人民幣升值與人民幣匯率制度改革

1、專題：人民幣升值與人民幣匯率制度改革一、人民幣升值二、人民幣匯率制度改革一、人民幣升值的來龍去脈 （一）問題的提出 1.問題的提出 人民幣升值問題是由日本政府正式提出來的。2002年11月4日，日本財政次官黑田東彥在英國金融時報上發(fā)表文章稱 , 中國的通貨緊縮經(jīng)出口擴散至亞洲甚至全世界，中國應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起人民幣升值的責(zé)任。兩天后，日本財政大臣鹽川正十郎也發(fā)表公開講話稱：不僅日本的通縮是因為進口了太多的中國廉價商品，整個全球經(jīng)濟不景氣也緣于此。他又在2003年2月西方七國財長會議上要求通過一項與1985年迫使日元升值的“廣場協(xié)議”相類似的文件，迫使人民幣升值。在7月6日閉幕的亞歐財長會議上 ,日本又

2、舊話重提。 2.國際上的響應(yīng) 布什政府開始對這一爭論始終保持低調(diào)。但不久，美國財長斯諾也公開表示,中國政府應(yīng)逐步邁向市場主導(dǎo)的彈性匯率制度，希望中國實行更靈活的匯率政策，表明美國已加入希望人民幣升值的陣營。此后，在逼迫人民幣升值的過程中，美國開始擔(dān)當(dāng)主演的角色。6月26日，美國“健全美元聯(lián)盟”討論是否對中國的“貨幣操縱”政策提起“301”條款。7月22日華爾街日報報道，美國財長斯諾計劃由參議院的一個委員會就美中匯率問題聽證。 歐盟委員會2003年6月發(fā)布報告，歐盟15個成員國決定將于2003年10月率先將中國在“普遍優(yōu)惠制”下享有的出口商品優(yōu)惠關(guān)稅，由目前的3.5%提高到5%；2004年上半年

3、將正式取消給予中國的“普惠制”。此舉表明，包括美國在內(nèi)的中國主要貿(mào)易伙伴正進一步施加人民幣升值的壓力，并要求中國放棄人民幣釘住美元的匯率制度。 （二）問題提出的相關(guān)背景 亞洲金融危機后全球經(jīng)濟低迷和蕭條 2002年全球經(jīng)濟增長率僅為1.7%，尤其是2001年美國高科技股崩潰以來，美國經(jīng)濟也進入衰退期，2002年美國經(jīng)濟增長率僅為2.4%，而且到2003年依然看不出強勁復(fù)蘇的跡象；歐盟經(jīng)濟增長率2002年為0.8%；日本經(jīng)濟在經(jīng)歷了13年的蕭條后，日本政府雖然貨幣、財政和匯率政策三管齊下，但2002年經(jīng)濟增長率僅為0.3%；拉美有些國家受阿根廷金融危機的影響，經(jīng)濟甚至出現(xiàn)負增長。而同一時期，中國

4、經(jīng)濟卻一枝獨秀，19982002年仍保持了8%的經(jīng)濟增長。在這一背景下，國際上自然而然出現(xiàn)了要求中國通過人民幣升值對世界經(jīng)濟復(fù)蘇承擔(dān)更大責(zé)任的呼聲。（三）問題的實質(zhì) 1.通貨緊縮輸出論的謬誤 2003年中國的經(jīng)濟總量僅為美國的110、日本的14，中國經(jīng)濟對全球的影響無疑被夸大了。從對外貿(mào)易來看，當(dāng)時中國商品出口占全球出口的5%左右，其中加工貿(mào)易出口就占55%以上，剔除這一因素，中國真正的商品出口僅占全球出口的3%而已，更何況中日和中美的貿(mào)易結(jié)構(gòu)呈互補型，而非競爭型。因此，有關(guān)中國輸出通貨緊縮的結(jié)論未免言過其實。 2.西方各國的真正意圖 從總體上看，西方各國的真實意圖在于通過人民幣升值維護本國的

