證券投資學(xué)課件證券投資收益與風(fēng)險

1、2022-5-28證券投資第八章第八章 證券投資收益與風(fēng)險證券投資收益與風(fēng)險 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1.1.掌握股票投資收益的構(gòu)成及衡量收益率的各類指標(biāo)。掌握股票投資收益的構(gòu)成及衡量收益率的各類指標(biāo)。2.2.掌握債券投資收益的構(gòu)成及衡量收益率的各類指標(biāo)。掌握債券投資收益的構(gòu)成及衡量收益率的各類指標(biāo)。3.3.掌握基金投資收益的構(gòu)成及基金收益率的計算。掌握基金投資收益的構(gòu)成及基金收益率的計算。4.4.熟悉證券投資風(fēng)險的特征以及投資風(fēng)險的表現(xiàn)形式或分類。熟悉證券投資風(fēng)險的特征以及投資風(fēng)險的表現(xiàn)形式或分類。5.5.理解證券投資風(fēng)險的度量方法及風(fēng)險控制的原則與過程。理解證券投資風(fēng)險的度量方法及風(fēng)險控制

2、的原則與過程。6.6.理解投資收益與風(fēng)險的關(guān)系。理解投資收益與風(fēng)險的關(guān)系。關(guān)鍵詞：投資收益關(guān)鍵詞：投資收益 債券到期收益率債券到期收益率 投資風(fēng)險投資風(fēng)險 風(fēng)險度量風(fēng)險度量2022-5-28證券投資第一節(jié)第一節(jié) 證券投資收益證券投資收益一、股票投資收益及確定性條件下股票收益率的衡量一、股票投資收益及確定性條件下股票收益率的衡量（一）股票投資收益（一）股票投資收益股票投資收益是指股票持有者因擁有股票而獲得的超出股票實(shí)際購買價格股票投資收益是指股票持有者因擁有股票而獲得的超出股票實(shí)際購買價格的收益，往往由股利、資本利得和資本增值收益組成。的收益，往往由股利、資本利得和資本增值收益組成。1.1.股利

3、股利股利是指股票持有人憑借對股票的所有權(quán)從公司獲取的盈利。股利是指股票持有人憑借對股票的所有權(quán)從公司獲取的盈利。 2.2.股票投資的資本利得股票投資的資本利得 3.3.資本增值收益資本增值收益2022-5-28證券投資（二）確定性條件下股票收益率（二）確定性條件下股票收益率%1000PDr%100)(001PPPDr%100*0*PPDr股票投資收益通常用股票投資收益率來表示。股票收益率指投資于股票股票投資收益通常用股票投資收益率來表示。股票收益率指投資于股票所獲得的收益總額與原始投資額的比率。所獲得的收益總額與原始投資額的比率。衡量股票投資收益水平的指標(biāo)一般包括：衡量股票投資收益水平的指標(biāo)一

4、般包括：1.1.股利收益率股利收益率2.2.持有期收益率持有期收益率3.3.拆股后持有期收益率拆股后持有期收益率 2022-5-28證券投資二、債券投資收益及確定性條件下債券收益率的衡量二、債券投資收益及確定性條件下債券收益率的衡量 （一）債券的利息收益（一）債券的利息收益?zhèn)睦⑹找嫒Q于債券的票面利率和付息方式。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。 （二）債券投資的資本利得（二）債券投資的資本利得債券投資的資本利得是指債券的買入價和賣出價或者買入價和到期償債券投資的資本利得是指債券的買入價和賣出價或者買入價和到期償還額之間的差額。債券投資的資本利得可正可負(fù)。還額之間的差額。債券

5、投資的資本利得可正可負(fù)。 （三）債券收益率（三）債券收益率衡量債券投資收益率的指標(biāo)有：名義收益率、即期收益率、持有期收衡量債券投資收益率的指標(biāo)有：名義收益率、即期收益率、持有期收益率、到期收益率和貼現(xiàn)債券收益率等。益率、到期收益率和貼現(xiàn)債券收益率等。 2022-5-28證券投資1 1、名義收益率。又稱為票面收益率。計算公式為：、名義收益率。又稱為票面收益率。計算公式為： %100VCYn2 2、即期收益率。又稱為當(dāng)前收益率、直接收益率。計算公式為：、即期收益率。又稱為當(dāng)前收益率、直接收益率。計算公式為： %1000PCYd3 3、持有期收益率、持有期收益率 orPPTPPCYh%1002/ )

