為什么會(huì)存在中美匯率之爭(zhēng)？

1、現(xiàn)代金融基礎(chǔ)貨幣金融學(xué)課堂討論選題解釋為什么會(huì)存在中美匯率之爭(zhēng)？人民幣匯率升值對(duì)中美經(jīng)濟(jì)分別具有怎樣的影響？你認(rèn)為未來人民幣還會(huì)繼續(xù)升值嗎？為什么會(huì)存在中美匯率之爭(zhēng)？中美兩國的匯率之爭(zhēng)，究其原因是因?yàn)橹忻纼蓢慕?jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃產(chǎn)生沖突。隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日益增強(qiáng)，GDP快速增長并超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國對(duì)美貿(mào)易一直處于順差地位并成為美國的最大債權(quán)國。美國為改善中美貿(mào)易一直處于逆差的不良局面，以中國的貿(mào)易順差作為突破口向人民幣匯率發(fā)難，把全球經(jīng)濟(jì)失衡和美國失業(yè)率攀升歸咎于中國的匯率政策。為了提高美國國內(nèi)就業(yè)率，美國實(shí)施了一系列貨幣量化寬松政策，尤其針對(duì)人民幣進(jìn)行了各種施

2、壓措施，迫使人民幣升值，于是便有了中美兩國的匯率之爭(zhēng)。人民幣匯率升值對(duì)中美經(jīng)濟(jì)分別具有怎樣的影響？（1）人民幣匯率升值對(duì)中國的影響：積極影響：一、人民幣升值可能意味著人民幣地位的提高，中國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中地位的提升。二、人民幣一升值，老百姓手里的錢就更值錢了，中國的人均GDP全球排名也可以往前挪一挪。三、中國外債壓力的減輕和購買力的增強(qiáng)等等。中國成為了全球最強(qiáng)大的帝國的最大債主之一。這個(gè)事實(shí)本身顯示了中國日益增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際影響力。四、有利于進(jìn)口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：中國石化副董事邵金揚(yáng)在接受采訪時(shí)稱：“如果人民幣升值，海外資產(chǎn)對(duì)我們來說會(huì)較便宜?！比绻嗣駧派?%,中國石化2003年進(jìn)口的石油，

3、以目前的價(jià)格計(jì)算，成本將減少逾1億美元。消極影響：一、削弱我國出口商品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，加大我國國內(nèi)的就業(yè)壓力。人民幣升值后，出口企業(yè)為維持一定的利潤，必須提高商品在國外市場(chǎng)的銷售價(jià)格，而這樣做的后果勢(shì)必會(huì)削弱我國出口商品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，不利于出口持續(xù)擴(kuò)大和在國際市場(chǎng)上占有率的提高，進(jìn)而影響到出口規(guī)模的擴(kuò)大，使原本可以吸納眾多勞動(dòng)力的加工型出口企業(yè)利潤下降，投資轉(zhuǎn)向技術(shù)或資本密集型產(chǎn)業(yè)后，必然會(huì)使許多素質(zhì)較低的就業(yè)者面臨失業(yè)危機(jī)。二、“國際熱錢”涌入中國，推高中國經(jīng)濟(jì)泡沫。當(dāng)國外流動(dòng)資本判斷人民幣存在升值預(yù)期時(shí)，他們將提前把外幣兌換成人民幣，在人民幣升值之后可以用較少的人民幣換取更多的美元，從而賺取

4、匯差。這些熱錢涌入中國，沒有進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，而是進(jìn)入了樓市和股市，助推了中國的樓市和股市泡沫，造成了經(jīng)濟(jì)的畸形發(fā)展。（2）人民幣升值對(duì)美國的影響：積極影響：一、影響美國貿(mào)易逆差。從短期來看，美元顯著貶值有助于刺激出口，縮小美國的貿(mào)易赤字，改善美國的經(jīng)常賬戶失衡，并且美元的下跌已經(jīng)推動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。二、影響美國債務(wù)。由于美國的對(duì)外負(fù)債主要是以美元計(jì)價(jià)的，而美國的對(duì)外資產(chǎn)主要是以外幣計(jì)價(jià)的，美元貶值造成的“估值效應(yīng)”能夠降低美國政府的對(duì)外真實(shí)債務(wù)，從而改善其高額財(cái)政赤字政策的可持續(xù)性。消極影響：一、從長期來看，美元的貶值并不能持續(xù)減少貿(mào)易逆差。它的持續(xù)貶值導(dǎo)致美國金融機(jī)構(gòu)融資成本增加，國內(nèi)流動(dòng)性

