我的證券法課件

1、 第三編 證券法證券法圍繞信息公開原則以規(guī)范證券商行為為主旨美國紐約證券交易所美國NASDAQ交易所上海證券交易所內外上海證券交易所內外深圳證券交易所深圳證券交易所第一章 證券與證券法n第一節(jié) 證券法的產生n第二節(jié) 證券概述n第三節(jié) 證券法的基本原則第一節(jié) 證券法的產生n一、證券市場的產生與歷史一、證券市場的產生與歷史n企業(yè)的組織形式：個人獨資合伙兩合公司股份公司有限公司n股份公司證券市場：n1 1、西方：、西方： n16111611年荷蘭的阿姆斯特丹交易海外貿易公司的股年荷蘭的阿姆斯特丹交易海外貿易公司的股票，成為股票交易所的雛形；票，成為股票交易所的雛形；n17331733年英國第一個證券

2、交易所成立，它是今天的年英國第一個證券交易所成立，它是今天的倫敦證券交易所的前身；倫敦證券交易所的前身；n之后，巴黎證券交易所和紐約證券交易所先后成之后，巴黎證券交易所和紐約證券交易所先后成立。立。 n2 2、我國：、我國：n1873年輪船招商局發(fā)行中國最早的股票；n1920年成立“上海證券物品交易所”；n1930年代我國證券市場一度繁榮；n解放后證券市場一度被取消；n1981年，國務院決定恢復發(fā)行國債，財政部首次發(fā)行以單位為發(fā)行對象的49億元國庫券； n1984年，北京天橋百貨股份公司成立，并首次發(fā)行股票；n1986年9月，中國工商銀行上海信托投資公司靜安證券部開始掛牌上市股票，這是現在公認

3、的首次股票交易，當時交易的是飛樂音響和延中實業(yè)；n1988年7月，我國首家股份制證券公司上海萬國證券公司成立；n1990年11月14日，上海證券交易所成立，并于同年12月19日正式營業(yè)；n1991年4月11日，深圳證券交易所成立，并于同年7月3日正式營業(yè)。n上交所和深交所的成立和營業(yè)是中國證券市場正式起步發(fā)展的開端。 二、證券法的產生二、證券法的產生n1 1、從、從1717世紀初到世紀初到2020世紀世紀2020年代末：自由放任階段年代末：自由放任階段n國家對證券市場實行自由放任政策的理論依據是國家對證券市場實行自由放任政策的理論依據是古典經濟學（其核心理念即政府對市場應該自由古典經濟學（其核

4、心理念即政府對市場應該自由放任，不要干預）理論，各國大多對股市實行不放任，不要干預）理論，各國大多對股市實行不干預或少干預政策，使得干預或少干預政策，使得投機現象十分嚴重，紙投機現象十分嚴重，紙上財富（名義財富）數倍于實際財富，形成泡沫上財富（名義財富）數倍于實際財富，形成泡沫經濟，經濟，終于釀成終于釀成19291929年年1010月月2828日開始的股市暴跌，日開始的股市暴跌，并進而導致影響深遠的世界性經濟危機。并進而導致影響深遠的世界性經濟危機。 n2 2、 2020世紀世紀3030年代以后：國家干預階段年代以后：國家干預階段n美國：美國：19331933年證券法年證券法、19341934

5、年證券年證券交易法交易法，標志著現代證券的產生。，標志著現代證券的產生。其他國家也相繼制定了管理證券市場的法律。此后陸續(xù)有修訂，都是仍然以此為基礎。n我國，我國，19981998年制定了年制定了證券法證券法（327327國債國債期貨事件與期貨事件與19971997年東南金融危機年東南金融危機），），20052005年進行了修訂。年進行了修訂。n英國發(fā)生“南海泡沫” （South Sea Bubble）事件。n南海泡沫事件發(fā)生在1720年，是世界證券市場首例由過度投機引起的經濟事件，“泡沫經濟”一詞也是源于南海泡沫事件。此后英國關閉證券交易所長達百年。n這一事件發(fā)生后，英國通過泡沫法案（Bubb

6、le Act），即“取締投機行為和詐騙團體法” 。n法案的通過雖在一定程度上遏制了泡沫的再次出現，但卻對股份公司實行封殺，嚴重抑制了股份公司的發(fā)展。第二節(jié) 證券概述n一、證券的含義和特征n（一）廣義上的證券：n證券（security）是一個外延廣泛的概念。從法學的角度看，證券是以一定的專用紙單或其他載證券是以一定的專用紙單或其他載體，借助文字、圖形、數字等，記載并代表特定體，借助文字、圖形、數字等，記載并代表特定民事權利的書面憑證。民事權利的書面憑證。其含義有兩層：n一是指民事權利的表現形式或物質載體；n二是指物質載體所表明的民事權利。n因此，證券是民事權利與民事權利載體的結合物。n（二）廣義

7、證券的分類n證券依照不同的標準，可以作不同的分類：n1 1、依照證券的功能，可以將證券分為金券、資格、依照證券的功能，可以將證券分為金券、資格證券和有價證券。證券和有價證券。，又稱金額券，是指券面標明一定金額，只能為一定目的而使用的證券。如就是典型的金券。，是指表明證券持有人具有行使一定權利資格的證券。資格證券的持券人可憑證券向義務人行使一定權利，義務人向權利人履行完義務后即可免責，故資格證券又稱為免責證券。如：等。 ，是指表示一定財產權利的證券。由于證券上所表示的財產權具有一定的內在價值和外在價格，并且代表一定財產權的證券可以自由的轉讓，故稱之為有價證券。是指在商品流通中發(fā)行的、代表一定量商

8、品請求權的物品憑證，也稱。如：貨物提單、運貨單、倉庫棧單等。是指代表對一定量貨幣的請求權的金錢憑證，如匯票、本票、支票等。這類票據是商業(yè)信用的產物，它是貨幣的替代物，故稱貨幣證券。 貨幣證券是票據法所貨幣證券是票據法所調整的對象調整的對象。是指代表對一定資本所有權和一定利益分配請求權的憑證，如股票、債券等。n股票、債券與作為貨幣替代物的票據不同，它具有的雙重功能，具有資本的性質，故稱之為資本證券。n貨幣證券與資本證券都是以貨幣額表示的證券，合稱為價貨幣證券與資本證券都是以貨幣額表示的證券，合稱為價值證券。值證券。 資本證券是證券法所調整的對象。資本證券是證券法所調整的對象。價價值值證證券券n（

