《財(cái)政學(xué)》（第8版）課件：lecture13 deficit finance

1、lecture13 Deficit FinancePublic Finance2022/7/91Introduction除了稅收，政府的另一個(gè)重要收入來源是借債.在這一章，我們將討論：債務(wù)規(guī)模問題.債務(wù)歸宿問題.什么時(shí)間為政府支出融資是合適的.2022/7/92How Big Is the Debt?定義：赤字(deficit)：一定時(shí)期內(nèi)政府支出大于收入的超支額.盈余(surplus)：一定時(shí)期內(nèi)政府收入大于支出的超收額.有些項(xiàng)目是預(yù)算外的(off-budget), 比如與社會保障相關(guān)的一些收支活動.2022/7/93How Big Is the Debt?這樣，上述概念可進(jìn)一步明確為：預(yù)算

2、內(nèi)赤字(On-budget deficit) (或盈余surplus)預(yù)算外赤字(Off-budget deficit) (或盈余surplus)2022/7/94How Big Is the Debt?某一既定時(shí)間的債務(wù)(debt): 是過去所有預(yù)算赤字的總和.是過去的支出大于過去的收入的累積差額.在出現(xiàn)赤字年度時(shí)，債務(wù)增加；在出現(xiàn)盈余年度時(shí)，債務(wù)減少.債務(wù)是個(gè)存量概念, 而赤字與盈余是個(gè)流量概念.圖13.1,13.2給出了1965年2005年部分年份的聯(lián)邦赤字總額 (包括預(yù)算外收支)及公眾持有的聯(lián)邦政府債務(wù)，以絕對值與占GDP百分比表示2022/7/95How Big is the Def

3、icit?2022/7/96Interpreting the numbers聯(lián)邦儲備銀行(Federal Reserve Bank FRB)持有的政府債務(wù)2002年，F(xiàn)RB持有的政府債券為 $604 billion，這被算作公眾持有的債務(wù).然而把它算作非政府機(jī)構(gòu)持有的債務(wù)更為貼切。州與地方政府的債務(wù)1999 年，州與地方政府的債務(wù)規(guī)模為$1.37 trillion.把它也計(jì)入政府債務(wù)規(guī)模才是貼切的2022/7/97Interpreting the Numbers通貨膨脹當(dāng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，實(shí)際債務(wù)規(guī)模會發(fā)生變化.2002年, 債務(wù)規(guī)模是$3.5 trillion, 通貨膨脹率為1.4%. 通貨膨

4、脹使聯(lián)邦債務(wù)的實(shí)際規(guī)模減少了$49 billion (=$3.5 trillion x 0.014)這可以被認(rèn)為是政府的一種收入，象稅收一樣，有時(shí)稱之為通貨膨脹稅.政府的會計(jì)方法并不允許計(jì)入因通貨膨脹侵蝕債務(wù)而產(chǎn)生的利益2022/7/98Interpreting the Numbers資本賬戶與經(jīng)常賬戶經(jīng)常支出指用于一年內(nèi)消費(fèi)掉的服務(wù)的支出.資本支出指用于耐用品上的支出，這些耐用品在長時(shí)期內(nèi)提供服務(wù)，比如大壩, 雷達(dá)站, 航空母艦(aircraft carriers).聯(lián)邦出資的物質(zhì)資本存量大約$2.1 trillion所有支出都加在一起列入預(yù)算.可能會導(dǎo)致高估債務(wù)規(guī)模并引致一些奇怪的政府決策

5、，不過，編制資本預(yù)算也存在一些實(shí)際困難。2022/7/99Interpreting the Numbers有形資產(chǎn)(Tangible Assets)忽略有形資產(chǎn)，在很大程度上會導(dǎo)致人們對政府財(cái)政狀況的誤解.政府擁有的有形資產(chǎn)包括：居住性和非居住性建筑物設(shè)備黃金礦產(chǎn)權(quán)2022/7/910Interpreting the Numbers隱形債務(wù)(Implicit obligations)社會保障承諾必須以未來的稅收收入支付未來退休者的退休金社會保障的未來負(fù)債大約為$9 trillion, 保健的負(fù)債大約為$6 trillion此外還有聯(lián)邦養(yǎng)老金等社會保障支付可用立法措施來減少 (盡管不具有現(xiàn)實(shí)可行

