第六章：金融衍生工具——金融期貨與金融期權(quán)

1、第六章第六章 金融衍生工具金融衍生工具第二節(jié)第二節(jié) 金融期貨金融期貨第二節(jié)第二節(jié) 金融期貨金融期貨一、期貨概述一、期貨概述 期貨合約期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約 （一）期貨交易：交易雙方在集中的交易場(chǎng)所以公開競(jìng)（一）期貨交易：交易雙方在集中的交易場(chǎng)所以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的價(jià)的方式所進(jìn)行的期貨合約期貨合約的交易。的交易。 期貨合約：期貨合約：交易雙方約定在將來(lái)某個(gè)日期按雙方商定交易雙方約定在將來(lái)某個(gè)日期按雙方商定的條件接收或付出一定數(shù)量和質(zhì)量的某一具體商品的的條件接收或付出一定數(shù)量和質(zhì)量的某一具體商品的可轉(zhuǎn)移可轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 期貨交易不再意味著交易物品的真實(shí)轉(zhuǎn)讓，

2、而是交易雙方期貨交易不再意味著交易物品的真實(shí)轉(zhuǎn)讓，而是交易雙方根據(jù)契約根據(jù)契約承擔(dān)買入或賣出的義務(wù)和責(zé)任。承擔(dān)買入或賣出的義務(wù)和責(zé)任。 期貨交易的本質(zhì)期貨交易的本質(zhì)第二部分第二部分 金融期貨金融期貨（二）期貨的種類（二）期貨的種類 按標(biāo)的資產(chǎn)的不同按標(biāo)的資產(chǎn)的不同 1.1.商品期貨：以商品期貨：以實(shí)物商品合約實(shí)物商品合約為交易對(duì)象的期貨，它的標(biāo)為交易對(duì)象的期貨，它的標(biāo)的物是各種實(shí)物商品的物是各種實(shí)物商品 ，主要包括農(nóng)副產(chǎn)品，金屬產(chǎn)品，能，主要包括農(nóng)副產(chǎn)品，金屬產(chǎn)品，能源產(chǎn)品等幾大類。源產(chǎn)品等幾大類。 2.2.金融期貨：以金融期貨：以金融商品合約金融商品合約為交易對(duì)象的期貨，它的標(biāo)為交易對(duì)象的期

3、貨，它的標(biāo)的物是各種金融商品，如外匯、債券、股價(jià)指數(shù)等金融工具。的物是各種金融商品，如外匯、債券、股價(jià)指數(shù)等金融工具。 我國(guó)目前商品期貨的上市品種主要有大豆、小麥、銅我國(guó)目前商品期貨的上市品種主要有大豆、小麥、銅鋁、天然橡膠等；鋁、天然橡膠等； 金融期貨是金融期貨是20102010年年4 4月月1616日上市的滬深日上市的滬深300300指數(shù)期貨。指數(shù)期貨。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格

4、為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。二、期貨交易的特點(diǎn)及基本規(guī)則二、期貨交易的特點(diǎn)及基本規(guī)則（一）交易主體（一）交易主體1.1.按是按是標(biāo)的物標(biāo)的物的購(gòu)買方還是出售方劃分的購(gòu)買方還是出售方劃分 買入期貨合約買入期貨合約將來(lái)買入標(biāo)的物的一方將來(lái)買入標(biāo)的物的一方多頭多頭 賣出期貨合約賣出期貨合約將來(lái)賣出標(biāo)的物的一方將來(lái)賣出標(biāo)的物的一方空頭空頭 例中：買家例中：買家D D多頭；賣家多頭；賣家K K空頭空頭例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸

