經(jīng)濟(jì)學(xué)公司金融案例練習(xí)實(shí)用精品資料(00002)

1、案例練習(xí)1、案情簡(jiǎn)介：甲骨公司年產(chǎn)1萬(wàn)件新型表面涂層人工骨復(fù)合材料制品投資項(xiàng)目（1）企業(yè)基本情況：甲骨化工有限公司屬股份制企業(yè)，總資產(chǎn)1.5億元，其中固定資產(chǎn)900萬(wàn)元，注冊(cè)資本0.55億元，凈資產(chǎn)1.05億元。銀行信用等級(jí)為AAA級(jí)，現(xiàn)有員工120人，技術(shù)人員48人。主要產(chǎn)品為甲環(huán)己基二甲氧基硅烷、“魯晶163”及溴硝醇，產(chǎn)品質(zhì)量通過(guò)ISO9001：2000質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并通過(guò)中國(guó)醫(yī)療器械質(zhì)量認(rèn)證（CMDC認(rèn)證）。去年實(shí)現(xiàn)銷售收入2億元（其中出口創(chuàng)匯1.2億元），凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率25%，近三年凈資產(chǎn)收益率年均19%。（2）項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容：購(gòu)置等離子體噴涂設(shè)備、模擬體液仿生法

2、浸泡系統(tǒng)、C/C復(fù)合材料加工設(shè)備1套、C/C樣品表面預(yù)處理設(shè)備、分析化驗(yàn)設(shè)備儀器等共計(jì)41臺(tái)套。（3）項(xiàng)目建設(shè)必要性：新型C/C+HA表面涂層人工骨復(fù)合材料是具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)成果。它與國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有的各種人工骨材料相比，性價(jià)比更高，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，易于推廣利用。產(chǎn)品已開(kāi)始投入臨床醫(yī)療試驗(yàn)，但是還沒(méi)有醫(yī)療臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果，主管部門批文正在報(bào)批過(guò)程中。同時(shí)正申請(qǐng)國(guó)家中小企業(yè)創(chuàng)新基金。（4）項(xiàng)目投資概算：總投資8200萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資5900萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金2300萬(wàn)元。（5）經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析：項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年均銷售收入1.5億元（其中創(chuàng)匯3000萬(wàn)元），凈利潤(rùn)2 000萬(wàn)元。預(yù)計(jì)

3、使用年限5年，固定資產(chǎn)采用年數(shù)總和法計(jì)提折舊，凈殘值率4%，甲骨公司的最低投資報(bào)酬率為16%。（6）擬合作方式：合資問(wèn)題：（1）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（2）如果選擇投資，投資方出資1.5億元，可獲的甲骨公司全部股權(quán)的51%，投資方每年可獲得多少投資收益？如果投資方最低投資報(bào)酬率要求達(dá)到22%，該項(xiàng)投資是否可行？（3）從該項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)與市場(chǎng)的角度分析投資風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行投資決策答案：（1）凈現(xiàn)值1-5年的凈現(xiàn)金流量分別為2000+5900×（1-4%）×5÷15=3888（萬(wàn)元）2000+5900×（1-4%）×4÷15=3510.4（萬(wàn)元）200

4、0+5900×（1-4%）×3÷15=3132.8（萬(wàn)元）2000+5900×（1-4%）×2÷15=2755.2（萬(wàn)元）2000+5900×（1-4%）×1÷15+5900×4%+2300=4913.6（萬(wàn)元）（2）投資方可以從甲骨公司每年獲得投資收益=10 500×19%+2 000×51%=2 037.45（萬(wàn)元）（3）投資風(fēng)險(xiǎn)分析該項(xiàng)目屬于新醫(yī)藥材料范疇，產(chǎn)品技術(shù)雖然是有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)成果，已開(kāi)始投入臨床醫(yī)療試驗(yàn)，但是還沒(méi)有得出醫(yī)療臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果，也還未獲得主管

5、部門的批文。產(chǎn)品技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)很大，投資需要格外謹(jǐn)慎。盡管從財(cái)務(wù)的角度來(lái)看各項(xiàng)指標(biāo)很誘人，但是一旦沒(méi)有通過(guò)醫(yī)療臨床試驗(yàn)，不能取得相關(guān)主管部門的生產(chǎn)批文，產(chǎn)品就不能投放市場(chǎng)。因此，應(yīng)該推遲投資。待產(chǎn)品通過(guò)醫(yī)療臨床試驗(yàn)并取得生產(chǎn)批文后再實(shí)施投資。2、案情簡(jiǎn)介：A公司股票價(jià)值估價(jià)A公司是一家醫(yī)藥藥品生產(chǎn)的上市集團(tuán)公司，擁有700多個(gè)藥品批文，進(jìn)入醫(yī)保目錄品種193個(gè)。包括速效救心丸在內(nèi)的獨(dú)家品種109個(gè)，是上市公司中獨(dú)家品種最豐富的公司。眾多優(yōu)秀的產(chǎn)品是公司最核心的優(yōu)勢(shì)，配合以適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷策略在新醫(yī)改的行業(yè)大背景下將迅速轉(zhuǎn)化為公司業(yè)績(jī)。公司的控股公司和參股公司眾多，貢獻(xiàn)投資收益可觀且穩(wěn)定。主要產(chǎn)品盈利穩(wěn)定，

6、未來(lái)依然是貢獻(xiàn)投資收益的絕對(duì)主力。公司的未來(lái)定位清晰。公司通過(guò)營(yíng)銷改革快速扭虧，高速成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)表明公司的營(yíng)銷改革卓有成效。公司近期提出了以精細(xì)化營(yíng)銷為核心的第二階段的營(yíng)銷整合戰(zhàn)略，大力開(kāi)拓醫(yī)院市場(chǎng)，分產(chǎn)品線的市場(chǎng)推廣和銷售架構(gòu)，加大OTC的廣告投入。第二階段營(yíng)銷改革的深入實(shí)施有望使公司的銷售再上一個(gè)臺(tái)階，主營(yíng)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。每股凈資產(chǎn)是4.6元，預(yù)期股東權(quán)益凈利率是16%，當(dāng)前股票價(jià)格是48元。為了對(duì)A公司當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，投資者收集了以下2個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)?？杀裙久Q市凈率預(yù)期股東權(quán)益凈利率甲815%乙613%問(wèn)題：（1）使用市凈率（市價(jià)/每股凈資產(chǎn)）模型估計(jì)目標(biāo)企業(yè)股票

