套期保值核心理論分析--大連北良于成剛

1、套期保值核心理論分析套期保值核心理論分析2主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案3企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)行情好時(shí)無法及時(shí)得到貨行情差時(shí)不拿貨將會(huì)影響與上游供貨商關(guān)系上游供應(yīng)商要求全款或預(yù)付定金拿貨下游客戶要求賒貨庫存過高會(huì)面臨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)庫存過低又面臨交貨履約風(fēng)險(xiǎn)庫存風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)4企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)上游供貨商可對(duì)供貨價(jià)格隨時(shí)提出修改下游客戶對(duì)價(jià)格有較強(qiáng)要求權(quán)/違約價(jià)格遠(yuǎn)高于均衡價(jià)格時(shí)越高越不敢進(jìn)貨價(jià)格跌破成本價(jià)時(shí)越跌越不敢簽約已簽約合同在交貨之前原料價(jià)格大漲末敢簽約合同在交貨之前原料價(jià)格大跌對(duì)以何價(jià)格簽約沒有把握只能盡量縮短交貨期時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間風(fēng)

2、險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)5價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的來源原料（購進(jìn)）加工商加工商貿(mào)易商貿(mào)易商產(chǎn)品（賣出）定價(jià)時(shí)間有差異定價(jià)時(shí)間有差異定價(jià)方式有差異定價(jià)方式有差異定價(jià)數(shù)量差異定價(jià)數(shù)量差異一切一切的風(fēng)險(xiǎn)就是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定價(jià)格就是鎖定了風(fēng)險(xiǎn)一切一切的風(fēng)險(xiǎn)就是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定價(jià)格就是鎖定了風(fēng)險(xiǎn)期貨轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的原理什么時(shí)候 以以 什么價(jià)格 購買購買多少數(shù)量 的原料的原料? ? 未來一段時(shí)間 內(nèi)的有內(nèi)的有 對(duì)應(yīng)價(jià)格 的的 標(biāo)準(zhǔn)合約現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)只有利用期貨工具才能得以有效規(guī)避( (銷售銷售) )( (商品商品) )期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)庫存風(fēng)險(xiǎn)庫存風(fēng)險(xiǎn)7提出企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的方案跟蹤

3、企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)的變化適時(shí)提出新的管理風(fēng)險(xiǎn)/投資方案風(fēng)險(xiǎn)敞口風(fēng)險(xiǎn)敞口如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移企業(yè)客戶應(yīng)該如何管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口在哪里？風(fēng)險(xiǎn)敞口在哪里？企業(yè)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解形成共識(shí)，分析企業(yè)購買/銷售模式及渠道、定價(jià)模式、庫存水平、資金來源、經(jīng)營業(yè)績了解企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)提出企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的方案適時(shí)提出新的投資方案跟蹤企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)的變化企企業(yè)業(yè)自自身身的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理8企業(yè)參與套保的好處提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力,促進(jìn)長期發(fā)展轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)參與市場(chǎng)定價(jià)鎖定產(chǎn)品成本,穩(wěn)定公司利潤減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn)有利提升公司聲譽(yù),提高融資能力使得營銷手段更加靈活,完成銷售計(jì)劃9主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套

4、期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案套期保值的定義現(xiàn)貨市場(chǎng)怕什么，就在期貨市場(chǎng)做什么。相當(dāng)于是在期貨市場(chǎng)為現(xiàn)貨市場(chǎng)買了一份保險(xiǎn)。 現(xiàn)貨原料怕漲價(jià)，就在期貨市場(chǎng)做多頭買入 現(xiàn)貨成品怕跌價(jià)，就在期貨市場(chǎng)做空頭賣出先在期貨市場(chǎng)上買入與其將在將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將要將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交割日期也相同或相近的該種商品的期貨合約買期保值賣期保值套期保值本義套期保值分類套保鎖定收益的原理賣期保值為例當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格越跌越賺錢越跌越賺錢越漲越虧錢越漲越虧錢越漲越賺錢越漲越賺錢越