5、）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。 2.2.按參與期貨交易的目的劃分按參與期貨交易的目的劃分 套期保值者：套期保值者：買賣期貨合約是為了沖銷現(xiàn)貨市場(chǎng)上不確買賣期貨合約是為了沖銷現(xiàn)貨市場(chǎng)上不確定因素可能造成的風(fēng)險(xiǎn)。定因素可能造成的風(fēng)險(xiǎn)。 例中：例中： 買家買家D D某豆粉加工企業(yè)某豆粉加工企業(yè); ;賣家賣家K K東北某豆農(nóng)東北某豆農(nóng) 投機(jī)者：投機(jī)者：買賣期貨合約的目的純粹是為了賺取利潤(rùn)，買賣期貨合約的目的純粹是為了賺取利潤(rùn)， 當(dāng)當(dāng)他們做對(duì)沖時(shí)的價(jià)格優(yōu)于他們開始的買入或賣出價(jià)（或他們他們做對(duì)沖時(shí)的價(jià)格優(yōu)于他

6、們開始的買入或賣出價(jià)（或他們所希望的價(jià)格）時(shí)，就可以獲取利潤(rùn)。所希望的價(jià)格）時(shí)，就可以獲取利潤(rùn)。 在日常的商務(wù)活動(dòng)中，在日常的商務(wù)活動(dòng)中，他們生產(chǎn)或使用合約中的標(biāo)的資產(chǎn)。他們生產(chǎn)或使用合約中的標(biāo)的資產(chǎn)。在日常的商務(wù)活動(dòng)中，他們?cè)谌粘５纳虅?wù)活動(dòng)中，他們既不生產(chǎn)也不使用合約中的標(biāo)的資產(chǎn)。既不生產(chǎn)也不使用合約中的標(biāo)的資產(chǎn)。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000

7、元元/ /噸。噸。（二）交易對(duì)象（二）交易對(duì)象標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約 期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)，經(jīng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后向市場(chǎng)期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)，經(jīng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后向市場(chǎng)公布的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的品種，交易單公布的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的品種，交易單位，最小變動(dòng)價(jià)位，每日限價(jià)，合約月份，交易時(shí)間，最位，最小變動(dòng)價(jià)位，每日限價(jià)，合約月份，交易時(shí)間，最后交易日，交割日，交割地點(diǎn)，交割方式等都做了統(tǒng)一規(guī)后交易日，交割日，交割地點(diǎn)，交割方式等都做了統(tǒng)一規(guī)定。定。 唯一的變量唯一的變量標(biāo)的資產(chǎn)的交割價(jià)格。標(biāo)的資產(chǎn)的交割價(jià)格。 當(dāng)一個(gè)有組織的交易所將期貨合約中除了價(jià)格以外的當(dāng)一個(gè)有組

8、織的交易所將期貨合約中除了價(jià)格以外的所有條款都規(guī)定好了以后，交易所所有條款都規(guī)定好了以后，交易所就授權(quán)這種合約可以上就授權(quán)這種合約可以上市交易。市交易。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。交易品種：交易品種：黃大豆黃大豆 交易單位交易單位：1010噸噸/ /手手 報(bào)價(jià)單位：報(bào)價(jià)單位：人民幣人民幣 最小變動(dòng)單位：最小變動(dòng)單位：1 1元元

9、/ /噸噸 漲跌停板幅度：漲跌停板幅度：上一交易日結(jié)算價(jià)的上一交易日結(jié)算價(jià)的3%3%合約交割月份：合約交割月份：1 1、3 3、5 5、7 7、9 9、1111交易時(shí)間：交易時(shí)間：每星期一至星期五上午每星期一至星期五上午9 9：00-1100-11：3030， 下午下午1313：30-1530-15：0000最后交易日：最后交易日：合約月份的第十個(gè)交易日合約月份的第十個(gè)交易日最后交割日：最后交割日：最后交易日的第七日（遇法定節(jié)假日順延）最后交易日的第七日（遇法定節(jié)假日順延）交割等級(jí)：交割等級(jí)：具體內(nèi)容見附件具體內(nèi)容見附件 交割地點(diǎn)：交割地點(diǎn)：大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)

