金融理財(cái)概論第四章

1、第四章第四章 債券與理財(cái)債券與理財(cái) 第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 第二節(jié)第二節(jié) 債券的交易規(guī)則和程序債券的交易規(guī)則和程序 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 一、債券的基本要素一、債券的基本要素 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等主債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等主體為籌措資金而發(fā)行的、承諾按約定條體為籌措資金而發(fā)行的、承諾按約定條件支付利息并償還本金的債權(quán)憑證。件支付利息并償還本金的債權(quán)憑證。 1.1.債券面值債券面值2.2.發(fā)行主體發(fā)行主體3.3.償還期限償還期限4.4.債券利率債券利率第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí)第一

2、節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí)第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 二、債券的種類二、債券的種類 1. 1. 根據(jù)債券募集方式不同，可以劃分為公根據(jù)債券募集方式不同，可以劃分為公募債券和私募債券募債券和私募債券 （1 1）公募債券是指按法定手續(xù)、經(jīng)證券主）公募債券是指按法定手續(xù)、經(jīng)證券主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行的債券。除管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行的債券。除政府機(jī)構(gòu)、地方公共團(tuán)體外，一般要求發(fā)政府機(jī)構(gòu)、地方公共團(tuán)體外，一般要求發(fā)行主體是信譽(yù)等級(jí)高、信息公開(kāi)、經(jīng)過(guò)信行主體是信譽(yù)等級(jí)高、信息公開(kāi)、經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)。用評(píng)級(jí)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)。 （2 2）私募債券是指以特定的少數(shù)投資者

3、為）私募債券是指以特定的少數(shù)投資者為對(duì)象發(fā)行的債券，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，一般不對(duì)象發(fā)行的債券，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，一般不能公開(kāi)上市交易，利率相對(duì)較高。能公開(kāi)上市交易，利率相對(duì)較高。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 2. 2. 根據(jù)債券利率形式不同，可以劃分為固根據(jù)債券利率形式不同，可以劃分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 （1 1）固定利率債券是指在發(fā)行時(shí)規(guī)定債券）固定利率債券是指在發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率在整個(gè)償還期內(nèi)不發(fā)生變動(dòng)的債券。利率在整個(gè)償還期內(nèi)不發(fā)生變動(dòng)的債券。 （2 2）浮動(dòng)利率債券是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利）浮動(dòng)利率債券是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)的債券，

4、計(jì)算方式率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)的債券，計(jì)算方式通常根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的利差來(lái)通常根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的利差來(lái)確定。對(duì)于投資者而言，對(duì)浮動(dòng)利率的中確定。對(duì)于投資者而言，對(duì)浮動(dòng)利率的中長(zhǎng)期債券進(jìn)行投資，可以有效地規(guī)避利率長(zhǎng)期債券進(jìn)行投資，可以有效地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 3. 3. 根據(jù)債券計(jì)息方式不同，可以劃分為貼現(xiàn)債券根據(jù)債券計(jì)息方式不同，可以劃分為貼現(xiàn)債券和附息債券。和附息債券。 （1 1）貼現(xiàn)債券是指?jìng)泵嫔喜灰?guī)定名義利率，）貼現(xiàn)債券是指?jìng)泵嫔喜灰?guī)定名義利率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值償還的以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值

5、償還的債券。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格與其面值的差額即為債券。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格與其面值的差額即為債券的利息。由于貼現(xiàn)債券沒(méi)有票面利率，所以債券的利息。由于貼現(xiàn)債券沒(méi)有票面利率，所以又稱為零息債券。又稱為零息債券。 （2 2）附息債券是指?jìng)嫔细接邢⑵?、按照債）附息債券是指?jìng)嫔细接邢⑵薄凑諅泵孑d明的利率和利息支付方式還本付息的債券票面載明的利率和利息支付方式還本付息的債券。利息支付方式一般是在償還期內(nèi)按年或者半券。利息支付方式一般是在償還期內(nèi)按年或者半年支付利息。對(duì)于中長(zhǎng)期債券而言，一般為付息年支付利息。對(duì)于中長(zhǎng)期債券而言，一般為付息債券。債券。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知

6、識(shí) 4. 4. 根據(jù)債券的形態(tài)不同，可以劃分為實(shí)物債券、根據(jù)債券的形態(tài)不同，可以劃分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。憑證式債券和記賬式債券。 （1 1）實(shí)物債券是一種券面具有標(biāo)準(zhǔn)格式的債券，）實(shí)物債券是一種券面具有標(biāo)準(zhǔn)格式的債券，債券的發(fā)行與流通通過(guò)債券的實(shí)體進(jìn)行，是一種債券的發(fā)行與流通通過(guò)債券的實(shí)體進(jìn)行，是一種不記名、看得見(jiàn)、摸得著的債券。不記名、看得見(jiàn)、摸得著的債券。 （2 2）憑證式債券是通過(guò)銀行承銷(xiāo)方式銷(xiāo)售并向投）憑證式債券是通過(guò)銀行承銷(xiāo)方式銷(xiāo)售并向投資者開(kāi)出收款憑證的債券。它具有可記名、可掛資者開(kāi)出收款憑證的債券。它具有可記名、可掛失的特點(diǎn)，但是，不能上市流通，持有人可以到失的特