7、價(jià)值時(shí)，如何選擇可比企業(yè)？（2）使用修正市凈率的股價(jià)平均法計(jì)算A公司的每股價(jià)值，并判斷當(dāng)前應(yīng)不應(yīng)該投資于A公司股票。（3）分析市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。答案：（1）市凈率的驅(qū)動(dòng)因素有增長(zhǎng)率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)（權(quán)益資本成本）和股東權(quán)益凈利率，選擇可比企業(yè)時(shí)，需要先估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的這四個(gè)比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個(gè)因素中，最重要的是驅(qū)動(dòng)因素是股東權(quán)益凈利率，應(yīng)給予足夠的重視。（2）根據(jù)可比企業(yè)甲公司，A公司的每股價(jià)值8/（15%×100）×16%×100×4.639.25（元）根據(jù)可比企業(yè)乙公司，A公司的每股價(jià)值6/（13%×100）

8、×16%×100×4.633.97（元）A企業(yè)的每股價(jià)值（39.2533.97）/236.61（元）A公司的每股價(jià)值只有36.61元，低于當(dāng)前股票價(jià)格48元，股票價(jià)值被高估，不應(yīng)該投資于A公司股票。（3）市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)：其一，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價(jià)，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其二，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。其三，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱。其四，如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。市凈率的局限性：其一，賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不

9、同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性。其二，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義。其三，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。3、案情簡(jiǎn)介：雪松公司剎車片原材料鋼棉投資項(xiàng)目（1）企業(yè)基本情況：雪松公司是國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部授予的國(guó)家汽車零部件出口基地企業(yè)。集產(chǎn)品生產(chǎn)、科技研發(fā)、性能檢測(cè)、設(shè)備制造、模具加工于一體?？傎Y產(chǎn)7.2億元，注冊(cè)資本2億元，凈資產(chǎn)2.88億元；現(xiàn)有職工1 500人，技術(shù)人員500人（其中科研人員90人）。主導(dǎo)產(chǎn)品為“LPB”汽車剎車片，技術(shù)成熟，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，有1000多個(gè)品種的產(chǎn)品

10、獲得歐盟E-MARK認(rèn)證。公司質(zhì)保體系獲得ISO/TS16949：2002國(guó)際認(rèn)證，另外，公司還獲得國(guó)家NCC認(rèn)證機(jī)構(gòu)的ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證和OHS18001職業(yè)安全健康管理體系認(rèn)證。銀行信用等級(jí)AAA級(jí)。年生產(chǎn)能力2 000萬(wàn)套，2 000多個(gè)品種，產(chǎn)品90%出口至世界60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，企業(yè)規(guī)模亞洲第一、世界第三。前三年的營(yíng)業(yè)收入分別為7.5億元、9.2億元、11.9億元，凈資產(chǎn)收益率分別為22.5%、23.4%、22.9%。（2）項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容：新建車間、倉(cāng)庫(kù)、辦公室及附屬?gòu)S房3000平方米，購(gòu)置國(guó)際上先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，形成年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋼棉及波紋鋼纖維、鋼絲棉塊、銅棉、鋁棉的能力

11、。（3）項(xiàng)目建設(shè)必要性：鋼棉作為生產(chǎn)汽車剎車片、離合器等部件的主要原料，僅雪松公司年需求量在4萬(wàn)噸左右，隨著其生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，需求量將進(jìn)一步增加。另外，現(xiàn)代建筑中，混凝土摻入一定比例的波紋鋼纖維，可增加建筑物的強(qiáng)度及抗震、抗拉和彈塑形，市場(chǎng)需求量很大。（4）項(xiàng)目投資概算：總投資3.5億元，其中固定資產(chǎn)投資3億元，鋪底流動(dòng)資金5000萬(wàn)元。項(xiàng)目已選址，正在進(jìn)行前期規(guī)劃。（5）經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析：建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)使用年限為10年，年均實(shí)現(xiàn)銷售收入5億元，利潤(rùn)總額8000萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率25%，本公司采用平均年限法計(jì)提折舊（不考慮凈殘值），公司最低報(bào)酬率為15%。（6）投資方式：合資。但是原有

12、大股東要繼續(xù)成為最大股東，處于控股地位，而公司總經(jīng)理希望新投資人成為最大股東處于控股地位。問(wèn)題：（1）計(jì)算本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（2）如果合資，投資方出資3億元，可擁有雪松公司51%的股權(quán)，流動(dòng)資金5000萬(wàn)元通過(guò)銀行貸款解決。請(qǐng)計(jì)算合資后該公司的資產(chǎn)負(fù)債率。（3）保守估計(jì)雪松公司原有項(xiàng)目的凈資產(chǎn)收益率可達(dá)22%，加上新項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈利潤(rùn)，投資方每年可獲得多少凈收益？（4）如果投資方的投資報(bào)酬率最低要求為20%，請(qǐng)問(wèn)該項(xiàng)投資是否可行？（5）從該項(xiàng)目發(fā)展前景來(lái)看，分析該項(xiàng)目投資的可行性和風(fēng)險(xiǎn)。（6）如果原有大股東堅(jiān)持當(dāng)大股東，新投資人出資3億元只能持有雪松公司49%的股權(quán)，新投資人應(yīng)如何處理這一矛盾？

13、答案：（1）凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)金流量=8 000×（1-25%）+30 000÷10=9 000（萬(wàn)元）（2）合資后的資產(chǎn)負(fù)債率=（7.2-2.88+0.5）/(7.2+3.5)=45.05%（3）投資方每年可凈收益=2.88×22%+0.8×（1-25%）×51%=0.63億元（4）投資方的投資報(bào)酬率=0.63/3=21% 投資報(bào)酬率21%大于20%的最低要求，該項(xiàng)投資可行。（5）從該企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)發(fā)展前景來(lái)看，全球汽車業(yè)的發(fā)展前景看好，實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的銷售和利潤(rùn)沒(méi)有問(wèn)題。該項(xiàng)目屬于新材料范疇，無(wú)論是發(fā)展汽油車、柴油車、天燃?xì)鈩?dòng)力車，都需要?jiǎng)x車片。剎

