銀行表外業(yè)務(wù)及其它業(yè)務(wù)(1)ppt課件

1、銀行表外業(yè)務(wù)及其它業(yè)務(wù) 一、銀行的表外業(yè)務(wù) 一 表外業(yè)務(wù)的含義 表外業(yè)務(wù)off-balance sheet activities，簡(jiǎn)稱OBS是銀行從事的，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)或不直接構(gòu)成資產(chǎn)或負(fù)債，但能改動(dòng)銀行損益情況的業(yè)務(wù) 。廣義的表外業(yè)務(wù)包括銀行的金融效力業(yè)務(wù)和或有債務(wù)/債務(wù)業(yè)務(wù)，狹義的表外業(yè)務(wù)僅指或有資產(chǎn)和或有負(fù)債業(yè)務(wù) . 表外金融效力 業(yè) 務(wù)主要是指銀行利用人力、設(shè)備等資源對(duì)客戶提供轉(zhuǎn)帳結(jié)算、事務(wù)代理、信息咨詢等效力，經(jīng)過(guò)出賣勞務(wù)、信息以獲取手續(xù)費(fèi)。由于銀行只是單純提供金融效力，根本不承當(dāng)資金損失的風(fēng)險(xiǎn) 或有資產(chǎn)contingencies received和或有負(fù)債conti

2、ngencies given是銀行從事的一類特殊業(yè)務(wù)或買賣，當(dāng)其業(yè)務(wù)或買賣發(fā)生時(shí)，并不用然構(gòu)成資產(chǎn)和負(fù)債，因此不在其資產(chǎn)負(fù)債表中內(nèi)反映。然而 ，這些或有事項(xiàng)在一定的條件下有能夠轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)或負(fù)債，從而能夠未來(lái)在資產(chǎn)負(fù)債表中得到反映。在新巴塞爾協(xié)議中，或有資產(chǎn)和或有負(fù)債具有潛在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在銀行財(cái)務(wù)報(bào)表的附注中予以提示.二表外業(yè)務(wù)的 主 要種類 根據(jù)巴塞爾銀行委員會(huì)的相關(guān)界定和一些西方國(guó)家銀行 業(yè)同業(yè)協(xié)會(huì)的建議，普通將表外業(yè)務(wù)分為以下幾類：擔(dān) 保、承諾、金融衍生工具買賣、有追索權(quán)的資產(chǎn)出賣等1.擔(dān)保業(yè)務(wù) 擔(dān)保業(yè)務(wù)即銀行根據(jù)買賣中一方的懇求，為懇求人向買賣的另一方出具履約保證，承諾當(dāng)懇求人不能履

3、約時(shí)，由銀行按照商定履行債務(wù)或承當(dāng)責(zé)任的行為。擔(dān)保業(yè)務(wù)雖不占用銀行的資金，但構(gòu)成銀行的或有負(fù)債，銀行為此要收取一定費(fèi)用。銀行興辦的擔(dān)保類業(yè)務(wù)主要有保函、信譽(yù)證、備用信譽(yù)證、票據(jù)承兌等方式 .銀行保函也稱銀行擔(dān)保書(shū)letter of guarantee，簡(jiǎn)稱L/G，是銀行應(yīng)契約一方當(dāng)事人的懇求，為其向受害人保證履行某項(xiàng)義務(wù)，并承諾在懇求人違約時(shí)由銀行按保函規(guī)定的條件承當(dāng)經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任而出具的書(shū)面擔(dān)保2信譽(yù)證letter of credit，簡(jiǎn)稱LC是在國(guó)際貿(mào)易中，銀行應(yīng)進(jìn)口方的懇求向出口方開(kāi)立的在一定條件下保證付款的憑證，又稱商業(yè)信譽(yù)證。信譽(yù)證既是客戶的結(jié)算工具，同時(shí)又是開(kāi)證銀行的書(shū)面承諾付款文件

4、，因此也屬于銀行擔(dān)保類業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)種類 .3備用信譽(yù)證standby credit letter，簡(jiǎn)稱SCL也是開(kāi)證行的一種書(shū)面付款承諾，當(dāng)備用信譽(yù)證的懇求人不能履行對(duì)第三方所作的承諾時(shí)，由開(kāi)證行承當(dāng)賠付責(zé)任。備用信譽(yù)證在性質(zhì)上與銀行保函類同，在方式上與商業(yè)信譽(yù)證類似 4票據(jù)承兌是一種傳統(tǒng)的銀行擔(dān)保業(yè)務(wù)，銀行在匯票上簽章，承諾在匯票到期日支付匯票金額。向銀行懇求辦理匯票承兌的是商業(yè)匯票的出票人，經(jīng)過(guò)銀行承兌的商業(yè)匯票就成為銀行承兌匯票，其付款人為承兌人。銀行對(duì)匯票的付款責(zé)任以本人的名義進(jìn)展擔(dān)保，以銀行信譽(yù)取代了商業(yè)信譽(yù)，故應(yīng)向出票人承兌懇求人按票面金額收取手續(xù)費(fèi) .2.承諾業(yè)務(wù) 承諾業(yè)務(wù)是指銀行

