關(guān)于中國(guó)平安與深圳發(fā)展銀行合并案例分析報(bào)告----曾玲

1、高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)企業(yè)合并案例分析報(bào)告 中國(guó)平安收購(gòu)深圳發(fā)展銀行國(guó)會(huì)102班 曾 玲10581051目 錄第一章 引言1第二章 并購(gòu)各方介紹1一深圳發(fā)展銀行1二新橋資本4三中國(guó)平安5四平安壽險(xiǎn)6第三章 并購(gòu)過(guò)程7一交易情況7二交易形式9三、交易原因9四并購(gòu)影響10一.對(duì)中國(guó)平安-長(zhǎng)期有利10二.對(duì)深發(fā)展-改善資本充足率11三.對(duì)新橋資本-獲益頗豐11五整合風(fēng)險(xiǎn)12六總結(jié)12中 國(guó) 平 安第一章 引言2009年6月12日，深圳發(fā)展銀行（下稱(chēng)深發(fā)展）和中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)（下稱(chēng)中國(guó)平安）同時(shí)發(fā)表公告稱(chēng)，中國(guó)平安將通過(guò)股份認(rèn)購(gòu)和股份轉(zhuǎn)讓的形式成為深發(fā)展的最大股東。根據(jù)雙方的公告，深發(fā)展將向中國(guó)平安旗下的平安壽

2、險(xiǎn)定向增發(fā)3.7億股至5.85億股，增發(fā)價(jià)格為18.26元，融資約為67億元至107億元。而在2010年底前，深發(fā)展現(xiàn)在的大股東新橋資本有權(quán)選擇以114.49億元現(xiàn)金，折合每股22元，或中國(guó)平安新發(fā)行的2.99億股H股，作為對(duì)價(jià)向中國(guó)平安轉(zhuǎn)讓其持有的全部深發(fā)展5.2億股股份。兩次交易完成之后，中國(guó)平安將持有不超過(guò)深發(fā)展當(dāng)時(shí)已發(fā)行股份的30%。此次交易如獲通過(guò)，將創(chuàng)下有史以來(lái)A股市場(chǎng)金額最大的金融并購(gòu)案，涉及總金額最多可達(dá)221億元（合約32.5億美元）。此次交易得到了包括金融領(lǐng)域在內(nèi)的廣泛關(guān)注，首先，從交易規(guī)模上，雙方均為國(guó)內(nèi)上市公司，交易金額過(guò)百億，總資產(chǎn)合計(jì)過(guò)萬(wàn)億；其次，從操作技術(shù)層面復(fù)雜

3、，交易涉及先增發(fā)再轉(zhuǎn)讓?zhuān)约昂罄m(xù)的重組整合等，環(huán)環(huán)相扣；再次，從產(chǎn)業(yè)層面，此次收購(gòu)是金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一次發(fā)展探索，也必將成為中國(guó)銀行業(yè)改革的標(biāo)志性事件之一。第二章 并購(gòu)各方介紹一深圳發(fā)展銀行深圳發(fā)展銀行是我國(guó)第一家發(fā)行公眾股并公開(kāi)上市的股份制商業(yè)銀行，其前身為深圳特區(qū)6家城市信用社,經(jīng)深圳市人民政府和中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)通過(guò)股份化改造組建而成，并于1987年5月向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票,同年12月28日正式開(kāi)業(yè)。1988年4月11日,“深發(fā)展”股票在特區(qū)證券公司掛牌,1991年4月3日“深發(fā)展A”在深圳證券交易所上市交易，證券代碼000001。深發(fā)展的成功上市開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)金融市場(chǎng)的三個(gè)第一，即中國(guó)第一家允許

4、個(gè)人入股的銀行，第一家公開(kāi)掛牌上市的金融機(jī)構(gòu)，第一家發(fā)行外匯優(yōu)先股的銀行，從此正式拉開(kāi)了中國(guó)股份制商業(yè)銀行上市的序幕。深發(fā)展的主要業(yè)務(wù)包括：辦理人民幣存、貸、結(jié)算、匯兌業(yè)務(wù)；人民幣票據(jù)承兌和貼現(xiàn)；各項(xiàng)信托業(yè)務(wù)；經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)發(fā)行或買(mǎi)賣(mài)人民幣有價(jià)證券；外匯存款、匯款；境內(nèi)境外借款；在境內(nèi)境外發(fā)行或代理發(fā)行外幣有價(jià)證券；貿(mào)易、非貿(mào)易結(jié)算；外幣票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)；外匯放款；代客買(mǎi)賣(mài)外匯及外幣有價(jià)證券，自營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)；資信調(diào)查、咨詢(xún)、見(jiàn)證業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)兼業(yè)代理業(yè)務(wù)；黃金現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)、黃金收購(gòu)、同業(yè)黃金拆借、向企業(yè)租賃黃金、黃金項(xiàng)目融資、以及對(duì)居民個(gè)人開(kāi)辦黃金投資產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)；經(jīng)有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)或允許的其他業(yè)務(wù)。深

