紅籌回歸及VIE架構(gòu)拆除-蔣靖-150827

1、紅籌回歸及紅籌回歸及VIEVIE架構(gòu)拆除架構(gòu)拆除蔣靖蔣靖 股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)四部股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)四部 20152015年年8 8月月關(guān)愛資本 富足社會2中國企業(yè)上市路徑簡介中國企業(yè)上市路徑簡介中國企業(yè)中國企業(yè)上市路徑上市路徑境內(nèi)上市境內(nèi)上市境外上市境外上市A股上市股上市B股上市股上市新三板掛牌新三板掛牌國際板國際板(暫未開放暫未開放)上交所上市上交所上市深交所上市深交所上市直接上市直接上市間接上市間接上市H股股N股股等上市等上市小紅籌小紅籌大紅籌大紅籌全國股轉(zhuǎn)系全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)統(tǒng)注：注：1. H股股/N股指境內(nèi)股指境內(nèi)注冊的企業(yè)經(jīng)證監(jiān)注冊的企業(yè)經(jīng)證監(jiān)會審批直接到境外會審批直接到境外上市；上市；2. 大紅籌指境內(nèi)注大

2、紅籌指境內(nèi)注冊的企業(yè)在境外設(shè)冊的企業(yè)在境外設(shè)立持股公司，將境立持股公司，將境內(nèi)資產(chǎn)裝入境外持內(nèi)資產(chǎn)裝入境外持股公司中后，以境股公司中后，以境外公司在境外上市，外公司在境外上市，一般適用于大型國一般適用于大型國企；企；3. 小紅籌指境內(nèi)企小紅籌指境內(nèi)企業(yè)的自然人股東在業(yè)的自然人股東在境外設(shè)立持股公司，境外設(shè)立持股公司，將境內(nèi)資產(chǎn)裝入境將境內(nèi)資產(chǎn)裝入境外持股公司后，以外持股公司后，以境外持股公司在境境外持股公司在境外上市，一般適用外上市，一般適用于民營企業(yè)；于民營企業(yè)；4. 無論境內(nèi)境外，無論境內(nèi)境外，企業(yè)也通過買殼方企業(yè)也通過買殼方式實(shí)現(xiàn)上市。式實(shí)現(xiàn)上市。關(guān)愛資本 富足社會3 3境外上市方案境外

3、上市方案境外境外境內(nèi)公司境內(nèi)公司上市主體上市主體境內(nèi)控境內(nèi)控股股東股股東私募私募/基基石投資者石投資者境外境外公眾股東公眾股東員工員工境內(nèi)控境內(nèi)控股股東股股東私募私募/基基石投資者石投資者境內(nèi)控股的境內(nèi)控股的上市主體上市主體員工員工境外境外公眾股東公眾股東持有境內(nèi)運(yùn)持有境內(nèi)運(yùn)營資產(chǎn)營資產(chǎn)H股/N股境外直接上市大紅籌境外間接上市控股控股參股參股參股參股參股參股注：為簡便起見，本頁各圖均省略了BVI香港開曼層面的SPV公司。100%境內(nèi)境內(nèi)境外境外境內(nèi)境內(nèi)關(guān)愛資本 富足社會4 4小紅籌境外上市的典型結(jié)構(gòu)小紅籌境外上市的典型結(jié)構(gòu)BVI 1BVI 1開曼公司開曼公司 上市主體上市主體外資企業(yè)外資企業(yè)香

4、港公司香港公司100%100%BVI3 BVI3 戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者財務(wù)投資者財務(wù)投資者BVI BVI 2 2中國子公司中國子公司信托信托( (非必須非必須) )中國境外中國境內(nèi)最終受益人最終受益人上市企業(yè)Controlling Controlling ShareholderShareholder控股股東控股股東holding無當(dāng)?shù)囟悇?wù)收到股息以及資本利得不需繳納公司所得稅無當(dāng)?shù)囟悇?wù)15% or 25% 公司所得稅5% 股息預(yù)提所得稅(需要提供實(shí)質(zhì)）0% 股息預(yù)提所得稅將來賣掉股份0% 股息預(yù)提所得稅0% 股息預(yù)提所得稅15% or 25% 公司所得稅關(guān)愛資本 富足社會5 5 境外上市的核心