5、向客戶許愿在未來(lái)按照事前商定的條件向客戶提供商定信譽(yù)的業(yè)務(wù)。雖然承諾買賣不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，但銀行能夠在未來(lái)某一時(shí)間因滿足客戶的融資需求構(gòu)成銀行的或有資產(chǎn)。銀行興辦的承諾業(yè)務(wù)有貸款承諾、票據(jù)發(fā)行便利、透支額度等種類 1貸款承諾loan commitment是銀行向潛在借款客戶作出的在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)按商定條件向該客戶提供貸款的承諾 。由于貸款承諾對(duì)銀行實(shí)踐頭寸的控制存在不確定性，銀行需求具備較高的流動(dòng)性管理程度，并需求堅(jiān)持較高程度的備付預(yù)備。因此，不論客戶能否最終用款，銀行都對(duì)承諾的授信額度相應(yīng)要求收取一定承諾費(fèi) .2票據(jù)發(fā)行便利note issuance facilities，簡(jiǎn)稱NIFs是

6、銀行提供的一種中期周轉(zhuǎn)性票據(jù)發(fā)行融資的承諾。根據(jù)事先與銀行簽署的協(xié)議，客戶可以在一定時(shí)期內(nèi)循環(huán)發(fā)行短期融資性票據(jù)，銀行承諾購(gòu)買其未能按期售出的全部票據(jù)或提供備用信貸 3透支額度。銀行預(yù)先對(duì)客戶確定一個(gè)透支額度，客戶就可以按照本人的需求隨時(shí)支取貸款。銀行既然曾經(jīng)作出透支限額的承諾，就必需預(yù)留相應(yīng)的資金頭寸以備客戶支用，因此透支利息普通較高，其中包含了銀行的承諾費(fèi)。信譽(yù)卡和活期存款的透支額度最具代表性 .3.金融衍生工具買賣 金融衍生工具是基于價(jià)值派生于根底金融工具 的金交融約。設(shè)計(jì)金融衍生工具和買賣的目的是為了降低和防止金融買賣中的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)對(duì)沖來(lái)到達(dá)抵消買賣風(fēng)險(xiǎn)的作用 金融衍生工具的買賣結(jié)果要

7、在未來(lái)才干確定盈虧，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)原那么，在買賣結(jié)果發(fā)生之前，金融衍生工具的買賣在買賣雙方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)不作反映 金融衍生工具經(jīng)過(guò)不斷的衍生和組合，在實(shí)際上可以衍化出無(wú)數(shù)種方式，但是金融衍生工具的根本構(gòu)廢種類還是遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換 廣義的金融工程指制造和消費(fèi)各類金融衍生工具，狹義的金融工程僅研討和計(jì)算金融衍生工具的定價(jià) .(1)遠(yuǎn)期利率協(xié)議-FRA 遠(yuǎn)期利率協(xié)議Forward Rate Agreements-FRA 是一種基于利率的遠(yuǎn)期合約。買賣雙方贊同以名義本金作為計(jì)算現(xiàn)金流的根底。FRA的購(gòu)買者贊同在未來(lái)某個(gè)確定的日期按固定利率支付利息，并收到對(duì)方按浮動(dòng)利率支付的利息。FRA的出

8、賣者贊同在未來(lái)對(duì)同一名義本金支付浮動(dòng)利率的利息，并收到按固定利率計(jì)算的利息。FRA在到期日用現(xiàn)金進(jìn)展利差結(jié)算。當(dāng)市場(chǎng)參考利率浮動(dòng)利率高于執(zhí)行利率時(shí)，購(gòu)買者收到現(xiàn)金利差；當(dāng)市場(chǎng)參考利率低于執(zhí)行利率時(shí)，出賣者收到現(xiàn)金利差 希望防止利率上升給現(xiàn)貨頭寸所帶來(lái)?yè)p失的保值者，應(yīng)該買入FRA，支付固定利率，收取浮動(dòng)利率。希望防止利率下降所帶來(lái)?yè)p失的保值者應(yīng)該賣出FRA，支付浮動(dòng)利率，收取固定利率. 舉例：設(shè)在某FRA買賣中，甲銀行作為賣者躲避利率下降風(fēng)險(xiǎn)，收取固定利率，支付浮動(dòng)利率。乙銀行作為買者躲避利率上升風(fēng)險(xiǎn)，收取浮動(dòng)利率，支付固定利率。該FRA期限為6個(gè)月，名義本金$100萬(wàn)，浮動(dòng)利率為3個(gè)月LIBO

9、R，固定執(zhí)行利率為7%。條件為“3vs.6，這意味著，利率察看期為從如今起3個(gè)月，合約期6個(gè)月 假設(shè)1：3個(gè)月后，LIBOR利率為8%，乙銀行將收到甲銀行實(shí)踐支付利息$2,451利息結(jié)算金額為$2,500 結(jié)算利息=(.08-.07)90/360)$1,000,000=$2,500 由于該筆買賣結(jié)算利息實(shí)際上將在3個(gè)月后合約期滿時(shí)支付，因此實(shí)踐支付利息應(yīng)按現(xiàn)行3個(gè)月利率貼現(xiàn) 假設(shè)2：3個(gè)月后，LIBOR為5%，甲銀行將收到乙銀行利息支付$4,938結(jié)算利息為$5,000 結(jié)算利息=(.07-.05)(90/360)$1,000,000=$5,000.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的潛在問(wèn)題 * FRA屬于信譽(yù)買