7、點(diǎn)，但是，不能上市流通，持有人可以到原購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)辦理提前兌付。原購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)辦理提前兌付。 （3 3）記賬式債券是指將投資者持有的債券登記于）記賬式債券是指將投資者持有的債券登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證明證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證明其所有權(quán)的一種債券。它具有可記名、可掛失、其所有權(quán)的一種債券。它具有可記名、可掛失、可上市流通、安全性較好的特點(diǎn)?？缮鲜辛魍ā踩暂^好的特點(diǎn)。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 5. 5. 根據(jù)發(fā)行主體不同，可以劃分為政府債券、公根據(jù)發(fā)行主體不同，可以劃分為政府債券、公司債券和金融債券。司債券和金融債券。 （1 1）政府債券是指一

8、國(guó)政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)）政府債券是指一國(guó)政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的債券，它具有風(fēng)險(xiǎn)小、流通性強(qiáng)、收益穩(wěn)定、行的債券，它具有風(fēng)險(xiǎn)小、流通性強(qiáng)、收益穩(wěn)定、利息免稅等特點(diǎn)。利息免稅等特點(diǎn)。 （2 2）公司債券是指公司（包括股份公司和非股份）公司債券是指公司（包括股份公司和非股份公司）依照法定程序發(fā)行，并承諾在一定期限內(nèi)公司）依照法定程序發(fā)行，并承諾在一定期限內(nèi)還本付息的債券。一般情況下，公司債券的發(fā)行還本付息的債券。一般情況下，公司債券的發(fā)行需要擔(dān)保和債券評(píng)級(jí)。需要擔(dān)保和債券評(píng)級(jí)。 （3 3）金融債券是指由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行）金融債券是指由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。目前，我國(guó)金融債券的

9、發(fā)行主體主要包的債券。目前，我國(guó)金融債券的發(fā)行主體主要包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行等政策性銀行。括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行等政策性銀行。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 6. 6. 根據(jù)債券有無(wú)抵押擔(dān)保，可以劃分為信用債券根據(jù)債券有無(wú)抵押擔(dān)保，可以劃分為信用債券和擔(dān)保債券。和擔(dān)保債券。 （1 1）信用債券又稱為無(wú)擔(dān)保債券，是指僅憑債務(wù)）信用債券又稱為無(wú)擔(dān)保債券，是指僅憑債務(wù)人的信用發(fā)行、沒(méi)有抵押品或者第三方作擔(dān)保的人的信用發(fā)行、沒(méi)有抵押品或者第三方作擔(dān)保的債券，政府債券是信用債券的重要形式。債券，政府債券是信用債券的重要形式。 （2 2）擔(dān)保債券是指以土地、房屋、機(jī)器設(shè)備等不）擔(dān)保債

10、券是指以土地、房屋、機(jī)器設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)或其他有價(jià)證券等作為抵押品或者以第三方動(dòng)產(chǎn)或其他有價(jià)證券等作為抵押品或者以第三方擔(dān)保而發(fā)行的債券。其中，以土地、房屋、機(jī)器擔(dān)保而發(fā)行的債券。其中，以土地、房屋、機(jī)器設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保品的債券稱為抵押債券；設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保品的債券稱為抵押債券；以有價(jià)證券作為擔(dān)保品的債券稱為質(zhì)押債券；以以有價(jià)證券作為擔(dān)保品的債券稱為質(zhì)押債券；以第三者擔(dān)保還本付息的債券稱為承保債券。第三者擔(dān)保還本付息的債券稱為承保債券。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 7. 7. 根據(jù)債券是否可以轉(zhuǎn)換為股票，可以劃分為不根據(jù)債券是否可以轉(zhuǎn)換為股票，可以劃分為不可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換債

11、券?？赊D(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換債券。 （1 1）不可轉(zhuǎn)換債券是債券的一般形態(tài)，它不可以）不可轉(zhuǎn)換債券是債券的一般形態(tài)，它不可以在特定條件下轉(zhuǎn)換為公司的股票。在特定條件下轉(zhuǎn)換為公司的股票。 （2 2）可轉(zhuǎn)換債券是指其持有人可以根據(jù)規(guī)定和自）可轉(zhuǎn)換債券是指其持有人可以根據(jù)規(guī)定和自己的意愿在一定時(shí)期內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為該家公司股己的意愿在一定時(shí)期內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為該家公司股票的債券，具有債權(quán)和股權(quán)的雙重屬性。持有人票的債券，具有債權(quán)和股權(quán)的雙重屬性。持有人可以選擇持有債券到期，獲取本金和利息；也可可以選擇持有債券到期，獲取本金和利息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)，按轉(zhuǎn)股比例和轉(zhuǎn)股價(jià)格以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)，按轉(zhuǎn)股比例和轉(zhuǎn)股

12、價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司股票，享受股利分配或資本增值。當(dāng)轉(zhuǎn)換為公司股票，享受股利分配或資本增值。當(dāng)債券轉(zhuǎn)換成股票時(shí)，公司債務(wù)總量下降，資本額債券轉(zhuǎn)換成股票時(shí)，公司債務(wù)總量下降，資本額隨之增加。隨之增加。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 三、債券的價(jià)值與價(jià)格三、債券的價(jià)值與價(jià)格 1. 1. 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值 假設(shè)您的銀行賬戶上有假設(shè)您的銀行賬戶上有100100元的儲(chǔ)蓄額，銀行的儲(chǔ)元的儲(chǔ)蓄額，銀行的儲(chǔ)蓄年利率為蓄年利率為5%5%。那么，一年后，您將獲得。那么，一年后，您將獲得5%5%的利的利息，儲(chǔ)蓄額增長(zhǎng)為息，儲(chǔ)蓄額增長(zhǎng)為100100* *（1+5%1+5%），即），即105105元。