5、發(fā)展是全國(guó)性股份制商業(yè)銀行。其經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)集中于中國(guó)相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)如珠江三角洲、環(huán)渤海地區(qū)、長(zhǎng)江三角洲，同時(shí)也正大力發(fā)展位于西部主要城市的網(wǎng)絡(luò)。截止到2009年底，深發(fā)展在全國(guó)范圍內(nèi)共有分行、營(yíng)業(yè)部等302家，員工人數(shù)9887人，資產(chǎn)規(guī)模5878億元，銷(xiāo)售收入151億元。在全部上市的14家商業(yè)銀行中，深發(fā)展資產(chǎn)規(guī)模排名第11位，僅高于三家城市商業(yè)銀行。深發(fā)展的發(fā)展史大致可以分為三個(gè)階段：第一階段 ：1989 至 1996 年高速發(fā)展期上市以后的深發(fā)展，受益于中國(guó)改革開(kāi)發(fā)后經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的大環(huán)境，以及股份制銀行靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，進(jìn)入了高速發(fā)展階段。公司的資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在1989至1996的短短7年時(shí)

6、間內(nèi)，以年復(fù)合增長(zhǎng)率60%的速度成長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模從成立之初的17億快速攀升至300億元，凈利潤(rùn)同期增長(zhǎng)了近20倍。為了滿足銀行業(yè)監(jiān)管對(duì)于資本充足率的要求，以及開(kāi)設(shè)新的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的投資需求，深發(fā)展需要不斷補(bǔ)充資本金，因此在89到97年的這一段時(shí)間里，深發(fā)展在股本擴(kuò)張方面十分積極，多次以增發(fā)和配股的形式擴(kuò)大股本，補(bǔ)充資本金?？偣杀居缮鲜兄醯?650萬(wàn)股迅速擴(kuò)大到15億股，6年時(shí)間增長(zhǎng)了56倍。由于公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提高和向股東作出的優(yōu)厚回報(bào)，深發(fā)展在中國(guó)證券市場(chǎng)樹(shù)立起了第一績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股形象，確立了股市中的龍頭地位。二級(jí)市場(chǎng)中，深發(fā)展的價(jià)位一直處于一個(gè)長(zhǎng)期的上升通道之中，1997年曾一度其達(dá)到48元的歷史高

7、價(jià)。在一段較長(zhǎng)的時(shí)間里，深發(fā)展一直成為中國(guó)股市的風(fēng)向標(biāo)。表格 1 深發(fā)展股份變動(dòng)表年份股份變動(dòng)原因簡(jiǎn)述 增加的股份 變動(dòng)后股份1987首次發(fā)行396,894396,8941988發(fā)行優(yōu)先股，計(jì)入優(yōu)先股股本100,0001988增發(fā)253,106650,0001989發(fā)行優(yōu)先股，計(jì)入優(yōu)先股股本71,3581989增發(fā)675,0001,325,0001990股份拆細(xì)26,500,00026,500,000199010 股送 5 股13,250,00039,750,000199010 股配 1 股（配股價(jià) 3.56 元）2,650,00042,400,0001990優(yōu)先股1配10普通股1,713,5

8、8044,113,5801990定向發(fā)售4,386,42048,500,000199110 股送 4 股19,400,00067,900,000199110 股配 3 股（配股價(jià) 12 元）20,370,00088,270,0001991164627股優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股1,481,64389,751,64319925123優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股46,10789,797,750199210 股送 5 股44,898,875134,696,6251993優(yōu)先股（1450股）轉(zhuǎn)普通股13,050134,709,675199310 股送 3.5 股并轉(zhuǎn)增 5 股114,503,224249,212,8991993

9、配售新股10配1股，實(shí)際配售13470000股，內(nèi)部職工6735000股，配股價(jià)16元。20,205,000269,417,899199410 股送 3 股，轉(zhuǎn)增 2 股134,708,950404,126,849199410 股配 1 股（配股價(jià) 5 元）26,941,788431,068,6371994剩余158 股優(yōu)先股贖回199510 股送 2 股86,213,727517,282,364199610 股送 5 股轉(zhuǎn)增 5 股517,282,3641,034,564,728199710 股送 5 股517,282,3641,551,847,092200010 股配 3 股 (配股價(jià) 8

10、 元)393,975,0571,945,822,1492007股權(quán)分置（非流通股東向流通股東每10股送1股）194,582,2152,086,758,3452007認(rèn)股權(quán)證行權(quán)206,648,8002,293,407,1452008認(rèn)股權(quán)證行權(quán)95,388,0572,388,795,202200910 股送 3 股716,638,5603,105,433,762(數(shù)據(jù)來(lái)源：2006年深發(fā)展A認(rèn)股權(quán)證發(fā)行保薦書(shū)及深發(fā)展A歷年年報(bào))第二階段：1997 至 2004 年資本金受困，引入投資者1997年6月，人民銀行發(fā)出通知：禁止銀行資金違規(guī)流入股市。當(dāng)月，當(dāng)時(shí)的國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、

