愛“防御”更愛“周期” 解密保險(xiǎn)資金二季度選股路徑

1、關(guān)于保險(xiǎn)資金近期投資戰(zhàn)術(shù)微變的傳聞再度傳來(lái)，市場(chǎng)都在猜測(cè)保險(xiǎn)資金此番動(dòng)作背后的具體策略指向。其實(shí)早在今年二季度時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在調(diào)倉(cāng)與戰(zhàn)1術(shù)上的路數(shù)便已現(xiàn)端倪。隨著近日上市公司2016年半年報(bào)披露收官，保險(xiǎn)資金的選股路徑一覽無(wú)余。作為保險(xiǎn)資金歷來(lái)的寵兒，周期板塊、防御板2塊今年哪個(gè)更勝一籌？斬獲牛股最多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，是熟面孔多還是新生代逆襲？為何在連續(xù)多個(gè)季度里，同一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在同一家上市公司中進(jìn)進(jìn)出3出？“資產(chǎn)荒”愈演愈烈之下，保險(xiǎn)資金對(duì)高分紅、低估值個(gè)股的“寵愛”會(huì)一直延續(xù)嗎？針對(duì)諸多市場(chǎng)關(guān)心的問題，資金巨無(wú)霸背后的投資故事值得4一探究竟。愛“防御”更愛“周期”上證報(bào)資訊最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，與今

2、年一季度相比，保險(xiǎn)行業(yè)在今年二季度的投資戰(zhàn)績(jī)并不理想，持股市值一路縮5水。盡管如此，保險(xiǎn)資金二季度配置于股市的力度并未縮減，相較于一季度末，持股數(shù)量增加了約31億股。從保險(xiǎn)資金持股數(shù)量變動(dòng)排名來(lái)看，除交6通運(yùn)輸、非銀金融、家用電器、電子、紡織服裝、通信等個(gè)別行業(yè)被保險(xiǎn)資金減持之外，其余20個(gè)行業(yè)在今年二季度均被保險(xiǎn)資金納入增持范疇。銀7行在保險(xiǎn)資金心目中的“老大哥”地位依舊難撼，是保險(xiǎn)資金二季度持股數(shù)量最多的行業(yè)。而同屬于金融行業(yè)的非銀金融板塊(保險(xiǎn)、券商等)卻在二8季度遭到保險(xiǎn)資金的明顯減持。對(duì)于金融行業(yè)中的具體個(gè)股，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的態(tài)度也并不一致，除對(duì)建設(shè)銀行進(jìn)行減持之外，保險(xiǎn)資金對(duì)其他銀行股或

3、持平9或增持；而在非銀板塊，新進(jìn)或被增持的多為中小券商或產(chǎn)融結(jié)合概念的個(gè)股，如中航資本、東興證券、渤海金控、愛建集團(tuán)、太平洋等。銀行股的地10位雖然搶眼，但整體上看，周期股在保險(xiǎn)資金的二季度配置中更加“惹眼”。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在今年二季度明顯加大了對(duì)有色金屬、房地產(chǎn)、汽車等周期股的11配置力度；雖然醫(yī)藥生物、食品飲料、休閑服務(wù)等板塊依舊在二季度保險(xiǎn)資金增持榜上，但紡織服裝、家用電器等板塊遭保險(xiǎn)資金大幅減持。具體看增12減持股份數(shù)量排行榜，二季度保險(xiǎn)資金增持股數(shù)最多的前六大行業(yè)分別為：銀行(16.31億股)、有色金屬(3.35億股)、房地產(chǎn)(2.9613億股)、汽車(1.48億股)、機(jī)械設(shè)備(1.41億

4、股)、醫(yī)藥生物(1.19億股)；二季度保險(xiǎn)資金減持股數(shù)最多的前六大行業(yè)分別為：交通14運(yùn)輸(1.04億股)、非銀金融(0.73億股)、家用電器(0.52億股)、電子(0.48億股)、紡織服裝(0.33億股)、通信(0.1531億股).從個(gè)股來(lái)看，二季度保險(xiǎn)資金增持股數(shù)最多的前十大個(gè)股分別為：平安銀行(11.73億股)、浦發(fā)銀行(4.07億股)、興業(yè)銀行16(3.55億股)、中國(guó)鋁業(yè)(2.77億股)、農(nóng)業(yè)銀行(2.54億股)、首開股份(1.16億股)、太平洋(1.07億股)、勝利精密(017.93億股)、金融街(0.87億股)、萬(wàn)豐奧威(0.71億股).一家大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人給記者分析稱，結(jié)