9、三）證券法上的證券n證券法上的證券是指有價證券中的資本證資本證券。券。由于各國證券法律制度不盡相同，其由于各國證券法律制度不盡相同，其證券法上的證券定義和范圍亦有所差異。證券法上的證券定義和范圍亦有所差異。n我國我國證券法證券法第二條規(guī)定：在中華人民共和國境內，的發(fā)行和交易，適用本法。 證券 免責證券 金券 有價證券 價值證券 商品證券 資本證券 貨幣證券 股 債 基 衍 匯 本 支 票 券 金 生 票 票 票 證 券 n證券投資基金證券投資基金n1.特征特征：n（1）須集合分散資金用于投資；n（2）利用信托關系組織證券投資；n（3）證券投資基金只能投資于股票或債券等有價證券。 所反映的關系不

10、同資金投向不同風險和收益不同證券投資基金信托關系股票或債券等有價證券其收益有可能高于債券，投資風險又可能小于股票股票股權關系實業(yè)取決于公司的經營收益，投資股票有較大的風險債券債權關系實業(yè)一般是事前確定的，其投資風險較小2、基金、股票、債券的區(qū)別：、基金、股票、債券的區(qū)別：我國各種證券發(fā)行的核準機關股 票中國證券監(jiān)督管理委員會（證監(jiān)會）債券債券證監(jiān)會或國務院授權的部門（如人民銀行）證監(jiān)會或國務院授權的部門（如人民銀行）基金券中國證監(jiān)會權 證證券交易所證券交易所n權證權證n是指是指投資者在支付相應的對價（權證發(fā)行價格）投資者在支付相應的對價（權證發(fā)行價格）后，有權在一定時間以一定價格向發(fā)行人買進或

11、后，有權在一定時間以一定價格向發(fā)行人買進或出售一定數量的標的證券的有價證券。出售一定數量的標的證券的有價證券?；趦热莼趦热莸牟煌?，分為認購權證和認沽權證。的不同，分為認購權證和認沽權證。 n權證的功能：對投資者來說，有避險功能。權證的功能：對投資者來說，有避險功能。nA公司股價公司股價8元，權證發(fā)行價格元，權證發(fā)行價格0.8元，行權價元，行權價9元。元。n如果判斷失誤，行權時標的證券的市場價格低于如果判斷失誤，行權時標的證券的市場價格低于行權價格，投資者僅僅損失取得權證的價款。行權價格，投資者僅僅損失取得權證的價款。n當股價漲到當股價漲到12元時，投資股票的收益率為元時，投資股票的收益率為

12、50，投資權證的收益率為投資權證的收益率為275。 n金融市場是金融市場是通過金融工具金融工具交易進行資金融資金融通通的場所與行為的總和。n按不同的交易標的物分票據市場、證券市場（股票市場、債券市場、基金市場）、衍生工具市場 、外匯市場和黃金市場 。 n（二）證券市場的內部結構（二）證券市場的內部結構n1、證券發(fā)行、證券發(fā)行：是證券發(fā)行人依法定條件和程序向投資者出售證券的行為。證券發(fā)行市場被稱為”一級市場“或”初級市場“。 證券發(fā)行是證券交易的前提，沒有證券發(fā)行也就不可能有證券交易的進行。 證券發(fā)行市場的結構圖：發(fā)行人中介投資者政府、金融機構、公司證券公司原始投資者n證券交易證券交易：是持有證

13、券的人在證券市場上出讓證券，由其他投資者購買的行為。即已發(fā)行的證券在法定場所進行流通轉讓，因此證券交易市場被稱為“二級市場”。 原始投資者 證券公司、交易所等 其他投資者出讓者交易場所購買者n（三）證券市場的功能n1、正面功能n是籌資和投資的重要渠道n是實現資金有效率的分配的重要手段n是傳播經濟信息的重要場所。這些信息不僅為籌資者和投資者提供了依據，也為政府實施宏觀經濟政策提供了決策基礎。 n2、負面功能n證券市場也能產生負面效應，證券市場上的投機，會引起證券市場的動蕩或加劇經濟動蕩；助長經濟活動中的投機欺詐行為。n因此，證券市場法律調控的目標之一，就是發(fā)揮證券市場的正面效應，抑制其負面效益，

14、使證券市場健康發(fā)展，成為充滿活力而有效率的市場。 第三節(jié) 證券法的基本原則n一、一、“三公三公”原則原則n1、公開原則n2、公平原則n3、公正原則n1 1、公開原則、公開原則n證券法最核心的原則。n美國法官布蘭迪斯（美國法官布蘭迪斯（BRANDYSBRANDYS）：）：“陽光是陽光是最好的防腐劑，燈光是最好的警察。最好的防腐劑，燈光是最好的警察?！眓從保護商業(yè)秘密到保護股東的知情權：從保密到公開n公開原則具體體現為信息披露制度，其具體要求為：全面、真實、及時、易得、易解。 n2 2 公平原則公平原則n機會公平、程序公平：法律不保證投資證券一定盈利，僅保證公開與公平n3 3 公正原則公正原則n公

15、正立法、公正執(zhí)法與公正司法n公正立法：更多地站在中小股東的立場上n公正執(zhí)法：證監(jiān)會的立場n公正司法：民事賠償領域從司法不干預到逐步干預 n二、平等、自愿、有償二、平等、自愿、有償n平等：追求更多的實質平等，以保護中小投資者；n自愿：從自由流動到被套牢；n有償：投資風險與損失賠償；三、三、“三禁三禁”原則原則 即禁止欺詐、內幕交易和操縱證券市場的行為。四、原則上分業(yè)經營管理原則四、原則上分業(yè)經營管理原則n證券法第六條：“證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)實行分業(yè)經營、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險業(yè)務機構分別設立。國家另有規(guī)定的除外。”五、統(tǒng)一監(jiān)管與行業(yè)自律相結合的原則五、統(tǒng)一監(jiān)管與行業(yè)自律相

