財務(wù)報表分析串講講義

1、ACC409企業(yè)財務(wù)報表分析 國際商學(xué)院 續(xù)芹企業(yè)財務(wù)報表分析串講講義國際商學(xué)院 續(xù)芹第一章 財務(wù)報表分析概述第一節(jié) 利益相關(guān)者與財務(wù)分析目的一、企業(yè)契約耦合體與利益相關(guān)者的構(gòu)成和利益訴求能列舉出企業(yè)的各種利益相關(guān)者二、股東與財務(wù)報表分析目的決策：是否向某一公司投資或是否保留其在某一公司的投資評價未來的盈利與風(fēng)險水平、獲利能力、風(fēng)險水平、持股市值、企業(yè)現(xiàn)金流狀況不同類型的股東關(guān)注點也不盡相同：控股股東戰(zhàn)略性發(fā)展相關(guān)的財務(wù)信息小股東近期業(yè)績、股利分配政策、短期現(xiàn)金流狀況etc.三、債權(quán)人與財務(wù)報表分析目的短期債權(quán)人：關(guān)心企業(yè)支付短期債務(wù)的能力，對長期獲利能力并不十分關(guān)心。長期債權(quán)人：關(guān)心本息能否

2、按期清償，所以長期獲利能力和良好的現(xiàn)金流動性很重要。四、經(jīng)營者與財務(wù)報表分析目的管理層受托人：對企業(yè)業(yè)主或股東投入企業(yè)的資本負有保值、增值的責(zé)任。確保能支付給股東與其風(fēng)險相適應(yīng)的股利；確保能償還各種到期債務(wù)；能夠使企業(yè)的各種經(jīng)濟資源得到有效利用。對企業(yè)財務(wù)狀況各個方面均感興趣。不同層次的管理層，關(guān)注的財務(wù)信息有較大差異。較高層次的管理者，全面掌握；較低層次的管理者，往往僅關(guān)心與自己決策有關(guān)的財務(wù)信息。五、政府與財務(wù)報表分析目的對于國有企業(yè)，政府就是其股東：關(guān)心企業(yè)的獲利能力、償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力。政府作為公眾服務(wù)部門：工商管理部門、稅務(wù)管理部門、證監(jiān)會都對企業(yè)的財務(wù)狀況感興趣。六、其他利益相

3、關(guān)者與財務(wù)分析例如：員工、競爭者、供應(yīng)商、顧客等第二節(jié) 財務(wù)報表分析的基本步驟一、閱讀審計報告審計報告意見的不同類型（標(biāo)準(zhǔn)無保留意見、非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見、保留意見、反對意見、拒絕表示意見），非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的信息含量！二、審閱全套財務(wù)報表資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、附注三、運用財務(wù)分析的基本方法進行分析與評價基本方法將在下一章介紹，是財務(wù)分析的最基礎(chǔ)的分析。四、參考其他重要的相關(guān)補充信息對財務(wù)分析中的內(nèi)容進行驗證和核對。（可以是年報中的其他資料，或者是你能得到的任何有關(guān)企業(yè)的有價值的資料）五、得出結(jié)論與撰寫分析報告分析報告的形式、內(nèi)容、方法取決于分析的目的。第三節(jié) 企業(yè)活動：所有的存量與流量一

4、、基本財務(wù)報表的構(gòu)成資產(chǎn)負債表：描述某一特定時點，企業(yè)的資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益的關(guān)系。恒等式：資產(chǎn)負債所有者權(quán)益資產(chǎn)負債表是了解企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)最重要的利器！利潤表：它解釋企業(yè)在某段期間內(nèi)財富（股東權(quán)益）如何因各種經(jīng)濟活動的影響而發(fā)生變化。凈利潤或凈損失收入各項費用利潤表是衡量企業(yè)經(jīng)營績效最重要的依據(jù)。現(xiàn)金流量表：它解釋某特定期間內(nèi)，組織的現(xiàn)金如何因經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動發(fā)生變化?，F(xiàn)金流量表可以彌補利潤表在衡量企業(yè)績效時面臨的盲點，以另一個角度檢視企業(yè)的經(jīng)營成果?，F(xiàn)金流量表是評估企業(yè)是否持續(xù)存活及競爭的最核心工具。所有者權(quán)益變動表：它解釋某一特定期間內(nèi)，所有者權(quán)益如何因經(jīng)營的盈虧（凈利潤或凈