11、國(guó)家審計(jì)署、中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)一批銀行、證券公司、上市公司的違規(guī)行為作出了處罰決定。深發(fā)展自1996至1997年間動(dòng)用3.11億元的信貸資金炒作“深發(fā)展A”股票的行為被認(rèn)定為嚴(yán)重違規(guī)行為，深發(fā)展當(dāng)時(shí)的董事長(zhǎng)賀云受到處罰，被認(rèn)定為“證券市場(chǎng)禁入者”，5年內(nèi)不得在證券界內(nèi)任職。同時(shí)深發(fā)展也被暫停了再融資資格。在這段時(shí)間內(nèi)，隨著國(guó)有銀行改革的深入以及浦東發(fā)展銀行、招商銀行、交通銀行、光大銀行等新銀行的競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)銀行業(yè)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率逐步下降，股份制銀行逐步走出了高速發(fā)展階段。1996至1997年實(shí)行的銀證分離，使深發(fā)展被迫轉(zhuǎn)讓了5家證券營(yíng)業(yè)部，從而又喪失了一項(xiàng)利潤(rùn)來(lái)源。之前困擾深發(fā)展的資本金問(wèn)題更加嚴(yán)

12、重，由于喪失了再融資資格，深發(fā)展在資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，資本金水平不斷降低，從1999年14.17%，降低到2003年的不足7%。按2004年頒布的商業(yè)銀行資本充足率管理辦法，商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%，核心資本充足率不得低于4%。而深發(fā)展的這兩項(xiàng)指標(biāo)在2003年12月31日分別是6.96%和3.24%。按照該辦法規(guī)定，商業(yè)銀行最遲要在2007年1月l日前達(dá)到最低資本要求，否則將受到監(jiān)管層的嚴(yán)格限制，包括限制資產(chǎn)增長(zhǎng)速度，限制開(kāi)辦新機(jī)構(gòu)和新業(yè)務(wù)等。此外，深發(fā)展的不良貸款率太高，到2003年底，深發(fā)展的次級(jí)類(lèi)、可疑類(lèi)和損失類(lèi)不良貸款高達(dá)到114億元，而其不良貸款準(zhǔn)備金覆蓋率僅為40左右，因

13、此當(dāng)時(shí)的深發(fā)展的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高。而在主要股東無(wú)力增資的情況下，引入戰(zhàn)略投資者成為深發(fā)展補(bǔ)充資本金的現(xiàn)實(shí)選擇。2004年5月29日，深發(fā)展的4家國(guó)有股東與外資投資基金新橋簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，新橋?qū)⑹茏屗募覈?guó)有股東持有的國(guó)家法人股和社會(huì)法人股共計(jì)348,103,305 股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣1,235,471,061元，平均價(jià)格為3.55元/股。新橋承諾在股份交割后五年內(nèi)不出售或轉(zhuǎn)讓此次收購(gòu)的股份。收購(gòu)?fù)瓿珊?，新橋擁有深發(fā)展17.89的股權(quán)，從而成為第一大股東。深發(fā)展成為中國(guó)第一家外資控股的商業(yè)銀行。第三階段：2004 至 2009 年長(zhǎng)期發(fā)展仍乏力新橋資本入主深發(fā)展后，首先建立了股份制

14、銀行的公司治理框架。新橋聘請(qǐng)了具有豐富銀行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，尤其擅長(zhǎng)挽救虧損銀行的美國(guó)人法蘭克紐曼擔(dān)任深發(fā)展的董事長(zhǎng)。通過(guò)員工“背對(duì)背”打分選拔了一批高管，推行了首席執(zhí)行官制度，并在此基礎(chǔ)上通過(guò)全球選聘，組建出新的團(tuán)隊(duì)。在零售、公司、不良資產(chǎn)處置等需要熟知國(guó)情和本土市場(chǎng)的部門(mén)，起用來(lái)自本土的高管，而在信貸風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)管理、IT信息等對(duì)內(nèi)的部門(mén)，則多起用海外人才，由他們帶來(lái)西方銀行的管理技術(shù)。新管理層在以下方面進(jìn)行了改革，打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的以供應(yīng)鏈金融為核心的貿(mào)易融資、向零售銀行轉(zhuǎn)型、構(gòu)建信貸風(fēng)險(xiǎn)垂直管理體系、化解不良資產(chǎn)、推進(jìn)人力資源改革等。新發(fā)放的貸款保持了良好的資產(chǎn)質(zhì)量，不良率一直保持在低于1的水

