契約理論(三)

1、契約理論契約理論(三三) 完全契約與不完全契約的根本區(qū)別在于完全契約與不完全契約的根本區(qū)別在于: :前前者在事前規(guī)定了各種或然狀態(tài)下當(dāng)事人的者在事前規(guī)定了各種或然狀態(tài)下當(dāng)事人的權(quán)利和責(zé)任權(quán)利和責(zé)任, ,因此問(wèn)題的重心就是事后的監(jiān)因此問(wèn)題的重心就是事后的監(jiān)督問(wèn)題督問(wèn)題; ;后者不能規(guī)定各種或然狀態(tài)下的權(quán)后者不能規(guī)定各種或然狀態(tài)下的權(quán)責(zé)責(zé), ,而主張?jiān)谧匀粻顟B(tài)實(shí)現(xiàn)后通過(guò)再談判而主張?jiān)谧匀粻顟B(tài)實(shí)現(xiàn)后通過(guò)再談判(renegotiation)(renegotiation)來(lái)解決來(lái)解決, ,因此重心就在于因此重心就在于對(duì)事前的權(quán)利對(duì)事前的權(quán)利( (包括再談判權(quán)利包括再談判權(quán)利) )進(jìn)行機(jī)制進(jìn)行機(jī)制設(shè)計(jì)或制

2、度安排。設(shè)計(jì)或制度安排。2、產(chǎn)權(quán)理論、產(chǎn)權(quán)理論 產(chǎn)權(quán)：產(chǎn)權(quán)： 指由物的存在及關(guān)于他們的使用所引起的指由物的存在及關(guān)于他們的使用所引起的人們之間相互認(rèn)可的行為關(guān)系。人們之間相互認(rèn)可的行為關(guān)系。 產(chǎn)權(quán)是一束權(quán)利，由產(chǎn)權(quán)是一束權(quán)利，由“占有權(quán)、使用權(quán)、占有權(quán)、使用權(quán)、出借權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)、用盡權(quán)、消費(fèi)權(quán)和其他出借權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)、用盡權(quán)、消費(fèi)權(quán)和其他有關(guān)的權(quán)利有關(guān)的權(quán)利”構(gòu)成。構(gòu)成。 產(chǎn)權(quán)的構(gòu)成可以歸結(jié)為四中基本權(quán)利，即產(chǎn)權(quán)的構(gòu)成可以歸結(jié)為四中基本權(quán)利，即所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和讓渡權(quán)。所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和讓渡權(quán)。產(chǎn)權(quán)的基本功能產(chǎn)權(quán)的基本功能 激勵(lì)與約束功能激勵(lì)與約束功能 外部性內(nèi)在化外部性內(nèi)在化 資源配置

3、功能資源配置功能企業(yè)與市場(chǎng)企業(yè)與市場(chǎng) PalermoPalermo認(rèn)為新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)在科斯之后的研認(rèn)為新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)在科斯之后的研究分為兩派，一派（阿爾欽、德姆塞茨、究分為兩派，一派（阿爾欽、德姆塞茨、張五常等）認(rèn)為企業(yè)作為一種制度在本質(zhì)張五常等）認(rèn)為企業(yè)作為一種制度在本質(zhì)上無(wú)法將其和市場(chǎng)進(jìn)行區(qū)分；另一派（威上無(wú)法將其和市場(chǎng)進(jìn)行區(qū)分；另一派（威廉姆森）則認(rèn)為企業(yè)和市場(chǎng)中的不同的契廉姆森）則認(rèn)為企業(yè)和市場(chǎng)中的不同的契約關(guān)系說(shuō)明兩種制度之間有清楚地界限。約關(guān)系說(shuō)明兩種制度之間有清楚地界限。 企業(yè)的顯著標(biāo)志是對(duì)價(jià)格機(jī)制的替代。企企業(yè)的顯著標(biāo)志是對(duì)價(jià)格機(jī)制的替代。企業(yè)是一種可以和市場(chǎng)機(jī)制互相替代的協(xié)調(diào)業(yè)是