5、虧損）、現(xiàn)金股利的發(fā)放等經(jīng)濟活動而發(fā)生變化。它是說明管理層是否公平對待股東的最重要信息。二、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系三、財務(wù)報表分析的基本內(nèi)容盈利能力分析：比率分析、持續(xù)性收益、盈余質(zhì)量與盈余操縱償債能力分析：短期償債能力、長期償債能力、財務(wù)困境與財務(wù)預(yù)警現(xiàn)金流量分析：結(jié)構(gòu)分析、自由現(xiàn)金流量、比率分析綜合財務(wù)能力分析：杜邦分析法、沃爾評分法、我國企業(yè)綜合財務(wù)評價方法投資定價與報表分析：證券定價模型、收益定價模型第四節(jié) 財務(wù)分析師與證券市場運轉(zhuǎn)一、財務(wù)分析師在證券市場中的作用財務(wù)分析師的功能：-解讀、分析企業(yè)的財務(wù)報告：將企業(yè)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成另外一種形式，幫助投資者更好的理解和運用企業(yè)披露的財

6、務(wù)信息。-財務(wù)預(yù)測：是對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)測估計。-決策咨詢：為經(jīng)紀人、客戶購買、持有或賣掉股票提供建議，或者成為企業(yè)投資的參考。在企業(yè)的兼并收購中，財務(wù)分析師需要為企業(yè)提供標(biāo)的企業(yè)的當(dāng)前市場價值，并幫助企業(yè)決策選擇何種標(biāo)的企業(yè)。二、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位證券分析師面臨的利益沖突主要來自于四個方面：-來自分析師所在公司的壓力。以綜合類證券公司為例，其收入通常來自經(jīng)紀、投資銀行和自營三塊，每一塊業(yè)務(wù)都可能給分析師帶來利益沖突。-所分析的目標(biāo)公司管理層壓力帶來的利益沖突-來自機構(gòu)投資者客戶的壓力-分析師個人投資導(dǎo)致的利益沖突信息隔離制度的建立（Chinese wall）：

7、第一階段，從20世紀60年代至20世紀末，是產(chǎn)生和推廣階段。第二階段，從進入21世紀后至今，是信息隔離監(jiān)管制度全面發(fā)展階段。解決利益沖突問題唯一的辦法，是將經(jīng)紀業(yè)務(wù)部門和研究部門加以分離。只要分析師以他們評審的公司賴以為生，利益沖突就必然存在。三、公司、公司收益索取者與資本市場四、證券分析師與財務(wù)報告舞弊第二章 財務(wù)報表分析方法第一節(jié) 趨勢分析法一、財務(wù)報表分析的方法結(jié)構(gòu)定量分析與定性分析相結(jié)合；靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合；結(jié)果分析與原因分析相結(jié)合；總量分析與結(jié)構(gòu)分析相結(jié)合；整體分析與局部分析相結(jié)合；二、比較分析法比較分析法：是將企業(yè)兩個年份的財務(wù)報表進行比較分析，旨在找出單個項目各年之間的不同

8、，以便發(fā)現(xiàn)某種趨勢。一些基本規(guī)則：當(dāng)基數(shù)為負，而下一期間的數(shù)額為正（或者正好相反”的時候，我們就無法計算出有意義的百分比變動值。如果基期沒有數(shù)值，也不能算出百分比變動值。指標(biāo)可比性：指對比的同類指標(biāo)之間在指標(biāo)內(nèi)容、計算方法、時間長度等方面完全一致。a. 實際指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的計算口徑保持一致b. 實際指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的時間覆蓋面保持一致c. 實際指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的計算方法保持一致d. 絕對數(shù)指標(biāo)比較與相對數(shù)指標(biāo)比較需要同時進行三、指數(shù)趨勢分析法當(dāng)需要比較三年以上的財務(wù)報表時，就有必要采用指數(shù)分析的方法。在分析連續(xù)幾年的財務(wù)報表時，以其中某一年的數(shù)據(jù)為基期數(shù)據(jù)（通常是以最早的年份為基期），將基期的數(shù)據(jù)

9、值定為100，其他各年的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為基期數(shù)據(jù)的百分數(shù)，然后比較分析相對數(shù)的大小，得出有關(guān)項目的趨勢。如果將通貨膨脹因素考慮在內(nèi)，將指數(shù)除以通貨膨脹率，就得到去除通貨膨脹因素后的數(shù)額的實際變化。運用這種方法，可以利用過去的趨勢對未來進行推測，還可以觀察數(shù)值變化的幅度，找出重要的變化項目。運用趨勢分析法時需要注意的問題：1、結(jié)構(gòu)變化問題：由于技術(shù)進步及購并等引起的企業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改變，如技術(shù)進步會改變企業(yè)產(chǎn)品的本、量、利關(guān)系。例如由于并購企業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，分析時可采用的思路有-（簡單結(jié)合、結(jié)合并調(diào)整、只用主并公司的數(shù)據(jù)、只用并購后的數(shù)據(jù)）2、會計方法變更問題：會計方法改變了，分析時可考慮的思路有：

