第2章_金融風(fēng)險管理的基本方法

1、金融風(fēng)險管理金融風(fēng)險管理第第2 2章章 金融風(fēng)險管理的基本方法金融風(fēng)險管理的基本方法金融風(fēng)險管理，1.2 均值-方差模型（馬科維茨的資產(chǎn)組合理論） l假定一種資產(chǎn)的收益服從某種概率分布，那么，這種資產(chǎn)的預(yù)期收益就是所有可能取得的收益值的加權(quán)平均數(shù)，即均值，也就是該資產(chǎn)收益的數(shù)學(xué)期望。l風(fēng)險風(fēng)險作為實際結(jié)果與期望結(jié)果的偏離，用方差（或標準差）表示正好可以反映這一特征。（資產(chǎn)收益率的實際值與其均值的偏離程度用方差或者標準差表示）。一、現(xiàn)代風(fēng)險管理的基礎(chǔ)一、現(xiàn)代風(fēng)險管理的基礎(chǔ) CAPM金融風(fēng)險管理，1.4現(xiàn)代風(fēng)險管理的發(fā)展現(xiàn)代風(fēng)險管理的發(fā)展l1）運用）運用VaR對風(fēng)險進行度量對風(fēng)險進行度量 l2）運

2、用）運用RAROC將風(fēng)險管理同資本收益相聯(lián)系將風(fēng)險管理同資本收益相聯(lián)系 l3）ERM的提出及其在金融企業(yè)中的應(yīng)用的提出及其在金融企業(yè)中的應(yīng)用 金融風(fēng)險管理，1.5（1 1）VaRVaR的定義的定義lValue at Risk Value at Risk ，譯為風(fēng)險價值或在險價值，以貨幣，譯為風(fēng)險價值或在險價值，以貨幣表示的風(fēng)險，處在風(fēng)險中的金融資產(chǎn)的貨幣量。表示的風(fēng)險，處在風(fēng)險中的金融資產(chǎn)的貨幣量。l定義：定義：VaRVaR是指在是指在某一給定的置信水平下某一給定的置信水平下，資產(chǎn)，資產(chǎn)組合組合在未來特定的一段時間在未來特定的一段時間內(nèi)可能遭受的最大損內(nèi)可能遭受的最大損失。失。 （Jorion

3、 Jorion ，19971997）lVaR VaR 是一種對是一種對可能實現(xiàn)的價值（市值）可能實現(xiàn)的價值（市值）損失的損失的估計，而不是一種估計，而不是一種“賬面賬面”的損失估計。的損失估計。 金融風(fēng)險管理，1.7VaR收益損失1-CPr約定俗成：VaR是以正數(shù)表示。VaRVaR：金融風(fēng)險的：金融風(fēng)險的“天氣預(yù)報天氣預(yù)報”l假設(shè)1個基金經(jīng)理希望在接下來的10天時間內(nèi)存在 95% 概率其所管理的基金價值損失不超過$1,000,000。則我們可以將其寫作：Prob()1VaRc Prob($1,000,000)1 95% nVaR回答的問題：我們有 C的置信水平在接下來的 T 個交易日中損失程度

4、不會超過的金額。 金融風(fēng)險管理，1.10金融風(fēng)險管理，1.11（2 2）VaRVaR的計算步驟的計算步驟金融風(fēng)險管理，1.12pVaR的計算：的計算：假定置信水平為99%或95%VaR=VaR=預(yù)期收益（損失）在預(yù)期收益（損失）在99%99%置信水平下可能遭置信水平下可能遭受的最大損失受的最大損失2022-7-313 2022-7-314J.P. MorganJ.P. Morgan與美洲銀行選擇與美洲銀行選擇9595，花旗銀行選擇，花旗銀行選擇95.495.4，大通曼哈頓選擇，大通曼哈頓選擇97.597.5，Bankers TrustBankers Trust選選擇擇9999練習(xí)題：練習(xí)題：l

5、1. 某國際知名投資銀行擁有一個USD100，000，000的投資組合，其一天的期望收益率為0.00085，一天收益率的標準差為0.0011，在95%的置信度下，運用Delta正態(tài)法求該組合一天的VaR值為多少？（假設(shè)投資收益率符合正態(tài)分布，在5%顯著水平下，Z值為1.65；1%顯著水平下，Z值為2.33）金融風(fēng)險管理，1.15VaR= 0.00085 1.65(0.0011)($100,000,000) = -96,500在標準正態(tài)分布下（單側(cè)檢驗）：在標準正態(tài)分布下（單側(cè)檢驗）：l置信度為置信度為9595的的VARVAR值為值為1 16565；l置信度為置信度為97.597.5的的VARV