4、一種可以和市場(chǎng)機(jī)制互相替代的協(xié)調(diào)生產(chǎn)的手段和機(jī)制。生產(chǎn)的手段和機(jī)制。 企業(yè)依靠的是企業(yè)依靠的是“看得見(jiàn)的手看得見(jiàn)的手”,市場(chǎng)依靠的市場(chǎng)依靠的是是“看不見(jiàn)的手看不見(jiàn)的手”。 企業(yè)和市場(chǎng)交易都有成本。在企業(yè)內(nèi)部企業(yè)和市場(chǎng)交易都有成本。在企業(yè)內(nèi)部, ,相相同的工作由權(quán)威來(lái)實(shí)現(xiàn)同的工作由權(quán)威來(lái)實(shí)現(xiàn), ,權(quán)威關(guān)系能大量減權(quán)威關(guān)系能大量減少市場(chǎng)分散定價(jià)的交易次數(shù)少市場(chǎng)分散定價(jià)的交易次數(shù), ,從而減少交易從而減少交易成本成本, ,但企業(yè)內(nèi)官僚組織的運(yùn)作也有成本但企業(yè)內(nèi)官僚組織的運(yùn)作也有成本, ,二者之間的選擇依賴于市場(chǎng)定價(jià)的成本與二者之間的選擇依賴于市場(chǎng)定價(jià)的成本與企業(yè)內(nèi)官僚組織的組成和運(yùn)作成本之間的企業(yè)內(nèi)

5、官僚組織的組成和運(yùn)作成本之間的平衡關(guān)系。平衡關(guān)系。 企業(yè)存在的邏輯是為了節(jié)約市場(chǎng)交易費(fèi)用。企業(yè)存在的邏輯是為了節(jié)約市場(chǎng)交易費(fèi)用。當(dāng)存在企業(yè)時(shí)當(dāng)存在企業(yè)時(shí), ,契約不會(huì)被取消契約不會(huì)被取消, ,但卻大大但卻大大減少了。某一生產(chǎn)要素不必與企業(yè)內(nèi)部的減少了。某一生產(chǎn)要素不必與企業(yè)內(nèi)部的其他生產(chǎn)要素簽訂一系列契約。其他生產(chǎn)要素簽訂一系列契約。企業(yè)邊界企業(yè)邊界 企業(yè)的邊界如何決定？企業(yè)的邊界如何決定？權(quán)力配置權(quán)力配置資本雇傭勞動(dòng)資本雇傭勞動(dòng) 資本家或雇主是風(fēng)險(xiǎn)中性者資本家或雇主是風(fēng)險(xiǎn)中性者, ,工人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。工人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。 通過(guò)企業(yè)這種組織形式勞資之間建立起一種合約通過(guò)企業(yè)這種組織形式勞資之間建

6、立起一種合約關(guān)系關(guān)系, ,厭惡風(fēng)險(xiǎn)的工人將市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險(xiǎn)的工人將市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)偏好中性的資本家風(fēng)險(xiǎn)偏好中性的資本家, ,同時(shí)向資本家支付同時(shí)向資本家支付“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)傭金傭金”, ,自己卻自愿領(lǐng)取一個(gè)固定的低于期望收入自己卻自愿領(lǐng)取一個(gè)固定的低于期望收入的的“確定性等價(jià)確定性等價(jià)”工資工資; ;相反相反, ,資本家因風(fēng)險(xiǎn)偏好資本家因風(fēng)險(xiǎn)偏好優(yōu)勢(shì)而承擔(dān)了市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)而取得經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)而承擔(dān)了市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)而取得經(jīng)營(yíng)管理權(quán)威權(quán)威, ,并成為剩余索取者享有并成為剩余索取者享有“風(fēng)險(xiǎn)傭金風(fēng)險(xiǎn)傭金”。勞動(dòng)雇傭資本勞動(dòng)雇傭資本 非人力資本證券化使其所有者更易退出企業(yè)非人力資本