14、車片的需求量始終是不斷增長(zhǎng)的，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小。但是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。（6）如果原有大股東堅(jiān)持當(dāng)大股東，新投資人出資3億元只能持有雪松公司49%的股權(quán)，而總經(jīng)理希望新投資人擁有51%。這表明原有的高級(jí)管理層出現(xiàn)矛盾?？梢园慈N方式進(jìn)行處理：一是總經(jīng)理管理能力很強(qiáng)，新投資人可以降低要求，擁有49%的股權(quán)，只要投資報(bào)酬率達(dá)到最低要求即可。二是總經(jīng)理管理能力一般只是內(nèi)訌，而控股49%也能達(dá)到最低投資報(bào)酬率，則解聘總經(jīng)理繼續(xù)投資。三是降低控股比例達(dá)不到投資最低報(bào)酬率則放棄投資或者減少投資額。4、案情簡(jiǎn)介：風(fēng)能公司年產(chǎn)5000支MW級(jí)以上風(fēng)力發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子投資項(xiàng)目（1）企業(yè)基本情況：風(fēng)能公司是股份制企業(yè)，其中

15、利兆高新投資公司參股20%。總資產(chǎn)6.84億元，注冊(cè)資本1.71億元，凈資產(chǎn)2.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.3%，銀行信用等級(jí)AAA，員工700人，技術(shù)人員140人。集研制、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)于一體的清理機(jī)械及配件的專業(yè)廠家，并通過(guò)中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)質(zhì)量認(rèn)證有限公司ISO9001：2000質(zhì)量管理體系認(rèn)證和3C強(qiáng)制認(rèn)證。在客戶群中擁有良好聲譽(yù)。主要產(chǎn)品：大型鑄鍛件、管模、MW級(jí)風(fēng)電主軸、大型汽輪機(jī)發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子軸等。15級(jí)大型鍛件3萬(wàn)噸，DN501600球墨鑄鐵管管模8000噸，數(shù)近代電梯導(dǎo)軌刨床40臺(tái)，大型數(shù)控校直液壓機(jī)15臺(tái)，鑄鐵件3000噸，電渣重熔鋼2萬(wàn)噸。前三年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為5.28億元、6.3

16、9億元、7.81億元，利潤(rùn)總額分別為0.81億元、0.99億元、1.25億元。企業(yè)所得稅率25%。（2）項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容：年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力5000支風(fēng)力發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子，購(gòu)置先進(jìn)專項(xiàng)設(shè)備70臺(tái)（套），新增建筑面積16116平方米，項(xiàng)目建設(shè)期1年。（3）項(xiàng)目建設(shè)必要性：風(fēng)力發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子是風(fēng)力發(fā)電機(jī)設(shè)備中的關(guān)鍵核心工作，MW級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子國(guó)內(nèi)嚴(yán)重依賴進(jìn)口，隨著風(fēng)電設(shè)備大型化成為世界風(fēng)電發(fā)展的趨勢(shì)，該產(chǎn)品市場(chǎng)需求十分廣闊。（4）項(xiàng)目投資概算：總投資3.6億元，其中固定資產(chǎn)3.2億元，流動(dòng)資金4000萬(wàn)元。（5）經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析：達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)使用年限8年，年均新增銷售收入6億元、利潤(rùn)總額0.8億元。固定資產(chǎn)采用

17、平均年限法計(jì)提折舊，不考慮凈殘值。風(fēng)能公司的資金成本率為16%。項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制完成，已獲相關(guān)部門審批。（6）合作方式：以現(xiàn)金形式投資參股，控股比例最高可達(dá)到39%。問(wèn)題：（1）計(jì)算該項(xiàng)目的投資內(nèi)部收益率（2）如果參股投資，投資方出資2億元，可控股風(fēng)能公司39%的股權(quán)，假設(shè)風(fēng)能公司的原有項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)收益率為22%，投資方每年可從風(fēng)能公司獲取多少收益？（3）如果投資方的投資報(bào)酬率最低要求為20%，請(qǐng)問(wèn)該項(xiàng)投資是否可行？（4）分析行業(yè)前景，該項(xiàng)收益能否實(shí)現(xiàn)？答案：（1）投資內(nèi)部收益率凈現(xiàn)金流量=0.8×（1-25%）+3.2/8=1億元令折現(xiàn)率=23%，npv=-57.33萬(wàn)元令折現(xiàn)

18、率=22%，npv=1007.72萬(wàn)元（2）投資方每年可以從風(fēng)能公司獲得投資收益=2.51×22%+0.8×（1-25%）×39%=0.45億元（3）投資方每年從風(fēng)能公司可獲取收益0.45億元，投資報(bào)酬率=0.45/2=22.5%投資報(bào)酬率22.5%大于20%的最低要求，投資方案可行（4）根據(jù)上述資料來(lái)看，該項(xiàng)目屬于新能源范疇，國(guó)家將大力發(fā)展風(fēng)能電力，發(fā)展前景看好，該項(xiàng)目的年銷售收入能夠?qū)崿F(xiàn)，盈利能力好，獲得預(yù)期收益沒(méi)有問(wèn)題。 5、甲房地產(chǎn)公司準(zhǔn)備處置一棟閑置的住宅樓，該住宅樓尚剩20年的使用年限，公司資產(chǎn)管理部門提出了三種處置方案：方案一：直接出售，按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)

19、價(jià)格可得銷售收入600萬(wàn)元，銷售稅費(fèi)為銷售收入的5.5。方案二：對(duì)外出租，出租率為100，租金為960000元/年，運(yùn)營(yíng)成本為租金收入的15，殘值為20萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅為租金凈收入的3.5%。方案三：考慮到當(dāng)前房產(chǎn)市場(chǎng)較為低迷，而出租市場(chǎng)較為火爆，因此建議前10年對(duì)外出租，當(dāng)10年期滿后，再對(duì)外銷售。前10年出租每年租金收入和成本同方案二，對(duì)外銷售收入預(yù)計(jì)為450萬(wàn)元，銷售稅費(fèi)為銷售收入的5.5。假設(shè)：假設(shè)在整個(gè)出租期內(nèi)，出租率、租金、運(yùn)營(yíng)成本均維持不變，租金凈收入發(fā)生在年末且可以全部再投入；該公司所要求的收益率為12%。附：(P/A,12%,20)= 7.4694； (P/A,12%,10)=