10、不調(diào)整、調(diào)整、只用那些會計方法一致的數(shù)據(jù)3、會計分類問題：需要知道更明細的具體的信息，才能對會計分類進行合理的判斷。4、極端觀察值的處理：分析時對極端值的處理可以考慮：不處理、調(diào)整第二節(jié) 比率分析法一、比率分析法的內(nèi)涵與作用是最受歡迎和應(yīng)用廣泛的財務(wù)分析工具。一般而言,在設(shè)計或選擇財務(wù)比率時,應(yīng)該遵循以下原則: 財務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計算的財務(wù)比率能夠說明一定的問題,即比率應(yīng)具有財務(wù)意義。與比較法的區(qū)別：比較財務(wù)報表是用來研究同一項目在不同期間變動的情況。共同比財務(wù)報表（下一節(jié)的內(nèi)容）則是用來分析同一期間報表上各有關(guān)項目之間的相對重要性。而比率

11、分析法是對同一期間不同財務(wù)報表上的各項目之間，或同一報表的不同項目之間計算出比率，用來分析公司的各種財務(wù)能力情況。以比率形式考察財務(wù)數(shù)據(jù),其基本動機和目的是：1控制公司之間和/或同一個公司不同時期之間規(guī)模差異的影響; 2發(fā)現(xiàn)一個財務(wù)比率與一個重要變量(如一種證券的風(fēng)險,或一個公司宣告破產(chǎn)的可能性)之間關(guān)系的經(jīng)驗規(guī)律。比率計算中可能會遇到的問題：1、負的分母：可以考慮-從樣本中消除該觀察值；適當(dāng)調(diào)整；改用其他分母不易為負的比率。其次還要注意可能的計算機計算問題，比率雖然重要，但第一手的資料最重要！2、極端觀察值：首先分析極端值產(chǎn)生的原因：第一,確定該 “極端值”是否因計算原因而產(chǎn)生。第二,考察會

12、計分類、會計方法以及經(jīng)濟或結(jié)構(gòu)的變化。接著，處理極端值可以有幾種思路：如果極端觀察值是真正的極端,則予以刪除；如果極端觀察值代表其背景特征的一種極端狀況,則應(yīng)該保留之；對引起該極端觀察值的經(jīng)濟或會計因素作出調(diào)整,如通過加入與表外融資有關(guān)的利息費用；在統(tǒng)計分析中,通過消除最大值和最小值,以使樣本整齊化。二、財務(wù)比率的分類盈利能力、償債能力（短期與長期）、營運能力等三、財務(wù)比率指標(biāo)舉例短期償債能力：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債長期償債能力：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用盈利能力：凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益報酬率）=可供普通股股東分配的利潤/平均

13、普通股股東權(quán)益總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤/平均總資產(chǎn)，分子視情況也可以是凈利潤，根據(jù)分析的需要營運能力：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)第三節(jié) 共同比分析方法一、共同比分析法的內(nèi)涵與意義共同規(guī)模報表分析的動機：在有著不同規(guī)模的企業(yè)之間直接進行財務(wù)報表的比較分析,會因“規(guī)模”差異而產(chǎn)生誤導(dǎo)?？刂埔?guī)模差異的途徑之一,就是將財務(wù)報表上的項目表達為一定的百分比形式,亦即編制共同比的財務(wù)報表。又稱為垂直分析(vertical analysis)，垂直分析更注重于報表內(nèi)部各項目的內(nèi)在結(jié)構(gòu)分析。以財務(wù)報表上某一關(guān)鍵項目金額作為100

14、%，將其余項目換算為對關(guān)鍵項目的百分比，以顯示各項目的相對地位或重要性。共同比報表分析的優(yōu)點：顯示出各項目的相對重要性，便于不同時期財務(wù)報表的相同項目進行比較。二、共同比財務(wù)報表的形式共同比損益表：以銷售凈額作為關(guān)鍵項目，將其作為100%，其余項目金額與之比較，計算百分比。共同比資產(chǎn)負債表：分別以資產(chǎn)總額、負債及所有者權(quán)益總額為100%，計算各組成項目所占的百分比。第四節(jié) 因素分析法一、因素分析法的內(nèi)涵與功能比較分析法和比率分析法，可以確定財務(wù)報表中各項經(jīng)濟指標(biāo)變動而產(chǎn)生的差異及其變動的基本趨勢。至于差異形成的原因及其對差異形成的影響程度，則需要應(yīng)用因素分析法來進行具體分析。因素分析法通過分析

