債券基礎(chǔ)知識(shí)與債券市場(chǎng)

1、匯聚財(cái)智匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)共享成長(zhǎng)債券基礎(chǔ)知識(shí)與債券市場(chǎng)債券基礎(chǔ)知識(shí)與債券市場(chǎng)零售客戶總部零售客戶總部2012年年8月月零售客戶總部零售客戶總部債券基礎(chǔ)知識(shí)債券基礎(chǔ)知識(shí)定義和要素定義和要素 債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為直接籌集資金而向投債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為直接籌集資金而向投資者出具的、承諾按照一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)資者出具的、承諾按照一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債務(wù)憑證。 債券的基本要素包括：面值、期限、票面利率、發(fā)行人等。債券的基本要素包括：面值、期限、票面利率、發(fā)行人等。面值面值期限期限票面利率票面利率發(fā)行人發(fā)行人零售

2、客戶總部零售客戶總部債券基礎(chǔ)知識(shí)債券基礎(chǔ)知識(shí)債券的分類債券的分類 按債券發(fā)行主體：政府債、金融債、企業(yè)債、公司債等按債券發(fā)行主體：政府債、金融債、企業(yè)債、公司債等。 按利息是否浮動(dòng)：固定利息債、浮息債等按利息是否浮動(dòng)：固定利息債、浮息債等。 按償還期限：短期債（按償還期限：短期債（1 1年以內(nèi)）、中期債（年以內(nèi)）、中期債（1-101-10年）、長(zhǎng)債（年）、長(zhǎng)債（1010年年以上）等以上）等。 按利息支付方式：浮息債券、零息債券按利息支付方式：浮息債券、零息債券。 按是否有抵押擔(dān)保：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券按是否有抵押擔(dān)保：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券。零售客戶總部零售客戶總部債券基礎(chǔ)知識(shí)債

3、券基礎(chǔ)知識(shí)債券的收益率債券的收益率 到期收益率：投資者以特定價(jià)格買入并持有債券到期獲得的總收益到期收益率：投資者以特定價(jià)格買入并持有債券到期獲得的總收益率，也就是使債券未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率率，也就是使債券未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率。1(1)ntttCPy 即期利率：即零息債的到期收益率。即期收益率反映了未來(lái)單個(gè)現(xiàn)即期利率：即零息債的到期收益率。即期收益率反映了未來(lái)單個(gè)現(xiàn)金流的收益率，可用于債券定價(jià)。金流的收益率，可用于債券定價(jià)。 遠(yuǎn)期利率：指從現(xiàn)在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)開始的時(shí)期內(nèi)的利率。遠(yuǎn)期利率：指從現(xiàn)在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)開始的時(shí)期內(nèi)的利率。 零售客戶總部零售客戶總部債

4、券基礎(chǔ)知識(shí)債券基礎(chǔ)知識(shí)久期久期 久期：久期：19381938年由年由 F. R . M a c a u l a y F. R . M a c a u l a y 提出的，是債券現(xiàn)金流的加權(quán)提出的，是債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均剩余期限平均剩余期限。ntttntttrCrCtD1111:久期 rrCrCtPdrdPntttnttt1111111 久期的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是用來(lái)衡量債券價(jià)格對(duì)收益率微小變動(dòng)的敏感程久期的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是用來(lái)衡量債券價(jià)格對(duì)收益率微小變動(dòng)的敏感程度。但是久期不適用于收益率率產(chǎn)生較大變動(dòng)時(shí)對(duì)債券價(jià)格變化的計(jì)度。但是久期不適用于收益率率產(chǎn)生較大變動(dòng)時(shí)對(duì)債券價(jià)格變化的計(jì)算。算。修正久期：零售客戶