15、平。但是，資本金短缺仍然是制約深發(fā)展的瓶頸，不僅受限于外資持股比例、融資的資本金要求，亦受阻于中國(guó)股市的股改進(jìn)程。其先后兩次欲引進(jìn)新投資者均告無(wú)果。與業(yè)內(nèi)其他同行相比，深發(fā)展在這五年期間總體上的發(fā)展比較慢。其資產(chǎn)規(guī)模在2009年中期在上市股份制銀行中居于末位。而深發(fā)展的資本充足率和撥備覆蓋率一直在行業(yè)平均水平徘徊，其資本充足率至2008年底才首次滿足銀監(jiān)會(huì)要求的8%，而撥備覆蓋率也是由于2008年4季度一次性計(jì)提了56億元的撥備，并核銷(xiāo)了94億元的不良貸款，才使撥備覆蓋率上升到105。基于私募股權(quán)基金的性質(zhì)，新橋獲利退出的預(yù)期始終存在，這也使深發(fā)展長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略缺位、資源投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。二新橋資本

16、新橋資本始創(chuàng)于1994年，由德克薩斯太平洋集團(tuán)（TPG）和美國(guó)布蘭投資公司（Blum Capital Partners）共同投資創(chuàng)建，注冊(cè)地在美國(guó)德拉維爾(Delaware)。新橋是一家致力于在亞洲投資的私募股權(quán)公司，其管理的資金達(dá)23億美元。新橋資本在香港、舊金山、上海、東京、首爾、孟買(mǎi)和墨爾本設(shè)有辦事處。作為一家戰(zhàn)略投資商，新橋資本集中關(guān)注具有長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢(shì)的公司，需求金融資本的合作伙伴，向他們提供企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資本，并獲取收益。新橋資本自創(chuàng)立以來(lái)，已投資涉足多個(gè)行業(yè)，包括餐飲業(yè)、半導(dǎo)體封裝及測(cè)試、港口服務(wù)、酒店和物業(yè)管理、鋼鐵、銀行、軟件開(kāi)發(fā)/集成、電信/通訊、醫(yī)藥和金融服務(wù)。收購(gòu)深發(fā)展

17、股權(quán)的是新橋資本投資于亞洲的第三代基金，Newbridge Asia AIV III, L. P.。該基金是一家以有限合伙的形式注冊(cè)的投資基金，成立于2000年6月22日,其初始存續(xù)期限為十年，經(jīng)相關(guān)有限合伙人的同意，該存續(xù)期限可以延長(zhǎng)。其無(wú)限合伙人為Newbridge Asia GenPar AIV III, L.P.，其有限合伙人主要包括金融機(jī)構(gòu)、退休基金、基金會(huì)、保險(xiǎn)公司、其他投資機(jī)構(gòu)及富有的個(gè)人。無(wú)限合伙人負(fù)責(zé)收購(gòu)方的投資和投資管理并對(duì)收購(gòu)方實(shí)施控制權(quán)，而其有限合伙人對(duì)收購(gòu)方的管理及投資決策并無(wú)決定權(quán)。該基金的管理層管理的其他基金在收購(gòu)深發(fā)展股權(quán)之前還曾經(jīng)投資過(guò)美國(guó)儲(chǔ)蓄銀行（Ameri

18、ca Savings Bank）、韓國(guó)第一銀行（Korea First Bank）及美國(guó)國(guó)家再保險(xiǎn)公司（National Reassurance）等金融機(jī)構(gòu)。三中國(guó)平安中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司是中國(guó)第一家以保險(xiǎn)為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。公司成立于1988年，總部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所上市，股份名稱(chēng)“中國(guó)平安”，香港聯(lián)合交易所股票代碼為2318，上海證券交易所股票代碼為601318。公司目前總股本為73.45億股。截至2009年6月30日，按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（I

19、FRS），集團(tuán)總資產(chǎn)為人民幣8,854億元，權(quán)益總額為人民幣1,018億元。按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，集團(tuán)總資產(chǎn)為人民幣8,302億元，股東權(quán)益為人民幣967億元。公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括：投資保險(xiǎn)企業(yè)；監(jiān)督管理控股投資企業(yè)的各種國(guó)內(nèi)、國(guó)際業(yè)務(wù)；開(kāi)展保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)；經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)展國(guó)內(nèi)、國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)及國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。公司控股設(shè)立了中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、平安養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、平安健康保險(xiǎn)股份有限公司，并控股中國(guó)平安保險(xiǎn)海外（控股）有限公司、平安信托投資有限責(zé)任公司、平安銀行股份有限公司。平安信托依法控股平安證券有限責(zé)任公司