20、5.6502； (P/F,12%,10)= 0.322；(P/F,12%,20)= 0.1037問(wèn)題：（1） 試分析三種處置方式存在的風(fēng)險(xiǎn)。（2） 通過(guò)相關(guān)計(jì)算確定應(yīng)選擇哪種處置方式？答案：（1）方案一的風(fēng)險(xiǎn)在于：如果沒(méi)有更好的投資機(jī)會(huì)，出售房產(chǎn)所獲得的凈收益，將不能獲得公司所要求12%的投資收益率；方案二的風(fēng)險(xiǎn)在于：在長(zhǎng)達(dá)20年的期間內(nèi)，如出租率、租金、運(yùn)營(yíng)成本和稅收發(fā)生不利的變動(dòng)，將影響方案的投資收益；方案三的風(fēng)險(xiǎn)除了方案二的風(fēng)險(xiǎn)外，其主要風(fēng)險(xiǎn)為10年后，住宅樓銷售價(jià)格的變動(dòng)。（2）方案一的即時(shí)凈收益：600×（1-5.5%）=567萬(wàn)元方案二的收益現(xiàn)值和：96×(1-

21、15%)×(1-5.5%)×(P/A,12%,20) +20×(P/F,12%,20)=96×(1-15%)×(1-5.5%)×7.4694+20×0.1037=590.2444萬(wàn)元方案三的收益現(xiàn)值和：=96×(1-15%)×(1-5.5%)×(P/A,12%,10)+490×(P/F,12%,10)=96×85%×96.5%×5.6502+490×94.5%×0.322=594.0214萬(wàn)元從凈收益來(lái)看，應(yīng)選擇方案三，但其風(fēng)險(xiǎn)因素較多

22、，因此須對(duì)未來(lái)租金收入和房?jī)r(jià)進(jìn)行更為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，如預(yù)測(cè)發(fā)生較大的偏差，將會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 6、H公司是一家房地產(chǎn)公司，目前每股價(jià)格為20元，股利預(yù)期增長(zhǎng)率為6%，公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬(wàn)元，有以下兩個(gè)融資方案：方案1：平價(jià)發(fā)行10年期的長(zhǎng)期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級(jí)別為AAA級(jí)，目前上市交易的AAA級(jí)公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：債券發(fā)行公司上市債券到期日上市債券到期收益率政府債券到期日政府債券到期收益率甲2013年7月1日6.5%2 013年6月30日3.4%乙2014年9月1日6.25%201

23、4年8月1日3.05%丙2016年6月1日7.5%2016年7月1日3.6%方案2：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，面值發(fā)行，每年年末付息一次，轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元；不可贖回為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格為1050元，此后每年遞減10元。假設(shè)同等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7%。附：(P/A，6%，5)= 4.2124；(P/F，6%，5)= 0.7473；(P/A，7%，5)= 4.1002；(P/F，7%，5)= 0.7130；(F/P,6%,5)=1.3382問(wèn)題：請(qǐng)通過(guò)計(jì)算確定選擇哪種融資方案？（不考慮稅收）答案：（1）發(fā)行債券成本債券資本成本=3.6%

24、+ (6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%（2）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的成本轉(zhuǎn)換價(jià)值=1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元) 即底線價(jià)值為1070.56元 1000=1000×5%×(P/A，K，5)+1070.56× (P/F，K，5) 當(dāng)K=6%時(shí)， 1000×5%×(P/A，6%，5)+1070.56×(P /F，6%，5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65 當(dāng)K=7%時(shí)， 1000×5%&#

25、215; (P/A，7%，5)+1070.56×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32 采用插值法，有(7%-K)/(7 %-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65) 解得：K=6.25% （3） 即發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的成本為6.25%，故選擇方案2。 7、材料一：隨著社會(huì)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民生活水平的提高、人均壽命的延長(zhǎng)，老年人口也隨之增加。目前全世界平均每10人中，就有1位60歲以上的老年人，預(yù)計(jì)到2050年，每5人中就會(huì)有1個(gè)老年人。2005年，我國(guó)老齡人口已達(dá)到1.45億人，占總?cè)丝诘?

26、1%，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到2.4億，占當(dāng)時(shí)總?cè)丝诘?6%，在未來(lái)的近半個(gè)世紀(jì)中，老年人口每年還將以3.3%的速度增加。按照聯(lián)合國(guó)的有關(guān)規(guī)定，一個(gè)國(guó)家60或65歲以上老年人口占總?cè)丝诘?0 %或7% ，即可稱為老年型國(guó)家。由此可見(jiàn)我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老年型國(guó)家的行列，而且正處于人口老齡化快速發(fā)展的階段。人口老齡化趨勢(shì)迫切需要老年項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。老年公寓是世界養(yǎng)老保障體系的一種養(yǎng)老模式。老年公寓是指既體現(xiàn)老年人居家養(yǎng)老，又能受到社會(huì)化服務(wù)的新型老年住宅，屬于社會(huì)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理的范疇。老年公寓既不同于傳統(tǒng)的居家養(yǎng)老，又不同于一般的機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。傳統(tǒng)的居家養(yǎng)老，老年家庭分散居住在原有房屋中，不便受到社會(huì)化服務(wù)。一般

27、的機(jī)構(gòu)養(yǎng)老是老年人集體居住，統(tǒng)一管理，缺少家庭生活的氛圍，因而生活尚能自理的老年夫婦不愿接受。目前老人很難在商品房市場(chǎng)找到適合居住的房子，主要是房型過(guò)大、配套設(shè)施不適應(yīng)老人的生活需求。對(duì)于管理型的老年公寓，也大多規(guī)模較小，管理不科學(xué)，設(shè)施不完善，很難滿足老年人的需求。材料二：根據(jù)預(yù)測(cè)，2030年到2050年的20年是我國(guó)人口老齡化發(fā)展速度最快的時(shí)期，國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展將面臨前所未有的矛盾和壓力。從現(xiàn)在開(kāi)始，我國(guó)全面應(yīng)對(duì)人口老齡化的戰(zhàn)略準(zhǔn)備期只有22年，時(shí)間非常緊迫，任務(wù)非常艱巨。湖南省人口老齡化趨勢(shì)不斷加快，至2005年末，全省60歲以上的老年人口已達(dá)819.7萬(wàn)，占總?cè)丝诘?2.2%；預(yù)計(jì)到

