財務(wù)管理期中報告課件

1、財務(wù)管理期中報告 報告主題:探討碩士論文-庫藏股制度之探討-以產(chǎn)業(yè)景氣循環(huán)為例-之寫作內(nèi)容指導(dǎo)教授:楊雪蘭博士 學(xué)生:碩企二甲 曾旻筠 N9770013 一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點 (一) 論文主題： 庫藏股制度之探討-以產(chǎn)業(yè)景氣循環(huán)為例 本篇論文在訊號理論的基礎(chǔ)上，將產(chǎn)業(yè)景氣循環(huán)變數(shù)納入模型 中，推估公司股票購回實施可能性與產(chǎn)業(yè)景氣呈負(fù)相關(guān)，意即產(chǎn)業(yè)景氣差，實施股票購回機率會增加，符合研究主題。 一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點 (二) 摘要 應(yīng)包含研究問題、研究對象、研究方法、研究結(jié)果 及結(jié)論、建議。 但本篇論文摘要缺乏研究對象及建議。 一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點(三)緒

2、論 在整個研究背景與動機上學(xué)說介紹就佔去約一半篇幅，建議可增加其他背景介紹，減少假說介紹或加以縮減，背景與動機的介紹會較為豐富。 一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點庫藏股定義方面 可把整個庫藏股的定義介紹放至2-1庫藏股制度介紹 中，在此處僅說明研究背景及動機，可對庫藏股介紹有一個整體性概念。一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點(四) 研究目的 研究目的的前面部份敘述不佳，用現(xiàn)金股利與股票購回來證明品質(zhì)馬上又接而股票購回先天上就比現(xiàn)金股利具較大風(fēng) 險，話題未完成又接續(xù)另一話題，讓讀者不之所云，原文如下： 本文研究目的可以直觀地簡要說明如下：優(yōu)秀的公司可以藉著發(fā)放現(xiàn)金股利或股票購回的策略來證明自身

3、的品質(zhì)，而股票購回先天上就比現(xiàn)金股利具有較大的風(fēng)險，在產(chǎn)業(yè)景氣循環(huán)的低點，獲利能力較差的公司較無法承受財務(wù)風(fēng)險，所以獲利能力佳之公司可以用較少之代價，以股票購回之方式證明其品質(zhì)。一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點(五) 文獻回顧與庫藏股制度探討 在庫藏股制度介紹上，前面提及可把對庫藏股定義介紹集中於本章，對於整個庫藏股有全盤介紹。 對庫藏股介紹列出全部的上市上櫃公司買回本公司股份辦法，建議此處大略介紹，本辦法列於附錄 。我國證券交易法第28條之2第三項規(guī)定：公司依第一項規(guī)定買回其股份之程序、價格、數(shù)量、方式、轉(zhuǎn)讓方法及應(yīng)申報公告事項，由主管機關(guān)以命令定之。因此，財政部證券暨期貨管理委員會依證券

4、交易法之授權(quán)，於民國89年8月7日公告施行上市上櫃公司買回本公司股份辦法，有關(guān)制度規(guī)範(fàn)介紹如下：一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點文獻回顧 分三個部份探討， 2-2 資訊或訊號假說與自由現(xiàn)金流量假說、 2-3的其他相關(guān)假說 24的其他相關(guān)文獻 上述的標(biāo)題已用 2-2 資訊或訊號假說與自由現(xiàn)金流量假說 ，後面介紹資訊或訊號假說編號又用一、與二分類，標(biāo)示不佳。 2-2 資訊或訊號假說與自由現(xiàn)金流量假說 一、資訊或訊號假說（Information or Signalling一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點文獻回顧 在文獻部份建議 1.可把整個文獻集中於2-2，另外資訊或訊號假說與自由現(xiàn)金流量假說分

