財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀(12)課件

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 本章共分二部分：第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值觀念第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念 教學(xué)目的：通過本章的教學(xué)，要求熟練掌握并運(yùn)用貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，為其在證券的運(yùn)用奠定基礎(chǔ)。 2-1 貨幣的時(shí)間價(jià)值案例：放棄吸煙，變得富有！ 假設(shè)一個(gè)16歲的青少年正在決定是否開始吸煙。（在美國(guó)多數(shù)州一包香煙的價(jià)格大約3.75美元。）如果決定不吸煙，一年可節(jié)約1370美元。設(shè)想一下，他沒有將節(jié)約下來的錢挪作他用，而是購(gòu)買了年實(shí)際回報(bào)率為7%的共同基金（這是標(biāo)準(zhǔn)普爾美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)股票指數(shù)自1926年以來的年平均回報(bào)）。如果這一習(xí)慣一直被堅(jiān)持，則當(dāng)他26歲時(shí)，累計(jì)資產(chǎn)18929美元；當(dāng)他36歲時(shí)

2、，累計(jì)資產(chǎn)56164美元；當(dāng)他46歲時(shí)，累計(jì)資產(chǎn)129411美元；當(dāng)他56歲時(shí)，累計(jì)資產(chǎn)273500美元；當(dāng)他67歲退休時(shí)，累計(jì)資產(chǎn)597301美元；如果他在16歲到26歲之間吸煙，然后戒煙，那么因?yàn)檫@一儲(chǔ)蓄計(jì)劃被推遲了10年，他在退休時(shí)僅能夠得到294015美元?？梢钥闯觯岩粋€(gè)50年的儲(chǔ)蓄計(jì)劃推遲十年儲(chǔ)蓄，付出的代價(jià)是退休時(shí)的資產(chǎn)減少了303286美元。2-1 貨幣的時(shí)間價(jià)值案例引入：拿破侖給法蘭西的尷尬拿破侖1797年3月在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說了這樣一番話：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年

3、的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睍r(shí)過境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭(zhēng)和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈。可盧森堡這個(gè)小國(guó)對(duì)這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻“念念不忘，并載入他們的史冊(cè)。1984年底，盧森堡舊事重提，向法國(guó)提出違背”贈(zèng)送玫瑰花“諾言案的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計(jì)息全部清償這筆玫瑰案；要么法國(guó)政府在法國(guó)各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無信的小人。起初，法國(guó)政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了；原本3路易

4、的許諾，本息竟高達(dá)1375596法郎。經(jīng)冥思苦想，法國(guó)政府斟詞琢句的答復(fù)是：“以后，無論在精神上還是物質(zhì)上，法國(guó)將始終不渝地對(duì)盧森堡大公國(guó)的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)?！边@一措辭最終得到了盧森堡人民的諒解。 讀者2000.17期P49一、貨幣的時(shí)間價(jià)值相關(guān)概念對(duì)于今天的1000元和五年后的3000元，你會(huì)選擇哪一個(gè)呢？1、概念：貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。 2、兩種形式：相對(duì)數(shù)：沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率；絕對(duì)數(shù)：即時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中帶來的真實(shí)增值額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值

5、率的乘積。3、注意：學(xué)習(xí)了時(shí)間價(jià)值，告訴我們不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣資金具有不同的價(jià)值，在進(jìn)行貨幣資金價(jià)值比較時(shí)，要換算成同一時(shí)點(diǎn)上才有意義。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一） 單利的計(jì)算本金在貸款期限中獲得利息，不管時(shí)間多長(zhǎng)，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。P本金，又稱期初額或現(xiàn)值；I利率，通常指每年利息與本金之比；i利息；S本金與利息之和，又稱本利和或終值；t時(shí)間。單利利息計(jì)算：I=P*i*t例：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率為4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），則到期時(shí)利息為： I=12004%60/360=8元終值計(jì)算：S=P+Pit現(xiàn)值計(jì)算：P=S-I（一）

6、復(fù)利計(jì)算每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。1、復(fù)利終值S=P（1+i）n其中（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（s/p,i,n）表示。2、復(fù)利現(xiàn)值P=S（1+i）-n其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或稱1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（p/s,i,n）表示。 3、名義利率與實(shí)際利率 復(fù)利的計(jì)息期不一定總是一年，有可能是季度、月、日。當(dāng)利 息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次，給出的年利率叫做名義利率。有效年利率EAR=（1+名義年利率/復(fù)利期間次數(shù)）復(fù)利期間次數(shù)-1 例：本金1000元，投資5年，利率8%，每年復(fù)利一次，其本利和與復(fù)利息：S=1000（1+8%

7、）5=10001.469=1469I=1469-1000=469如果每季復(fù)利一次，每季度利率=8%/4=2%,復(fù)利次數(shù)=54=20S=1000(1+2%)20=10001.486=1486I=14861000=486(三)年金的計(jì)算1、概念：年金是指等額、定期的系列收支。例如，分期付款賒購(gòu)，分期償還貸款，發(fā)放養(yǎng)老金，分期支付工程款，每年相同的銷售收入等，都屬于年金收付形式。2、特點(diǎn)：定期、等額、系列、收支3、分類：按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分 普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金普通年金（1）概念：普通年金又稱后付年金，是各期期末收付的年金。（2）普通年金終值計(jì)算S=A+A（1+i%）+A