5、總部零售客戶總部債券基礎(chǔ)知識(shí)債券基礎(chǔ)知識(shí)凸性凸性 凸性：某一到期收益率下凸性：某一到期收益率下, ,到期收益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)格變動(dòng)幅到期收益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)格變動(dòng)幅度的變動(dòng)程度。凸性是對(duì)債券價(jià)格曲線彎曲程度的一種度量度的變動(dòng)程度。凸性是對(duì)債券價(jià)格曲線彎曲程度的一種度量。 誤差2221211drPdrPddrPdrdPPdP凸性： 同樣久期的債券凸性可能不同樣久期的債券凸性可能不同，在收益率增加相同單位時(shí)，同，在收益率增加相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格下跌小；在凸性大的債券價(jià)格下跌?。辉谑找媛氏陆迪嗤瑔挝粫r(shí)，凸性收益率下降相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格上升高，因此凸大的債券價(jià)格上升高，因此凸

6、性大的債券風(fēng)險(xiǎn)小。性大的債券風(fēng)險(xiǎn)小。 根據(jù)泰勒公式展開，久期和凸性一起使用可以更好的計(jì)算收益率根據(jù)泰勒公式展開，久期和凸性一起使用可以更好的計(jì)算收益率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格波動(dòng)率的影響。變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格波動(dòng)率的影響。零售客戶總部零售客戶總部債券基礎(chǔ)知識(shí)債券基礎(chǔ)知識(shí)收益率曲線收益率曲線 收益率曲線：是描述在某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限的債券的收益率與其收益率曲線：是描述在某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限的債券的收益率與其剩余期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線剩余期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線。債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時(shí)長(zhǎng)短期利率水平之間的關(guān)系債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時(shí)長(zhǎng)短期利率水平之間的關(guān)系, ,它是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的

7、判斷及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策等多個(gè)它是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策等多個(gè)因素綜合預(yù)期的結(jié)果。因素綜合預(yù)期的結(jié)果。 收益率曲線形狀一般有正向、水平、負(fù)向三種，曲線的變化一般分收益率曲線形狀一般有正向、水平、負(fù)向三種，曲線的變化一般分為陡峭化和扁平化為陡峭化和扁平化。零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)主要場(chǎng)所主要場(chǎng)所場(chǎng)內(nèi)債券市場(chǎng)場(chǎng)外債券市場(chǎng)上交所深交所銀行間債券市場(chǎng)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng) 兩個(gè)市場(chǎng)目前以銀行間市場(chǎng)為主，存在一定的市場(chǎng)分割。兩個(gè)市場(chǎng)目前以銀行間市場(chǎng)為主，存在一定的市場(chǎng)分割。20122012年年7 7月底我國(guó)債券市場(chǎng)托管總量月底我國(guó)債券市場(chǎng)托管總量22.

8、322.3萬(wàn)億，其中近萬(wàn)億，其中近95%95%在銀行間市場(chǎng)。在銀行間市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)債券托管在中債登和上清所，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)債券托管在中證登。場(chǎng)外市場(chǎng)債券托管在中債登和上清所，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)債券托管在中證登。大部分債券無(wú)法在各個(gè)市場(chǎng)自由流通。大部分債券無(wú)法在各個(gè)市場(chǎng)自由流通。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)主要債券品種主要債券品種 利率債：政府債、金融債、央行票據(jù)。利率債：政府債、金融債、央行票據(jù)。 信用債：企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、中小企業(yè)信用債：企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、

9、中小企業(yè)私募債等。私募債等。 衍生衍生產(chǎn)品：產(chǎn)品：可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持債券、利率互換等?？赊D(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持債券、利率互換等。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)市場(chǎng)比較市場(chǎng)比較交易所市場(chǎng)交易所市場(chǎng)銀行銀行間市場(chǎng)間市場(chǎng)銀行銀行柜臺(tái)市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)市場(chǎng)性質(zhì)市場(chǎng)性質(zhì)場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易交易券種交易券種記賬式國(guó)債、公司債、記賬式國(guó)債、公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等記賬式國(guó)債、金融債、記賬式國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、央行票據(jù)、企業(yè)債、短期融資券、中期票短期融資券、中期票據(jù)等據(jù)等記賬式國(guó)