15、影響財務(wù)指標(biāo)變動的各項因素，并計算各該因素對財務(wù)指標(biāo)變動的影響程度，用以說明本期實際與計劃或基期相比，財務(wù)指標(biāo)發(fā)生變動或差異產(chǎn)生的主要原因的一種分析方法。杜邦分析法（第六章）就是一種典型的因素分析法。因素分析法的意義：任何一項綜合性財務(wù)指標(biāo)，都要受多因素的共同影響，而各因素之間的組合和排列又有多種形式，這些因素的不同變動方向、不同變動程度對綜合指標(biāo)的變動具有重要影響。若要在錯綜復(fù)雜的、相互作用的諸多因素中，分別測定出各影響因素對綜合性財務(wù)指標(biāo)變動的影響程度，就需要運用抽象法-即在假定其他因素不變，只有其中某一個因素發(fā)生變動的情況下，來測定這一因素的影響程度。具體方法：差額分析法-如果各項因素與

16、某項指標(biāo)的關(guān)系為加或減的關(guān)系時,可采用差額分析法。連環(huán)替代法-如果各項因素間是乘除關(guān)系，可采用連環(huán)替代法。二、連環(huán)替代法例如：對材料費用的連環(huán)替代法。（課堂講義）產(chǎn)量、單耗和材料價格使用因素分析法需要注意的問題：一是注意因素分解的關(guān)聯(lián)性；二是因素替代的順序性；三是順序替代的連環(huán)性，即計算每一個因素變動時，都是在前一次計算的基礎(chǔ)上進行，并采用連環(huán)比較的方法確定因素變化影響結(jié)果；四是計算結(jié)果的假定性，連環(huán)替代法計算的各因素變動的影響數(shù)，會因替代計算的順序不同而有差別，即其計算結(jié)果只是在某種假定前提下的結(jié)果，為此，財務(wù)分析人員在具體運用此方法時，應(yīng)注意力求使這種假定是合乎邏輯的假定，是具有實際經(jīng)濟意

17、義的假定，這樣，計算結(jié)果的假定性，就不會妨礙分析的有效性。三、差額分析法例如：企業(yè)凈利潤主要由三個因素影響：凈利潤=營業(yè)利潤營業(yè)外收支凈額所得稅費用，在分析去年和今年的凈利潤變化時可以分別算出今年凈利潤的變化，以及三個影響因素與去年比較時不同的變化，這樣就可以了解今年凈利潤增加或減少是主要由三個因素中的哪個因素引起的。 第五節(jié) 財務(wù)分析法的局限性一、財務(wù)報表本身的局限性1.報表信息并未完全反映企業(yè)可以利用的經(jīng)濟資源：列入報表的僅是可利用的、可用貨幣計量的經(jīng)濟資源。企業(yè)有許多經(jīng)濟資源或受客觀條件制約，或受會計慣例的制約并未在報表中得到體現(xiàn)。2.受歷史成本慣例的制約，企業(yè)財務(wù)報表資料對未來決策的價

18、值受到限制相關(guān)性不夠。3.企業(yè)會計政策運用上的差異使企業(yè)自身的歷史與未來對比、同行業(yè)之間的對比難以有真切的實際意義。例如，會計政策變更問題。4.會計信息的人為操縱可能會誤導(dǎo)信息使用者。二、財務(wù)比率分析的局限性 1.比率分析只能對財務(wù)數(shù)據(jù)進行比較，對財務(wù)數(shù)據(jù)以外的信息沒有考慮，就可能造成對實際情況的誤解。2.為了達到某種目的，公司可以人為地修飾財務(wù)比率，千方百計地對財務(wù)信息進行歪曲，以誤導(dǎo)投資者和財務(wù)分析師。3.比率分析使用的數(shù)據(jù)基本上都是歷史數(shù)據(jù)，對預(yù)測未來僅具有參考價值，并非絕對合理可靠。4.由于各個企業(yè)使用的會計制度不同，與其他企業(yè)對比時，可比性較差。第三章 企業(yè)盈利能力分析第一節(jié) 剖析經(jīng)

19、營的核心：盈利能力分析一、 盈利能力的內(nèi)涵及與其他財務(wù)能力的關(guān)系盈利能力(earnings power): 也稱為獲利能力，指公司賺取利潤的能力。盈利能力是公司償債能力、營運能力的基礎(chǔ)，企業(yè)進行財務(wù)分析的根本目的在于找出問題，企業(yè)改善償債能力與營運能力，最終目的是提高企業(yè)盈利能力。償債能力是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的穩(wěn)健保證；營運能力是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ)；盈利能力的提高與保持則是整個企業(yè)存在與發(fā)展的根本目標(biāo)。二、 利益相關(guān)者對盈利能力的態(tài)度或者要求股東：收益通常是決定證券價值變動的重要因素，計量和預(yù)計收益是投資者的重要任務(wù)。債權(quán)人：收益和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是利息和本金償付的重要來源。企業(yè)經(jīng)營者：