6、AR值為值為1 19696l置信度為置信度為9999的的VARVAR值為值為2 23333l置信度為置信度為99.599.5的的VARVAR值為值為2 25858舉例：一家上市公司股票今天的市價為舉例：一家上市公司股票今天的市價為8080美美元元/ /股，該股的標準差為股，該股的標準差為1010美元，請問明天美元，請問明天在在99.5%99.5%的置信區(qū)間上，該股票的最大損失的置信區(qū)間上，該股票的最大損失值為多少，即值為多少，即VARVAR是多少？是多少？在置信水平在置信水平99.5%99.5%情況下，情況下，25.825.8美元是美元是該股票的該股票的VARVAR0.0052.58t時，20

7、22-7-318VaR VaR 使用時注意的問題使用時注意的問題lVaRVaR是一個非常有用的概括風(fēng)險的方法。但是在使是一個非常有用的概括風(fēng)險的方法。但是在使用時，也有一些需要注意的問題。用時，也有一些需要注意的問題。VaRVaR并沒有給出最壞情形下的損失并沒有給出最壞情形下的損失。VaRVaR方法的方法的設(shè)計目的就不是度量這樣的損失。事實上，我設(shè)計目的就不是度量這樣的損失。事實上，我們可以預(yù)期損失將會以概率們可以預(yù)期損失將會以概率1-q 1-q 超過超過VaRVaR值，如值，如果置信水平是果置信水平是95%95%的話那就是說的話那就是說100100天中會有天中會有5 5天天損失超出損失超出V

8、aRVaR值。在實際中，我們用值。在實際中，我們用事后測試事后測試來來檢驗超出檢驗超出VaRVaR值的損失頻率是否與值的損失頻率是否與 q q 吻合。吻合。2022-7-319VaRVaR沒有給出損失的左尾分布的描述沒有給出損失的左尾分布的描述。它僅僅說。它僅僅說明了這個值發(fā)生的概率值，而沒有提供任何關(guān)明了這個值發(fā)生的概率值，而沒有提供任何關(guān)于損失分布的左尾信息。對于同樣的一個于損失分布的左尾信息。對于同樣的一個VaRVaR值值，我們可以有兩個非常不同的損失分布。，我們可以有兩個非常不同的損失分布。VaRVaR的度量結(jié)果存在誤差的度量結(jié)果存在誤差。不同的統(tǒng)計方法或者。不同的統(tǒng)計方法或者不同的簡

9、化都會導(dǎo)致不同的不同的簡化都會導(dǎo)致不同的VaRVaR值?？梢酝ㄟ^試值。可以通過試驗發(fā)現(xiàn)，驗發(fā)現(xiàn)，樣本時期樣本時期長度以及使用的統(tǒng)計方法都長度以及使用的統(tǒng)計方法都可以影響可以影響VaRVaR的精度。因此，有必要牢記的精度。因此，有必要牢記VaRVaR只只有有限精度。有有限精度。2）運用）運用RAROC將風(fēng)險管理同資將風(fēng)險管理同資本收益相聯(lián)系本收益相聯(lián)系l在經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的業(yè)績評估方法（反映資本使用效率）中，目前被廣泛接受和普遍使用的是經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的資本收益率（ Risk Adjusted Return on Capital , RAROC） ， 其計算公式：金融風(fēng)險管理，1.20p其中，其中， NIN

10、I（Net IncomeNet Income）為稅后凈利潤，）為稅后凈利潤， EL EL 為預(yù)期損失，為預(yù)期損失， UL UL 為非預(yù)期損失或經(jīng)濟資本為非預(yù)期損失或經(jīng)濟資本p經(jīng)濟資本經(jīng)濟資本就是用來承擔非預(yù)期損失和保持正常經(jīng)營所需的資就是用來承擔非預(yù)期損失和保持正常經(jīng)營所需的資本。本。 p公式衡量的是公式衡量的是經(jīng)濟資本的使用效益經(jīng)濟資本的使用效益，正常情況下其結(jié)果應(yīng)當，正常情況下其結(jié)果應(yīng)當大于商業(yè)銀行的資本成本大于商業(yè)銀行的資本成本金融風(fēng)險管理，1.21金融風(fēng)險管理，1.22l目前，國際先進銀行已經(jīng)廣泛采用經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的資本收益率，這一指標在商業(yè)銀行各個層面的經(jīng)營管理活動中發(fā)揮著重要作用:l（