5、貿(mào)易利益，平衡對華貿(mào)易逆差，轉(zhuǎn)移本國國內(nèi)需求不足、失業(yè)加劇、通貨緊縮和經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的壓力。 （1）美國：美元貶值有利于縮小美國的貿(mào)易赤字，但由于人民幣釘住美元的匯率政策，所以美國無法通過美元貶值減少對華貿(mào)易赤字，對華貿(mào)易逆差還呈現(xiàn)出逐年增多的趨勢。 （2）歐盟和日本：由于人民幣釘住美元，美元對歐元和日元貶值導(dǎo)致人民幣對這些貨幣貶值。對日本而言，東南亞金融危機后，人民幣堅持不貶值，且近年來中國經(jīng)濟增長迅猛，成為亞洲和世界經(jīng)濟發(fā)動機，逼迫人民幣升值，可以打壓中國經(jīng)濟，有利于日本與中國爭奪在亞洲經(jīng)濟的領(lǐng)導(dǎo)地位和主導(dǎo)權(quán)。 一些 發(fā)展中國家則隔岸觀火，試圖在人民幣升值后瓜分中國在西方發(fā)達國家尤其是美國的

6、出口市場。 （四）人民幣升值的經(jīng)濟壓力 除了政治壓力外，人民幣面臨著來自經(jīng)濟方面的巨大壓力。主要表現(xiàn)在： 1.國際收支持續(xù)巨額雙順差，造成外匯市場供大于求。 2.國內(nèi)通貨膨脹率低于美國，人民幣事實上貶值（98年以來通脹率低于美國2.53個百分點）。 3.中國勞動生產(chǎn)率增長速度高于美國西方國家（93以來中國制造業(yè)勞動生產(chǎn)率增長速度比同期美國至少高1.5個百分點）。 4. 嚴重的流動性過剩和通脹壓力使央行通過公開市場操作干預(yù)外匯市場的余地和空間日益縮小。 （五）人民幣升值的弊端 1.影響出口貿(mào)易增長，不利于我國貿(mào)易收支和國際收支保持平衡。 2.影響總需求和經(jīng)濟增長，加大業(yè)已存在的就業(yè)壓力。 3.增

7、加外商投資成本。不利于吸引和利用外資。 4.短期內(nèi)影響金融市場乃至國民經(jīng)濟的穩(wěn)定。 5.對國內(nèi)外幣資產(chǎn)持有者造成損失。 日元升值的前車之鑒 在二戰(zhàn)后的20多年里,美元兌日元的匯率一直保持在1:360的水平,到1985年2月26日，1美元兌263日元,1985年9月, 為緩解美國外貿(mào)逆差, 西方五國財長在紐約廣場飯店召開緊急會議,聯(lián)合干預(yù)外匯市場, 壓低美元匯率, 迫使日元與馬克升值。1988年1月5日1美元兌128日元, 日元升值50%, 1994年6月21日1美元兌99.85日元 , 首次突破100日元大關(guān)。 1995年3月9日1美元曾跌到兌換8788日元。從1985年到1995年, 日元匯

8、率平均每年上升5.2% 。再加上低利率的寬松貨幣政策, 共同刺激了日本的房地產(chǎn)、股票價格大幅攀升, 日本的泡沫經(jīng)濟因此生成。這后來被公認為是引發(fā)日本經(jīng)濟衰退的幾大重要原因之一。 （六）人民幣升值的有利之處 1.從短期來看，進口商品價格和國內(nèi)商品服務(wù)價格會更加便宜，消費者在國內(nèi)外消費中會得到更多實惠。 2.有利于樹立人民幣信譽，為人民幣成為世界貨幣奠定堅實基礎(chǔ)，從而為中國謀求世界貨幣帶來的好處。 3.有利于中資企業(yè)在海外的投資和擴張，推進國內(nèi)企業(yè)的國際化進程。 4.有利于降低我國企業(yè)的進口成本，緩解國內(nèi)經(jīng)濟面臨的資源約束和瓶頸制約（尤其是能源和其他一些稀缺性資源）。 5.有利于我國企業(yè)自主創(chuàng)新能

9、力、國際營銷能力、和品牌塑造能力的提高和增強，提升我國企業(yè)的核心競爭能力。 （六）人民幣升值的有利之處 6.有利于減輕外匯儲備劇增和通貨膨脹的壓力。 7.有利于減輕各類企業(yè)的外債壓力和償債負擔(dān)。 8.有利于緩解與主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易摩擦，減輕國際壓力，營造有利的國際環(huán)境。 9.有利于促進中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級以及東部沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。 （七）經(jīng)濟學(xué)家和國際機構(gòu)的觀點 1.蒙代爾、麥金農(nóng)：認為人民幣升值會給中國帶來嚴重的通貨緊縮和失業(yè)，不利于中國經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)定。 2.克魯格曼：除非人民幣大幅度升值，否則美國達不到預(yù)期目的。 3.畢格斯（摩根斯坦利）、伯格斯坦（美國國際經(jīng)濟研究所）：認為人民