10、交易保證金：交易保證金：合約價(jià)值的合約價(jià)值的5% 5% 交易手續(xù)費(fèi)：交易手續(xù)費(fèi)：4 4元元/ /手手交割方式：交割方式：集中交割集中交割 交易代碼：交易代碼：S S上市交易所：上市交易所：大連商品交易所大連商品交易所例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。（三）交易的參與者（三）交易的參與者1.1.期貨交易所期貨交易所集中交易制度集中交易

11、制度 期貨必須在有組織的期貨交易所集中進(jìn)行。期貨必須在有組織的期貨交易所集中進(jìn)行。 期貨交易所承擔(dān)著期貨交易所承擔(dān)著組織、監(jiān)督組織、監(jiān)督期貨交易的重要職能。期貨交易的重要職能。例中：期貨交易所例中：期貨交易所大連商品交易所大連商品交易所2.2.期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨經(jīng)紀(jì)公司 依法設(shè)立的，以自己的名義代理客戶進(jìn)行期貨交易依法設(shè)立的，以自己的名義代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取一定手續(xù)費(fèi)的中介組織。并收取一定手續(xù)費(fèi)的中介組織。 例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）2008

12、2008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。公開競(jìng)價(jià)成交過(guò)程公開競(jìng)價(jià)成交過(guò)程買家買家D D的買入的買入指令指令某甲某甲經(jīng)紀(jì)經(jīng)紀(jì)公司公司某乙某乙經(jīng)紀(jì)經(jīng)紀(jì)公司公司賣家賣家K K的賣出的賣出指令指令40004000元元/ /噸成交噸成交例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸

13、。3.3.結(jié)算所結(jié)算所 結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以某種獨(dú)立的公司形式組建。于交易所，但又以某種獨(dú)立的公司形式組建。 當(dāng)一筆交易成交時(shí)，結(jié)算所是做為當(dāng)一筆交易成交時(shí)，結(jié)算所是做為“賣方的賣方的買買方方”和和“買方的賣方買方的賣方”而存在。而存在。 結(jié)算所承擔(dān)了交割標(biāo)的物責(zé)任。結(jié)算所承擔(dān)了交割標(biāo)的物責(zé)任。例中：當(dāng)例中：當(dāng)D D和和K K通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司撮合達(dá)成協(xié)議之后，結(jié)算通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司撮合達(dá)成協(xié)議之后，結(jié)算所就將立刻介入并將此交易分成兩部分所就將立刻介入并將此交易分成兩部分即即D D和和K K不不再是直接的相互交易。再是直接的相互交

14、易。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。A.DA.D和和K K同意同意9 9月期大豆期貨合約價(jià)格為月期大豆期貨合約價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。 承諾支付承諾支付4040，000000元元 D D（買方）（買方） K K（賣方）（賣方） 承諾提供承諾提供1010噸黃豆噸黃豆 B. B. 結(jié)算所成為期貨合約的中介結(jié)算所成為期貨

15、合約的中介 承諾支付承諾支付4040，000000元元 承諾支付承諾支付4040，000000元元D D 結(jié)算所結(jié)算所 K K 承諾提供承諾提供1010噸黃豆噸黃豆 承諾提供承諾提供1010噸黃豆噸黃豆例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。1.1.結(jié)算所保證金制度和逐日盯市制度結(jié)算所保證金制度和逐日盯市制度例中：結(jié)算所會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)：若例

16、中：結(jié)算所會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)：若9 9月份大豆的現(xiàn)貨價(jià)格上升月份大豆的現(xiàn)貨價(jià)格上升 到到50005000元元/ /噸，而賣家噸，而賣家K K又不愿意交割大豆。又不愿意交割大豆。 結(jié)算所不得不在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以結(jié)算所不得不在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以5050，000000元購(gòu)買大豆元購(gòu)買大豆而后送交給買家而后送交給買家D.D.而結(jié)算所只能從買家而結(jié)算所只能從買家D D那里收到那里收到4040，000000元元的貨款，故結(jié)算所會(huì)損失的貨款，故結(jié)算所會(huì)損失1010，000000元。元。 保證金制度和逐日盯市制度（無(wú)負(fù)債結(jié)算制度）保證金制度和逐日盯市制度（無(wú)負(fù)債結(jié)算制度） 要求買賣雙方都必須繳納初始保證金要求買賣雙方都必須繳

