與麥肯錫在一起的日子－價(jià)值管理框架ppt課件

1、個(gè)人見解 僅供參考2000年12月與麥肯錫在一同的日子里參與麥肯錫工程任務(wù)小組的幾點(diǎn)學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì).我們向麥肯錫學(xué)到了什么？向麥肯錫學(xué)到的是還沒有學(xué)到的是價(jià)值理念和以價(jià)值為根底的管理如何融入企業(yè)文化系統(tǒng)的方法與分析工具的綜合運(yùn)用如何接受技藝轉(zhuǎn)移大量的信息占有和充分的數(shù)據(jù)根底如何獲取內(nèi)外信息現(xiàn)有業(yè)務(wù)的分析與判別如何尋求創(chuàng)新業(yè)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒膛c嚴(yán)厲的規(guī)范如何進(jìn)入操作層次1企業(yè)的價(jià)值就是其為股東所發(fā)明的財(cái)富國家組織機(jī)構(gòu)私人企業(yè)$2企業(yè)價(jià)值的發(fā)明來源于消費(fèi)和資本運(yùn)營* ROIC為投資資本報(bào)答率消費(fèi)制造市場營銷銷售開發(fā)/研討消費(fèi)運(yùn)營資本運(yùn)營投資者債務(wù)人：貸款債券股權(quán)人：優(yōu)先股普通股公司運(yùn)營才干，技術(shù)、管理程度企業(yè)

2、的運(yùn)營利潤投資資本=ROIC*加權(quán)平均的資本本錢(WACC)經(jīng)濟(jì)利潤 = 投資資本 * (ROIC - WACC )經(jīng)濟(jì)利潤是企業(yè)在一年中發(fā)明價(jià)值的度量，其于凈利潤的區(qū)別在于思索了股東權(quán)益的時(shí)機(jī)本錢3現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)價(jià)值的規(guī)范未含利息收支的稅前運(yùn)營利潤(EBIT)(損益表)-其稅賦(損益表)-順延稅款變化(資產(chǎn)負(fù)債表)=扣除調(diào)整稅后的凈運(yùn)營利潤(NOPLAT)+折舊=毛現(xiàn)金流量(Gross Cash flow)+凈資本開支(流動(dòng)資本、固定資本)(資產(chǎn)負(fù)債表)=自在現(xiàn)金流量(Free Cash flow)*詳細(xì)定義參見一書現(xiàn)金流量定義*4然而，傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績衡量方法并不完善不能提供財(cái)務(wù)業(yè)績方面

3、的信息能夠會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)；在虧損的情況下添加產(chǎn)量和市場份額反而會(huì)破壞價(jià)值凈利潤銷售報(bào)答率(ROS)每股收益產(chǎn)量市場份額能夠會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)，只注重利潤忽略了資本需求和資本本錢衡量規(guī)范缺陷產(chǎn)值銷售收入收入增長忽略了消費(fèi)本錢，銷售費(fèi)用及其它管理費(fèi)用5中國企業(yè)的一些特點(diǎn)在繼續(xù)開展的經(jīng)濟(jì)/行業(yè)中有高增長的目的有限的管理資源和技藝專注于銷售收入，市場位置及利潤需大量籌集資金以供增長需求市場開放后，面臨來自跨國公司和國內(nèi)其他企業(yè)的日益猛烈的競爭6股東價(jià)值優(yōu)先被以為是美國企業(yè)與歐洲、日本企業(yè)相區(qū)別的一個(gè)主要特征公司價(jià)值在這種背景下，美國理所當(dāng)然地成為股東價(jià)值優(yōu)先論的主要產(chǎn)地。持有股票或共同基金的美國家庭已達(dá)總數(shù)的60