10、債記賬式國(guó)債投資者投資者商業(yè)銀行外的個(gè)人和商業(yè)銀行外的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者各類機(jī)構(gòu)投資者各類機(jī)構(gòu)投資者個(gè)人和企業(yè)個(gè)人和企業(yè)交易類型交易類型現(xiàn)券交易、回購(gòu)現(xiàn)券交易、回購(gòu)現(xiàn)券交易、回購(gòu)、遠(yuǎn)現(xiàn)券交易、回購(gòu)、遠(yuǎn)期交易、利率互換、期交易、利率互換、債券借貸、遠(yuǎn)期利率債券借貸、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等協(xié)議等現(xiàn)券交易現(xiàn)券交易交易機(jī)制交易機(jī)制系統(tǒng)電子指令驅(qū)動(dòng)為系統(tǒng)電子指令驅(qū)動(dòng)為主，大宗交易為輔主，大宗交易為輔一對(duì)一報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)一對(duì)一報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)銀行柜臺(tái)雙邊報(bào)銀行柜臺(tái)雙邊報(bào)價(jià)價(jià)清算速度清算速度T+1T+1T+0T+0或或T+1T+1T+0T+0零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)主要交易方式主要交易方式分類分類

11、交易類型交易類型定義定義融資類融資類信用拆借信用拆借信用拆借是金融機(jī)構(gòu)之間以彼此信譽(yù)為保障的短期信用拆借是金融機(jī)構(gòu)之間以彼此信譽(yù)為保障的短期資金融通業(yè)務(wù)。資金融通業(yè)務(wù)。質(zhì)押式回質(zhì)押式回購(gòu)購(gòu)資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金及利息，某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金及利息，逆回購(gòu)方同時(shí)解凍原出質(zhì)債券。逆回購(gòu)方同時(shí)解凍原出質(zhì)債券。買斷式回買斷式回購(gòu)購(gòu)債券持有人（正回購(gòu)方）將債券賣給購(gòu)買方（逆回債券持有人（正回購(gòu)方）將債券

12、賣給購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回。回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回。交易類交易類 現(xiàn)券買賣現(xiàn)券買賣交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。衍生品衍生品類類利率互換利率互換交易雙方約定在未來(lái)一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民交易雙方約定在未來(lái)一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民幣本金和利率計(jì)算利息并進(jìn)行利息交換的金融合約。幣本金和利率計(jì)算利息并進(jìn)行利息交換的金融合約。遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率協(xié)議協(xié)議交易雙方約定在未來(lái)某一日，交換協(xié)議期間內(nèi)一定交易雙方約定在未來(lái)某一日，

13、交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。利息的金融合約。零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)債國(guó)債 國(guó)債是財(cái)政部發(fā)行，代表最高的國(guó)家信用，主要包括記賬式國(guó)債和國(guó)債是財(cái)政部發(fā)行，代表最高的國(guó)家信用，主要包括記賬式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債，記賬式國(guó)債是主體，儲(chǔ)蓄國(guó)債則是面向個(gè)人投資者發(fā)行。儲(chǔ)蓄國(guó)債，記賬式國(guó)債是主體，儲(chǔ)蓄國(guó)債則是面向個(gè)人投資者發(fā)行。 記賬式國(guó)債是跨市場(chǎng)發(fā)行，可在銀行間市場(chǎng)和交易所流通和轉(zhuǎn)托管。記賬式國(guó)債是跨市場(chǎng)發(fā)行，可在銀行間市場(chǎng)和交易所流通和轉(zhuǎn)托管。 商業(yè)銀行是國(guó)債市場(chǎng)的主力投資

