Ch3 財務(wù)風(fēng)險分析2

1、第三章 財務(wù)風(fēng)險分析短期償債能力分析長期償債能力分析破產(chǎn)風(fēng)險與財務(wù)危機預(yù)警分析指標(biāo)的構(gòu)成、計算、內(nèi)涵、影響因素、評價方法1短期償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力的衡量短期償債能力的分析營運資本流動比率速動比率現(xiàn)金比率歷史比較分析同業(yè)比較分析影響因素分析表外項目分析2一、短期償債能力的衡量流動資產(chǎn)的質(zhì)量：流動性和變現(xiàn)能力流動性：流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需時間（經(jīng)過正常交易程序變現(xiàn)）變現(xiàn)能力：資產(chǎn)預(yù)計出售價格與實際出售價格的差額流動負(fù)債的質(zhì)量：強制程度和緊迫性強制程度：應(yīng)付帳款vs.應(yīng)付稅款緊迫性：一年到期vs.一個月到期短期償債能力：流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過流動負(fù)債的數(shù)量和質(zhì)量的程度3意義：管

2、理者：企業(yè)承受財務(wù)風(fēng)險的能力投資者：企業(yè)盈利能力的上下和投資時機的多少債權(quán)人：本金與利息能否按期收回供給商和消費者：企業(yè)履行合同能力的強弱當(dāng)一個企業(yè)喪失短期償債能力時,持續(xù)經(jīng)營能力將受到質(zhì)疑。其他的報表分析指標(biāo)不那么重要。4營運資金計算公式： 營運資金流動資產(chǎn)流動負(fù)債合理性：不同角度,不同觀點：營運資金并非越高越好不同行業(yè),不同水平：沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)相同水平,不同含義：需要考慮規(guī)模的影響5A公司和B公司的營運資本相同,但償債能力顯然不同。6 流動比率核心比率計算公式：合理性：與營運資金相比,考慮了規(guī)模因素7合理的流動比率？存在合理的流動比率：為2:1。存貨通常占流動資產(chǎn)總額的1/2不存在合理

3、的流動比率：平均流動比率呈下降趨勢。不同國家,不同水平；不同行業(yè),不同水平；行業(yè)公司1公司2房地產(chǎn)業(yè)1.301.19建筑安裝業(yè)1.151.41酒店餐飲業(yè)0.710.888不同行業(yè)2002年-2005年平均流動比率 行業(yè)2005年2004年2003年2002年通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)1.351.471.421.54計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)1.151.311.511.52土木工程建筑業(yè)1.111.161.221.28商業(yè)經(jīng)紀(jì)與代理業(yè)1.111.181.171.28綜合類0.940.911.021.15零售業(yè)0.840.840.870.87交通運輸輔助業(yè)0.791.121.481.25電力,蒸汽,熱水的生產(chǎn)和供

4、應(yīng)業(yè)0.740.911.071.17房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)0.620.810.951.089流動比率的構(gòu)成分析兩個企業(yè)流動比率相同,短期償債能力就一樣嗎？流動資產(chǎn)的調(diào)整：應(yīng)扣除具有特殊用途的現(xiàn)金應(yīng)扣除不能隨時變現(xiàn)的短期投資應(yīng)扣除壞賬準(zhǔn)備和有退貨權(quán)的應(yīng)收帳款應(yīng)扣除回收期在一年以上的應(yīng)收帳款應(yīng)扣除超出需要的存貨等流動負(fù)債的調(diào)整：1年內(nèi)到期的長期負(fù)債與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債不可撤銷的租賃合同中的未來付款承諾建造或長期購置合同中的分期付款數(shù)10流動比率的局限性：流動比率是一個靜態(tài)指標(biāo)。只說明某一時點每一元流動負(fù)債的保障程度。流動負(fù)債均勻發(fā)生時,才能正確反映企業(yè)的短期償債能力。11可能受到人為操縱流動比率大于1

5、時,同時增加流動資產(chǎn)和流動負(fù)債,可降低流動比率；同時減少,可提高之。提高流動比率：期末還債,期初借債；期末推遲正常的賒購。降低流動比率：期末臨時借入短期借款。12流動資產(chǎn)中包含了流動性較差的應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款等。需要對這些資產(chǎn)的流動性（即周轉(zhuǎn)率）進行評價。權(quán)益變化負(fù)債變化股 利稅 收利 息現(xiàn) 金權(quán)益變化應(yīng)收賬款存 貨固定資產(chǎn)折舊賒銷收回貨款購置生產(chǎn)負(fù)債變化股 利稅 收利 息現(xiàn) 金企業(yè)資金循環(huán)圖13二、短期償債能力的分析趨勢分析優(yōu)點：根底可靠；可比性強缺點：只代表過去水平；受經(jīng)營環(huán)境影響年度20022003200420052006流動資產(chǎn)9 446.3413 964.9816 924.95