11、1 1） 在單筆業(yè)務(wù)層面上在單筆業(yè)務(wù)層面上， RAROC RAROC 可用于衡量一筆業(yè)務(wù)可用于衡量一筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險與收益是否匹配，為商業(yè)銀行決定是否開展該筆業(yè)的風(fēng)險與收益是否匹配，為商業(yè)銀行決定是否開展該筆業(yè)務(wù)以及如何進行定價提供依據(jù)。務(wù)以及如何進行定價提供依據(jù)。l（2 2） 在資產(chǎn)組合層面上在資產(chǎn)組合層面上， 商業(yè)銀行在考慮單筆業(yè)務(wù)的風(fēng)商業(yè)銀行在考慮單筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險和資產(chǎn)組合效應(yīng)之后，可依據(jù)險和資產(chǎn)組合效應(yīng)之后，可依據(jù)RAROCRAROC衡量資產(chǎn)組合的衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益是否匹配，及時對風(fēng)險與收益是否匹配，及時對RAROCRAROC指標出現(xiàn)明顯不利指標出現(xiàn)明顯不利變化趨勢的資產(chǎn)組合進行處理，

12、變化趨勢的資產(chǎn)組合進行處理，為效益更好的業(yè)務(wù)配置更為效益更好的業(yè)務(wù)配置更多資源多資源。金融風(fēng)險管理，1.23RAROC的作用的作用l（3 3） 在商業(yè)銀行總體層面上，在商業(yè)銀行總體層面上， RAROC RAROC 指標可用于目標指標可用于目標設(shè)定、業(yè)務(wù)決策、資本配置和績效考核等。設(shè)定、業(yè)務(wù)決策、資本配置和績效考核等。l董事會和高級管理層確定自身所能承擔的總體風(fēng)險水平（董事會和高級管理層確定自身所能承擔的總體風(fēng)險水平（或風(fēng)險偏好）之后，計算所需的或風(fēng)險偏好）之后，計算所需的總體經(jīng)濟資本總體經(jīng)濟資本，以此評價，以此評價自身的資本充足狀況；自身的資本充足狀況；l然后將經(jīng)濟資本在各類風(fēng)險、各個業(yè)務(wù)部門

13、和各類業(yè)務(wù)之然后將經(jīng)濟資本在各類風(fēng)險、各個業(yè)務(wù)部門和各類業(yè)務(wù)之間進行分配（間進行分配（資本配置資本配置） ，以有效控制商業(yè)銀行的總體，以有效控制商業(yè)銀行的總體風(fēng)險水平，并通過分配經(jīng)濟資本優(yōu)化資源配置；風(fēng)險水平，并通過分配經(jīng)濟資本優(yōu)化資源配置；l最后將股東回報要求轉(zhuǎn)化為全行、各業(yè)務(wù)部門和各個業(yè)務(wù)最后將股東回報要求轉(zhuǎn)化為全行、各業(yè)務(wù)部門和各個業(yè)務(wù)條線的經(jīng)營目標，并直接應(yīng)用于條線的經(jīng)營目標，并直接應(yīng)用于績效考核績效考核，促使商業(yè)銀行，促使商業(yè)銀行實現(xiàn)在可承受風(fēng)險水平之下的收益最大化及股東價值最大實現(xiàn)在可承受風(fēng)險水平之下的收益最大化及股東價值最大化。化。金融風(fēng)險管理，1.243）ERM及其在金融企業(yè)中

14、的應(yīng)用及其在金融企業(yè)中的應(yīng)用 l企業(yè)風(fēng)險管理定義為： 企業(yè)風(fēng)險管理是一個過程，受組織的董事會、管理層和其他人員影響，風(fēng)險管理應(yīng)用于戰(zhàn)略制定，貫穿整個企業(yè)。企業(yè)風(fēng)險管理旨在識別影響組織的潛在事件，在組織的風(fēng)險敞口范圍內(nèi)管理風(fēng)險，為組織目標的實現(xiàn)提供合理的保證。lERMERM基本思想：基本思想：是對整個機構(gòu)內(nèi)各個層次的業(yè)務(wù)單位，各個種類的風(fēng)險的通盤管理金融風(fēng)險管理，1.25金融風(fēng)險管理，1.26l是一個過程過程是通向目的的手段，而不是手段本身。貫穿整個企業(yè)的所有層級和單位，包括采用企業(yè)層級的風(fēng)險組合觀點應(yīng)用于戰(zhàn)略制定l對象對象：旨在識別影響組織的事件并在組織的風(fēng)險敞口范圍內(nèi)管理風(fēng)險l被人影響（主體

