個(gè)股期權(quán)投資者培訓(xùn)教材ppt課件

1、個(gè)股期權(quán)投資者培訓(xùn)教材 .2內(nèi)容提要個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度個(gè)股期權(quán)根底知識(shí)一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)三級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí).3個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度個(gè)股期權(quán)根底知識(shí)一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)三級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí).4個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度一級(jí)投資人：持有股票時(shí)，可進(jìn)展備兌開(kāi)倉(cāng)賣認(rèn)購(gòu) 期權(quán)二級(jí)投資人：在一級(jí)投資人的買賣權(quán)限根底上添加買賣期權(quán)的權(quán)限買入開(kāi)倉(cāng)，賣出平倉(cāng)三級(jí)投資人：在二級(jí)投資人的買賣權(quán)限根底上添加允許賣出開(kāi)倉(cāng) 、買入平倉(cāng).5個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度個(gè)股期權(quán)根底知識(shí)一級(jí)投資人參與個(gè)股

2、期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)三級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí).6個(gè)股期權(quán)根底知識(shí)個(gè)股期權(quán)的歷史以及境外開(kāi)展情況個(gè)股期權(quán)的根本概念、合約類型認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的根本特征以及重要術(shù)語(yǔ)個(gè)股期權(quán)與期貨、權(quán)證的主要區(qū)別個(gè)股期權(quán)合約的根本要素個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義個(gè)股期權(quán)價(jià)錢變動(dòng)的影響要素個(gè)人投資者該當(dāng)關(guān)注的個(gè)股期權(quán)根本風(fēng)險(xiǎn).7個(gè)股期權(quán)的歷史期權(quán)的歷史最早可追溯到公元前七世紀(jì)，在亞里士多德的著作中提到了泰勒斯Thales of Miletus，古希臘思想家、科學(xué)家、哲學(xué)家，在某一年他預(yù)測(cè)到明年將迎來(lái)橄欖的豐收年，而要想榨取橄欖油，又不得不需求橄欖榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的擁

3、有者，支付了一小筆費(fèi)用“期權(quán)費(fèi)用于鎖定明年的榨油器運(yùn)用費(fèi)假設(shè)到時(shí)市價(jià)遠(yuǎn)低于鎖定的費(fèi)用，泰勒斯可放棄運(yùn)用權(quán)，但該筆費(fèi)用不會(huì)退回。一年后，橄欖豐收，泰勒斯靠高價(jià)賣出榨油器運(yùn)用權(quán)獲利豐厚。.8個(gè)股期權(quán)的歷史續(xù)1636-1637年，出現(xiàn)了著名的“郁金香球莖熱，并伴隨出現(xiàn)了郁金香球莖的“看漲期權(quán)1700-1733年，看漲、看空期權(quán)買賣在倫敦漸漸搶手起來(lái)，但由于“郁金香球莖熱的教訓(xùn)，從1733年起，倫敦的期權(quán)買賣行為被定為非法行為，直到1860年才重新被定義為合法1872年，Russell Sage在美國(guó)開(kāi)創(chuàng)了場(chǎng)外期權(quán)買賣1973年，芝加哥期權(quán)買賣所CBOE和美國(guó)期權(quán)清算公司OCC相繼正式成立，現(xiàn)代場(chǎng)內(nèi)期

4、權(quán)買賣時(shí)代開(kāi)啟，個(gè)股期權(quán)從此得到了蓬勃的開(kāi)展.9個(gè)股期權(quán)的境外開(kāi)展情況個(gè)股期權(quán)買賣最活潑的市場(chǎng)是美國(guó)。美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展成熟，種類豐富。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)買賣所成立，期權(quán)開(kāi)場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范化、規(guī)范化的全面開(kāi)展階段。20世紀(jì)80年代，費(fèi)舍爾布萊克和邁倫斯科爾斯的B-S期權(quán)定價(jià)模型運(yùn)用于實(shí)際，期權(quán)買賣快速開(kāi)展。個(gè)股期權(quán)近10年在美國(guó)呈井噴式增長(zhǎng)，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國(guó)衍生品買賣量的30%以上。從全球范圍來(lái)看，個(gè)股期權(quán)也是目前買賣最活潑的衍生品。根據(jù)FIA的2021年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告，個(gè)股期權(quán)的買賣量占到全球84個(gè)買賣所衍生品買賣總量的30.5%。近10年來(lái)全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升，2

