電芯結(jié)構(gòu)件盈利有望修復(fù)電池結(jié)構(gòu)變化可能帶來增量

1、一、 電芯結(jié)構(gòu)件行業(yè)格局穩(wěn)定電芯結(jié)構(gòu)件介紹。電芯結(jié)構(gòu)件主要起到傳輸能量、保護(hù)及支撐電池的作用。鋰電池根據(jù)封裝形式不同，主要分為方形、圓柱、軟包電池。除軟包外，方形、圓柱均采用金屬外殼，結(jié)構(gòu)上分為殼體和蓋板兩部分。方型與圓柱電池的殼體、蓋板各部件主要通過沖壓、注塑軟包方形圓柱形制造，其后附加清洗、退火、摩擦焊接、激光焊接等環(huán)節(jié)最終完成成品。表 1：三種封裝形式鋰電池對比圖示代表松下、比克等CATL、三星 SDI、比亞迪、國軒企業(yè)高科等LGC、萬向 A123、孚能科技、卡耐新能源等制造卷繞卷繞、疊片疊片、卷繞工藝優(yōu)點(diǎn)自動化生產(chǎn)工藝成熟，成本低；電池組一致性強(qiáng)，能量密度高缺點(diǎn)單體容量較低，對 BMS

2、 及散熱系統(tǒng)要求高資料來源：公司公告、對電芯保護(hù)作用強(qiáng)于鋁塑膜電池，安全性也強(qiáng)于圓柱形電池殼體重，電池組能量密度有限，型號太多，工藝難統(tǒng)一安全性能好，重量輕，比容量較高，內(nèi)阻小，外形設(shè)計靈活，循環(huán)壽命長一致性較差，成本高，容易發(fā)生漏液結(jié)構(gòu)件行業(yè)的入門要素在于企業(yè)對模具生產(chǎn)的理解。結(jié)構(gòu)件的核心技術(shù)指標(biāo)包括生產(chǎn)一致性、防滲漏、泄壓閥設(shè)計和電導(dǎo)熱導(dǎo)性、焊接工藝等，這都極大的影響了電芯的安全性和電性能。行業(yè)發(fā)展初期結(jié)構(gòu)件種類繁多，每種產(chǎn)品均需要公司與客戶進(jìn)行模具和產(chǎn)品的交互式開發(fā)，及其考驗公司對于沖壓模具的理解，目前頭部結(jié)構(gòu)件廠商基本都擁有超過 20年的沖壓模具開發(fā)經(jīng)驗，具備設(shè)計和制造大型、多列、高速

3、、高強(qiáng)度精密級進(jìn)沖壓模具的能力。核心步驟圖 1：（從上到下）動力鋰電池頂蓋、殼體生產(chǎn)步驟公司公告、較重的電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)資產(chǎn)是入門壁壘之一。在方形鋰電池的成本構(gòu)成中，結(jié)構(gòu)件約占16%。結(jié)構(gòu)件成本主要由原材料、制造費(fèi)用、直接人工構(gòu)成，占比分別約 40-60%、20-30%、10-20%，制造費(fèi)用占比明顯高于正極、負(fù)極、電解液企業(yè)，僅次于隔膜、銅箔企業(yè)，主要系成本中固定資產(chǎn)折舊占比較高，導(dǎo)致行業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低。因此企業(yè)生產(chǎn)工藝、制造管理、自動化等領(lǐng)域的 know-how 差異，對綜合成本的影響相對較大一些。同時由于下游動力鋰電池企業(yè)集中度較高且進(jìn)入供應(yīng)鏈需要較長時間的驗證，結(jié)構(gòu)件的市場格局也相

4、對集中，目前頭部企業(yè)如科達(dá)利、震?？萍嫉闹圃斐杀緝?yōu)勢相對明顯，因此也占據(jù)著主要份額。圖 2：鋰電中游材料行業(yè)權(quán)重固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖 3：2021 年鋰電中游材料企業(yè)制造成本占比資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、 注：恩捷為 2020 年數(shù)據(jù)表 2：鋰電中游材料單位投資及對應(yīng)營收情況（億元/萬噸、億平、千萬件）單位投資額正極（NCM622）6-7負(fù)極2-3隔膜2-3電解液0.8-1銅箔（6m）7-8結(jié)構(gòu)件（殼體+蓋板）0.7-0.8（億元）每 GWh 用量對應(yīng)營收正極（NCM622）5.28負(fù)極0.46隔膜0.22電解液0.88銅箔（6m）0.69結(jié)構(gòu)件（殼體+蓋板）0.4資料來源：公司公告