7、證券化使其所有者更易退出企業(yè), ,人力人力資本所有者才是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)真正的承擔(dān)者和企業(yè)財(cái)資本所有者才是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)真正的承擔(dān)者和企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者富的創(chuàng)造者, ,人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)是一人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)是一個(gè)趨勢(shì)。個(gè)趨勢(shì)。 企業(yè)本質(zhì)上是擁有異質(zhì)型人力資本的企業(yè)家與擁企業(yè)本質(zhì)上是擁有異質(zhì)型人力資本的企業(yè)家與擁有同質(zhì)型人力資本的職工合約的產(chǎn)物有同質(zhì)型人力資本的職工合約的產(chǎn)物, ,企業(yè)家擁有企業(yè)家擁有實(shí)現(xiàn)邊際報(bào)酬遞增生產(chǎn)力的異質(zhì)型人力資本所有實(shí)現(xiàn)邊際報(bào)酬遞增生產(chǎn)力的異質(zhì)型人力資本所有權(quán)權(quán), ,企業(yè)職工擁有實(shí)現(xiàn)邊際報(bào)酬遞減形式的同質(zhì)型企業(yè)職工擁有實(shí)現(xiàn)邊際報(bào)酬遞減形式的同質(zhì)型人力資本所有權(quán)。人

8、力資本所有權(quán)。權(quán)力配置權(quán)力配置 企業(yè)內(nèi)權(quán)利的安排企業(yè)內(nèi)權(quán)利的安排 19721972年，阿爾欽和德姆塞茨提出了剩余索取權(quán)理年，阿爾欽和德姆塞茨提出了剩余索取權(quán)理論。他們認(rèn)為，為了解決偷懶問(wèn)題，企業(yè)的監(jiān)督論。他們認(rèn)為，為了解決偷懶問(wèn)題，企業(yè)的監(jiān)督者應(yīng)該享有企業(yè)剩余。者應(yīng)該享有企業(yè)剩余。19861986年，格魯斯曼和哈特年，格魯斯曼和哈特從契約的不完全性出發(fā)，認(rèn)為剩余控制權(quán)的合理從契約的不完全性出發(fā)，認(rèn)為剩余控制權(quán)的合理配置才是企業(yè)契約的核心。配置才是企業(yè)契約的核心。19921992年阿根亞和博爾年阿根亞和博爾滕提出了狀態(tài)依存所有權(quán)，即企業(yè)在不同的經(jīng)營(yíng)滕提出了狀態(tài)依存所有權(quán)，即企業(yè)在不同的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下

9、，對(duì)應(yīng)著不同的治理結(jié)構(gòu)，即不同的內(nèi)部狀態(tài)下，對(duì)應(yīng)著不同的治理結(jié)構(gòu)，即不同的內(nèi)部權(quán)利配置。權(quán)利配置。 19951995年，張維迎從物質(zhì)資本的可抵押性及年，張維迎從物質(zhì)資本的可抵押性及易受到人力資本的虐待推導(dǎo)出物質(zhì)資本擁易受到人力資本的虐待推導(dǎo)出物質(zhì)資本擁有企業(yè)所有權(quán)是有效率的。有企業(yè)所有權(quán)是有效率的。19971997年，楊瑞年，楊瑞龍和周業(yè)安借助于產(chǎn)權(quán)的受限制性出發(fā)分龍和周業(yè)安借助于產(chǎn)權(quán)的受限制性出發(fā)分析企業(yè)的所有權(quán)安排，認(rèn)為企業(yè)所有權(quán)的析企業(yè)的所有權(quán)安排，認(rèn)為企業(yè)所有權(quán)的單邊治理只是一種特例，更常見(jiàn)的情形是，單邊治理只是一種特例，更常見(jiàn)的情形是，人力資本與非人力資本所有者共同擁有企人力資本與非

10、人力資本所有者共同擁有企業(yè)所有權(quán)的分布式對(duì)稱分布的企業(yè)治理結(jié)業(yè)所有權(quán)的分布式對(duì)稱分布的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。構(gòu)。GHMGHM模型模型 Grossman and Hart (1986), Hart and MooreGrossman and Hart (1986), Hart and Moore(1990),Hart(1995)(1990),Hart(1995)以不完全契約為背景以不完全契約為背景, ,構(gòu)建了著構(gòu)建了著名的格羅斯曼名的格羅斯曼哈特哈特莫爾莫爾(GHM)(GHM)模型。模型。 該模型指出該模型指出, ,企業(yè)是由它所擁有或控制的資產(chǎn)構(gòu)成企業(yè)是由它所擁有或控制的資產(chǎn)構(gòu)成的。的。不完全契約的存在