13、如果元。如果將將105105元再存一年，那么，您的儲(chǔ)蓄額將增長(zhǎng)為元再存一年，那么，您的儲(chǔ)蓄額將增長(zhǎng)為105105* *（1+5%1+5%）=100=100（1+5%1+5%）2 2，即，即110.25110.25元。以此元。以此類推，對(duì)于投資期限為類推，對(duì)于投資期限為t t年的投資，最初的年的投資，最初的100100元元會(huì)增長(zhǎng)到會(huì)增長(zhǎng)到100100* *（1+5%1+5%）t t。 在一年后，為了獲得在一年后，為了獲得105105元現(xiàn)值應(yīng)該投資多少錢(qián)呢？元現(xiàn)值應(yīng)該投資多少錢(qián)呢？答案是答案是100100元。元。100100元是元是105105元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值 。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的

14、基本知識(shí) 用用PVPV表示投資的現(xiàn)值，用表示投資的現(xiàn)值，用FVtFVt表示表示t t期期后的終值，每期付息一次，利率為后的終值，每期付息一次，利率為i i，根據(jù)復(fù)利的計(jì)算公式我們可以得到現(xiàn)根據(jù)復(fù)利的計(jì)算公式我們可以得到現(xiàn)值和終值的計(jì)算公式：值和終值的計(jì)算公式：(1)ttFVPVi(1)ttFVPVi第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 2. 2. 債券的價(jià)值債券的價(jià)值 假設(shè)：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值都等于投資假設(shè)：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值都等于投資者持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值者持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值 貼現(xiàn)債券的價(jià)值。貼現(xiàn)債券的價(jià)值。 其中，其中，D D為貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值，為貼現(xiàn)債券

15、的內(nèi)在價(jià)值，B B1 1為債券面為債券面值，值，i i是市場(chǎng)利率水平，是市場(chǎng)利率水平，n n為債券到期時(shí)間。為債券到期時(shí)間。1(1)nBDi第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 附息債券的價(jià)值附息債券的價(jià)值 對(duì)于附息債券的投資者而言，未來(lái)的對(duì)于附息債券的投資者而言，未來(lái)的現(xiàn)金流包括兩部分：本金與利息。現(xiàn)金流包括兩部分：本金與利息。 其中，其中，B B2 2為附息債券的面值，為附息債券的面值，r r為票面為票面利率，利率，i i為市場(chǎng)利率，為市場(chǎng)利率，n n為債券到期時(shí)為債券到期時(shí)間。間。221(1)(1)ntntBrBDii第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 統(tǒng)一公債的價(jià)值統(tǒng)一公

16、債的價(jià)值 統(tǒng)一公債是一種沒(méi)有到期日的特殊的統(tǒng)一公債是一種沒(méi)有到期日的特殊的定息債券。定息債券。 其中，其中，B B3 3為債券的面值，為債券的面值，r r為票面利率，為票面利率，i i為市場(chǎng)利率。為市場(chǎng)利率。333323.(1 ) (1 )(1 )B rB rB rB rDiiii第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 3. 3. 債券的價(jià)格債券的價(jià)格 它與債券的面值可能一致也可能不一致。它與債券的面值可能一致也可能不一致。 第一，債券內(nèi)在價(jià)值的因素。通常情況下，影響第一，債券內(nèi)在價(jià)值的因素。通常情況下，影響到債券內(nèi)在價(jià)值的因素，例如，面值、票面利率、到債券內(nèi)在價(jià)值的因素，例如，面值、票面

17、利率、市場(chǎng)利率、償還期限等因素都會(huì)對(duì)債券價(jià)格產(chǎn)生市場(chǎng)利率、償還期限等因素都會(huì)對(duì)債券價(jià)格產(chǎn)生影響。影響。 第二，市場(chǎng)供求關(guān)系。當(dāng)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)供過(guò)于第二，市場(chǎng)供求關(guān)系。當(dāng)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)供過(guò)于求時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格下降；反之，債券發(fā)行價(jià)格求時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格下降；反之，債券發(fā)行價(jià)格上升。上升。 第三，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。在經(jīng)濟(jì)高漲期，債券第三，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。在經(jīng)濟(jì)高漲期，債券投資者預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，增加對(duì)債券的需投資者預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，增加對(duì)債券的需求，從而導(dǎo)致債券發(fā)行價(jià)格上升；反之，在經(jīng)濟(jì)求，從而導(dǎo)致債券發(fā)行價(jià)格上升；反之，在經(jīng)濟(jì)低迷期，債券投資者減少對(duì)債券的需求，導(dǎo)致長(zhǎng)低迷期，債券投資者減