28、2020年，全省老年人口比重將達(dá)20%。隨著國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)水平和綜合國(guó)力的增長(zhǎng)，事業(yè)有成的中年人數(shù)量不斷增加，他們具有較高的經(jīng)濟(jì)收入和較強(qiáng)的購(gòu)買能力，由于長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的獨(dú)生子女政策，讓這些家庭將面臨421的結(jié)構(gòu)模式，這些都使得他們不得不提早為自己的養(yǎng)老做積極準(zhǔn)備。目前，我國(guó)老年住宅和服務(wù)供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于需求，專為老年人設(shè)計(jì)的住宅少，專為老年人提供服務(wù)的設(shè)施嚴(yán)重不足，服務(wù)的項(xiàng)目和內(nèi)容不全，服務(wù)人員的素質(zhì)參差不齊，老年住宅和養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)供給缺口很大。材料三：通過(guò)估算，該投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資見(jiàn)下表，流動(dòng)資金投資為1000萬(wàn)元。 固定資產(chǎn)投資估算表 單位：萬(wàn)元項(xiàng) 目總 計(jì)占固定資產(chǎn)總投資比例（%）1、工程

29、費(fèi)用29548.3964.94 建筑工程23693.6952.08 設(shè)備購(gòu)置5322.4511.70 安裝工程532.251.172、其他費(fèi)用14177.4231.16 土地征用費(fèi)1270027.91 上繳規(guī)費(fèi)295.480.65 勘察設(shè)計(jì)費(fèi)443.230.97 工程監(jiān)理費(fèi)295.480.65 開(kāi)辦費(fèi)443.230.973、預(yù)備費(fèi)1772.903.904、固定資產(chǎn)總投資45498.71100.00 問(wèn)題：（1）請(qǐng)根據(jù)材料一和材料二的內(nèi)容形成投資項(xiàng)目概念及定位，并按照項(xiàng)目可行性研究程序和主要內(nèi)容，你認(rèn)為應(yīng)從哪些方面進(jìn)行可行性研究。（2）根據(jù)材料三，估算出該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值和投資總額。答案：（1

30、）本項(xiàng)目是以老年人為目標(biāo)人群，從他們的需求角度出發(fā)，選擇適當(dāng)?shù)牡乩砦恢?，開(kāi)發(fā)出符合老年人居住、休閑的老年公寓，提供專業(yè)化的養(yǎng)老服務(wù)，在設(shè)計(jì)上不僅做到滿足市場(chǎng)，而且能夠引導(dǎo)市場(chǎng)，這是新政策環(huán)境下的新的投資機(jī)會(huì)，可以為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 可行性研究?jī)?nèi)容包括市場(chǎng)分析、擬建規(guī)模、項(xiàng)目選址、建設(shè)方案、環(huán)境評(píng)價(jià)、投資估算與融資方案、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、經(jīng)營(yíng)形式、風(fēng)險(xiǎn)分析等。 （2）固定資產(chǎn)原值=工程費(fèi)用+土地費(fèi)用+勘察設(shè)計(jì)費(fèi)+工程監(jiān)理費(fèi)+預(yù)備費(fèi)=29548.39+12700+443.23+295.48+1772.90=44 760萬(wàn)元遞延資產(chǎn)738.71萬(wàn)元其他費(fèi)用中的上繳規(guī)費(fèi)和開(kāi)辦費(fèi)形成長(zhǎng)期遞延資產(chǎn)。

31、遞延資產(chǎn)=上繳規(guī)費(fèi)+開(kāi)辦費(fèi)=295.48+443.23=738.71萬(wàn)元建設(shè)總投資=固定資產(chǎn)投資+流動(dòng)資金=45498.71 +1 000=46498.71萬(wàn)元8、某開(kāi)發(fā)商購(gòu)得一宗土地使用權(quán)用于興建廉租房并自己經(jīng)營(yíng)，期限為20年。據(jù)估算，項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)期為2年，第3年即可出租。經(jīng)過(guò)分析，得到以下數(shù)據(jù)：（1）項(xiàng)目建設(shè)投資為1800萬(wàn)元。第1年投資1000萬(wàn)元。其中資本金400萬(wàn)元；第2年投資800萬(wàn)元，其中資本金230萬(wàn)元。每年資金缺口由銀行借款解決，貸款年利率為10。建設(shè)期只計(jì)息不還款，第3年開(kāi)始采用等額還本并支付利息的方式還本付息，分3年還清。（2）第3年租金收入、經(jīng)營(yíng)稅費(fèi)、經(jīng)營(yíng)成本分別為1

32、500萬(wàn)元、130萬(wàn)元、600萬(wàn)元。從第4年起每年的租金收入、經(jīng)營(yíng)稅費(fèi)、經(jīng)營(yíng)成本分別為2000萬(wàn)元、150萬(wàn)元、650萬(wàn)元。（3）計(jì)算期（開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)期）取20年。問(wèn)題： （1）編制資本金現(xiàn)金流量表。（不考慮所得稅）（2）若該開(kāi)發(fā)商要求的目標(biāo)收益率為10；計(jì)箕該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。（所有的投資和收入均發(fā)生在年末）答案：（1） 借款需要量的計(jì)算見(jiàn)下表。第1年第2年合計(jì)建設(shè)投資10008001800資本金400230630銀行借款600570借款還本付息表見(jiàn)下表。年份12345合計(jì)年初借款累計(jì)06301291.5861.0430.5當(dāng)年借款6005701170當(dāng)年應(yīng)計(jì)利息3091.5121.5當(dāng)年還本4

33、30.5430.5430.5當(dāng)年利息支付129.1586.1043.05年末借款累計(jì)6301291.5861.043050當(dāng)年利息=年初借款累計(jì)+當(dāng)年借款2×年利率各年還本=1291.5/3=430.5資本金現(xiàn)金流量表（稅前）見(jiàn)下表。年份0123456201.現(xiàn)金流租金收入15002000200020002.現(xiàn)金流出資本金400230經(jīng)營(yíng)成本600650650650經(jīng)營(yíng)稅金130150150150本金償還430.5430.5430.5利息支付129.1586.1043.053.凈現(xiàn)金流量0-400-230210.35683.4726.451200凈現(xiàn)值：項(xiàng)目可行9、材料一：五年內(nèi)建設(shè)

