工程經(jīng)濟學第四章單方案評價建設項目(經(jīng)濟性評價指標)

1、第四章第四章 單方案評價單方案評價-經(jīng)濟性評價指標經(jīng)濟性評價指標 一、概述一、概述 二、時間型指標二、時間型指標 三、價值型指標三、價值型指標 四、比率型指標四、比率型指標第四章第四章 單方案評價單方案評價-經(jīng)濟性經(jīng)濟性評價指標評價指標n目的要求：目的要求：（1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標的含義、特點；（2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標計算方法和評價準則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法。 n重點、難點重點、難點：投資回收期Pt ；凈現(xiàn)值（NPV）；凈年值（）；凈現(xiàn)值率（NPV）；內(nèi)部收益率（）。 一、概述概述 （一）方案評價的指標體系（一）方案評價的指標體系 技術方案經(jīng)濟

2、評價的基本尺度是反映方案特征的評價指標體技術方案經(jīng)濟評價的基本尺度是反映方案特征的評價指標體系。方案評價的指標體系包括：系。方案評價的指標體系包括：1 1、技術指標：反映項目方案的技術特征和工藝特征的指、技術指標：反映項目方案的技術特征和工藝特征的指標用以說明方案適用的技術條件和范圍；標用以說明方案適用的技術條件和范圍；2 2、經(jīng)濟指標：反映項目方案的經(jīng)濟性和經(jīng)濟效益（果）的指、經(jīng)濟指標：反映項目方案的經(jīng)濟性和經(jīng)濟效益（果）的指標包括三個內(nèi)容：標包括三個內(nèi)容：勞動成果指標勞動成果指標反映方案實現(xiàn)后，可能達到的勞動成果、反映方案實現(xiàn)后，可能達到的勞動成果、使用效益、使用價值等的指標；使用效益、使

3、用價值等的指標；勞動耗費指標勞動耗費指標反映方案實現(xiàn)過程中，所必須的勞動消反映方案實現(xiàn)過程中，所必須的勞動消耗（占用）的指標；耗（占用）的指標；經(jīng)濟效益（果）指標經(jīng)濟效益（果）指標反映方案實現(xiàn)后的綜合經(jīng)濟效益反映方案實現(xiàn)后的綜合經(jīng)濟效益（果）指標，它綜合了勞動成果與勞動耗費兩個方面，是二（果）指標，它綜合了勞動成果與勞動耗費兩個方面，是二者的比較。者的比較。 3 3、其他指標（因素）：、其他指標（因素）：其他指標（因素）的特點其他指標（因素）的特點一般難于定量計算，也難以用價值形式表示；一般難于定量計算，也難以用價值形式表示；對方案的選擇有可能起重要作用對方案的選擇有可能起重要作用其他指標（因

4、素）的內(nèi)容：其他指標（因素）的內(nèi)容：政治因素政治因素不同時期的方針、政策，社會就業(yè)等；不同時期的方針、政策，社會就業(yè)等；社會因素社會因素公害防治、環(huán)境保護、生態(tài)平衡，勞動條件公害防治、環(huán)境保護、生態(tài)平衡，勞動條件、生活條件改善；、生活條件改善；國防因素國防因素防空、戰(zhàn)備、保密等防空、戰(zhàn)備、保密等 ( (二二) )常用的經(jīng)濟性評價指標的分類常用的經(jīng)濟性評價指標的分類 1 1、按是否考慮時間因素分、按是否考慮時間因素分 靜態(tài)指標（不計資金時間價值）與動態(tài)指標靜態(tài)指標（不計資金時間價值）與動態(tài)指標（計算資金時間價值）。（計算資金時間價值）。 n2 2、按經(jīng)濟性質(zhì)分、按經(jīng)濟性質(zhì)分n 時間型指標、價值型