5、021年到達(dá)120.3億手，其中個(gè)股期權(quán)占到70.6億手。.10個(gè)股期權(quán)的境外開(kāi)展情況續(xù)個(gè)股期權(quán)在海外的蓬勃開(kāi)展為投資者提供了適宜的資產(chǎn)配置工具和風(fēng)險(xiǎn)管理工具相比股票更加低廉的買賣本錢以及成熟的做市商制度為市場(chǎng)提供了足夠的流動(dòng)性相較于其它衍生品，個(gè)股期權(quán)的投資人中個(gè)人投資者占比更大.11個(gè)股期權(quán)的根本概念什么是個(gè)股期權(quán)？個(gè)股期權(quán)合約是指由買賣所一致制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在未來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)錢買入或者賣出商定標(biāo)的證券的規(guī)范化合約。買方以支付一定數(shù)量的權(quán)益金為代價(jià)而擁有了這種權(quán)益，但不承當(dāng)必需買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方那么在收取了一定數(shù)量的權(quán)益金后，在一定期限內(nèi)必需無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)

6、的許愿。假設(shè)某投資人買入了12月到期的行權(quán)價(jià)為4元的工行認(rèn)購(gòu)期權(quán)，那么其有權(quán)在行權(quán)日按照4元每股的價(jià)錢買入工行的股票，期權(quán)的賣方必需無(wú)條件的履行承諾。假設(shè)當(dāng)時(shí)工行的股價(jià)低于4元，買方可選擇放棄行權(quán)。.12個(gè)股期權(quán)的根本概念續(xù)如下圖為某個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的收益圖，權(quán)益金為4元，行權(quán)價(jià)在80元。.13個(gè)股期權(quán)的合約類型個(gè)股期權(quán)按照合約類型可以分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)Call Option買方有權(quán)益根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限如到期日，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)錢行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券股票或ETF；而認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券。認(rèn)沽期權(quán)Put Option買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)

7、容，在規(guī)定期限如到期日，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)錢行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券股票或ETF；而認(rèn)沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。.14認(rèn)購(gòu)期權(quán)的根本特征給予期權(quán)持有人在一個(gè)特定時(shí)間以某一固定價(jià)錢買入一種股票的權(quán)益認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值與股價(jià)的走勢(shì)正相關(guān)認(rèn)購(gòu)期權(quán)持有人的收益沒(méi)有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)益金賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的最大損失沒(méi)有上限只需在合約標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)才有行權(quán)價(jià)值，否那么行權(quán)會(huì)呵斥額外虧損.15認(rèn)購(gòu)期權(quán)的根本特征續(xù)圖示分別為買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)和賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)時(shí)的收益曲線.16認(rèn)沽期權(quán)的根本特征給予期權(quán)持有人在一個(gè)特定時(shí)間以某一固定價(jià)錢賣出一種股票的權(quán)益認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)

8、值與股價(jià)的走勢(shì)負(fù)相關(guān)認(rèn)沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)益金賣出認(rèn)沽期權(quán)的最大損失有上限只需在合約標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)才有行權(quán)價(jià)值，否那么行權(quán)會(huì)呵斥額外虧損.17個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)合約標(biāo)的，Underlying，是指期權(quán)買賣雙方權(quán)益和義務(wù)所共同指向的對(duì)象。上交所個(gè)股期權(quán)的合約標(biāo)的是指在上交所上市掛牌買賣的單只證券包括股票與ETF。 權(quán)益金，Option Premium，是指期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)錢，期權(quán)權(quán)益方將權(quán)益金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)益。 行權(quán)價(jià)錢，Strike Prices，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)益方行權(quán)時(shí)合約標(biāo)的的買賣價(jià)錢。 行權(quán)價(jià)錢間距，

9、Strike Price Intervals，是指基于同一合約標(biāo)的的期權(quán)合約相鄰兩個(gè)行權(quán)價(jià)錢的差。 .18個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)續(xù)期權(quán)序列，Option Series，指一樣合約標(biāo)的、一樣行權(quán)價(jià)錢、一樣到期日的認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)，也就是掛牌買賣的各個(gè)合約。 合約單位，Contract Size，單張合約對(duì)應(yīng)合約標(biāo)的的數(shù)量。 美式期權(quán)，American Option，是指期權(quán)權(quán)益方可以在期權(quán)購(gòu)買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)，European Option，是指期權(quán)權(quán)益方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢的形狀。 實(shí)