20、，平安海外控股依法控股中國(guó)平安保險(xiǎn)（香港）有限公司，及中國(guó)平安資產(chǎn)管理（香港）有限公司。公司通過(guò)旗下各專(zhuān)業(yè)子公司共為約4,700萬(wàn)名個(gè)人客戶及超過(guò)200萬(wàn)名公司客戶提供了保險(xiǎn)、銀行、投資等各項(xiàng)金融服務(wù)。集團(tuán)擁有約39.4萬(wàn)名壽險(xiǎn)銷(xiāo)售人員及8.3萬(wàn)余名正式雇員，各級(jí)各類(lèi)分支機(jī)構(gòu)及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)部門(mén)3,800多個(gè)。公司通過(guò)統(tǒng)一的品牌，多渠道分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)深入中國(guó)所有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，公司的三大業(yè)務(wù)是：保險(xiǎn)，銀行和投資。中國(guó)平安的未來(lái)十年的愿景是成為國(guó)際領(lǐng)先的綜合金融集團(tuán)，三大業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，打造“一個(gè)客戶、一個(gè)賬戶、多個(gè)產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的綜合金融服務(wù)平臺(tái)。中國(guó)平安的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，沒(méi)有控股的股東。其最大的股東為

21、匯豐控股有限公司。匯豐控股通過(guò)其100%控股的匯豐保險(xiǎn)控股有限公司和香港上海匯豐銀行有限公司分別持有中國(guó)平安8.43%和8.36%的股份，合計(jì)持有中國(guó)平安16.79%的股份。而除此之外，中國(guó)平安沒(méi)有其他任何股東持股超過(guò)10%。四平安壽險(xiǎn)中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司成立于2002年，是中國(guó)平安根據(jù)保險(xiǎn)法關(guān)于“同一保險(xiǎn)人不得同時(shí)兼營(yíng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”的規(guī)定，通過(guò)實(shí)施分業(yè)經(jīng)營(yíng)，將公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債以發(fā)起方式設(shè)立的控股子公司。截止2008年12月31日，平安壽險(xiǎn)的注冊(cè)資本為238億元，凈資產(chǎn)255.57億元，總資產(chǎn)4371億元。2008年，平安壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入達(dá)到1011億元，保費(fèi)收

22、入市場(chǎng)占有率為14%，僅次于中國(guó)人壽，是中國(guó)第二大壽險(xiǎn)公司。平安壽險(xiǎn)營(yíng)業(yè)范圍為：承保人民幣和外幣的各種人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，包括各類(lèi)人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；辦理上述業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；辦理各種法定人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；代理國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)、理賠、及其委托的其他有關(guān)事宜；依照有關(guān)法律法規(guī)從事資金運(yùn)用業(yè)務(wù)；經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。第三章 并購(gòu)過(guò)程一交易情況第一步，中國(guó)平安控股子公司平安人壽將認(rèn)購(gòu)深發(fā)展非公開(kāi)發(fā)行的不少于3.70億股，不超過(guò)5.85億股的股份。每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為18.26元人民幣，據(jù)此推算，中國(guó)平安參與深發(fā)展定向增發(fā)需支付67.56億元至106.83億元，認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源于平安人壽的

23、自有資金，以及負(fù)債期限20年以上的保險(xiǎn)資金。第二步，中國(guó)平安將受讓深發(fā)展第一大股東美國(guó)新橋投資持有的深發(fā)展5.2億股股權(quán)，新橋則有權(quán)要求中國(guó)平安以114.49億元人民幣現(xiàn)金支付或以中國(guó)平安新發(fā)行2.99億股H股的方式支付（基于每1股中國(guó)平安H股換1.74股深發(fā)展的換股比例；中國(guó)平安以停牌前30個(gè)交易日的H股平均交易價(jià)格計(jì)算，深發(fā)展股份按每股人民幣26元計(jì)算），收購(gòu)資金為中國(guó)平安集團(tuán)自有資金。新橋出讓的深發(fā)展股權(quán)占后者目前總股本的16.76%，由于新橋手中所持深發(fā)展股權(quán)要到2010年6月徹底解禁，因此，該交易需在2010年底前完成。目前，中國(guó)平安已持有深發(fā)展105.6萬(wàn)股股權(quán)，平安人壽則通過(guò)“傳

24、統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品”持有深發(fā)展1.44億股股權(quán)，兩者合計(jì)持有深發(fā)展1.45億股股權(quán)，占深發(fā)展目前總股本的4.68%。2009年6月12日，平安人壽、中國(guó)平安分別與深發(fā)展、新橋投資簽署股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議、股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。不過(guò)，上述兩項(xiàng)交易還須獲得國(guó)家有關(guān)監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)。第三步：2009年6月13日，中國(guó)平安和深發(fā)展同時(shí)發(fā)布公告，深發(fā)展向平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)不少于3.7億股，但不超過(guò)5.85億股的股份。認(rèn)股價(jià)格為董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日的股票交易均價(jià)，即每股18.26元，鎖定期36個(gè)月；其次，深發(fā)展第一大股東新橋投資向中國(guó)平安協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的5.2億股， 該股數(shù)占深發(fā)展目前總股本的16.76%。根據(jù)雙方簽