5、不足間接抑制了消費(fèi)者的消費(fèi)需求，不利于縮小貿(mào)易逆差。二、影響公眾對(duì)美元的信心。美元的持續(xù)貶值使許多向美國出口的國際企業(yè)轉(zhuǎn)為以其他貨幣結(jié)算，投資者也開始更多投資其他貨幣以尋求更大的收益，長此以往將影響世界對(duì)美兀的信心。你認(rèn)為人民幣還會(huì)繼續(xù)升值么？個(gè)人認(rèn)為人民幣在未來的3-5年內(nèi)還是會(huì)有每年1%-1.5%這樣子的一個(gè)穩(wěn)步的小幅度升值，而中美兩國之間的匯率波動(dòng)彈性也會(huì)有望提高。一方面是因?yàn)榻谥袊馁Y本流動(dòng)從流出轉(zhuǎn)為流入貿(mào)易。比如2011年四季度到2012年三季度期間，隨著中國外匯儲(chǔ)備積累速度大幅放緩，媒體普遍報(bào)道稱中國出現(xiàn)大規(guī)模資本外流。許多人擔(dān)心資本可能將繼續(xù)大規(guī)模外流，從而嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)

6、展模式。但這一現(xiàn)象在2012年底便發(fā)生反轉(zhuǎn)。2013年1月份外匯占款大幅增長6837億人民幣，創(chuàng)下歷史最高單月增幅；一季度外匯儲(chǔ)備強(qiáng)勁增長1284億美元，遠(yuǎn)高于去年四季度的260億美元，接近2012全年1300億美元的增幅。那么為什么資本會(huì)從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入呢？從其流出的構(gòu)成和原因來看。中國的資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)主要并不是外商直接投資的波動(dòng)，而是非直接投資引起。外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2009-2010年間凈流入為1000億美元，2011年僅流入280億美元，2012年則轉(zhuǎn)為凈流出2120億美元。造成這種大幅度波動(dòng)的主要原因并不是被稱為“熱錢”的證券投資的變化，因?yàn)槠淞鲃?dòng)規(guī)模被合格機(jī)構(gòu)投資者制度及額度限制

7、。相比之下，其他非直接投資的資本流動(dòng)波幅要?jiǎng)×业枚?。而造成資本流動(dòng)發(fā)生波動(dòng)的很大一部分原因是人民幣匯率預(yù)期以及國內(nèi)外融資難易程度發(fā)生了變化。非直接投資資本流動(dòng)變化的一個(gè)重要背景是取消強(qiáng)制性結(jié)售匯制度。這使得外匯資產(chǎn)得以保留在國內(nèi)企業(yè)或個(gè)人手中、也就是“藏匯于民”，而企業(yè)或個(gè)人可以選擇將外匯資產(chǎn)放在海外或境內(nèi)，也讓商業(yè)銀行擁有更多外匯發(fā)放外幣貸款。人民幣在跨境貿(mào)易中的使用不斷增加，也使得企業(yè)更易于在外幣和人民幣之間以及在國內(nèi)外融資渠道之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。更重要的原因是過去兩三年市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期出現(xiàn)變化。此前強(qiáng)烈的穩(wěn)定升值預(yù)期逐漸出現(xiàn)了分歧，貶值預(yù)期也不時(shí)地主導(dǎo)市場(chǎng)。中國經(jīng)常項(xiàng)目順差的不斷下降是市

8、場(chǎng)對(duì)人民幣匯率大幅低估的信念改變的主因。而2011年底到2013年三季度期間，中國出口增速不斷放緩、人們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的全面上升，使得人民幣匯率不時(shí)出現(xiàn)貶值壓力。國內(nèi)外融資的難易程度以及成本差異也對(duì)過去幾年非直接投資資本流動(dòng)產(chǎn)生了一定影響。2010和2011年間由于國內(nèi)信貸條件收緊而境外資金價(jià)格較低，中國企業(yè)境外貸款規(guī)模出現(xiàn)增長，尤其是從香港銀行貸款。這些企業(yè)在境外市場(chǎng)發(fā)行債券的規(guī)模也有所擴(kuò)大。而2011年下半年到2012年底，中國政府收緊了外債管理，市場(chǎng)大多數(shù)時(shí)間里也呈現(xiàn)人民幣匯率的貶值預(yù)期。在兩個(gè)因素的作用下，中國企業(yè)的對(duì)外負(fù)債規(guī)模有所下降，而銀行的對(duì)外貸款則增加。2

9、012年四季度以來，隨著全球風(fēng)險(xiǎn)偏好改善、中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及人民幣兌美元即期匯率再度走強(qiáng)，外匯市場(chǎng)上的人民幣匯率預(yù)期也有所改善（事實(shí)上，目前人民幣無本金交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元匯率的折價(jià)體現(xiàn)的主要是美元和人民幣之間的息差，而非人民幣貶值預(yù)期）。受此影響，我們估算的非直接投資資本流動(dòng)繼2012年后三個(gè)季度連續(xù)大幅流出超過1000億美元后，于2013年一季度出現(xiàn)回流，流入規(guī)模約為810億美元。最新的國際收支數(shù)據(jù)也顯示2013年一季度經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目重現(xiàn)“雙順差”格局。外匯資金的重新流入給人民幣匯率帶來了一定的升值壓力。另一方面是因?yàn)榻谫Q(mào)易順差的再度擴(kuò)大。自2008年全球金融危機(jī)以來，中國