15、主體）它不僅僅只是政策、調(diào)查和表格，還涉及整個組織各個層級的員工。l風(fēng)險存在于金融企業(yè)業(yè)務(wù)的每一個環(huán)節(jié)， 這種內(nèi)在的風(fēng)險特性決定了風(fēng)險管理必須體現(xiàn)在每一個員工的習(xí)慣行為中，所有人員都應(yīng)該具有風(fēng)險管理的意識和自覺性。l：金融風(fēng)險管理，1.27對對ERM的理解的理解 4. 4. 實現(xiàn)實現(xiàn)目標：目標：這個框架把組織目標分成四類：l戰(zhàn)略：戰(zhàn)略：和高層目標相關(guān)，和組織使命一致并支持它l運作：運作：和有效、高效運用組織資源有關(guān)l報告：報告：及時準確的提供風(fēng)險報告，用以企業(yè)決策。l合規(guī)合規(guī)和組織遵循相關(guān)法律法規(guī)有關(guān)金融風(fēng)險管理，1.28lERM代表了國際先進銀行風(fēng)險管理的最佳實踐，符合巴塞爾新資本協(xié)議和各國

16、監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管要求，已經(jīng)成為現(xiàn)代商業(yè)銀行謀求發(fā)展和保持競爭優(yōu)勢的重要基石。三三預(yù)防策略規(guī)避策略分散策略轉(zhuǎn)嫁策略對沖策略補償策略策略1 1、金融風(fēng)險的預(yù)防策略、金融風(fēng)險的預(yù)防策略預(yù)防策略 是指在風(fēng)險尚未導(dǎo)致?lián)p失之前，經(jīng)濟主體采是指在風(fēng)險尚未導(dǎo)致?lián)p失之前，經(jīng)濟主體采用一定的用一定的防范性措施，以防止損失實際發(fā)生或者，以防止損失實際發(fā)生或者將損失將損失控制在可承受的范圍以內(nèi)的策略。在信貸風(fēng)險管理中，銀行必須建立嚴格的貸款調(diào)在信貸風(fēng)險管理中，銀行必須建立嚴格的貸款調(diào)查、審查、審批和貸后管理制度。查、審查、審批和貸后管理制度。銀行資本對銀行經(jīng)營中面臨的風(fēng)險損失能夠起到銀行資本對銀行經(jīng)營中面臨的風(fēng)險損失能

17、夠起到緩沖作用，緩沖作用，巴塞爾協(xié)議巴塞爾協(xié)議對銀行資本充足度作對銀行資本充足度作出規(guī)定，即銀行資本與加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)比率不得低出規(guī)定，即銀行資本與加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)比率不得低于于8%8%。1. 1.銀行適當?shù)某钟幸患?、二級準備，是對流動性風(fēng)銀行適當?shù)某钟幸患墶⒍墱蕚?，是對流動性風(fēng)險進行預(yù)防的策略險進行預(yù)防的策略定定義義是指經(jīng)濟主體根據(jù)一定原則，采取一定措施是指經(jīng)濟主體根據(jù)一定原則，采取一定措施避開避開金金融風(fēng)險，以減少或避免由于風(fēng)險引起的損失。融風(fēng)險，以減少或避免由于風(fēng)險引起的損失。規(guī)避與預(yù)防有類似之處，二者都可以使經(jīng)濟主體事規(guī)避與預(yù)防有類似之處，二者都可以使經(jīng)濟主體事先減少或避免可能引起的損失。先

