財(cái)政學(xué)課件10

1、第一節(jié) 國債第二節(jié) 財(cái)政平衡一、國債原理 二、國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能三、我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 四、國債市場及其功能 五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)第一節(jié) 國債案例：歐債危機(jī) 2009年年12月全球三大評級公司下調(diào)月全球三大評級公司下調(diào)希臘希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈。主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈。 希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)經(jīng)歷開始、發(fā)展、蔓延、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)經(jīng)歷開始、發(fā)展、蔓延、升級升級 四個(gè)階段，歐債危機(jī)愈演愈烈，至四個(gè)階段，歐債危機(jī)愈演愈烈，至2011年年7月月27日日 標(biāo)普下調(diào)希臘評級至標(biāo)普下調(diào)希臘評級至“CC”，展望，展望為負(fù)面。標(biāo)普認(rèn)為歐盟的希臘債務(wù)重組計(jì)

2、劃是為負(fù)面。標(biāo)普認(rèn)為歐盟的希臘債務(wù)重組計(jì)劃是“廉價(jià)交換廉價(jià)交換”，看似希臘債務(wù)交換和展期選項(xiàng)，看似希臘債務(wù)交換和展期選項(xiàng)“對投資者不利對投資者不利”，希臘債務(wù)重組相當(dāng)于，希臘債務(wù)重組相當(dāng)于“選選擇性違約擇性違約”； 2012年年1月月11日，惠譽(yù)日，惠譽(yù)”警告下調(diào)警告下調(diào)“意大意大利利”評級，上半年評級，上半年“歐債危機(jī)歐債危機(jī)”仍將蔓延。仍將蔓延。案例：歐債危機(jī)中國人民銀行中國人民銀行一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（二）國債制度要素（二）國債制度要素 國債的含義及其發(fā)展過程國債的含義及其發(fā)展過程 國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu)國債負(fù)擔(dān)和限度國債負(fù)擔(dān)和限度國債的

3、種類國債的種類一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 國債的含義：國債是國家為履行其職能的需要依據(jù)信用原則信用原則發(fā)行的債券或借款，包括中央政府債券和地方政府債券。 國債是一個(gè)特殊的財(cái)政范疇。首先，其是一種非經(jīng)常性的財(cái)政收入；其次，其又是一個(gè)特殊的債務(wù)范疇，國債的擔(dān)保物是政府的信譽(yù)，在一般情況下，國債比私債要可靠得多，通常被稱為“金邊債券”。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 1.11.1國債的含義國債的含義新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個(gè)階段：第一階段：第一階段：新中國剛剛建立的新中國剛剛建立的1950年，當(dāng)時(shí)為了保

4、證仍在進(jìn)行年，當(dāng)時(shí)為了保證仍在進(jìn)行的革命戰(zhàn)爭的供給和恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)，發(fā)行了的革命戰(zhàn)爭的供給和恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)，發(fā)行了“人民勝利折實(shí)公人民勝利折實(shí)公債債”。第二階段第二階段: 1954-1958年，為了進(jìn)行社會主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)分五次發(fā)年，為了進(jìn)行社會主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)分五次發(fā)行了行了“國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”。第三階段第三階段: 1979年實(shí)行改革開放政策以后，從理論上矯正了所年實(shí)行改革開放政策以后，從理論上矯正了所謂謂“既無內(nèi)債，又無外債，是社會主義的優(yōu)越性既無內(nèi)債，又無外債，是社會主義的優(yōu)越性”的錯(cuò)誤思想，的錯(cuò)誤思想，積極完善國債制度，科學(xué)地確定國債規(guī)模，并按照社會主義市積極完善國債制度，科學(xué)地確

5、定國債規(guī)模，并按照社會主義市場經(jīng)濟(jì)的要求，不斷地強(qiáng)化國債的作用。場經(jīng)濟(jì)的要求，不斷地強(qiáng)化國債的作用。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 1.21.2新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個(gè)階段新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個(gè)階段種類：種類：（1 1）以國家舉債的形式為標(biāo)準(zhǔn)，分為國家借款和發(fā)行債券。）以國家舉債的形式為標(biāo)準(zhǔn)，分為國家借款和發(fā)行債券。（2 2）以籌措和發(fā)行的地域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)，分為內(nèi)債和外債。）以籌措和發(fā)行的地域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)，分為內(nèi)債和外債。 1 1、國家內(nèi)債：國家內(nèi)債：是指在國內(nèi)發(fā)行的國債，其債權(quán)人多為本國公民、是指在國內(nèi)發(fā)行的國債，其債權(quán)人多為本國公民、

6、法人或其他組織，還本付息均以本國貨幣支付。法人或其他組織，還本付息均以本國貨幣支付。 2 2、國家外債：國家外債：外債是指一國常住者按照契約規(guī)定，應(yīng)向非常住者外債是指一國常住者按照契約規(guī)定，應(yīng)向非常住者償還的各種債務(wù)本金和利息的統(tǒng)稱償還的各種債務(wù)本金和利息的統(tǒng)稱（3 3）以債券的流動性為標(biāo)準(zhǔn)，分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。）以債券的流動性為標(biāo)準(zhǔn)，分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。（4 4）以以發(fā)行的憑證發(fā)行的憑證為標(biāo)準(zhǔn)，分為憑證式國債和記賬式國債。為標(biāo)準(zhǔn)，分為憑證式國債和記賬式國債。（5 5）按是否可以流通，分為上市國債和不上市國債）按是否可以流通，分為上市國債和不上市國債 1 1、上市國債，上市

7、國債，也稱可出售國債，是指可在證券交易場所自由買賣也稱可出售國債，是指可在證券交易場所自由買賣的國債。的國債。 2 2、不上市國債，不上市國債，也稱不可出售國債，是指不能自由買賣的國債。也稱不可出售國債，是指不能自由買賣的國債。這類國債一般期限較長，利率較高，多采取記名方式發(fā)行。這類國債一般期限較長，利率較高，多采取記名方式發(fā)行。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 2.2. 國債的種類國債的種類 國債按發(fā)行憑證分：（1）記帳式國債記帳式國債：指不印刷實(shí)物券面，而是通過證交所的電腦清算系統(tǒng)進(jìn)行國債的承銷、購買、交易及兌付的一種無紙化國債（2）無記名國債無記名

8、國債：采取實(shí)物債券（有紙化債券）的形式發(fā)行，券面標(biāo)有發(fā)行年度和金額，按券面金額平價(jià)發(fā)行，它不記名、不掛失，但可流通轉(zhuǎn)讓（3）憑證式憑證式(儲蓄儲蓄)國債國債：采用填制國債收款憑證的形式，以百元為起點(diǎn)整數(shù)發(fā)售，并從購買購買之日起計(jì)息，期滿后按票面利率兌付。它可以記名和掛失，但不能上市流通（4）電子式電子式(儲蓄儲蓄)國債。國債。除了除了沒有紙制憑證沒有紙制憑證外，一切與憑證外，一切與憑證式國債一樣。式國債一樣。種類：種類：（6）按償還期限不同）按償還期限不同:分為定期國債和不定期國債分為定期國債和不定期國債 1、定期國債：定期國債：是指國家發(fā)行的嚴(yán)格規(guī)定有還本付息期限的國債。是指國家發(fā)行的嚴(yán)格規(guī)