5、工作內(nèi)容：境外上市的核心工作內(nèi)容：怎樣把中國企業(yè)家的境內(nèi)資產(chǎn)和權(quán)益裝入境外上市實(shí)體怎樣把中國企業(yè)家的境內(nèi)資產(chǎn)和權(quán)益裝入境外上市實(shí)體： (a)對于外商投資鼓勵類和允許類產(chǎn)業(yè)，通過小紅籌模式； (b) 對于外商投資限制類產(chǎn)業(yè)，通過小紅籌+VIE架構(gòu)模式。 具體見下文。怎樣滿足境外交易所的上市條件怎樣滿足境外交易所的上市條件：財務(wù)指標(biāo)、法律合規(guī)、業(yè)務(wù)適合上市等方面。怎樣把股票賣出去怎樣把股票賣出去：境外上市實(shí)行注冊制，著重考驗投行的承銷能力、定價能力、發(fā)掘企業(yè)投資價值和講投資故事的能力。關(guān)愛資本 富足社會6 6 跨境重組的主要三關(guān)：跨境重組的主要三關(guān)：外管局外管局37號文登記號文登記(原原75號文號

6、文)：規(guī)定境內(nèi)居民以其境內(nèi)資產(chǎn)為基礎(chǔ)，在境外設(shè)立特殊目的公司，并以其境外設(shè)立的特殊目的公司在境外進(jìn)行融資的，需辦理37號文登記或補(bǔ)登記。37號文登記在實(shí)踐中費(fèi)時費(fèi)力。證監(jiān)會特殊目的公司境外上市審批證監(jiān)會特殊目的公司境外上市審批：商務(wù)部10號文關(guān)于外國投資者并關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定(現(xiàn)在的現(xiàn)在的6號文號文)第39條規(guī)定境內(nèi)居民控制的境外特殊目的公司在境外上市的，須經(jīng)證監(jiān)會審批。證監(jiān)會實(shí)踐中不予審批。10號文號文：規(guī)定境外母公司收購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系或受同一控制的非外商投非外商投資企業(yè)資企業(yè)的，須經(jīng)商務(wù)部總部審批。商務(wù)部在實(shí)踐中不予審批關(guān)聯(lián)方返程收購，且10號文項下規(guī)定的跨境

7、換股之路實(shí)踐中也不予審批。 實(shí)踐中解決之道實(shí)踐中解決之道：換國籍、外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資等。利用商務(wù)部2008年外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊的規(guī)定進(jìn)行外資逐步增持。企業(yè)只要能繞過以上三關(guān)，并符合境外上市地的上市條件，就能合法在境外上市。此外，我國對部分產(chǎn)業(yè)有外資行業(yè)準(zhǔn)入限制，尤其是TMT、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，由此導(dǎo)致VIE架構(gòu)的產(chǎn)生和流行關(guān)愛資本 富足社會7 7小紅籌小紅籌+VIE+VIE架構(gòu)境外上市：規(guī)避商務(wù)部和證監(jiān)會雙重監(jiān)管架構(gòu)境外上市：規(guī)避商務(wù)部和證監(jiān)會雙重監(jiān)管BVI 1BVI 1開曼公司開曼公司 上市主體上市主體外資企業(yè)外資企業(yè)WFOEWFOE香港公司香港公司100%100%BVI3 BVI3 B

8、VI4BVI4BVI5BVI5BVI BVI 2 2中國運(yùn)營公司中國運(yùn)營公司信托信托( (非必須非必須) )中國境外中國境內(nèi)最終受益人最終受益人上市企業(yè)Controlling Controlling ShareholderShareholder控股股東控股股東無當(dāng)?shù)囟悇?wù)收到股息以及資本利得不需繳納公司所得稅無當(dāng)?shù)囟悇?wù)15% or 25% 公司所得稅5% 股息預(yù)提所得稅(需要提供實(shí)質(zhì)）0% 股息預(yù)提所得稅將來賣掉股份0% 股息預(yù)提所得稅VIE架構(gòu)關(guān)系：轉(zhuǎn)移中國運(yùn)營公司的實(shí)質(zhì)上全部利潤和經(jīng)濟(jì)利益：1獨(dú)家業(yè)務(wù)合作協(xié)議、2知識產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議、3設(shè)備租賃協(xié)議、4貸款協(xié)議、5股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、6配偶同意函、7獨(dú)

9、家購買權(quán)協(xié)議?？毓晒蓶|控股股東控股股權(quán)質(zhì)押關(guān)愛資本 富足社會8 8拆解境外上市紅籌架構(gòu)拆解境外上市紅籌架構(gòu)境外境外境內(nèi)境內(nèi)私募私募/基基石投資者石投資者境外上市主境外上市主體體員工員工境內(nèi)大股東境內(nèi)大股東持有境內(nèi)運(yùn)持有境內(nèi)運(yùn)營資產(chǎn)營資產(chǎn)小紅籌境外直接上市參股參股控股控股參股參股100%WFOE境內(nèi)投資境內(nèi)投資者者境外上市主境外上市主體體 (注銷注銷)境內(nèi)大股東境內(nèi)大股東持有境內(nèi)運(yùn)持有境內(nèi)運(yùn)營資產(chǎn)營資產(chǎn)拆解后架構(gòu)參股參股控股控股參股參股100%境內(nèi)上市主境內(nèi)上市主體體員工員工私募私募/基基石投資者石投資者參股參股(非必須非必須)關(guān)愛資本 富足社會9 9拆解拆解VIEVIE架構(gòu)架構(gòu)境外境外境內(nèi)境內(nèi)