5、、圖 1：方形鋰電池結(jié)構(gòu)件示意圖圖 2：方形鋰電池成本構(gòu)成資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、圖 6：電池結(jié)構(gòu)件殼體、蓋板生產(chǎn)流程震?？萍颊泄蓵⒍?、電芯結(jié)構(gòu)件盈利能力正在修復(fù)產(chǎn)能規(guī)模與生產(chǎn)效率的提升是決定結(jié)構(gòu)件盈利水平的重要因素。主要參與者科達(dá)利、震?？萍荚谶^去幾年均處于快速擴(kuò)張期，2021 年底兩者固定資產(chǎn)合計約 32.7 億元較 2016 年增長超過 300%，且目前在建工程合計超過 10 億元，產(chǎn)能仍保持強(qiáng)勁擴(kuò)張。隨著產(chǎn)能規(guī)模的放大，規(guī)模效應(yīng)也正在逐步顯現(xiàn)，科達(dá)利、震裕科技折舊與營收比保持下降的趨勢， 2021 年兩者比值分別為 5.3%、2.4%，環(huán)比下降 4、1.9 個百分點(diǎn)，

6、正在形成有效的成本攤銷。同時科達(dá)利與震?？萍级荚谶M(jìn)行自動化產(chǎn)線的更新迭代，用以提升產(chǎn)品的生產(chǎn)效率、良率。據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，震?？萍嫉男陆óa(chǎn)能大部份會采用新式的第三代自動化產(chǎn)線，預(yù)計生產(chǎn)效率相較于第一代產(chǎn)線將提高一倍，第四代產(chǎn)線也在研發(fā)中。隨著跟下游大客戶的深入綁定，結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品也在更標(biāo)準(zhǔn)化，疊加自動化產(chǎn)線的應(yīng)用，報表層面先體現(xiàn)為人均產(chǎn)值上的提升 2021 年，公司人均產(chǎn)值從 53.8 萬元大幅提升到 92.6 萬元。然后的表現(xiàn)會是影響利潤率水平。2021 年毛利率有所下滑主要為鋁價上行影響較大。表 3：科達(dá)利、震裕科技固定資產(chǎn)、在建工程情況對比 科達(dá)利2015 年2016 年2017 年2018 年2

7、019 年2020 年2021 年固定資產(chǎn)(億元)3.05.87.812.516.419.524.8固定資產(chǎn) YOY43.6%93.1%34.4%61.0%31.3%18.4%27.4%在建工程(億元)0.80.53.92.43.02.66.0在建工程 YOY-33.9%632.2%-37.2%22.2%-14.6%135.4%在建工程/固定資產(chǎn)26.90%9.20%50.10%19.50%18.20%13.10%24.20%震?？萍?016 年2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年固定資產(chǎn)(億元)2.32.42.73.45.87.9固定資產(chǎn) YOY7.5%11.5%25

8、.5%69.0%36.4%在建工程(億元)0.00.50.21.71.05.4在建工程 YOY-61.0%871.6%-44.6%456.6%在建工程/固定資產(chǎn)0.30%18.90%6.60%51.00%16.70%68.20%資料來源：公司公告、圖 7：震裕科技、科達(dá)利結(jié)構(gòu)件毛利率情況圖 8：震?？萍?、科達(dá)利折舊/營收情況資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、震?？萍?01620172018201920202021同比變化（%）員工總數(shù)（人）5687251,1291,4772,2193,27847.72人均薪酬（萬元）8.8210.0810.3310.199.6817.7082.77表 4

9、：震?？萍?、科達(dá)利員工情況震裕科技201620172018201920202021同比變化（%）人均產(chǎn)值（萬元）39.4742.0952.8950.7553.7592.5672.19人均創(chuàng)造利潤（萬元）3.942.614.895.245.875.19-11.55科達(dá)利201620172018201920202021同比變化（%）員工總數(shù)（人）1,1691,6672,4573,5104,9448,19065.66人均薪酬（萬元）7.59.079.4111.3911.9513.7114.73人均產(chǎn)值（萬元）43.341.5555.3269.8265.3880.6423.34人均創(chuàng)造利潤（萬元）6.