16、結合的原則n 年月日，將是鉀肥認沽權證（）的最后一個交易日。權證的行權期為天，該認沽權證行權比例為，也就是說，如果投資者每持有一份鉀肥認沽權證，有權在年月日至年月日以元的價格向權證發(fā)行人賣出股鹽湖鉀肥股票。 n然而，直到月日，鹽湖鉀肥的收盤價格還是高高在上的元。有誰會傻到從市場上買進元多的股票，再把它用元的行權價格賣出呢？很明顯，該認沽權證的內在價值為元，就是廢紙一張。n權證是股票的衍生品，由于權證每份金額較小，門檻低，再加上實行“”的交易形式，當天可以多次交易，沒有漲跌限制，可以當天獲利，所以很容易吸引許多小規(guī)模資金加入。這為不同投資者提供了新的契約形式和投資渠道。 n什么是權證n權證即代表

17、權利的有價證券，是金融衍生產品之一。目前主要有兩類。一種是認購權證，即賦予持有人“在未來某一時間以特定價格購買標的證券”的權利，但持有人并無義務購買標的證券；n另一種則是認沽權證，即賦予持有人“在未來某一時間以固定價格出售標的證券”的權利，但持有人并無義務出售標的證券。n以鉀肥為例，如果投資者每持有一份鉀肥認沽權證，有權在年月日至年月日以元的行權價格向權證發(fā)行人賣出股鹽湖鉀肥股票。n也就是說，只有當鹽湖鉀肥的股價低于元，該權證才有一定的行權可能性。n然而，直到月日，鹽湖鉀肥的收盤價格還是元。而在未來幾個交易日內，鹽湖鉀肥顯然不會跌到元。所以，這種認沽權證的內在價值是元。n認購權證的意義是，權證

18、發(fā)行人承諾在行權期內，認購權認購權證的意義是，權證發(fā)行人承諾在行權期內，認購權證持有者可以按事先約定的價格向權證發(fā)行人購買某個股證持有者可以按事先約定的價格向權證發(fā)行人購買某個股票，權證發(fā)行人必須以事先約定的價格賣出股票票，權證發(fā)行人必須以事先約定的價格賣出股票，權證持有人可買入股票的數量由持有認購權證的數量決定，比如寶鋼權證就只能買入寶鋼股份。n認沽權證的意義是，權證發(fā)行人承諾在行權期內，認沽權認沽權證的意義是，權證發(fā)行人承諾在行權期內，認沽權證持有者可以按事先約定的價格把某個股票賣給權證發(fā)行證持有者可以按事先約定的價格把某個股票賣給權證發(fā)行人，權證發(fā)行人必須以事先約定的價格買入股票人，權證

19、發(fā)行人必須以事先約定的價格買入股票，權證持有人可賣出股票的數量由持有認沽權證的數量決定，比如武鋼JTP1就只能賣出武鋼股份 。n什么是認沽權證？認沽權證就是看跌期權，具體地說，就是在行權的日子，持有認沽權證的投資者可以按照約定的價格賣出相應的股票給上市公司。比如說新鋼釩在行權的日子，持有認沽權證的投資者可以按照4.62元的價格賣出相應的新鋼釩股票，不管當時新鋼釩的股價是2元還是8元。如果當時價格是2元，則認沽權證的價值就是2.62元，如果當時的價格高于4.62元，則認沽權證一文不值。 第二章 證券市場主體法律制度n章節(jié)目錄n第一節(jié)第一節(jié) 證券交易所證券交易所n第二節(jié)第二節(jié) 證券公司證券公司n第

20、三節(jié)第三節(jié) 證券登記結算機構證券登記結算機構n第四節(jié)第四節(jié) 證券服務機構證券服務機構n第五節(jié)第五節(jié) 證券業(yè)協會證券業(yè)協會第一節(jié)第一節(jié) 證券交易所證券交易所n一、證券交易所的概念n證券交易所是依據國家有關法律設立的，為證券的集中競價和有組織的交易提供場所、設施和規(guī)則的特殊法人。n證券交易所既不直接買賣證券，也不決定證券價格，而只為買賣證券的當事人提供場所和各種必要的條件及服務。二、證券交易所具有以下特征：（一）（一）證券交易所一般都是依法設立的法人組織證券交易所一般都是依法設立的法人組織（二）（二）證券交易所是為證券集中競價交易提供服證券交易所是為證券集中競價交易提供服務的固定場所。務的固定場所

21、。 （三）（三）證券交易所是證券交易的組織者證券交易所是證券交易的組織者和監(jiān)督者和監(jiān)督者（四）（四）證券交易所是證券交易所是自律管理的自律管理的法人法人三、證券交易所的功能（一）（一）創(chuàng)造持續(xù)、高效的證券交易市場創(chuàng)造持續(xù)、高效的證券交易市場（二）（二）提供便利的交易條件提供便利的交易條件（三）（三）形成公平的市場價格和環(huán)境形成公平的市場價格和環(huán)境（四四）引導投資的合理流向引導投資的合理流向（五）維護證券市場的健康有序發(fā)展（五）維護證券市場的健康有序發(fā)展n四、證券交易所的職責范圍主要包括：（1）提供證券交易的場所和設施；（2）制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則；（3）接受上市申請，安排證券上市；（4）組織

22、、監(jiān)督證券交易；（5）對會員進行監(jiān)管；（6）對上市公司進行監(jiān)管；（7）管理和公布市場信息；（8）依照規(guī)定辦理股票、公司債券的暫停上市、恢復上市或者終止上市的事務；（9）在突發(fā)性事件發(fā)生時采取技術性停牌措施或者決定臨時停市；（10）證券監(jiān)管理機構賦予的其他職能。第二節(jié) 證券公司n一、證券公司的概念及法律地位n證券公司是指依照公司法規(guī)定，經證券監(jiān)督管理機構批準設立的從事證券經營業(yè)務的有限責任公司或者股份有限公司。n證券公司在部分國家僅是證券商的一種。所謂證券商，是指依法設立的以證券承銷、證券自營、證券經紀為其核心業(yè)務的商事主體，它既包括公司，也包括合伙和個人。n根據我國證券法的規(guī)定，個人與合伙組織