5、指標、比率型指標。時間型指標、價值型指標、比率型指標。本章就以此分類進行介紹。本章就以此分類進行介紹。n n3 3、按考察的經(jīng)濟性不同分、按考察的經(jīng)濟性不同分n 盈利能力指標（如：盈利能力指標（如：PtPt、NPVNPV、NAVNAV、IRRIRR等）、償債能力指標。等）、償債能力指標。n n( (三三) )項目的計算期項目的計算期n項目計算期也稱項目經(jīng)濟壽命期，是指對擬建項目計算期也稱項目經(jīng)濟壽命期，是指對擬建項目進行現(xiàn)金流量分析時應確定的項目的服務項目進行現(xiàn)金流量分析時應確定的項目的服務年限。項目計算期包括擬建項目的建設期和生年限。項目計算期包括擬建項目的建設期和生產(chǎn)期兩個階段。產(chǎn)期兩個階

6、段。n單一方案評價的計算期就是項目的生命周期；單一方案評價的計算期就是項目的生命周期；多方案比選有共同的計算期。多方案比選有共同的計算期。1、建設期、建設期 項目建設期是指項目從開始施工到全部建成投產(chǎn)所項目建設期是指項目從開始施工到全部建成投產(chǎn)所需要的時間。建設期的主要工作是：安排建設計劃、需要的時間。建設期的主要工作是：安排建設計劃、簽訂經(jīng)濟合同、籌集資金、組織施工、檢查工程進簽訂經(jīng)濟合同、籌集資金、組織施工、檢查工程進度、進行生產(chǎn)準備。度、進行生產(chǎn)準備。2、生產(chǎn)期、生產(chǎn)期 生產(chǎn)期一般又分為投產(chǎn)期、達產(chǎn)期或正常運營期，生產(chǎn)期一般又分為投產(chǎn)期、達產(chǎn)期或正常運營期，投產(chǎn)后達到設計生產(chǎn)能力的時間成

7、為投產(chǎn)期，達到投產(chǎn)后達到設計生產(chǎn)能力的時間成為投產(chǎn)期，達到設計生產(chǎn)能力后的時期稱為達產(chǎn)期或正常運營期。設計生產(chǎn)能力后的時期稱為達產(chǎn)期或正常運營期。 （四）現(xiàn)金流量表（四）現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表是指能夠直接、清楚地反映項目在整個現(xiàn)金流量表是指能夠直接、清楚地反映項目在整個計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量（資金收支）情況的一種計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量（資金收支）情況的一種表格，利用它可以進行現(xiàn)金流量分析，計算各項靜表格，利用它可以進行現(xiàn)金流量分析，計算各項靜態(tài)和動態(tài)評價指標，是評價項目投資方案經(jīng)濟效果態(tài)和動態(tài)評價指標，是評價項目投資方案經(jīng)濟效果的主要依據(jù)。的主要依據(jù)。 現(xiàn)金流量表的一般形式。見表下表。具體的項

8、目構(gòu)現(xiàn)金流量表的一般形式。見表下表。具體的項目構(gòu)成要根據(jù)項目實際情況調(diào)整。成要根據(jù)項目實際情況調(diào)整。第四章第四章 建設項目經(jīng)濟性評價指標建設項目經(jīng)濟性評價指標 一、概述一、概述 二、時間型指標二、時間型指標 三、價值型指標三、價值型指標 四、比率型指標四、比率型指標二、時間型指標時間型指標 時間型指標以時間為計量單位，來考察時間型指標以時間為計量單位，來考察投資方案的經(jīng)濟效益水平。投資方案的經(jīng)濟效益水平。 主要有投資回收期和借款償還期。投資主要有投資回收期和借款償還期。投資回收期又分為動態(tài)回收期和靜態(tài)回收期兩回收期又分為動態(tài)回收期和靜態(tài)回收期兩種。種。一般從方案投資時算起，若從投一般從方案投資