4、%，經(jīng)過養(yǎng)老金間接持有股票的不計(jì)其數(shù)。美國的養(yǎng)老基金、共同基金目前持有美國最大的1000家公司股份總數(shù)的57%，持有美國股市總市值的47%。德國公司開展了分別由一切者-股東和雇員等組成的雙重董事會(huì)的是、治理架構(gòu)來平衡雙方的利益。日本開展了終身雇傭制、由上下游公司組成的企業(yè)系列制以及銀行等關(guān)聯(lián)企業(yè)相互持股的體制。歐日企業(yè)更強(qiáng)調(diào)相關(guān)利益者，包括雇員、供應(yīng)商、主要客戶等群體的價(jià)值。7管理股東價(jià)值企業(yè)運(yùn)營的目的歸根結(jié)底是股東價(jià)值的最大化股東關(guān)懷以下兩大內(nèi)容 繼續(xù)而強(qiáng)勁的戰(zhàn)略開展優(yōu)良的業(yè)績現(xiàn)代化的公司必需集中于發(fā)明價(jià)值 以凈現(xiàn)值的角度來推進(jìn)各項(xiàng)艱苦投資以經(jīng)濟(jì)利潤或投資資本報(bào)答率作為內(nèi)部管理的目的手段要點(diǎn)

5、企業(yè)應(yīng)如何向投資者顯示其強(qiáng)勁的戰(zhàn)略開展情況？企業(yè)每一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)利潤或投資資本報(bào)答率是多少？什么是快速改善投資資本報(bào)答率最有效的手段？企業(yè)的回應(yīng)8麥肯錫的價(jià)值理念資本市場要求公司轉(zhuǎn)變對價(jià)值發(fā)明的傳統(tǒng)觀念從只關(guān)注：到關(guān)注更多目的，包括：產(chǎn)量市場占有率銷售收入凈利潤每股收益投資資本報(bào)答差幅經(jīng)濟(jì)利潤折現(xiàn)現(xiàn)金流量價(jià)值股票市值(適用于上市公司)價(jià)值是最正確規(guī)范股東添加各利益方要求的價(jià)值股東要求完好的信息趨向利潤的資本流動(dòng)9麥肯錫倡導(dǎo)以價(jià)值為根底的管理(VBM) 一個(gè)公司的價(jià)值源于它產(chǎn)生現(xiàn)金流量和基于現(xiàn)金流量的投資報(bào)答的才干將管理者的決策重點(diǎn)放在價(jià)值的趨動(dòng)要素上適用于大型戰(zhàn)略及日常運(yùn)營決策將總體遠(yuǎn)景目

6、的、分析技巧及管理程序協(xié)調(diào)起來價(jià)值管理的方法由其未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值決議當(dāng)報(bào)答大于資本本錢時(shí)即發(fā)明了價(jià)值一個(gè)公司的價(jià)值股東價(jià)值最大化管理者的目的10價(jià)值管理的內(nèi)容股東價(jià)值最大化制定戰(zhàn)略確定目的任務(wù)方案/預(yù)算績效測定/獎(jiǎng)懲注重價(jià)值發(fā)明的企業(yè)文化11價(jià)值管理的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)要素帳面價(jià)值+市場增值年經(jīng)濟(jì)利潤(EP)分解落實(shí)折現(xiàn)現(xiàn)金流量值用于衡量各業(yè)務(wù)的短期總體效益戰(zhàn)略的評價(jià)和比較：用于衡量、權(quán)衡長期性工程股東價(jià)值=消費(fèi)周期時(shí)間銷售報(bào)答單位本錢廢品率勞動(dòng)消費(fèi)率關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素公司各級(jí)用來制定目的和衡量績效12價(jià)值管理的支柱制定戰(zhàn)略確定目的任務(wù)方案/預(yù)算成果測定/獎(jiǎng)懲措施立足于價(jià)值最大化，評價(jià)各種備選戰(zhàn)略，決