18、減少或避免可能引起的損失。預(yù)防較為主動預(yù)防較為主動，在積極進取的同時爭取預(yù)先控制風(fēng)，在積極進取的同時爭取預(yù)先控制風(fēng)險；而險；而規(guī)避則較為消極保守規(guī)避則較為消極保守，在避開風(fēng)險的同時，在避開風(fēng)險的同時，或許也就放棄了獲取較多收益的可能性?；蛟S也就放棄了獲取較多收益的可能性。2 2 、規(guī)避策略、規(guī)避策略1 1、盡量選擇風(fēng)險小的項目、盡量選擇風(fēng)險小的項目在權(quán)衡風(fēng)險和收益時，要在在權(quán)衡風(fēng)險和收益時，要在兼顧二者的前提下優(yōu)先考慮風(fēng)險因素。兼顧二者的前提下優(yōu)先考慮風(fēng)險因素。2 2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期化策略、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期化策略有利于增加流動性以應(yīng)付有利于增加流動性以應(yīng)付信用信用風(fēng)險風(fēng)險，又有利于利用利率敏感性來調(diào)

19、整資產(chǎn)負債或利率定，又有利于利用利率敏感性來調(diào)整資產(chǎn)負債或利率定價來處理價來處理市場風(fēng)險市場風(fēng)險。它避免了長期性資產(chǎn)所特有的一系列。它避免了長期性資產(chǎn)所特有的一系列風(fēng)險風(fēng)險。3 3 、風(fēng)險自留、風(fēng)險自留l風(fēng)險自留風(fēng)險自留也稱為風(fēng)險承擔風(fēng)險承擔，是指企業(yè)自己非計劃或計劃地主動承擔風(fēng)險，即指一個企業(yè)以其內(nèi)部的資源來彌補損失l無計劃的自留無計劃的自留：風(fēng)險沒有預(yù)計到會產(chǎn)生l產(chǎn)生于幾種原因：(1)由于某種危險發(fā)生的概率極小而被忽視；(2)保險公司未能按照合同的約定來補償損失(由于償付能力不足)等原因。l因此，非計劃的風(fēng)險自留不能稱之為風(fēng)險管理的措施。l計劃的自留：計劃的自留：是風(fēng)險管理者察覺了風(fēng)險的存

20、在，估計到了該風(fēng)險造成的期望損失，決定以其內(nèi)部的資源（自有資金或借入資金），來對損失加以彌補的措施。 金融風(fēng)險管理，1.32l建立內(nèi)部風(fēng)險基金（儲備資金建立內(nèi)部風(fēng)險基金（儲備資金）。這是一項專門設(shè)立的基金，它的目的就是為了在損失發(fā)生之后，能夠提供足夠的流動性來抵補損失。例：銀行的貸款損失準備。l撥備覆蓋率=(一般準備+專項準備+特種準備)/(次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款)l專業(yè)自保公司專業(yè)自保公司。專業(yè)自保公司是企業(yè)(母公司)自己設(shè)立的保險公司，旨在對本企業(yè)、附屬企業(yè)以及其他企業(yè)的風(fēng)險進行保險安排。l向?qū)I(yè)自保公司繳付的保險費可從公司應(yīng)稅收入中扣除金融風(fēng)險管理，1.33風(fēng)險自留的方式風(fēng)險

21、自留的方式l資本充足管理資本充足管理：資本充足率是一個銀行的資產(chǎn)對其風(fēng)險的比率。l資本充足率=（資本-資本扣除項）/（風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+（操作風(fēng)險資本+市場風(fēng)險資本）*12.5）l風(fēng)險補償：風(fēng)險補償：是指商業(yè)銀行在所從事的業(yè)務(wù)活動造成實質(zhì)性損失之前，對所承擔的風(fēng)險進行價格補償?shù)牟呗孕赃x擇。l對于信用等級較低的客戶， 商業(yè)銀行可以在基準利率的基礎(chǔ)上調(diào)高利率金融風(fēng)險管理，1.34銀行在發(fā)放貸款時，經(jīng)常要求借款人以其自有財產(chǎn)或第三方財產(chǎn)作為抵押品或質(zhì)押品，當貸款到期而借款人無力履行還款義務(wù)時，銀行有權(quán)處理抵押品或質(zhì)押品，并優(yōu)先受償。3.3 金融風(fēng)險的分散策略分散策略可以用于管理分散策略可以用于管理證證券