6、(/ )(0101%100/ )(001PTPPCYh2022-5-28證券投資4 4、到期收益率。又稱最終收益率。、到期收益率。又稱最終收益率。 （1 1）附息債券的到期收益率）附息債券的到期收益率 nmniimnmnmmmmYMmYmCmYMmYmCmYmCmYmCP)/1 ()/1 (/)/1 ()/1 (/.)/1 (/1/12（2 2）貼現(xiàn)債券、處于最后付息周期附息債券、剩余期限在）貼現(xiàn)債券、處于最后付息周期附息債券、剩余期限在1 1年內(nèi)的一次年內(nèi)的一次還本付息債券的到期收益率還本付息債券的到期收益率 %100365nPPFYm（3 3）剩余期限在）剩余期限在1 1年以上的到期一次還

7、本付息債券的到期收益率年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率 1)1 (TmTmPCnMYCnMYP2022-5-28證券投資三、基金收益及確定性條件下投資基金收益率的計算三、基金收益及確定性條件下投資基金收益率的計算（一）基金收益的主要來源（一）基金收益的主要來源基金收益主要來源主要包括：利息收入、紅利和股息收入、資本利得?；鹗找嬷饕獊碓粗饕ǎ豪⑹杖搿⒓t利和股息收入、資本利得。（二）投資于基金所獲收益及投資收益率（二）投資于基金所獲收益及投資收益率資本利得是由基金管理人通過資本利得是由基金管理人通過“逢低買入，逢高賣出逢低買入，逢高賣出”而獲取差價得而獲取差價得到的，能獲得多少資本

8、利得取決于基金管理人的投資決策是否得當(dāng)。到的，能獲得多少資本利得取決于基金管理人的投資決策是否得當(dāng)。 對于確定性條件下（忽略相應(yīng)投資風(fēng)險）投資于基金收益的衡量，主對于確定性條件下（忽略相應(yīng)投資風(fēng)險）投資于基金收益的衡量，主要有以下幾種方法：要有以下幾種方法：1.1.基金單位凈值法基金單位凈值法 2.2.單期投資收益率單期投資收益率 2022-5-28證券投資四、不確定條件下的收益率計算四、不確定條件下的收益率計算 NiiiRPRE1)(金融資產(chǎn)的未來收益水平是一個離散型的隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望值，這就金融資產(chǎn)的未來收益水平是一個離散型的隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望值，這就是該金融資產(chǎn)的預(yù)期收益。是該金融資產(chǎn)

9、的預(yù)期收益。因而把對金融資產(chǎn)預(yù)期收益的判斷轉(zhuǎn)化為對該資產(chǎn)各種可能的未來收益因而把對金融資產(chǎn)預(yù)期收益的判斷轉(zhuǎn)化為對該資產(chǎn)各種可能的未來收益水平的數(shù)學(xué)期望值的計算。預(yù)期收益的一般計算公式為：水平的數(shù)學(xué)期望值的計算。預(yù)期收益的一般計算公式為：2022-5-28證券投資第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險及風(fēng)險度量與控制證券投資風(fēng)險及風(fēng)險度量與控制 一、證券投資風(fēng)險的基本種類一、證券投資風(fēng)險的基本種類 （一）系統(tǒng)性風(fēng)險（一）系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險，又叫不可分散風(fēng)險，是指由于某種全局性的共同因素引起系統(tǒng)性風(fēng)險，又叫不可分散風(fēng)險，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素會對所有證券的收益產(chǎn)生影響

10、。系統(tǒng)的投資收益的可能變動，這種因素會對所有證券的收益產(chǎn)生影響。系統(tǒng)性風(fēng)險的來源主要由政治、經(jīng)濟(jì)及社會環(huán)境等宏觀因素造成。主要包括性風(fēng)險的來源主要由政治、經(jīng)濟(jì)及社會環(huán)境等宏觀因素造成。主要包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險等四個方面。政策風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險等四個方面。 （二）非系統(tǒng)性風(fēng)險（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險，又稱可分散風(fēng)險或可回避風(fēng)險，指只對個別證券產(chǎn)生影非系統(tǒng)性風(fēng)險，又稱可分散風(fēng)險或可回避風(fēng)險，指只對個別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、道德響的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、道

11、德風(fēng)險等。風(fēng)險等。 2022-5-28證券投資二、證券投資風(fēng)險的基本特征二、證券投資風(fēng)險的基本特征 1.1.客觀存在性客觀存在性 2.2.不確定性不確定性 3.3.部分可測度性部分可測度性 4.4.風(fēng)險高低的相對性風(fēng)險高低的相對性 5.5.危害性危害性 2022-5-28證券投資三、股票、債券和基金的投資風(fēng)險三、股票、債券和基金的投資風(fēng)險（一）股票投資風(fēng)險（一）股票投資風(fēng)險股票投資風(fēng)險是指人們因買賣股票可能造成的投資損失，它是為獲取股票投資風(fēng)險是指人們因買賣股票可能造成的投資損失，它是為獲取投資報酬而可能付出的潛在成本。正如一般證券的投資風(fēng)險，股票的投資報酬而可能付出的潛在成本。正如一般證券的