9、定有還本付息期限的國債。定期國債按還債期長短又可分為短期國債、中期國債和長期國債。定期國債按還債期長短又可分為短期國債、中期國債和長期國債。 短期國債通常是指發(fā)行期限在短期國債通常是指發(fā)行期限在1年以內(nèi)的國債，主要是為了調(diào)劑國庫資年以內(nèi)的國債，主要是為了調(diào)劑國庫資金周轉(zhuǎn)的臨時(shí)性余缺，并具有較大的流動性金周轉(zhuǎn)的臨時(shí)性余缺，并具有較大的流動性 中期國債中期國債 是指發(fā)行期限在是指發(fā)行期限在1年以上、年以上、10年以下的國債（包含年以下的國債（包含1年但不含年但不含10年），因其償還時(shí)間較長而可以使國家對債務(wù)資金的使用相對穩(wěn)年），因其償還時(shí)間較長而可以使國家對債務(wù)資金的使用相對穩(wěn)定定 長期國債是指發(fā)

10、行期限在長期國債是指發(fā)行期限在10年以上的國債（含年以上的國債（含10年），可以使政府在更年），可以使政府在更長時(shí)期內(nèi)支配財(cái)力，但持有者的收益將受到幣值和物價(jià)的影響。長時(shí)期內(nèi)支配財(cái)力，但持有者的收益將受到幣值和物價(jià)的影響。 2、不定期國債：不定期國債：是指國家發(fā)行的不規(guī)定還本付息期限的國債。這是指國家發(fā)行的不規(guī)定還本付息期限的國債。這類國債的持有人可按期獲得利息，但沒有要求清償債務(wù)的權(quán)利。如類國債的持有人可按期獲得利息，但沒有要求清償債務(wù)的權(quán)利。如英國曾發(fā)行的永久性國債即屬此類。英國曾發(fā)行的永久性國債即屬此類。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 2.2.

11、國債的種類國債的種類種類：種類：（7）按發(fā)行性質(zhì)不同，分為自由國債和強(qiáng)制國債）按發(fā)行性質(zhì)不同，分為自由國債和強(qiáng)制國債 1、自由國債，自由國債，又稱任意國債，是指由國家發(fā)行的由公民、法人或又稱任意國債，是指由國家發(fā)行的由公民、法人或其他組織自愿認(rèn)購的國債。其他組織自愿認(rèn)購的國債。 2、強(qiáng)制國債，強(qiáng)制國債，是國家憑借其政治權(quán)力，按照規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制公是國家憑借其政治權(quán)力，按照規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制公民、法人或其他組織購買的國債。這類國債一般是在戰(zhàn)爭時(shí)期或財(cái)民、法人或其他組織購買的國債。這類國債一般是在戰(zhàn)爭時(shí)期或財(cái)政經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異常困難或?yàn)橥菩刑囟ǖ恼摺?shí)現(xiàn)特定目標(biāo)時(shí)采用。政經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異常困難或?yàn)橥菩刑囟ǖ恼?/p>

12、策、實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)時(shí)采用。（8）按使用用途不同分為赤字國債、建設(shè)國債和特種國債）按使用用途不同分為赤字國債、建設(shè)國債和特種國債 1、赤字國債，赤字國債，是指用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字的國債。在實(shí)行復(fù)式預(yù)算制是指用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字的國債。在實(shí)行復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入經(jīng)常預(yù)算的國債屬赤字國債。度的國家，納入經(jīng)常預(yù)算的國債屬赤字國債。 2、建設(shè)國債，建設(shè)國債，是指用于增加國家對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資的國債。在實(shí)行是指用于增加國家對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資的國債。在實(shí)行復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入資本（投資）預(yù)算的國債屬建設(shè)國債。復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入資本（投資）預(yù)算的國債屬建設(shè)國債。 3、特種國債，特種國債，是指為實(shí)施某種特殊政策在特

13、定范圍內(nèi)或?yàn)樘囟ㄓ檬侵笧閷?shí)施某種特殊政策在特定范圍內(nèi)或?yàn)樘囟ㄓ猛径l(fā)行的國債。途而發(fā)行的國債。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 2.2. 國債的種類國債的種類種類：種類：（9）按已采用的具體形式分）按已采用的具體形式分1、人民勝利折實(shí)公債、人民勝利折實(shí)公債2、國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債、國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債3、特種國債、特種國債4、保值公債、保值公債5、國家重點(diǎn)建設(shè)債券、國家重點(diǎn)建設(shè)債券6、國家建設(shè)債券、國家建設(shè)債券7、財(cái)政債券：為了籌集建設(shè)資金和彌補(bǔ)財(cái)政赤字，以財(cái)政名義、財(cái)政債券：為了籌集建設(shè)資金和彌補(bǔ)財(cái)政赤字，以財(cái)政名義發(fā)行的一種公債發(fā)行的一種公債8、國庫券國庫券

14、：由國庫直接發(fā)行的一種中短期政府債券，用以滿足：由國庫直接發(fā)行的一種中短期政府債券，用以滿足財(cái)政的需要財(cái)政的需要一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 2.2. 國債的種類國債的種類國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu) 國債的結(jié)構(gòu)：是指一個(gè)國家各種性質(zhì)債務(wù)的互相搭配，國債的結(jié)構(gòu)：是指一個(gè)國家各種性質(zhì)債務(wù)的互相搭配， 以及債務(wù)收入來源和發(fā)行期限的有機(jī)結(jié)合。以及債務(wù)收入來源和發(fā)行期限的有機(jī)結(jié)合。 （1）應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)）應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)（2）國債持有者機(jī)構(gòu)或應(yīng)債資金來源結(jié)構(gòu)）國債持有者機(jī)構(gòu)或應(yīng)債資金來源結(jié)構(gòu)（3）國債期限結(jié)構(gòu)）國債期限結(jié)構(gòu)一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國

15、債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 3.3.國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu)國債負(fù)擔(dān)可以從以下四個(gè)方面分析：國債負(fù)擔(dān)可以從以下四個(gè)方面分析：（1）認(rèn)購人負(fù)擔(dān)國債作為認(rèn)購者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖）認(rèn)購人負(fù)擔(dān)國債作為認(rèn)購者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖是暫時(shí)的，但對他的經(jīng)濟(jì)行為會產(chǎn)生一定的影響，所以國債發(fā)行必是暫時(shí)的，但對他的經(jīng)濟(jì)行為會產(chǎn)生一定的影響，所以國債發(fā)行必須考慮認(rèn)購人的實(shí)際負(fù)擔(dān)能力。須考慮認(rèn)購人的實(shí)際負(fù)擔(dān)能力。 （2）政府負(fù)擔(dān)政府借債是有償?shù)模e債的負(fù)擔(dān)首先是付息，）政府負(fù)擔(dān)政府借債是有償?shù)模e債的負(fù)擔(dān)首先是付息，其次是還本其次是還本 （3）納稅人負(fù)擔(dān)不論國債資金的使用方向如何，效益高低，還債）納稅

