財務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)-張思強(qiáng)財務(wù)分析課件

1、引例 遠(yuǎn)洋公司是一家以船舶制造和銷售為主的公司，近幾年市場銷量不斷上漲，公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)。公司高級管理層有人建議董事長適時投資生物制藥行業(yè)，這樣既可以提高公司的投資收益率，又可以分散投資風(fēng)險。孫芳是公司的財務(wù)副經(jīng)理，董事長要求孫芳在一周內(nèi)對公司的財務(wù)狀況作出全面分析，并寫一份分析報告給董事長，以便其根據(jù)本公司各方面的財務(wù)狀況作出正確的財務(wù)決策。請問：為完成該分析報告，孫芳應(yīng)搜集哪些主要資料？孫芳應(yīng)從哪些方面、分別通過哪些指標(biāo)對本公司的財務(wù)狀況進(jìn)行分析？孫芳可以采用什么方法分析本公司的財務(wù)狀況？如何分析？第12章 財務(wù)分析 學(xué)習(xí)目標(biāo)理解財務(wù)分析的基本概念，了解企業(yè)財務(wù)分析的意義、基礎(chǔ)和程序，

2、識記企業(yè)財務(wù)分析的目的、種類、方法，掌握企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力和發(fā)展能力分析的常用指標(biāo)，熟悉企業(yè)財務(wù)狀況的趨勢分析和綜合分析方法。 第12章 財務(wù)分析學(xué)習(xí)內(nèi)容12.1 財務(wù)分析概述12.2 企業(yè)償債能力分析12.3 企業(yè)營運(yùn)能力分析12.4 企業(yè)獲利能力分析12.5 企業(yè)發(fā)展能力分析12.6 企業(yè)財務(wù)狀況的趨勢分析12.7 企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析12.1 財務(wù)分析概述12.1.1財務(wù)分析的意義和目的1、財務(wù)分析： 依據(jù)：財務(wù)報告等會計(jì)資料； 內(nèi)容：財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量。2、財務(wù)分析的意義：內(nèi)部： 評價各部門的業(yè)績，評價財務(wù)狀況，揭示問題， 總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為預(yù)測、決策提供依據(jù)。

3、外部：提供外部報表使用者所需信息，作為其決策依據(jù)。2、財務(wù)分析的目的(1)評價企業(yè)償債能力（？最為關(guān)心）(2)評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 營運(yùn)能力 （？最為關(guān)心）(3)評價企業(yè)的獲利能力（？最為關(guān)心）(4)評價企業(yè)的發(fā)展趨勢（？最為關(guān)心）12.1.2、財務(wù)分析的內(nèi)容和基礎(chǔ)1、財務(wù)分析的內(nèi)容 償債能力分析 資產(chǎn)營運(yùn)能力分析 獲利能力分析 發(fā)展趨勢分析2、財務(wù)分析的基礎(chǔ) P413-416 資產(chǎn)負(fù)債表 利潤表 現(xiàn)金流量表 所有者權(quán)益變動表12.1.3、財務(wù)分析的原則和程序1、財務(wù)分析的原則 實(shí)事求是 一分為二 相互聯(lián)系 定量與定性相結(jié)合2、財務(wù)分析的程序 確定范圍， 收集資料； 選擇方法， 進(jìn)行分析 作

4、出評價， 找出矛盾； 寫出報告， 提出建議。12.1.4 財務(wù)分析的方法一、比較分析法 與歷史比、與同行業(yè)比、與計(jì)劃比二、比率分析法 構(gòu)成比率、效率比率、相關(guān)比率、三、因素分析法 1、連環(huán)替代法 例P419-420 2、差額分析法 例P420-421使用注意： P42112.2 企業(yè)償債能力分析12.2.1 短期償債能力分析1、 流動比率*=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 評價：流動比率越大，短期償債能力越強(qiáng) 影響因素：存貨等流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。2、速動比率*=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債 =（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債 速動資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn) +應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù) =流動資產(chǎn) - 存貨 - 預(yù)付賬款

5、- 一年內(nèi)到期 的非流動資產(chǎn) - 其他流動資產(chǎn) 評價：速動比率越大，短期償債能力越強(qiáng)影響因素：應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力 案例一3、現(xiàn)金流量比率* =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 流動負(fù)債 缺陷：時間上不配比 案例一：某企業(yè)2005年簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 2005年12月31日 單位；萬元資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債及 年初數(shù) 年末數(shù) 所有者權(quán)益貨幣資金 100 95 流動負(fù)債 220 218應(yīng)收帳款 長期負(fù)債 290 372凈額 135 150 負(fù)債合計(jì) 510 590存貨 160 170待攤費(fèi)用 30 35流動資產(chǎn)425 450固定資產(chǎn)凈值 800 860 所有者權(quán)益 715 720合計(jì) 1225 13