5、開敘述，對假說有一彙整介紹。 2.資訊或訊號假說與自由現(xiàn)金流量假說介紹上顯文章雜亂無章，建議濃縮重點寫出。一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點文獻回顧文獻年度過於老舊，國內(nèi)外文獻如下： 國內(nèi)文獻:6.李宗祥（2001），上市公司買回本公司股份之研究，國立臺灣大學(xué)財務(wù)金融所研究所碩士論文。7.毛治文（1999），內(nèi)部關(guān)係人持股比例及其變動與上市公司購回庫藏股之關(guān)連性研究，中國文化大學(xué)會計研究所碩士論文。國外文獻： 8.Asquith, P. and D. W. Mullins（1986） 10.Dann, L. Y.（1981）,“Common Stock Repurchases 12.Denis

6、, D. J. （ 1990 ） 18.Hausch, D. B., and J. K. Seward（1993）,“ 24.Medury, P. V., L. E. Bowyer, and V. Srinivasan（1992） 28.Vermaelen, T.（1981）,“一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點文獻回顧 在資訊或訊號假說的介紹上，只在公司從市場上買回本公司股票所傳遞給投資人的資訊可能有兩種意涵：第一，公司缺乏良好的投資機會方案，所以利用現(xiàn)有資金進行股票購回的行動。第二，當(dāng)公司管理當(dāng)局看好公司未來的前景，認(rèn)為公司目前股價被市場低估，而以高於市場的價格買回股票，以傳遞市場與投資人

7、公司未來獲利的資訊部份才看到整個文獻介紹的重點。 一、資訊或訊號假說（Information or Signalling Hypothesis） 當(dāng)公司管理階層與市場投資人間存在資訊不對稱時，公司從市場上買回本公司股 票所傳遞給投資人的資訊可能有兩種意涵：第一，公司缺乏良好的投資機會方案，所以利用現(xiàn)有資金進行股票購回的行動。第二，當(dāng)公司管理當(dāng)局看好公司未來的前景，認(rèn)為公司目前股價被市場低估，而以高於市場的價格買回股票，以傳遞市場與投資人公司未來獲利的資訊。文獻指出，當(dāng)公司股票購回宣告後，股價會有正向的異常報酬並用以推測投資人將股票購回宣告視為公司前景看好之正面訊息，因此認(rèn)為公司價值一、檢討論文

8、架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點文獻回顧 在文獻數(shù)量上，資訊或訊號假說國內(nèi)外學(xué)者佔了14篇章，現(xiàn)金流量假說有4篇，其他相關(guān)假說則各約1-2篇，過度集中資訊或訊號假說。 有提及事件研究法，不知何為事件研究法？ 一、檢討論文架構(gòu)及內(nèi)容是否符合重點 文獻回顧 在Hausch and Seward(1993)這份文獻上有提到作者依內(nèi)部資金多寡將公司分好公司與壞公司，不知何為好公司與壞公司，是否由財務(wù)與營運狀況區(qū)別較佳。二、內(nèi)容勘誤與建議 整篇論文錯誤百出，段落之間無空行，整篇文章雜亂不易閱讀，另外每段內(nèi)容過多，建議寫出重點即可。 另一方面敘述過度口語、標(biāo)點符號不清、文不對題，時常一個段落未敘述完畢又切入另一話題

9、。二、內(nèi)容勘誤與建議各章節(jié)錯誤敘述如下：(一)標(biāo)點符號錯誤 所謂庫藏股是指公司根據(jù)公司法或證券交易法所訂之特殊目的，買回流通在外或尚未註銷的股票。公司可以利用公開收購，公開市場買回或私下交易買回等三種方式買回公司股票。但我國依法只允許公開收購或公開市場買回等庫藏股買回方式。 建議如下：句點處改為逗點較順暢二、內(nèi)容勘誤與建議(一)標(biāo)點符號錯誤 國外實施庫藏股制度已有相當(dāng)長的時間，探討庫藏股制度的文獻相當(dāng)多，而公司實施股票購回的直接效益有：穩(wěn)定股價，強化投資人的信心，並可以調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)或當(dāng)作認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換之用。但是否有更深一層的動機仍值得進一步的探討。 建議如下: 直接效益有：穩(wěn)定股價，之間的冒