16、人負(fù)擔(dān)不論國債資金的使用方向如何，效益高低，還債的收入來源最終還是稅收。的收入來源最終還是稅收。 （4）代際負(fù)擔(dān)由于有些國債的償還期較長，連年以新債還舊債并）代際負(fù)擔(dān)由于有些國債的償還期較長，連年以新債還舊債并不斷擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，就會形成這一代人借的債轉(zhuǎn)化為下一代甚至幾不斷擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，就會形成這一代人借的債轉(zhuǎn)化為下一代甚至幾代人負(fù)擔(dān)的問題。代人負(fù)擔(dān)的問題。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 4.4.國債負(fù)擔(dān)和限度國債負(fù)擔(dān)和限度國債的限度國債的限度:國債的限度國債的限度: :是指國家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國是指國家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題。債適

17、度規(guī)模問題。衡量國債絕對規(guī)模的指標(biāo)：衡量國債絕對規(guī)模的指標(biāo)：（1 1）歷年累計(jì)債務(wù)的總規(guī)模，即國債余額）歷年累計(jì)債務(wù)的總規(guī)模，即國債余額（2 2）當(dāng)年發(fā)行的國債總額）當(dāng)年發(fā)行的國債總額（3 3）當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額）當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān) 4.4.國債負(fù)擔(dān)和限度國債負(fù)擔(dān)和限度衡量國債相對規(guī)模的指標(biāo)1、國債負(fù)擔(dān)率當(dāng)年國債累計(jì)余額當(dāng)年、國債負(fù)擔(dān)率當(dāng)年國債累計(jì)余額當(dāng)年GDP2、國債依存度當(dāng)年國債發(fā)行額當(dāng)年財(cái)政支出（含還本、國債依存度當(dāng)年國債發(fā)行額當(dāng)年財(cái)政支出（含還本付息支出）；付息支出）； 3、國債償債率當(dāng)年國債還

18、本付息額當(dāng)年財(cái)政收入；、國債償債率當(dāng)年國債還本付息額當(dāng)年財(cái)政收入；4、財(cái)政赤字率當(dāng)年財(cái)政赤字額當(dāng)年、財(cái)政赤字率當(dāng)年財(cái)政赤字額當(dāng)年GDP；5、國有資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)年國債累計(jì)余額當(dāng)年SA；6、居民應(yīng)債率當(dāng)年國債發(fā)行額當(dāng)年居民儲蓄存款余額；7、國家綜合負(fù)擔(dān)率（中央政府內(nèi)債余額全部外債銀行壞帳地方政府債務(wù)）當(dāng)年GDP一、國債原理（二）國債制度要素（二）國債制度要素1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息2.國債發(fā)行價(jià)格國債發(fā)行價(jià)格3.國債利率國債利率國債的發(fā)行國債的發(fā)行: 國債的發(fā)行國債的發(fā)行:指國債售出或被個(gè)人和企業(yè)認(rèn)購的過程。它是國指國債售出或被個(gè)人和企業(yè)認(rèn)購的過程。它是國債運(yùn)行的起點(diǎn)和基礎(chǔ)環(huán)

19、節(jié)，核心是確定國債發(fā)行的方式債運(yùn)行的起點(diǎn)和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，核心是確定國債發(fā)行的方式一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (1) (1) 發(fā)行目的發(fā)行目的:籌措軍費(fèi)籌措軍費(fèi)平衡財(cái)政收支平衡財(cái)政收支籌集建設(shè)資金籌集建設(shè)資金為償還到期國債而發(fā)行借換國債為償還到期國債而發(fā)行借換國債一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (2) (2) 國債發(fā)行的方式：國債發(fā)行的方式：直接發(fā)行方式，即發(fā)行主體直接向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者銷售國債直接發(fā)行方式，即發(fā)行主體直接向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者銷售國債“隨買隨買

20、”方式，或稱方式，或稱“連續(xù)發(fā)行方式連續(xù)發(fā)行方式”。這種方式是發(fā)行主體不預(yù)先確定。這種方式是發(fā)行主體不預(yù)先確定發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點(diǎn)和代理銷售機(jī)構(gòu)相機(jī)確定，且可隨時(shí)調(diào)整發(fā)發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點(diǎn)和代理銷售機(jī)構(gòu)相機(jī)確定，且可隨時(shí)調(diào)整發(fā)行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。 承購包銷方式。這種方式是由發(fā)行主體與承銷人（如辛迪加集團(tuán)）共同協(xié)承購包銷方式。這種方式是由發(fā)行主體與承銷人（如辛迪加集團(tuán)）共同協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由承銷人向投資者商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由承銷人向投資者分銷。分銷。公募招標(biāo)方式。這種方式是通過金融市場公開投標(biāo)、招

21、標(biāo)確定發(fā)行條件。公募招標(biāo)方式。這種方式是通過金融市場公開投標(biāo)、招標(biāo)確定發(fā)行條件。投標(biāo)、招標(biāo)方式也就是通過市場機(jī)制確定發(fā)行條件，具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和投標(biāo)、招標(biāo)方式也就是通過市場機(jī)制確定發(fā)行條件，具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和生命力，已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國的主導(dǎo)發(fā)行方式。生命力，已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國的主導(dǎo)發(fā)行方式。目前我國國債發(fā)行方式是一種承購包銷和招標(biāo)發(fā)行相結(jié)合的模式。目前我國國債發(fā)行方式是一種承購包銷和招標(biāo)發(fā)行相結(jié)合的模式。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (3) (3)國債發(fā)行價(jià)格：國債發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格等于其票面金額。債券到

22、期時(shí)，國家應(yīng)依平價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格等于其票面金額。債券到期時(shí)，國家應(yīng)依據(jù)此價(jià)格還本付息。據(jù)此價(jià)格還本付息。折價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格低于債券票面金額。債券到期時(shí)國家需按折價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格低于債券票面金額。債券到期時(shí)國家需按票面價(jià)格還本付息。它不同于貼現(xiàn)發(fā)行。票面價(jià)格還本付息。它不同于貼現(xiàn)發(fā)行。 溢價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格高于債券票面金額。債券到期時(shí)，國家只溢價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格高于債券票面金額。債券到期時(shí)，國家只按債券票面價(jià)格還本付息。按債券票面價(jià)格還本付息。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素國債的還本：國債的還本：還本方式還本方式 ：（