6、10 1225 1310 另外，2005年的銷售收入凈額1014萬元（其中賒銷收入570萬元），凈利潤2535萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量280萬元。要求；根據(jù)以上資料（1）計(jì)算2005年的流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率；（2）計(jì)算2005年的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)；（3）計(jì)算2005年的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（4）計(jì)算2005年銷售凈利率、自有資金利潤率解：(1) 流動比率=450/218=2. 06速動比率 =(450-170-35)/218=1.12現(xiàn)金流量比率=280/218=1.28 （2）產(chǎn)權(quán)比率=590/720=0.82 資產(chǎn)負(fù)債率=590/1310

7、=45% 權(quán)益乘數(shù)=1/(1-45%)=1.82（3)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=570/(135+150)/2=4 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1014/(800+860)/2=1.22總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1014/(1225+1310)/2=0.8（4）銷售凈利率=253.5/1014=25%資產(chǎn)凈利率= 253.5/ (1225+1310)/2=20%自有資金利潤率=25%0.8 1.82=36.4%1、資產(chǎn)負(fù)債率*=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100% 評價：比率越高，企業(yè)的綜合償債能力越差。 注意：債權(quán)人、股東、經(jīng)營者對該比率的評價2、產(chǎn)權(quán)比率*（負(fù)債股權(quán)比率） =負(fù)債總額/股東權(quán)益總額3、權(quán)益乘數(shù)*=資產(chǎn)總額 / 股東

8、權(quán)益總額 =1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）4、債務(wù)償還期 =負(fù)債總額 / 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 案例一12.2.2 長期償債能力分析5、長期資本債務(wù)率=非流動負(fù)債/（非流動負(fù)債+股 東權(quán)益）100%6、利息保障倍數(shù)*=息稅前利潤 / 利息費(fèi)用 =（稅前利潤 + 利息費(fèi)用）/ 利息費(fèi)用 不足：不能清楚反映企業(yè)實(shí)際支付利息的能力。7、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)* =息稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/現(xiàn)金利息支出 =（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出 +付現(xiàn)所得稅）/現(xiàn)金利息支出12.2.3 影響企業(yè)償債能力的其他因素 1、未決訴訟； 2、擔(dān)保責(zé)任； 3、經(jīng)營租賃的租金； 4、可動用的銀行貸款指標(biāo)。12.3 企業(yè)營運(yùn)能力分析

9、營運(yùn)能力：資產(chǎn)的利用和周轉(zhuǎn)狀況基本指標(biāo)：資金（產(chǎn)）周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） =資金周轉(zhuǎn)額/資金（產(chǎn)）平均占用額資金（產(chǎn)）周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)次數(shù) =計(jì)算期天數(shù)資金（產(chǎn)）平均占用額 /資金周轉(zhuǎn)額資金（產(chǎn)）平均占用額 =（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額） /2 或： 按月、季、年逐級平均12.3.1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率* =銷售收入凈額/資產(chǎn)平均總值 銷售收入凈額=銷售收入總額-銷售退回、銷售折扣、銷售折讓12.3.2 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入凈額/固定資產(chǎn)平均凈值12.3.3 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入凈額/流動資產(chǎn)平均余額 評價：比率越高，說明企業(yè)相應(yīng)資產(chǎn)利用效率越高，資產(chǎn)管理水平越好。 案例一12.3.

10、4 存貨周轉(zhuǎn)率* 存貨周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)） =銷售成本/存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)率 =計(jì)算期天數(shù)平均存貨/銷售成本 評價：存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨的使用和銷售效率越高，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，存貨占用資金也越少。 注意：存貨周轉(zhuǎn)率不宜過高或過低 12.3.5 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率* 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） =賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均收賬期） =計(jì)算期天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =計(jì)算期天數(shù)應(yīng)收賬款平均余額 /賒銷收入凈額 案例一 評價：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)收賬效率越高，可以減少企業(yè)的壞賬損失，提高企業(yè)的短期償債能力。 注意：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不宜過高