10、值，In-the-Money，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢的形狀。 .19個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)續(xù)2虛值，Out-of-the-Money，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢。 開(kāi)倉(cāng)，Open Position,指投資者未持有該合約時(shí)開(kāi)場(chǎng)買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者添加同向頭寸。 平倉(cāng)，Close Position, 指投資者進(jìn)展反向買賣以了結(jié)所持有的合約。 備兌開(kāi)倉(cāng)，Covered Call，投資者在擁有足額標(biāo)的證券的根底上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。 流動(dòng)性效力商，Liquidit

11、y Provider，是指根據(jù)與買賣所達(dá)成的協(xié)議安排，在期權(quán)買賣中向市場(chǎng)提供流動(dòng)性或者改善市場(chǎng)質(zhì)量的專業(yè)買賣者。 .20個(gè)股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別權(quán)益義務(wù)不同。期貨賦予持有人的權(quán)益與義務(wù)是對(duì)等的，即合約到期時(shí)，持有人必需按照商定價(jià)錢買入或賣出標(biāo)的物或進(jìn)展現(xiàn)金結(jié)算。個(gè)股期權(quán)的買方只需權(quán)益而不承當(dāng)義務(wù)，賣方只需義務(wù)而不享有權(quán)益。收益風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨買賣雙方承當(dāng)對(duì)等的盈虧風(fēng)險(xiǎn)。而在期權(quán)買賣中，期權(quán)買方承當(dāng)有限風(fēng)險(xiǎn)即損失權(quán)益金的風(fēng)險(xiǎn)，而盈利確有能夠無(wú)限放大；期權(quán)賣方那么相反，享有有限收益以所獲得權(quán)益金為限，而其潛在風(fēng)險(xiǎn)很大，因此買賣雙方在風(fēng)險(xiǎn)收益配比上是不對(duì)稱的。保證金制度不同。期貨買賣，無(wú)論是多頭還是空

12、頭，都需求一定的保證金作為抵押。期權(quán)買賣中，期權(quán)買方在全額支付權(quán)益金后不受保證金制度拘謹(jǐn)，保證金僅對(duì)期權(quán)賣方有所要求。.21個(gè)股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別續(xù)杠桿效應(yīng)不同。期貨的杠桿效應(yīng)主要表達(dá)為，利用較低保證金買賣較大數(shù)額的合約。期權(quán)的杠桿效應(yīng)那么表達(dá)在期權(quán)本身定價(jià)所具有的杠桿性上。套期保值與盈利性的權(quán)衡。期貨在進(jìn)展套期保值操作中，躲避不利風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長(zhǎng)的能夠。個(gè)股期權(quán)在進(jìn)展套期保值操作中，鎖定管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還預(yù)留進(jìn)一步盈利的空間，即標(biāo)的股票價(jià)錢往不利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)可及時(shí)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，往有利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)又可以獲取盈利。.22個(gè)股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別創(chuàng)設(shè)主體不同。權(quán)證的創(chuàng)設(shè)主體為上市公司或者券商

13、，個(gè)股期權(quán)的創(chuàng)設(shè)主體可以是個(gè)人，也可以是機(jī)構(gòu)。行權(quán)后效果不同。當(dāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，并不會(huì)添加或減少公司的實(shí)踐流通總股本數(shù)，僅僅是資產(chǎn)在投資者之間的相互轉(zhuǎn)移。而對(duì)于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當(dāng)認(rèn)購(gòu)權(quán)證被執(zhí)行時(shí)，其發(fā)行公司必需按照認(rèn)購(gòu)權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)。認(rèn)購(gòu)權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實(shí)踐流通總股本數(shù)都會(huì)添加。個(gè)股期權(quán)是由買賣所設(shè)計(jì)的規(guī)范化合約，獨(dú)立創(chuàng)設(shè)。權(quán)證除了由上市公司和券商獨(dú)立創(chuàng)設(shè)外，還可以作為可分別債的一部分一同發(fā)行。.23個(gè)股期權(quán)合約的根本要素個(gè)股期權(quán)合約的根本要素包括合約標(biāo)的證券、合約單位、最小報(bào)價(jià)單位、合約月份、買賣時(shí)間、行權(quán)價(jià)錢間距、賣方買賣保證金、每日價(jià)錢最大

