06，那么在情形1下的取值 為：11022.06 *( 11173.59 / 11219.59)= 10977.08在情形2下取值為：11022.06 *( 11076.18/11173.59)=10925.97以此類推那么投資組合的價(jià)值為4000*（10977.08/11022.06）+3000*(5187.46/5197.0)+1000*(4236.71/4226.81)+2000*(12252.62/120

6、06.53)=10021.502表12-3 9月26日的市場(chǎng)變量的不同情形情形情形DJLAFTSE100CAC40NIKKEI 225組合價(jià)組合價(jià)值值損失損失（千美（千美元）元）110977518742361225210021-21.502210925523442751215510023-23.3273110705164418611986998514.5224991083150574117120309828171.82650011222530043421189910141-141.826并計(jì)算其損失，進(jìn)行排序損失最糟糕的情形是情形494，一天展望期及99%置信區(qū)間上，VaR對(duì)就于損失中第5個(gè)最

7、糟的情形，為247571美元。那么10天展望期的VaR等于squr(10)*247 571=782 8893、精確度假定概率分布的第q個(gè)分位數(shù)的估計(jì)值為x，這一估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)差為f（x）為對(duì)應(yīng)于損失量為x的損失分布的密度函數(shù)值，n為觀察值的個(gè)數(shù)nqqxf)1 ()(1假如采用歷史模擬法從500個(gè)觀察數(shù)據(jù)中求取的99%分位數(shù)的估計(jì)值為2500萬(wàn)美元采用標(biāo)準(zhǔn)分布來(lái)對(duì)實(shí)證分布進(jìn)行匹配，假定經(jīng)驗(yàn)分布服從正態(tài)分布，其期望值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1000萬(wàn)美元99%分位數(shù)所對(duì)應(yīng)的數(shù)值為NORMINV（0.99,0,10）=23.26百萬(wàn)美元，f（x）的數(shù)值為NORMDIST（23.26,0,10，F(xiàn)ALSE）=0.0027因此估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)差為67. 150099. 001. 00027. 01設(shè)定權(quán)重，使權(quán)重隨時(shí)間回望期的延伸而按指數(shù)速度遞減將所有觀測(cè)值由最壞到最好進(jìn)行排序由損失最壞的情形開(kāi)始，累積計(jì)算每一項(xiàng)權(quán)重的和，直到達(dá)到某指定分位數(shù)界限時(shí)為止利用第i天波動(dòng)率與當(dāng)前波動(dòng)率的不同，使用一種更新波動(dòng)率的模式，并基于在第i天觀測(cè)到的百分比變化來(lái)調(diào)整市場(chǎng)變量。市場(chǎng)變量在第i個(gè)情