34、城鎮(zhèn)保障性安居工程3600萬(wàn)套，是“十二五”規(guī)劃綱要明確的目標(biāo)任務(wù)。大規(guī)模建設(shè)保障性安居工程，是黨中央、國(guó)務(wù)院為推動(dòng)科學(xué)發(fā)展、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、保障和改善民生的重大舉措，是政府對(duì)社會(huì)的鄭重承諾，也是當(dāng)前宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容之一，涉及人民群眾的切身利益。保障性住房包括以租賃方式提供的廉租住房和公共租賃住房，指面向城鎮(zhèn)低收入、中等偏下收入住房困難家庭出租的保障性住房。此類保障性住房具有保障人群較廣的基本特征，產(chǎn)權(quán)一般屬于政府或機(jī)構(gòu)投資者，政府對(duì)住房的出租對(duì)象、租金標(biāo)準(zhǔn)、建設(shè)面積等做出規(guī)定；以售賣方式提供的經(jīng)濟(jì)適用房和限價(jià)商品房，指面向城鎮(zhèn)具有一定支付能力的中低收入住房困難家庭提供的具有產(chǎn)權(quán)的保障

35、性住房。購(gòu)房者享有住房的產(chǎn)權(quán)，在一定條件下也可以獲得交易權(quán)；以危舊房改造方式解決群眾住房問(wèn)題，是由政府組織對(duì)國(guó)有土地上現(xiàn)有的使用年限較長(zhǎng)、功能不全、配套設(shè)施簡(jiǎn)陋、存在安全隱患的集中連片簡(jiǎn)易住房進(jìn)行集中改造。材料二：從國(guó)外情況看，各國(guó)投資建設(shè)保障性住房的模式，大體可分為三類：一是政府直接投資建設(shè)，如英國(guó)、新加坡等。二是由非營(yíng)利機(jī)構(gòu)投資建設(shè)，以法國(guó)、瑞典、日本為代表。三是由私營(yíng)企業(yè)投資建設(shè)，政府采取減稅或補(bǔ)貼方式給予支持，如美國(guó)。我國(guó)保障性安居工程投資方式既有共性特征，又因地制宜采取了符合國(guó)情的多樣形式，具有鮮明的探索性和本國(guó)特色。一是堅(jiān)持政府主導(dǎo)，政府主導(dǎo)不僅體現(xiàn)在增加投入上，也通過(guò)規(guī)劃布局、土

36、地供應(yīng)、政策支持等引導(dǎo)社會(huì)力量合理參與；二是區(qū)別對(duì)待、分類指導(dǎo)，我國(guó)正處于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展時(shí)期，政府投資建設(shè)保障性住房，既注重滿足本地區(qū)中低收入群眾的基本住房需求，也努力探索外來(lái)務(wù)工人員、新就業(yè)職工等人群的住房解決路徑；既考慮低收入群眾住房支付能力不足的困難，也顧及部分居民在解決住房困難的同時(shí)希望擁有自有住房的愿望；三是充分調(diào)動(dòng)各方力量，各地投資建設(shè)的保障性安居工程中，既有政府投資新建的住房，也有在政府協(xié)調(diào)下通過(guò)商業(yè)開(kāi)發(fā)改造原有的住房，同時(shí)也針對(duì)國(guó)有墾區(qū)、林區(qū)林場(chǎng)、工礦、煤礦職工等特殊困難群眾而實(shí)施的危舊房和棚戶區(qū)改造工程；四是因地制宜、講求實(shí)效，我國(guó)正在大規(guī)模集中建設(shè)保障性住房，鼓勵(lì)和支持城市

37、政府在國(guó)家宏觀政策下，因地制宜采取適合本地特點(diǎn)的投資政策和辦法。問(wèn)題：（1） 結(jié)合材料論述我國(guó)保障性住房的投資方式及特點(diǎn)。（2） 結(jié)合材料和上述問(wèn)題的答案為我國(guó)不同類型的保障性住房設(shè)計(jì)不同的投資方式。答案：（1）第一，政府直接投資，由各級(jí)政府投入財(cái)政性資金建設(shè)。第二，政府融資平臺(tái)公司投資。政府向平臺(tái)公司注入資本金，引入民間資本或貸款融資進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作，通過(guò)多種渠道和途徑為保障性住房建設(shè)籌措建設(shè)資金。第三，政府主導(dǎo)下由企業(yè)或個(gè)人投資。保障性安居工程建設(shè)實(shí)行“誰(shuí)投資、誰(shuí)所有”，政府給予一定的優(yōu)惠和扶持政策，由企業(yè)和其他社會(huì)機(jī)構(gòu)投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，投資者權(quán)益可依法轉(zhuǎn)讓。實(shí)際操作中，都是在政府組織下，有

38、的由企業(yè)投資并通過(guò)向個(gè)人銷售平衡資金；有的是企業(yè)投資代建后由政府回購(gòu)（BT、BOT方式）；有的是企業(yè)投資建成后實(shí)行租賃經(jīng)營(yíng)。（2）廉租住房的投資方式。廉租住房建設(shè)多數(shù)采用第一類投資方式，即政府直接投資建設(shè)；也有的采取第三類投資方式，即委托企業(yè)投資代建后政府回購(gòu)或要求商品房開(kāi)發(fā)企業(yè)在開(kāi)發(fā)建設(shè)過(guò)程中配建一定比例的廉租住房。公共租賃住房的投資方式。各地投資建設(shè)公共租賃住房探索了多種模式，上述三類投資方式都有所涉及。包括政府直接投資；政府融資平臺(tái)公司投資，這是目前公共租賃住房采用的主要投資方式；企業(yè)投資，其中既有政府與企業(yè)合作開(kāi)發(fā)，也有企業(yè)獨(dú)立開(kāi)發(fā)。經(jīng)濟(jì)適用住房、限價(jià)商品住房和各類棚戶區(qū)改造的投資方式