14、動(dòng)搖限制、最后買賣日、行權(quán)日、到期日、執(zhí)行方式、買賣代碼等該部分內(nèi)容請(qǐng)參照個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品方案.24個(gè)股期權(quán)的定價(jià)期權(quán)最經(jīng)典的實(shí)際定價(jià)模型是Black-Scholes模型，簡(jiǎn)稱B-S模型，該定價(jià)模型是由布萊克和斯科爾斯共同發(fā)現(xiàn)的。此處以認(rèn)購(gòu)期權(quán)歐式期權(quán)為例：其中，C表示認(rèn)購(gòu)期權(quán)實(shí)際價(jià)錢，X表示行權(quán)價(jià)，S表示標(biāo)的股票價(jià)錢，t表示期權(quán)的剩余期限，r表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，N()表示正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)。.25個(gè)股期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值個(gè)股期權(quán)的價(jià)錢可以分為兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。個(gè)股期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指買方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值，內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算可以假設(shè)期權(quán)立刻履約即假定是一種美式期權(quán)時(shí)的

15、價(jià)值。買入期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=MAX(0, 標(biāo)的股票價(jià)錢 - 行權(quán)價(jià))賣出期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=MAX(0, 行權(quán)價(jià) - 標(biāo)的股票價(jià)錢)時(shí)間價(jià)值=個(gè)股期權(quán)價(jià)錢 - 內(nèi)在價(jià)值.26個(gè)股期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值續(xù)例：假設(shè)12月到期的工商銀行認(rèn)購(gòu)期權(quán)，期權(quán)價(jià)錢為每張3000元合約單位為1萬(wàn)股，行權(quán)價(jià)3.8元，工行股價(jià)4元。內(nèi)在價(jià)值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元時(shí)間價(jià)值=3000-2000=1000元.27個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義個(gè)股期權(quán)在實(shí)踐運(yùn)用中有兩個(gè)主要作用：對(duì)沖期權(quán)合約標(biāo)的股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，用較低的本錢實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置從海外市場(chǎng)的閱歷看，個(gè)股期權(quán)主要被用作風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，投機(jī)買賣只占

16、到很小的比例相比股指期貨，個(gè)股期權(quán)可以更加精準(zhǔn)的對(duì)沖股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) - 跟蹤誤差小，保管更多的利潤(rùn)上行空間.28個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義續(xù)備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以為投資組合添加額外的收益，犧牲一部分上行收益為投資組合添加確定性收益買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)是經(jīng)過(guò)較低的本錢實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，可以結(jié)合目的價(jià)位買入虛值期權(quán)進(jìn)一步降低本錢買入認(rèn)沽期權(quán)是為股票頭寸上了一個(gè)保險(xiǎn)，鎖定了下行風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)想要降低對(duì)沖本錢，可以結(jié)合目的價(jià)位買入虛值期權(quán)，相當(dāng)于在買入保險(xiǎn)時(shí)設(shè)定了一定數(shù)額的免賠額，這樣保費(fèi)可以更低.29認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)錢變動(dòng)的影響要素合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢：正相關(guān)行權(quán)價(jià)：負(fù)相關(guān)合約剩余期限：正相關(guān)合約標(biāo)的動(dòng)搖率：正相關(guān)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

17、：正相關(guān)合約到期前的現(xiàn)金分紅：負(fù)相關(guān).30認(rèn)沽期權(quán)價(jià)錢變動(dòng)的影響要素合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)錢：負(fù)相關(guān)行權(quán)價(jià)：正相關(guān)合約剩余期限：正相關(guān)合約標(biāo)的動(dòng)搖率：正相關(guān)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：負(fù)相關(guān)合約到期前的現(xiàn)金分紅：正相關(guān).31個(gè)人投資者該當(dāng)關(guān)注的個(gè)股期權(quán)根本風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值歸零風(fēng)險(xiǎn)：虛值期權(quán)在接近合約到期日時(shí)期權(quán)價(jià)值逐漸歸零，此時(shí)內(nèi)在價(jià)值為零，時(shí)間價(jià)值逐漸降低。不同于股票的是，期權(quán)到期后即不再存續(xù)。高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價(jià)錢大幅高于合理價(jià)值時(shí)，切忌跟風(fēng)炒作。到期不行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)值期權(quán)在到期時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值，務(wù)必要行權(quán)，只需行權(quán)才干獲取期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。保證金風(fēng)險(xiǎn)：三級(jí)投資人在賣出開(kāi)倉(cāng)后，需求時(shí)辰保證足額的保證金，否那么會(huì)遭到強(qiáng)行平倉(cāng)

