第三章 外匯與匯率.

1、目錄外匯與匯率的基本概外匯與匯率的基本概 念念有關(guān)匯率的計(jì)有關(guān)匯率的計(jì) 算算匯率決定理論匯率決定理論外匯與匯率的基本概念 外匯 廣義外匯：外國貨幣表示的，可以用于國際清算的支付手段、資產(chǎn)等國際債權(quán)。 包括：外國貨幣、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券，其他外匯資產(chǎn)。 狹義外匯：用外國貨幣表示的可用于國際結(jié)算的支付手段。 包括：外國貨幣、支付憑證、流動(dòng)性強(qiáng)的票據(jù)。 匯率 兩國貨幣之間的相對比價(jià)。外匯與匯率的基本概念 匯率標(biāo)價(jià)方法 直接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法 關(guān)鍵貨幣標(biāo)價(jià)法（美元標(biāo)價(jià)法）今日匯價(jià): 2011-04-12100美元654.4人民幣100歐元943.22人民幣100日元7.7595人民幣100港元

2、84.191人民幣100英鎊1068.31人民幣100人民幣46.213林吉特100人民幣428.83盧布今日匯價(jià)：2011-10-24100美元635.49人民幣100歐元880.15人民幣100日元8.325人民幣100港幣81.68人民幣100英鎊1012.97人民幣100人民幣49.392林吉特100人民幣488.36盧布外匯與匯率的基本概念 匯率的種類 買入價(jià)、賣出價(jià)、中間價(jià)、現(xiàn)鈔價(jià) 直接標(biāo)價(jià)法下 1美元1.1022（買入價(jià)）1.1026澳大利亞元（賣出價(jià)） 間接標(biāo)價(jià)法下： 1英鎊1.6808（賣出價(jià)）1.6816美元（買入價(jià)） 買入、賣出外匯都是從銀行的角度來說的外匯與匯率的基本概

3、念 買入價(jià)、賣出價(jià)的套算 例題 1美元1.10221.1026澳大利亞元 1英鎊1.6808 1.6816美元 求：1英鎊等于多少澳大利亞元 例題 1美元=0.90800.9084瑞士法郎 1美元=5.29225.2926丹麥克朗 求：1瑞士法郎等于多少丹麥克朗1）A公司欲購入10000英鎊，它得到的報(bào)價(jià)是US$1.671050。則A公司需為這筆外匯交易支付多少美元？2）某瑞典公司欲在美國投資，銀行報(bào)價(jià)是SKR6.35506.3600。如該公司投資1000萬瑞典克朗，則它將收到多少美元？ 外匯與匯率的基本概念 即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、升水、貼水 即期匯率：外匯在現(xiàn)貨交易中的價(jià)格。 遠(yuǎn)期匯率：外匯在

4、遠(yuǎn)期交易中的價(jià)格。 升水：外匯在遠(yuǎn)期升值 貼水：外匯在遠(yuǎn)期貶值。 升貼水計(jì)算：“左低右高往上加，左高右低往下減左低右高往上加，左高右低往下減” 例題1：香港外匯市場：1美元=7.9907.7998港幣，一個(gè)月升貼水值為1510個(gè)基點(diǎn)，求一個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率。 例題2：紐約外匯市場，1美元=2.11702.1190瑞士法郎，一個(gè)月的升貼水值為5060個(gè)基點(diǎn)，求一個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率。外匯與匯率的基本概念基礎(chǔ)匯率、套算匯率 一個(gè)本幣與基準(zhǔn)貨幣或關(guān)鍵貨幣間的匯率，是套算本國貨幣與其他貨幣之間的匯率的基礎(chǔ)。 套算匯率由基礎(chǔ)匯率套算而來的匯率。 單一匯率、多種匯率 單一匯率：兩種貨幣間只有一種比價(jià) 多種匯率：

5、兩種貨幣間有兩種或以上的比價(jià)。（阿根廷）外匯與匯率的基本概念 名義匯率、實(shí)際匯率 實(shí)際匯率是在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除掉相對通脹率。 官方匯率、市場匯率有關(guān)匯率的計(jì)算 有關(guān)匯率的計(jì)算 匯率的套算 升貼水的計(jì)算套匯的計(jì)算（兩角套匯、三角套匯）有關(guān)匯率的計(jì)算習(xí)題：設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為1英鎊=1.60251.6035美圓,3個(gè)月匯水為3050點(diǎn)，求：3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率，并說明匯水情況。若一投資者擁有10萬英鎊，他應(yīng)投資在哪個(gè)市場上？某日外匯市場行情如下：紐約市場上1 美元1.4750/60瑞士法郎；蘇黎世市場上1英鎊2.3390/00瑞士法郎；倫敦市場上1英鎊1.5

6、825/35美元。某套匯者以1000萬瑞士法郎進(jìn)行套匯，試計(jì)算其套匯利潤（不考慮其他費(fèi)用）。有關(guān)匯率的計(jì)算匯率變動(dòng)率的計(jì)算例題：2005年9月20日，中間價(jià)，1美元=8.0908人民幣，2007年4月13日，1美元=7.7244人民幣，求美元匯率變動(dòng)幅度，人民幣匯率變動(dòng)幅度。 匯率指數(shù)的計(jì)算例題1：2005年9月20日，中間價(jià)，1美元=8.0908人民幣，2007年4月13日，1美元=7.7244人民幣，求美元對人民幣的雙邊匯率指數(shù)。例題2：P64.匯率決定與匯率調(diào)整 影響匯率的因素以及匯率波動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響匯率決定與匯率調(diào)整 影響匯率波動(dòng)的因素 國際收支狀況 通貨膨脹因素 經(jīng)濟(jì)增長因素 利率水

