第八章金融衍生工具市場

1、 第一節(jié)第一節(jié) 期貨市場期貨市場 第二節(jié)第二節(jié) 期權市場期權市場 第三節(jié)第三節(jié) 互換市場互換市場 1、金融期貨、金融期貨 1.1期貨合約的基本內(nèi)容期貨合約的基本內(nèi)容 1.2期貨交易基本規(guī)則期貨交易基本規(guī)則 1.3套期保值套期保值 1.4金融期貨交易程序金融期貨交易程序 1.5金融期貨的種類金融期貨的種類 2、金融期貨市場、金融期貨市場 2.1市場基本類型市場基本類型 2.2金融期貨市場的基本結構金融期貨市場的基本結構 2.3世界主要金融期貨市場世界主要金融期貨市場 交易單位交易單位 最小變動價位最小變動價位 每日價格波動限制每日價格波動限制 合約月份合約月份 交易時間交易時間 最后交易日最后交

2、易日 交割交割 開倉與平倉、保證金制度、清算所的每日開倉與平倉、保證金制度、清算所的每日結算制度結算制度 開倉開倉closing是指投資者最初買入或賣出某種期貨合約，是指投資者最初買入或賣出某種期貨合約，從而確立自己在該種合約交易中的頭寸位置。從而確立自己在該種合約交易中的頭寸位置。 原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過進行一筆反向原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過進行一筆反向的交易來結清其頭寸，這叫作平倉的交易來結清其頭寸，這叫作平倉closing out a position 。 保證金可分為初始保證金和維持保證金。保證金可分為初始保證金和維持保證金。 初始保證金是投資者開倉時應存入

3、的保證初始保證金是投資者開倉時應存入的保證金；金； 維持保證金是投資者在平倉之前，投資者維持保證金是投資者在平倉之前，投資者必須始終保留在其保證金賬戶上的最低金必須始終保留在其保證金賬戶上的最低金額。額。 逐日盯市制逐日盯市制 維持保證金制度維持保證金制度 清算所作為期貨交易的中間人，其作用是清算所作為期貨交易的中間人，其作用是保證每筆交易的雙方履行合約。保證每筆交易的雙方履行合約。 清算所記錄發(fā)生的每一筆交易并計算每一清算所記錄發(fā)生的每一筆交易并計算每一會員每天的盈虧額和凈頭寸。會員每天的盈虧額和凈頭寸。 會員在清算所存放保證金稱為清算保證金。會員在清算所存放保證金稱為清算保證金。清算所對會

4、員經(jīng)紀人進行逐日盯市。清算所對會員經(jīng)紀人進行逐日盯市。 期貨交易的目的是為了套期保值或投機。期貨交易的目的是為了套期保值或投機。 套期保值是指投資者為預防不利的價格變動而采取的抵消套期保值是指投資者為預防不利的價格變動而采取的抵消性的金融操作。性的金融操作。 基本原理是，在現(xiàn)貨市場與期貨市場價格是同方向變動的?；驹硎?，在現(xiàn)貨市場與期貨市場價格是同方向變動的。 通常做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進行兩組相反方向的通常做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進行兩組相反方向的買賣，從而使兩個市場上的盈虧大致抵消，以此來達到防買賣，從而使兩個市場上的盈虧大致抵消，以此來達到防范風險的目的。范風險的目的。 首先

5、，開立賬戶首先，開立賬戶 第二，發(fā)出期貨交易委托。委托內(nèi)容包括第二，發(fā)出期貨交易委托。委托內(nèi)容包括買入或賣出，期貨合同數(shù)量，交割期，貨買入或賣出，期貨合同數(shù)量，交割期，貨幣種類，交易地點，交易價格及委托書有幣種類，交易地點，交易價格及委托書有效期等。效期等。 第三，金融期貨交易所交易。第三，金融期貨交易所交易。 1、外匯期貨、外匯期貨 外匯期貨主要是用來防范匯率波動的風險。外匯期貨主要是用來防范匯率波動的風險。 2、利率期貨、利率期貨 利率期貨可以用來防范利率風險。利率期貨可以用來防范利率風險。 3、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期貨 股票指數(shù)是指反映股票市場總體價格走勢的一種股票指數(shù)是指反映股票市場

6、總體價格走勢的一種指標指標 。 5月月1日，某公司有日，某公司有100萬暫時閑置的美元，可以萬暫時閑置的美元，可以進行進行3個月的短期投資，個月的短期投資，3個月美元利率為個月美元利率為3.5%，3個月的英鎊利率為個月的英鎊利率為4%，所以公司打算把美元換，所以公司打算把美元換成英鎊，又擔心成英鎊，又擔心3個月后英鎊貶值，反而得不償個月后英鎊貶值，反而得不償失，這時就可利用期貨市場來套期保值。失，這時就可利用期貨市場來套期保值。 假定假定5月月1日時，美元與英鎊的即期匯率為日時，美元與英鎊的即期匯率為1英鎊英鎊1.66美元，美元，9月份的英鎊期貨價為月份的英鎊期貨價為1英鎊英鎊1.77美元。美