18、。.32個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度個(gè)股期權(quán)根底知識(shí)一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)三級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí).33一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略引見(jiàn)及運(yùn)作原理備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的運(yùn)用指南備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)與收益.34備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略引見(jiàn)備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略指的是當(dāng)投資者在擁有股票A時(shí)，賣出A的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。相對(duì)來(lái)講，備兌開(kāi)倉(cāng)是一種比較保守的投資戰(zhàn)略，當(dāng)股票價(jià)錢向投資者所持有頭寸的相反方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者收到的權(quán)益金在一定程度上彌補(bǔ)了這一損失。當(dāng)股票價(jià)錢向投資者所持有頭寸的一樣方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者仍可以獲得權(quán)益金的收益，但收益

19、會(huì)遭到限制，由于股票上的收益會(huì)和期權(quán)上的損失部分或全部抵消。相對(duì)于賣出開(kāi)倉(cāng)戰(zhàn)略，備兌開(kāi)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)是有限的。備兌期權(quán)又稱拋補(bǔ)式期權(quán)，是指期權(quán)的賣出者擁有相應(yīng)的資產(chǎn)，之所以被成為“拋補(bǔ)式是由于投資者未來(lái)交割股票的義務(wù)正好被手中持有的股票所抵消。.35備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略運(yùn)作原理情形一：假設(shè)投資者持有某只股票，而該股票的價(jià)錢前期已有一定升幅，假設(shè)短期內(nèi)投資者看淡股價(jià)走勢(shì)，但長(zhǎng)期依然看好。這時(shí)投資者可思索經(jīng)過(guò)賣出虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)賺取權(quán)益金而獲取額外收益。由于賣出期權(quán)必需支付保證金，備兌開(kāi)倉(cāng)時(shí)投資者可利用標(biāo)的股票作為保證金，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，即給予認(rèn)購(gòu)期權(quán)買家購(gòu)買股票的權(quán)益。假設(shè)其后股票價(jià)錢并沒(méi)有上升而認(rèn)購(gòu)期權(quán)內(nèi)

20、在價(jià)值為零，從而買方放棄行權(quán)，那么投資者已收取的權(quán)益金便可添加收益；否那么在期權(quán)到期日假設(shè)股價(jià)上升至高于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方行權(quán)，令認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方需求以行權(quán)價(jià)賣出股票，并失去所持股票于價(jià)錢上升至行權(quán)價(jià)以上的利潤(rùn)。.36備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略運(yùn)作原理續(xù)情形二：假設(shè)投資者持有某只股票，投資者以為股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，但漲幅不會(huì)太大，假設(shè)漲幅超越目的價(jià)位那么會(huì)思索賣出股票。這時(shí)投資者可思索經(jīng)過(guò)賣出行權(quán)價(jià)在目的價(jià)位以上的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)賺取權(quán)益金而獲取額外收益。假設(shè)其后股票價(jià)錢并沒(méi)有上升到行權(quán)價(jià)，買方放棄行權(quán)，那么投資者已收取的權(quán)益金可添加收益；否那么在期權(quán)到期日假設(shè)股價(jià)上升至高于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方行權(quán)，雖然

21、期權(quán)賣方需求以行權(quán)價(jià)賣出股票，但其依然獲得了預(yù)期的股票收益，同時(shí)賺取了期權(quán)的權(quán)益金。.37備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的運(yùn)用指南例一：假設(shè)投資者現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價(jià)為4.00元，投資者短期看淡股價(jià)，但長(zhǎng)期看好，不思索賣出股票，在這種情形下，投資者備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賺取權(quán)益金。投資者以1000元賣出1張合約單位為1萬(wàn)股工行即月4.05元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。假設(shè)投資者的估計(jì)正確，工商銀行的股價(jià)在到期日并未上升至4.05元以上，期權(quán)買方將不會(huì)行權(quán)買入工行，已收取權(quán)益金1000元將變?yōu)橥顿Y者的利潤(rùn)。不過(guò)，假設(shè)股價(jià)上升至4.05元以上，期權(quán)買方那么會(huì)行權(quán)買入工行，由于投資者已收到每股0.1元的權(quán)益金