39、。采取的是第三類投資方式，在具體操作上又有所區(qū)別。其中，經(jīng)濟(jì)適用住房和限價(jià)商品住房，在政府主導(dǎo)下由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)投資建設(shè)；各類棚戶區(qū)改造，有的直接通過(guò)商業(yè)開(kāi)發(fā)解決，有的需要在政府適當(dāng)支持下通過(guò)商業(yè)開(kāi)發(fā)解決，對(duì)不能通過(guò)商業(yè)開(kāi)發(fā)解決的，采取了政府補(bǔ)貼、企業(yè)或單位支持、個(gè)人出資建設(shè)的方式。10、A公司擬添置一套市場(chǎng)價(jià)格為6000萬(wàn)元的設(shè)備，需籌集一筆資金?，F(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用);(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的系數(shù)為2，一年期國(guó)債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%。(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。(3)融資租賃

40、。該項(xiàng)租賃租期6年，每年租金1400萬(wàn)元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。附：時(shí)間價(jià)值系數(shù)表。K (P/F,K,6) (P/A,K,6)10% 0.5645 4.355312% 0.5066 4.1114要求：(1)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本。(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計(jì)算債券資本成本。(3)利用折現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本。(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。答案：(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%(3)6000=1400×(P/A,Kb，6)(P/A,Kb，6)=4.285

41、7因?yàn)椋?P/A,10%，6)=4.3553，(P/A,12%，6)=4.1114Kb=10%+(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114) ×(12%-10%)=10.57%11、B公司是一家制造類企業(yè)，產(chǎn)品的變動(dòng)成本率為60%，一直采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，信用條件為N/60。如果繼續(xù)采用N/60的信用條件，預(yù)計(jì)2011年賒銷收入凈額為1 000萬(wàn)元，壞賬損失為20萬(wàn)元，收賬費(fèi)用為12萬(wàn)元。為擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售量，B公司擬將信用條件變更為N/90。在其他條件不變的情況下，預(yù)計(jì)2011年賒銷收入凈額為1 100萬(wàn)元，壞賬損失為25萬(wàn)元，收賬費(fèi)用為15萬(wàn)元。假定等風(fēng)險(xiǎn)投資最

42、低報(bào)酬率為10%，一年按360天計(jì)算，所有客戶均于信用期滿付款。要求：(1)計(jì)算信用條件改變后B公司收益的增加額。(2)計(jì)算信用條件改變后B公司應(yīng)收賬款成本增加額。(3)為B公司做出是否應(yīng)改變信用條件的決策并說(shuō)明理由。答案：(1)增加收益=(1100-1000)×(1-60%)=40(2)增加應(yīng)計(jì)利息=1100/360×90×60%×10%-1000/360×60×60%×10%=6.5增加壞賬損失=25-20=5增加收賬費(fèi)用=15-12=3(3)增加的稅前損益=40-6.5-5-3=25.512、D公司為一家上市 公司，已

43、公布的公司2010年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，該公司2010年凈資產(chǎn)收益率為4.8%，較2009年大幅降低，引起了市場(chǎng)各方的廣泛關(guān)注。為此，某財(cái)務(wù)分析師詳細(xì)搜集了D公司2009年和2010年的有關(guān)財(cái)務(wù)指票，如表1所示：表1相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目 2009年 2010年 銷售凈利率 12 8% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） 0.6 0.3 權(quán)益乘數(shù) 1.8 2要求：(1)計(jì)算D公司2009年凈資產(chǎn)收益率。(2)計(jì)算D公司2010年2009年凈資產(chǎn)收益率的差異。(3)利用因素分析法依次測(cè)算銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)時(shí)D公司2010年凈資產(chǎn)收益率下降的影響。答案：(1)2009年凈資產(chǎn)收益率=12%×

44、0.6×1.8=12.96%(2)差異=12.96%-4.8%=8.16%(3)銷售凈利率的影響：(8%-12%)×0.6×1.8=-4.32%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：8%×(0.3-0.6)×1.8=-4.32%權(quán)益乘數(shù)的影響：8%×0.3×(2-1.8)=0.48%13、為適應(yīng)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品更新?lián)Q代較快的形勢(shì),C公司于2009年年初購(gòu)置了一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)置，購(gòu)置成本為4 000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用年限為8年，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%。經(jīng)各務(wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，該公司采用年數(shù)總和法計(jì)提折舊。C公司適用的所稅稅率為25%。2010年C公司當(dāng)年虧損2 600

45、萬(wàn)元。經(jīng)長(zhǎng)會(huì)計(jì)師預(yù)測(cè)，C公司2011年2016年各年末扣除折舊的稅前利潤(rùn)均為900萬(wàn)元。為此他建議，C公司應(yīng)從2011年開(kāi)始變更折舊辦法，使用直線法(即年限平均法)替代年數(shù)總和法，以減少企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)，對(duì)企業(yè)更有利。在年數(shù)總和法和直線法下，20112016年各年的折掉顧及稅前利潤(rùn)的數(shù)據(jù)分別如表2和表3所示：表2年數(shù)總和法下的年折舊額及稅前利潤(rùn)單位：萬(wàn)元年度 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年折舊額 633.33 527.78 422.22 316.67 211.11 105.56 稅前利潤(rùn) 266.67 372.22 477.78 583.33 688.89 794

46、.44表3直線法下的年折舊額及稅前利潤(rùn)單位：萬(wàn)元年度 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年折舊額 369.44 369.44 369.44 369.44 369.44 369.44 稅前利潤(rùn) 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 要求：(1)分別計(jì)算C公司按年數(shù)總和法和直線法計(jì)提折舊情況下20112016年應(yīng)繳納的所得稅總額。(2)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，判斷C公司是否應(yīng)接受張會(huì)計(jì)師的建議(不考慮資金時(shí)間價(jià)值)。(3)為避免可能面臨的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，C公司變更折舊方法之前應(yīng)履行什么手續(xù)?答案：(1)年數(shù)總和法年度20112012201

47、3201420152016年折舊額633.33527.78422.22316.67211.11105.56稅前利潤(rùn)266.67372.22477.78583.33688.89794.44彌補(bǔ)虧損后的應(yīng)納稅所得額-2333.33 -1961.11 -1483.33 -900 -211.11 應(yīng)交所得稅0 0 0 0 0 794.44*25% =198.61應(yīng)繳納的所得稅總額=794.44×25%=198.61直線法年度201120122013201420152016稅前利潤(rùn)530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 彌補(bǔ)虧損后的應(yīng)納稅所得額-20