11、不完全契約的存在, ,使一部分資產(chǎn)的權(quán)利在合使一部分資產(chǎn)的權(quán)利在合約中不能明確界定或界定成本相當(dāng)高約中不能明確界定或界定成本相當(dāng)高, ,形成所謂剩形成所謂剩余控制權(quán)余控制權(quán)(residual rights of control)(residual rights of control)。這種這種權(quán)利成為所有權(quán)的核心內(nèi)容。權(quán)利成為所有權(quán)的核心內(nèi)容。 非人力資本所有權(quán)才是剩余控制權(quán)的最終非人力資本所有權(quán)才是剩余控制權(quán)的最終來(lái)源。因此，剩余控制權(quán)的配置在本質(zhì)上來(lái)源。因此，剩余控制權(quán)的配置在本質(zhì)上是財(cái)產(chǎn)權(quán)的配置。是財(cái)產(chǎn)權(quán)的配置。 結(jié)論：獨(dú)立的資產(chǎn)應(yīng)該分開(kāi)使用；高度互結(jié)論：獨(dú)立的資產(chǎn)應(yīng)該分開(kāi)使用；高度互補(bǔ)

12、的資產(chǎn)應(yīng)該一體化；而擁有最重要專用補(bǔ)的資產(chǎn)應(yīng)該一體化；而擁有最重要專用性投資的當(dāng)事人才可享有一體化后的剩余性投資的當(dāng)事人才可享有一體化后的剩余控制權(quán)。控制權(quán)。 不完全契約會(huì)導(dǎo)致什么結(jié)果呢不完全契約會(huì)導(dǎo)致什么結(jié)果呢? ? Klein(1978)Klein(1978)、Williamson(1985)Williamson(1985)、Tirole(1986)Tirole(1986)等從不同方面指出了不完全等從不同方面指出了不完全契約會(huì)導(dǎo)致無(wú)效投資的觀點(diǎn)契約會(huì)導(dǎo)致無(wú)效投資的觀點(diǎn), ,但但GrossmanGrossman和和Hart(1986)Hart(1986)、HartHart和和Moore(19

13、88)Moore(1988)分別從合分別從合作博弈和非合作博弈的角度首次給出了嚴(yán)作博弈和非合作博弈的角度首次給出了嚴(yán)格形式化的證明。格形式化的證明。 GHMGHM模型強(qiáng)調(diào)物質(zhì)資產(chǎn)的所有權(quán)對(duì)投資激勵(lì)的決定模型強(qiáng)調(diào)物質(zhì)資產(chǎn)的所有權(quán)對(duì)投資激勵(lì)的決定性作用性作用, GHM, GHM模型采取合作博弈方法模型采取合作博弈方法, ,將外部選擇將外部選擇權(quán)當(dāng)作權(quán)當(dāng)作“現(xiàn)狀點(diǎn)現(xiàn)狀點(diǎn)”(statusquo(statusquo),),即當(dāng)事人一旦合即當(dāng)事人一旦合作就不再行使關(guān)系外的權(quán)利作就不再行使關(guān)系外的權(quán)利; ; ChiuChiu等人采取非合作博弈方法等人采取非合作博弈方法, ,將外部選擇權(quán)視為將外部選擇權(quán)視為一

14、種一種“威脅點(diǎn)威脅點(diǎn)”(threat point),(threat point),即當(dāng)事人在談判即當(dāng)事人在談判過(guò)程中隨時(shí)可能行使關(guān)系外的權(quán)利過(guò)程中隨時(shí)可能行使關(guān)系外的權(quán)利. .他們采取他們采取RubinsteinRubinstein輪流出價(jià)解輪流出價(jià)解, ,證明在當(dāng)事人的外部選擇證明在當(dāng)事人的外部選擇權(quán)起約束作用時(shí)權(quán)起約束作用時(shí)(binding),(binding),沒(méi)有資產(chǎn)的一方具有沒(méi)有資產(chǎn)的一方具有 更強(qiáng)的投資激勵(lì)。更強(qiáng)的投資激勵(lì)。 物質(zhì)資產(chǎn)是唯一的權(quán)力來(lái)源嗎物質(zhì)資產(chǎn)是唯一的權(quán)力來(lái)源嗎? Rajan? Rajan和和Zingales(1998)Zingales(1998)指出了另一種權(quán)力來(lái)