10、賣，沒(méi)有抵押，沒(méi)有清算所的保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。因此必需清楚了解買賣對(duì)手的信譽(yù) *FRA較難尋覓恰當(dāng)?shù)馁I賣對(duì)手，買賣各方對(duì)名義本金、結(jié)算日有不同的要求，買賣本錢大 *FRA沒(méi)有流動(dòng)性，買賣者只能采取補(bǔ)償銷約的方式中途退出 .2金融期貨金融期貨(financial future)是一個(gè)如今確定價(jià)錢，在未來(lái)確定時(shí) 間進(jìn)展買賣的契約。其標(biāo)的物為某種金融資產(chǎn)或指數(shù)。金融期貨合約有規(guī)范化質(zhì)量和數(shù)量規(guī)定，金融期貨在有組織的買賣所內(nèi)進(jìn)展買賣.* 金融期貨行情： 90-day Eurodollar Time Deposit Future 3-Mo. Eurodollar (CME)-$1Million Yiel

11、d Open Open High Low Settle Chg Settle Chg interestMar 03 94.30 94.31 94.30 94.31 - 5.69 - 31182June 94.31 94.31 94.31 94.31 - 5.69 - 9380Sept 94.26 94.27 94.24 94.26 - 5.74 - 387531 Dec 94.26 94.27 94.26 94.26 - 5.74 - 269641*每份歐洲美圓期貨合約面值為$100萬(wàn)，每3個(gè)月為一個(gè)種類*期貨按指數(shù)標(biāo)價(jià)，為：期貨價(jià)錢指數(shù)= 100 市場(chǎng)利率；因此， 期貨價(jià)錢與市場(chǎng)利率的關(guān)系是

12、：市場(chǎng)利率 = 100 -期貨價(jià)錢指數(shù)*每一根底利率點(diǎn)的變動(dòng)將引起期貨合約價(jià)值反向變動(dòng)25美圓 0.0001 - $1Mill 90/360= -$25. * 利用金融期貨投機(jī)和保值 A. 投機(jī) 利潤(rùn) 利潤(rùn)損失94.31期貨價(jià)錢損失94.31期貨價(jià)錢以94.31買入2004年6月歐洲貨幣期貨合約看漲以94.31賣出2004年6月歐洲貨幣期貨合約看跌 利潤(rùn) 損失價(jià)錢價(jià)錢94.3194.31B. 保值保值結(jié)果保值結(jié)果期貨現(xiàn)貨期貨現(xiàn)貨多頭期貨：當(dāng)利率下降時(shí)，現(xiàn)貨損失，期貨獲利空頭期貨：當(dāng)利率上升時(shí)，現(xiàn)貨損失，期貨獲利利潤(rùn)損失0000. 多頭保值案例：設(shè)在2004年6月21日，某銀行估計(jì)在2004年1

13、1月將收到100萬(wàn)現(xiàn)金支付，并預(yù)備投資于3個(gè)月的歐洲美圓存單。假設(shè)這3個(gè)月利率下降，銀行將出現(xiàn)時(shí)機(jī)損失。為到達(dá)保值目的，該銀行購(gòu)買12月份到期的3個(gè)月歐洲美圓期貨合約 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng) 6/22/04 銀行預(yù)備3個(gè)月后 銀行購(gòu)買04年12月 根底點(diǎn)差別 投資$ 100萬(wàn)于歐洲 歐洲美圓期貨合約 5.74%-5.70% 美圓存單。當(dāng)期市 100萬(wàn)，期貨價(jià)錢為 =0.04 場(chǎng)利率=5.70% 94.26(5.74%) 11/11/04 銀行投資$ 100萬(wàn)購(gòu) 銀行賣出12月份期貨 5.49%-5.35% 買3個(gè)月歐洲美圓 合約，市場(chǎng)價(jià)錢為 =0.14% 現(xiàn)貨存單，當(dāng)期利 9

14、4.515.49%) 率=5.35%凈效果 時(shí)機(jī)損失: 期貨利得： 根底點(diǎn)變動(dòng) 5.70%-5.35%=0.35% 5.74-%-5.49%=0.25% 0.14%-0.04 $25*35=$875 $25*25=$625 =0.10%累計(jì)投資 利息=$1,000,000(.0535)(90/360)=$13375; 期貨利潤(rùn)= $625收益 總計(jì)= $ 14,000； 實(shí)踐收益率=$14,000/$1,000,000*(360/90)=5.60%. 空頭保值主要是為了抵御市場(chǎng)利率上升給現(xiàn)貨頭寸敞口帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其戰(zhàn)略是，當(dāng)預(yù)期利率將上升時(shí)，銀行賣出金融期貨合約，與現(xiàn)貨頭寸敞口的風(fēng)險(xiǎn)相匹配，使現(xiàn)