9、時算起，若從投產(chǎn)開始時算起應予以注明。產(chǎn)開始時算起應予以注明。（教材剛好（教材剛好相反，所以，大家可以自己分析）相反，所以，大家可以自己分析） ( (一一) )投資回收期投資回收期 定義：是指投資回收的期限，即以項目的凈收益定義：是指投資回收的期限，即以項目的凈收益將項目全部投資收回所需要的時間。通常以將項目全部投資收回所需要的時間。通常以“年年”為單位。為單位。計算公式內(nèi)涵：計算公式內(nèi)涵： 利潤折舊總投資年凈收益總投資項目收益項目投資投資回收期 tP0tt0)COCI(其中：其中： 現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金流入量； 現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流出量； 第第t t年的凈現(xiàn)金流量；年的凈現(xiàn)金流量； 投資回收期。投

10、資回收期。CICOt)COCI(tP當年的凈現(xiàn)金流量的絕對值上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)正值的年份累計凈現(xiàn)金流量開始出 1Ptn當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： Pt=總投資總投資/年凈收益年凈收益n如：某建設項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收益為320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為：nPt=總投資總投資/年凈收益年凈收益=2800/320=8.75年年判別標準： 若若 ，表明可在規(guī)定的投資回收期限，表明可在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項目可行；之前回收投資，項目可行； 若若 ，表明項目不能在規(guī)定的投資回收，表明項目不能在規(guī)

11、定的投資回收期限之前回收投資，項目未滿足行業(yè)項目投資盈利期限之前回收投資，項目未滿足行業(yè)項目投資盈利性和風險性要求，故項目不可行。性和風險性要求，故項目不可行。 當用于方案比較時，投資回收期愈短的方案當用于方案比較時，投資回收期愈短的方案愈優(yōu)。（愈優(yōu)。（請分析存在的不足請分析存在的不足）tPcPtPcP 例例 某投資項目的凈現(xiàn)金流量如表所示。某投資項目的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞释顿Y回收期年，試用投資回收期基準投資回收期年，試用投資回收期法評價其經(jīng)濟性是否可行。法評價其經(jīng)濟性是否可行。年年0 01 12 23 34 45 56 67 7凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量-60-60-85-8565656565

12、656565659090n解解：n累計凈現(xiàn)金流量表累計凈現(xiàn)金流量表年的凈現(xiàn)金流量第絕對值）年累計凈現(xiàn)金流量的第T1T(1TPt（年）23. 4651515tP因為因為 （4.234.23） (=5 (=5年年) )，故方案可以接受。，故方案可以接受。 tPcP年01234567凈現(xiàn)金流量0-60-856565656590累計凈現(xiàn)金流量0-60-145-80-1550115205n投資回收期指標的主要投資回收期指標的主要優(yōu)點優(yōu)點： (1) (1)概念清晰，直觀易懂；概念清晰，直觀易懂； (2) (2)在資金短缺的情況下，它能顯示收回原始投資的時在資金短缺的情況下，它能顯示收回原始投資的時間長短；

13、間長短； (3) (3)它能為決策者提供一個未收回投資以前承擔風險的它能為決策者提供一個未收回投資以前承擔風險的時間。時間。n投資回收期指標的投資回收期指標的缺點缺點： (1) (1)它不能提供本期以后企業(yè)收益的變化情況，對于它不能提供本期以后企業(yè)收益的變化情況，對于壽命較長的工程項目來說，這是一個不完整的評價結(jié)論；壽命較長的工程項目來說，這是一個不完整的評價結(jié)論； (2) (2)它反映了項目的償還能力，但反映不出投資的可它反映了項目的償還能力，但反映不出投資的可盈利性；盈利性； (3) (3)它沒有考慮投資方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)它沒有考慮投資方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)生的時間。生的時

14、間。 n補充：追加投資回收期：補充：追加投資回收期：n追加投資回收期，就是根據(jù)投資額大的方案，其節(jié)約的經(jīng)營費用是否能得到補償加以判斷所謂的追加投資回收期，就是用方案的年度經(jīng)營費用的節(jié)約額去償還追加投資回收所需的年限。n追加投資：K1K2（K1K2）n費用節(jié)約額：C2C1n追加投資回收期（K1K2）（C2C1）n追加投資回收期法，只能判斷方案的優(yōu)劣，不能判斷方案的可行。n其判斷標準：c時，說明補償?shù)臅r間比正常的回收年限還長，則追加投資不合算，即投資小的方案優(yōu)；nc時，說明補償?shù)臅r間比正常的回收年限短，則追加投資合算，即投資大的方案優(yōu)。n例：例：現(xiàn)有、兩方案，其投資額及年經(jīng)營費用分別為：a1600