7、元。 政府債券與歐洲美元定期存單期貨合約被稱為利率期貨。政府債券與歐洲美元定期存單期貨合約被稱為利率期貨。 如某人預計如某人預計3個月后會有一筆收入，他準備用來購買短期政個月后會有一筆收入，他準備用來購買短期政府債券。但又擔心府債券。但又擔心3個月后政府債券利率下降，即政府債券個月后政府債券利率下降，即政府債券價格上升。這時，他可以先在期貨市場買入一定數(shù)量的政價格上升。這時，他可以先在期貨市場買入一定數(shù)量的政府債券期貨。假定府債券期貨。假定3個月后利率真的下降，他在現(xiàn)貨市場上個月后利率真的下降，他在現(xiàn)貨市場上就會有損失，因為他所得的收入能夠購買的債券數(shù)量減少就會有損失，因為他所得的收入能夠購買

8、的債券數(shù)量減少了。但他的損失可以在期貨市場上得到彌補，因為此時債了。但他的損失可以在期貨市場上得到彌補，因為此時債券期貨的價格也必將隨著現(xiàn)貨價格的上升而上升。券期貨的價格也必將隨著現(xiàn)貨價格的上升而上升。 以標準普爾以標準普爾500指數(shù)期貨為例，它的面值為某指數(shù)期貨為例，它的面值為某一指數(shù)乘以一指數(shù)乘以500元。它有元。它有3月、月、6月、月、9月和月和12月月4個到期月份。個到期月份。 假定假定4月的某一天，月的某一天，6月份到期的指數(shù)期貨為月份到期的指數(shù)期貨為420.80點，則該期貨合約面值點，則該期貨合約面值210400美元。它的美元。它的最小變動幅度為最小變動幅度為0.05，也就是，也就

9、是25美元。美元。 一種是專門為開展金融期貨交易而設立的專業(yè)性一種是專門為開展金融期貨交易而設立的專業(yè)性的金融期貨市場。如倫敦國際金融期貨交易所。的金融期貨市場。如倫敦國際金融期貨交易所。 另一種是傳統(tǒng)的或原有的期貨市場或證券市場，另一種是傳統(tǒng)的或原有的期貨市場或證券市場，因開設金融期貨業(yè)務而同時兼有普通商品期貨交因開設金融期貨業(yè)務而同時兼有普通商品期貨交易和證券現(xiàn)貨交易的綜合性市場。如美國芝加哥易和證券現(xiàn)貨交易的綜合性市場。如美國芝加哥期貨交易所期貨交易所CBOT。 1.交易所交易所 2.結算單位結算單位 3.經(jīng)紀商或經(jīng)紀人經(jīng)紀商或經(jīng)紀人 4.交易者交易者 金融期貨市場的參與者可以分為三類，

10、一金融期貨市場的參與者可以分為三類，一是套期保值者，三是套利者，三是投機者。是套期保值者，三是套利者，三是投機者。 國際貨幣市場國際貨幣市場 芝加哥期貨交易所芝加哥期貨交易所 倫敦國際金融期貨交易所倫敦國際金融期貨交易所 東京證券交易所東京證券交易所 1、 金融期權金融期權 1.1相關概念相關概念 1.2金融期權分類金融期權分類 1.3期權與期貨的區(qū)別期權與期貨的區(qū)別 2、期權交易的盈虧分析、期權交易的盈虧分析期權，是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價格購買或出期權，是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權利。售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的

11、權利。 金融期權，是以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式金融期權，是以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式 。期權購買者也稱期權持有者，在支付一筆較小的費用以后，他就獲得了在合期權購買者也稱期權持有者，在支付一筆較小的費用以后，他就獲得了在合約所規(guī)定的某一特定時間以事先確定的價格向期權出售者買進或賣出一定數(shù)約所規(guī)定的某一特定時間以事先確定的價格向期權出售者買進或賣出一定數(shù)量的金融商品的權利。期權購買者有可根據(jù)需要和當時的經(jīng)濟形勢放棄執(zhí)行量的金融商品的權利。期權購買者有可根據(jù)需要和當時的經(jīng)濟形勢放棄執(zhí)行的權利。的權利。期權出售者又稱期權簽發(fā)者，在收取期權購買者所支付的期權費后，

12、就必須期權出售者又稱期權簽發(fā)者，在收取期權購買者所支付的期權費后，就必須承擔在規(guī)定時間內(nèi)應期權購買者的要求履行該期權合約的義務承擔在規(guī)定時間內(nèi)應期權購買者的要求履行該期權合約的義務 。協(xié)定價格又稱執(zhí)行價格，是期權合約中所規(guī)定的，期權合約被執(zhí)行時的價格。協(xié)定價格又稱執(zhí)行價格，是期權合約中所規(guī)定的，期權合約被執(zhí)行時的價格。期權費，是期權購買者為獲得期權合約所規(guī)定的權利而向期權出售者支付的期權費，是期權購買者為獲得期權合約所規(guī)定的權利而向期權出售者支付的費用，即期權的交易價格。費用，即期權的交易價格。 根據(jù)期權內(nèi)容的不同，期權可分為看漲期根據(jù)期權內(nèi)容的不同，期權可分為看漲期權和看跌期權。權和看跌期權