20、1利用盈利能力的有關(guān)指標(biāo)反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。2通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題。其他利益相關(guān)者三、 盈利能力的作用定位：投資者視角主要還是以投資者的視角來分析盈利能力。此部分復(fù)習(xí)可以結(jié)合第七章中所講的剩余收益的概念。剩余收益就是從投資者角度出發(fā)，來看究竟什么導(dǎo)致了企業(yè)價值（和股東財富）的增加。第二節(jié) 盈利能力分析的三個層次一、區(qū)分財務(wù)活動與經(jīng)營活動的盈利能力貢獻經(jīng)營活動：主營和其他業(yè)務(wù)財務(wù)活動：可以分為投資和籌資在具體分析利潤表的時候，可以看看企業(yè)產(chǎn)生利潤的方式到底是什么？因為不同的活動帶來利潤的信息含量是不同的。三個層次：首先需要區(qū)分經(jīng)營活動的盈利能力、財務(wù)活動的盈利能力；可以從

21、利潤表中大致區(qū)分出來，分別計算；總體的盈利能力分析。1、對經(jīng)營活動的盈利能力分析，主要是考察利潤表上那些直接與日常經(jīng)營相關(guān)的損益類項目，對其進行分析，從而對企業(yè)業(yè)務(wù)的盈利能力有一個判斷和認識。（課堂講義）2、對財務(wù)活動的盈利能力分析，（課堂講義）。注意：新準(zhǔn)則中對“營業(yè)利潤”的界定發(fā)生了變化，如上所示，考慮了經(jīng)營活動和財務(wù)活動（投資、籌資）后，就可以計算出營業(yè)利潤以及營業(yè)利潤率了！3、對總體盈利能力的分析，（課堂講義）二、經(jīng)營盈利能力的驅(qū)動因素三、利潤率的驅(qū)動因素可結(jié)合杜邦分析法來分析?。ǖ诹拢┑谌?jié) 上市公司盈余能力分析比率指標(biāo)一、普通股回報率（ROCE）普通股權(quán)益報酬率=（凈利潤-優(yōu)先股

22、股利）/平均普通股權(quán)益很重要的比率！是杜邦分析法的源頭二、普通股每股收益 (Earning Per Share， EPS) 基本每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/流通在外普通股加權(quán)平均數(shù)稀釋每股收益=考慮稀釋性潛在普通股影響后確定的歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤/（計算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)+假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加普通股的加權(quán)平均數(shù)）三、普通股每股股利（Dividend Per Share，DPS）每股股利股利總額/流通在外普通股加權(quán)平均數(shù) （也有用期末的普通股股數(shù)）股利支付（發(fā)放）率=每股股利/每股收益股利報償率=每股股利/每股市價四、每股凈資產(chǎn)（Net Asset Per Share，NA

23、PS）每股凈資產(chǎn)=（股東權(quán)益總額 優(yōu)先股權(quán)益）/ 流通在外的普通股股數(shù)五、市盈率（Price Earnings Ratio， PER）市盈率每股市價/每股收益通常用于衡量公司未來的獲利前景該指標(biāo)值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好。（這不一定十分可靠）。六、市凈率（Tobins Q）市凈率股票市值/凈資產(chǎn)根據(jù)有關(guān)上市公司盈利能力的比率指標(biāo)選擇股票是一種最基本的股票投資選擇方法：-市盈率(P/E) 篩選購買低市盈率的公司股票，賣出高市盈率的股票。-市凈率(P/B)篩選購買低市凈率的公司股票,賣出高市凈率的公司股票。-價格現(xiàn)金流比率(P/CFO)篩選購買相對于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流來說股價較低的股票，賣

24、出股價較高的股票。-價格股利比率(P/d)篩選購買低P/d的股票，賣出高P/d的股票。第四節(jié) 增長與持續(xù)性收益分析一、增長或增長型公司的內(nèi)涵不同的利益相關(guān)者站在不同的角度，對增長有不同的理解.-傳統(tǒng)觀點：增長有時指向公司銷售的增長; 有時指向公司收益的持續(xù)增長；有時指向公司資產(chǎn)總額的增長。-財務(wù)角度：一個公司的增長可以被看成是一種正的貢獻，一種產(chǎn)生或創(chuàng)造價值的能力。-技術(shù)角度：公司有沒有核心競爭力，其核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略是什么。二、增長分析的傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)分析利潤增長率=（報告期利潤總額基期利潤總額）基期利潤總額100%利潤增長率是公司提高盈利能力所取得的總效果，可以綜合地反映出公司生產(chǎn)經(jīng)營的成果，因