23、1）分期逐步償還法）分期逐步償還法（2）抽簽輪次償還法）抽簽輪次償還法（3）到期一次償還法）到期一次償還法（4）市場購銷償還法）市場購銷償還法（5）以新替舊償還法）以新替舊償還法還本資金來源還本資金來源 ：（1）設(shè)立償債資金）設(shè)立償債資金（2）預(yù)算列支）預(yù)算列支（3）舉借新債）舉借新債一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 國債的付息方式：國債的付息方式：（1）按期支付法：按期支付法：債券應(yīng)付利息，在債券存在期限內(nèi)債券應(yīng)付利息，在債券存在期限內(nèi)分作幾次分作幾次(如每一年或半年如每一年或半年)支付，一般附有息票，債支付，一般附有息票，

24、債券持有者可按期剪下息票兌付息款。這種方式往往適券持有者可按期剪下息票兌付息款。這種方式往往適用于期限較長或在持有期限內(nèi)不準(zhǔn)兌現(xiàn)的債券。用于期限較長或在持有期限內(nèi)不準(zhǔn)兌現(xiàn)的債券。 （2）到期一次支付法：到期一次支付法：債券應(yīng)付利息同償還本金結(jié)合債券應(yīng)付利息同償還本金結(jié)合起來，在債券到期時(shí)一次支付。這種方式則多適用于起來，在債券到期時(shí)一次支付。這種方式則多適用于期限較短或超過一定期限后隨時(shí)可以兌現(xiàn)的債券。期限較短或超過一定期限后隨時(shí)可以兌現(xiàn)的債券。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素（一）李嘉圖等價(jià)定理及其實(shí)證研究（一）李嘉圖等價(jià)

25、定理及其實(shí)證研究二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（三）國債的政策功能（三）國債的政策功能1. 李嘉圖等價(jià)定理的含義（債務(wù)李嘉圖等價(jià)定理的含義（債務(wù)和稅收等價(jià)）李嘉圖等價(jià)定理的和稅收等價(jià)）李嘉圖等價(jià)定理的思想（既稅收和借債等價(jià)）是李思想（既稅收和借債等價(jià)）是李嘉圖于嘉圖于19世紀(jì)提出的，世紀(jì)提出的，1974年，年，巴羅（巴羅（Barro）發(fā)表了）發(fā)表了政府債政府債券是凈財(cái)富嗎？券是凈財(cái)富嗎？，通過深?yuàn)W的，通過深?yuàn)W的數(shù)學(xué)推理，復(fù)興了李嘉圖債務(wù)和數(shù)學(xué)推理，復(fù)興了李嘉圖債務(wù)和稅收等價(jià)這種古老思想。稅收等價(jià)這種古老思想。2. 李嘉圖等價(jià)原理認(rèn)為：政府支李嘉圖等價(jià)原理

26、認(rèn)為：政府支出是通過發(fā)行國債融資還是通過出是通過發(fā)行國債融資還是通過稅收融資沒有任何區(qū)別，即債務(wù)稅收融資沒有任何區(qū)別，即債務(wù)和稅收等價(jià)。和稅收等價(jià)。3. 對李嘉圖等價(jià)定理的評論許多對李嘉圖等價(jià)定理的評論許多學(xué)者從不同角度反駁了李嘉圖等學(xué)者從不同角度反駁了李嘉圖等價(jià)定理價(jià)定理 李嘉圖李嘉圖（一）李嘉圖等價(jià)定理及其實(shí)證研究（一）李嘉圖等價(jià)定理及其實(shí)證研究二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能從本質(zhì)上說，李嘉圖等價(jià)定理是一種中性原理李嘉圖等價(jià)定理是一種中性原理 認(rèn)為是選擇征收一次性總量稅，還是發(fā)行國債為政府支出籌措資金，對于居民的消費(fèi)和資本的形成(國民儲蓄)沒有任何影響。 國債發(fā)行量的變化，不僅影響國民收入

27、，而且影響居民所持有資產(chǎn)的變化，這就是所謂的資產(chǎn)效應(yīng)。正因?yàn)閲鴤匈Y產(chǎn)效應(yīng)，所以國債在經(jīng)濟(jì)增長中具有穩(wěn)定功能。（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能1.1.國債的資產(chǎn)效應(yīng)國債的資產(chǎn)效應(yīng) 國債融資，增加支付支出，并通過支出的乘數(shù)效應(yīng)增加總需求，或通過將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，并通過投資的乘數(shù)效應(yīng)，推動經(jīng)濟(jì)的增長。 國債對總需求的影響有兩種不同的情形： 第一種情形是疊加在原有總需求之上，增加總需求； 另一種情形是在原有總需求內(nèi)部只改變總需求結(jié)構(gòu)，而不增加總需求。 至于究竟屬于哪一種情形，主要取決于不同的應(yīng)債主體即不同應(yīng)債資金來源，需要進(jìn)行具體分析，才能做出判斷。二、 國債的

28、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能2.2.國債的需求效應(yīng)國債的需求效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)我國實(shí)施積極財(cái)政政策中，國債投資集中力量建成大批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，辦了一些多年想辦而沒有辦的事，既增加了有效供給，也基本解除長期存在的基礎(chǔ)設(shè)施的“瓶頸”，改善了供給結(jié)構(gòu)。這也就是國債的供給效應(yīng)。二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能3.3.國債的供給效應(yīng)國債的供給效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 1. 彌補(bǔ)財(cái)政赤字 ：用國債彌政赤字，實(shí)質(zhì)是將不屬于國家支配的民間資金在一定時(shí)間內(nèi)讓渡給國家使用，是社會資金使用權(quán)的單方面轉(zhuǎn)移。 2. 籌集建設(shè)資金 3. 調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)：國債是對GDP的再分配，反映了社會資源

29、的重新配置，是財(cái)政調(diào)節(jié)的一種重要手段。 4.連接財(cái)政與貨幣政策 5.增強(qiáng)居民金融意識二、 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策功能（三）國債的（政策）功能（三）國債的（政策）功能中國國債投資的先行者中國國債投資的先行者- -楊百萬楊百萬l楊百萬，真名楊杯定l中國國債投資大戶l中國股票投資大戶、散戶代言人（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析（二）國債依存度分析（二）國債依存度分析國債（包括國內(nèi)外債務(wù)）是彌補(bǔ)在財(cái)政赤字的唯一來源，赤字是一種流量 而國債負(fù)擔(dān)是赤字積累的余額，所謂國債負(fù)擔(dān)率是指國債余額占GDP比重。國債負(fù)擔(dān)首先是要支付利息，并計(jì)入預(yù)算的經(jīng)常支出，當(dāng)國債規(guī)模還

30、比較小的時(shí)期，付息負(fù)擔(dān)微不足道，隨著國債規(guī)模逐漸增大付息負(fù)擔(dān)也隨之增大，當(dāng)達(dá)到占經(jīng)常性支出的一定比例時(shí)，就會排擠其他經(jīng)常性支出，而導(dǎo)致財(cái)政狀況的惡化。國債負(fù)擔(dān)其次是還本負(fù)擔(dān)，國債的特點(diǎn)是以稅收作保證的政府信用債務(wù)。1.1.國債負(fù)擔(dān)問題要點(diǎn)國債負(fù)擔(dān)問題要點(diǎn)（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)時(shí), 人們總會提到赤字率、債務(wù)率,根據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)來判斷國家財(cái)政狀況，而作為判斷的參考標(biāo)準(zhǔn)就是歐盟于1992 年制定的馬斯特里赫特條約規(guī)定的赤字率3% 、債務(wù)率60%。馬斯特里赫特條約2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情