18、少對(duì)債券的需求，導(dǎo)致長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格下降。期債券發(fā)行價(jià)格下降。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 四、債券的發(fā)行市場(chǎng)四、債券的發(fā)行市場(chǎng) 債券發(fā)行市場(chǎng)，又稱一級(jí)市場(chǎng)，是債券從發(fā)行主體債券發(fā)行市場(chǎng)，又稱一級(jí)市場(chǎng)，是債券從發(fā)行主體流入社會(huì)的市場(chǎng)。通過(guò)債券發(fā)行市場(chǎng)，政府、金融流入社會(huì)的市場(chǎng)。通過(guò)債券發(fā)行市場(chǎng)，政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等主體為籌集資金向社會(huì)發(fā)行的機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等主體為籌集資金向社會(huì)發(fā)行的債券，發(fā)行到投資者手中。債券，發(fā)行到投資者手中。 債券發(fā)行價(jià)格類型債券發(fā)行價(jià)格類型 1. 1. 平價(jià)發(fā)行是指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格和債券面值相等。平價(jià)發(fā)行是指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格和債券面值相等。 2. 2.

19、 溢價(jià)發(fā)行是指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格高于債券面值。當(dāng)溢價(jià)發(fā)行是指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格高于債券面值。當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率水平時(shí)采用這種方式。票面利率高于市場(chǎng)利率水平時(shí)采用這種方式。 3. 3. 折價(jià)發(fā)行是指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格低于債券面值。折價(jià)發(fā)行是指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格低于債券面值。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識(shí)債券的基本知識(shí) 五、債券的流通市場(chǎng)五、債券的流通市場(chǎng) 債券流通市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)，是指已發(fā)行的債債券流通市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)，是指已發(fā)行的債券買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。通過(guò)債券流通市場(chǎng)，投資者券買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。通過(guò)債券流通市場(chǎng)，投資者可以將債券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，獲取即時(shí)可用資金。可以將債券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，獲取即時(shí)可用資金。 中長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)

20、讓價(jià)格的確定中長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定 其中，其中， P P為債券轉(zhuǎn)讓的理論價(jià)格；為債券轉(zhuǎn)讓的理論價(jià)格；B B為債券的面值；為債券的面值；m m為債券從債券轉(zhuǎn)讓的交易日至到期日的剩余年數(shù)；為債券從債券轉(zhuǎn)讓的交易日至到期日的剩余年數(shù)；r r為債券的票面利率；為債券的票面利率；i i為市場(chǎng)利率。為市場(chǎng)利率。1(1)(1)mtmtBrBPii第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 一、我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成一、我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成 （一）柜臺(tái)債券市場(chǎng)（一）柜臺(tái)債券市場(chǎng) （二）銀行間債券市場(chǎng)（二）銀行間債券市場(chǎng) （三）交易所債券市場(chǎng)（三）交易所債券市場(chǎng) 第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則

21、和程序 （一）柜臺(tái)債券市場(chǎng)（一）柜臺(tái)債券市場(chǎng) 商業(yè)銀行與債券發(fā)行人簽訂承銷(xiāo)協(xié)議后通過(guò)商業(yè)銀行與債券發(fā)行人簽訂承銷(xiāo)協(xié)議后通過(guò)銀銀行柜臺(tái)行柜臺(tái)，以，以公開(kāi)掛牌報(bào)價(jià)公開(kāi)掛牌報(bào)價(jià)方式向投資者發(fā)售債券。方式向投資者發(fā)售債券。 （二）銀行間債券市場(chǎng)（二）銀行間債券市場(chǎng) 它是債券的它是債券的批發(fā)市場(chǎng)批發(fā)市場(chǎng)，成員均為商業(yè)銀行、證，成員均為商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金等機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資券公司、保險(xiǎn)公司、基金等機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者不能進(jìn)入，交易方式為者不能進(jìn)入，交易方式為詢價(jià)方式詢價(jià)方式（買(mǎi)賣(mài)雙方自行（買(mǎi)賣(mài)雙方自行報(bào)價(jià)），交易金額較大。報(bào)價(jià)），交易金額較大。 （三）交易所債券市場(chǎng)（三）交易所債券市場(chǎng)

22、 除銀行以外的投資者可以通過(guò)交易所買(mǎi)賣(mài)記賬除銀行以外的投資者可以通過(guò)交易所買(mǎi)賣(mài)記賬式國(guó)債、上市企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。式國(guó)債、上市企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。 在交易所債券市場(chǎng)，債券成交方式同股票類似，在交易所債券市場(chǎng)，債券成交方式同股票類似，實(shí)行實(shí)行競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)原則。原則。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 二、交易所債券市場(chǎng)的交易規(guī)則二、交易所債券市場(chǎng)的交易規(guī)則 1.1.每個(gè)交易日的每個(gè)交易日的9 9：1515至至9 9：2525為開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)為開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，價(jià)時(shí)間，9 9：3030至至1111：3030、1313：0000至至1414：5757為為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，141

23、4：5757至至1515：0000為收盤(pán)集合為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。競(jìng)價(jià)時(shí)間。 2.2.債券以人民幣債券以人民幣100100元面額為元面額為1 1張，買(mǎi)入債券張，買(mǎi)入債券以以1010張或其整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào)，單筆申報(bào)最大張或其整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào)，單筆申報(bào)最大數(shù)量不超過(guò)數(shù)量不超過(guò)1010萬(wàn)張。萬(wàn)張。 3.3.債券交易的傭金費(fèi)用通常是成交金額的債券交易的傭金費(fèi)用通常是成交金額的0.2%0.2%。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 集合競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)：是指在每個(gè)交易日上午：是指在每個(gè)交易日上午9 9：15159 9：2525，由投資者按照自己所能接受的心理價(jià)格，由投資者按照自己所能接受的心理價(jià)格自