6、性).2022/7/911Interpreting the Numbers總之, 債務(wù)規(guī)模的大小取決于在計(jì)算中包括哪些資產(chǎn)和負(fù)債，以及它們是如何估價(jià)的.“正確”的答案取決于你的目的2022/7/912The Burden of Debt人們?yōu)槭裁匆P(guān)心國債？它應(yīng)該增加還是減少？這取決于債務(wù)融資的成本及由誰來承擔(dān)這個(gè)成本：后代人要么必須還債，要么必須為其再籌措資金（借新債還舊債）.歸宿理論告訴我們，法定歸宿與經(jīng)濟(jì)歸宿并不完全一致.答案依賴于對經(jīng)濟(jì)行為的假設(shè).2022/7/913The Burden of Debt古典學(xué)派觀點(diǎn)：內(nèi)債(Internal debt)： 政府向其本國公民借債.Lerne

7、r (1948) 的觀點(diǎn)：內(nèi)債不會給后代人造成負(fù)擔(dān)(在后代整體消費(fèi)水平意義上)外債(External debt): 一國向國外借債.外債情況下，后代可能要為此而承擔(dān)負(fù)擔(dān).2022/7/914The Burden of Debt: OLG現(xiàn)代觀點(diǎn)：迭代模型(Overlapping generations model) 會有幾代人同時(shí)并存用于說明債務(wù)負(fù)擔(dān)是如何在各代人之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移的2022/7/915The Burden of Debt: OLG Example假設(shè)有數(shù)量相同的三代人青年人, 中年人, 老年人每個(gè)人的收入固定為$12,000每代人持續(xù)時(shí)間為20 year表13.1表達(dá)了這種情況20

8、22/7/916Overlapping Generations ModelThe Period 2010-2030YoungMiddle-AgedOld(1) Income$12,000$12,00012,000(2) Government Borrowing-6,000-6,000(3) Government- provided consumption4,0004,0004,000The Year 2030YoungMiddle-AgedOld(4) Government raises taxes to pay back debt-4,000-4,000-4,000(5) Governmen

9、t pays back debt+6,000+6,0002022/7/917The Burden of Debt: OLG Example2010年，假定政府決定借債$12,000用于公共消費(fèi).借款于2030年償還 只有青年人與中年人愿意借錢給政府，因?yàn)槔夏耆嗽?0年后還債時(shí)他們已經(jīng)不在人世了.假定這$12,000 由青年人與中年人處對半借得 (row2).2022/7/918The Burden of Debt: OLG Example每代人由于政府提供消費(fèi)而獲得的收益為$4,000 (row 3).到2030, 老年人一代去世了，原來的中年人變成了現(xiàn)在的老年人，原來的青年人變成了現(xiàn)在的中年

10、人，新一代的青年人也誕生了.政府必須籌措$12,000用于償債，具體做法是向每代人征收 $4,000稅收 (row 4).2022/7/919The Burden of Debt: OLG Example2030年，政府在拿到這些稅款后, 就向其債權(quán)人現(xiàn)在的中年人與老年人還款 (line 5).至此，我們就可以計(jì)算得到不同代人之間的債務(wù)歸宿了，如表13.12022/7/920The Burden of Debt: OLG Example由于債務(wù)及與之相伴的稅收政策，2010年時(shí)的老年一代的消費(fèi)水平比沒有這些政策時(shí)高出 $4,000.2010年時(shí)的中、青年兩代人境況沒有變好，也沒有變壞.2030

11、年時(shí)的青年一代，其消費(fèi)水平比沒有債務(wù)及相應(yīng)的財(cái)政政策時(shí)低$4,000.2022/7/921The Burden of Debt: OLG Example很明顯, 收益由2030年時(shí)的青年人轉(zhuǎn)移給了2010時(shí)的老年人.2030年時(shí)的青年人處于這種轉(zhuǎn)移支付的劣勢一方，因?yàn)橐伤麄儊韮斶€他們從未受過益的債務(wù).即使債務(wù)都是內(nèi)債，它也會給后代造成負(fù)擔(dān).如何考察代際負(fù)擔(dān)則是需要進(jìn)行“代際核算”2022/7/922The Burden of Debt: OLG Example代際核算(Generational accounting): 是一個(gè)比較政府財(cái)政政策代際負(fù)擔(dān)（或收益）的分析框架.在每代人中選取一個(gè)典

12、型的人，計(jì)算他向政府繳納的所有稅的現(xiàn)值.計(jì)算他從政府那里取得的所有轉(zhuǎn)移支付的現(xiàn)值，包括社會保障、保健等.計(jì)算兩者的差額，即是所謂的 “凈稅收”，通過比較不同代人所繳納的凈稅收，就可以知道政府政策是如何在各代人之間進(jìn)行收再分配的2022/7/923The Burden of Debt: Neoclassical Model至此，我們沒有考慮過經(jīng)濟(jì)決策可能受到政府債務(wù)政策的影響.例如, 上述分析中，政策既不會影響工作、儲蓄，也不會影響資本形成.而考慮到稅收扭曲這些決策時(shí)，我們有：新古典模型(Neoclassical model)強(qiáng)調(diào)，政府借債會擠出私人部門的投資.2022/7/924The Bur