15、貨頭寸的損失可以被金融期貨的利得所抵消實(shí)踐利率的變動(dòng)與預(yù)期利率差別不影響保值效果例：設(shè)2003年6月29日，銀行預(yù)備在8月17日從某投資組合中出賣100萬(wàn)美圓的3個(gè)月期的歐洲美圓存單。管理人員擔(dān)憂利率會(huì)大幅上升。為了保值，銀行立刻賣出歐洲美圓期貨合約，并預(yù)備在8月份在出賣現(xiàn)貨時(shí)再買進(jìn)期貨合約，以到達(dá)保值目的不論利率如何變動(dòng)，都可到達(dá)保值效果.日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 根底點(diǎn)差別6/29/03 銀行預(yù)備在49天后 銀行賣出02年9月$100 5.69%-5.70% 出賣$100萬(wàn)歐洲美 萬(wàn)歐洲美圓期貨合約 =-0.01% 元存單。當(dāng)期利率 當(dāng)期價(jià)錢為94.31(5.69%) 為5.7% 8/17

16、/03 銀行出賣$100萬(wàn)歐 銀行買回02年9月歐洲 5.3-5.19% 洲美圓存單。利率 美圓期貨合約。價(jià)錢為 =0.11% 為5.19% 94.70(5.3%) 凈效果 時(shí)機(jī)盈利 期貨損失 根底點(diǎn)變動(dòng) 5.7%-5.19%=0.51% 5.69%-5.39%=0.39% 0.11%-(-0.01%) $25*51=$1275 -$25*39= -$975 0.12% 實(shí)踐利得=$ 1275 -$ 975 =$300 出賣歐洲美圓存單的現(xiàn)金收入=實(shí)踐利得+歐洲美圓存單面值 . 金融期貨利率與金融現(xiàn)貨利率的動(dòng)搖具有方向的一致性，但波幅能夠有差別。因此金融期貨保值是將市場(chǎng)利率動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)鎖定在兩種

17、利率根底點(diǎn)變動(dòng)的差別內(nèi) B=B2-B1 B根底點(diǎn)變動(dòng)； B2 保值結(jié)清時(shí)利率根底點(diǎn)差別 B1 最初保值時(shí)的利率根底點(diǎn)差別 實(shí)踐收益率=最初現(xiàn)貨利率 - 根底點(diǎn)變動(dòng) 多頭保值中：5.7% - 0.10% = 5.6% 空頭保值中：5.7% - 0.12%= 5.58% . *金融期貨的宏觀運(yùn)用 1.利率敏感 資金缺口的保值 1保值期貨合約數(shù)量確實(shí)定 Fgap Mc NF= b F MfNF保值所需期貨合約的數(shù)量；Fgap需保值的敏感資金缺口值；F期貨合約的面值；Mc 預(yù)期敏感性資金缺口的歸還期； Mf 期貨合約的歸還期 b現(xiàn)貨工具利率變動(dòng)的預(yù)期 / 期貨合約利率變動(dòng)的預(yù)期 2 保值戰(zhàn)略 建立宏觀

18、保值，銀行應(yīng)首先調(diào)查總利率風(fēng)險(xiǎn)的情況。為例抵御資產(chǎn)的利率敏感性正缺口的風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)采用多頭保值，防止利率下降帶來(lái)的凈利息損失。為抵御負(fù)債的利率敏感性負(fù)缺口的風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)采用空頭保值 ，防止利率上升帶來(lái)的凈利息損失 . 案例： 某銀行預(yù)期第二年上半年有負(fù)的累積缺口$150萬(wàn)，利率走勢(shì)不明。銀行決議對(duì)歸還期在180天以上的$100萬(wàn)負(fù)缺口進(jìn)展保值。銀行假定現(xiàn)貨利率的變動(dòng)與期貨利率的變動(dòng)幅度將一致 $1,000,000 180天 NF= 1.0=20 $1,000,000 90天該銀行應(yīng)該賣出20份期限為3個(gè)月的期貨合約價(jià)值$ 2000萬(wàn).*運(yùn)用期貨對(duì) MVE的敏感性和繼續(xù)期缺口的保值 為了使銀行股

19、本市場(chǎng)價(jià)值處于“免疫形狀，需將繼續(xù)期缺口調(diào)整為零。為了防止銀行對(duì)整體組合太大的調(diào)整，銀行可以經(jīng)過(guò)運(yùn)用金融期貨發(fā)明一個(gè)綜合性繼續(xù)期缺口(synthetic DGAP)，使之等于零。所需期貨頭寸的規(guī)?？梢杂靡韵鹿将@?。?DA(MVTA) DL(MVTL) DF(MVF) - + = 0 1+ ia ) (1+il ) (1+if ) DF 所需期貨合約的繼續(xù)期；DA加權(quán)資產(chǎn)繼續(xù)期；DL加權(quán)負(fù)債繼續(xù)期；MVTA總資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值MVTL總負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值MVF期貨合約的市場(chǎng)價(jià)值利率下標(biāo)a,l,f分別為總資產(chǎn)、總負(fù)債和期貨合約的平均利率.案例：某銀行有總資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值$900單位(每單位為$1,000) ，繼

