金融市場--12第十二章期權(quán)合約ppt課件

1、第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .一、期權(quán)合約的概念定義：期權(quán)合約 option contracts是期貨合約的一個開展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約的買方有權(quán)益而沒有義務(wù)一定要履行合約。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .期權(quán)合約的概念2期權(quán)合約的產(chǎn)生1973年芝加哥期權(quán)買賣所CBOE推出的股票看漲期權(quán)。期權(quán)思想期權(quán)思想久已有之，譬如買賣買賣中的各種訂金。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .二、期權(quán)合約的種類看漲期權(quán)看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價錢

2、購買標(biāo)的資產(chǎn)，但沒有履約的義務(wù)；而賣方那么是被動的。看跌期權(quán)看跌期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價錢出賣標(biāo)的資產(chǎn)，但沒有履約的義務(wù)；而賣方那么是被動的。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .期權(quán)合約的種類2歐式期權(quán)只需在到期日那天才可以實施的期權(quán)。美式期權(quán)在期權(quán)的有效期內(nèi)的任一買賣日都可以實施的期權(quán)。不是地理概念。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .期權(quán)合約的種類3股票看漲期權(quán)舉例自2001年1月1日至2001年6月30日以每股35元的價錢購買清華同方1000股。購買價錢為500元這里35元為執(zhí)行價錢，5

3、00元為期權(quán)價錢，2001.6.30為到期日，1.1-6.30為執(zhí)行日。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .三、期權(quán)的風(fēng)險與收益看漲期權(quán)的風(fēng)險與收益關(guān)系看漲期權(quán)與期貨多頭的關(guān)系相對于風(fēng)險收益是對稱的期貨合約來說，期權(quán)合約的風(fēng)險收益是不對稱的 看漲期權(quán)買方與期貨合約多頭的風(fēng)險收益結(jié)果比較 第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .期權(quán)的風(fēng)險與收益2看跌期權(quán)的風(fēng)險與收益關(guān)系跌期權(quán)與期貨空頭的關(guān)系相對于風(fēng)險收益是對稱的期貨合約來說，期權(quán)合約的風(fēng)險收益是不對稱的看跌期權(quán)買方與期貨合約空頭的風(fēng)險收益結(jié)果比較 第十二章 期權(quán)合約

4、 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .期權(quán)的風(fēng)險與收益3 1.作期權(quán)的買方好，還是作期權(quán)的賣方好？ 2.歐式期權(quán)好，還是美式期權(quán)好？ 3.期權(quán)好，還是期貨好？第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .四、期權(quán)的價錢內(nèi)在價值：看漲期權(quán)的內(nèi)在價值是標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價錢與實施價錢之差。實值，虛值，兩平時間溢價：期權(quán)價錢超越它的內(nèi)在價值的部分影響期權(quán)價錢的要素：現(xiàn)價、實施價、有效期和價錢的易變性。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .五、股票指數(shù)期權(quán)合約股票指數(shù)期權(quán)是以股票市場指數(shù)作為標(biāo)的物的看漲期權(quán)或

5、看跌期權(quán) 香港恒生指數(shù)期權(quán)的情況第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .六、股票期權(quán)合約香港的股票期權(quán)合約股票期權(quán)合約的內(nèi)容到期日買賣費(fèi)用：每合約買賣所收5港元，實施費(fèi)為2港元，經(jīng)紀(jì)公司收傭金為0.25%，但不少于50港元。期權(quán)的實施：T+2實股交收：照實施，買方交保證金期權(quán)賣方的保證金第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .股票期權(quán)合約保證金期權(quán)賣方的保證金保證金要求舉例一：售出一張長江實業(yè)12月到期50港元的股票看漲期權(quán)合約，該合約的規(guī)模為1,000股股票，期權(quán)價錢為5港元，長江實業(yè)股票的市價為48港元，其保證金要

6、求為根本要求：5,000期權(quán)價錢港元+48,000港元20%50港元48港元1,000股=12,600港元最低要求：5,000港元+48,000港元10%=9,800港元須交高者，即12,600港元。如賣方還沒得到期權(quán)價錢，可從保證金中減去期權(quán)價錢，交7600港元。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .保證金要求舉例二：一投資者售出一張中華電力3月到期60港元的股票看跌期權(quán)合約，該合約的規(guī)模為500股股票，期權(quán)價錢為11港元，中華電力股票的市價為50港元，保證金為根本要求：5500港元+25,000港元20%0=10,500港元在此例中須交保證金為10,

7、500港元。股票期權(quán)合約保證金2第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .保證金要求舉例三：一投資者買進(jìn)一張恒基地產(chǎn)3月到期30港元的股票看漲期權(quán)，同時賣出一張恒基地產(chǎn)3月到期40港元的股票看漲期權(quán)，合約規(guī)模為1,000股，買入期權(quán)價錢為6港元，賣出期權(quán)價錢為3港元。投資者的這種套期保值安排被看作等同于持有標(biāo)的股票或持有認(rèn)股權(quán)證的情況，所以，不用交納保證金。股票期權(quán)合約保證金3第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .保證金要求舉例四：買10張恒基9月60港元的股票看漲期權(quán)，賣10張恒基9月到期50港元的股票看漲期權(quán)，合約

8、規(guī)模為1,000股，買入價錢3港元，賣出價錢7港元。股票市價48港元。到期時，有義務(wù)按50港元賣，有權(quán)益以60港元買。由于賣出的股價缺乏以補(bǔ)償買入所需的資金，假設(shè)需求實施期權(quán)，他就有違約的能夠。所以，要交保證金。實施價錢的價差=605010張1000股=100000港元普通保證金金額=70,000港元+480,000港元20%50港元48港元10,000股=146,000港元實踐需求的為低者，保證金為100,000港元。股票期權(quán)合約保證金4第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .保證金要求舉例五：賣10張香港電訊4月50港元的股票看漲期權(quán)，賣出10張香港電