23、不能經營證券業(yè)務。n二、我國證券公司目前可以從事的證券業(yè)務有：（1）證券經紀；（2）證券投資咨詢；（3）與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；（4）證券承銷與保薦；（5）證券自營；（6）證券資產管理；（7）其他證券業(yè)務。經國務院證券監(jiān)督管理機構批準，證券公司可以經營上述部分或者全部業(yè)務。n證券公司所從事的上述業(yè)務在證券市場上起著聯系證券投證券公司所從事的上述業(yè)務在證券市場上起著聯系證券投資者和證券籌資者的橋梁與紐帶作用，是溝通證券買賣交資者和證券籌資者的橋梁與紐帶作用，是溝通證券買賣交易雙方的中間環(huán)節(jié)。因此，易雙方的中間環(huán)節(jié)。因此，證券公司一般可被稱為證券市證券公司一般可被稱為證券市場的中介

24、機構場的中介機構。n三、證券公司的設立條件n設立證券公司，應當具備下列條件：（1）有符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的公司章程；（2）主要股東具有持續(xù)盈利能力，信譽良好，最近3年無重大違法違規(guī)記錄，凈資產不低于人民幣2億元；（3）有符合法律規(guī)定的注冊資本；（4）董事、監(jiān)事、高級管理人員具備任職資格，從業(yè)人員具有證券從業(yè)資格；（5）有完善的風險管理與內部控制制度；（6）有合格的經營場所和業(yè)務設施；（7）法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。n證券公司經營證券經紀、證券投資咨詢、與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問這三項業(yè)務中的一項或者多項的，注冊資本不得低于人民幣50

25、00萬元。n經營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、其他證券業(yè)務之一的，注冊資本不得低于人民幣1億元；經營其中2項以上的，注冊資本不得低于人民幣5億元。n不論是經營何種證券業(yè)務的證券公司，其注冊資本都應當是實繳資本。n證券市場充滿著風險，為防止市場交易風險形成對證券公司的沖擊，需要公司自身筑起一道防線。n（1 1）風險準備金制度。證券公司應從每年的稅后利潤中）風險準備金制度。證券公司應從每年的稅后利潤中提取交易風險準備金，用于彌補證券交易的損失。提取風提取交易風險準備金，用于彌補證券交易的損失。提取風險準備金后仍要依公司法提取法定公積金。其風險準備金險準備金后仍要依公司法提取法定公積金。其

26、風險準備金只能用于彌補證券交易損失，不能挪作他用，并應執(zhí)行國只能用于彌補證券交易損失，不能挪作他用，并應執(zhí)行國務院證券監(jiān)督管理機構有關提取比例的規(guī)定。務院證券監(jiān)督管理機構有關提取比例的規(guī)定。n（2 2）風險隔離制度。證券公司應當建立健全內部控制制）風險隔離制度。證券公司應當建立健全內部控制制度，采取有效隔離措施，防范公司與客戶之間、不同客戶度，采取有效隔離措施，防范公司與客戶之間、不同客戶之間的利益沖突。證券公司必須將其證券經紀業(yè)務、證券之間的利益沖突。證券公司必須將其證券經紀業(yè)務、證券承銷業(yè)務、證券自營業(yè)務和證券資產管理業(yè)務分開辦理，承銷業(yè)務、證券自營業(yè)務和證券資產管理業(yè)務分開辦理，不得混合

27、操作。不得混合操作。第三節(jié) 證券登記結算機構n證券登記結算機構是指為證券交易提供集中的登記、存管與結算服務的不以營利為目的的法人。n所謂“不以營利為目的”，是指不為設立人賺取利潤，并非指開展自己的業(yè)務活動時不收取有關的費用，這是相對營利為目的而言的，因此，我國的證券登記結算機構可歸屬于公益性機構， 旨在維護證券市場的安全運行。n這既體現出對投資者利益的最大維護，更是國家這既體現出對投資者利益的最大維護，更是國家建立健全證券市場所需的條件。建立健全證券市場所需的條件。 第三章 證券發(fā)行與承銷法律制度第一節(jié) 證券發(fā)行n一、證券發(fā)行的概念及法律意義 Issuing of Securities是指證券

28、的發(fā)行者為籌集資金依法向投資者以同一條件招募和出售股票、公司債券及其他證券的活動。n證券發(fā)行行為包括證券募集行為、認購人的認購行為、繳納認購款行為以及交付或獲得證券的行為等。二、證券發(fā)行主要包括以下幾個階段：n發(fā)行人發(fā)出要約邀請，進行證券募集。發(fā)行人發(fā)出要約邀請，進行證券募集。此時應制此時應制作招股說明書、投資者認購書，并公布公司的各作招股說明書、投資者認購書，并公布公司的各種相關資料。種相關資料。n投資者提出要約，認購證券。投資者提出要約，認購證券。投資者填寫認購書，投資者填寫認購書，希望和發(fā)行人訂立購買證券的合同。希望和發(fā)行人訂立購買證券的合同。n發(fā)行人作出承諾，并依承諾進行證券銷售。發(fā)行

29、人作出承諾，并依承諾進行證券銷售。發(fā)行發(fā)行人按法定規(guī)則，確定認購人實際獲得的證券數量，人按法定規(guī)則，確定認購人實際獲得的證券數量，合同成立。發(fā)行人將證券交付給投資者（一般是合同成立。發(fā)行人將證券交付給投資者（一般是將證券直接記入投資者帳戶）。將證券直接記入投資者帳戶）。n三、證券發(fā)行的分類三、證券發(fā)行的分類（1）依發(fā)行對象的不同，可分為公開發(fā)行與非公開發(fā)行）依發(fā)行對象的不同，可分為公開發(fā)行與非公開發(fā)行，即公募，指向不特定的社會公眾發(fā)行證券。，即私募，指向少數特定投資者發(fā)行證券。（2）依發(fā)行是否通過中介，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行）依發(fā)行是否通過中介，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 ，指發(fā)行人不委托專門

30、的證券發(fā)行中介機構，而是自己向投資者直接推銷并交付證券的方式。 是指發(fā)行人通過證券承銷機構具體辦理證券發(fā)行事宜并發(fā)售證券的方式。發(fā)行人投資者發(fā)行人中介機構投資者（3）依發(fā)行目的不同，證券發(fā)行分設立發(fā)行和增資發(fā)行。這種分類適用于股票發(fā)行。 發(fā)起設立發(fā)行發(fā)起設立發(fā)行 募集設立發(fā)行募集設立發(fā)行 有償增資發(fā)行有償增資發(fā)行 （公司成立后續(xù)發(fā)新股，（公司成立后續(xù)發(fā)新股， 無償增資發(fā)行無償增資發(fā)行 即通常所說增發(fā)）即通常所說增發(fā)）n四、證券發(fā)行保薦制度n1、保薦制度、保薦制度，又稱保薦人（Sponsor）制度，是指證券發(fā)行人申請其證券上市交易，必須聘請依法取得保薦資格的保薦人出具保薦意見，證明其發(fā)行文件中所