25、署的股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，新橋投資有權(quán)按照協(xié)議約定“二選一”，即讓中國(guó)平安全部以現(xiàn)金114.5億元支付，合每股股價(jià)22元；或采用換股方式，即中國(guó)平安向新橋投資定向增發(fā)2.99億股H股，占中國(guó)平安總股份約4.1%(增發(fā)前)。中國(guó)平安在不遲于2010年12月31日前收購(gòu)新橋投資所持有的深發(fā)展所有股份。中國(guó)平安保證其擁有權(quán)益的深發(fā)展股份不超過(guò)深發(fā)展當(dāng)時(shí)已發(fā)行股份的30%。2010年9月1日晚深發(fā)展公告發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易之重組預(yù)案。根據(jù)該預(yù)案，平安集團(tuán)將以其現(xiàn)在持有的90.75%的平安銀行股權(quán)和26.92億元現(xiàn)金(該部分現(xiàn)金等額于平安銀行約9.25%股份價(jià)值的認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià))，認(rèn)購(gòu)深發(fā)展本次公開(kāi)發(fā)行約16.

26、39億股股份，從而最終深發(fā)展控股平安銀行股權(quán)，平安集團(tuán)控股深發(fā)展股權(quán)。中國(guó)平安其他股東14.96%90.75%99.33%70.01%平安人壽15.03%深圳發(fā)展銀行平安銀行二交易形式從行業(yè)角度來(lái)看，本交易屬于橫向并購(gòu)。橫向并購(gòu)是指同屬于一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于同一市場(chǎng)的企業(yè)之間發(fā)生的并購(gòu)行為。橫向并購(gòu)的目的主要在于消除或減少競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增加企業(yè)的壟斷勢(shì)力或形成規(guī)模效應(yīng)。與此同時(shí)，由于橫向并購(gòu)是以消除競(jìng)爭(zhēng)為目的的、容易形成高度壟斷的局面，不利于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，為此不少的國(guó)家都制定相應(yīng)的反壟斷法進(jìn)行限制。從并購(gòu)的付款方式看，本交易屬于“換股”方式。一般是并購(gòu)公司直接向目標(biāo)公司的股東發(fā)行股

27、票以交換目標(biāo)公司的大部分或全部股票，通常要達(dá)到控股的股數(shù)。通過(guò)這種形式并購(gòu)，目標(biāo)公司往往會(huì)成為并購(gòu)公司的子公司。從并購(gòu)是否取得目標(biāo)企業(yè)的同意看，本交易屬于善意并購(gòu)。善意并購(gòu)又稱(chēng)協(xié)議并購(gòu)、友好并購(gòu)，是指收購(gòu)公司和目標(biāo)公司通過(guò)友好協(xié)商達(dá)成并購(gòu)協(xié)議的并購(gòu)形式。并購(gòu)公司通常在確定目標(biāo)公司后與該目標(biāo)公司的高級(jí)管理層達(dá)成并購(gòu)意向，并由目標(biāo)公司的高級(jí)管理層與并購(gòu)公司協(xié)商并購(gòu)條件、并購(gòu)價(jià)格、支付方式等事項(xiàng)，在雙方達(dá)成一致可接受的條件后，目標(biāo)公司按章程表決通過(guò)。并購(gòu)公司也可以與目標(biāo)公司的股東直接以協(xié)議方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。三、交易原因?qū)ι鲜泄緛?lái)說(shuō)，兼并重組帶來(lái)的“利好”是顯而易見(jiàn)的。平安聯(lián)姻深發(fā)展，是強(qiáng)

28、強(qiáng)聯(lián)合之舉，對(duì)雙方將帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。自上個(gè)世紀(jì)90年代中期開(kāi)始，平安開(kāi)始陸續(xù)建立信托、銀行、證券等一系列與保險(xiǎn)并行的金融子公司。同時(shí)，也逐漸明確了集團(tuán)控股、分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管、整體上市的發(fā)展目標(biāo)。然而平安的銀行業(yè)務(wù)遠(yuǎn)跟不上集團(tuán)的發(fā)展速度和業(yè)務(wù)要求。資料顯示，平安銀行僅在上海、深圳等7個(gè)城市擁有62家網(wǎng)點(diǎn)。僅僅相當(dāng)于一家中等城市商業(yè)銀行的規(guī)模，甚至在營(yíng)銷(xiāo)能力上一定程度的影響了其他業(yè)務(wù)發(fā)展。通過(guò)此次投資深發(fā)展，平安將獲得14個(gè)新城市和282個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的新增銀行分銷(xiāo)能力，這些城市是深發(fā)展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快的地區(qū)，也是平安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額第一或第二的城市，因此擁有交叉銷(xiāo)售和其他協(xié)同效應(yīng)的巨大潛力。 對(duì)“蓄謀已久

