MPA考核擴及表外理財影響幾何中金等機構(gòu)詳解

1、部分銀行接到央行通知，要求從三季度起擴大廣義信貸指標的統(tǒng)計范圍，在已有各項貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類金融機構(gòu)款項等五個項目的基礎(chǔ)上，增加表外理財資金運用項目。截至2016年6月末，銀行理財余額26.28萬億元，其中債券占比40.42%，非標占比16.54%。MPA考核擴及表外理財，影響如何？21世紀經(jīng)濟報道梳理機構(gòu)觀點如下。中金公司固收團隊：關(guān)注理財監(jiān)管方案的落地以及銀監(jiān)會的態(tài)度今日利率債尾盤收益率有所回升，主因市場傳聞“根據(jù)央行關(guān)于MPA的調(diào)控要求，為進一步規(guī)范表外理財業(yè)務(wù)，從今年三季度起將表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算”（華爾街見聞等有報道），對此，我們認

2、為：1、首先明確監(jiān)管的對象，報道中定義監(jiān)管對象是“表外理財資金運用余額=該表中的資產(chǎn)余額-現(xiàn)金余額-存款余額”“表外理財資金運用余額”在內(nèi)的表外理財規(guī)模（里面投資于廣義信貸的部分，扣掉了現(xiàn)金及存款的部分），其實就是監(jiān)管表外理財規(guī)模的增速。背景是15年至今的銀行理財規(guī)?？焖侔l(fā)展，因此跟表內(nèi)的廣義信貸資產(chǎn)一并考核。從理財半年報數(shù)據(jù)來看，面向個人+機構(gòu)+私人銀行客戶的理財規(guī)模約為22.26萬億，同比增速33.6%（同業(yè)理財近年來快速發(fā)展，從15年年初的5000億到六月末的4萬億）。2、其次，從MPA中對廣義信貸考核的標準來看，要求廣義信貸增速與目標M2增速偏離不超過22%（M2增速22%）?；谏鲜?/p>

3、銀行的數(shù)據(jù)來看，廣義信貸的考核對整個銀行業(yè)的約束有限，因為行業(yè)的資產(chǎn)增速沒那么快；但部分中小型銀行資產(chǎn)擴張較為迅猛，從一季報、半年報來看，仍會有上市銀行超過這一標準。而又由于現(xiàn)階段MPA的獎懲機制是準備金利率（0.72%*1.1/1/0.9），因此，對銀行的實際約束較為有限，出于業(yè)務(wù)發(fā)展需要暫不符合規(guī)定的銀行仍有。中小銀行通過同業(yè)業(yè)務(wù)或表外理財彎道超車的難度大增。3、且也需看最終對銀行理財資金余額（扣掉現(xiàn)金及存款）的評分標準，如果也是M2增速22%，隨著理財規(guī)?；鶖?shù)的增大，全行業(yè)規(guī)模增速本來就會放緩（今年9月份的增速估計接近33.3%），對總量而言約束不大；但由于現(xiàn)階段部分中小型銀行在發(fā)展理財

4、業(yè)務(wù)上較為激進，因此會對一小部分銀行產(chǎn)生約束作用。4、再次，這是一次“測算”，尚未正式施行，且16年MPA的施行對全體商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的約束有限。張曉慧行長也說“廣義信貸的概念，意指更大范圍的信貸，但并不是嚴格意義上的統(tǒng)計指標”。5、總體來看，如果把銀行理財資金余額扣除掉現(xiàn)金與存款部分納入MPA廣義信貸的考核，事件本身的實質(zhì)影響相對有限，短期只是市場在前期漲太多且背離基本面、資金面的背景下“借機”調(diào)整。中期看市場還是會回到市場的主線調(diào)與主邏輯，高頻數(shù)據(jù)平穩(wěn)、貨幣政策難松，但配置壓力仍非常大且居民加杠桿放緩倒逼表內(nèi)變成新邊際變量。不過，事件也體現(xiàn)的監(jiān)管部門防范風險、壓制金融過快加杠桿的意圖，往后

5、銀行理財監(jiān)管也將趨嚴，且理財?shù)脑鏊贂啪彙Ｈ孕桕P(guān)注理財監(jiān)管方案的落地以及銀監(jiān)會的態(tài)度（特別需要關(guān)注房地產(chǎn)融資渠道收緊可能），這或是絕對理財發(fā)展最關(guān)鍵的部分，也將進一步影響到資金在銀行表內(nèi)與表外的分布，從而對資金分配、債券需求有所影響。招商證券馬鯤鵬團隊：表外理財納入MPA：理財規(guī)模擴張放緩、收益率下行，但預(yù)計委外業(yè)務(wù)將更加重要1、首先明確，通知只涉及表外理財納入廣義信貸計算口徑，不存在“理財回表”，也不存在理財需要占用風險資本、計提撥備，其影響在于約束理財產(chǎn)品規(guī)模擴張。理財納入廣義信貸后，將擴大廣義信貸規(guī)模本身，同時影響宏觀審慎資本充足率中的逆周期資本緩沖項，從而影響銀行的MPA評分結(jié)果，進而

6、對理財規(guī)模的進一步擴張形成約束。2、但更需要注意的是，目前通知要求的僅僅是測算包含理財后的廣義信貸和當前不包含理財?shù)膹V義信貸之差，并不是立即執(zhí)行新口徑。此外，若部分銀行測算結(jié)果偏離過大，廣義信貸口徑會進行微調(diào)。3、應(yīng)把此通知與7月底流出的理財新規(guī)（其中最重要的是推行三方托管）合并理解，其最重要的方向是：理財收益率持續(xù)下行（并帶動全社會利率中樞下行），理財產(chǎn)品高速擴張階段結(jié)束。而銀行理財擴張速度放緩，對其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品而言，則是顯著利好。4、與市場看法相反，我們看好理財委外業(yè)務(wù)的發(fā)展：理財規(guī)模擴張放緩甚至收縮后，“新發(fā)產(chǎn)品以滾動彌補存量產(chǎn)品損失或利差倒掛”之路不復存在，“做好存量業(yè)務(wù)、提高存量業(yè)務(wù)收益”將成為未來銀行理財業(yè)務(wù)的主要任務(wù)。作為當前為數(shù)不多的高收益資產(chǎn)運用方式，委外業(yè)務(wù)（不論是債券委外還是權(quán)益委外）都將成為銀行理財更重要的高收益資產(chǎn)類別，將迎來更大發(fā)展，在理財總盤子中的占比預(yù)計將持續(xù)提升。5、對銀行板塊的影響：又一項“以短期利潤換取中長期風險預(yù)期改善”的利好政策，在當前的低利率時代，理財產(chǎn)品的高速擴張與投資壓力并存，過快的理財擴張已經(jīng)對全行業(yè)形成了較為顯著的風險隱患。對銀行板塊而言，任何潛在風險隱患對估值都是負面因素，決定銀行估值的不是短期利潤、而是風險因素和預(yù)期，因此，“犧牲利潤降風險”的任何政策，對銀行估值而言，都是利好。此外