31、載材料真實、完整、準確，符合在交易所上市的條件，從而由保薦人協助發(fā)行人建立嚴格的信息披露制度，健全公司治理結構，并在發(fā)行人證券上市后一定期間內對其推薦行為承擔風險防范的法律責任。n這里保薦人既是發(fā)行人的，又是其。這就使得保薦人在推薦證券發(fā)行上市時既要承擔推薦責任，又要承擔連帶擔保責任。這實際上是。通過法定的推薦責任和連帶擔保責任，讓保薦人對其所推薦的發(fā)行人和上市公司形成持續(xù)性監(jiān)督機制。發(fā)行制度演變的三個階段n我國的股票發(fā)行制度主要經歷了三個階段：n第一階段n1990-1998年 審批制審批制n第二階段n1999-2003年 核準制核準制n第三階段第三階段n20042004年年2 2月開始月開始

32、 核準制核準制+ +保薦制保薦制n 在一個社會中，如果一個人的行為能被一部分在一個社會中，如果一個人的行為能被一部分人以相對低的信息成本觀察到，而其他人群觀察人以相對低的信息成本觀察到，而其他人群觀察該行為的成本較高，那么，讓信息成本較低的人該行為的成本較高，那么，讓信息成本較低的人群行使監(jiān)督的權力就可以大大節(jié)約監(jiān)督成本。群行使監(jiān)督的權力就可以大大節(jié)約監(jiān)督成本。進進一步，如果制度規(guī)定具有信息優(yōu)勢的人群同時必一步，如果制度規(guī)定具有信息優(yōu)勢的人群同時必須對被監(jiān)督對象的行為承擔連帶責任（風險），須對被監(jiān)督對象的行為承擔連帶責任（風險），這部分人群也就獲得了監(jiān)督他人的激勵和名義這部分人群也就獲得了監(jiān)督

33、他人的激勵和名義（權利）。（權利）。 美阿曼美阿曼阿爾奇安、哈羅德阿爾奇安、哈羅德德姆賽德姆賽茨茨n2 2、制度價值、制度價值證券發(fā)行的市場化n（1）保薦制度作為證券發(fā)行核準制的一個配套措施，能促使證券發(fā)行監(jiān)管市場化，彌補核準制下證券發(fā)行政府干預過強而市場選擇不足的缺陷。n（2）當今世界各國證券發(fā)行監(jiān)管主要有注冊制和核準制兩種體制。n注冊制下注冊制下，證券發(fā)行只受信息公開制度的約束，監(jiān)管部門的職責是審查信息資料的全面性、真實性、準確性和及時性，不對證券自身的價值作出任何判斷，而只作形式審查。不對證券自身的價值作出任何判斷，而只作形式審查。注冊制重效率。注冊制重效率。n核準制下核準制下，監(jiān)管部門

34、不僅對發(fā)行人公開的信息進行形式審查，而且還要考察其具體情形，作實質審查實質審查，對于低質量、不符合發(fā)行條件的不予核準。核準制重交易安全核準制重交易安全。n我國采用的是核準制，核準制存在著一些弊端：n我們的證券發(fā)展初期很不成熟，投資者也很不理性，因此我們的證券發(fā)展初期很不成熟，投資者也很不理性，因此需要政府這個需要政府這個“保姆保姆”。但事實是政府這個。但事實是政府這個“保姆保姆”卻經卻經常欺負甚至掠奪他的常欺負甚至掠奪他的“主人主人”。n而實際證券發(fā)行上市保薦人制度后，將證券發(fā)行上市的部而實際證券發(fā)行上市保薦人制度后，將證券發(fā)行上市的部分監(jiān)督職責移交給保薦人，保薦人對發(fā)行人的推薦責任和分監(jiān)督職

35、責移交給保薦人，保薦人對發(fā)行人的推薦責任和擔保責任都是法定的。通過強制的保薦責任，使保薦人對擔保責任都是法定的。通過強制的保薦責任，使保薦人對其所推薦的發(fā)行人履行持續(xù)監(jiān)督義務。如果保薦人監(jiān)督不其所推薦的發(fā)行人履行持續(xù)監(jiān)督義務。如果保薦人監(jiān)督不力，不僅要承擔相應的法律責任，還有可能被別的保薦人力，不僅要承擔相應的法律責任，還有可能被別的保薦人所取代，而遭到市場淘汰。所取代，而遭到市場淘汰。n因此，引入保薦人制度以后，核準制下政府對證券發(fā)行上因此，引入保薦人制度以后，核準制下政府對證券發(fā)行上市的干預可以適度放松，轉而以監(jiān)管保薦人為主，從而實市的干預可以適度放松，轉而以監(jiān)管保薦人為主，從而實現既維護

36、證券發(fā)行上市的安全，又引入市場力量，減少政現既維護證券發(fā)行上市的安全，又引入市場力量，減少政府干預的目的。府干預的目的。n權力尋租權力尋租是指握有公權者以權力以權力為籌碼謀求獲取自身經濟利益獲取自身經濟利益的一種非生產性活動。n證券法第11條規(guī)定：發(fā)行人申請，或者公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實行保薦制度的其他證券的，應當聘請具有保薦資格的機構擔任保薦人。 我國各種證券發(fā)行的核準機關股 票中國證券監(jiān)督管理委員會（證監(jiān)會）公司債券公司債券證監(jiān)會或國務院授權的部門（如人民銀行）證監(jiān)會或國務院授權的部門（如人民銀行）基金券中國證監(jiān)會權 證證券交易所證券交易所n五、證券發(fā)行的條件n（一）股票發(fā)行的條件：設