7、議開展哪些業(yè)務(wù)，如何利用各運(yùn)營單位之間的協(xié)同作用，以及如何分配業(yè)務(wù)資源將價(jià)值最大化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為詳細(xì)的長期和短期目的，以在組織內(nèi)部傳達(dá)管理部門的等待目的運(yùn)營單位經(jīng)過制定任務(wù)方案及預(yù)算以確定在未來12個(gè)月內(nèi)為實(shí)現(xiàn)其目的應(yīng)采取的詳細(xì)步驟，確保有條不紊地實(shí)現(xiàn)目的經(jīng)過成果測定和相應(yīng)的獎(jiǎng)懲措施追蹤目的的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度，鼓勵(lì)經(jīng)理和其他雇員努力實(shí)現(xiàn)目的13價(jià)值是進(jìn)展資源配置的較好尺度可較快地計(jì)算出來易于了解可較容易地將潛在的工程進(jìn)展評級(jí)可非常方便地用作其它兩個(gè)目的的輔助性工具利于不同工程的對比相對于基準(zhǔn)投資報(bào)答率較容易了解思索了貸幣的時(shí)間價(jià)值用一個(gè)數(shù)字即可表示出工程所發(fā)明的價(jià)值思索了貸幣的時(shí)間價(jià)值相應(yīng)現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)性做出

8、調(diào)整是衡量相互排斥的工程適宜方法 回收期 IRR (內(nèi)部報(bào)酬率) 價(jià)值=凈現(xiàn)值 (NPV)規(guī)范優(yōu)點(diǎn)缺陷忽略了貸幣的時(shí)間價(jià)值沒有顧及到達(dá)回收以后的現(xiàn)金流量沒有思索不同工程的風(fēng)險(xiǎn)性潛在假定投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金仍以內(nèi)部收益率的比例進(jìn)展再投資沒有思索不同工程的風(fēng)險(xiǎn)性只明確了報(bào)答率并未強(qiáng)調(diào)所發(fā)明的絕對價(jià)值有些人仍不熟習(xí)這一概念14價(jià)值管理用于中國公司目的：增長問題：管理資源(資金，人力)：較少管理程序/系統(tǒng)：尚未完善地建立起來，缺乏以下,戰(zhàn)略規(guī)劃運(yùn)營規(guī)劃資本規(guī)劃人力資源規(guī)劃信息缺乏/不完好/不嚴(yán)謹(jǐn)獲得有利增長的原動(dòng)力對遠(yuǎn)景目的的適宜性進(jìn)展評價(jià)明確實(shí)現(xiàn)宏圖的途徑(例如：將投資進(jìn)展優(yōu)選性排序)產(chǎn)生增長所需的部分

9、資金廓清管理及業(yè)績差距提供時(shí)機(jī)對運(yùn)營業(yè)務(wù)的深層目的進(jìn)展思索(方式重點(diǎn)從產(chǎn)量/利潤轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流量)更好地了解來自注重價(jià)值的跨國公司的競爭提高管理技藝(戰(zhàn)略規(guī)劃中選用開展情景預(yù)測方法)管理上的改動(dòng)(以價(jià)值管理為共同信心)公司特點(diǎn)價(jià)值管理方法的奉獻(xiàn)15運(yùn)用價(jià)值進(jìn)展資源配置的決策潛在的工程買賣等1. 投入了多少現(xiàn)金價(jià)值？2.產(chǎn)出多少現(xiàn)金流量？價(jià)值折現(xiàn)為現(xiàn)值16價(jià)值管理的實(shí)施步驟評價(jià)價(jià)值發(fā)明潛力改良運(yùn)營提高價(jià)值發(fā)明才干培育注重價(jià)值發(fā)明的企業(yè)文化制定關(guān)鍵業(yè)績目的建立考核獎(jiǎng)懲制度目的主要活動(dòng)關(guān)注公司價(jià)值情況，充分開掘潛力評價(jià)公司目前價(jià)值及與市場的差距評價(jià)公司價(jià)值添加的潛力，聯(lián)絡(luò)內(nèi)部流程改良，企業(yè)重組，外部購并