10、號拿掉，穩(wěn)定股價後的逗號改為噸號。 二、內(nèi)容勘誤與建議(一)標(biāo)點符號錯誤 Ikenberry, Lakonishok, and Vermaelen（1995）以美國利用公開市場買回股票的公司為研究樣本，探討公司實行股票購回對股價變動的影響討公司實行股票購回對股價變動的影響。作者以淨(jìng)值比為劃分基準(zhǔn)，將股票購回宣告的公司分為五種等級，比值最低的一組為魅力型股票（glamou rstocks），最高的一組則為價值型股票（value stocks），實證結(jié)果顯示，價值型股票被低估的程度最嚴(yán)重，所以在股票購回宣告後有較顯著的股價異常報酬；而魅力型的 建議如下: 上述的探討公司實行股票購回對股價變動的影響

11、討公司實行股票購回對股價變動的影響此句後結(jié)束話題，後面的作者以淨(jìng)值比為劃分基準(zhǔn)，建議以逗號隔開，把整個文獻結(jié)論做一結(jié)束，實證部份再重新開始另一段落較順暢二、內(nèi)容勘誤與建議(二)語意不順暢 國外實施庫藏股制度已有相當(dāng)長的時間，探討庫藏股制度的文獻相當(dāng)多，而公司實施股票購回的直接效益有：穩(wěn)定股價，強化投資人的信心，並可以調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)或當(dāng)作認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換之用。但是否有更深一層的動機仍值得進一步的探討。 建議如下: 1.將相當(dāng)長改為行之已久 2.相當(dāng)多改成非常多 二、內(nèi)容勘誤與建議(二)語意不順暢 由於國內(nèi)才剛施行庫藏股制度，在這方面的文獻探討尚不太多，目前以研究股票購回宣告後所造成的股價反應(yīng)為主，

12、研究結(jié)果與國外文獻相似 建議如下： 1.庫藏股於89年立法至今已9年，不知作者為何要寫才剛實施？ 2.查閱相關(guān)文獻於碩博網(wǎng)已有許多文獻，不知作者為何要說尚不太多？ 3.尚不太多代表何意？ 4.在這方面的文獻探討尚不太多，目前以研究股票購回宣告後所造成的股價反應(yīng)為主，研究 結(jié)果與國外文獻相似 ，此處的銜接語意也不大順暢。二、內(nèi)容勘誤與建議參考文獻校正 (一)卷期不對 論文內(nèi)容: 14.Erik, L.（2005）,“Financial Flexibility, Performance, and the Corporate Payout Choice,” Journal of Business,

13、73: 6, pp. 331- 355. 文獻論文中無引用，且卷期也不對，正確為78卷。 原稿文獻 (Journal of Business, 2005, vol. 78, no. 6)B 2005 by The University of Chicago. All rights reserved.0021-9398/2005/7806-0005$10.00二、內(nèi)容勘誤與建議參考文獻校正 (一)卷期不對論文內(nèi)容 26.Ofer, A. R. and A. V. Thakor（1987）,“A Theory of Stock Price Responses toAlternative Corpo

14、rate Cash Disbursement Methods: Stock Repurchases andDividends ,”Journal of Financial, 62: 2, pp. 365- 394. 原稿論文 上述論文中的文獻 Vol 為62，但原稿文獻為42二、內(nèi)容勘誤與建議參考文獻校正(二)題目書寫有誤論文標(biāo)示 16.Grullon, G. and R. Michaely（2002）,“Dividends, Share Repurchasaes and theSubstitution Hypothesis,”Journal of Finance, 57, pp. 1649-

15、1684. 原稿文獻 1.原稿中 and 之前有加逗號，文獻中沒有 2.原稿中有no.4，文獻無。 二、內(nèi)容勘誤與建議參考文獻校正(二)題目書寫有誤文獻標(biāo)示 17.Guay, W. and J. Harford（2000）,“The Cash-Flow Permanence and Information Content of Dividend Increases Versus Repurchases,”Journal of Financial Economics, 57, pp. 385-415.原稿文獻 篇名versus原稿中有縮寫vs，但本論文中卻為versus二、內(nèi)容勘誤與建議參考文獻校正(三)其他錯誤文獻標(biāo)示 3.Jagannathan, M., and C. P. Stephens（2001）,“Mot