12、投資風(fēng)險，股票的投資風(fēng)險也分為兩大類，一類是系統(tǒng)性風(fēng)險，另一類是非系統(tǒng)性風(fēng)險。投資風(fēng)險也分為兩大類，一類是系統(tǒng)性風(fēng)險，另一類是非系統(tǒng)性風(fēng)險。 （二）債券投資風(fēng)險（二）債券投資風(fēng)險債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險是指債券預(yù)期收益變動的可能性。債券投資的風(fēng)險是普券投資的風(fēng)險是指債券預(yù)期收益變動的可能性。債券投資的風(fēng)險是普遍存在的，表現(xiàn)形式有以下幾種：政策風(fēng)險、財稅風(fēng)險、利率風(fēng)險遍存在的，表現(xiàn)形式有以下幾種：政策風(fēng)險、財稅風(fēng)險、利率風(fēng)險 、通貨膨脹風(fēng)險、信用風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險、再投資轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓風(fēng)險。通貨

13、膨脹風(fēng)險、信用風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險、再投資轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓風(fēng)險。（三）基金投資風(fēng)險（三）基金投資風(fēng)險 2022-5-28證券投資四、證券投資風(fēng)險的度量四、證券投資風(fēng)險的度量VaR（一）風(fēng)險度量的方法（一）風(fēng)險度量的方法 1.1.計算證券投資收益低于其預(yù)期收益的概率計算證券投資收益低于其預(yù)期收益的概率2.2.計算證券投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率計算證券投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率 這一衡量方法把投資者的損失僅僅看作本金的損失，投資風(fēng)險就成為出這一衡量方法把投資者的損失僅僅看作本金的損失，投資風(fēng)險就成為出現(xiàn)負(fù)收益的可能性?，F(xiàn)負(fù)收益的可能性。 3.3.計算方差和標(biāo)準(zhǔn)差計算方差和標(biāo)準(zhǔn)差這種方法是以某證券自身的收益率的期望值作為

14、基準(zhǔn)，然后計算收益率這種方法是以某證券自身的收益率的期望值作為基準(zhǔn)，然后計算收益率對均值的偏離程度來評價該證券的風(fēng)險。對均值的偏離程度來評價該證券的風(fēng)險。4.4.計算計算 系數(shù)系數(shù) 5. 5. 方法方法 2022-5-28證券投資（二）單一金融資產(chǎn)風(fēng)險的度量（二）單一金融資產(chǎn)風(fēng)險的度量根據(jù)方差的定義，金融資產(chǎn)未來收益水平的方差為：根據(jù)方差的定義，金融資產(chǎn)未來收益水平的方差為： ， 其中其中N為金融資產(chǎn)可能出現(xiàn)的未來收益水平的個數(shù)。為金融資產(chǎn)可能出現(xiàn)的未來收益水平的個數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布的變化區(qū)間越小，隨機(jī)變量的實(shí)際取值偏離其中心標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布的變化區(qū)間越小，隨機(jī)變量的實(shí)際取值偏離其

15、中心值值數(shù)學(xué)期望值的可能性及幅度越小，資產(chǎn)風(fēng)險越??；標(biāo)準(zhǔn)差越大，概率數(shù)學(xué)期望值的可能性及幅度越小，資產(chǎn)風(fēng)險越小；標(biāo)準(zhǔn)差越大，概率分布的變化區(qū)間越小，隨機(jī)變量的實(shí)際取值偏離其中心值的可能性及幅度分布的變化區(qū)間越小，隨機(jī)變量的實(shí)際取值偏離其中心值的可能性及幅度就越大，金融資產(chǎn)的風(fēng)險也就越大。就越大，金融資產(chǎn)的風(fēng)險也就越大。NiiiRERP122)(圖9-1隨機(jī)變量分布x0概率y2022-5-28證券投資（三）組合資產(chǎn)風(fēng)險的度量（三）組合資產(chǎn)風(fēng)險的度量1.1.協(xié)方差協(xié)方差 11)()()()()(iBBiAAijijBBAABArErrErPrErrErErrCov，2.2.相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù) BAB