37、立發(fā)行、新股發(fā)行一）股票發(fā)行的條件：設立發(fā)行、新股發(fā)行n（二）債券發(fā)行的條件：首次發(fā)行、再次發(fā)行（二）債券發(fā)行的條件：首次發(fā)行、再次發(fā)行n六、證券發(fā)行的程序 股東（大）會決議股東（大）會決議 發(fā)行準備發(fā)行準備 保薦人推薦保薦人推薦 辦理核準手續(xù)辦理核準手續(xù) 信息公開信息公開（預披露和核準后的發(fā)行披露）（預披露和核準后的發(fā)行披露） 證券發(fā)售與交付證券發(fā)售與交付（應采承銷方式的需由證券公司承銷發(fā)售）（應采承銷方式的需由證券公司承銷發(fā)售）第二節(jié) 證券承銷n一、概念 證券承銷是指發(fā)行人委托證券公司（亦稱承銷商）證券承銷是指發(fā)行人委托證券公司（亦稱承銷商）向證券市場上不特定的投資人公開銷售股票、債向證券

38、市場上不特定的投資人公開銷售股票、債券及其它投資證券的活動。券及其它投資證券的活動。n二、間接發(fā)行與直接發(fā)行的區(qū)別 證券承銷又稱間接發(fā)行，它與直接發(fā)行有著明顯的區(qū)別：（1 1）直接發(fā)行由發(fā)行人自銷；證券承銷則由證）直接發(fā)行由發(fā)行人自銷；證券承銷則由證券公司承辦發(fā)行事宜。券公司承辦發(fā)行事宜。（2 2）直接發(fā)行往往只適用于對少數特定投資人）直接發(fā)行往往只適用于對少數特定投資人的私募證券；證券承銷適用于所有證券尤其適的私募證券；證券承銷適用于所有證券尤其適用于那些資金數額大的或準備上市的證券。用于那些資金數額大的或準備上市的證券。（3 3）直接發(fā)行雖省時省力，但所籌資金有）直接發(fā)行雖省時省力，但所籌

39、資金有限，證券持有人也過于集中；限，證券持有人也過于集中； 證券承銷發(fā)行雖然成本增加，但由于證券證券承銷發(fā)行雖然成本增加，但由于證券公司以其豐富的證券推銷經驗和較廣泛公司以其豐富的證券推銷經驗和較廣泛的銷售網點推銷，可在較短的時間內籌的銷售網點推銷，可在較短的時間內籌集較多的資金。集較多的資金。 證券承銷發(fā)行既可擴大發(fā)行人的社會影響，證券承銷發(fā)行既可擴大發(fā)行人的社會影響，同時，證券公司還分擔了發(fā)行人的發(fā)行同時，證券公司還分擔了發(fā)行人的發(fā)行風險。風險。n在我國凡向社會公開發(fā)行證券的，一般在我國凡向社會公開發(fā)行證券的，一般均需證券公司承銷。均需證券公司承銷。n三、證券承銷的方式 證券承銷 代銷 包

40、銷承銷團承銷 定額包銷 余額包銷n（一）代銷，也稱盡力承銷，指證券承銷人代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期限屆滿后將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。n發(fā)行人與承銷人是委托代理關系，行為后果歸于發(fā)行人。因此，承銷人僅為證券的推銷者，不墊付資金，對不能售出的證券也不承擔責任，證券發(fā)行風險由發(fā)行人自行承擔。當然與包銷相比，承銷人所收取的費用也較少。n包銷不存在發(fā)行失敗問題，而代銷則有發(fā)行失敗問題。包銷不存在發(fā)行失敗問題，而代銷則有發(fā)行失敗問題。對對于股票代銷而言，一旦代銷期滿于股票代銷而言，一旦代銷期滿（證券的代銷、包銷期限最長證券的代銷、包銷期限最長不得超過九十日不得超過九十日），向投資者銷售股票

41、的數量未達到擬公開，向投資者銷售股票的數量未達到擬公開發(fā)行股票總額的發(fā)行股票總額的70，即為發(fā)行失敗，發(fā)行人應按照發(fā)行即為發(fā)行失敗，發(fā)行人應按照發(fā)行價加算銀行同期存款利息返還給股票認購人（證券法第價加算銀行同期存款利息返還給股票認購人（證券法第35條）。條）。n（二）包銷，指證券承銷人將發(fā)行人的證券按照協議全部購入或在承銷期結束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。又分為定額包銷和余額包銷。n定額包銷，定額包銷，是指證券承銷人依約將發(fā)行人的證券全部購入的承銷方式。此時證券承銷人與發(fā)行人屬于證券買賣關系，承銷人支付對價，取得證券的所有權。n余額包銷余額包銷，指證券承銷人依約在證券承銷期屆滿后，

42、將尚未售出的證券全部購入的承銷方式。 它實質是代銷與定額包銷的混合體。n無論是定額包銷還是余額包銷，證券發(fā)行風險均無論是定額包銷還是余額包銷，證券發(fā)行風險均由證券承銷人承擔，故包銷費用高于代銷。由證券承銷人承擔，故包銷費用高于代銷。n（三）承銷團承銷，亦稱“聯合承銷”，是指兩個以上的證券承銷公司組成一個聯合體，共同接受發(fā)行人的委托向社會公開發(fā)售某一證券的承銷方式。n承銷團承銷有著單個證券商承銷不能具有的優(yōu)勢。它有能力承銷發(fā)行量大的證券，能確保發(fā)行人迅速籌集巨額資金，能大大分散證券發(fā)行的市場風險。n我國我國證券法證券法也規(guī)定：向社會公開發(fā)行的證券也規(guī)定：向社會公開發(fā)行的證券票面總值超過人民幣票面

43、總值超過人民幣50005000萬元的，應當由承銷團萬元的，應當由承銷團承銷。承銷。n證券公司承銷證券，應當同發(fā)行人簽訂代銷或包銷協議，載明以下內容：（1）當事人的名稱、住所及法定代表人姓名；（2）代銷、包銷證券的種類、數量、金額及發(fā)行價格；（3）代銷、包銷的期限及起止日期；（4）代銷、包銷的付款方式及日期；（5）銷、包銷的費用和結算辦法；（6）違約責任；（6）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他事項n承銷團承銷協議的內容一般應載明以下內容：1.當事人的名稱、住所及法定代表人姓名；2.承銷股票的種類、數量、金額及發(fā)行價格；3.包銷的具體方式、包銷過程中剩余股票的認購方法，或代銷過程中剩余股票的退還方