31、況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析衡量適度國債規(guī)模主要分析指標(biāo) （1）國債負(fù)擔(dān)率國債負(fù)擔(dān)率30(公共債務(wù)占比公共債務(wù)占比歐盟標(biāo)準(zhǔn)60%)（2）國債依存度國債依存度20（中央債務(wù)依存度30）（3）國債償債率國債償債率10（4）財(cái)政赤字率財(cái)政赤字率3衡量個(gè)人理財(cái)適度負(fù)債規(guī)模主要分析指標(biāo)衡量個(gè)人理財(cái)適度負(fù)債規(guī)模主要分析指標(biāo)財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率參考值參考值1.資產(chǎn)負(fù)債率50%2.結(jié)余比率10%3.還貸收入比40%4.流動性比率36 關(guān)于房貸控制指標(biāo)如下l房屋月供額/稅前月總收入25%30%l購房貸款額/稅前年總收入6l購房貸款期限815年鏈接：鏈接：歐洲聯(lián)盟條

32、約即馬斯特里赫特條約，于1991年12月9-10日第46屆歐洲共同體首腦會議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經(jīng)過兩天辯論，通過并草簽了歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約和政治聯(lián)盟條約，即馬斯特里赫特條約。這一條約是對羅馬條約的修訂，它為歐共體建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟確立了目標(biāo)與步驟，是歐洲聯(lián)盟成立的基礎(chǔ)。2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析應(yīng)當(dāng)如何看待馬約參考值的效應(yīng)？ 首先，應(yīng)當(dāng)肯定，馬約參考值是一種在經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行條件下約束、協(xié)調(diào)和防范政府債務(wù)的有效措施。 其次，馬約的參考值是

33、一個(gè)參考值，不是絕對標(biāo)準(zhǔn)，其間存在一個(gè)上下波動的彈性區(qū)間,而實(shí)際債務(wù)率取決于赤字率與經(jīng)濟(jì)增長率變化的動態(tài)。 第三，馬約參考值是約束和防范債務(wù)危機(jī)的措施，而不是也不可能是治理債務(wù)危機(jī)的根本措施。 2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析如何看歐債危機(jī)？如何看歐債危機(jī)？ 視頻視頻 今日觀察今日觀察歐洲！歐洲歐洲！歐洲 蔓延中的蔓延中的債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī) 附：美國國債狀況l 美國財(cái)政部2010年6月2日公布數(shù)據(jù)顯示，美國國債6月1日突破13萬億美元，創(chuàng)歷史新高，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的近90%，國債數(shù)目過

34、去10年間增加兩倍多。l 國債余額：13萬億美元l 國債負(fù)擔(dān)率： 90%l 平均每個(gè)美國人負(fù)債：4.2萬美元，l 中國持有美國國債：8952億美元 （3月數(shù)據(jù)） 年份國債余額（億元）國債負(fù)擔(dān)率（）199612004.216.9199712562.715.9199813520.716199915312.317.1200017909.218.1200532614.217.8200635015.316.5200752074.720.9200853271.517200960237.717.8201067526.9172.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（

35、一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析近年來我國國債余額雖然逐年有所增長，但國債負(fù)擔(dān)率卻基本上維持 在20%以下，只有2007年為20.9%。從國際比較來看，近年來在國際金融危機(jī)沖擊下各國國債負(fù)擔(dān)率普遍攀升的情況下，我國國債負(fù)擔(dān)率目前仍處于低水平，距離國際公認(rèn)的60%的參考值仍存在較大的空間。表12-1 我國中央財(cái)政國債余額及國債負(fù)擔(dān)率 我國國債規(guī)模分析公共債務(wù)負(fù)擔(dān)率公共債務(wù)： 原財(cái)政部長項(xiàng)懷誠在2013年博鰲亞洲論壇上表： 中國政府債務(wù)超30萬億不算高 公共債務(wù)負(fù)擔(dān)率的估算： 33/51.93=63.5%(2012年) 巴克萊集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，中國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率：62%97%，主要

36、因?yàn)橹袊鐣Ｕ象w系的欠賬是一筆算不清楚的數(shù)字。 2.2.我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況我國國債發(fā)行和國債負(fù)擔(dān)率情況（一）國債負(fù)擔(dān)率分析（一）國債負(fù)擔(dān)率分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析2009年世界各國債負(fù)擔(dān)率國債依存度是說明財(cái)政支出中有多大比例是依靠國債來支付的，所以國債依存度是通過當(dāng)年國債發(fā)行額與財(cái)政支出的對比來計(jì)量的但由于采取的分子和分母口徑的不同可以有不同的計(jì)量方法：（1）當(dāng)年國債發(fā)行額/（中央財(cái)政支出+還本付息支出）；（2）當(dāng)年財(cái)政赤字（當(dāng)年發(fā)行額還本數(shù)）/中央財(cái)政支出（本級支出）；（3）當(dāng)年財(cái)政赤字/全部財(cái)政支出。 （二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析三、 我國

37、債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析年份年份方法方法1 1方法方法2 2方法方法3 3199619962000200020052005200620062007200720082008200920092010201056.156.158.958.954.554.5/ / / / / /24.624.645.145.126.026.021.621.6+0.4+0.4 0.3 0.362.262.262.662.66.76.715.915.96.76.75.35.3+0.1+0.10.10.112.512.511.211.2我國國債依存度（）我國國債依存度（）（二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析

38、三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析本書認(rèn)為，按第一種方法計(jì)算的債務(wù)負(fù)擔(dān)率存在明顯不合理之處。 第二種計(jì)算方法卻能更準(zhǔn)確地反映當(dāng)年中央財(cái)政支出對國債的依賴程度，即從當(dāng)年發(fā)行額中扣除還本部分，也就是用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字部分才能表明當(dāng)年中央財(cái)政支出對國債發(fā)行的依存度。 按第三種方法計(jì)算的國債依存度對完善我國的國債制度具有重要的參考意義。 （二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析三、 我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析（一）國債市場（一）國債市場四、 國債市場及其功能（二）國債市場的功能（二）國債市場的功能（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善 在證券市場中進(jìn)行

39、的國債交易即為國債市場。 國債市場按照國債交易過程可分為發(fā)行市場和流通市場。 國債發(fā)行市場指國債發(fā)行場所，又稱國債一級市場，一般是政府與證券承銷機(jī)構(gòu)如銀行、金融機(jī)構(gòu)之間的交易，通常由證券承銷機(jī)構(gòu)一次全部買下發(fā)行的國債。 國債流通市場是國債流通的場所，又稱國債二級市場，一般是國債承銷機(jī)構(gòu)與認(rèn)購者（包括中央銀行）之間的交易，也包括國債持有者與國債認(rèn)購者之間的交易。國債市場的含義：國債市場的含義：（一）國債市場（一）國債市場四、 國債市場及其功能1. 國債作為財(cái)政政策工具，國債市場具有順利實(shí)現(xiàn)國債發(fā)行國債作為財(cái)政政策工具，國債市場具有順利實(shí)現(xiàn)國債發(fā)行和償還的功能和償還的功能2. 國債作為金融政策工具