20、續(xù)期2.88年，總負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值$720單位，繼續(xù)期1.59年，繼續(xù)期缺口為正1.4年。資產(chǎn)平均利率為10%，負(fù)債平均利率為6%。由于繼續(xù)期缺口為正，假設(shè)利率上升，其股本的市價(jià)將下降。因此，銀行需出賣利率期貨進(jìn)展空頭保值。假設(shè)銀行采用歐洲美圓期貨合約，其市場(chǎng)利率為5.80%，繼續(xù)期為0.25年3/12=0.25年。求所需的期貨合約的目的市場(chǎng)價(jià)值MVF(每單位為$1000) 2.88($900) 1.59($920) 0.25(MVF) - + = 0 (1.10) (1.06) (1.058) 求得MVF= - $4,132單位 (每單位為$1,000) ，總值$ 4,132,000 這意味著銀

21、行應(yīng)至少賣出4份歐洲美圓期貨合約 假設(shè)利率上升1%，期貨合約的利潤(rùn)為： (4 $25 100) =$10,000 保值結(jié)果為使股本市場(chǎng)價(jià)值下降減少$10,000 . 3金融期權(quán) 金融期權(quán)合約(financial option) 實(shí)踐上是在規(guī)定日期或規(guī)定期限內(nèi)按商定價(jià)錢購(gòu)買或出賣一定數(shù)量的某種金融工具的選擇權(quán)。在期權(quán)合約中，雙方商定的價(jià)錢稱為執(zhí)行價(jià)錢，也即協(xié)議價(jià)錢?？礉q期權(quán)call option的買方擁有未來(lái)按協(xié)議價(jià)錢買進(jìn)某種金融工具的權(quán)益，看跌期權(quán)put option的買方那么擁有未來(lái)按協(xié)議價(jià)錢賣出某種金融工具的權(quán)益 . 相對(duì)于遠(yuǎn)期和期貨買賣，金融期權(quán)最突出的特點(diǎn)是買賣雙方的權(quán)益和義務(wù)不對(duì)等、

22、風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱。期權(quán)合約的賣方將選擇權(quán)賦予買方，買方可以根據(jù)市場(chǎng)情勢(shì)能否對(duì)本人有利決議行使或是放棄其買權(quán)或賣權(quán)。當(dāng)期權(quán)買方要求行使其權(quán)益時(shí)，賣方那么只需應(yīng)買方要求履行合約的義務(wù)，沒(méi)有回絕對(duì)方選擇的權(quán)益。買方為此要向賣方支付期權(quán)價(jià)錢或期權(quán)費(fèi)premium，不論其能否行使權(quán)益，都不能回絕支付期權(quán)費(fèi)。 期權(quán)買方承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)僅限于損失期權(quán)費(fèi)，而其盈利能夠是無(wú)限的。期權(quán)賣方能夠獲得的盈利是有限的，即其收取的期權(quán)費(fèi)，而虧損風(fēng)險(xiǎn)能夠是無(wú)限的. 收益 買者 協(xié)議價(jià)錢 市場(chǎng)價(jià)錢 0 期權(quán)費(fèi) 盈虧平衡點(diǎn) 損失 賣者 看漲期權(quán)盈虧分布. 收益 賣者 盈虧 平衡點(diǎn) 0 市場(chǎng)價(jià)錢 協(xié)議價(jià)錢 期權(quán)費(fèi) 損失 買者看跌期權(quán)盈

23、虧分布.金融互換 金融互換(financial swaps)是指買賣雙方承諾根據(jù)事先達(dá)成的條件彼此交換一系列現(xiàn)金流。雙方能夠在合約生效時(shí)相互交換商定數(shù)額的名義本金，以后定期交換名義本金所產(chǎn)生的利息，合約到期時(shí)再換回名義本金，或者只是交換利息。前一種情況通常發(fā)生在貨幣互換中，利率互換并無(wú)本金交換的必要，因雙方擁有的名義本金的數(shù)量和幣種都是一樣的 根本利率互換(Basic Interest Rate or Plain Vanilla Swap)最為常見(jiàn)利率互換買賣普統(tǒng)統(tǒng)過(guò)買賣商進(jìn)展，需求抵押或擔(dān)保。買賣中介與買賣雙方分別簽署合約，假設(shè)買賣的其中一方違約，買賣中介人要履行與另一方的合約 世界上的一筆

24、利率互換合約產(chǎn)生于1981年，如今每年的買賣合約過(guò)萬(wàn)億美圓.*利率互換最常見(jiàn)的產(chǎn)生緣由*買賣雙方對(duì)利率走勢(shì)預(yù)期的不一致，而同時(shí)本人情愿從事的買賣方式與市場(chǎng)現(xiàn)有供應(yīng)的種類不一致* 買賣雙方存在本錢或收益上的比較優(yōu)勢(shì)，及某些機(jī)構(gòu)能夠在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上存在著比較優(yōu)勢(shì)，而另外一些機(jī)構(gòu)那么能夠在固定利率市場(chǎng)上存在著比較優(yōu)勢(shì)，而且買賣雙方存在著資信比較利差。在這些條件具備的前提下，買賣的結(jié)果可以使雙方都降低本錢或提高收益. *利率互換報(bào)價(jià)Interest Rate Swap Dealer Quotes for Basic Swap: Fixed- Rate versus 3 Month LIBOR, Mar