44、法；4.承銷份額；5.承銷組織工作的分工；6.承銷期及起止日期；7.承銷付款的日期及方式；8.承銷繳款的程序和日期；9.承銷費用的計算、支付方式和日期；10.違約責任；11.證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他事項。第四章 證券上市與交易法律制度第一節(jié) 證券上市n一、證券上市概述n（一）證券上市，指發(fā)行人發(fā)行的證券，依法定條件和程序，在證券交易所或其它法定交易市場公開掛牌交易的法律行為。n作為連接證券發(fā)行與證券交易的橋梁，一經上市，該證券即成為上市證券，發(fā)行人成為上市公司。我國目前各類上市證券約有3000多只。（二）證券發(fā)行與證券上市的兩大差異：1.1.證券發(fā)行的對象是初始投資者，這些投資者要證券發(fā)行的

45、對象是初始投資者，這些投資者要通過申購程序產生。證券上市的對象是市場的通過申購程序產生。證券上市的對象是市場的所有投資者，欲想購買證券的人通過交易場所所有投資者，欲想購買證券的人通過交易場所均可購得均可購得. .2. 2. 證券發(fā)行的價格一般是事先確定的，而證券證券發(fā)行的價格一般是事先確定的，而證券上市的價格則通過交易場所競價產生，由供求上市的價格則通過交易場所競價產生，由供求情況決定情況決定. .3. 3. 證券發(fā)行的賣方是特定的，買方是不特定的，證券發(fā)行的賣方是特定的，買方是不特定的，而證券上市的買賣雙方均是不特定的。而證券上市的買賣雙方均是不特定的。證券發(fā)行也可以與證券上市合并進行。（三

46、）證券上市的利弊分析：證券上市利弊兼存，但利大于弊，利益有：1. 1. 它使證券的流通（自由的買賣）成為可能，它使證券的流通（自由的買賣）成為可能，市場的作用可以得到充分的廣泛的發(fā)揮。市場的作用可以得到充分的廣泛的發(fā)揮。2. 2. 擴大了上市公司的影響，為上市公司進一步擴大了上市公司的影響，為上市公司進一步籌資提供了更多的機會?；I資提供了更多的機會。3. 3. 使投資者的投資可得到及時的變現，同時，使投資者的投資可得到及時的變現，同時，也為投資者避險提供了條件。也為投資者避險提供了條件。n弊端有：1、公司稍有風吹草動，證券市場可能將問題放大，產生過激反應，對公司極為不利。 2、使上市公司管理難

47、度加大，經營成本增加。3、證券市場存在很大風險性，投資者可能承擔較大風險，且證券價格易為少數人操縱，影響市場秩序的穩(wěn)定。n二、證券上市條件n（一）股票上市的條件：（一）股票上市的條件：n根據我國證券法第根據我國證券法第5050條：條：股份有限公司申請股票上市股份有限公司申請股票上市，應當符合下列條件：n（一）股票經國務院證券監(jiān)督管理機構核準已公開發(fā)行；n（二）公司股本總額不少于人民幣三千萬元；n（三）公開發(fā)行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；n（四）公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。n證券交易所可以規(guī)定

48、高于前款規(guī)定的上市條件，并報國務院證券監(jiān)督管理機構批準。n（二）公司債券上市條件：n根據證券法第根據證券法第5757條：公司申請公司債券上條：公司申請公司債券上市交易，應當符合下列條件：市交易，應當符合下列條件：n（一）公司債券的期限為一年以上；n（二）公司債券實際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元；n（三）公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。n三、證券上市程序 聘 提 證 簽 證 掛 請 出 券 訂 券 牌 保 上 上 上 上 交 薦 市 市 市 市 易 人 申 核 協 公 請 準 議 告n四、證券上市的暫停與終止 一經上市，證券即可在證券交易所持續(xù)進行交易，但證券并非一上市就定終生，一

49、勞永逸。如果發(fā)行人出現特定情況，證券上市可能被暫?；蚪K止。n（一）上市暫停：（一）上市暫停：指出現特定事由，證券交易所依法對上市證券作出暫時停止上市交易的措施。待特定事由消除后仍可恢復上市。n上市暫停包括三種形式：n1、申請上市暫停、申請上市暫停，指上市公司主動向證券交易所請求暫停其證券上市交易的行為。其事由可以是計劃重組、派發(fā)利息等。n2、法定上市暫停、法定上市暫停，指發(fā)生法律、法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的暫停上市事由時，由證券交易所等決定暫停其證券上市交易。n我國證券法第55條，股票暫停上市的事由股票暫停上市的事由n公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市

50、條件；市條件；n公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計做虛假記載，可能誤導投資者；計做虛假記載，可能誤導投資者；n公司有重大違法行為；公司有重大違法行為；n公司最近公司最近3 3年連續(xù)虧損；年連續(xù)虧損；n證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。 例：大慶聯誼的股票被暫停上市例：大慶聯誼的股票被暫停上市n3 3、自動上市暫停，、自動上市暫停，指上市證券在具備法定條件時，其上市交易自動暫停。例如：證券交易實行價格漲跌停板制度，一旦交易報價超出規(guī)定幅度，該證券的交易自動暫停。n（二）上市終止，也稱摘牌，指上市證券喪失其在證券

51、交易所繼續(xù)掛牌交易的資格。n終止和暫停不同，一旦終止就永久失去交易資格，終止和暫停不同，一旦終止就永久失去交易資格，不能恢復。不能恢復。包括：n1、自動上市終止自動上市終止，如債券上市因債券到期而終止。n2 2、法定上市終止、法定上市終止，指因上市公司不符合法定條件而終止。 例：例：PT水仙被終止上市水仙被終止上市n證券法第56條規(guī)定：上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：n（一）公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內仍不能達到上市條件；n（二）公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，且拒絕糾正；n（三）公司最近三

52、年連續(xù)虧損，在其后一個年度內未能恢復盈利；n（四）公司解散或者被宣告破產；n（五）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。第二節(jié) 證券交易n一、概念n證券交易是指對已經依法發(fā)行并經投資者認購的證券進行買賣的行為。n證券交易是轉讓的一種。證券轉讓除了證券交易以外，還有贈與、繼承等。n二、證券交易的主體、場所與方式n（一）證券交易的主體，可以是個人，也可以是機構（如基金公司、證券公司、保險機構、社?；鸬龋€有QFII基金（基金（Qualified Foreign Institutional Investors合格的境外機構投資者）n但為確保證券交易的公平性，部分人部分人在特定情形下不得參與證券交易在