25、而是考核公司持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ囊豁椫匾捎谝环N財務(wù)指標(biāo)。利潤增長率只是一個反映公司收益變化趨勢的總體指標(biāo)，并不能揭示出公司收益增長的具體項目和原因，因而也就難以確定各種收益增長的未來趨勢。銷售增長率=（分析期產(chǎn)品銷售額基期產(chǎn)品銷售額）基期產(chǎn)品銷售額100%銷售增長率為公司收益總額的增長限定了一個有效空間，公司盈利總水平不可能無限地增長。因而，公司要提高其盈利能力、保持其收益的持續(xù)增長，最為積極有效的做法是擴大銷售，維持銷售增長率的較高水平。主營業(yè)務(wù)利潤增長率=（分析期主營業(yè)務(wù)利潤基期主營業(yè)務(wù)利潤）基期主營業(yè)務(wù)利潤100%與銷售增長率相比，主營業(yè)務(wù)利潤增長率考慮了相關(guān)成本費用因素，是考察企業(yè)盈利能力

26、增長的更為直觀的指標(biāo)。營業(yè)利潤增長率=（報告期營業(yè)利潤基期營業(yè)利潤）基期營業(yè)利潤100%注意：新準(zhǔn)則的營業(yè)利潤與舊準(zhǔn)則下不同！舊準(zhǔn)則是考慮了期間費用和其他業(yè)務(wù)利潤；而新準(zhǔn)則又包括了公允價值變動損益等新內(nèi)容。三、基于價值創(chuàng)造的增長性分析剩余收益：通常被定義為公司最終盈余與要求的賬面回報之間的差額。結(jié)合第七章的內(nèi)容來了解基于價值創(chuàng)造-剩余收益的增長。第五節(jié) 會計盈余質(zhì)量與盈余操縱程度一、影響會計盈余質(zhì)量的系統(tǒng)性因素五個系統(tǒng)性因素：1. GAAP本身質(zhì)量會計準(zhǔn)則制定2. 審計質(zhì)量審計工作質(zhì)量與審計行為特征3. GAAP應(yīng)用質(zhì)量4. 交易確認時間質(zhì)量5. 披露質(zhì)量二、收益質(zhì)量分析的基本內(nèi)容收益質(zhì)量分析

27、不僅關(guān)注會計信息的質(zhì)量分析還包括披露的質(zhì)量分析。具體可以分為以下三個層次。三、收益質(zhì)量分析的三個層次1、會計信息質(zhì)量整體分析：公認會計原則質(zhì)量；審計質(zhì)量；公認會計原則應(yīng)用質(zhì)量；商業(yè)交易質(zhì)量；財務(wù)報告披露質(zhì)量。2、財務(wù)報表分析：又包括三個層次，也就是前面所述的盈利能力的三個層次。3、危險信號分析：檢查各項財務(wù)比率，發(fā)現(xiàn)危險信號，進行分析。四、公認會計原則的應(yīng)用質(zhì)量準(zhǔn)則的運用的過程中會發(fā)生各種各樣的問題。（課堂講義的例子）五、易發(fā)生會計質(zhì)量問題的敏感域一些粉飾報表的傳統(tǒng)手段和現(xiàn)代手段，（詳見課堂講義）。六、GAAP操縱的實證檢驗：IPO前后的會計數(shù)字S.Teoh,T.Wong, and G. Ra

28、o, “Are Accruals during Initial Public Offerings Opportunistic?”, Review of Accounting Studies, 1998pp175-208七、財務(wù)報告舞弊的識別: 案例分析第四章 企業(yè)償債能力分析第一節(jié) 企業(yè)償債能力的內(nèi)涵一、償債能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)任何盈利良好的企業(yè)，如果不能償付到期債務(wù)，都會被宣告破產(chǎn)（強制性的）。二、企業(yè)償債能力的分類短期償債能力分析：只是針對流動資產(chǎn)與流動負債的結(jié)構(gòu)關(guān)系而言的。對企業(yè)而言，短期負債的償還構(gòu)成企業(yè)償債的經(jīng)常性風(fēng)險，往往成為關(guān)注的重點。長期償債能力分析：是企業(yè)償還長期負債的能

29、力。長期償債能力是由企業(yè)的全部資產(chǎn)與負債及所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)關(guān)系決定的第二節(jié) 企業(yè)短期償債能力分析一、短期償債能力的內(nèi)涵與作用短期償債能力指企業(yè)以其流動資產(chǎn)支付其流動負債的能力，又稱支付能力（Solvency）。對公司而言，若短期償債能力缺乏，不僅無法獲得有利的進貨機會，而且還會因無力支付到期債務(wù)，被債權(quán)人強迫變賣其資產(chǎn)而破產(chǎn)。這就是前面說的“繁榮破產(chǎn)”或“黑字破產(chǎn)”。短期償債能力的分析，可表明公司的短期債務(wù)風(fēng)險程度。二、短期償債能力的分析指標(biāo) 、（課堂講義更加詳細）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 2？速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債 （速動資產(chǎn)的不同界定） 1？現(xiàn)金對流動負債比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/