25、ch 18, 2002 Spread versus 3 Month LIBOR Swap Rate U.S Team Treasuries Bid Offer Bid Offer2 year 5.46 33 37 5.79 5.833year 5.46 37 41 5.83 5.874year 5.48 39 43 5.87 5.915year 5.51 39 43 5.90 5.94 7year 5.52 44 48 5.96 5.0010year 5.53 49 53 6.02 6.05固定利率普通按中長(zhǎng)期國(guó)債券報(bào)價(jià)，按365天計(jì)；浮動(dòng)利率按貨幣市場(chǎng)工具報(bào)價(jià)，按360天計(jì).*利率互換定價(jià)利

26、率互換定價(jià)與資信比較利差有親密關(guān)系。資信比較利差Quality Spread Differences QSD是金融買賣者由于資信等級(jí)不同而構(gòu)成的融資本錢差別，它構(gòu)成利率互換買賣的利益根底。這種差別可以構(gòu)成套利，為實(shí)施利率互換的雙方帶來(lái)本錢的節(jié)約 QSD=(y2-y1)-(libor+x2)-(libor+x1) QSD資信比較利差 yi 買賣者i籌集固定利率資金的利率 libor浮動(dòng)基準(zhǔn)利率 xi 買賣者i籌集浮動(dòng)利率資金的資信風(fēng)險(xiǎn)加成 在利率互換的定價(jià)中， QSD普通在金融買賣者平均分配，有時(shí)也與競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力籌資需求量等要素有關(guān).*案例-利率互換的運(yùn)用 設(shè)中國(guó)交通銀行香港分行和泰國(guó)JEPARTE

27、銀行香港行分行都希望借入2000萬(wàn)美圓，期限為5年。由于對(duì)利率走勢(shì)的看法不一樣，交通銀行希望按浮動(dòng)利率借款，而泰國(guó)銀行希望按固定利率借款。根據(jù)兩家金融機(jī)構(gòu)的資信情況，各自能得到以下籌資條件： 銀行 固定利率 浮動(dòng)利率 交通銀行 10.00% LIBOR+0.30% 泰國(guó)銀行 11.20% LIBOR+1.00% 資信利差 1.20% 0.70%資信比較利差 1.20% - 0.70% =0.50%.從這筆買賣報(bào)價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)三種情況：1.交通銀行的資信高于泰國(guó)銀行2.交通銀行和泰國(guó)銀行在不同的利率市場(chǎng)上各自獲得利率比較優(yōu)勢(shì)。交通銀行在固定利率市場(chǎng)上存在比較優(yōu)勢(shì)，而泰國(guó)銀行在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上存在比較

28、優(yōu)勢(shì)3.這筆買賣中，存在著資信比較利差，從而存在套利時(shí)機(jī)來(lái)降低本錢 QSD=(y2-y1)-(libor+x2)-(libor+x1) =(11.2%-10.0%)-(libor+1%)-(libor+0.30%) =1.2%-0.7%=0.5%.利率互換的步驟交通銀行和泰國(guó)銀行按照各自的比較優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上分別借入固定利率資金和浮動(dòng)利率資金交通銀行和泰國(guó)銀行之間簽署利率互換協(xié)議。交通銀行對(duì)該筆借款的本金，向泰國(guó)銀行支付浮動(dòng)利率的利息，收取泰國(guó)銀行對(duì)該筆借款支付的固定利率的利息；而泰國(guó)銀行對(duì)該筆借款的本金，向交通銀行支付固定利率的利息，收取交通銀行對(duì)該筆借款支付的浮動(dòng)利率的利息.該筆買賣的流程和

29、現(xiàn)金流交通銀行泰國(guó)銀行Libor+1%10%9.95%libor交通銀行 泰國(guó)銀行1.按固定利率對(duì)外支付10%的利息 1.按浮動(dòng)利率對(duì)外支付libor+1%2.從泰國(guó)銀行得到9.95%的利息 2.從交通銀行得到libor利息3.向泰國(guó)銀行支付libor利息 3.向交通銀行支付9.95%利息 分析：交通銀行前兩項(xiàng)現(xiàn)金流合計(jì)每年支付凈利率0.05%，三項(xiàng)現(xiàn)金流合計(jì)凈效果為，交通銀行每年支付浮動(dòng)利率libor+0.05%(降低本錢0.3%-0.05%=0.25%)；泰國(guó)銀行前兩項(xiàng)現(xiàn)金流合計(jì)每年支付凈利率1.00%,三項(xiàng)現(xiàn)金流合計(jì)凈效果為，泰國(guó)銀行每年支付固定利率10.95% (降低本錢11.2%-1