10、924.752.287.435.889.7866.33資料來源：公司公告、定價模式變更、大宗降價，行業(yè)盈利水平改善。2021 年以前，結(jié)構(gòu)件行業(yè)普遍按照前一年度鋁均價為基準(zhǔn)作為當(dāng)年的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品價格，但 2020 年以來鋁價的持續(xù)上行較大的影響了行業(yè)的毛利率水平。圖 9：長江有色鋁價2021 年以來行業(yè)定價模式改為按照前一季度鋁價為基準(zhǔn)定當(dāng)季度結(jié)構(gòu)件價格，同時鋁的采購主要發(fā)生在當(dāng)季度。定價模式變更后較大平滑了原材料價格影響。而 222Q2 以來鋁價開始下行，截止目前 Q2 鋁均價約 2.08 萬元/噸，環(huán)比下降 6，結(jié)構(gòu)件行業(yè)盈利能力將迎來修復(fù)。長江有色、三、工藝演變對電芯結(jié)構(gòu)件影響小，對成組環(huán)

11、節(jié)的結(jié)構(gòu)件影響較大。方形電池仍為主流，大圓柱電池可能帶來變化。根據(jù) SNE 數(shù)據(jù)，2020 年全球電動車市場方形鋰電池占比達(dá) 49.2%，圓柱電池占比 23%。而在中國市場，方形仍是主流，占比超過 80%。2020 年 9 月特斯拉在電池日上發(fā)布 4680 大圓柱電池。相較于 2170 圓柱電池，4680 大圓柱電池?fù)碛懈蟮哪芰棵芏?，更低的生產(chǎn)成本。大圓柱在結(jié)構(gòu)件上的變化最為直接。相較于 21700，4680 電池容量增大 5 倍。隨著圓柱電池直徑的變大，對殼體拉力和承受強(qiáng)度的要求也隨之增加。這使得大圓柱電池對結(jié)構(gòu)件質(zhì)量的要求及單位價值量都有所提升。大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化在加快，大圓柱對結(jié)構(gòu)件市場

12、規(guī)模直接影響有限，但要求更高，可能進(jìn)一步拉開頭部企業(yè)與其他企業(yè)的差距。除了傳統(tǒng)龍頭外，新的圓柱電池殼制作工藝也值得關(guān)注。2021 年以來斯萊克等企業(yè)在大圓柱電池殼的生產(chǎn)工藝上做出了更多嘗試，比如將現(xiàn)有易拉罐制罐技術(shù)應(yīng)用于新能源電池殼生產(chǎn)線的制造中。理論上這些新工藝的嘗試可以帶來更高的生產(chǎn)效率，也是值得關(guān)注的變化。圖 30：中國動力電池形態(tài)分布圖 11：2020 年全球動力電池形態(tài)分布GGIISNE圖 4：2170 電池比 1865 電池能量提升 50%圖 5：4680 電池比 2170 電池能量提升 5 倍Tesla Battery DayTesla Battery Day圖 16：大圓柱采用

13、全極耳技術(shù)，減少電子流過路徑資料來源：行業(yè)信息、圖 7：特斯拉 4680 電池生產(chǎn)線圖 8：易拉罐常規(guī)產(chǎn)線資料來源：斯萊克、資料來源：奧瑞金、產(chǎn)品直徑高度（mm）直徑與高度之比壁厚（mm）易拉罐（可口可樂 330ml）571020.560.1146800 圓柱電池殼46800.5821700 圓柱電池殼21700.300.418650 圓柱電池殼18650.280.2特斯拉官網(wǎng)、招商證券表 5：易拉罐（可口可樂為例）與圓柱電池殼尺寸對比CTP/CTC，核心在于電芯、模組、pack、車身之間集成化程度的演變。通常提升電池系統(tǒng)能量密度可以從電化學(xué)方向（摻雜包覆的方式改進(jìn)正負(fù)極材料等）與物理方向（電

14、池尺寸做大提升單體電池容量、優(yōu)化 PACK 結(jié)構(gòu)、輕量化設(shè)計等）入手。而傳統(tǒng)模組-CTP-CTC，核心在于電芯、模組、pack、車身之間集成化程度的演變，隨著集成化程度的提升（CTP 去掉模組環(huán)節(jié)、CTC 進(jìn)一步集成 pack 環(huán)節(jié)），電池包體積利用率增加、零部件減少從而降低整車生產(chǎn)成本、提升電池包能量密度。圖 97： 傳統(tǒng)電池包-CTP-CTC 結(jié)構(gòu)變化行業(yè)信息、CTP/CTC 對電芯結(jié)構(gòu)件影響小，對成組環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)件影響較大。在向 CTP/CTC 演變的過程中，電芯結(jié)構(gòu)件受到的直接影響也相對有限，不過模組/pack 環(huán)節(jié)變化比較大，該環(huán)節(jié)更加簡約高效。目前大部份整車廠、電池廠已經(jīng)展開相應(yīng)布局