10、私募私募/基基石投資者石投資者境外上市主境外上市主體體員工員工境內(nèi)大股東境內(nèi)大股東境內(nèi)運(yùn)營實(shí)境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體體控股控股參股參股100%WFOE私募私募/基基石投資者石投資者境外上市主境外上市主體體 (注銷注銷)境內(nèi)大股東境內(nèi)大股東WFOE(注銷注銷)拆解后架構(gòu)參股參股控股控股參股參股境內(nèi)運(yùn)營實(shí)境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體體員工員工參股參股具體操作步驟：解除VIE協(xié)議，解除股權(quán)質(zhì)押、歸還股東貸款、境內(nèi)轉(zhuǎn)股或增發(fā)、外匯登記事宜的辦理，境外注銷公司等步驟的安排與銜接；境內(nèi)大股東境內(nèi)大股東100%關(guān)愛資本 富足社會1010拆解拆解VIEVIE架構(gòu)架構(gòu)操作方案：操作方案：在開曼公司有足夠美元的情況下在開曼公司有足夠美元的情

11、況下： 開曼公司可以以其自有的美元資金回購?fù)顿Y人的股權(quán)，投資人實(shí)現(xiàn)開曼公司可以以其自有的美元資金回購?fù)顿Y人的股權(quán)，投資人實(shí)現(xiàn)退出。退出。2. 2. 開曼公司沒有足夠美元的情況下開曼公司沒有足夠美元的情況下：創(chuàng)始人或者境內(nèi)其他投資人以境內(nèi)人民幣投資于創(chuàng)始人或者境內(nèi)其他投資人以境內(nèi)人民幣投資于VIEVIE公司。公司。VIEVIE公公司收購司收購WFOE100%WFOE100%股權(quán)，香港公司將股權(quán)，香港公司將VIEVIE公司支付的對價支付到開曼公公司支付的對價支付到開曼公司，并由開曼公司支付投資人作為回購價款。司，并由開曼公司支付投資人作為回購價款。VIEVIE公司購買公司購買WFOEWFOE的資產(chǎn)

12、，的資產(chǎn)，WFOEWFOE通過分紅或清算的方式將回購價款通過分紅或清算的方式將回購價款回流到開曼公司，并由開曼公司支付投資人作為回購價款?；亓鞯介_曼公司，并由開曼公司支付投資人作為回購價款。創(chuàng)始人或者境內(nèi)其他投資人直接以較高價格購買創(chuàng)始人或者境內(nèi)其他投資人直接以較高價格購買WFOEWFOE股權(quán)，以較股權(quán)，以較低價格入股低價格入股VIEVIE公司，公司，WFOEWFOE注銷。注銷。創(chuàng)始人利用其與創(chuàng)始人利用其與WFOEWFOE的借款協(xié)議將錢還給的借款協(xié)議將錢還給WFOEWFOE。各種方式可以視。各種方式可以視需求一并使用。需求一并使用。關(guān)愛資本 富足社會1111需注意事項需注意事項1.紅籌架構(gòu)搭建

13、時的合法性，是否遵循了商務(wù)部十號文境外投資審批及返程投資審批有關(guān)規(guī)定、外管局75號文(現(xiàn)37號文)規(guī)定，是否構(gòu)成特殊目的公司境外上市從而需要證監(jiān)會審批；2. 外匯登記是否合規(guī)，是否需要辦理補(bǔ)登記或接受處罰；3. 境內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題：按境外持股結(jié)構(gòu)相應(yīng)調(diào)整境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體(即上市主體的股權(quán)比例)，是轉(zhuǎn)股還是增發(fā)，涉及的過橋資金需求及資金成本，需仔細(xì)籌劃；4. 如何處理境外投資者退出：境內(nèi)ICP證、信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證、網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證、廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證、互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證、互聯(lián)網(wǎng)出版許可證、互聯(lián)網(wǎng)藥品信息服務(wù)資格證等批文問題(可考慮通過私募股權(quán)投資基金等方式)及合法資金來源；5. 如何處理境外持股層面的股權(quán)激勵或?qū)€安排(如有)；6. 稅收問題：原有稅收優(yōu)惠可能需退回，轉(zhuǎn)股可能涉及所得稅。關(guān)愛資本 富足社會1212需注意事項需注意事項7. VIE特別事項：主要包括 VIE協(xié)議的實(shí)際執(zhí)行和境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體的利潤轉(zhuǎn)移情況，VIE協(xié)議