30、0.95%=0.25%) 。雙方總利息節(jié)約$100萬(wàn).參與買賣中介后的情況交通銀行 泰國(guó)銀行1.按固定利率對(duì)外支付10%的利息 1.按浮動(dòng)利率對(duì)外 支付libor+1%2.從花旗銀行得到9.9%的利息 2.從花旗銀行得到 libor利息3.向花旗銀行支付libor利息 3.向花旗銀行支付 10.0%利息交通銀行花旗銀行泰國(guó)銀行10%9.9%10%Libor+1%liborLibor .參與買賣中介后的效益總分析交通銀行三項(xiàng)現(xiàn)金流的總效果：1獲得所希望的浮動(dòng)利率計(jì)價(jià)方式；2利息支付為libor+0.1%;(3)利率降低0.2%libor+0.3%-libor+0.1%泰國(guó)銀行三項(xiàng)現(xiàn)金流的總效果：

31、1獲得所希望的固定利率計(jì)價(jià)方式；2利息支付為11%;3利率降低0.2%(11.2%-11%)花旗銀行作為中介機(jī)構(gòu)所發(fā)生的四筆現(xiàn)金流，從中獲取傭金利潤(rùn)0.10%. * 運(yùn)用利率互換進(jìn)展宏觀保值的戰(zhàn)略假設(shè) ：利率敏感資金缺口0 ，銀行資金配置面臨利率上升帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)敞口 戰(zhàn)略：銀行應(yīng)該在資產(chǎn)業(yè)務(wù)中采用支付固定利率利息，收 取浮動(dòng)利率利息的利率互換，及添加資產(chǎn)的敏感度 或采取降低負(fù)債的敏感度。在利率上升中，由此增 加的利潤(rùn)可以抵消NIM和MVE的下降2. 假設(shè)：利率敏感資金缺口0 ， 或, 繼續(xù)期缺口0 ，銀行資 金配置面臨利率下降帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)敞口 戰(zhàn)略：銀行應(yīng)該在資產(chǎn)業(yè)務(wù)中采用支付浮動(dòng)利率利息

32、，收取 固定利率利息的利率互換, 及降低資產(chǎn)的敏感度或采 取添加負(fù)債的敏感度 。在利率下降中，由此添加 的利潤(rùn)可以抵消NIM和MVE的降低。. 5.資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化 asset-backed securitization，簡(jiǎn)稱ABS指經(jīng)過(guò)發(fā)行以金融資產(chǎn)為根底支持的證券，從而對(duì)資產(chǎn)進(jìn)展處置的過(guò)程 相對(duì)同類和同質(zhì)的貸款是資產(chǎn)證券化的主要根底資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化本質(zhì)是將缺乏流動(dòng)性的、非規(guī)范化的貸款轉(zhuǎn)換成為可轉(zhuǎn)讓的、規(guī)范化的證券，并轉(zhuǎn)售于市場(chǎng)投資者的過(guò)程 * 貸款證券化的根本運(yùn)作流程 貸款證券化有多個(gè)參與主體，可歸為買賣者和輔助機(jī)構(gòu)兩類。作為一個(gè)過(guò)程，資產(chǎn)證券化通常要閱歷以下主要環(huán)節(jié)：1構(gòu)造資產(chǎn)池

33、證券化的發(fā)起人原始貸款銀行對(duì)其持有的貸款進(jìn)展梳理，盡量按一樣質(zhì)量和特征對(duì)貸款進(jìn)展分類和評(píng)價(jià)，將可證券化的貸款挑選出來(lái)聚集成“資產(chǎn)池 .2貸款轉(zhuǎn)讓方式 其一是債務(wù)更新novation，即首先終止發(fā)起人與原貸款債務(wù)人間的貸款合約，再由特設(shè)機(jī)構(gòu)SPVspecial purpose vehicle與借款人債務(wù)人之間按原合約條件訂立一份新合約，交換原來(lái)的貸款合約，從而將發(fā)起人與借款人間的債務(wù)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)換為SPV與借款人間的債務(wù)債務(wù)關(guān)系 其二是債務(wù)轉(zhuǎn)讓assignment，即無(wú)須更改或終止原合同，發(fā)起人將貸款合同項(xiàng)下的債務(wù)轉(zhuǎn)讓給SPV，但需求有原合同的條款支持 其三是從屬參與sub-participati

34、on。發(fā)起人與債務(wù)人間的原貸款合約繼續(xù)有效，SPV與債務(wù)人間無(wú)合同關(guān)系，發(fā)起人也不用將貸款合同中的法定權(quán)益正式轉(zhuǎn)讓給SPV，只是部分地轉(zhuǎn)讓了收取貸款本息的權(quán)益。SPV對(duì)借款人無(wú)直接要求權(quán)，須依托發(fā)起銀行收取本息，僅當(dāng)原始貸款合同條款出現(xiàn)艱苦變動(dòng)時(shí)，貸款參與權(quán)的購(gòu)買者才干對(duì)貸款合同施加影響 .4完善買賣構(gòu)造 證券發(fā)行人購(gòu)買貸款后，可以將與貸款歸還有關(guān)的效力事項(xiàng)委托給效力人。效力人的職責(zé)主要是擔(dān)任貸款到期本息的收取，并追收逾期的貸款本息。發(fā)起銀行多在出賣貸款后繼續(xù)提供貸款效力，發(fā)行人也可委托其它專業(yè)公司擔(dān)任效力人。此外，發(fā)行人還要與投資銀行達(dá)成證券承銷協(xié)議，并共同設(shè)計(jì)證券化承銷方案 5信譽(yù)提高 發(fā)