16、AABrrCov)( ，3.3.資產(chǎn)組合風(fēng)險的計算資產(chǎn)組合風(fēng)險的計算組合資產(chǎn)整體的預(yù)期收益率為組合資產(chǎn)整體的預(yù)期收益率為 )()()()()()(122112211iniinnnnPrEwrEwrEwrEwrwrwrwErE組合資產(chǎn)整體收益率的方差為組合資產(chǎn)整體收益率的方差為 jininjninjijjijijiPPPwwrrCovwwrErE111122)()(，2022-5-28證券投資五、證券投資風(fēng)險控制五、證券投資風(fēng)險控制 （一）證券投資風(fēng)險控制的基本原則（一）證券投資風(fēng)險控制的基本原則 1.1.回避風(fēng)險原則回避風(fēng)險原則 2.2.減少風(fēng)險原則減少風(fēng)險原則 3.3.留置風(fēng)險原則留置風(fēng)險原

17、則 4.4.共擔(dān)風(fēng)險原則共擔(dān)風(fēng)險原則（二）證券投資風(fēng)險控制的過程（二）證券投資風(fēng)險控制的過程 1.1.事前控制事前控制投資策略的選擇投資策略的選擇 2.2.事中控制事中控制 3.3.事后總結(jié)事后總結(jié) （三）證券投資風(fēng)險之制度防范（三）證券投資風(fēng)險之制度防范 （四）證券投資風(fēng)險之投資者防范（四）證券投資風(fēng)險之投資者防范（五）單個證券投資風(fēng)險的控制（五）單個證券投資風(fēng)險的控制 （六）通過組合投資控制非系統(tǒng)性風(fēng)險（六）通過組合投資控制非系統(tǒng)性風(fēng)險 2022-5-28證券投資第三節(jié)第三節(jié) 投資收益與風(fēng)險的關(guān)系投資收益與風(fēng)險的關(guān)系 一、收益與風(fēng)險的關(guān)系一、收益與風(fēng)險的關(guān)系收益和風(fēng)險是證券投資的核心問題。

18、投資者投資的目的是獲得收益，與收益和風(fēng)險是證券投資的核心問題。投資者投資的目的是獲得收益，與此同時又不可避免地面臨著風(fēng)險，證券投資的理論和實(shí)戰(zhàn)技巧都圍繞著此同時又不可避免地面臨著風(fēng)險，證券投資的理論和實(shí)戰(zhàn)技巧都圍繞著如何處理這兩者的關(guān)系而展開。如何處理這兩者的關(guān)系而展開。 收益和風(fēng)險的本質(zhì)聯(lián)系可以表示為：收益和風(fēng)險的本質(zhì)聯(lián)系可以表示為：預(yù)期收益率預(yù)期收益率= =無風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率+ +風(fēng)險補(bǔ)償風(fēng)險補(bǔ)償 預(yù)期收益率是投資者承受各種風(fēng)險應(yīng)得的補(bǔ)償，無風(fēng)險收益率是指把資預(yù)期收益率是投資者承受各種風(fēng)險應(yīng)得的補(bǔ)償，無風(fēng)險收益率是指把資金投資于某一沒有任何風(fēng)險的投資對象而能得到的收益率，這是一種理金

19、投資于某一沒有任何風(fēng)險的投資對象而能得到的收益率，這是一種理想的投資收益。想的投資收益。 2022-5-28證券投資1.1.同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券利率高，這是因?yàn)槎掏环N類型的債券，長期債券利率比短期債券利率高，這是因?yàn)槎唐趥瘺]有利率風(fēng)險，而長期債券卻可能受到利率變動的影響，兩者期債券沒有利率風(fēng)險，而長期債券卻可能受到利率變動的影響，兩者之間利率的差額是對利率風(fēng)險的補(bǔ)償。之間利率的差額是對利率風(fēng)險的補(bǔ)償。2.2.在期限相同的情況下，不同債券的利率不同。信用級別高的債券利在期限相同的情況下，不同債券的利率不同。信用級別高的債券利率較低，信用級別低的債券利率較高。不同債券的利率

20、水平有差異是率較低，信用級別低的債券利率較高。不同債券的利率水平有差異是因?yàn)樗鼈兊男庞蔑L(fēng)險不同。因?yàn)樗鼈兊男庞蔑L(fēng)險不同。3.3.在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，會發(fā)行浮動利率債券。在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，會發(fā)行浮動利率債券。4.4.股票的收益率一般高于債券，這是因?yàn)楣善泵媾R的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)股票的收益率一般高于債券，這是因?yàn)楣善泵媾R的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和市場風(fēng)險比債券大得多，兩者的差額是給投資者的風(fēng)險補(bǔ)償。風(fēng)險和市場風(fēng)險比債券大得多，兩者的差額是給投資者的風(fēng)險補(bǔ)償。 2022-5-28證券投資二、收益與風(fēng)險關(guān)系的變化二、收益與風(fēng)險關(guān)系的變化描述收益與風(fēng)險的基本均衡關(guān)系常用圖描述收益與風(fēng)險的基本均衡關(guān)系常用圖9-29-2