5、跌越虧錢越跌越虧錢當(dāng)前期貨價(jià)格當(dāng)前期貨價(jià)格未來價(jià)格未來價(jià)格損益損益最終收益最終收益現(xiàn)貨頭寸現(xiàn)貨頭寸期貨頭寸期貨頭寸不固定風(fēng)險(xiǎn)不固定風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益穩(wěn)定收益P1P1P2P212套期保值的作用簽訂產(chǎn)品銷售合同價(jià)格確定（敞口封閉）原料采購的價(jià)格不確定（敞口開放）生產(chǎn)產(chǎn)品庫存產(chǎn)品銷售價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)敞敞口口當(dāng)企業(yè)簽訂了產(chǎn)品銷售合同后，如果在實(shí)際原材料價(jià)格上漲后，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)銷售利潤的減少或虧損原料價(jià)格上漲怎么辦？原料價(jià)格上漲怎么辦？買期保值買期保值鎖定原料采購成本鎖定原料采購成本13套期保值的作用簽訂產(chǎn)品供貨合同原料采購的價(jià)格確定（敞口封閉）生產(chǎn)產(chǎn)品庫存產(chǎn)品銷售價(jià)格不確定（敞口開放）價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)敞敞口口

6、如果企業(yè)原材料采購后成本確定，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下跌，在實(shí)際銷售中，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)銷售利潤的減少或虧損。鎖定產(chǎn)品銷售利潤鎖定產(chǎn)品銷售利潤產(chǎn)品價(jià)格下跌怎么辦？產(chǎn)品價(jià)格下跌怎么辦？賣期保值賣期保值14鎖定加工利潤鎖定加工利潤原料采購點(diǎn)價(jià)后價(jià)原料采購點(diǎn)價(jià)后價(jià)格確定（敞口封閉）格確定（敞口封閉）簽訂原料供貨合同簽訂原料供貨合同價(jià)格價(jià)格=產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)品價(jià)格-加工費(fèi)加工費(fèi)簽訂產(chǎn)品供貨合同銷售簽訂產(chǎn)品供貨合同銷售價(jià)格按市場(chǎng)價(jià)格確定價(jià)格按市場(chǎng)價(jià)格確定賺賺取取加加工工費(fèi)費(fèi)產(chǎn)品庫存產(chǎn)品庫存生產(chǎn)生產(chǎn)時(shí)間周期時(shí)間周期產(chǎn)品價(jià)格下跌產(chǎn)品價(jià)格下跌加工利潤被吞沒加工利潤被吞沒運(yùn)輸運(yùn)輸期貨市場(chǎng)賣出保值期貨市場(chǎng)賣出保值鎖定利潤加倉鎖定利潤加

7、倉產(chǎn)品按市場(chǎng)價(jià)格銷售產(chǎn)品按市場(chǎng)價(jià)格銷售期貨市場(chǎng)解除保值頭寸期貨市場(chǎng)解除保值頭寸套期保值的作用15套期保值的作用原料庫存價(jià)格較低時(shí)希望增加庫存資金占用倉儲(chǔ)費(fèi)用期貨市場(chǎng)買入保值建立虛擬庫存降低備庫減緩資金壓力產(chǎn)品庫存庫存積壓資金占用倉儲(chǔ)費(fèi)用期貨市場(chǎng)賣出保值建立虛擬銷售減低產(chǎn)品貶值風(fēng)險(xiǎn)庫存管理庫存管理16套期保值的其他作用1 1、增加短期流動(dòng)性、增加短期流動(dòng)性 利用倉單質(zhì)押獲得短期融資,便捷、資金成本低，補(bǔ)充流動(dòng)資金2 2、增加企業(yè)的銷售定價(jià)信心、增加企業(yè)的銷售定價(jià)信心 通過期貨市場(chǎng)鎖定利潤之后，其定價(jià)就有了非常大的靈活性，不再受制于市場(chǎng)行情和其它廠家的情況，在與下游客戶的價(jià)格談判過程中就會(huì)占據(jù)很大

