基于多元統(tǒng)計分析的上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型的研究(1)

1、 基于多元統(tǒng)計分析的上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型的研究(1) Summary：隨著我國市場經(jīng)濟體制改革的深化和資本市場的快速發(fā)展，企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機乃至破產(chǎn)的情形越來越多，因此有效的預(yù)防財務(wù)危機的出現(xiàn)是一個重要的研究課題。文章采用了實證分析的方法，利于我國上市公司的數(shù)據(jù)資料，使用SPSS13.0統(tǒng)計分析軟件、基于多元統(tǒng)計分析方法，對選擇的27個財務(wù)指標(biāo)進行科學(xué)的降維，并根據(jù)回歸分析方法構(gòu)建模型，對財務(wù)危機狀況進行預(yù)測分析。Keys：財務(wù)危機；上市公司；多元統(tǒng)計分析；危機預(yù)警模型 一、 財務(wù)危機的概念 財務(wù)危機又稱財務(wù)困境、財務(wù)失敗。從嚴(yán)格意義上講，嚴(yán)重的財務(wù)危機就是財務(wù)失敗或破產(chǎn)。盡管財務(wù)危機的定性

2、描述較為容易達成一致，但財務(wù)危機的定量界定有著更多的操作和研究意義。上市公司財務(wù)危機的定義不同會直接影響到收集的樣本以及影響之后的研究結(jié)果。 本研究認(rèn)為，由于我國現(xiàn)有會計制度還不健全，會計數(shù)據(jù)的信息有效性不足，所以本文比較傾向于將財務(wù)危機定義為一個企業(yè)的現(xiàn)金流不足以支付企業(yè)到期的債務(wù)。 從這個角度將陷入財務(wù)危機的企業(yè)可能是虧損企業(yè)也可能是盈利企業(yè)，企業(yè)在資本快速擴張的時候往往容易忽視潛在的財務(wù)風(fēng)險。 二、 財務(wù)危機預(yù)警模型的實證研究 1 樣本的選擇。進行選樣過程中，抽樣方法的選擇往往對實證研究的結(jié)果也有一定的影響。一般學(xué)者選擇的抽樣方法主要有兩種：一是隨機抽樣；二是Beaver（1965）首創(chuàng)

3、的對應(yīng)樣本法，這兩種方法的實證研究結(jié)果沒有統(tǒng)計上的顯著差異，且多數(shù)學(xué)者第二種方法構(gòu)建樣本，故本研究亦參考過去研究的經(jīng)驗決定采用12的配對樣本法。 本文以上海和深圳的證券交易所的上市公司為研究對象，以其2001年、2002年、2003年的財務(wù)數(shù)據(jù)為分析依據(jù)。先選取30家被ST的上市公司作為危機企業(yè)的一組樣本，并按照行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)進行編號分類。再對危機企業(yè)樣本的每一個企業(yè)，按照行業(yè)相同、業(yè)務(wù)范圍或資產(chǎn)規(guī)模相同或相近的原則在上述非危機企業(yè)之外的企業(yè)中選取60家配對的企業(yè)，作為一組非危機企業(yè)的樣本。 樣本數(shù)據(jù)來源于中國股票市場研究（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和中國上市公司資料庫。主要運用統(tǒng)計分析軟件SPSS13

4、.0和Excel 2000來進行數(shù)據(jù)處理和建立預(yù)警模型。 2 財務(wù)指標(biāo)的選擇。財務(wù)指標(biāo)的選擇是財務(wù)危機預(yù)警研究中一項極其重要的環(huán)節(jié)，它嚴(yán)重的影響財務(wù)危機預(yù)警模型的設(shè)計及預(yù)警的性能。對企業(yè)來說，預(yù)警指標(biāo)選擇的好，財務(wù)危機預(yù)警模型就能真正起到預(yù)知危機并采取措施防范危機的作用；指標(biāo)選的不好，則財務(wù)危機預(yù)警就形同虛設(shè)，起不到防范于未然的作用。 為了客觀的描述上市公司的財務(wù)狀況，本文參考了國內(nèi)外在以往財務(wù)危機預(yù)警研究中所采用的財務(wù)指標(biāo)并結(jié)合我國的財務(wù)管理的實際，選取27個指標(biāo)作為研究中使用的初始指標(biāo)，并依其特性分成五組。 （1）盈利能力指標(biāo)：資產(chǎn)凈利潤率（X1）、成本費用利潤率（X2）、總資產(chǎn)報酬率（X

5、3）、凈資產(chǎn)報酬率（X4）、每股凈利潤（X5）、銷售凈利潤率（X6）、主營業(yè)務(wù)利潤率（X7）。 （2）營運能力指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X8）、存貨周轉(zhuǎn)率（X9）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X10）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X11）。 （3）償債能力指標(biāo)：流動比率（X12）、資產(chǎn)負(fù)債率（X13）、流動負(fù)債對總負(fù)債比率（X14）、速動比率（X15）、負(fù)債股權(quán)比率（X16）、利息保障倍數(shù)（X17）。 （4）發(fā)展能力指標(biāo)：每股收益增長率（X18）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（X19）、凈資產(chǎn)增長率（X20）、固定資產(chǎn)總額（X21）、總資產(chǎn)增長率（X22）、留成利潤比率（X23）。 （5）現(xiàn)金流量指標(biāo)：銷售現(xiàn)金比率（X24）、凈收益

6、營運指數(shù)（X25）、現(xiàn)金負(fù)債比率（X26）、每股營業(yè)現(xiàn)金流量（X27）。 財務(wù)指標(biāo)選擇基本任務(wù)是如何從初選的指標(biāo)中找出那些最有效的財務(wù)指標(biāo)作為模型的解釋變量。一方面在財務(wù)危機預(yù)警研究中如果選用的指標(biāo)不合適就會直接影響預(yù)警模型的效果；另一反面，根據(jù)統(tǒng)計模型識別理論，在樣本數(shù)不是很多的情況下，用很多的變量進行模型的設(shè)計，無論從計算的復(fù)雜程度還是模型的性能來看都不合適。因為過多的指標(biāo)可能存在多重共線性問題，從而降低模型的預(yù)測能力。因此研究如何通過科學(xué)合理地理論和實證分析把變量有效的進行壓縮篩選以便更有效的設(shè)計模型是一項重要的研究。 在以往的財務(wù)危機預(yù)警的研究中，財務(wù)指標(biāo)的選擇缺乏理論根據(jù)，Altman（1968）等學(xué)者使用常規(guī)財務(wù)指標(biāo)作為預(yù)測模型的變量，Boritz（1999）區(qū)分出65個之多的財務(wù)指標(biāo)，但是自Z模型（1968）發(fā)明后，還未出現(xiàn)更好的使用財務(wù)指標(biāo)于預(yù)測模型的。針對在財務(wù)危機預(yù)警中財務(wù)指標(biāo)選擇的無序性，本文采用統(tǒng)計分析方法中顯著性檢驗方法（T檢驗）對財務(wù)指標(biāo)進行初次篩選。 利用收集的樣本數(shù)據(jù)資料對危機企業(yè)被ST前一年的數(shù)據(jù)進行顯著性檢驗的結(jié)果如表1所示。 從T檢驗的結(jié)果可以看出來，在危機發(fā)生的前一年有11個