24、由地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，電腦交易主機(jī)系統(tǒng)對(duì)自由地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，電腦交易主機(jī)系統(tǒng)對(duì)全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理過(guò)程。全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理過(guò)程。在集合競(jìng)價(jià)時(shí)間內(nèi)的有效委托報(bào)單未成交，在集合競(jìng)價(jià)時(shí)間內(nèi)的有效委托報(bào)單未成交，則自動(dòng)有效進(jìn)入則自動(dòng)有效進(jìn)入9 9：3030開(kāi)始的連續(xù)競(jìng)價(jià)。開(kāi)始的連續(xù)競(jìng)價(jià)。 連續(xù)競(jìng)價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)：是指對(duì)申報(bào)的每一筆買(mǎi)賣(mài)委托，：是指對(duì)申報(bào)的每一筆買(mǎi)賣(mài)委托，由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交價(jià)：價(jià)：最高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)與最低賣(mài)出申報(bào)相同，則最高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)與最低賣(mài)出申報(bào)相同，則該價(jià)格即為成交價(jià)格該價(jià)格即為成交價(jià)格；買(mǎi)入申報(bào)高于賣(mài)出申買(mǎi)入申報(bào)高于

25、賣(mài)出申報(bào)時(shí)，或賣(mài)出申報(bào)低于買(mǎi)入申報(bào)時(shí)，申報(bào)在報(bào)時(shí)，或賣(mài)出申報(bào)低于買(mǎi)入申報(bào)時(shí)，申報(bào)在先的價(jià)格即為成交價(jià)格。先的價(jià)格即為成交價(jià)格。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 三、國(guó)債凈價(jià)交易三、國(guó)債凈價(jià)交易 全價(jià)交易是指?jìng)瘍r(jià)格中把全價(jià)交易是指?jìng)瘍r(jià)格中把應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息包含在債包含在債券報(bào)價(jià)中的債券交易，其中應(yīng)計(jì)利息是指從上券報(bào)價(jià)中的債券交易，其中應(yīng)計(jì)利息是指從上次付息日到購(gòu)買(mǎi)日債券發(fā)生的利息。次付息日到購(gòu)買(mǎi)日債券發(fā)生的利息。凈價(jià)交易是以不含利息的價(jià)格進(jìn)行的交易，即凈價(jià)交易是以不含利息的價(jià)格進(jìn)行的交易，即價(jià)格只反映價(jià)格只反映本金本金市值的變化。市值的變化。 凈價(jià)凈價(jià) = = 全價(jià)全價(jià) -

26、 - 應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算：應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算：應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息= = 面值面值* *票面利率票面利率365365* *已計(jì)息天數(shù)已計(jì)息天數(shù) 交易日掛牌顯示的交易日掛牌顯示的“每百元應(yīng)計(jì)利息每百元應(yīng)計(jì)利息額額”是包括交易日當(dāng)日在內(nèi)的應(yīng)計(jì)利息額。是包括交易日當(dāng)日在內(nèi)的應(yīng)計(jì)利息額。 第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 某國(guó)債面值為某國(guó)債面值為100100元，票面利率為元，票面利率為5%5%，起息日是起息日是8 8月月5 5日，交易日是日，交易日是1212月月1818日，則日，則交易日掛牌顯示的應(yīng)計(jì)利息額為交易日掛牌顯示的應(yīng)計(jì)利

27、息額為 100100* *5%5%365365* *136=1.86136=1.86元元第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 在凈價(jià)交易制度下，交易系統(tǒng)直接在凈價(jià)交易制度下，交易系統(tǒng)直接實(shí)行實(shí)行凈價(jià)報(bào)價(jià)凈價(jià)報(bào)價(jià)。在債券現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)中，買(mǎi)。在債券現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)中，買(mǎi)賣(mài)雙方以凈價(jià)進(jìn)行報(bào)價(jià)，而實(shí)際買(mǎi)賣(mài)價(jià)賣(mài)雙方以凈價(jià)進(jìn)行報(bào)價(jià)，而實(shí)際買(mǎi)賣(mài)價(jià)格和結(jié)算交割價(jià)格為全價(jià)。格和結(jié)算交割價(jià)格為全價(jià)。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序?qū)嵭袃魞r(jià)交易的意義實(shí)行凈價(jià)交易的意義1 1、在凈價(jià)交易制度下，由于交易價(jià)格不在凈價(jià)交易制度下，由于交易價(jià)格不含有應(yīng)計(jì)利息，能夠更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)國(guó)債含有應(yīng)計(jì)利息，能夠更加