15、，除特斯拉希望一步完成 CTC之外，其他大部份廠商選擇了 CTP/CTB 的過渡路線。寧德最先在 2018 年推出CTP1.0 技術(shù)（大模組），目前已迭代至第三代麒麟電池（無模組），電池包體積利用率再次提升，從 55到 67、相較于傳統(tǒng)模組電池包零部件數(shù)量減少 40、生產(chǎn)效率提升了 50、電池包能量密度提升 10-15。同時預(yù)計在 2025 年推出 CTC 技術(shù)。比亞迪在 2019 年推出的刀片電池本質(zhì)是 CTP 方案的一種形式（無模組），區(qū)別于寧德時代 CTP1.0 的大模組方案，比亞迪條形電池方案重點(diǎn)在于對電芯長度的改進(jìn)。根據(jù)相關(guān)專利說明，比亞迪條片電池包長度更長，體積能量密度提升 20以

16、上，成本下降 10-15。而在 2022年推出的 CTB，則是在 CTP 基礎(chǔ)上將車身底板與電池上蓋集成，動力電池既是能量體又作為結(jié)構(gòu)件。特斯拉、零跑等整車廠推出的 CTC 技術(shù)，實際上與比亞迪 CTB 技術(shù)類似。特斯拉的 CTC 方案集成程度最高，將配合 4680 大圓柱將電池作為車身結(jié)構(gòu)的一部分，連接前后車身底盤部件，新電池系統(tǒng)平臺僅由一個電池組和兩個大型鑄件組成。而零跑的 CTC 技術(shù)相較于比亞迪、特斯拉的方案改變較小，直接去掉了電池上蓋板。圖 18：動力電池包電池系統(tǒng)技術(shù)迭代趨勢各公司公告、圖 19：寧德時代 CTP 電池包結(jié)構(gòu)示意圖寧德時代專利、圖 20：比亞迪刀片電芯實用新型專利結(jié)

17、構(gòu)示意圖圖 21：比亞迪刀片電芯實用新型專利爆炸圖資料來源：國家知識產(chǎn)權(quán)局，資料來源：國家知識產(chǎn)權(quán)局，常規(guī)方案刀片技術(shù)對比例 1實施例 1實施例 2實施例 3單體尺寸:長、寬、高(mm)208*118*13.5435*118*13.5905*118*13.5905*118*13.5數(shù)量3521768892單體容量(Ah)47.595202202單體電量(Wh)152304646.4646.4單體體積（L）0.3310.6931.4421.442單體 VED(Wh/L)459439448448車身在單體延伸方向的尺寸1880188018801880電池包電量(Wh)535045350456883

18、.259468.8電池包總體積(L)213213213213電池包能量密度(Wh/L)251252268280單體電池體積之和電池包的54.76%57.39%59.70%62%單體長度/車身單體延伸方向44.26%46.28%48.14%48%表 6：常規(guī)方案與比亞迪刀片技術(shù)對比（單體磷酸鐵鋰電池）資料來源：國家知識產(chǎn)權(quán)局，表 7：CTC/CTB 方案對比零跑 CTC比亞迪 CTB特斯拉 CTC車身變化直接取消電池上 蓋，車身，地板結(jié)構(gòu)不變，下車體底盤結(jié)構(gòu)與電池托盤上蓋與車身地板集成，車身變動較小上蓋、地板、橫梁集成，電池組作為車身結(jié)構(gòu)的一部分，車身變動較大。結(jié)構(gòu)耦合。實現(xiàn)難易程度對比容易中等

19、最難集成度對比最低中等最高整車裝配改動度對比最小中等最大資料來源：汽車電子設(shè)計、四、CTP 電池托盤結(jié)構(gòu)件價值量提升明顯。電池包結(jié)構(gòu)件介紹。電池包結(jié)構(gòu)件主要分為上頂蓋和電池托盤。在作為電池系統(tǒng)承載裝置的同時，還對電池模組或電芯的穩(wěn)定工作起到關(guān)鍵作用。由于托盤需要承擔(dān)整個電池模組的重量，其制備材料需要具備高強(qiáng)度、抗沖擊、耐腐蝕、耐高溫等性能，較上蓋而言托盤的性能要求更高且重量更大。電池托盤的生產(chǎn)步驟可分為鋁棒熔鑄、擠壓、深加工、集成裝配四步。電池托盤的密封性要求極高，而電池托盤包含 100-200 個零部件，所以零部件的拼接是核心難點(diǎn)。其中 FSW（摩擦攪拌焊技術(shù)）是當(dāng)前電池托盤的主流焊接方法。