15、0萬元，b12000萬元；a2400萬元，b3200萬元若c6年，試用追加投資回收期法進行方案比較n解：（1600012000）（32002400）5年c6年n所以，方案優(yōu)于方案（二）動態(tài)投資回收期（二）動態(tài)投資回收期（Pt） n當計算投資回收期時，考慮資金時間價值就是動態(tài)投資回收期。即：即：動態(tài)動態(tài)投資回收期是把投投資回收期是把投資項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)資項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。n動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。n一般列表計算。n請同學參照靜態(tài)投資回收期列出計算公式

16、請同學參照靜態(tài)投資回收期列出計算公式。并說明二者的區(qū)別。 n（注意：投資年即0點算起，如果國內(nèi)項目是按1起點，可以按生產(chǎn)年算起，但結(jié)論就不一樣，一般不采用。如果要計算時必須注明。）n 例：某投資方案的凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量如下表所示，分別求出靜態(tài)投資回收期(7.56)和動態(tài)投資回收期(10.05)，折現(xiàn)率為10。（過程請同學計算，結(jié)果如下表）年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 凈 現(xiàn) 金流量 -180 -250 -150 84 112 150 150 150 150 150 150 150 累 計 凈現(xiàn) 金 流量 -180 -430 -580 -496 -384 -

17、234 -84 66 折 現(xiàn) 系數(shù) . 9 09 .826 .751 .683 .621 .565 .513 .467 .424 .386 .351 .319 折現(xiàn)值 -164 -207 -113 57 70 85 77 70 64 58 53 48 累 計 折現(xiàn)值 -164 -371 -484 -427 -357 -272 -195 -125 -61 -3 50 n若PtPc（基準投資回收期）時，說明項目或方案能在要求的時間內(nèi)收回投資，是可行的；若PtPc時，則項目或方案不可行，應予拒絕。n按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認為經(jīng)濟效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動

18、態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。n在實際應用中，動態(tài)回收期由于與其他動態(tài)盈利性指標相近，若給出的利率ic恰好等于財務內(nèi)部收益率IRR時，此時的動態(tài)投資回收期就等于項目（或方案）壽命周期 。即Pt=n。一般情況下，Ptn，則必有icIRR。故動態(tài)投資回收期法與IRR法在方案評價方面是等價的。 同時Pt=n，方案的財務凈現(xiàn)值等于零！第四章第四章 單方案評價單方案評價-經(jīng)濟性評價指標經(jīng)濟性評價指標 一、概述一、概述 二、時間型指標二、時間型指標 三、價值型指標三、價值型指標 四、比率型指標四、比率型指標 三、三、價值型指標價值型指標 價值型指標以貨幣量來反

19、映投資方案價值型指標以貨幣量來反映投資方案的經(jīng)濟效益狀況，符合投資者追求的目標，的經(jīng)濟效益狀況，符合投資者追求的目標，所以是常用的重要指標。所以是常用的重要指標。主要包括：主要包括：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(Net Present Value，NPV) 與凈年值（凈年值（NAVNet Annual Value） （一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值( (NPV)NPV)n定義：定義： 凈現(xiàn)值是按基準折現(xiàn)率將項目計算期凈現(xiàn)值是按基準折現(xiàn)率將項目計算期( (建設期建設期+ +生產(chǎn)期生產(chǎn)期) )內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設期初內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設期初( (第第1 1年初年初) )的現(xiàn)值之和。的現(xiàn)值之和。反映工程項目