28、準(zhǔn)確地體現(xiàn)國(guó)債的內(nèi)在價(jià)值。的內(nèi)在價(jià)值。2 2、我國(guó)對(duì)國(guó)債利息收入給予免稅優(yōu)惠，、我國(guó)對(duì)國(guó)債利息收入給予免稅優(yōu)惠，但全價(jià)交易方式在計(jì)稅時(shí)往往難以區(qū)分差但全價(jià)交易方式在計(jì)稅時(shí)往往難以區(qū)分差價(jià)收入和利息收入，而凈價(jià)交易將凈價(jià)和價(jià)收入和利息收入，而凈價(jià)交易將凈價(jià)和應(yīng)計(jì)利息分開(kāi)計(jì)算，方便了計(jì)稅。應(yīng)計(jì)利息分開(kāi)計(jì)算，方便了計(jì)稅。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 四、債券收益率四、債券收益率 債券收益率債券收益率是是債券收益?zhèn)找媾c其投入與其投入本金本金的的比率。債券收益包括利息收入和買(mǎi)賣(mài)差比率。債券收益包括利息收入和買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的資本利得，因此決定債券收益率的價(jià)的資本利得，因此決定債券收益率

29、的主要因素有票面利率、期限、面值和買(mǎi)主要因素有票面利率、期限、面值和買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。賣(mài)價(jià)格。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序債券持有期間的收益率債券持有期間的收益率= =（賣(mài)出價(jià)格（賣(mài)出價(jià)格- -買(mǎi)入價(jià)格買(mǎi)入價(jià)格+ +持有期間的利息）持有期間的利息）（買(mǎi)入價(jià)格（買(mǎi)入價(jià)格* *持有年限）持有年限）若持有債券到期，則債券收益率若持有債券到期，則債券收益率= =（到期本息和（到期本息和- -買(mǎi)入價(jià)格）買(mǎi)入價(jià)格）（買(mǎi)入價(jià)格（買(mǎi)入價(jià)格* *持有年限）持有年限）第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 某投資者于某投資者于20032003年年1 1月月1 1日以日以120120元的元

30、的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了息票率為價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了息票率為10%10%、每年、每年1 1月月1 1日付日付息一次的息一次的20022002年發(fā)行的年發(fā)行的1010年期國(guó)債，并持年期國(guó)債，并持有到有到20082008年年1 1月月1 1日以日以140140元的價(jià)格賣(mài)出，元的價(jià)格賣(mài)出，則則收益率收益率= =（140-120+100140-120+100* *10%10%* *5 5）（120120* *5 5）=11.7%=11.7%第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 五、國(guó)債回購(gòu)協(xié)議五、國(guó)債回購(gòu)協(xié)議 國(guó)債持有者在賣(mài)出一筆國(guó)債的同時(shí)（或以國(guó)債國(guó)債持有者在賣(mài)出一筆國(guó)債的同時(shí)（或以國(guó)債抵押），與買(mǎi)方協(xié)議，

31、約定于某一到期日再以抵押），與買(mǎi)方協(xié)議，約定于某一到期日再以事先約定的價(jià)格將該筆國(guó)債購(gòu)回的交易方式。事先約定的價(jià)格將該筆國(guó)債購(gòu)回的交易方式。 一次完整的國(guó)債回購(gòu)交易包括一來(lái)一去兩次買(mǎi)一次完整的國(guó)債回購(gòu)交易包括一來(lái)一去兩次買(mǎi)賣(mài)，只不過(guò)第二次買(mǎi)賣(mài)的時(shí)間、價(jià)格，在第一賣(mài)，只不過(guò)第二次買(mǎi)賣(mài)的時(shí)間、價(jià)格，在第一次時(shí)就已經(jīng)約定好了。次時(shí)就已經(jīng)約定好了。 國(guó)債回購(gòu)交易提供了一種資金融通方式，也是國(guó)債回購(gòu)交易提供了一種資金融通方式，也是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的方式。中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的方式。國(guó)債回購(gòu)交易的示意圖國(guó)債回購(gòu)交易的示意圖現(xiàn)在時(shí)刻：現(xiàn)在時(shí)刻：資金資金擁有資金擁有資金的一方的一方出售國(guó)債

32、出售國(guó)債或抵押或抵押擁有國(guó)債擁有國(guó)債的一方的一方將來(lái)時(shí)刻：將來(lái)時(shí)刻：國(guó)債國(guó)債擁有資金擁有資金的一方的一方本金和利息本金和利息擁有國(guó)債擁有國(guó)債的一方的一方正回購(gòu)方正回購(gòu)方融資方融資方逆回購(gòu)方逆回購(gòu)方融券方融券方第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 1 1、品種表示：、品種表示：R R ，“R R”為回購(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)為回購(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)識(shí)，識(shí)， “ ”代表回購(gòu)天數(shù)，回購(gòu)天數(shù)有代表回購(gòu)天數(shù)，回購(gòu)天數(shù)有1 1天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天等；天等； 2 2、報(bào)價(jià)方式：每百元資金的年收益率，精確到、報(bào)價(jià)方式：每百元資金的年收益率，精確到小數(shù)點(diǎn)后三位，