13、den of Debt: Neoclassical Model按照通常的假定, 債務(wù)融資留給后代人的資本存量較少.因此，后代人的生產(chǎn)率和實(shí)際收入水平就會比沒有債務(wù)融資時(shí)低.這樣，債務(wù)通過它對資本形成的影響而給后代人遭成了負(fù)擔(dān)當(dāng)公共部門取走可用于投資的資源時(shí)，私人投資會被排擠掉，這個(gè)假設(shè)被稱為排擠假說(crowding out hypothesis).排擠假說通常是由于利率的變動而引起的2022/7/925The Burden of Debt: Ricardian Model所有先前的討論都沒有考慮個(gè)人自愿的代際轉(zhuǎn)移.Barro (1974)認(rèn)為：當(dāng)政府借債時(shí)，老年一代人意識到他們后代的境況將變

14、差，如果他們關(guān)心后代的福利，他們可以通過增加他們的遺產(chǎn)，從而使遺產(chǎn)增量足以抵償未來應(yīng)交的額外稅收。于是，私人實(shí)際上能把政府的代際效應(yīng)消除掉.以表13.1為例, 2010年的老年人一代會為 2030 年的青年人一代儲蓄$4,000.2022/7/926The Burden of Debt: Ricardian Model模型的結(jié)論是：稅收融資和債務(wù)融資實(shí)質(zhì)上是等價(jià)的，政府融資的形式無關(guān)緊要，這一觀點(diǎn)常被稱為李嘉圖模型或李嘉圖等價(jià)定理.2022/7/927To Tax or Borrow?征稅還是借債可以在不同的標(biāo)準(zhǔn)下評價(jià)：受益原則(Benefits-received principle) ：一項(xiàng)

15、特定政府支出的受益人，應(yīng)當(dāng)對此項(xiàng)支出進(jìn)行支付.代際公平(Intergeneration equity)： 如果青年一代由于技術(shù)進(jìn)步而比我們更加富有，那么我們這一代就應(yīng)該從他們身上獲得轉(zhuǎn)移支付.2022/7/928To Tax or Borrow?效率問題(Efficiency considerations)： 是說融資決策應(yīng)該基于超額負(fù)擔(dān)的考慮.稅收融資還是公債融資實(shí)際上是對稅收時(shí)間分布流的選擇。稅收給人們帶來的額外負(fù)擔(dān)與稅率成二次乘方的相關(guān)關(guān)系。顯然，較長時(shí)間內(nèi)分?jǐn)偟亩啻涡☆~征稅，比一次性大量征稅所帶來的負(fù)擔(dān)要小得多。從這個(gè)角度講，債務(wù)融資要比稅收融資來的有效率，因?yàn)樗县?fù)擔(dān)小和對勞動力

16、供給機(jī)制影響最小的效率原則 如表13.2，圖13.3.2022/7/929Present Value of Tax Payments Under Alternative Taxing/Borrowing DecisionsPolicyYear 1Year 2All Future YearsPV 10% interest rateSpend an additional $100 in year 110000100Financing OptionsBalanced budget: raise 100 in taxes in year 110000100Deficit Finance II: bor

17、row 100 in year 1 and pay interest on debt in all subsequent years always rolling over debt principle010101002022/7/930To Tax or To BorrowTax rateExcessBurdent2t212022/7/931To Tax or Borrow?其含義是，債務(wù)融資因其導(dǎo)致一系列比較低的稅率，故從效率上說優(yōu)于稅收融資.但這種觀點(diǎn)忽略了債務(wù)融資對資本存量的影響如果增加債務(wù)會減少資本存量，那么它就會帶來額外的超額負(fù)擔(dān)，因此，雖然從勞動供給決策的角度看，債務(wù)融資可能更有效率，但從資本配置決策的角度看，它又是缺乏效率的。2022/7/932To Tax or Borrow?宏觀經(jīng)濟(jì)問題在短期可能存在失業(yè)，稅收融資與債務(wù)融資應(yīng)該如何選擇？結(jié)論是功能財(cái)政(functional finance),即利用稅收與赤字使總需求保持在恰當(dāng)水平，而不必?fù)?dān)心預(yù)算是否平衡功