6、19 133.5863 874.40流動負(fù)債2 990.954 484.877 852.9911 299.9848 126.76流動比率3.163.112.161.691.3314同業(yè)比較標(biāo)準(zhǔn)：同業(yè)平均水平前提：確定同類企業(yè)：最終產(chǎn)品；生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：根據(jù)企業(yè)績效評價體系；根據(jù)上市公司的公開信息進行統(tǒng)計分析,或直接利用專業(yè)分析機構(gòu)的統(tǒng)計分析結(jié)果項目20022003200420052006行業(yè)平均值2.562.332.2521.67企業(yè)實際值3.163.112.161.691.3315流動資產(chǎn)的流動性分析存貨周轉(zhuǎn)分析存貨的流動性將直接影響企業(yè)的短期償債能力指標(biāo)：16流動資產(chǎn)的流動性分析應(yīng)

7、收帳款周轉(zhuǎn)分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)差,會使企業(yè)的營運資金過多的呆滯在應(yīng)收帳款上,影響正常的資金周轉(zhuǎn)。指標(biāo)：17速動比率計算公式： 其中,速動資產(chǎn)一般是指流動資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。合理性：與流動比率相比,扣除了變現(xiàn)能力差的存貨。速動比率偏低：存貨比例過高且變現(xiàn)有困難；應(yīng)收帳款較少或幾乎沒有。只是一個輔助指標(biāo)：衡量企業(yè)應(yīng)付緊急情況下的應(yīng)變能力18是否存在合理的速動比率？存在：為1不存在：行業(yè)因素不同行業(yè)2002年-2005年平均速動比率 行業(yè)2005年2004年2003年2002年通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)1.011.070.961.08計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)0.841.011.191.2交通運輸輔助業(yè)0.741.

8、051.431.21土木工程建筑業(yè)0.690.730.830.87商業(yè)經(jīng)紀(jì)與代理業(yè)0.640.750.761電力,蒸汽,熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0.620.810.951.08綜合類0.600.580.660.75零售業(yè)0.540.550.570.6房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)0.520.60.590.6919速動比率的局限性：速動比率是一個靜態(tài)指標(biāo)。速動資產(chǎn)可能包含了流動性較差的應(yīng)收帳款。各種預(yù)付款項及預(yù)付費用的變現(xiàn)能力也很差。20保守速動比率計算公式： 21現(xiàn)金比率計算公式：合理性：最保守的短期償債能力比率：通常情況下,很少重視這一指標(biāo)。 適合情況：企業(yè)業(yè)已處于財務(wù)困境,或企業(yè)已將應(yīng)收賬款和存貨作為抵押品

9、,或者分析者疑心企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨存在流動性問題22 趨勢分析和同業(yè)分析的程序上期比較或同業(yè)比較比照最終結(jié)論現(xiàn)金比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)差，不能及時足額變現(xiàn)4好可結(jié)束差則繼續(xù)速動比率存貨周轉(zhuǎn)差，不能及時足額變現(xiàn)3好可結(jié)束差則繼續(xù)存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率2好或差流動比率從核心指標(biāo)開始1結(jié)論比率思路序號比照4321結(jié)論比率思路序號分解流動資產(chǎn)、考察流動比率的質(zhì)量23ABC公司短期償債能力的分析指標(biāo)企業(yè)實際值行業(yè)平均值流動比率1.331.67應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率5.946.1存貨周轉(zhuǎn)率3.673.5速動比率1.201.10現(xiàn)金比率0.690.524流動負(fù)債的流動性分析流動負(fù)債的到期日分析強制性債務(wù)：到期日應(yīng)付帳