22、，故實(shí)踐的每股收入會(huì)是4.15元4.05元+0.1元。所以，只需當(dāng)股價(jià)在到期高于4.15元時(shí)，該戰(zhàn)略才會(huì)較不賣出期權(quán)為差。假設(shè)到期日工商銀行漲至4.30元，那么認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方會(huì)行權(quán)以4.05元買入工行，屆時(shí)每股將減少收益4.30-4.05-0.1=0.15元。.38備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的運(yùn)用指南續(xù)例二：假設(shè)投資者現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價(jià)為4.00元，投資者看好工行漲到4.1元，但以為不會(huì)漲到4.3元以上。在這種情形下，投資者備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賺取權(quán)益金。投資者以1000元賣出1張合約單位為1萬(wàn)股工行即月4.3元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。假設(shè)投資者的估計(jì)正確，工商銀行的股價(jià)在到期日并未上升至4.

23、3元以上，期權(quán)買方將不會(huì)行權(quán)買入工行，已收取權(quán)益金1000元將變?yōu)橥顿Y者的利潤(rùn)。不過(guò)，假設(shè)股價(jià)上升至4.3元以上，期權(quán)買方那么會(huì)行權(quán)買入工行，由于投資者已收到每股0.1元的權(quán)益金，故實(shí)踐的每股收入會(huì)是4.4元4.3元+0.1元。假設(shè)到期日工商銀行漲至4.5元，那么認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方會(huì)行權(quán)以4.3元買入工行，屆時(shí)每股將減少收益4.5-4.3-0.1=0.1元。雖然投資者的收益減少了，但工行的賣出價(jià)曾經(jīng)超越當(dāng)時(shí)的目的價(jià)位4.3元，到達(dá)目的價(jià)位后會(huì)在4.3元賣出股票。從這個(gè)角度來(lái)看該戰(zhàn)略添加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.1元。.39備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的運(yùn)用指南續(xù)2結(jié)合以上實(shí)例，可以看到備兌開(kāi)倉(cāng)戰(zhàn)

24、略需求關(guān)注以下要點(diǎn)：行權(quán)價(jià)的選擇期權(quán)合約到期日的選擇備兌開(kāi)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的選擇理性對(duì)待標(biāo)的股價(jià)上漲超預(yù)期預(yù)期發(fā)生變化時(shí)可提早買入平倉(cāng).40備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)與收益需求闡明的是，備兌開(kāi)倉(cāng)戰(zhàn)略并不能對(duì)沖標(biāo)的股價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)。備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略犧牲了標(biāo)的股票的部分上端收益，換取了確定的權(quán)益金收入。備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略改動(dòng)了投資組合原有的收益曲線，將下端上移，將上端削平。.41個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度個(gè)股期權(quán)根底知識(shí)一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)三級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí).42二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)買入認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)運(yùn)作原理期權(quán)存續(xù)期間該當(dāng)重點(diǎn)關(guān)

25、注的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的的根本戰(zhàn)略引見(jiàn).43買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)運(yùn)作原理當(dāng)投資者看好股票A的走勢(shì)時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)購(gòu)期權(quán)替代直接買入A來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)相比買入股票具有杠桿高，最大虧損可控的優(yōu)勢(shì)；缺陷是認(rèn)購(gòu)期權(quán)時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少，到期后需求重新買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)展資產(chǎn)配置。當(dāng)投資者對(duì)股票A劇烈看漲時(shí)，可以運(yùn)用虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，由于只需求付出較小的權(quán)益金本錢，同時(shí)可以獲得股價(jià)上漲的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以運(yùn)用實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)益金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。.44買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)運(yùn)作原理續(xù)例：投資者堅(jiān)決看好工行股價(jià)的走勢(shì)，但是其最近重倉(cāng)的其它股票停牌重組，賬戶保證金缺乏，于是投資