29、”成為金融控股公司的中國(guó)平安而言，通過(guò)兼并深發(fā)展就形成了一個(gè)涵蓋資產(chǎn)管理、證券、銀行、信托、保險(xiǎn)在內(nèi)的品種齊全的金融控股公司，增強(qiáng)了協(xié)同效應(yīng)。并且平安借獲得一個(gè)全國(guó)范圍經(jīng)營(yíng)的銀行的目標(biāo)，獲得了深發(fā)展在全國(guó)中心城市擁有的200多家分支機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)，在銀行產(chǎn)品上也基本完成了金融控股的全國(guó)性布局，平安在趕超國(guó)際一流金融公司上，就可瀟灑地享受快馬加鞭之快樂(lè)。2010年上半年平安銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.12億元，期末凈資產(chǎn)為153.29億元，對(duì)應(yīng)PB為1.9倍。國(guó)泰君安的研究報(bào)告指出，即使假設(shè)平安銀行今年上、下半年凈利潤(rùn)持平，即年末凈資產(chǎn)約162.41億元，對(duì)應(yīng)平安銀行2010年動(dòng)態(tài)PB亦達(dá)到1.79倍，估值在

30、上市股份制銀行中處于中上水平，高于行業(yè)平均，也高于國(guó)泰君安之前預(yù)期的1.61倍PB。 若預(yù)計(jì)深發(fā)展2010-2011年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)59.7億元與70.6億元，則可為中國(guó)平安EPS貢獻(xiàn)0.24元與0.29元，若假設(shè)全部交易在2010年中完成，則2010年和2011年可給平安EPS貢獻(xiàn)0.12元與0.29元。但由于平安本身可獲得的投資收益減少，若不考慮商譽(yù)的可能增值，預(yù)計(jì)對(duì)平安總體的盈利影響不大。高盛報(bào)告預(yù)計(jì)，平安這場(chǎng)收購(gòu)，帶來(lái)2010年的投資回報(bào)率為4.9%(不包括整合產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng))。近5年來(lái)，深發(fā)展通過(guò)重組和改革，發(fā)展十分迅速。如今，深發(fā)展從提升管理水平的內(nèi)涵式增長(zhǎng)，過(guò)渡到了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模

31、的外延式增長(zhǎng)。資本，將成為其最重要的資源。今年4月30日，銀監(jiān)會(huì)放寬商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)的政策限制，困擾商業(yè)銀行的開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)數(shù)量限制將得到突破。也就是說(shuō)，平安作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)入之后，深發(fā)展將迅速提升其資本實(shí)力和資本充足率，增強(qiáng)了核心競(jìng)爭(zhēng)力，將迎來(lái)快速擴(kuò)張的時(shí)期。此外，通過(guò)本次交易深發(fā)展可獲得平安集團(tuán)的各項(xiàng)長(zhǎng)期資源支持，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張和規(guī)模增長(zhǎng)有望加快，同時(shí)原平安銀行與深發(fā)展在網(wǎng)點(diǎn)、中小企業(yè)、零售業(yè)務(wù)等方面的互補(bǔ)性都將推動(dòng)其彰顯作為平安集團(tuán)旗下唯一銀行資產(chǎn)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。對(duì)于深發(fā)展，未來(lái)面臨包括但不限于吸收合并平安銀行的進(jìn)一步整合。由于本次認(rèn)購(gòu)深發(fā)展16.39億股時(shí)除平安銀行90.75%股權(quán)資產(chǎn)外，還

32、有26.92億元的現(xiàn)金，在下一步吸收合并之前它將暫時(shí)提高深發(fā)展核心資本充足率0.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)泰君安原預(yù)測(cè)深發(fā)展2010年BVPS(每股賬面凈值)為9.53元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PB為1.84倍，本次公布的資產(chǎn)重組交易完成并最終整合后，預(yù)計(jì)深發(fā)展BVPS略有增厚至9.62元，但EPS攤薄較為明顯，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PB、PE分別為1.82倍、11.2倍。四并購(gòu)影響一.對(duì)中國(guó)平安-長(zhǎng)期有利此項(xiàng)投資計(jì)劃從戰(zhàn)略上看在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)平安有利：1.迅速做大銀行業(yè)務(wù)，平安以保險(xiǎn)、銀行和投資為三大主業(yè)，但銀行業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小無(wú)法與集團(tuán)各業(yè)務(wù)匹配。以2008年為例，中國(guó)平安2008年取得了近1398億元的營(yíng)業(yè)收入，其中保險(xiǎn)業(yè)（包括壽險(xiǎn)

33、和產(chǎn)險(xiǎn)）的收入為1294億，平安銀行的收入僅為54.6億。如果依靠自身逐步拓展平安的銀行業(yè)務(wù)或許要花57年時(shí)間才能成為中等規(guī)模的、全國(guó)布局的銀行。借助于深發(fā)展較為豐厚的銀行業(yè)務(wù)功底（深發(fā)展2008年?duì)I業(yè)收入為145億元），平安的銀行業(yè)務(wù)可以增大三倍，這將大大縮短平安實(shí)現(xiàn)將銀行業(yè)務(wù)收入提高到集團(tuán)總收入中三分之一的長(zhǎng)期戰(zhàn)略所需的時(shí)間。2.協(xié)同效應(yīng)顯著，收購(gòu)之后，通過(guò)將銀行業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到全國(guó)21個(gè)主要城市，平安實(shí)現(xiàn)交叉銷(xiāo)售的平臺(tái)將更具廣度和深度。通過(guò)向平安現(xiàn)有的客戶銷(xiāo)售深發(fā)展的銀行產(chǎn)品，和向深發(fā)展的客戶銷(xiāo)售平安的保險(xiǎn)產(chǎn)品和理財(cái)產(chǎn)品，豐富的產(chǎn)品線不僅可以增強(qiáng)客戶忠誠(chéng)度，同時(shí)也有利于平安品牌的影響力。整