10、及出賣和財(cái)務(wù)工程添加價(jià)值的時(shí)機(jī)進(jìn)展構(gòu)造調(diào)整，釋放公司內(nèi)蘊(yùn)含的價(jià)值根據(jù)價(jià)值評價(jià)結(jié)果，采取相應(yīng)措施，包括資產(chǎn)收買，出賣，企業(yè)重組，流程改善等以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值發(fā)明潛力將價(jià)值管理制度化以穩(wěn)定構(gòu)造調(diào)整的勝利果實(shí)在制定公司總部及運(yùn)營單位的業(yè)務(wù)方案時(shí)，強(qiáng)調(diào)價(jià)值發(fā)明，把留意力集中在驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)價(jià)值的關(guān)鍵要素上，深化分析每項(xiàng)業(yè)務(wù)在不同情況下的價(jià)值將預(yù)算，艱苦資本開支與戰(zhàn)略和運(yùn)營方案親密聯(lián)絡(luò)起來，以保證明在地實(shí)事求是地評價(jià)預(yù)算將價(jià)值納入決策和方案根據(jù)關(guān)鍵的價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素制定業(yè)績目的短期目的與長期目的相聯(lián)絡(luò)財(cái)務(wù)尺度與業(yè)務(wù)尺度相結(jié)合獎(jiǎng)懲考核制度應(yīng)鼓勵(lì)員工關(guān)注價(jià)值發(fā)明價(jià)值管理制度化17價(jià)值發(fā)明潛力評價(jià)框架1 5 4 3 2 評

11、價(jià)價(jià)值發(fā)明時(shí)機(jī)的五角形框架當(dāng)前市場價(jià)值看法的差距重組價(jià)值最大化公司價(jià)值現(xiàn)況內(nèi)部改良后的潛在價(jià)值資產(chǎn)收買和出賣的時(shí)機(jī)財(cái)務(wù)工程內(nèi)部和外部改良后的潛在價(jià)值重組后最大化價(jià)值內(nèi)部改良后可帶來的潛在價(jià)值從企業(yè)整體出發(fā)，用以分析企業(yè)當(dāng)前價(jià)值有無提高能夠以及提高程度的評價(jià)企業(yè)價(jià)值的工具。18改良關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程 企業(yè)重組調(diào)整構(gòu)造 購并優(yōu)良資產(chǎn) 剝離不良資產(chǎn)財(cái)務(wù)工程 企業(yè)當(dāng)前市值是分析與行動(dòng)的起點(diǎn)，股東價(jià)值最大化是分析的目的和改善的結(jié)果股東價(jià)值最大化 19計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤計(jì)算加權(quán)平均資本本錢(WACC)經(jīng)濟(jì)利潤的計(jì)算過程計(jì)算投資資本報(bào)答率(ROIC)計(jì)算扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤(NOPLAT)計(jì)算投資資本計(jì)算資本報(bào)答率計(jì)

12、算債務(wù)本錢計(jì)算股本本錢計(jì)算加權(quán)平均資本本錢計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤20投資資本報(bào)答率(ROIC)不付利息的流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)非營業(yè)利潤稅凈利息支出減稅所得稅折舊銷售與行政管理費(fèi)售出商品本錢銷售收入扣除調(diào)整稅 的凈營業(yè)利潤(NOPLAT)+息稅前利潤對息稅前利潤的納稅流動(dòng)資本固定資本無形及遞延資產(chǎn)長期投資+投資資本投資資本報(bào)答率21*RF為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率，為股票的貝他系數(shù)加權(quán)平均資本本錢(WACC)股本占總資本比例股本時(shí)機(jī)本錢*RF+ (Rm- RF )債務(wù)占總資本比例1-所得稅率債務(wù)利息率XXX債務(wù)本錢股本本錢加權(quán)平均資本本錢+22經(jīng)濟(jì)利潤(EP)投資資本報(bào)答率(ROIC)差幅投

13、資本錢經(jīng)濟(jì)利潤加權(quán)平均資本本錢(WACC)X23企業(yè)價(jià)值(折現(xiàn)現(xiàn)金流量)根據(jù)加權(quán)平均資本本錢折現(xiàn)計(jì)算延續(xù)價(jià)值預(yù)測自在現(xiàn)金流量2,2872272022162322493,729凈現(xiàn)值19989920000102以10%折現(xiàn)第1年4.用加權(quán)平均資本本錢率將自在現(xiàn)金流量及延續(xù)價(jià)值折算為凈現(xiàn)值以10%折現(xiàn)第2年以10%折現(xiàn)第3年以10%折現(xiàn)第4年以10%折現(xiàn)第5年以10%折現(xiàn)第6年24預(yù)測自在現(xiàn)金流量計(jì)算銷售收入運(yùn)營本錢折舊息稅前利潤對息稅前利潤的納稅扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤折舊毛現(xiàn)金流量營運(yùn)資金的添加資本支出自在現(xiàn)金流量 ) ) )+ ) ) )損益表資產(chǎn)負(fù)債表19913477291197469154