26、者改動(dòng)買入工行股票的方案為買入工行的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。該投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，選擇了虛值期權(quán)，其破費(fèi)500元買入一張合約單位為10000股工行次月到期的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)為4.3元，當(dāng)時(shí)股價(jià)為4.1元。1個(gè)月后，工商銀行股價(jià)上漲至4.5元，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)錢上漲至每張2000元。該投資者可采取兩個(gè)戰(zhàn)略：售出權(quán)益：該投資者可以賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲利2000-500=1500元行使權(quán)益：該投資者可以按4.3元每股的價(jià)錢行權(quán)，然后以4.50元 每股的市價(jià)在股票市場(chǎng)上拋出，獲利(4.5-4.3)*10000-500=1500元假設(shè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)到期時(shí)工商銀行股價(jià)低于行權(quán)價(jià)，投資者就會(huì)放棄行權(quán)，只損失500元權(quán)益金.45買入認(rèn)

27、沽期權(quán)運(yùn)作原理當(dāng)投資者持有股票A，基于種種思索無(wú)法賣出，但又擔(dān)憂股價(jià)下跌希望對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)投資者看空股票A的走勢(shì)，也可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)獲取股價(jià)下行的收益。當(dāng)投資者對(duì)股票A劇烈看空時(shí)，可以運(yùn)用虛值認(rèn)沽期權(quán)，由于只需求付出較小的權(quán)益金本錢，同時(shí)可以獲得股價(jià)下行的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以運(yùn)用實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)益金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。.46買入認(rèn)沽期權(quán)運(yùn)作原理續(xù)例：投資者持有工商銀行的股票但并不看好，由于一切工行持倉(cāng)都做了股權(quán)質(zhì)押融資，暫時(shí)無(wú)法賣出，于是該投資者買入工行的認(rèn)沽期權(quán)。該投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，選擇了實(shí)值期權(quán)，其破費(fèi)1500元買入一

28、張合約單位為10000股工行次月到期的認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)為4.3元，當(dāng)時(shí)股價(jià)為4.2元。1個(gè)月后，工商銀行股價(jià)下跌至4.0元，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)錢上漲至每張3500元。該投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)，獲利3500-1500=2000元，其1萬(wàn)股工行股票持倉(cāng)虧損2000元，兩者相減后投資組合無(wú)損失，勝利對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)期權(quán)到期時(shí)工商銀行股價(jià)沒(méi)有下跌，那么投資者只損失部分權(quán)益金實(shí)值期權(quán)行權(quán)可以獲取部分收益，其工行股票持倉(cāng)也未發(fā)生損失。.47期權(quán)存續(xù)期間該當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注合約標(biāo)的股票的信息披露：上市公司根本面的變化會(huì)引發(fā)期權(quán)價(jià)錢的動(dòng)搖高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價(jià)錢大幅高于合理價(jià)值時(shí)，切忌跟風(fēng)炒作。到期不行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：

29、實(shí)值期權(quán)在到期時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值，務(wù)必要行權(quán)，只需行權(quán)才干獲取期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。.48以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的的根本戰(zhàn)略引見(jiàn)持有股票+買入認(rèn)沽期權(quán)：在面對(duì)市場(chǎng)大幅動(dòng)搖的情況下給投資者提供了賣出股票以外的其它選擇。假設(shè)投資者持有某只股票，長(zhǎng)期看好，但擔(dān)憂短期收到大盤拖累或遇到黑天鵝事件而下跌，那么可以買入認(rèn)沽期權(quán)來(lái)對(duì)沖，降低賬戶資產(chǎn)的動(dòng)搖。持有股票+買入認(rèn)沽期權(quán)：當(dāng)投資者持有某只股票，基于種種思索無(wú)法賣出如股權(quán)質(zhì)押融資，股票流動(dòng)性缺乏等，但又擔(dān)憂股價(jià)下跌希望對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買入認(rèn)沽期權(quán)。持有股票+賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)：當(dāng)投資者在持有某只股票時(shí)，備兌賣出該股票的認(rèn)購(gòu)期權(quán)普通是虛值期權(quán)。該戰(zhàn)略犧牲了標(biāo)的股票的部分