33、報(bào)價(jià)時(shí)省略百分號(hào)，最小報(bào)價(jià)小數(shù)點(diǎn)后三位，報(bào)價(jià)時(shí)省略百分號(hào)，最小報(bào)價(jià)變動(dòng)單位是變動(dòng)單位是0.0050.005個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)百分點(diǎn)； 3 3、交易方向以到期時(shí)國(guó)債的交付方向?yàn)闇?zhǔn)。如、交易方向以到期時(shí)國(guó)債的交付方向?yàn)闇?zhǔn)。如融資方開(kāi)始時(shí)刻賣(mài)出國(guó)債得到資金，回購(gòu)期滿融資方開(kāi)始時(shí)刻賣(mài)出國(guó)債得到資金，回購(gòu)期滿償還本息買(mǎi)回國(guó)債，交易方向是買(mǎi)進(jìn)。償還本息買(mǎi)回國(guó)債，交易方向是買(mǎi)進(jìn)。 4 4、10001000元面值的國(guó)債為元面值的國(guó)債為1 1手，實(shí)行手，實(shí)行“一次交一次交 易、易、兩次清算兩次清算”。第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 一、柜臺(tái)記賬式國(guó)債投資策略一、柜臺(tái)記賬式國(guó)債投資策略 記賬式國(guó)債是投資者一種重

34、要的理財(cái)方式，它記賬式國(guó)債是投資者一種重要的理財(cái)方式，它具有安全性高、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好、投資方便具有安全性高、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好、投資方便等優(yōu)點(diǎn)。等優(yōu)點(diǎn)。 柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易是指通過(guò)中央國(guó)債登記結(jié)柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易是指通過(guò)中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司（簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）的一級(jí)托管算有限公司（簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）的一級(jí)托管中心、總行二級(jí)托管中心、各分行處理系統(tǒng)和中心、總行二級(jí)托管中心、各分行處理系統(tǒng)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)之間交易信息的傳遞，按照公開(kāi)報(bào)價(jià)，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)之間交易信息的傳遞，按照公開(kāi)報(bào)價(jià)，通過(guò)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)與投資人進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)，并辦理通過(guò)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)與投資人進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)，并辦理托管與結(jié)算的行為。托管與結(jié)算的行為。 在對(duì)

35、柜臺(tái)記賬式國(guó)債進(jìn)行投資時(shí)，要明確投資在對(duì)柜臺(tái)記賬式國(guó)債進(jìn)行投資時(shí)，要明確投資期限的長(zhǎng)短，選擇票面利率較高的國(guó)債品種，期限的長(zhǎng)短，選擇票面利率較高的國(guó)債品種，選擇買(mǎi)賣(mài)凈價(jià)、報(bào)價(jià)差較小的銀行購(gòu)買(mǎi)。選擇買(mǎi)賣(mài)凈價(jià)、報(bào)價(jià)差較小的銀行購(gòu)買(mǎi)。第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 明確投資期限的長(zhǎng)短明確投資期限的長(zhǎng)短 柜臺(tái)記賬式國(guó)債的收益率水平比較適合于投資者進(jìn)行柜臺(tái)記賬式國(guó)債的收益率水平比較適合于投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資。長(zhǎng)期投資。 選擇票面利率高的國(guó)債品種進(jìn)行投資選擇票面利率高的國(guó)債品種進(jìn)行投資 由于受宏觀經(jīng)濟(jì)情況的影響，不同年份發(fā)行的柜臺(tái)記由于受宏觀經(jīng)濟(jì)情況的影響，不同年份發(fā)行的柜臺(tái)記賬式國(guó)債的票面利率相差

36、較大。一般情況下，票面利賬式國(guó)債的票面利率相差較大。一般情況下，票面利率高的記賬式國(guó)債的交易更為活躍，價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)率高的記賬式國(guó)債的交易更為活躍，價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)也更大。也更大。 選擇買(mǎi)賣(mài)凈價(jià)、報(bào)價(jià)差小的銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債選擇買(mǎi)賣(mài)凈價(jià)、報(bào)價(jià)差小的銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債 對(duì)于柜臺(tái)記賬式國(guó)債，在不同銀行客戶買(mǎi)入的價(jià)格、對(duì)于柜臺(tái)記賬式國(guó)債，在不同銀行客戶買(mǎi)入的價(jià)格、客戶買(mǎi)入價(jià)格與客戶賣(mài)出價(jià)格的差額不盡相同。事實(shí)客戶買(mǎi)入價(jià)格與客戶賣(mài)出價(jià)格的差額不盡相同。事實(shí)上，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是投資者投資記賬式國(guó)債變現(xiàn)獲得流動(dòng)上，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是投資者投資記賬式國(guó)債變現(xiàn)獲得流動(dòng)性的代價(jià)，價(jià)差小意味著投資流動(dòng)性的代價(jià)也小。性的代價(jià)，價(jià)差小意味著投資

37、流動(dòng)性的代價(jià)也小。第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 二、可轉(zhuǎn)換債券投資策略二、可轉(zhuǎn)換債券投資策略 可轉(zhuǎn)換債券是在一定條件下可以轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換債券是在一定條件下可以轉(zhuǎn)換成公司股票的債券，兼具了股票和債券的公司股票的債券，兼具了股票和債券的雙重屬性，結(jié)合了股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力雙重屬性，結(jié)合了股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和債券的安全和收入優(yōu)勢(shì)，投資者應(yīng)該和債券的安全和收入優(yōu)勢(shì)，投資者應(yīng)該根據(jù)自身的資金數(shù)量和要求的收益水平，根據(jù)自身的資金數(shù)量和要求的收益水平，選擇合適的投資策略和投資時(shí)機(jī)。選擇合適的投資策略和投資時(shí)機(jī)。第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 可轉(zhuǎn)換債券的選擇和投資方式可轉(zhuǎn)換債券的選擇和投資方式