10、款：計算應(yīng)付帳款付款天數(shù)流動負(fù)債的推遲可能性分析針對有良好合作關(guān)系的供給商25長期償債能力分析長期償債能力分析利用資產(chǎn)負(fù)債表分析利用利潤表分析資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率有形凈值債務(wù)率權(quán)益乘數(shù)利息費用保障倍數(shù)固定費用保障倍數(shù)其他影響因素26決定長期償債能力強弱的因素：資本結(jié)構(gòu)還本能力權(quán)益資本是承擔(dān)長期債務(wù)的根底資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,進而影響償債能力。獲利能力付息能力長期負(fù)債大多用于長期資產(chǎn)的投資,形成固定生產(chǎn)能力。企業(yè)支付給長期債權(quán)人的利息,主要來自于融通資金新創(chuàng)造的盈利。27資本結(jié)構(gòu)與長期償債能力 資本結(jié)構(gòu)比率: 資產(chǎn)負(fù)債率計算公式：合理性：一般認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%-60%。行業(yè)不

11、同,資產(chǎn)負(fù)債率水平不同國家地區(qū)不同,資產(chǎn)負(fù)債率水平不同經(jīng)營者對風(fēng)險和收益的態(tài)度不同,資產(chǎn)負(fù)債率水平不同28不同行業(yè)：高科技企業(yè)低；供水、供電企業(yè)高05年第一次全國經(jīng)濟普查交通、運輸、倉儲業(yè)（47.7%）批發(fā)零售業(yè)（69.8%）房地產(chǎn)業(yè)（72.6%）金融業(yè)（95.5%）不同國家：英國、美國（低于50%）亞洲和歐盟（高于50%）29不同信息使用者,意義不同：債權(quán)人：資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。股東：全部資本利潤率高于借款利息率時,越高越好；反之,越低越好。經(jīng)營者：取決于經(jīng)營者對企業(yè)前景的信心和對風(fēng)險的態(tài)度。30問題：資產(chǎn)負(fù)債率中應(yīng)不應(yīng)該包括流動負(fù)債？如何維護債權(quán)人、股東和經(jīng)營者各方的利益？資產(chǎn)負(fù)債率的本質(zhì)

12、？資產(chǎn)負(fù)債率會受到資產(chǎn)計價特征的嚴(yán)重影響。假設(shè)被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產(chǎn)（如大量的按歷史本錢計價的早年獲得的土地等）,而另一企業(yè)沒有類似的資產(chǎn),則簡單的比較就可能得出錯誤的結(jié)論。31 產(chǎn)權(quán)比率計算公式：合理性：產(chǎn)權(quán)比率反映債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系,反映根本財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。產(chǎn)權(quán)比率高,財務(wù)結(jié)構(gòu)為高風(fēng)險、高報酬；產(chǎn)權(quán)比率低,財務(wù)結(jié)構(gòu)為低風(fēng)險、低報酬。一般來說,產(chǎn)權(quán)比率的適宜水平是70%-150%。32產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率互相補充。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別。產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系,說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性,以及所有者權(quán)益對

13、償債風(fēng)險的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的,說明債權(quán)人權(quán)益的保障程度。33 有形凈值債務(wù)比率計算公式： 其中,有形資產(chǎn)是將無形資產(chǎn)、長期待攤費用等從所有者權(quán)益中扣除后的凈資產(chǎn)。合理性：最大的意義：反映債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)清算時獲得的有形財產(chǎn)的保障最大的特點：從凈資產(chǎn)中扣除了無形資產(chǎn)一般來說,有形凈值債務(wù)率應(yīng)維持1:1的比例。34 權(quán)益乘數(shù)計算公式：與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系：互為補充區(qū)別：權(quán)益乘數(shù)側(cè)重揭示資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系,倍數(shù)越大,說明資產(chǎn)對負(fù)債的依賴程度越高,風(fēng)險越大；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的,說明債權(quán)人權(quán)益的保障程度。35表 2005年上市

14、公司長期償債能力行業(yè)平均值行業(yè)分類及行業(yè)代表公司行業(yè)平均值公司名稱所屬行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率有形凈值債務(wù)比率長期資產(chǎn)適合率上海機場倉儲運輸行業(yè)42.233211.206254.6271.211神火股份能源行業(yè)45.971111.111117.5771.347華能國際電力行業(yè)48.878194.536287.7841.541振華港機機械儀表行業(yè)51.238177.121259.8871.952云南白藥醫(yī)藥行業(yè)51.813338.514247.9291.589寶鋼股份鋼鐵行業(yè)52.026138.001145.9341.839中國石化化工行業(yè)53.415200.256328.4571.453北大荒農(nóng)