30、流動負債 0.2？應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率嚴格說來，后兩個指標(biāo)是衡量企業(yè)管理流動資產(chǎn)水平高低的比率。由于它們與企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力密切相關(guān)，所以也可以認為它們能夠?qū)ζ髽I(yè)短期償債能力進行評價。第三節(jié) 企業(yè)長期償債能力分析一、長期償債能力的內(nèi)涵與作用企業(yè)償還長期債務(wù)的能力，表明企業(yè)對債務(wù)負擔(dān)予以隨時償還的持久保障能力。長期償債能力的強弱是反映企業(yè)財務(wù)安全與穩(wěn)健程度的重要標(biāo)志，不僅取決于資本結(jié)構(gòu)的合理與否，還取決于企業(yè)未來盈利能力高低。由于企業(yè)長期債務(wù)通常涉及到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題，因此長期償債能力的分析，尤其是資產(chǎn)負債率指標(biāo)等的分析與運用，往往與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析聯(lián)系在一起。二、反映企業(yè)長期償債能力的指

31、標(biāo)分類（課堂講義更加詳細）資產(chǎn)負債表類指標(biāo)：資產(chǎn)負債率=負債總額資產(chǎn)總額100 30%-70%有關(guān)資產(chǎn)負債率的悖論：采取債務(wù)融資則是資產(chǎn)質(zhì)量良好的信號，因而Debt Ratio 成為企業(yè)質(zhì)量的信號傳遞標(biāo)志。但在我國上市公司中卻存在“股權(quán)融資偏好”，為什么？產(chǎn)權(quán)比率=負債總額股東權(quán)益總額100% 100%產(chǎn)權(quán)比率反映所有者權(quán)益對債權(quán)人的保障程度，即在破產(chǎn)清算時，債權(quán)人權(quán)益能得到多大程度的保障。產(chǎn)權(quán)比率越低，表明長期償債能力越強，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險越小，債權(quán)人也就愿意向企業(yè)提供借款。從股東角度看，在通貨膨脹時期，企業(yè)多舉債可以把損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人：why？有形凈值債務(wù)比率=負債總額（股東權(quán)益總額

32、無形資產(chǎn)凈值）100%在使用“產(chǎn)權(quán)比率”指標(biāo)時，資產(chǎn)中的某些項目，如無形資產(chǎn)、待攤費用等，其價值或變現(xiàn)能力具有極大的不確定性。按照謹慎性原則，要計算該企業(yè)的有形凈值債務(wù)率指標(biāo)，進行進一步分析。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額所有者權(quán)益聯(lián)系杜邦分析法（第六章）利潤表類指標(biāo)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤利息費用固定支出保障倍數(shù)=（息稅前利潤總額+固定支出費用）/固定支出費用第四節(jié) 財務(wù)困境與會計指標(biāo)的預(yù)警功能一、財務(wù)困境的界定及其預(yù)測意義財務(wù)困境又稱“財務(wù)危機”(financial distress)。財務(wù)困境的極端是“企業(yè)破產(chǎn)”。大多數(shù)企業(yè)財務(wù)困境都是由財務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財務(wù)困境或破產(chǎn)的。因此，企業(yè)財

33、務(wù)困境不但具有先兆，而且可以預(yù)測。Ross et al（1999，2000）認為，可從四個方面界定企業(yè)財務(wù)困境：企業(yè)失敗，企業(yè)清算后仍無力支付債權(quán)人債務(wù)；法定破產(chǎn)，企業(yè)和債權(quán)人向法院申請企業(yè)破產(chǎn)；技術(shù)破產(chǎn)，企業(yè)無法履行債務(wù)合約付息還本；會計破產(chǎn)，賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負數(shù)，資不抵債。二、預(yù)測變量的選擇三、預(yù)測方法選擇與結(jié)果評價四、我國對財務(wù)困境預(yù)測的研究 詳見課堂講義。第五節(jié) 企業(yè)償債能力的預(yù)警管理 一、償債能力預(yù)警分析的基本原理企業(yè)財務(wù)困境爆發(fā)前總有一定先兆, 這就是警兆。對警兆研究是企業(yè)實施財務(wù)預(yù)控的關(guān)鍵。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)依據(jù)警兆變化狀況, 聯(lián)系警情的警界區(qū)間，預(yù)警警情的嚴重程度，在分析產(chǎn)生警情根源的

34、基礎(chǔ)上，進一步探尋相應(yīng)的財務(wù)預(yù)控措施。預(yù)警依賴于監(jiān)測，監(jiān)測離不開指標(biāo)。在進行財務(wù)預(yù)警管理時, 一般通過預(yù)警指標(biāo)分析來測算償債能力風(fēng)險，建立企業(yè)預(yù)警指標(biāo)是測算投資風(fēng)險的主要依據(jù)。在實際使用中, 企業(yè)根據(jù)實際情況對具體的預(yù)警指標(biāo)確定臨界值，每隔一段時間, 將預(yù)警指標(biāo)與臨界值比較，若預(yù)警指標(biāo)接近或突破臨界值, 可根據(jù)具體情況發(fā)出警報。二、預(yù)警指標(biāo)的選擇與運用了解課堂講義中的Z評分法和ZETA評分法。第五章 企業(yè)現(xiàn)金流量分析第一節(jié) 現(xiàn)金流量的基本結(jié)構(gòu)分析一、現(xiàn)金流入的結(jié)構(gòu)分析總體結(jié)構(gòu)分析-經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入、投資活動現(xiàn)金流入、籌資活動現(xiàn)金流入等在全部現(xiàn)金流入中的比重分項結(jié)構(gòu)分析-各項業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金流入中