10、的貿(mào)易順差不斷下降，周期性和結(jié)構(gòu)性因素都起到了重要作用。從周期因素來看，全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國的內(nèi)需受到政府經(jīng)濟(jì)刺激方案和信貸擴(kuò)張的支持，增長要強(qiáng)于受累于全球經(jīng)濟(jì)疲軟的外需。從結(jié)構(gòu)因素來看，過去5年里人民幣兌美元匯率升值了11%左右，按貿(mào)易加權(quán)匯率升值了19%左右，而由于國內(nèi)工資、土地價(jià)格以及其他成本漲幅均大于中國的貿(mào)易伙伴國，實(shí)際有效匯率的升值幅度更大。不過，2012年下半年以來，由于內(nèi)需復(fù)蘇乏力，出口增速超過進(jìn)口使得貿(mào)易順差再度擴(kuò)大。今年一季度出口表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)于進(jìn)口，盡管3月出現(xiàn)小幅逆差，一季度貿(mào)易順差仍達(dá)432億美元，大幅超過去年同期的2.2億美元。這也在一定程度上幫助推升了人民幣升值預(yù)

11、期。在資本流入和人民幣升值預(yù)期的雙重作用下，近期人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了較強(qiáng)的上行壓力。但是，從基本面來看，中國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重已經(jīng)從危機(jī)前的10%下降到了近兩年的2%左右。根據(jù)華盛頓彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所和國際貨幣基金組織（IMF）所倡導(dǎo)和采用的“宏觀均衡法”測(cè)算表明，當(dāng)中國的經(jīng)常項(xiàng)目順差達(dá)到其中期穩(wěn)定水平，即GDP的2.5%到4%之間時(shí)，人民幣匯率處于均衡水平。因此，目前已經(jīng)很難再聲稱人民幣匯率被低估。更重要的是，不僅中國高層決策者已經(jīng)抓住了這一點(diǎn)，并且市場(chǎng)似乎對(duì)此也越來越認(rèn)同，這意味著有基本面主導(dǎo)的人民幣穩(wěn)步升值的時(shí)代也許已經(jīng)結(jié)，而資本流動(dòng)對(duì)人民幣匯率的影響會(huì)日益增強(qiáng)。短期內(nèi)，資本

12、流入可能會(huì)使人民幣繼續(xù)面臨升值壓力。但由于全球經(jīng)濟(jì)仍存在不確定性且較為疲弱，加上近期美元的走強(qiáng)以及人民幣實(shí)際有效匯率的升值，我們認(rèn)為中國政府不會(huì)愿意讓人民幣進(jìn)一步大幅升值。當(dāng)然，在當(dāng)前的國際局勢(shì)下，讓人民幣顯著貶值也不是明智的做法。因此，我們認(rèn)為政府會(huì)讓人民幣兌美元匯率展現(xiàn)出更大的彈性，可能會(huì)很快擴(kuò)大交易區(qū)間，從當(dāng)前的+/-1%擴(kuò)大至2%，從而增強(qiáng)市場(chǎng)力量在匯率形成中起到的作用。如果交易區(qū)間近期擴(kuò)大，短期受到升值預(yù)期的影響，人民幣可能進(jìn)一步升值。但從長期來看，鑒于中國出口面臨的壓力、其他幣種相對(duì)美元貶值，浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大應(yīng)該會(huì)為人民幣對(duì)美元貶值創(chuàng)造空間。就今年而言，我們預(yù)計(jì)美元兌人民幣匯率將維持

13、區(qū)間震蕩，不會(huì)有明顯的單邊走勢(shì)，預(yù)計(jì)2013年底人民幣兌美元匯率在6.2左右。感想：中美雙方的匯率之爭(zhēng)，從金融的視角看就是雙方誰能控制金融邊疆，誰就擁有了巨大的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。而國家金融邊疆的奔潰最終必將導(dǎo)致政權(quán)的奔潰。在未來的中美貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中，鞏固和強(qiáng)化金融邊疆是兩國博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)。從人民幣跨出國門之日起，我國的金融邊疆就已經(jīng)開始布局。而當(dāng)前人民幣的困境主要在于，美元的外匯占款事實(shí)上已經(jīng)將人民幣“美元化”了。匯率危機(jī)等問題的核心在于人民幣的貨幣本位的定位發(fā)生了偏差。人民幣的最高宗旨是為人民服務(wù)，這就要求人民幣的發(fā)行要做重大創(chuàng)新，“廣義物價(jià)定位”將是一種另類的選擇。在美元不斷貶值，人民幣不斷升值的情況下，外匯儲(chǔ)備的方士也相應(yīng)的需要作出調(diào)整。人民幣想要在這場(chǎng)匯率戰(zhàn)中突出重圍，實(shí)施國際化戰(zhàn)略，就必須要在金融邊疆的的戰(zhàn)略下進(jìn)行整體布局，使得人民幣在