20、在建設期和生產(chǎn)反映工程項目在建設期和生產(chǎn)服務年限內(nèi)獲利能力的綜合性動態(tài)評價指標。服務年限內(nèi)獲利能力的綜合性動態(tài)評價指標。n計算公式：計算公式：nttctiCOCINPV0)1 ()(n判別方法：判別方法： 若若NPV 0NPV 0，表示項目方案實施后的投資收表示項目方案實施后的投資收益率不僅能夠達到基準收益率的水平，而且還能益率不僅能夠達到基準收益率的水平，而且還能得到超額現(xiàn)值收益，則方案是可取的。得到超額現(xiàn)值收益，則方案是可取的。 若若NPV NPV ，表示項目方案實施后的投資收表示項目方案實施后的投資收益率達不到基準收益率的水平，即投資收益較低，益率達不到基準收益率的水平，即投資收益較低，

21、達不到投資者的期望目標，則方案應予以拒絕。達不到投資者的期望目標，則方案應予以拒絕。 n 凈現(xiàn)值的優(yōu)點：凈現(xiàn)值的優(yōu)點：在于它不僅考慮了資金的時間價值，進行動態(tài)評價，而且它考慮了方案整個計算期的現(xiàn)金流量，因而它能比較全面地反映方案的經(jīng)濟狀況，經(jīng)濟意義明確，能夠直接以貨幣額表示項目的凈收益。n凈現(xiàn)值的缺點：凈現(xiàn)值的缺點：在于必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而收益率的確定往往是比較困難的，它只能表明項目的盈利能力超過、等于或未達到要求的水平，而該項目的盈利能力究竟比基準收益率的要求高多少或低多少，則表示不出來，不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率。n 例例 某項目（國內(nèi)評價，投資在年末

22、）第某項目（國內(nèi)評價，投資在年末）第1 1年投入固定資金年投入固定資金100100萬元，投產(chǎn)時需流動萬元，投產(chǎn)時需流動資金投資資金投資2020萬元。該項目從第萬元。該項目從第3 3年開始投年開始投產(chǎn)并達產(chǎn)運行，每年需經(jīng)營費產(chǎn)并達產(chǎn)運行，每年需經(jīng)營費4040萬元。若萬元。若項目每年可獲銷售收入項目每年可獲銷售收入6565萬元，項目服務萬元，項目服務年限為年限為1010年，屆時殘值為年，屆時殘值為2020萬元，年利率萬元，年利率為為1010，試計算該項目的凈現(xiàn)值。，試計算該項目的凈現(xiàn)值。 100 20 200 01 12 23 34 41212年末年末2020 25 25 25 25 25 25

23、20 20則：則：NPVNPV100100（P/F,10%,1P/F,10%,1）2020（P/F,10%,3P/F,10%,3） +25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2) +40 +40（P/F,10%,12P/F,10%,12） -100 -100 0.909 -200.909 -200.75130.7513 +25 +256.1446.1440.8264+400.8264+400.31860.3186 33.75(33.75(萬元萬元) ) NPV0 NPV0 該項目可行該項目可行n影響凈現(xiàn)值的因素影響凈現(xiàn)值的因素 行業(yè)基準

24、收益率行業(yè)基準收益率( (i)i)（與與NPVNPV值反比關系）值反比關系） 基準收益率代表的是企業(yè)投資所期望基準收益率代表的是企業(yè)投資所期望的最低財務盈利水平。的最低財務盈利水平。 n基準收益率的影響因素基準收益率的影響因素 資金費用資金費用( (即資金成本、機會成本（即資金成本、機會成本（r1r1）) ) 年風險貼水率年風險貼水率( (投資風險投資風險r2) r2) 年通貨膨脹率年通貨膨脹率( (通貨膨脹通貨膨脹r3) r3) n選定的基本原則是：選定的基本原則是： 以貸款籌措資金時，投資的基準收益以貸款籌措資金時，投資的基準收益率應高于貸款的利率；率應高于貸款的利率； 以自籌資金投資時，

25、不需付息，但以自籌資金投資時，不需付息，但基準收益率也應大于至少等于貸款的利率。基準收益率也應大于至少等于貸款的利率。n根據(jù)國外經(jīng)驗，基準收益率應高于貸根據(jù)國外經(jīng)驗，基準收益率應高于貸款利率的款利率的5%5%左右為宜。左右為宜。3 3）凈現(xiàn)值函數(shù)）凈現(xiàn)值函數(shù)n凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率（即凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率（即NPVNPV與與I I）之間的函數(shù)關系之間的函數(shù)關系。 2002002002000 05050圖圖3 33 3 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV/NPV/萬元萬元i/%i/%（二）（二）凈年值（凈年值（NAVNet Annual Value） n凈年值(Net Annual Value，NAV)是指通