40、，國債市場具有調(diào)節(jié)社會資金的運(yùn)國債作為金融政策工具，國債市場具有調(diào)節(jié)社會資金的運(yùn)行和提高社會資金效率的功能行和提高社會資金效率的功能 （二）國債市場的功能（二）國債市場的功能四、 國債市場及其功能政府通過中央銀行直接參與國債交易活動，以一定的價(jià)格售出政府通過中央銀行直接參與國債交易活動，以一定的價(jià)格售出或收回國債，就可以發(fā)揮誘導(dǎo)資金流向和活躍證券交易市或收回國債，就可以發(fā)揮誘導(dǎo)資金流向和活躍證券交易市場的作用。這種功能具體表現(xiàn)在諸多方面：場的作用。這種功能具體表現(xiàn)在諸多方面：國債市場是一國金融市場的重要組成部分。國債市場是一國金融市場的重要組成部分。國債市場拓寬了居民的投資渠道。國債市場拓寬了

41、居民的投資渠道。國債市場的發(fā)展有利于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于降低國債市場的發(fā)展有利于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于降低不良資產(chǎn)率，使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)不良資產(chǎn)率，使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng) 。國債市場是連接貨幣市場和資本市場的渠道。國債市場是連接貨幣市場和資本市場的渠道。國債是央行在公開市場上最重要的操作工具。國債是央行在公開市場上最重要的操作工具。 （二）國債市場的功能（二）國債市場的功能四、 國債市場及其功能 證券交易所國債市場目前的交易所國債市場是積證券交易所國債市場目前的交易所國債市場是積極的個(gè)人投資者購買國債的渠道，同時(shí)也是中小極的個(gè)人投資者購買國債的渠道，同時(shí)也是中小企業(yè)進(jìn)行投

42、資的一個(gè)重要方向。企業(yè)進(jìn)行投資的一個(gè)重要方向。 銀行間債券市場我國銀行間債券市場的發(fā)展有利銀行間債券市場我國銀行間債券市場的發(fā)展有利地支持了國債的發(fā)行，它的高流動性以及在市場地支持了國債的發(fā)行，它的高流動性以及在市場運(yùn)行基礎(chǔ)上確定的國債發(fā)行價(jià)格，保證了國債在運(yùn)行基礎(chǔ)上確定的國債發(fā)行價(jià)格，保證了國債在一級市場的銷售，對我國財(cái)政政策的實(shí)施發(fā)揮了一級市場的銷售，對我國財(cái)政政策的實(shí)施發(fā)揮了重要作用，為央行的公開市場業(yè)務(wù)操作奠定了基重要作用，為央行的公開市場業(yè)務(wù)操作奠定了基礎(chǔ)礎(chǔ) 柜臺交易市場柜臺交易市場的作用：柜臺交易市場柜臺交易市場的作用： 首先是，柜臺交易國債業(yè)務(wù)的開辦，對于銀行來說，可以利用現(xiàn)首先

43、是，柜臺交易國債業(yè)務(wù)的開辦，對于銀行來說，可以利用現(xiàn)有的設(shè)備，開辟新的市場，提高銀行的設(shè)備利用率和人員的勞動有的設(shè)備，開辟新的市場，提高銀行的設(shè)備利用率和人員的勞動效率。效率。其次，柜臺交易國債業(yè)務(wù)作為銀行的中間業(yè)務(wù)，可以為銀行增加其次，柜臺交易國債業(yè)務(wù)作為銀行的中間業(yè)務(wù)，可以為銀行增加中間業(yè)務(wù)收入，為銀行帶來潛在的客戶群體，對于改善銀行的經(jīng)中間業(yè)務(wù)收入，為銀行帶來潛在的客戶群體，對于改善銀行的經(jīng)營狀況，提高銀行的經(jīng)營效益都有積極作用。營狀況，提高銀行的經(jīng)營效益都有積極作用。第三，可以把銀行間債券市場的記賬式國債與柜臺交易國債市場第三，可以把銀行間債券市場的記賬式國債與柜臺交易國債市場相連接，

44、使更多的參與者間接進(jìn)入銀行間債券市場，對于提高債相連接，使更多的參與者間接進(jìn)入銀行間債券市場，對于提高債券的流動性、活躍債市、擴(kuò)大市場容量都有不可忽視重大作用券的流動性、活躍債市、擴(kuò)大市場容量都有不可忽視重大作用第四，可以使貨幣當(dāng)局主要通過銀行間市場進(jìn)行的公開市場業(yè)務(wù)第四，可以使貨幣當(dāng)局主要通過銀行間市場進(jìn)行的公開市場業(yè)務(wù)產(chǎn)生的效果能直接影響到社會，提高了貨幣政策的效能。產(chǎn)生的效果能直接影響到社會，提高了貨幣政策的效能。（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善四、 國債市場及其功能1.1.國債市場現(xiàn)狀國債市場現(xiàn)狀我國的國債市場l證券交易所國債市場證券交易所國債市

45、場l銀行間債券市場銀行間債券市場l柜臺交易市場柜臺交易市場國債市場之間的不連通國債市場之間的不連通 國債市場的流動性不足國債市場的流動性不足 市場的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需市場的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需求求 尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風(fēng)險(xiǎn)尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風(fēng)險(xiǎn) 市場產(chǎn)品過于簡單，缺乏衍生產(chǎn)品市場產(chǎn)品過于簡單，缺乏衍生產(chǎn)品 （三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善四、 國債市場及其功能2.2.當(dāng)前國債市場存在的問題當(dāng)前國債市場存在的問題 擴(kuò)大銀行間市場交易主體，促進(jìn)銀行間市場交易與交易所市擴(kuò)大銀行間市場交易主

46、體，促進(jìn)銀行間市場交易與交易所市場的連接。場的連接。 完善國債管理制度。完善國債管理制度。 推進(jìn)市場信息技術(shù)和法治建設(shè)，進(jìn)一步完善市場法規(guī)，加強(qiáng)推進(jìn)市場信息技術(shù)和法治建設(shè)，進(jìn)一步完善市場法規(guī)，加強(qiáng)市場監(jiān)督。加快市場信息建設(shè)，提高市場信息集散與揭示的市場監(jiān)督。加快市場信息建設(shè)，提高市場信息集散與揭示的水平，是發(fā)展市場、規(guī)范市場、提高監(jiān)管水平的需要。水平，是發(fā)展市場、規(guī)范市場、提高監(jiān)管水平的需要。 加強(qiáng)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改進(jìn)國債的托管清算制度。加強(qiáng)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改進(jìn)國債的托管清算制度。 加快銀行間市場的資信評級制度建設(shè)加快銀行間市場的資信評級制度建設(shè),幫助交易成員控制信幫助交易成員控制信用風(fēng)險(xiǎn)