11、或過低 12. 4 企業(yè)獲利能力分析12.4.1 各類企業(yè)通用指標(biāo)(基本指標(biāo)) 1、銷售利潤率（1） 銷售毛利率* =（銷售收入-銷售成本）/銷售收入凈額100%（2）主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/銷售收入凈額（3）銷售營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入凈額（4）銷售凈利率*=凈利潤/銷售收入凈額100%2、成本利潤率 案例一 成本費(fèi)用凈利率=凈利潤/成本費(fèi)用總額100% 成本費(fèi)用總額 ：主要包括主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加、期間費(fèi)用和所得稅等。3、資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)收益率）（1）資產(chǎn)凈利率*=凈利潤/資產(chǎn)平均總額（2）息稅前資產(chǎn)利潤率*（投資報酬率） =息稅前利潤/資產(chǎn)平均總額（3）資產(chǎn)總利率

12、=利潤總額/資產(chǎn)平均總額 案例一4、股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率、凈值報酬率、自有資金收益率、所有者權(quán)益報酬率等）凈資產(chǎn)收益率*=凈利潤/股東權(quán)益平均總額 案例一 12.4.2 股份制企業(yè)評價指標(biāo)1、每股利潤*（每股收益、每股盈余） =（凈利潤-優(yōu)先股股利） /發(fā)行在外的普通股平均股數(shù) 案例三 注意：每股收益計(jì)算中沒有考慮每股股價的高低;每股收益越高不一定每股股利就越高。2、每股現(xiàn)金流量* = （經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利） /發(fā)行在外的普通股平均股數(shù) 案例三3、每股股利* =(現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利) /發(fā)行在外的普通股股數(shù) 案例三4、股利發(fā)放（支付）率* =每股股利/每股利潤100%

13、5、市盈率*=每股市價/每股盈余 評價：市盈率越高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景越看好；但過高或過低的市盈率，都說明對該公司投資風(fēng)險較大。 案例三6、每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值） =（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股股本） /發(fā)行在外的普通股股數(shù)7、市凈率*=每股市價/每股凈資產(chǎn) 注意：市凈率小于1的股票未必不能購買。 案例二 案例二：大興公司2005年的會計(jì)利潤2300萬元，所得稅率33%，年初發(fā)行在外的普通股2490萬股，（每股面值1元，市價8元），優(yōu)先股500萬股，（每股面值2元，年股利率10%）；7月1日，將優(yōu)先股按1：2的比例全部轉(zhuǎn)換為普通股。11月1日，購回股票48萬股，本年宣告普通股現(xiàn)金股利8

14、60.5萬元，年末股東權(quán)益8260.8萬元，本年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量2000萬元。 要求： （1）計(jì)算該公司2005年的每股收益、市盈率每股股利、股利支付率、每股現(xiàn)金流量、市凈率 。 （2）從每股收益角度分析，公司轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和購回股票是否合適？解：（1）當(dāng)年發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)=249050026/12482/12=2982（萬股）2004年末發(fā)行在外的普通股數(shù)=2490+1000-48=3442（萬股）每股收益=2300（133%）500210%22982=0.5每股現(xiàn)金流量=（2000500210%2）/2982=0.6539市盈率=80.5=16每股股利=860.5/3442=0.25

15、股利支付率=0.250.5=50%市凈率=8/（8260.83442）=3.33 （2）若不進(jìn)行上述業(yè)務(wù)，則每股收益=2300（133%）500 210%2490 =0.580.5所以，上述轉(zhuǎn)換和購回不合算。4、三年利潤平均增長率=(本年利潤總額/基期利潤總額) 1/3 -1 100%5、三年資本平均增長率=(本年末所有者權(quán)益/3年前年末所有者 權(quán)益) 1/3 -1 100%銷售收入現(xiàn)金含量揭示企業(yè)銷售狀況 【案情簡介】長安汽車（00625）是一家主要從事微型汽車及發(fā)動機(jī)的開發(fā)制造和銷售的上市公司。產(chǎn)品包括各種型號的長安牌微型廂貨車、微型貨車、奧拓微型轎車以及用于微型汽車的江陵牌汽車發(fā)動機(jī)。隨

16、著中國汽車消費(fèi)的迅速崛起，公司的銷售形勢持續(xù)向好。我們用“銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入”這個主營收入現(xiàn)金含量指標(biāo)對長安汽車的銷售進(jìn)行分析（見下表），發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)自1999年起逐年走高，更為可貴的是，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入也逐年增長。因此，分析者可以大致得出結(jié)論，該企業(yè)銷售收入回籠現(xiàn)金情況良好，并且還不斷收回前期的應(yīng)收賬款，營業(yè)收入的質(zhì)量越來越高。通常情況下，營業(yè)收入與營業(yè)收入現(xiàn)金含量兩個指標(biāo)聯(lián)袂走高的經(jīng)濟(jì)含義是企業(yè)的銷售環(huán)境和內(nèi)部管理都處于非常良好的狀況。這樣的公司，在2002年的證券市場上成為資金追捧的對象就不奇怪了。1999年2000年2001年每元主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量 0.861.