14、者，近商業(yè)銀行是國(guó)債市場(chǎng)的主力投資者，近80%80%的國(guó)債由商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)。的國(guó)債由商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)。 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的基準(zhǔn)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的基準(zhǔn)期限品種為期限品種為1 1、3 3、5 5、7 7、1010年期的國(guó)債，此外還年期的國(guó)債，此外還有短至有短至9191天，長(zhǎng)至天，長(zhǎng)至5050年年期的其他期限國(guó)債。期的其他期限國(guó)債。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介政策性金融債政策性金融債政策性金融債的發(fā)行主體政策性金融債的發(fā)行主體 是國(guó)開行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行，各有其獨(dú)自的承銷團(tuán)。是國(guó)開行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行

15、，各有其獨(dú)自的承銷團(tuán)。政策性金融債必須經(jīng)中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通。政策性金融債必須經(jīng)中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通。政策性金融債具有接近于國(guó)債的政策性金融債具有接近于國(guó)債的安全性，其收益率與國(guó)債之間的利安全性，其收益率與國(guó)債之間的利差理論上由稅收利差、流動(dòng)性利差差理論上由稅收利差、流動(dòng)性利差和信用利差構(gòu)成，后兩者影響非常和信用利差構(gòu)成，后兩者影響非常小，因此主要體現(xiàn)為隱含稅率，即小，因此主要體現(xiàn)為隱含稅率，即政策性金融債與國(guó)債之間的利差與政策性金融債與國(guó)債之間的利差與政策性金融債收益率之間的比值。政策性金融債收益率之間的比值。國(guó)開債是政策性金融債的主要品種，發(fā)行量占比

16、超過(guò)國(guó)開債是政策性金融債的主要品種，發(fā)行量占比超過(guò)60%60%。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介央行票據(jù)央行票據(jù) 央行票據(jù)是央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)中央銀行為調(diào)節(jié)流動(dòng)性流動(dòng)性而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，實(shí)，實(shí)質(zhì)是中央銀行債券質(zhì)是中央銀行債券。 央行票據(jù)是央行公開市場(chǎng)操作的重要組成部分，是央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的政央行票據(jù)是央行公開市場(chǎng)操作的重要組成部分，是央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的政策工具策工具。 央行票據(jù)僅在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通，由央行向一級(jí)交易商招標(biāo)發(fā)行，主央行票據(jù)

17、僅在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通，由央行向一級(jí)交易商招標(biāo)發(fā)行，主要發(fā)行期限包括要發(fā)行期限包括3 3個(gè)月、個(gè)月、1 1年和年和3 3年年。 央行票據(jù)發(fā)行利率受央行央行票據(jù)發(fā)行利率受央行指導(dǎo)，因此一般被視為貨幣指導(dǎo)，因此一般被視為貨幣市場(chǎng)的指導(dǎo)利率市場(chǎng)的指導(dǎo)利率。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月 央行票據(jù)最初主要用于對(duì)央行票據(jù)最初主要用于對(duì)沖外匯占款，今年以來(lái)央行沖外匯占款，今年以來(lái)央行票據(jù)一直處于停發(fā)狀態(tài)。票據(jù)一直處于停發(fā)狀態(tài)。零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介短期融資券短期融資券短期融資券是非金融企業(yè)依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債

18、券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定短期融資券是非金融企業(yè)依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。最長(zhǎng)期限是最長(zhǎng)期限是365365天。天。短期融資券由銀行及短期融資券由銀行及2 2家證券公司擔(dān)任主承銷商，在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)家證券公司擔(dān)任主承銷商，在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通后，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通。短期融資券一般不需要提供擔(dān)保，融資成本明顯低于銀行貸款，主體信用評(píng)級(jí)短期融資券一般不需要提供擔(dān)保，融資成本明顯低于銀行貸款，主體信用評(píng)級(jí)AAAAAA級(jí)級(jí)的發(fā)行利率一般在的發(fā)行利率一般在3.5%3.5%左右，對(duì)企