14、3159741233177202 ) ) )+ ) ) )例如20004056339611554517836711548238228216 ) ) )+ ) ) )25計(jì)算延續(xù)價(jià)值延續(xù)價(jià)值 = 自在現(xiàn)金流量 (FCF)加權(quán)平均資本本錢 (WACC) - 增長率 (g)闡明 由于企業(yè)生命期的無限性，所以可用以上公式估計(jì)在預(yù)測期之后的企業(yè)價(jià)值，而無須詳細(xì)預(yù)測公司在無限期內(nèi)的現(xiàn)金流量增長率g是企業(yè)自在現(xiàn)金流量的名義長期增長率，普通g在3%到6%之間g比加權(quán)平均資本本錢(WACC)小g小于經(jīng)濟(jì)增長率26根據(jù)加權(quán)平均資本本錢折現(xiàn)*假設(shè)加權(quán)平均資本本錢為10%自在現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子*折現(xiàn)現(xiàn)金流量199822

15、7(1+0.10)12061999202(1+0.10)21672000216(1+0.10)31632001232(1+0.10)41592002249(1+0.10)5155延續(xù)價(jià)值3,729(1+0.10)51,437 = 凈現(xiàn)值(NPV)=2,287=+27價(jià)值管理術(shù)語匯總術(shù)語解釋折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)經(jīng)濟(jì)利潤(EP)投資資本報(bào)答率(ROIC)加權(quán)平均資本本錢(WACC)扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤(NOPLAT)自在現(xiàn)金流量(FCF)投資資本指用某一折現(xiàn)率計(jì)算的某企業(yè)或工程未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入與開支的現(xiàn)期值投資資本乘以投資資本報(bào)答率與加權(quán)平均資本本錢的差值扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤除以投資資本

16、債務(wù)本錢與股本本錢的加權(quán)平均息稅前利潤減去納稅毛現(xiàn)金流量減去資本支出及流動(dòng)資本的增長流動(dòng)資本加固定資產(chǎn)及遞延、無形資產(chǎn)和長期投資用途衡量該企業(yè)或工程的價(jià)值衡量企業(yè)在單一年份中發(fā)明的價(jià)值衡量企業(yè)/業(yè)務(wù)單元在一段時(shí)間里投入資本的運(yùn)用效率度量企業(yè)投資者所要求的最小投資報(bào)答率度量企業(yè)/業(yè)務(wù)單位的運(yùn)營業(yè)績用加權(quán)平均資本本錢折現(xiàn)后衡量企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值度量股東及債務(wù)人投入資本的大小28中國國有企業(yè)還短少構(gòu)成這種價(jià)值觀的環(huán)境，管理者對為何及如何發(fā)明股東價(jià)值似乎不甚了然 管理者也是經(jīng)濟(jì)人，他們同樣以本身利益最大化為目的，當(dāng)這種目的與一切者的利益相沖突時(shí)，犧牲股東利益對他們來說顯然是合理的選擇。這種情況在上世紀(jì)70年代美國企業(yè)界大量存在。例如，本來股東的投資風(fēng)險(xiǎn)可以經(jīng)過對其他公司的組合投資得到平衡，但管理者卻經(jīng)過更多的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入或投資于更多的業(yè)務(wù)來分散其就職風(fēng)險(xiǎn)。中國股民人數(shù)號(hào)稱5000余萬單就上市公司國有股達(dá)股份總數(shù)的62%這一現(xiàn)實(shí)來看，大部分股票為全民間接持有至少在法律上是真實(shí)的擬議中的國有股減持并變現(xiàn)為社?；?，有能夠使其在經(jīng)濟(jì)上成為現(xiàn)實(shí)中國的資本市場如何？中國的股東又如何？29如何將麥肯錫的管理實(shí)際與中國企業(yè)的詳