53、特定情形下不得參與證券交易，包括兩種情形：n1、因身份而不得參與身份而不得參與證券交易:n（1 1）證券交易所、證券公司、證監(jiān)會的工作人員證券交易所、證券公司、證監(jiān)會的工作人員及其他法律禁止的人員，在任期或法定期限內，及其他法律禁止的人員，在任期或法定期限內，不得直接或化名、借他人名義買賣股票；不得直接或化名、借他人名義買賣股票；n（2 2）為股票發(fā)行出具審計報告、資產評估報告或）為股票發(fā)行出具審計報告、資產評估報告或法律意見書等文件的證券服務機構和人員。他們法律意見書等文件的證券服務機構和人員。他們在該股票承銷期內和期滿后在該股票承銷期內和期滿后6 6個月內，不得買賣該個月內，不得買賣該種股

54、票。種股票。n2、因身份而不得出賣因身份而不得出賣其所持有的股份：n（1 1）發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日）發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起起1 1年內不得轉讓。股東所持的在公開發(fā)行股份前年內不得轉讓。股東所持的在公開發(fā)行股份前所發(fā)行的股份，該股票在證券交易所上市交易之所發(fā)行的股份，該股票在證券交易所上市交易之日起日起1 1年內不得轉讓。年內不得轉讓。n（2 2）公司董事、監(jiān)事、高管在任職期內，雖可轉）公司董事、監(jiān)事、高管在任職期內，雖可轉讓其股份，但每年轉讓的股份不得超過其所持有讓其股份，但每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數的本公司股份總數的2525。同時，其所持

55、本公司股。同時，其所持本公司股份自股票上市交易之日起份自股票上市交易之日起1 1年內不得轉讓。若離職，年內不得轉讓。若離職，半年內不得轉讓。半年內不得轉讓。n（3 3）上市公司董事、監(jiān)事、高管及持有股份）上市公司董事、監(jiān)事、高管及持有股份5%5%以以上的股東，不得進行短線交易。如果其將持有的上的股東，不得進行短線交易。如果其將持有的該公司股票在買入后該公司股票在買入后6 6個月內賣出，或在賣出后個月內賣出，或在賣出后6 6個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，董個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，董事會有權收回該收益。事會有權收回該收益。n（二）證券交易的場所、方式（二）證券交易的場所、

56、方式n場所有兩種，即證券交易所和柜臺。在證券交易場所有兩種，即證券交易所和柜臺。在證券交易所進行的交易稱為場內交易；在證券公司的營業(yè)所進行的交易稱為場內交易；在證券公司的營業(yè)柜臺、地方證券交易中心等為場外交易。柜臺、地方證券交易中心等為場外交易。n場內交易采用的交易方式為集中競價交易，場外場內交易采用的交易方式為集中競價交易，場外交易為非集中競價交易（交易為非集中競價交易（集合競價、連續(xù)競價、集合競價、連續(xù)競價、 大宗交易大宗交易）n1 1、集中競價交易方式下，多個買主、賣主間，以、集中競價交易方式下，多個買主、賣主間，以出價最低賣主與出價最高的買主出價最低賣主與出價最高的買主達成交易。采用達

57、成交易。采用的是的是時間優(yōu)先時間優(yōu)先和和價格優(yōu)先價格優(yōu)先原則。原則。n價格優(yōu)先價格優(yōu)先，指買主在購買報價時，買價高的申報優(yōu)先于買價低的申報；在賣出申報時，則是賣價低的申報優(yōu)先于賣價高的申報。n時間優(yōu)先時間優(yōu)先，則是指在相同價位買賣價申報時，依照時間先后順序確定。n我國證券交易所的交易，均采用計算機系統(tǒng)集中競價成交方式。n2、非集中競價交易方式下，交易價格系買賣雙方面對面協商確定，即實行議價制，而非競價制。n三、證券交易的基本程序 證 確 買 電 申 券 定 資 賣 腦 成交 請 賬 券 金 指 主 交 開 戶 營 賬 令 機 割 戶 卡 業(yè) 戶 申 撮 不成交 部 報 合賣五80.65 2賣四

58、80.60 10賣三80.48 76賣二80.45 22賣一80.40 21買一80.39 5買二80.36 1買三80.01 24買四80.00 241買五79.88 17最新：80.40均價：79.34漲跌：-0.90今開：80.00漲幅：-1.11%最高：81.20最低：78.40 昨收：81.30賣 五 25.80 1940賣 四 25.79 1603賣 三 25.78 418賣 二 25.77 305賣 一 25.76 65 買 一 25.75 89買 二 25.74 47買 三 25.73 66買 四 25.72 17買 五 25.71 24成交價 25.7425.74均價 25.

59、4825.48成交量 666,664成交額 169,877 萬元區(qū)間 24.80 - 26.00今開盤 25.25昨收盤 25.37nQDII是Qualified Domestic Institutional Investor (合格的境內機構投資者)的首字縮寫，是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，有控制地允許境內機構投資境外的一項制度安排。 nQFIIQFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors的縮寫，即“合格境外機構投資者合格境外機構投資者”。nQFII制度是指允許經核準的合格境外機構投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度

60、的外匯資金，并轉換為當地貨幣，通過嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當地證券市場，其資本利得、股息等經審核后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。n 這是一種有限度地引進外資、開放資本市場的過渡性制度。（五）證券市場的形成與發(fā)展（五）證券市場的形成與發(fā)展 證券市場的最初萌芽可以追溯到證券市場的最初萌芽可以追溯到16世紀初資本主義原始積累時期世紀初資本主義原始積累時期的西歐。當時法國的里昂、比利時的安特衛(wèi)普已經有了證券交易活動。的西歐。當時法國的里昂、比利時的安特衛(wèi)普已經有了證券交易活動。 1602年，在年，在荷蘭荷蘭的阿姆斯特丹成立了的阿姆斯特丹成立了世界上第一家股票交易所世界上第一家股票交易所。 1773年