5、合愛“防御”更愛“周期”及18具體個(gè)股的偏好變化來(lái)看，顯示出保險(xiǎn)資金青睞高分紅、低估值的穩(wěn)健配置風(fēng)格持續(xù)，也透露出其對(duì)下半年供給側(cè)改革深化的期許，保險(xiǎn)資金作為資本19市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用正越來(lái)越明顯。中小險(xiǎn)企屢擒牛股自去年底保監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)披露舉牌信息以來(lái)，保險(xiǎn)資金的舉牌勢(shì)頭有所減弱，但依舊有一20些牛股被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所擒獲，業(yè)界好奇這些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)究竟是何方神圣。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度保險(xiǎn)資金持有的重倉(cāng)股中，在剔除新股這一因素后21，第二季度股價(jià)漲幅較大的前六只個(gè)股分別是濮陽(yáng)惠成、天潤(rùn)乳業(yè)、深圳惠程、廈門鎢業(yè)、酒鬼酒、澳洋順昌，漲幅分別達(dá)到97.97%、60.2220%、58.38%、56.

6、57%、53.55%、52.86%。若將參考標(biāo)的股范圍拉長(zhǎng)至漲幅前三十的個(gè)股，持有這些牛股的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分別是23：光大永明人壽、平安人壽、昆侖健康險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太平人壽、君康人壽、新華人壽、前海人壽、恒大人壽、百年人壽等。除其中幾家上市保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)24之外，中小險(xiǎn)企屢擒牛股現(xiàn)象凸顯。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這與不同規(guī)模保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資訴求有一定聯(lián)系，大型險(xiǎn)企通常更多是基于價(jià)值的趨勢(shì)投資，擅25長(zhǎng)自上而下的宏觀擇時(shí)及行業(yè)選擇，看重低估值、高分紅的個(gè)股，這些個(gè)股未必會(huì)在短時(shí)間內(nèi)爆發(fā)；而一些中小險(xiǎn)企尤其是激進(jìn)型險(xiǎn)企，則相對(duì)看重相26對(duì)收益，偏愛押個(gè)股、博取短期收益。高拋低吸的換倉(cāng)戰(zhàn)術(shù)雖然保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)線投資，“買

7、入并持有”是其最主要的操作方式，但從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)27看，這一慣例正被逐步打破，“高拋低吸、積極換倉(cāng)、波段操作”成為保險(xiǎn)資金當(dāng)下的主要戰(zhàn)術(shù)配置。多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資經(jīng)理直言，目前在戰(zhàn)術(shù)上28選擇“打一槍、換一個(gè)地方”：逢高減持漲幅較大的個(gè)股，積極挖掘滯漲的優(yōu)質(zhì)股。這從二季度減持情況便可管窺一二，不少被保險(xiǎn)資金減持的標(biāo)的，29都是一季度漲幅較大的個(gè)股。之所以會(huì)采取這一戰(zhàn)術(shù)，原因在于主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)目前市場(chǎng)環(huán)境的研判。大部分險(xiǎn)企的內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著全球重大風(fēng)險(xiǎn)30事件高發(fā)期的過去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的弱企穩(wěn)，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的改善，市場(chǎng)有所反彈。但中短期來(lái)看，市場(chǎng)震蕩的格局仍沒有改變，股市若要出現(xiàn)超預(yù)期上行31，

8、需要看到盈利的大幅改善、利率的進(jìn)一步下行和改革的超預(yù)期，因此下半年需要重點(diǎn)關(guān)注這幾個(gè)方面的變化。從近期記者對(duì)多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人32的采訪來(lái)看，保險(xiǎn)資金今年的重任是先守住絕對(duì)利潤(rùn)，即投資收益要能夠覆蓋負(fù)債端的資金成本，因此預(yù)計(jì)把握住一些大的波段操作機(jī)會(huì)，將會(huì)成為大33部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的戰(zhàn)術(shù)。另一方面，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在同一家上市公司中頻繁進(jìn)出，波段操作跡象明顯。這主要與在“償34二代”新監(jiān)管體系下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資戰(zhàn)術(shù)的運(yùn)用與調(diào)整相關(guān)。在“償二代”規(guī)則中，對(duì)股票具有逆周期調(diào)整的機(jī)制，股票浮盈需要計(jì)提更多的最低資本35，若此時(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)把浮盈股票賣出再買入，則該股票沒了浮盈，也不需再多提最低資本。因此，保險(xiǎn)機(jī)