35、具體項目的構(gòu)成情況分析二、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析 企業(yè)的各項現(xiàn)金支出占企業(yè)當(dāng)期全部現(xiàn)金支出的百分比，它具體地反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面?？傮w結(jié)構(gòu)分析、分項結(jié)構(gòu)分析三、現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出比分析可分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與流出比、投資活動現(xiàn)金流入與流出比、籌資活動現(xiàn)金流入與流出比第二節(jié) 自由現(xiàn)金流量的計算一、自由現(xiàn)金流量的內(nèi)涵與作用營業(yè)現(xiàn)金流與公司現(xiàn)金投資之間的差異。自由現(xiàn)金流中的“自由”指已經(jīng)扣除各種必要支出，已經(jīng)可以為企業(yè)所自由支配。各種必要的支出包括：正常生產(chǎn)經(jīng)營的運營資本和資本支出，但不包括向公司權(quán)利要求者支付的現(xiàn)金。二、自由現(xiàn)金流量的計算直接法：自由現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量資本性支出隨意性資本性支出

36、隨意性的日常支出間接法：NonOCF-NondiscInv= Changecash+div-netdebt-netequity+DiscOCF+DiscInv必須計算最近幾年的平均自由現(xiàn)金流量作為決策的參考。一般，投資者希望自己買的股票擁有正的自由現(xiàn)金流量，但股價的決定因素很多，往往需要再結(jié)合其他方面來分析。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型被用來評估公司的價值，注意與我們第七章中講的剩余收益折現(xiàn)模型比較。第三節(jié) 來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流操縱的手法可分為三種類型:(1)利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地;(2)利用理財策略影響現(xiàn)金流的發(fā)生時間;(3)直接造假。在實務(wù)中這三種類型手法經(jīng)常“相輔

37、相成”、“相得益彰”。 第四節(jié) 現(xiàn)金流量與產(chǎn)品生命周期第五節(jié) 現(xiàn)金流質(zhì)量的比率分析對短期償債能力指標(biāo)的改進：現(xiàn)金對流動資產(chǎn)比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動資產(chǎn)現(xiàn)金對流動負債比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債對長期償債能力指標(biāo)的改進：到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額+現(xiàn)金利息支出+所得稅付現(xiàn)）/現(xiàn)金利息支出財務(wù)彈性分析：現(xiàn)金滿足投資比率=近五年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/近五年平均資本性支出、存貨增加與現(xiàn)金股利之和現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/每股股利現(xiàn)金充足性比率：現(xiàn)金流量充足率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈

38、額/（長期負債償付額+固定資產(chǎn)購置額+股利支付額）償債保障比率=債務(wù)總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額折舊攤銷影響指數(shù)=（折舊+攤銷）/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營效率比率：現(xiàn)金流量與銷售比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/銷售收入經(jīng)營指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/凈利潤資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/資產(chǎn)總額收益質(zhì)量指標(biāo)：營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營所得現(xiàn)金是指經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費用之和第六章 企業(yè)綜合財務(wù)能力分析第一節(jié) 財務(wù)綜合分析的特點 1分析問題的方法不同：單項財務(wù)能力分析是針對企業(yè)財務(wù)活動某一方面的狀態(tài)所進行的分析；而財務(wù)綜合分析則是通過歸納與綜合，把個別財務(wù)現(xiàn)象從財務(wù)活動的總體上做出總結(jié)與分析，強調(diào)綜合性與全局性。2單項財務(wù)能力分析把每個分析的財務(wù)指標(biāo)都視為同等重要的地位來處理，它不考慮各種指標(biāo)之間的相互關(guān)系。財務(wù)綜合分析強調(diào)各種指標(biāo)之間有主輔之分，一定要抓住主要財務(wù)指標(biāo)。第二節(jié) 杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)一、杜邦財務(wù)分析體系的構(gòu)造思路二、運用杜邦分析法需要注意的問題1. 權(quán)益報酬率是一個綜合性很強的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的核心。2. 銷售凈利率可以反映出企業(yè)利潤與銷售收入之間的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入、成本總額的高低。3. 影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額，它由流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)組成。它們的結(jié)構(gòu)合理與否，將直接影響總資