22、，也可以用于管理券，也可以用于管理匯匯率率風(fēng)險風(fēng)險及及銀銀行行的信的信貸風(fēng)險貸風(fēng)險。通過多樣化的投資組合來分散風(fēng)險，也是一個常用的風(fēng)險管理策略。根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合管理理論，如果各資產(chǎn)彼此間的相關(guān)系數(shù)小于1，資產(chǎn)組合的標準差就會小于單個資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均數(shù)，因此，有效的資產(chǎn)組合就是要尋找彼此間相關(guān)關(guān)系較弱的資產(chǎn)加以組合，在不影響收益的前提下盡可能的降低風(fēng)險。即“不把Eggs放在同一個籃子中”3.4 金融風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁策略轉(zhuǎn)嫁策略經(jīng)濟主體可向保險公司投保，以保險費為代價，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給經(jīng)濟主體可向保險公司投保，以保險費為代價，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保保險公司險公司。如出口信貸保險、存款保險制度、投資風(fēng)險保險

23、。如出口信貸保險、存款保險制度、投資風(fēng)險保險。金融遠期及金融遠期及期貨合約期貨合約作為延期交割合約，也為現(xiàn)貨市場提供了一作為延期交割合約，也為現(xiàn)貨市場提供了一條轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的渠道。條轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的渠道。經(jīng)濟主體還可以通過設(shè)定經(jīng)濟主體還可以通過設(shè)定保證擔保保證擔保，將其承受的信用風(fēng)險向第三，將其承受的信用風(fēng)險向第三方轉(zhuǎn)移。方轉(zhuǎn)移。是指經(jīng)濟主體通過各種合法手段將其承受的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟主體。資產(chǎn)多樣化只能減少經(jīng)濟主體承擔的非系統(tǒng)性風(fēng)險，對系統(tǒng)風(fēng)險則無能為力。延遲支付延遲支付 【期限調(diào)整法（提前錯后法）期限調(diào)整法（提前錯后法）】： 進出口商根據(jù)對計價結(jié)算貨幣匯率走勢的預(yù)進出口商根據(jù)對計價結(jié)算貨幣匯

24、率走勢的預(yù)測，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或測，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，防范外匯風(fēng)險或獲取匯率變動的收益。延期，防范外匯風(fēng)險或獲取匯率變動的收益。 提前收付或拖延收付提前收付或拖延收付 出口：計價貨幣預(yù)計將貶值出口：計價貨幣預(yù)計將貶值 提前收款。提前收款。 進口：計價貨幣預(yù)計將貶值進口：計價貨幣預(yù)計將貶值 推遲付款。推遲付款。 預(yù)計計價貨幣將升值，則，反之。預(yù)計計價貨幣將升值，則，反之。3.5 金融風(fēng)險的對沖策略 經(jīng)濟主體所從事的不同經(jīng)濟主體所從事的不同金融交易的收益彼此之金融交易的收益彼此之間呈負相關(guān)間呈負相關(guān)，當其中一當其中一種交易虧損時，另一種種交易虧損時，另

25、一種交易將獲利，交易將獲利，從而實現(xiàn)從而實現(xiàn)盈虧相抵。盈虧相抵。 金融遠期與期貨交易不金融遠期與期貨交易不僅是一種風(fēng)險僅是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁轉(zhuǎn)嫁手段，手段，同時也是同時也是對沖對沖風(fēng)險的工風(fēng)險的工具。套期保值者通過在具。套期保值者通過在遠期、期貨市場上建立遠期、期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，以沖抵現(xiàn)貨市場價格波以沖抵現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險。動的風(fēng)險。對沖策略對沖策略對沖策略對沖策略（1 1）賣出套期保值（空頭套期保值）賣出套期保值（空頭套期保值）在期貨市場上先賣出后買進在期貨市場上先賣出后買進。 例題例題 ：美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急：美國的某跨國公司設(shè)在英國的

26、分支機構(gòu)急需需625625萬現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家萬現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3 3月月1212日向日向分支機構(gòu)匯去了分支機構(gòu)匯去了625625萬，當日的現(xiàn)匯匯率為萬，當日的現(xiàn)匯匯率為1 1USUS1.57901.57901.58061.5806。為了避免將來收回貸款時（。為了避免將來收回貸款時（設(shè)設(shè)3 3個月后償還）因匯率波動（匯率下跌）帶來個月后償還）因匯率波動（匯率下跌）帶來的風(fēng)險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做的風(fēng)險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值業(yè)務(wù)空頭套期保值業(yè)務(wù)。40 現(xiàn)匯市場現(xiàn)匯市場 期貨市場期貨市場 3月月12日，按當日匯率