30、上端收益，換取了確定的權(quán)益金收入。備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)戰(zhàn)略改動(dòng)了投資組合原有的收益曲線，將下端上移，將上端削平。.49以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的的根本戰(zhàn)略引見(jiàn)續(xù)例：投資者持有工商銀行的股票且長(zhǎng)期看好，但近期指數(shù)動(dòng)搖很大，宏觀層面偏空，未來(lái)三個(gè)月能夠是資本市場(chǎng)最差的時(shí)候。該投資者擔(dān)憂工行受指數(shù)拖累大幅下跌，希望對(duì)沖短期的下行風(fēng)險(xiǎn)。于是買入工行的認(rèn)沽期權(quán)，該投資者可以接受工行一定程度的下跌，選擇了虛值期權(quán)，其破費(fèi)500元買入一張合約單位為10000股工行12月份到期的認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)為4.0元，當(dāng)時(shí)股價(jià)為4.3元。3個(gè)月后，工商銀行股價(jià)下跌至4.2元，認(rèn)沽期權(quán)即將到期，價(jià)錢下跌為100元。此時(shí)該投資者判別系統(tǒng)性

31、風(fēng)險(xiǎn)曾經(jīng)不大。該投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)，共破費(fèi)權(quán)益金500-100=400元，有效對(duì)沖了期間的市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于破費(fèi)400元給其10000股工行股票買了保險(xiǎn)。.50個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度個(gè)股期權(quán)根底知識(shí)一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)三級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí).51三級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)買賣相關(guān)知識(shí)賣出開(kāi)倉(cāng)的運(yùn)作原理賣出開(kāi)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)賣出開(kāi)倉(cāng)情況下典型的期權(quán)組合戰(zhàn)略引見(jiàn).52賣出開(kāi)倉(cāng)的運(yùn)作原理賣出開(kāi)倉(cāng)的本質(zhì)是提供保險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定繼續(xù)的保費(fèi)收入，正常情況下不發(fā)生災(zāi)難所以不用理賠，當(dāng)發(fā)生災(zāi)難的時(shí)候能夠會(huì)將前期很長(zhǎng)一段時(shí)間獲取的保費(fèi)收入全部用來(lái)賠償。與買入開(kāi)倉(cāng)獲取

32、權(quán)益所不同的是，賣出開(kāi)倉(cāng)所承當(dāng)?shù)氖橇x務(wù)。假設(shè)期權(quán)買方持有者要求行權(quán)，期權(quán)賣方就必需履行義務(wù)。賣出開(kāi)倉(cāng)時(shí)最大盈利為權(quán)益金收入，而合約標(biāo)的價(jià)錢出現(xiàn)反向動(dòng)搖時(shí)潛在虧損很大，所以賣出開(kāi)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。.53賣出開(kāi)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效對(duì)沖持倉(cāng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：非備兌期權(quán)的賣方和做市商都會(huì)尋求對(duì)沖期權(quán)持倉(cāng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保證金缺乏遭到強(qiáng)行平倉(cāng)：保證金管理出現(xiàn)破綻流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：組合戰(zhàn)略開(kāi)平倉(cāng)時(shí)遇到部分期權(quán)流動(dòng)性枯竭操作風(fēng)險(xiǎn)：賣出開(kāi)倉(cāng)和組合戰(zhàn)略比其它期權(quán)戰(zhàn)略更加復(fù)雜，更容易發(fā)生操作風(fēng)險(xiǎn).54賣出開(kāi)倉(cāng)情況下典型的期權(quán)組合戰(zhàn)略價(jià)差戰(zhàn)略Spreads：看多價(jià)差戰(zhàn)略Bull Spreads，看空價(jià)差戰(zhàn)略Bear Spreads蝶式價(jià)差戰(zhàn)略Butterfly Spreads跨期價(jià)差戰(zhàn)略Calendar Spreads跨式組合戰(zhàn)略Straddle勒式組合戰(zhàn)略Strangles條式組合戰(zhàn)略和帶式組合戰(zhàn)略Strips and Straps.55價(jià)差戰(zhàn)略價(jià)差戰(zhàn)略Spreads：看多價(jià)差戰(zhàn)略Bull Spreads，看空價(jià)差戰(zhàn)略Bear Spreads看多價(jià)差戰(zhàn)略：買入一份認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出一份行權(quán)價(jià)更高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，兩個(gè)期權(quán)的到期日一樣。該戰(zhàn)略下投資者看多股價(jià)，經(jīng)過(guò)同時(shí)賣出期權(quán)降低了權(quán)益金支出，但也犧牲了收益的部分上行空間。看空價(jià)差戰(zhàn)略：買入一份認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出一份行權(quán)價(jià)