34、合的后臺(tái)支持系統(tǒng)也會(huì)大大降低經(jīng)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3.收購(gòu)深發(fā)展可以直接增厚中國(guó)平安業(yè)績(jī)。深發(fā)展2009年半年報(bào)，凈利潤(rùn)為23億。同期中國(guó)平安的凈利潤(rùn)為43.4億，按平安收購(gòu)后持股30%計(jì)算，平安可以?xún)粼隼麧?rùn)近8億元。如果新橋選擇換股，平安只需要最多投入現(xiàn)金100億元左右，那么平安的收益收益率保守也在10%以上，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平安同期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資收益率4-5%的水平。僅從財(cái)務(wù)投資的角度上看，對(duì)于平安這也是一項(xiàng)成功的投資?？傮w來(lái)講這項(xiàng)投資對(duì)平安來(lái)講，短期內(nèi)并不會(huì)大幅提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生也需要一定的時(shí)間。而從長(zhǎng)期來(lái)講，對(duì)于中國(guó)平安做大做強(qiáng)，肯定是能夠產(chǎn)生重大的促進(jìn)作用。二.對(duì)深發(fā)展-改善

35、資本充足率與中國(guó)平安合并，有利于提升深發(fā)展業(yè)務(wù)實(shí)力，加快深發(fā)展公司銀行業(yè)務(wù)及零售銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)一步提升其發(fā)展?jié)摿Α８匾氖?，深發(fā)展從此擁有了一家實(shí)力強(qiáng)大也愿意注資的大股東，有望形成良性的資本金補(bǔ)充機(jī)制。深發(fā)展2008年底的核心資本充足率和資本充足率分別為5.27%和8.58%，雖符合國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管最低要求（巴塞爾協(xié)議規(guī)定商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%，核心資本充足率不得低于4%），但距離中國(guó)銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)中小銀行達(dá)到10%的資本充足率仍有一定距離。此次以18.26元向平安定向增發(fā)不少于3.70億股但不超過(guò)5.85億股股份，將為深發(fā)展募集67.56億元106.82億元資金，可進(jìn)一步提升資本充足

36、率和核心資本充足率，進(jìn)而支持更多的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張。三.對(duì)新橋資本-獲益頗豐無(wú)論從何種角度來(lái)看，新橋資本都是本次交易最大的贏家。新橋獲得的是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)鎖定、現(xiàn)金保底的換股方案。新橋2004年5月以12.35億元收購(gòu)深圳市四家國(guó)有股東持有的深發(fā)展17.89的股權(quán)。后新橋追加投資近10億元，并經(jīng)過(guò)股改，權(quán)證行權(quán)、配股等一系列運(yùn)作后，新橋共持有深發(fā)展5.2億的股份，占深發(fā)展已發(fā)行股本的16.76，折合成本大約在每股4.3元。根據(jù)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，作為向平安轉(zhuǎn)讓5.2億股深發(fā)展股權(quán)的對(duì)價(jià)，新橋獲得了114.49億元的現(xiàn)金保底，相當(dāng)于每股作價(jià)22元。此外，新橋還擁有選擇權(quán)不接受現(xiàn)金，而用所持深發(fā)展股權(quán)換取2.99億股平安H股的權(quán)利。按照1股中國(guó)平安換1.74股深發(fā)展的換股比例，以中國(guó)平安6月8日停牌前20個(gè)交易日的H股平均交易價(jià)格計(jì)算，這相當(dāng)于新橋至少將手中的深發(fā)展股權(quán)賣(mài)出了每股26元的價(jià)格，換言之，只要平安H股不跌破43.51港元，新橋就能獲得超過(guò)114.49億元的超額收益。僅以此次保底的現(xiàn)金114.49億元收益與其總共22.35億元的投資來(lái)看，新橋在深發(fā)展的這一投資回報(bào)率為412；若以美元計(jì)價(jià)，與2004年相比，由于人民幣對(duì)美元的匯率已經(jīng)上升了20%，此項(xiàng)投資的回報(bào)將達(dá)到495%。如果新橋選擇換股，則新橋還可以享受平安收購(gòu)深發(fā)展后帶來(lái)的溢價(jià)，從理論上，這一溢價(jià)只受限于中國(guó)平安未來(lái)的發(fā)展前