15、業(yè)行業(yè)54.037298.391543.711.547上海汽車車類行業(yè)57.941282.268277.5581.315魯泰A紡織行業(yè)62.472251.21427.2531.339大商股份商業(yè)貿(mào)易行業(yè)67.476585.649342.3971.092深萬科房地產(chǎn)業(yè)69.195212.251224.3210.781晨鳴紙業(yè)造紙行業(yè)71.536199.508220.0120.862深發(fā)展金融行業(yè)87.5762074.972100.33503.587冀東水泥建材行業(yè)89.552169.49191.6531.186（股東權(quán)益+長期負(fù)債）/（固定資產(chǎn)凈值+長期投資凈值） 36資本結(jié)構(gòu)比率的構(gòu)成分析長期

16、債務(wù)的構(gòu)成包括：長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款預(yù)計負(fù)債遞延所得稅負(fù)債注意：可轉(zhuǎn)換債券的局部權(quán)益性有固定到期日和有法定贖回要求的優(yōu)先股遞延所得稅負(fù)債不會引起未來現(xiàn)金流出37長期資產(chǎn)的構(gòu)成：包括：可供出售金融資產(chǎn)：流動性僅次于現(xiàn)金持有至到期投資：流動性較強長期股權(quán)投資：入賬價值、減值準(zhǔn)備投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)償債質(zhì)量下降的表現(xiàn)折舊的影響因素?zé)o形資產(chǎn)無形資產(chǎn)核算方法的變動情況生物資產(chǎn)生物資產(chǎn)計量的方法、跌價準(zhǔn)備的計提等38所有者權(quán)益的構(gòu)成包括：實收資本資本公積盈余公積未分配利潤未分配利潤比例越高,公司盈利能力越強。39資產(chǎn)負(fù)債率分析趨勢分析年度20022003200420052006負(fù)債總額2

17、990.954 484.877 852.9911 299.9849 229.80資產(chǎn)總額14 380.9819 123.5824 738.8328 924.2882 097.33資產(chǎn)負(fù)債率20.80%23.45%31.74%39.07%59.97%40同業(yè)分析年度20022003200420052006企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率20.80%23.45%31.74%39.07%59.97%行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率50.23%50.67%50.57%53.02%53.09%41收益與長期償債能力分析收益償債能力的衡量利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）含義：反映經(jīng)營業(yè)務(wù)收益償付借款利息的能力計算公式：注意：息稅前利潤：不是稅后

18、利潤；扣除未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益性收益利息費用：包括：費用化利息費用、資本化利息費用（報表附注）不能得到準(zhǔn)確的利息數(shù)字：財務(wù)費用（匯兌損益、利息收入）； 財務(wù)費用可能為負(fù)值,或者放棄,或者調(diào)整。42合理性：一般來說,不同國家利息費用保障倍數(shù)在36之間。與行業(yè)有關(guān)：美國的食品加工業(yè)接近10；工程類企業(yè)只有4。利息保障倍數(shù)為3倍或以上時,表示企業(yè)不能償付利息債務(wù)的可能性較?。坏竭_4倍時,意味著公司償付其利息債務(wù)的能力“良好；到達4.5倍或以上時,則為“優(yōu)秀。43表 2005年上市公司各行業(yè)代表公司的利息保障倍數(shù)比照表 單位：元 44固定支出保障倍數(shù)（已獲固定支出倍數(shù)）含義：反映經(jīng)營業(yè)務(wù)收益償付固定支

19、出的能力計算公式：該指標(biāo)是利息保障倍數(shù)的擴展形式,一種更為保守的度量方式。45注意：利息費用：用收益表上的財務(wù)費用代替利息費用。租賃費的利息局部：融資租賃的租賃費用：進入資產(chǎn)價值,并通過資產(chǎn)計提折舊的方式分期進入費用賬戶,因此這局部利息費用需要從已經(jīng)資本化的資產(chǎn)價值中抽取出來,參加分子分母的利息費用里。經(jīng)營租賃的租賃費用：長期經(jīng)營租賃實際也是一種長期籌資方式,由于到期必須支付租金,且租賃期較長,因此長期經(jīng)營租賃的租賃費用會對企業(yè)長期償債能力產(chǎn)生影響。根據(jù)經(jīng)驗,經(jīng)營租賃費的1/3為利息費用,計入固定費用。固定費用償付能力計算中究竟應(yīng)包括哪些固定費用,事實上沒有統(tǒng)一的規(guī)定,可以只包括“租賃費中的利息局部,也可以包括全部租賃費用,乃至包括所有的折舊、折耗及攤銷。包括的固定費用越多,該指標(biāo)就反映得越穩(wěn)健。46收益償債能力分析利息費用保障倍數(shù)的分析年度200220