26、過資金等值換算，將項目的凈現(xiàn)值或?qū)碇捣謹偟綄㈨椖康膬衄F(xiàn)值或?qū)碇捣謹偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值壽命期內(nèi)各年的等額年值。 n 一般表達式：（，c,c,）n n =n評價準則：評價準則：對單方案，NAV0，可行；多方案比選時，NAV越大的方案相對越優(yōu)。n說明：說明：NAV與NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。 ),/()1 ()(niPAiCOCIctcnOtt第四章第四章 單方案評價單方案評價-經(jīng)濟性評價指標經(jīng)濟性評價指標 一、概述一、概述 二、時間型指標二、時間型指標 三、價值型指標三、價值型指標 四、比率型指標四、比率型指標 四、四、比率

27、型指標比率型指標 n比率型指標比率型指標反映資金的使用效率效率，與價值型指標互為補充。n主要有：內(nèi)部收益率（）內(nèi)部收益率（） 、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR） 、投資收益率（投資收益率（ROIROI）、）、資本金利潤資本金利潤率、率、利息備付率、償債備付率等等。n這里主要介紹：內(nèi)部收益率（） 、凈現(xiàn)值率（NPVR） （一）投資利潤率（一）投資利潤率n定義：投資利潤率是工程項目所得到利潤(一般以正常生產(chǎn)年份或生產(chǎn)運行年份的年利潤計之)與為獲得利潤而必須投入的總投資的比值。投資利潤率反映的是投資的效果。%100 項目總投資潤總額年利潤總額或年平均利投資利潤率n主要指標：主要指標： 1) 1)

28、國家角度投資利潤率國家角度投資利潤率 2) 2)企業(yè)角度投資利潤率企業(yè)角度投資利潤率 n國家角度的投資利潤，除去企業(yè)凈利潤之外，還包括全部稅收，它們的總和才是國家的真實獲得。因而,國家角度的投資利潤率為： 項目總投資企業(yè)年上交全部稅金企業(yè)凈利潤投資利潤率n企業(yè)角度的投資利潤率，則是企業(yè)凈利潤與總投資的比值。（當然，也可以計算資本金利潤率）項目總投資企業(yè)凈利潤投資利潤率 n所計算出的投資利潤率或投資收益率，應與所計算出的投資利潤率或投資收益率，應與部門或行業(yè)規(guī)定的基準投資利潤率或投資收部門或行業(yè)規(guī)定的基準投資利潤率或投資收益率進行比較。令基準投資利潤率為；則：益率進行比較。令基準投資利潤率為；則

29、：若若 ，表明項目的投資效率高于部門，表明項目的投資效率高于部門或行業(yè)之規(guī)定，項目可行；或行業(yè)之規(guī)定，項目可行； 若若 ，表明項目的投資效率低于部，表明項目的投資效率低于部門或行業(yè)之規(guī)定，項目未滿足行業(yè)項目投資門或行業(yè)之規(guī)定，項目未滿足行業(yè)項目投資盈利性和風險性要求，故項目不可行。盈利性和風險性要求，故項目不可行。RcRRcR（二）凈現(xiàn)值率（二）凈現(xiàn)值率n凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率( (NPVR)NPVR)指的是項目的凈現(xiàn)值與投資指的是項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的比值。現(xiàn)值的比值。為了考察資金的利用效率，可為了考察資金的利用效率，可采用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的互補指標。采用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的互補指標。n其計算