35、行人需利用信譽(yù)提高技術(shù)使證券獲得投資級(jí)的級(jí)別，以改善發(fā)行條件，節(jié)約融資本錢 。信譽(yù)提高方式可分為內(nèi)部信譽(yù)提高和外部信譽(yù)提高 。內(nèi)部信譽(yù)提高的方式有以下幾種：一是超額抵押，即貸款支持證券的根底資產(chǎn)池必需是本金大于證券面值； 二是直接追索。證券投資者保管向貸款賣方追索的權(quán)益，假設(shè)借款人未能按時(shí)歸還貸款本息，投資者可以從貸款發(fā)起銀行獲得全部或部分支付；. 三是“優(yōu)先從屬構(gòu)造。投資者權(quán)益分為優(yōu)先債券和從屬債券兩部分，只需當(dāng)優(yōu)先債券持有人得到完全支付的情況下，從屬債券持有人才干得到支付。外部信譽(yù)提高是指由第三方提供信譽(yù)擔(dān)保或保險(xiǎn)銀行、保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司5信譽(yù)評(píng)級(jí) 資產(chǎn)支持證券需求進(jìn)展正式評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)內(nèi)容與

36、規(guī)范又與普通債券不盡一樣。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅要調(diào)查根底貸款的信譽(yù)質(zhì)量，還要評(píng)價(jià)貸款證券化買賣構(gòu)造的可靠性如根底資產(chǎn)能否真實(shí)出賣、能否實(shí)現(xiàn)與發(fā)起人的破產(chǎn)實(shí)行隔離等，以及信譽(yù)提高的強(qiáng)度等，以確定在貸款違約時(shí)，投資者能否能及時(shí)收回利息和本金 .6出賣證券信譽(yù)評(píng)級(jí)完成并公布結(jié)果后，承銷商向投資者銷售債券，發(fā)行方式可采用公募或私募，發(fā)行對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投資者。發(fā)行人從承銷商處獲取債券發(fā)行收入，并向發(fā)起人支付購(gòu)買信貸資產(chǎn)的價(jià)款*貸款證券化的工具 1轉(zhuǎn)手證券轉(zhuǎn)手證券pass through是抵押貸款證券化市場(chǎng)的主要證券種類。轉(zhuǎn)手證券可以采取權(quán)益憑證或債務(wù)憑證兩種方式。轉(zhuǎn)手證券持有者所得到的現(xiàn)金流量取決于根底資產(chǎn)生成

37、的現(xiàn)金流量 .2轉(zhuǎn)付證券 轉(zhuǎn)付證券采用了現(xiàn)金流重組技術(shù)，可以設(shè)計(jì)出許多特征各異的種類，最有代表性的兩種：第一、抵押擔(dān)保債務(wù)證券collateralized mortgage obligation，簡(jiǎn)稱CMO的特點(diǎn)是利用期限分層技術(shù)重組根底貸款組合的現(xiàn)金流，發(fā)明出不同期限檔次的證券，投資者的風(fēng)險(xiǎn)與潛在收益隨證券期限的延伸而增長(zhǎng)。 CMO的典型方式普通包含、級(jí)和Z四級(jí)債券。貸款組合的現(xiàn)金流首先用于支付A級(jí)債券的本金，當(dāng)完全償付后，轉(zhuǎn)而支付B級(jí)債券的本金，同理再行支付C類債券本金。A、B、C級(jí)債券在發(fā)行日開(kāi)場(chǎng)即按票面利率支付利息，當(dāng)前三類債券本息都被償付后，從資產(chǎn)池中產(chǎn)生的剩余現(xiàn)金流方可用于支付Z債

38、券的本息。債券是應(yīng)計(jì)利息累積債券，在其前面各級(jí)證券本息被清償后，才開(kāi)場(chǎng)享有利息和本金收入，未支付的當(dāng)期利息累積起來(lái)參與其本金余額. 第二、剝離式抵押支持證券stripped mortgage-backed security，簡(jiǎn)稱SMBS的特點(diǎn)是將同一貸款組合收到的本金和利息在投資者間進(jìn)展不平衡的分配。剝離證券的極端方式是只付利息IO債券和只付本金PO債券。IO債券的投資者收到根底貸款組合產(chǎn)生的利息收入， P/O債券的投資者收到根底貸款組合產(chǎn)生的本金收入。P/O債券以低于面值的價(jià)錢出賣，投資者收益率大小取決于貸款提早償付速度，速度越快，本金現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值越大，收益率越高。I/O債券沒(méi)有面值，與P/O相反，其投資者不希望發(fā)生提早償付*貸款