10、幣嚴重低估，并對世界經(jīng)濟造成嚴重影響。 4.庫珀（哈佛）等：人民幣沒有低估，也沒有對世界經(jīng)濟造成嚴重不利影響。 （七）經(jīng)濟學(xué)家和國際機構(gòu)的觀點 5.沃爾特（德意志銀行）、帕特里克（哥倫比亞大學(xué)）：人民幣幣值存在低估，但沒有給世界經(jīng)濟帶來災(zāi)難和威脅。中國需要進行國內(nèi)經(jīng)濟和金融改革。 6.IMF：不會對人民幣升值施加壓力，但建議中國采用更富有彈性的匯率管理制度。 （八）人民幣升值對美國經(jīng)濟的影響 1.不會帶來美國貿(mào)易逆差的根本性好轉(zhuǎn)，只會造成貿(mào)易赤字的國別轉(zhuǎn)移（中美貿(mào)易的互補性，產(chǎn)生赤字的原因在于美國相關(guān)產(chǎn)業(yè)缺乏競爭力）。 2.少數(shù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)收益，大部分消費者和相關(guān)貿(mào)易商受損。 3.會對美國的赤字財

11、政政策產(chǎn)生不利影響，并進而影響美國金融市場和美國經(jīng)濟。 （九）人民幣升值的困境和迷局 1.利弊難以權(quán)衡和判斷。 2.升值的顧慮：加入WTO 影響未全部顯現(xiàn)、國內(nèi)企業(yè)還缺乏核心競爭力等。 3.對人民幣升值的幅度、速度難以把握和確定。 4.升值的方式需要高超的藝術(shù)水平，如何將市場升值預(yù)期帶來的負面影響降到最低，盡可能分化市場投機力量，減少升值過程中投機帶來的動蕩。 （十）我國政府的原則和最佳方案 1.基本原則：主動性、可控性、漸進性 2.最佳方案 a)短期內(nèi)，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場預(yù)期心理，分化瓦解市場投機力量。行政推動的人民幣升值采取出其不意的方式。 b)長期內(nèi)，人民幣升值主要由市場力

12、量決定。 c)為了回應(yīng)國際壓力，也為了解決國內(nèi)經(jīng)濟面臨的現(xiàn)實問題，在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不會逆轉(zhuǎn)的前提下，人民幣保持持續(xù)升值趨勢。 d)為了照顧國內(nèi)企業(yè)和國內(nèi)經(jīng)濟的承受能力，在出口企業(yè)技術(shù)水平和創(chuàng)新能力以及國際競爭力不足夠強的情況下，人民幣升值將是一個緩慢的漸進過程。 二、人民幣匯率制度改革 （一）人民幣改革目標(biāo) 1. 完全可兌換 2. 自由浮動匯率制度 3. 世界硬通貨 （二）人民幣匯率制度改革進程 1. 改革開放初期（1981年）：釘住美元，官方匯率，雙重匯率：公開牌價和貿(mào)易結(jié)算價 2. 1985年1月：官方匯率，統(tǒng)一牌價，釘住美元 3. 19861993，官方匯率與市場匯率并存（統(tǒng)一牌價和外匯

13、調(diào)劑市場匯率并存）。隨物價變動多次調(diào)低匯率：1985年10 月1日，1：3.2，1986年3月5日，1：3.7，1989年12月16日，1：4.72，1990年11月17 日，1：5.22。 （二）人民幣匯率制度改革進程 4. 1994年1月1日，匯率并軌，取消官方匯率，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。人民幣經(jīng)常項目下有條件可兌換。 5. 1996年7月1日，人民幣經(jīng)常項目下完全可兌換。 6. 1997年7月，東南亞金融危機后實行事實上的釘住美元的固定匯率制度。 7. 2005年7月21 日，恢復(fù)有管理的浮動匯率制度。 （三）7月21日人民幣匯率制度改革內(nèi)容 1. 自2005年7月21日起，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。 2. 中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。 3. 2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11