38、 第一，穩(wěn)健性投資，即投資于市價(jià)接近債券本身價(jià)第一，穩(wěn)健性投資，即投資于市價(jià)接近債券本身價(jià)值的可轉(zhuǎn)換債券，從而在有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提值的可轉(zhuǎn)換債券，從而在有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取穩(wěn)定的投資收益下獲取穩(wěn)定的投資收益 第二，進(jìn)取型投資，即投資于基本面好、具有成長(zhǎng)第二，進(jìn)取型投資，即投資于基本面好、具有成長(zhǎng)性、轉(zhuǎn)股價(jià)格條件優(yōu)惠的可轉(zhuǎn)換債券，從而在風(fēng)險(xiǎn)性、轉(zhuǎn)股價(jià)格條件優(yōu)惠的可轉(zhuǎn)換債券，從而在風(fēng)險(xiǎn)較低的前提下獲得不低于基準(zhǔn)股票的投資收益較低的前提下獲得不低于基準(zhǔn)股票的投資收益 第三，尋找套利機(jī)會(huì)，當(dāng)處于轉(zhuǎn)股期內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債第三，尋找套利機(jī)會(huì)，當(dāng)處于轉(zhuǎn)股期內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)進(jìn)行套利操作。

39、轉(zhuǎn)股價(jià)格指券市價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)進(jìn)行套利操作。轉(zhuǎn)股價(jià)格指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股股份所支付的價(jià)格，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股股份所支付的價(jià)格，即轉(zhuǎn)股價(jià)格即轉(zhuǎn)股價(jià)格= =可轉(zhuǎn)換債券面值可轉(zhuǎn)換債券面值/ /轉(zhuǎn)股比例，轉(zhuǎn)股比例轉(zhuǎn)股比例，轉(zhuǎn)股比例是一定面額可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)是一定面額可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 不同價(jià)位的可轉(zhuǎn)換債券的投資策略不同價(jià)位的可轉(zhuǎn)換債券的投資策略 第一，對(duì)于溢價(jià)在第一，對(duì)于溢價(jià)在30%30%以上的高價(jià)位可轉(zhuǎn)換債券而言，以上的高價(jià)位可轉(zhuǎn)換債券而言，可轉(zhuǎn)換債券的股性較強(qiáng)，其下跌空間相對(duì)比較大，可轉(zhuǎn)換債券的股性較強(qiáng)，其下跌空間相對(duì)

40、比較大，但是，如果投資者看好其基準(zhǔn)股票，則可以投資于但是，如果投資者看好其基準(zhǔn)股票，則可以投資于這種可轉(zhuǎn)換債券。這種可轉(zhuǎn)換債券。 第二，對(duì)于溢價(jià)在第二，對(duì)于溢價(jià)在15%-30%15%-30%的中價(jià)位可轉(zhuǎn)換債券而的中價(jià)位可轉(zhuǎn)換債券而言，可轉(zhuǎn)換債券的股票性質(zhì)和債權(quán)性質(zhì)適中，進(jìn)行言，可轉(zhuǎn)換債券的股票性質(zhì)和債權(quán)性質(zhì)適中，進(jìn)行這類可轉(zhuǎn)換債券投資時(shí)可以多關(guān)注溢價(jià)率相對(duì)較低這類可轉(zhuǎn)換債券投資時(shí)可以多關(guān)注溢價(jià)率相對(duì)較低而基準(zhǔn)股票的波動(dòng)性又較高的可轉(zhuǎn)換債券。而基準(zhǔn)股票的波動(dòng)性又較高的可轉(zhuǎn)換債券。 第三，對(duì)于溢價(jià)在第三，對(duì)于溢價(jià)在15%15%以下的低價(jià)位可轉(zhuǎn)換債券而言，以下的低價(jià)位可轉(zhuǎn)換債券而言，可轉(zhuǎn)換債券的債性

41、較強(qiáng)，下跌空間有限，進(jìn)行中長(zhǎng)可轉(zhuǎn)換債券的債性較強(qiáng)，下跌空間有限，進(jìn)行中長(zhǎng)期投資時(shí)一般不會(huì)有太大的損失，而且也很可能在期投資時(shí)一般不會(huì)有太大的損失，而且也很可能在未來(lái)分享到股市上漲的收益。未來(lái)分享到股市上漲的收益?？赊D(zhuǎn)換債券經(jīng)常溢價(jià)發(fā)行和出售，即可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格高于其票面金額 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 可轉(zhuǎn)換債券投資時(shí)機(jī)的選擇策略可轉(zhuǎn)換債券投資時(shí)機(jī)的選擇策略 第一，當(dāng)股市上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券股票特性表現(xiàn)較第一，當(dāng)股市上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券股票特性表現(xiàn)較為明顯，市場(chǎng)定價(jià)時(shí)考慮股性更多?？赊D(zhuǎn)換債券的為明顯，市場(chǎng)定價(jià)時(shí)考慮股性更多?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)格隨股市上升而上漲并超出其原有成本價(jià)時(shí)，持價(jià)格隨股市上升而上漲并超出其原有成本價(jià)時(shí)，持有者應(yīng)該拋出可轉(zhuǎn)換債券直接獲取價(jià)差收益。