20、但在 CTP 方案下，傳統(tǒng) FSW 連接方式存在焊接變形、精度一般的問題，難以滿足 CTP 結(jié)構(gòu)的高精度要求。FDS 可能在 CTP 方案成熟后成為主流。圖 22：電池包內(nèi)結(jié)構(gòu)示意圖Light Metal Age、維科號圖 23：電池托盤生產(chǎn)工藝和勝股份招股書、擠壓工藝仍為主流，壓鑄可能 CTC 的選擇。電池托盤加工工藝一般有三種：沖壓、擠壓、壓鑄。其中鋁合金擠壓型材拼焊構(gòu)成的框架因具備高剛性、抗震動、抗沖擊等性能，已經(jīng)逐漸代替?zhèn)鹘y(tǒng)沖壓工藝成為當(dāng)前行業(yè)的主流。在 CTP 下，擠壓工藝仍能適應(yīng)其對電池托盤的新要求。而一體化壓鑄則是特斯拉對于CTC 方案的選擇。2019 年，特斯拉便宣布在 Mod

21、el Y 中采用壓鑄一體成型工藝，減少 30%的車身重量與 40%的制造成本。該工藝下車身結(jié)構(gòu)的完整性較好，能夠提供較好的強(qiáng)度、剛度和密封性能。但由于汽車構(gòu)件較大，該技術(shù)在需求的壓鑄機(jī)設(shè)備噸位也隨之大幅增長，至少需要 5000 噸及以上。表 8：電池托盤型材工藝對比型材工藝年代優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)主要應(yīng)用沖壓早期強(qiáng)度及剛性高，成本低延伸度及震動、沖擊強(qiáng)度不足鋼材多，鋁材沖壓需要車企具備較強(qiáng)車身和底盤集成能力擠壓當(dāng)前主流成本較低，能提供較大的強(qiáng)度及剛性焊接工藝復(fù)雜目前純電主流用途中長壓鑄期無需進(jìn)一步焊接工序，綜合力學(xué)性能強(qiáng)易發(fā)生欠鑄、裂紋、冷隔、凹陷、氣孔等，碰撞后易變形混動及小型車低能量電池包，未來向純電

22、延伸新能源汽車電池托盤應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢表 9：FSW 技術(shù)和 FDS 對比連接方式介紹優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)摩擦攪拌焊接（FSW)以旋轉(zhuǎn)的攪拌針以及軸肩與母材摩擦產(chǎn)生的熱為熱源，通過攪拌針的旋轉(zhuǎn)攪拌和軸肩的軸向力實現(xiàn)對母材的塑化流動來得到焊接接頭焊接接頭強(qiáng)度高、密封性好精度一般，高溫會破壞絕緣漆等材料，焊接鋼的材料困難螺栓自擰緊技術(shù)（FDS）通過設(shè)備中心擰緊軸將電動機(jī)的高速旋轉(zhuǎn)傳導(dǎo)至待連接板料摩擦生熱產(chǎn)生塑性形變后，自攻螺絲并螺栓連接的冷成形工藝，通常配合機(jī)器人使用，有高自動化程度。精度更強(qiáng)、變形小，氣密性更好，可在保證足夠連接強(qiáng)度的同時實現(xiàn)箱體良好密封性設(shè)備成本增加（需要 FDS 工作站和大量機(jī)械臂）、

23、焊后凸起、螺釘造價昂貴公司公告、CTP 下電池包結(jié)構(gòu)件集成度增大，電池托盤價值量提升。價值量提升主要來源于：工藝難度和工序增加。CTP 結(jié)構(gòu)下失去了獨(dú)立模組對各自電芯的保護(hù)，需要從整個電池包的層面解決電芯由于充放電膨脹造成的形變和散熱性能變差的兩個問題，因此對電池托盤的防震和氣密性等要求都提高。同時由于集成度的提高，需要同時使用焊接工藝和鉚接工藝，這使得所需要的設(shè)備如 FDS 工作站、機(jī)械臂、焊接機(jī)器人、搬運(yùn)機(jī)器人、檢測裝置等，大部份設(shè)備需要去海外采購，價格及交期較長，導(dǎo)致 CTP 電池托盤生產(chǎn)成本增加。電池托盤集成功能增加。在傳統(tǒng)電池托盤中包含電芯、模組結(jié)構(gòu)件、水冷板，底層防護(hù)鋼板等部件。C