13、。 根據(jù)期權標的物的不同，期權可分為黃金根據(jù)期權標的物的不同，期權可分為黃金期權，白銀期權，股票期權，債券期權，期權，白銀期權，股票期權，債券期權，大額存單期權，外匯期權和金融期貨期權大額存單期權，外匯期權和金融期貨期權等。等。 第一，權利與義務的對稱性不同第一，權利與義務的對稱性不同 第二，標準化程度不同第二，標準化程度不同 第三，盈虧風險不同第三，盈虧風險不同 第四，保證金不同第四，保證金不同 每一種期權合約部有兩種部位：多頭部位每一種期權合約部有兩種部位：多頭部位的投資者購買期權合約，而空頭部位的投的投資者購買期權合約，而空頭部位的投資者出售合約，這樣，期權合約共有四種資者出售合約，這樣

14、，期權合約共有四種基本部位?；静课弧?看漲期權多頭：看漲期權合約持有者?？礉q期權多頭：看漲期權合約持有者。 看漲期權空頭：看漲期權合約出售者?？礉q期權空頭：看漲期權合約出售者。 看跌期權多頭：看跌期權合約持有者。看跌期權多頭：看跌期權合約持有者。 看跌期權空頭：看跌期權合約出售者?？吹跈嗫疹^：看跌期權合約出售者。 P期權費，期權費，ST現(xiàn)貨價格，現(xiàn)貨價格，K合約中事先約定的價合約中事先約定的價格格(協(xié)議價協(xié)議價) 看漲期權多頭（買方），成本看漲期權多頭（買方），成本PK，收益，收益ST。 看漲期權空頭（賣方），成本看漲期權空頭（賣方），成本ST，收益，收益PK。 看跌期權多頭（買方），成本

15、看跌期權多頭（買方），成本PST，收益，收益K。 看跌期權空頭（賣方），成本看跌期權空頭（賣方），成本K，收益，收益PST。 互換交易是指當事人利用各自籌資成本的相對優(yōu)勢，互換交易是指當事人利用各自籌資成本的相對優(yōu)勢，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或負債之間進行交換，以避免將來因匯率和利率變動負債之間進行交換，以避免將來因匯率和利率變動而引起的風險，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種而引起的風險，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，達到降低籌資成本或資產(chǎn)負債管理或較低的利息，達到降低籌資成本或資產(chǎn)負債管理的目的。的目的。 互換交易主要

16、有利率互換和貨幣互換?；Q交易主要有利率互換和貨幣互換。 利率互換又稱為息票互換，是指同一種貨利率互換又稱為息票互換，是指同一種貨幣固定利率與浮動利率的互換。幣固定利率與浮動利率的互換。 利率互換的雙方使用同一種貨幣，各自按利率互換的雙方使用同一種貨幣，各自按不同利率水平支付確定的利息，沒有本金不同利率水平支付確定的利息，沒有本金的交換。的交換。 在國際金融市場上，在國際金融市場上，A公司公司10%的固定利率，的固定利率，B公司公司12%的的固定利率借到資金；固定利率借到資金； A公司浮動利率資金成本為公司浮動利率資金成本為LIBOR0.5%，B公司浮動利率資金成本為公司浮動利率資金成本為LI

17、BOR0.75%。 1）A公司需要浮動利率資金，直接借款成本利率為公司需要浮動利率資金，直接借款成本利率為LIBOR0.5%。而。而B公司需要固定利率資金，直接借款成本利率公司需要固定利率資金，直接借款成本利率為為12%。 2）A、B利率互換條件。利率互換條件。B公司以公司以LIBOR0.25%的利率向的利率向A公司提供浮動利率資金，而公司提供浮動利率資金，而A公司以公司以11%的固定利率向的固定利率向B公司提供固定利率資金。公司提供固定利率資金。3）利率互換是一個發(fā)揮各自比較優(yōu)勢的一個過程。）利率互換是一個發(fā)揮各自比較優(yōu)勢的一個過程。A公司先以公司先以10%的固定利率從資金市場借入一定量的資金，再以的固定利率從資金市場借入一定量的資金，再以11%的利率轉(zhuǎn)借給的利率轉(zhuǎn)借給B公司。公司。B公司以公司以LIBOR0.75%的浮動利率從資金市場借入一定量的資金，的浮動利率從資金市場借入一定量的資金，再以再以LIBOR0.25%的利率轉(zhuǎn)借給的利率轉(zhuǎn)借給A公司。公司。4）互換后各自的成本）互換后各自的成本A公司：公司：10%LIBOR0.25%11%LIBOR0.75%B公司：公司：LIBOR0.75%11%LIBOR0.25%11.5%5）互換后各自收益）互換后各自收益A公司：公司：1.25%B公司：公司：0.5%互換后的總收益為互換后的總收益為1.75%。 貨幣互換是指一方以貨幣