30、公式為：其計算公式為：n0ttctn0ttctp)i1 (I)i1 ()COCI(KNPVNPVRNPVR的判別標準：nNPVR0NPVR0，方案可行；反之，方案可行；反之，NPVR0NPVR0，不可行。不可行。 n “凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率”是在凈現(xiàn)值的基礎上提出的，是在凈現(xiàn)值的基礎上提出的，單獨使用時同凈現(xiàn)值指標是一致的。但對多方單獨使用時同凈現(xiàn)值指標是一致的。但對多方案比較時，其作用比凈現(xiàn)值大。因為凈現(xiàn)值率案比較時，其作用比凈現(xiàn)值大。因為凈現(xiàn)值率是一個相對數(shù)，考慮了不同投資額的基數(shù)問題，是一個相對數(shù)，考慮了不同投資額的基數(shù)問題，以投資額為基數(shù)算出的相對數(shù)使得不同投資額以投資額為基數(shù)算出的相對數(shù)

31、使得不同投資額的方案具有了可比性。因此，當多方案比較，的方案具有了可比性。因此，當多方案比較，而各方案的投資額不同時，就應該用凈現(xiàn)值率而各方案的投資額不同時，就應該用凈現(xiàn)值率來進行比較。來進行比較。 （三）內(nèi)部收益率（三）內(nèi)部收益率( (IRR)IRR)n1 1、定義、定義 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（Internal Rate of Return），是指項目在整個計算期內(nèi)各年是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率都是考慮資金時間價值的效率型指標。內(nèi)部收益率是方案盈內(nèi)部收益率是方案盈利能力分析的重要評價判據(jù)。利能力分

32、析的重要評價判據(jù)。 國內(nèi)常用財務內(nèi)部收益率國內(nèi)常用財務內(nèi)部收益率FIRR,FIRR,而且是而且是1 1起起點，如下公式。（請同學列出點，如下公式。（請同學列出0 0起點的公式）起點的公式） ntttFIRRCOCI10)1 ()(n2 2、計算公式：、計算公式： -現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量; ; - -現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量; ; - -第第t t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 COCItCOCI)(n3 3、判別標準、判別標準： 設基準收益率為設基準收益率為i ic c 若若FIRRiFIRRic c，則項目在經(jīng)濟效果上可以接則項目在經(jīng)濟效果上可以接受；受； 若若FIRRFIRRi ic c，則項目

33、在經(jīng)濟性上不可行。則項目在經(jīng)濟性上不可行。NPVNPVNPVNPV1 1NPVNPV2 2 A AB B D D i i1 1I I2 2i i FIRRFIRR C C x x i i圖圖5 53 3 用內(nèi)插法求解用內(nèi)插法求解FIRRFIRR4、計算方法：n 試算內(nèi)插法 相差不超過相差不超過2 2一一5 5。 .0,;0NPV ,2211 NPVii)(122111iiNPVNPVNPViIRR21,ii 例例 某項目凈現(xiàn)金流量如表某項目凈現(xiàn)金流量如表3 33 3所示。當基準收所示。當基準收益率益率i ic c1212時，試用內(nèi)部收益率指標判斷該項時，試用內(nèi)部收益率指標判斷該項目的經(jīng)濟性。目

34、的經(jīng)濟性。表表3 33 3 某項目現(xiàn)金流量表某項目現(xiàn)金流量表 單位：萬元單位：萬元年末年末1 12 23 34 45 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-90-903030404040404040n解：解：此項目此項目凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值的計算公式為：的計算公式為： 分別設分別設i i1 12020，i i2 22525，計算相應的計算相應的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2)2,/)(3 ,/(40 )2,/(30)1 ,/(90iFPiAPiFPiFPNPV83. 2 0.64952. 1400.6400300.800090 ) 225/)(325/(40) 225/(30) 1%25/(902，F(xiàn)PAPFPFPNPV33. 4 0.6944106. 2400.6944300.833390 ) 216/)(320/(40) 220/(30) 1%20/(901，F(xiàn)PAPFPFPNPVn用線性插值計算公式即可計算出內(nèi)部收益率的近用線性插值計算公式即可計算出內(nèi)部收益率的近似解。即：似解。即：)(122111iiNPVNPVNPViIRR%02.23%)20%25(83.233.433.4%20 因為因