17、納初始保證金 對(duì)買賣雙方的賬戶按每日行市結(jié)算對(duì)買賣雙方的賬戶按每日行市結(jié)算 要求買賣雙方繳納日常的最低保證金要求買賣雙方繳納日常的最低保證金 例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。 A.A.初始保證金初始保證金 只要期貨合約簽訂，買方和賣方都被要求存入確保只要期貨合約簽訂，買方和賣方都被要求存入確保他們能夠真正履約的保證金。這一保證金叫

18、初始保證他們能夠真正履約的保證金。這一保證金叫初始保證金，通常是合約價(jià)值的金，通常是合約價(jià)值的5%-15%5%-15%。 例中：買賣雙方都要求分別在保證金賬戶中存入例中：買賣雙方都要求分別在保證金賬戶中存入 初始保證金初始保證金=40=40，0000005%=20005%=2000元。元。 例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。B. B

19、. 逐日盯市制度和維持保證金制度逐日盯市制度和維持保證金制度 每日交易結(jié)束之后，結(jié)算所都要通過(guò)調(diào)整投資者每日交易結(jié)束之后，結(jié)算所都要通過(guò)調(diào)整投資者保證金賬戶上的權(quán)益來(lái)反映期貨合約結(jié)算價(jià)格的變化。保證金賬戶上的權(quán)益來(lái)反映期貨合約結(jié)算價(jià)格的變化。 若交易者賬戶中的保證金余額低于若交易者賬戶中的保證金余額低于維持保證金（通維持保證金（通常為初始保證金的一個(gè)比例）常為初始保證金的一個(gè)比例）水平時(shí)，結(jié)算所就會(huì)通知水平時(shí)，結(jié)算所就會(huì)通知經(jīng)紀(jì)商補(bǔ)足保證金賬戶余額。經(jīng)紀(jì)商補(bǔ)足保證金賬戶余額。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，買家日，買家D D同賣家同賣家K K，在大連商品，在大連商品交易所成交了

20、交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10噸）噸）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期貨合約，成交價(jià)格為大豆期貨合約，成交價(jià)格為40004000元元/ /噸。噸。例中：結(jié)算所可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)是例中：結(jié)算所可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)是1010，000000元，而保證金元，而保證金賬戶能夠迅速?gòu)浹a(bǔ)的只有賬戶能夠迅速?gòu)浹a(bǔ)的只有20002000元，故要進(jìn)行元，故要進(jìn)行每日無(wú)負(fù)每日無(wú)負(fù)債結(jié)算和維持保證金制度。債結(jié)算和維持保證金制度。 若第二天，該合約的結(jié)算價(jià)為若第二天，該合約的結(jié)算價(jià)為41004100元元/ /噸。噸。此時(shí)買家此時(shí)買家D D潛在盈利潛在盈利= =（4100-40004100-4000）10=100010=1000元；元； 賣家賣家K K潛在虧損潛在虧損=1000=1000元元D D的保證金賬戶余額的保證金賬戶余額=2000+1000=3000=2000+1000=3000元元K K的保證金賬戶余額的保證金賬戶余額=2000=20001000=10001000=1000元元D D 提出超出初始保證金的部分提出超出初始保證金的部分=1000=1000元元K K 余額余額100020001000行使價(jià)行使價(jià)（價(jià)內(nèi)期權(quán)）（價(jià)內(nèi)期權(quán)）標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)行使價(jià)行使價(jià)（價(jià)外期