8、(1+i%)2+A(1+i%)3+ A(1+i%)n-1S=A(1+i%)n-1/(1+i)-1=A*(1+i%)n-1/i式中的(1+i%)n-1/i是普通年金為1元，利率為i時(shí)，經(jīng)過n期的年金終值，記作（S/A,i,n）,可據(jù)此做成普通年金終值系數(shù)表。（3）償債基金償債基金是指為使年金終值達(dá)到即定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。A=S*i/(1+i%)n-1i/(1+i%)n-1是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（A/S,i,n）例：擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)，假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？A=10000/（S/A,10%,5）=1

9、0000/6.105=10000*0.1638=1638(4)普通年金現(xiàn)值計(jì)算普通年金現(xiàn)值是指為每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)需投入的金額。P= A（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(1+i%)-3+ A(1+i%)-nP=A1-(1+i%)-n/ i1-(1+i%)-n/ i是普通年金為1元，利率為i,經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值，記作（P/A,i,n）。i/1-(1+i%)-n是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，它可以把現(xiàn)值折算為年金，稱為投資回收系數(shù)。例：某人出國(guó)3年，請(qǐng)你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率10%,他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你的銀行存入多少錢？P=1000*（P/A,10%,3）=100*2

10、.487=248.7例：假設(shè)以10%的利率借得20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？A=P* i/1-(1+i%)-n=20000*10%/1-（1+10%）-10=3254預(yù)付年金 （1）概念：預(yù)付年金是指每期期初支付的年金，又稱即付年金，或先付年金。（2）預(yù)付年金終值的計(jì)算S= A（1+i%）+A(1+i%)2+A(1+i%)3+ A(1+i%)n=A*（1+i）(1+i%)n-1/i=A(1+i%)n+1-1/i-1(1+i%)n+1-1/i-1是預(yù)付年金終值系數(shù)，或稱1元的預(yù)付年金終值，它和普通年金終值系數(shù)(1+i%)n-1/i 相比，期數(shù)加1，

11、而系數(shù)減1，可記作（S/A,i,n+1）-1（3）預(yù)付年金現(xiàn)值P=A+ A（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(1+i%)-3+ A(1+i%)-（n-1）P=A*1-(1+i%)-(n-1)/i+11-(1+i%)-(n-1)/i+1是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，或稱1元的預(yù)付年金現(xiàn)值，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)1-(1+i%)-n/ I相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作（P/A,i,n-1）+1例：6年分期付款購(gòu)物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少？ P=A(P/A,I,n-1)+1 =200(3.791+1)=958.20遞延年金（1）概念：遞延年

12、金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。（2）遞延期的判斷：（3）遞延年金的終值：其大小，與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。（4）遞補(bǔ)延年金現(xiàn)值：綜合地運(yùn)用前兩種計(jì)算。永續(xù)年金（1）概念：無限期定額支付的年金，稱為永續(xù)年金。（2）特點(diǎn)：永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。 P= A1-(1+i%)-n/ I n, (1+i%)-n的極限為0。 P=A/i例：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金，若利率為10%，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？P=10000/10%=100000元課堂案例 某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付

13、10次，共200萬元；從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？P0=20（P/A，10%，9）+1=20（5.759+1）=135.18萬元P4=25（P/A，10%，10）=256.145=153.63萬元P0=153.63(P/S,10%,3)=153.630.751=115.38萬元應(yīng)選擇第二種方案2-2 風(fēng)險(xiǎn)和收益一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其理解1、概念：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。2、理解：風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。股票比國(guó)庫(kù)券收益的不確定性要大；

14、這種風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)，你在什么時(shí)間，買一種或哪幾種股票，各買多少，風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，這些問題一旦決定下來，風(fēng)險(xiǎn)大小就無法改變了；風(fēng)險(xiǎn)的大小隨著時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性指事前不知道所有可能的后果，或雖知道可能后果但不知它們出現(xiàn)的概率。但在面對(duì)實(shí)際問題時(shí)，兩者很難區(qū)分。風(fēng)險(xiǎn)問題的概率往往不能準(zhǔn)確知道，不確定性問題也可以估計(jì)一個(gè)概率，因此實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)”問題對(duì)待。風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。一般而言，投資人對(duì)意外損失的關(guān)切，對(duì)意外

15、收益要強(qiáng)烈得多，因些人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重減少損失，主要從不利的方面來考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。二、風(fēng)險(xiǎn)的類別（一）從個(gè)別投資主體的角度來看：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有的風(fēng)險(xiǎn)1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有投資對(duì)象，不可能通過多角化投資來分散。因些又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2、公司特有風(fēng)險(xiǎn) 公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過多元化投資來分散，

16、稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（二）從公司本身來看： 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾方面： 市場(chǎng)銷售：市場(chǎng)需求、市場(chǎng)價(jià)格。生產(chǎn)成本；生產(chǎn)技術(shù)；其他：外部的環(huán)境變化。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)（后財(cái)務(wù)杠桿有所談及）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 三、風(fēng)險(xiǎn)的概率1、概率在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常把必然發(fā)生的事件

17、的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0。而一般隨機(jī)事件的概率介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。 2、預(yù)期值（期望值） 隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，稱為隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映隨機(jī)變量取值的平均化。報(bào)酬率的預(yù)期值= ( pi ki）pi=第I種結(jié)果出現(xiàn)的概率；ki=第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；n=所有可能結(jié)果的數(shù)目。例：A=0.390%+0.415%+0.3(-60%)=15% B=0.320%+0.415%+0.310%=15%3、離散程度方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量。= (ki-k)2 pi1/2標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根。 4、標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，但它也是一個(gè)絕對(duì)值，不是一個(gè)相對(duì)值。只能用來比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，而不能用來比較期望報(bào)酬率