24、TP 下，模組結(jié)構(gòu)件被取消，其他部件進(jìn)行與電池包結(jié)構(gòu)件進(jìn)行集成化設(shè)計，比如將冷卻系統(tǒng)與托盤合二為一，帶來單個托盤價值量的提升。CTP 方案下單套電池托盤價值量會顯著提升，經(jīng)測算傳統(tǒng)托盤價值量約 1800 元/套，由于集成功能及加工工藝難度的提升，預(yù)計 CTP 托盤價值量可能提升至 3000-4000 元/套，考慮到 CTP 方案的再進(jìn)步，和在高端車型中的應(yīng)用，單車價值量可能更高。預(yù)計 2025年 CTP 電池托盤市場空間將超過 250 億元。表 10：CTP 托盤市場空間測算2022 年2023 年2024 年2025 年CTP 電池托盤價值量 （元/套）3500350035003500傳統(tǒng)電

25、池托盤價值量（元/套）1800180018001800中國新能源汽車銷量（萬輛）539.8720.3933.31192.5CTP 托盤滲透率15%30%45%60%CTP 電池托盤市場空間（億元）28.375.6147.0250.4電池托盤市場空間（億元）111166239336GGII圖 24：單位 CTP 電池托盤價值量提升公司公告、 注：價值量為研究員估算值四、投資建議電動車電池結(jié)構(gòu)件主要分為電芯結(jié)構(gòu)件與電池包結(jié)構(gòu)件兩部分。其中電芯結(jié)構(gòu)件的隱形壁壘較高，目前格局比較穩(wěn)定，頭部玩家在制造能力與綜合成本、市場份額與產(chǎn)能利用率等方面占據(jù)優(yōu)勢；主流企業(yè)隨著規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)、生產(chǎn)效率繼續(xù)提升，加上鋁等

26、材料價格下行，盈利能力將迎來修復(fù)。近幾年，電池等環(huán)節(jié)的工藝變化與迭代加快，但大圓柱、CTP/CTC等新結(jié)與工藝的應(yīng)用，對電芯結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)影響較小；而在此過程中，電池包的托盤等環(huán)節(jié)可能會承載更多電池系統(tǒng)部件的集成，價值量有望迎來顯著增長。推薦或關(guān)注：震?？萍迹C(jī)械聯(lián)合）、科達(dá)利（汽車）、和勝股份（有色）、先惠技術(shù)（機(jī)械）、斯萊克（機(jī)械）。風(fēng)險提示1、下游需求不及預(yù)期：如果受到原材料價格大幅波動、產(chǎn)業(yè)政策變化、配套設(shè)施建設(shè)和推廣、客戶認(rèn)可度等因素影響，可能導(dǎo)致新能源汽車市場需求出現(xiàn)較大波動。2、產(chǎn)品價格持續(xù)下降：動力電池作為新能源汽車核心部件之一，也不斷吸引新進(jìn)入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等

27、方式參與競爭，同時現(xiàn)有動力電池及其材料企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場競爭日益激烈，市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、階段性的產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致產(chǎn)品價格持續(xù)下降。參考報告：系列報告（九十一）：原材料價格開始下降，三元行業(yè)景氣度修復(fù)系列報告（九十）：成本優(yōu)勢凸顯，鈉電池產(chǎn)業(yè)化加快系列報告（八十九）：電池企業(yè)盈利將企穩(wěn)并逐步修復(fù)，多領(lǐng)域鋰電滲透加速系列報告（八十八）：寧德時代、蔚來加速布局，換電模式加快推廣系列報告（八十七）：中游經(jīng)營仍積極強(qiáng)勁，估值回到比較有吸引力的區(qū)間 系列報告（八十六）：國務(wù)院印發(fā)2030 年前碳達(dá)峰行動方案，電動化加速系列報告（八十五）：拜登財政法案獲眾議院通過，美電車發(fā)展將加速系列報告（八十四）：8 月中國銷售超預(yù)期，電車中游 Q4 投資機(jī)會可能提前系列報告（八十三）：磷酸錳鐵鋰可能是磷酸鐵鋰升級方向，產(chǎn)業(yè)化開始啟動系列報告（八十二）：4680 圓柱電池