48、69.44 -1538.88 -1008.32 -477.76 52.8 530.56 應(yīng)交所得稅0 0 0 0 52.8*25%=13.2 132.64應(yīng)繳納的所得稅總額=52.8×25%+530.56×25%=145.84(2)根據(jù)上一問(wèn)計(jì)算結(jié)果，變更為直線法的情況下繳納的所得稅更少，所以應(yīng)接受張會(huì)計(jì)師的建議。(3)提前向稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)。14、F公司是一個(gè)跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)的大型集團(tuán)公司，為開(kāi)發(fā)一種新型機(jī)械產(chǎn)品，擬投資設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的子公司，該項(xiàng)目的可行性報(bào)告草案已起草完成。你作為一名有一定投資決策你的專業(yè)人員，被F公司聘請(qǐng)參與復(fù)核并計(jì)算該項(xiàng)目的部分?jǐn)?shù)據(jù)。(一)經(jīng)過(guò)復(fù)核，確認(rèn)該投資

49、項(xiàng)目預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)期各年的成本費(fèi)用均準(zhǔn)確無(wú)誤。其中，運(yùn)營(yíng)期第1年成本費(fèi)用估算數(shù)據(jù)如表6所示：項(xiàng)目 直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 管理費(fèi)用 銷售費(fèi)用 合計(jì) 外購(gòu)原材料 4000 1000 50 150 5200外購(gòu)燃料動(dòng)力 800 200 10 90 1100外購(gòu)其他材料 10 2 8 20職工薪酬 1600 150 200 50 2000 折舊額 300 60 40 400 無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷額 5 5 修理費(fèi) 15 3 2 20 其他 35 5 5 45 合計(jì) 4800 1600 1710 335 345 8790注：嘉定本期所有要素費(fèi)用均轉(zhuǎn)化為本期成本費(fèi)用。(2)尚未復(fù)核完成的該投資項(xiàng)目流動(dòng)

50、資金投資估算表如表7所示。其中，有確定數(shù)額的欄目均已通過(guò)復(fù)核，被省略的數(shù)據(jù)用“*”表示，需要復(fù)核并填寫的數(shù)據(jù)用帶括號(hào)的字母表示。一年按360天計(jì)算。(3)預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)期第2年的存貨需用額(即平均存貨)為3000萬(wàn)元，全年銷售成本為9000萬(wàn)元：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(按營(yíng)業(yè)收入計(jì)算)為60天：應(yīng)付賬款需用額(即平均應(yīng)付賬款)為1760萬(wàn)元，日均購(gòu)貨成本為22萬(wàn)元。上述數(shù)據(jù)均已得到確認(rèn)。(4)經(jīng)過(guò)復(fù)核，該投資項(xiàng)目的計(jì)算期為16年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為9年，所得稅前凈現(xiàn)值為8800萬(wàn)元。(5)假定該項(xiàng)目所有與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的購(gòu)銷業(yè)務(wù)均采用賒賬方式。表7流動(dòng)資金投資計(jì)算表金額單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第1年第2年費(fèi)用額第

51、3年及以后各年需用額全年周轉(zhuǎn)額最低周轉(zhuǎn)天數(shù)1年內(nèi)最多周轉(zhuǎn)次數(shù)需用額存貨外購(gòu)原材料52003610520*外購(gòu)燃料動(dòng)力（A）*2055*外購(gòu)其他材料20*40（B）*在產(chǎn)品*696.25*產(chǎn)成品*60（C）*小計(jì)2600*應(yīng)收賬款（按經(jīng)營(yíng)成本計(jì)算） （D）*1397.50*預(yù)付賬款*現(xiàn)金*流動(dòng)資產(chǎn)需用額4397.505000*應(yīng)付賬款（E）*預(yù)付賬款*(F)4*流動(dòng)負(fù)債需用額20002400*流動(dòng)資金需用額*（H）2600流動(dòng)資金投資額（G）（I）（J）要求：(1)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第一年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)成本(付現(xiàn)成本)。(2)確定表7中用字母表示的數(shù)據(jù)(不需列表計(jì)算過(guò)程)。(3)計(jì)算運(yùn)

52、營(yíng)期第二年日均銷貨成本、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。(4)計(jì)算終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的流動(dòng)資金回收額。(5)運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)該投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性并說(shuō)明理由。答案：(1)總成本費(fèi)用=8790經(jīng)營(yíng)成本=8790-400-5=8385(2)A=55×20=1100B=20/40=0.5C=360/60=6D= 8385或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)6，周轉(zhuǎn)額=1397.5×6=8385E=22×360=7920元(應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=1760/22=80天;周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/80=4.5;E=全年周轉(zhuǎn)額=需用額×周轉(zhuǎn)次數(shù)=1760×4.5=7920)F=360/

53、4=90天G=4397.50-2000=2397.50H=5000-2400=2600I=2600-2397.5=202.5J=0(3)日均銷貨成本=9000/360=25(萬(wàn)元)存貨周轉(zhuǎn)期=3000/25=120(天)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=1760/22=80(天)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=120+360×1397.5/8385-80=100(天)(4)2397.5+202.5=2600(5)由于凈現(xiàn)值大于0，且包括建設(shè)期的投資回收期9年大于項(xiàng)目計(jì)算期的1半，所以基本具備財(cái)務(wù)可行性。15、E公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)

54、并申請(qǐng)發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：BJ注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬(wàn)支年。E公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)分析認(rèn)為，BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到l 200萬(wàn)支年。由于公司目前沒(méi)有可用的廠房和土地用來(lái)增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1 200萬(wàn)支年的生產(chǎn)線。當(dāng)前的BJ注射液生 產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為l l27萬(wàn)元。生產(chǎn)線的原值為l 800萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5，按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用l0年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬(wàn) 元。新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5 000萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5，按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)線計(jì)劃使用7年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1 200萬(wàn)元。BJ注射液目前的年 銷售量為400萬(wàn)支，銷售價(jià)格為每支l0元，單位變動(dòng)成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為l00萬(wàn)元。擴(kuò)建完成后，第l年的銷量預(yù)計(jì)為700萬(wàn)支，第2 年的銷量預(yù)計(jì)為1 000萬(wàn)支，第3年的銷量預(yù)計(jì)為l 200萬(wàn)支，以后每年穩(wěn)定在1