8、的主動(dòng)性3 3、增加投機(jī)渠道、增加投機(jī)渠道 對(duì)于部分有投機(jī)意愿的企業(yè)而言，利用其對(duì)現(xiàn)貨信息的優(yōu)勢(shì)地位，適量從事期貨的投機(jī)交易，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于市場(chǎng)中的其它投機(jī)者、其它投機(jī)渠道而言要小很多 保證金交易制度使得只需要少量資金就可以進(jìn)行交易，因此并不會(huì)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金造成特別大的壓力17套期保值的方式 循環(huán)套保 優(yōu)化套保，即套利套保 預(yù)期套保 策略套保 期權(quán)套保 18A.循環(huán)套保19B.優(yōu)化套保 鄭棉鄭棉12051205，鄭棉，鄭棉12091209，選擇，選擇9 9月套保更劃算月套保更劃算20C.預(yù)期套保操作流程操作流程21D.策略套保 時(shí)間時(shí)間利潤率利潤率傳統(tǒng)套期保值的傳統(tǒng)套期保值的企業(yè)利潤率企業(yè)利潤

9、率未保值的企未保值的企業(yè)利潤率業(yè)利潤率策略型套期保值策略型套期保值的企業(yè)利潤率的企業(yè)利潤率22套期保值的風(fēng)險(xiǎn)1 1、管理與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、管理與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) 包括資金管理風(fēng)險(xiǎn)，決策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)2 2、交割風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)在于質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；運(yùn)輸環(huán)節(jié)，交貨時(shí)間保證；在交貨成本的控制；庫容問題；替代品種升貼水問題；增值稅問題 3 3、操作風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn) 包括員工風(fēng)險(xiǎn)、流程風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)4 4、基差風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)5 5、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)23主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案套期保值結(jié)果分析實(shí)踐中實(shí)踐中完美套期完美套期保值是極其罕

10、見的保值是極其罕見的非完美套期保值非完美套期保值盈余盈余 虧損虧損 = = 有余保值有余保值盈余盈余 虧損虧損 = = 減虧保值減虧保值影響套期保值效果因素時(shí)間差異地點(diǎn)差異品質(zhì)差異商品差異數(shù)量差異25如何提高套期保值效果l科學(xué)計(jì)算最優(yōu)套期保值比值 建立歷史數(shù)據(jù)的計(jì)量模型，確實(shí)對(duì)現(xiàn)貨實(shí)施套保的比例，并對(duì)該比例進(jìn) 行動(dòng)態(tài)跟蹤。根據(jù)跟蹤結(jié)果對(duì)套保頭寸進(jìn)行調(diào)整。 目的是為了保證套保后的風(fēng)險(xiǎn)最小化。l推行“基差定價(jià)+期轉(zhuǎn)現(xiàn)”的套保模式 對(duì)套保頭寸進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)交割(現(xiàn)貨買賣)，以規(guī)避傳統(tǒng)模式的基差風(fēng)險(xiǎn) 目的是為了保證套保后的風(fēng)險(xiǎn)最小化u實(shí)施動(dòng)態(tài)套保 通過不斷調(diào)整套保頭寸實(shí)現(xiàn)套保的效果最大化。 目的是為了

11、保證套保后的風(fēng)險(xiǎn)最小化下的收益最大化動(dòng)態(tài)套期保值的操作原則方向不能錯(cuò)先判斷趨勢(shì)，選擇最有利的時(shí)點(diǎn)入場(chǎng)不固定全額套保，可能是部分套保，可能是適度超額套保制訂套保方案并嚴(yán)格執(zhí)行，動(dòng)態(tài)跟蹤，動(dòng)態(tài)操作，使套保實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化下的收益最大化動(dòng)態(tài)套保與固定套保的區(qū)別方向相反方向相反 數(shù)量相等數(shù)量相等時(shí)間相同或相近時(shí)間相同或相近品種相同品種相同傳統(tǒng)套期保值的重要原則現(xiàn)代套期保值的重要原則以保值的目的來計(jì)劃以保值的目的來計(jì)劃, ,以投機(jī)的眼光來操作以投機(jī)的眼光來操作 以平倉套保為主，萬以平倉套保為主，萬 不得已不要交割不得已不要交割易懂、易操作、易監(jiān)控易懂、易操作、易監(jiān)控適合企業(yè)開始的時(shí)候使用適合企業(yè)開始的時(shí)候