47、用風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)市場環(huán)境的變化進(jìn)行國債新品種和交易形式的創(chuàng)新。根據(jù)市場環(huán)境的變化進(jìn)行國債新品種和交易形式的創(chuàng)新。 建立國債投資基金，培育專業(yè)投資隊(duì)伍。建立國債投資基金，培育專業(yè)投資隊(duì)伍。 （三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進(jìn)一步完善四、 國債市場及其功能3.3.進(jìn)一步完善國債市場的基本思路進(jìn)一步完善國債市場的基本思路（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（二）隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象（二）隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象（三）（三）我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題直接隱性債務(wù)和或有債

48、務(wù)概述直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述直接債務(wù)是指在任何情況下都要承擔(dān)的債務(wù)，不依附于直接債務(wù)是指在任何情況下都要承擔(dān)的債務(wù)，不依附于任何事件，是可以根據(jù)某些特定的因素來預(yù)測和控制的負(fù)任何事件，是可以根據(jù)某些特定的因素來預(yù)測和控制的負(fù)債，如政府的內(nèi)外債及由法律規(guī)定的養(yǎng)老金負(fù)債等。債，如政府的內(nèi)外債及由法律規(guī)定的養(yǎng)老金負(fù)債等。 或有債務(wù)是指由某一或有事項(xiàng)引發(fā)的債務(wù)，是否會成為或有債務(wù)是指由某一或有事項(xiàng)引發(fā)的債務(wù)，是否會成為現(xiàn)實(shí)，要看或有事項(xiàng)是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務(wù)是否最現(xiàn)實(shí)，要看或有事項(xiàng)是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務(wù)是否最終要由政府來承擔(dān)。終要由政府來承擔(dān)。 直接負(fù)債和或有負(fù)債又可以從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)一

49、步劃直接負(fù)債和或有負(fù)債又可以從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)一步劃分為兩種類別：顯性債務(wù)（即被法律或者合同所認(rèn)可的政分為兩種類別：顯性債務(wù)（即被法律或者合同所認(rèn)可的政府債務(wù)）和隱性債務(wù)（即反映公眾和利益集團(tuán)壓力的政府府債務(wù)）和隱性債務(wù)（即反映公眾和利益集團(tuán)壓力的政府道義上的義務(wù)）道義上的義務(wù)） 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述我國直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)的現(xiàn)狀我國直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)的現(xiàn)狀直接顯性債務(wù)直接顯性債務(wù) 直接隱性債務(wù)直接隱性債務(wù) 或有顯性債務(wù)或有顯性債務(wù) 或有隱性債務(wù)或有隱性債務(wù) 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或

50、有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述政府負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)矩陣政府負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)矩陣 政府債務(wù)政府債務(wù)直接負(fù)債（在任何情況下直接負(fù)債（在任何情況下都存在的負(fù)債）都存在的負(fù)債）或有負(fù)債（只在特定事件發(fā)生時(shí)才產(chǎn)生的負(fù)債）或有負(fù)債（只在特定事件發(fā)生時(shí)才產(chǎn)生的負(fù)債）顯性負(fù)債：顯性負(fù)債：法律或合同所法律或合同所確定的政府負(fù)確定的政府負(fù)債債l國外和國內(nèi)主權(quán)借款（中央政府的合國外和國內(nèi)主權(quán)借款（中央政府的合同貸款和其發(fā)行的有價(jià)證券）同貸款和其發(fā)行的有價(jià)證券）由預(yù)算法律規(guī)定的支出由預(yù)算法律規(guī)定的支出l受長期法律約束的預(yù)算支出（公務(wù)員受長期法律約束的預(yù)算支出（公務(wù)員工資和公務(wù)員養(yǎng)老金）工資和公務(wù)員養(yǎng)老金）l政府對非主

51、權(quán)借款和地方政府、公共部門和私營部政府對非主權(quán)借款和地方政府、公共部門和私營部門實(shí)體（如開發(fā)銀行）債務(wù)的擔(dān)保門實(shí)體（如開發(fā)銀行）債務(wù)的擔(dān)保l對不同類型貸款（諸如抵押貸款、對學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè)的學(xué)對不同類型貸款（諸如抵押貸款、對學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè)的學(xué)生的貸款和小型企業(yè)貸款）的保護(hù)性政府擔(dān)保生的貸款和小型企業(yè)貸款）的保護(hù)性政府擔(dān)保l對貿(mào)易與匯率、國外主權(quán)政府借款、私人投資的政對貿(mào)易與匯率、國外主權(quán)政府借款、私人投資的政府擔(dān)保府擔(dān)保l有關(guān)存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水有關(guān)存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水災(zāi)、戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的政府保險(xiǎn)體系災(zāi)、戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的政府保險(xiǎn)體系隱性負(fù)債：隱性負(fù)債：主要反映公眾主要反映公眾期望

52、和利益集期望和利益集團(tuán)壓力的政府團(tuán)壓力的政府道義上的債務(wù)道義上的債務(wù)l公共投資項(xiàng)目的未來經(jīng)常性費(fèi)用公共投資項(xiàng)目的未來經(jīng)常性費(fèi)用l如果法律未做規(guī)定的未來公共養(yǎng)老金如果法律未做規(guī)定的未來公共養(yǎng)老金（而不是公務(wù)員的養(yǎng)老金）（而不是公務(wù)員的養(yǎng)老金）l法律未做規(guī)定的社會保障計(jì)劃，法律未做規(guī)定的社會保障計(jì)劃， l法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資l地方政府和公共或私營實(shí)體的非擔(dān)保債務(wù)和其他負(fù)地方政府和公共或私營實(shí)體的非擔(dān)保債務(wù)和其他負(fù)債的違約債的違約l對私營化實(shí)體負(fù)債的清理對私營化實(shí)體負(fù)債的清理l銀行倒閉（處于政府保險(xiǎn)的范圍之外）銀行倒閉（處于政府保險(xiǎn)的范圍之外）l非擔(dān)保養(yǎng)老金基

53、金、就業(yè)基金、社會保障基金（對非擔(dān)保養(yǎng)老金基金、就業(yè)基金、社會保障基金（對小投資者的社會保護(hù)）的投資失敗小投資者的社會保護(hù)）的投資失敗l中央銀行不能履行其職責(zé)（外匯合約、保衛(wèi)幣值、中央銀行不能履行其職責(zé)（外匯合約、保衛(wèi)幣值、國際收支穩(wěn)定）國際收支穩(wěn)定）l私人資本流向改變之后而采取的緊急救援行動私人資本流向改變之后而采取的緊急救援行動l環(huán)境災(zāi)害后果的清理、救災(zāi)、軍事籌資等等環(huán)境災(zāi)害后果的清理、救災(zāi)、軍事籌資等等 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象無論對于財(cái)政本身還是對