15、源指出了另一種權(quán)力來(lái)源: :通通道道(access),(access),即接近和使用資產(chǎn)、思想和人即接近和使用資產(chǎn)、思想和人等關(guān)鍵資源的能力和權(quán)力。他們指出等關(guān)鍵資源的能力和權(quán)力。他們指出, ,通道通道比物質(zhì)資產(chǎn)更加使代理人狀態(tài)依賴于專用比物質(zhì)資產(chǎn)更加使代理人狀態(tài)依賴于專用性投資性投資, ,而產(chǎn)權(quán)一方面在供給上比通道更加而產(chǎn)權(quán)一方面在供給上比通道更加稀缺稀缺, ,另一方面還會(huì)對(duì)代理人的投資激勵(lì)產(chǎn)另一方面還會(huì)對(duì)代理人的投資激勵(lì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。生負(fù)面效應(yīng)。 Cai(2003)Cai(2003)指出了當(dāng)代理人的專用性投資和指出了當(dāng)代理人的專用性投資和通用性投資是相互替代的時(shí)通用性投資是相互替代的時(shí),

16、,聯(lián)合所有權(quán)聯(lián)合所有權(quán)(joint ownership)(joint ownership)是最佳的。這修正了是最佳的。這修正了GHMGHM模型認(rèn)定聯(lián)合所有權(quán)不可能是最佳的觀模型認(rèn)定聯(lián)合所有權(quán)不可能是最佳的觀點(diǎn)。點(diǎn)。 GHMGHM的應(yīng)用的應(yīng)用 AghionAghion和和Bolton(1992)Bolton(1992)首次將不完全契約首次將不完全契約方法應(yīng)用到金融契約理論方法應(yīng)用到金融契約理論, ,這種以強(qiáng)調(diào)控制這種以強(qiáng)調(diào)控制權(quán)為中心的思路為證券設(shè)計(jì)理論對(duì)債券的權(quán)為中心的思路為證券設(shè)計(jì)理論對(duì)債券的分析開(kāi)辟了新的道路。之后分析開(kāi)辟了新的道路。之后,Berglof,Berglof和和Thadden(

17、1994)Thadden(1994)、DewatriponDewatripon和和Tirole(1994)Tirole(1994)以及以及HartHart和和Moore(1994,1998)Moore(1994,1998)進(jìn)一步運(yùn)用不完全契約方法分析并深化了進(jìn)一步運(yùn)用不完全契約方法分析并深化了對(duì)債權(quán)的分析對(duì)債權(quán)的分析, ,并將之拓展到多時(shí)期和多利并將之拓展到多時(shí)期和多利益相關(guān)者的情況。益相關(guān)者的情況。 HartHart和和ShleiferShleifer和和Vishny(1997)Vishny(1997)在一個(gè)不在一個(gè)不完全契約框架中討論了政府的最佳邊界問(wèn)完全契約框架中討論了政府的最佳邊界問(wèn)題

18、題,Hart(2002),Hart(2002)、MartimortetMartimortet al(2005) al(2005)在在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步討論了公共企業(yè)和民營(yíng)化此基礎(chǔ)上進(jìn)一步討論了公共企業(yè)和民營(yíng)化問(wèn)題。此外問(wèn)題。此外,Hart,Hart和和Moore(1999a,2005)Moore(1999a,2005)還還考察了企業(yè)的合伙制和最佳科層結(jié)構(gòu)。考察了企業(yè)的合伙制和最佳科層結(jié)構(gòu)。 而而AghionAghion和和Bolton(2003)Bolton(2003)則將之應(yīng)用到政則將之應(yīng)用到政治學(xué)領(lǐng)域治學(xué)領(lǐng)域, ,考察了不完全社會(huì)契約下最佳投考察了不完全社會(huì)契約下最佳投票規(guī)則的設(shè)計(jì)問(wèn)題。票規(guī)則的設(shè)計(jì)問(wèn)題?！斑M(jìn)入權(quán)進(jìn)入權(quán)”理論理論 RajanRajan & Zingales& Zingales（20002000）指出）指出“對(duì)任何對(duì)任何關(guān)鍵資源的控制權(quán)都是權(quán)力的一個(gè)來(lái)源關(guān)鍵資源的控制權(quán)都是權(quán)力的一個(gè)來(lái)源”，關(guān)鍵資源可以使非人力資本，也可以是人關(guān)鍵資源可以使非人力資本，也可以是人力資本，比如天