17、0811.28712.5 企業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?，也可以稱為增長（或成長）能力。反映企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)主要有營業(yè)收入增長率，利潤增長率、資產(chǎn)增長率、股東權(quán)益增長率等。12.5.1 營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率表示企業(yè)營業(yè)收入的增減變動程度，是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：營業(yè)收入增長率=（本期營業(yè)收入上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入100%營業(yè)收入增長率越高，表明企業(yè)營業(yè)收入增長速度越快，市場前景越好，分析時應(yīng)結(jié)合企業(yè)上期的收入大小，不能簡單地以增長率大小進(jìn)行評價。12.5.2 利潤增長率利潤

18、增長率是反映企業(yè)盈利增長情況的財務(wù)比率。根據(jù)需要其中的利潤可以是營業(yè)利潤，也可以是利潤總額，或者是凈利潤。其計(jì)算公式為：利潤增長率=（本期利潤額上期利潤額）/上期利潤額100%利潤增長率越高，表明企業(yè)的盈利增長越快，可持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展?jié)摿υ酱?。但由于利潤指?biāo)受會計(jì)政策的影響較大，人為因素較多，企業(yè)的利潤有時會出現(xiàn)大起大落的情況，因此，分析時要注意閱讀財務(wù)報表附注，了解企業(yè)采用的會計(jì)原則和會計(jì)處理方法，并觀察該指標(biāo)連續(xù)幾期的數(shù)值，再進(jìn)行評價。12.5.3 總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率是從企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模擴(kuò)張方面衡量企業(yè)成長能力的財務(wù)比率。其計(jì)算公式為：總資產(chǎn)增長率=（期末資產(chǎn)總額期初資產(chǎn)總額

19、）/期初資產(chǎn)總額100%總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。該指標(biāo)的大小應(yīng)與企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和使用效果結(jié)合起來分析。如果資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，而其使用效益卻沒有同步增長，說明企業(yè)可能存在盲目擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的現(xiàn)象。12.5.4 股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率是從企業(yè)主權(quán)資本的擴(kuò)張方面衡量企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)比率。其計(jì)算公式為：股東權(quán)益增長率=（期末股東權(quán)益期初股東權(quán)益）/期初股東權(quán)益100%股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)股東權(quán)益增長得越快。為正確判斷和預(yù)測企業(yè)股東權(quán)益規(guī)模的發(fā)展趨勢和發(fā)展水平，應(yīng)將企業(yè)不同時期的股東權(quán)益增長率進(jìn)行比較。一個持續(xù)增長型企業(yè)，其股東權(quán)益應(yīng)不斷增長，如果股東權(quán)益

20、時增時減，則反映企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，同時也說明企業(yè)并不具備良好的發(fā)展能力。企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架12.6 企業(yè)財務(wù)狀況趨勢分析 12.6.1 比較財務(wù)報表 P439-442 12.6.2 比較百分比財務(wù)報表 P443 12.6.3 比較財務(wù)比率 P444 12.6.4 圖解法 P44412.7 企業(yè)財務(wù)狀況綜合分析12.7.1 杜邦分析法原理：股東權(quán)益報酬率 =凈利潤/股東權(quán)益平均額 =資產(chǎn)報酬率平均權(quán)益乘數(shù) =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均權(quán)益乘數(shù) 由上式可見：股東權(quán)益報酬率的變化可以從企業(yè) 的銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及使用狀況、籌資 結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行深入分析。 案例三 企業(yè)利潤率高就好嗎？對一個企業(yè)來說，銷售凈利率高不是壞事，但別忘了另外一個變量周轉(zhuǎn)率。大家都會想到利潤率，而看不到周轉(zhuǎn)率。利潤率高不一定能賺錢，周轉(zhuǎn)率同樣重要。沃爾瑪是經(jīng)銷商，一塊錢的成本投進(jìn)去，周轉(zhuǎn)一次2%的毛利并不高，但是它一塊錢資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)24次。一塊錢資本一年就掙四毛八分錢。這是沃爾瑪掙錢的原因。 案例三：為民公司2006年銷售凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.3，平均資產(chǎn)負(fù)債率41；2007年部分報表數(shù)據(jù)如下：年初資產(chǎn)總額900萬元，其中，負(fù)債350萬元，年末資產(chǎn)總額1000萬元，其中，負(fù)債400萬元，2007年銷售收入1200萬元，實(shí)現(xiàn)凈利120萬元。要求： （1）計(jì)算2006年凈資產(chǎn)收益率； （2）