7、平影響短期匯率 政策因素 外界沖擊因素匯率決定與匯率調(diào)整 匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響 對貿(mào)易收支的影響 對資本流動(dòng)的影響 對一般物價(jià)水平的影響 對資產(chǎn)價(jià)格的影響匯率決定與匯率調(diào)整 匯率決定與匯率調(diào)整 金本位貨幣制度下的匯率決定 鑄幣平價(jià)決定匯率 市場自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制（匯率在黃金輸出入點(diǎn)之間波動(dòng)）金塊本位和金匯兌本位制度：法定平價(jià)匯率決定與匯率調(diào)整 紙幣本位制下的匯率決定紙幣所代表的價(jià)值量之比 一價(jià)定律 如果不考慮交易成本等因素，則以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)是一致的。 Pi=e Pi* e 為直接標(biāo)價(jià)法下的匯率 Pi 為本國某可貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格 Pi* 為外國某可貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格匯率決定

8、與匯率調(diào)整前提條件：1）不同地區(qū)的商品是同質(zhì)的。2）商品的價(jià)格能夠靈活調(diào)整，不存在粘性。3）可貿(mào)易商品，商品在區(qū)域間的價(jià)格差異可以通過套利活動(dòng)消除。4）交易成本為零。匯率決定與匯率調(diào)整 絕對購買力平價(jià)絕對購買力平價(jià)對于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立在兩國物價(jià)指數(shù)的編制中，任何可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。 P = e P* e P/ P* e=1 （實(shí)際匯率） P本國可貿(mào)易品的一般物價(jià)水平 P*外國可貿(mào)易品的一般物價(jià)水平匯率決定與匯率調(diào)整 相對購買力平價(jià) e = P /P* e = P/ P*匯率的升值與貶值是由兩國的通貨膨脹率的差異決定的。結(jié)論：購買力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說 物價(jià)的變動(dòng)會(huì)

9、帶來名義匯率在相反方向上等量調(diào)整， 實(shí)際匯率不變 中長期內(nèi)的均衡匯率匯率決定與匯率調(diào)整 利率平價(jià)說 中長期：貨幣數(shù)量 購買力（物價(jià)水平） 匯率 短期：貨幣供求數(shù)量 利率（資產(chǎn)價(jià)格） 匯率 (1)套補(bǔ)利率平價(jià) 假設(shè)本金為1單位本國貨幣，本國金融市場上投資一年期收益率為 ， 外國金融市場上同種投資收益率為 ，即期匯率為e。 如果投資于本國金融市場，則一年后本利和為 difi1( 1)1ddii匯率決定與匯率調(diào)整 在國外市場投資，即期 一年后，假定此時(shí)匯率為 ，這筆外匯可以兌換到的本幣數(shù)為 1(1)fiefe(1)ffeie匯率決定與匯率調(diào)整 投資者為消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，可購買一年后交割的遠(yuǎn)期合約，交割的

10、遠(yuǎn)期匯率標(biāo)記為 。 則一年后的投資本利和為 本國與外國的投資本利和相等f(1)ffie1(1)dffiie匯率決定與匯率調(diào)整11dfifeifeefdfiiidfii匯率決定與匯率調(diào)整 經(jīng)濟(jì)意義：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國利率之差。如果本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期匯率必將升水，這意味著本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國之間的利率差異，從而使金融市場處于平衡狀態(tài)。匯率決定與匯率調(diào)整 例題：設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為1英鎊=1.60251.6035美圓, 若在兩個(gè)市場上的投資回報(bào)相等，求三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。匯率決定與

11、匯率調(diào)整 （2）非套補(bǔ)的利率平價(jià) 經(jīng)濟(jì)意義：預(yù)期的匯率變動(dòng)率等于兩國貨幣利率之差。在非套補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預(yù)期本幣在未來將貶值。1(1)fdfE eiiedfEii匯率決定與匯率調(diào)整 對利率平價(jià)說的評(píng)價(jià)主要有以下幾點(diǎn)：利率平價(jià)說從資金流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，有助于正確認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)外匯市場上匯率的形成機(jī)制。 利率平價(jià)說不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系。匯率決定與匯率調(diào)整 國際收支說 假設(shè)：假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對外匯市場進(jìn)行任何干預(yù)。0B PC AK*( ,)fdfeef Y YP P iiE匯率決定與

12、匯率調(diào)整 國民收入。本國國民收入的增加，本幣貶值；外國國民收入的增加，本幣升值。 價(jià)格。本國價(jià)格水平的上升，本幣貶值。外國價(jià)格水平的上升，本幣升值。 利率的變動(dòng)。本國利率提高，本幣升值；外國利率的提高，本幣貶值。 未來匯率預(yù)期的變動(dòng)。預(yù)期本幣貶值，本幣貶值；預(yù)期本幣升值，本幣升值。預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制。匯率決定與匯率調(diào)整 資產(chǎn)市場分析法（匯率決定的存量模型） 資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，是由于整個(gè)市場改變了對該資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)，因此在供求關(guān)系很少甚至沒有發(fā)生根本變動(dòng)的情況下，資產(chǎn)價(jià)格也可能發(fā)生變動(dòng)，甚至是相當(dāng)大的變動(dòng)，其表現(xiàn)就是交易者直接標(biāo)高或標(biāo)低價(jià)格。 資產(chǎn)市場分析有三個(gè)假定前提： 外匯市場是有效的，市場的當(dāng)前價(jià)格反映了所有可能得到的信息；一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場和外幣資產(chǎn)市場；資金完全流動(dòng)，套補(bǔ)利率平價(jià)始終成立。匯率決定與匯率調(diào)整 彈性價(jià)格貨幣分析法 三個(gè)假定前提：（1）垂直的總供給曲線。（2）貨幣需求是國民收入和利率的