19、業(yè)具有吸引力左右，對(duì)企業(yè)具有吸引力。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種國(guó)內(nèi)主要債券品種中期票據(jù)中期票據(jù)中期票據(jù)是中期票據(jù)是20082008年由央行推出的新產(chǎn)品。區(qū)別于短期融資券，中期票據(jù)的發(fā)行期限年由央行推出的新產(chǎn)品。區(qū)別于短期融資券，中期票據(jù)的發(fā)行期限一般在一般在1 1年年-10-10年（以年（以3 3年和年和5 5年年 為主）。為主）。中期票據(jù)和短融類似，同樣在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和中期票據(jù)和短融類似，同樣在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通。期限流通。期限5 5

20、年，主體信用評(píng)級(jí)年，主體信用評(píng)級(jí)AAAAAA級(jí)的發(fā)行利率一般在級(jí)的發(fā)行利率一般在4.5%4.5%左右。左右。中期票據(jù)的發(fā)行門檻低于公司債和企業(yè)債，發(fā)行主體集中于電力、石化、煤炭、鋼鐵、中期票據(jù)的發(fā)行門檻低于公司債和企業(yè)債，發(fā)行主體集中于電力、石化、煤炭、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)行業(yè)中的大型企業(yè)。目前投資主體主要是商業(yè)銀行。交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)行業(yè)中的大型企業(yè)。目前投資主體主要是商業(yè)銀行。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介企業(yè)債企業(yè)債企業(yè)債由發(fā)改委審批，證券公司及國(guó)開行承銷，在銀行間市場(chǎng)及交易所發(fā)行上市

21、，主企業(yè)債由發(fā)改委審批，證券公司及國(guó)開行承銷，在銀行間市場(chǎng)及交易所發(fā)行上市，主要為銀行間市場(chǎng)。要為銀行間市場(chǎng)。發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)，人民銀行負(fù)責(zé)利率審批，證發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)，人民銀行負(fù)責(zé)利率審批，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)承銷團(tuán)審批。監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)承銷團(tuán)審批。20092009年以來(lái)企業(yè)債發(fā)行主體很多為地方政府融資平臺(tái)，城投債在企業(yè)債中占重要位年以來(lái)企業(yè)債發(fā)行主體很多為地方政府融資平臺(tái)，城投債在企業(yè)債中占重要位置。置。企業(yè)債審批嚴(yán)格，主要為大型國(guó)企，項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，特別是能源、交通、城企業(yè)債審批嚴(yán)格，主要為大型國(guó)企，項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，特別是能源、交

22、通、城建等行業(yè)，因此整體規(guī)模不是很大。建等行業(yè)，因此整體規(guī)模不是很大。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介公司債公司債公司債的發(fā)行主體公司債的發(fā)行主體 是上市公司，僅在交易所發(fā)行和上市。是上市公司，僅在交易所發(fā)行和上市。公司債采用核準(zhǔn)制，由證監(jiān)會(huì)審批，證券公司擔(dān)任主承銷商。公司債采用核準(zhǔn)制，由證監(jiān)會(huì)審批，證券公司擔(dān)任主承銷商。公司債的發(fā)行利率一般較高，很多高于同期銀行貸款利率。部分公司債設(shè)定有回售條公司債的發(fā)行利率一般較高，很多高于同期銀行貸款利率。部分公司債設(shè)定有回售條款。不同信用評(píng)級(jí)和規(guī)模

23、的公司發(fā)行利率差別大?？?。不同信用評(píng)級(jí)和規(guī)模的公司發(fā)行利率差別大。資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介公司債公司債發(fā)行總額(億元) 期限(年)票面利率(%)發(fā)行日期 到期日期 債項(xiàng)評(píng)級(jí)12國(guó)電0130.005.004.35 2012-06-15 2017-06-15AAA12中興0160.003.004.20 2012-06-13 2015-06-13AAA12石化01130.005.004.26 2012-06-01 2017-06-01AAA12中富015.903.005.28 2012-