54、整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系都產(chǎn)生一定的負(fù)面無論對于財(cái)政本身還是對整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系都產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，特別是構(gòu)成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，影響財(cái)政的健康和穩(wěn)定影響，特別是構(gòu)成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，影響財(cái)政的健康和穩(wěn)定 毫無疑問，因政府采取毫無疑問，因政府采取“機(jī)會主義機(jī)會主義”態(tài)度是形成隱性債務(wù)態(tài)度是形成隱性債務(wù)和或有債務(wù)的重要原因和或有債務(wù)的重要原因 ，許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家也存在較高，許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家也存在較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)率，如的債務(wù)負(fù)擔(dān)率，如1998年，意大利、比利時(shí)、希臘等國年，意大利、比利時(shí)、希臘等國的政府債務(wù)都超過的政府債務(wù)都超過GDP的的100，日本，日本20世紀(jì)世紀(jì)70年代以來，年代以來，除兩年財(cái)政盈余外，其他年份都是赤字，債務(wù)負(fù)

55、擔(dān)率曾達(dá)除兩年財(cái)政盈余外，其他年份都是赤字，債務(wù)負(fù)擔(dān)率曾達(dá)到到120%。 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（二）隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象（二）隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象（三）（三）我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題 美國汽車城底特律宣告破產(chǎn) 中國鬼城鄂爾多斯已經(jīng)負(fù)債累累我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題 當(dāng)前地方政府債務(wù)現(xiàn)狀當(dāng)前地方政府債務(wù)現(xiàn)狀 規(guī)范地方債務(wù)管理，防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范地方債務(wù)管理，防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 治理思路治理思路A.當(dāng)前地方政府債務(wù)現(xiàn)狀當(dāng)前地方政府債務(wù)現(xiàn)狀 概念：地方政府為了規(guī)避預(yù)算法的監(jiān)管，主要是通過地方融資平臺公司向銀行的借款

56、或信托融資。 數(shù)量：全國地方政府性債務(wù)余額估計(jì)約1020萬億元，有的地方債務(wù)率已經(jīng)超過100% 后果：嚴(yán)重可能導(dǎo)致地方政府破產(chǎn)，甚至導(dǎo)致地方債務(wù)危機(jī)。B.規(guī)范地方債務(wù)管理，防范地方債規(guī)范地方債務(wù)管理，防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1. 首先是清理核實(shí)并妥善處理融資平臺公司債務(wù)。首先是清理核實(shí)并妥善處理融資平臺公司債務(wù)。 2. 對融資平臺公司進(jìn)行清理規(guī)范。對融資平臺公司進(jìn)行清理規(guī)范。 3. 堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。 4. 加強(qiáng)對融資平臺公司的融資管理和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等的信加強(qiáng)對融資平臺公司的融資管理和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等的信貸管理。貸管理。 5. 地方各級政府要采

57、取有效措施，落實(shí)有關(guān)債務(wù)人償債責(zé)任地方各級政府要采取有效措施，落實(shí)有關(guān)債務(wù)人償債責(zé)任。 c.地方政府債務(wù)的治理思路地方政府債務(wù)的治理思路 治本方法：建立建立管理規(guī)范、運(yùn)行高效、風(fēng)險(xiǎn)可控的地方政府債務(wù)管理制度和運(yùn)行機(jī)制。 具體措施 具體措施1、首先要承認(rèn)地方債務(wù)存在的合理性。 2、修改現(xiàn)行的預(yù)算法，制定地方債務(wù)法規(guī)，確立地方政府債務(wù)概念，確定地方債務(wù)法律依據(jù)。 3、納入預(yù)算管理，編制債務(wù)預(yù)算，加強(qiáng)預(yù)算約束。 4、地方債務(wù)主要采用發(fā)行地方債券形式，公開招標(biāo)發(fā)行，并允許在銀行間債券市場和證券交易所市場上市流通。5、發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)城市活力，提高地方政府債務(wù)的償還能力。我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題我國當(dāng)

58、前地方政府債務(wù)問題案例2：2011年10月17日財(cái)政部已經(jīng)頒布2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法，允許上海、浙江、廣東、深圳四省市進(jìn)行試點(diǎn)，在國務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本省(市)政府債券的發(fā)債機(jī)制。 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù) （三）我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題（三）我國當(dāng)前地方政府債務(wù)問題第二節(jié)財(cái)政平衡l理解財(cái)政平衡l財(cái)政赤字的計(jì)量口徑和分類l財(cái)政赤字與社會總量平衡的關(guān)系l財(cái)政赤字的彌補(bǔ)方法l實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡的途徑指在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一個(gè)財(cái)政年度）財(cái)政收入與財(cái)政支出之間的等 量對比關(guān)系。.我國一向強(qiáng)調(diào)“收支平衡、略有結(jié)余”的方針，但年年有結(jié)余意味著財(cái)政資金未能做到有效的運(yùn)用 。

59、赤字是和結(jié)余相對應(yīng)的，而結(jié)余和赤字同財(cái)政平衡并不是絕對排斥的。 （一）財(cái)政收支平衡（一）財(cái)政收支平衡一、理解財(cái)政平衡注意： 財(cái)政實(shí)現(xiàn)平衡是相對的， 財(cái)政不平衡是絕對的。一、理解財(cái)政平衡（一）財(cái)政收支平衡（一）財(cái)政收支平衡 收大于支 有結(jié)余 即財(cái)政順差； 支大于收 有逆差 即財(cái)政赤字； 收支相等 即財(cái)政收支平衡。財(cái)政收支平衡為最理想狀態(tài) 。從實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，收入與支出恰好相等的絕對平衡狀態(tài)是很少見的。 一、理解財(cái)政平衡（二）財(cái)政平衡的分類（二）財(cái)政平衡的分類1. 靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡 按時(shí)間因素 靜態(tài)平衡的主要表現(xiàn)是不考慮時(shí)間因素，只考察一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)的收支對比狀況。 動態(tài)平衡則要引進(jìn)時(shí)間因素，

60、考慮年度之間的聯(lián)系和銜接，研究未來財(cái)政收支的發(fā)展趨勢，研究經(jīng)濟(jì)周期對財(cái)政的影響以及財(cái)政對經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)節(jié)作用，以 求得一個(gè)時(shí)期的內(nèi)在平衡。 一、理解財(cái)政平衡（二）財(cái)政平衡的分類（二）財(cái)政平衡的分類2. 局部平衡與全局平衡按研究范圍 把財(cái)政部門看作國民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)部門，財(cái)政收支是國民經(jīng)濟(jì)貨幣收支體系中一類貨幣收支，同其他貨幣收支，即同家庭部門、企業(yè)部門以及對外部門的貨幣收支有著密切的聯(lián)系，是相互交織、相互轉(zhuǎn)化的，而且是互補(bǔ)余缺的。 財(cái)政狀況是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的綜合反映，財(cái)政收支是宏觀經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)， 財(cái)政政策又是宏觀調(diào)控體系的重要 組成部分。 一、理解財(cái)政平衡（二）財(cái)政平衡的分類（二）財(cái)政平衡的分類3.