9、訊4月50港元的股票看跌期權(quán)，合約規(guī)模400股，看漲期權(quán)價錢7港元，看跌期權(quán)價錢3港元。香港電訊股票市價52港元。Call保證金=28000港元+20800020%=69600港元Put保證金=12,000港元+208,000港元20%52港元50港元4000股=45,600港元實踐保證金為較大保證金再加另方看跌期權(quán)價錢，即為48,600港元+12,000港元=60,600港元。股票期權(quán)合約保證金5第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .公司債券定義： 由企業(yè)公開發(fā)行的債券，多數(shù)為中長期債券。公司債券須經(jīng)信譽(yù)評級機(jī)構(gòu)的評級對投資者可降低風(fēng)險對發(fā)債機(jī)構(gòu)可降低

10、本錢第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .公司債券的償債順序與特性公司債券的償債順序債務(wù)人比股東有更優(yōu)先的要求權(quán)公司債券的特點不會分散主要股東的控制權(quán)公司債券的利息比銀行貸款的利息低第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .公司債券的抵押與擔(dān)保抵押與質(zhì)押抵押：以抵押品為償債擔(dān)保而發(fā)的債券 質(zhì)壓：用股票、票據(jù)、債券作抵押不確定抵押品的債券(debenture bonds)對未指定抵押給其它債務(wù)人的財富有要求權(quán)次級信譽(yù)債券：還款次序更加靠后的債擔(dān)保債券:由其他機(jī)構(gòu)為提供擔(dān)保的債券任何方式或級別的抵押擔(dān)保并不能保證債務(wù)人免遭

11、信譽(yù)風(fēng)險，免受經(jīng)濟(jì)損失。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .公司債券的風(fēng)險 再投資風(fēng)險 信譽(yù)風(fēng)險 贖回風(fēng)險 市場風(fēng)險 突發(fā)事件風(fēng)險第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .七、含期權(quán)的金融工具認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證與股票看漲期權(quán)的區(qū)別有效期長和須由發(fā)行股票的公司發(fā)行 認(rèn)股權(quán)證的價值股票市價、市價的波幅、剩余有效期、換股比率、換股價第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .可贖回債券普通債券與看漲期權(quán)的組合抵押貸款貸款人給借款人看漲期權(quán)，又是看跌期權(quán)普通股股票 股東持有Put，可將公司以債

12、務(wù)面值轉(zhuǎn)讓。股東持有Call，可還債買回公司資產(chǎn)。含期權(quán)的金融工具2第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .可轉(zhuǎn)換債券convertible bonds)債券持有人有權(quán)益而不是有義務(wù)把債券按某種價錢轉(zhuǎn)換成該公司的股票的債券.兩個關(guān)鍵目的:債券利率、轉(zhuǎn)換價錢。含期權(quán)的金融工具3第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .可轉(zhuǎn)換債券2有四點優(yōu)勢：1.防止低價位股權(quán)融資，防止股價下降并減少了現(xiàn)有股權(quán)的稀釋；2.降低了利息支出；3.轉(zhuǎn)換后，降低債務(wù)比率，減少現(xiàn)金流出，改善公司財務(wù)情況和再借債才干；4.轉(zhuǎn)換期限長，對公司股價的影響小

13、.第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .對投資者來說1.上不封頂、下可保底。2. 投資者有選擇的空間。可轉(zhuǎn)換債券3第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .深寶安可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件92.12-95.12發(fā)行總額:5億元 發(fā)行方式: 向國內(nèi)公開發(fā)行期 限:3年 票面利率: 3%付息方式:每年一次發(fā)行價錢: 按面值發(fā)行每張價錢:5000元 轉(zhuǎn)換價錢: 25元債券可換1股轉(zhuǎn)換期限: 1993年6月1日至債券到期日贖回權(quán)益: 在最后半年中，公司按5150元隨時贖回3年存款利率8.28%，3年企業(yè)債券利率9.94%，3年期國庫

14、券利率9.5%，并有保值補(bǔ)助。當(dāng)時深寶安的股票市價每股21元。可轉(zhuǎn)換債券4第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .深寶安的可轉(zhuǎn)換債券21993.2.10在深交所上市面值1元債券當(dāng)天開盤價達(dá)1.5元，并迅速被炒高至2.67元的最高價。寶安A股在2.8曾升至33.95元最高記錄.93.7寶安股價跌至13.70元，后來跌入5元，到95.12.29更跌至2.84元?？赊D(zhuǎn)換債券也一路下跌，93.7.20跌至0.81元，最低曾跌到0.78元，到期日以1.02元摘牌。第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .可交換債券exchange

15、able bonds它交換的是發(fā)行公司普通股以外的股票，能夠是發(fā)行公司的優(yōu)先股，能夠是其它公司的股票。含期權(quán)的金融工具4第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .87年7月百利達(dá)發(fā)行15億與恒指掛鉤牛熊債券 牛債券 熊債券到 期 日 1992年1月 1992年1月發(fā) 行 額 7.5億港元 7.5億港元每張面值 10000港元 10000港元年 利 率 4% 10%發(fā) 行 價 10000港元 10000港元贖 回 價 1萬+7.5(恒指-3330) 1萬+7.5(3330-恒指) 最 高 價 20000港元 20000港元最 低 價 0港元 0港元含期權(quán)的金融工具5第十二章 期權(quán)合約 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 .牛熊債券(2)假設(shè)到期恒指為1996點，牛債券的贖回價為0港元，熊債券的贖回價為2萬港元；假設(shè)到期恒指為466