24、05-28 2015-05-28AA11國(guó)星債5.005.006.80 2012-05-03 2017-05-03AA11洪水業(yè)5.005.005.88 2012-05-02 2017-05-02AA+11復(fù)星債15.005.005.53 2012-04-25 2017-04-25AA+12長(zhǎng)安債19.805.005.30 2012-04-23 2017-04-23AAA12太鋼0125.005.005.20 2012-04-18 2017-04-18AAA12寧港0110.003.004.69 2012-04-16 2015-04-16AAA11精工債7.003.006.30 2012-03

25、-22 2015-03-22AA+11航民013.003.006.80 2012-03-22 2015-03-22AA12酒鋼債30.003.005.40 2012-03-19 2015-03-19AA+12柳工債13.005.005.20 2012-03-14 2017-03-14AAA11日照港5.005.005.60 2012-02-17 2017-02-17AA+12興發(fā)025.005.007.30 2012-02-14 2017-02-14AA11徐工0130.005.005.38 2011-12-29 2016-12-29AAA11華銳022.005.006.20 2011-12-

26、27 2016-12-27AAA11新鋼債9.005.006.65 2011-12-212016-12-21AA+11一重債25.005.005.14 2011-12-20 2016-12-20AAA資料來(lái)源：同花順，截止資料來(lái)源：同花順，截止20122012年年8 8月月交易所部分公司債的基本信息交易所部分公司債的基本信息零售客戶總部零售客戶總部國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)主要債券品種簡(jiǎn)介可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債 可轉(zhuǎn)債指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和可轉(zhuǎn)債指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也期

27、權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值?？梢赃x擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。 可轉(zhuǎn)債通常還會(huì)附設(shè)其他權(quán)利，如發(fā)行人贖回權(quán)、轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款、可轉(zhuǎn)債通常還會(huì)附設(shè)其他權(quán)利，如發(fā)行人贖回權(quán)、轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款、持有人回售權(quán)等。持有人回售權(quán)等。 可轉(zhuǎn)債可以簡(jiǎn)單看成債券與轉(zhuǎn)股權(quán)的期權(quán)復(fù)合而成，其價(jià)值也就包括了純可轉(zhuǎn)債可以簡(jiǎn)單看成債券與轉(zhuǎn)股權(quán)的期權(quán)復(fù)合而成，其價(jià)值也就包括了純債的價(jià)值債的價(jià)值+ +期權(quán)價(jià)值。由于可轉(zhuǎn)債這種特性，所以其發(fā)行的票面利率一般較低。期權(quán)價(jià)值。由于可轉(zhuǎn)債這種特性，所以其發(fā)行的票面

28、利率一般較低。TTRPPInde)2()/(21)()(21dNePdPNPRTecTdd12 期權(quán)定價(jià)常用布萊克期權(quán)定價(jià)常用布萊克- -斯科爾斯定價(jià)模型來(lái)進(jìn)行理論計(jì)算。斯科爾斯定價(jià)模型來(lái)進(jìn)行理論計(jì)算。零售客戶總部零售客戶總部債券投資簡(jiǎn)介債券投資簡(jiǎn)介債券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)債券投資收益和風(fēng)險(xiǎn) 債券投資收益由兩部分構(gòu)成，一是來(lái)自債券固定的利息收入，二是來(lái)自市場(chǎng)買賣中債券投資收益由兩部分構(gòu)成，一是來(lái)自債券固定的利息收入，二是來(lái)自市場(chǎng)買賣中賺取的利差，即利息收入賺取的利差，即利息收入+ +資本利得（差價(jià)）。資本利得（差價(jià)）。 債券投資的風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)等。險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)等。 利率債的違約風(fēng)險(xiǎn)較小，主要面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)。利率債的違約風(fēng)險(xiǎn)較小，主要面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)