12、使用適用情形要求較高，有一定風(fēng)險(xiǎn)要求較高，有一定風(fēng)險(xiǎn)適合有一定期貨經(jīng)驗(yàn)和套適合有一定期貨經(jīng)驗(yàn)和套保經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)保經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)需要建立完善風(fēng)控制度需要建立完善風(fēng)控制度適用情形動(dòng)態(tài)套期保值的執(zhí)行操作及資金管理策略以資金和規(guī)模為基礎(chǔ)，制定保值計(jì)劃通過判斷市場(chǎng)價(jià)格及走勢(shì)，形成操作方案入市前有必要對(duì)潛在盈利和虧損進(jìn)行評(píng)估，只有在潛在盈利大于潛在虧損時(shí)，才可以入市套保建立適量的多頭或空頭頭寸，鎖定成本預(yù)先設(shè)計(jì)好撤退方案，如果價(jià)格中級(jí)趨勢(shì)形成并與企業(yè)最初預(yù)測(cè)相背離，對(duì)虧損的頭寸應(yīng)迅速止損獨(dú)立決策，嚴(yán)守交易紀(jì)律，保值計(jì)劃應(yīng)針對(duì)市場(chǎng)變化及時(shí)，不宜無視市場(chǎng)變化而堅(jiān)持長期持有頭寸選擇適當(dāng)入市時(shí)機(jī)，平倉堅(jiān)決，可反復(fù)進(jìn)行套

13、保操作29主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案如何制定套期保值方案分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來源分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來源分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來源確定欲保值對(duì)象分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來源確定欲保值對(duì)象確定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力計(jì)算企業(yè)需套保數(shù)量計(jì)算企業(yè)需套保數(shù)量制定保值計(jì)劃制定保值計(jì)劃執(zhí)行操作并進(jìn)行嚴(yán)格的資金管理執(zhí)行操作并進(jìn)行嚴(yán)格的資金管理31制定保值策略1、從宏觀的角度確定套期保值策略2、從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī)（1）從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時(shí)機(jī)（2）從供需關(guān)系角度判斷套期保值時(shí)機(jī)3、從基差角度選擇套期保值入場(chǎng)和出場(chǎng)點(diǎn)如何制定套期保值方案32

14、確定詳細(xì)明確的保值計(jì)劃1、明確買賣方向，明確保值數(shù)量2、制定好相應(yīng)的進(jìn)出場(chǎng)策略 套期保值的了結(jié)可以是平倉、交割、移倉3、做好相應(yīng)的保證金風(fēng)險(xiǎn)控制計(jì)劃如何制定套期保值方案企業(yè)如何執(zhí)行套保方案組織結(jié)構(gòu)公司期貨領(lǐng)導(dǎo)小組物資部總經(jīng)理財(cái)務(wù)部總經(jīng)理內(nèi)審部總經(jīng)理交易員資金調(diào)撥員會(huì)計(jì)核算員檔案管理員風(fēng)險(xiǎn)管理員公司負(fù)責(zé)人交易員策略制定人期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控報(bào)告某上市公司套保組織結(jié)構(gòu)適合中小企業(yè)的套保組織結(jié)構(gòu)34套期保值監(jiān)督及效果評(píng)估 內(nèi)部控制機(jī)制-集體決策+過程控制35操作流程期貨領(lǐng)導(dǎo)小組確定套保思路交易部門制定套保方案交易員根據(jù)方案下達(dá)指令交易吸收風(fēng)險(xiǎn)管理員意見后對(duì)成交初步確認(rèn)交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員報(bào)期貨領(lǐng)導(dǎo)小組審批結(jié)算員進(jìn)行預(yù)結(jié)算，并將結(jié)果傳遞給交易員和結(jié)算部經(jīng)理通過36結(jié)算員核對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司賬單和成交單結(jié)算交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員結(jié)算員進(jìn)行預(yù)結(jié)算，并將結(jié)果傳遞給交易員和結(jié)算部經(jīng)理結(jié)算員將結(jié)算結(jié)果傳遞給部門經(jīng)理、風(fēng)