商業(yè)銀行7-1(x)

1、第七章 利潤分配主講人: 趙英鑫 共四十頁主要(zhyo)內(nèi)容1 利潤分配的程序和原則(yunz)2 股利支付的方式和程序3 股利政策（重點）共四十頁1.1 利潤分配的程序(chngx)彌補以前年度虧損提取法定公積金提取任意公積金向股東(gdng)分配利潤（股利）5年內(nèi)的稅前利潤彌補，超過5年稅后利潤彌補公司法35、167、169條規(guī)定序號年份凈利潤第1年2008100第2年200950第3年201030第4年2011100第5年2012100第6年201350第7年2014500(EBIT)共四十頁1.1 利潤分配的程序(chngx)彌補(mb)以前年度虧損提取法定公積金提取任意公積金向股東

2、分配利潤（股利）5年內(nèi)稅前利潤彌補，超過5年稅后利潤彌補稅后利潤的10%，達(dá)到注冊資本50%可不提取。轉(zhuǎn)增股本后留存公積金不得低于轉(zhuǎn)增前注冊資本的25%。公司法35、167、169條規(guī)定共四十頁1.2 利潤分配的原則(yunz)依法分配原則 資本保全原則兼顧各方面(fngmin)利益原則分配與積累并重的原則投資與收益對等的原則要嚴(yán)格遵守國家的法律和制度公司法、企業(yè)財務(wù)通則利潤：是投資者投入資本的增值部分股東、債權(quán)人、經(jīng)營者和員工：短期利益、長遠(yuǎn)利益：大股東、中小股東共四十頁主要(zhyo)內(nèi)容1 利潤分配的程序和原則2 股利支付的方式(fngsh)和程序3 股利政策（重點）共四十頁2.1 股利

3、支付(zhf)的方式股份制企業(yè)(qy)股利支付的方式： 現(xiàn)金股利 股票股利 財產(chǎn)股利 負(fù)債股利我國的法律規(guī)定現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。股票股利：以股票的形式發(fā)放給股東的股利。共四十頁現(xiàn)金(xinjn)股利 現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金的形式(xngsh)發(fā)放給股東的股利（常用） 現(xiàn)金充足 資產(chǎn)流動性強 外部籌資能力強現(xiàn)金股利積極的信息支撐和刺激股價上升增強投資者的信心共四十頁股票(gpio)股利 股票股利：以股票的形式發(fā)放(ffng)給股東的股利影響： 擴張股本，但是持股比例不變 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益總額不變，但結(jié)構(gòu)改變 股票價格下降優(yōu)點：節(jié)約現(xiàn)金開支有助于控制股價缺點：傳遞不利信息：現(xiàn)

4、金支付能力不足使投資者信心降低，拋售股票共四十頁2.2 股利(gl)支付的程序1.確定股利分配(fnpi)方案 由董事會提出股利分配預(yù)案 交由股東大會審批2.確定并宣布股利發(fā)放的相關(guān)日期 股利宣布日 股權(quán)登記日 除息日 股利支付日共四十頁2.2 股利支付(zhf)的程序宣布日是股東大會決議通過并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。股權(quán)( qun)登記日是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。除息日也稱除權(quán)日，是指從股價中除去股利的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期。股利支付日是公司將股利正式支付給股東的日期。共四十頁例：2008年6月18日，青島海爾股份有限公司董事會發(fā)布了2007年度利潤分配實

5、施公告如下：青島海爾股份有限公司2007年度利潤分配方案已經(jīng)2008年5月20日召開的公司2007年度股東大會審議通過，利潤分配方案為：(1)發(fā)放年度：2007年度。(2)發(fā)放范圍：截止到2008年6月24日下午上海證券交易所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊的全體股東。(3)本次分配以1338518770股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元(含稅)，代扣個人所得稅(稅率為10%)后每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元，共計派發(fā)股利267703754元。(4)實施日期(rq)：除息日為2008年6月25日，現(xiàn)金股利發(fā)放日為2008年7月1日。共四十頁主要(zhyo

6、)內(nèi)容1 利潤分配的程序和原則(yunz)2 股利支付的方式和程序3 股利政策（重點）3.1 股利政策理論3.2 股利政策的類型3.3 股利政策的影響因素共四十頁3.1股利(gl)政策理論（股利(gl)理論）股利政策 股利政策理論 核心問題：股利政策是否(sh fu)會影響企業(yè)價值或股東財富，具體包括： 1.股利無關(guān)論 2.股利相關(guān)論由公司確定的關(guān)于凈利潤如何分配的方針和策略。是否發(fā)放股利發(fā)放多少股利（!）何時發(fā)放股利以何種形式發(fā)放共四十頁股利(gl)無關(guān)理論（MM理論）1. 主要觀點股利政策不會對公司價值產(chǎn)生任何影響。企業(yè)價值由投資的盈利能力和風(fēng)險水平?jīng)Q定，與利潤分配無關(guān)(wgun)。投資者

7、不關(guān)心公司股利分配2. 假設(shè)條件 不存股票的發(fā)行和交易費用不存在個人和公司所得稅投資決策不受股利政策影響投資者和管理者可以公平的獲取機會信息交易成本不對稱稅率不對稱信息共四十頁3.2 股利相關(guān)(xinggun)理論1.“一鳥在手”理論2.稅收差別理論3.信號(xnho)傳遞理論4.代理理論共四十頁1.“一鳥在手”理論(lln)出于風(fēng)險(fngxin)的考慮，股東對于現(xiàn)金股利和資本利得有不同的偏好。 股東更喜歡確定的現(xiàn)金股利，風(fēng)險小“在手之鳥” 而未來出售股票的資本利得（買賣差價）是不確定的報酬，風(fēng)險大，“林中之鳥”企業(yè)應(yīng)該支付較高的現(xiàn)金股利。 支付較高的現(xiàn)金股利，可以消除投資者對未來風(fēng)險的擔(dān)憂

8、，提高公司的價值。反之低現(xiàn)金股利的支付率，會降低公司的價值。共四十頁2.稅差理論(lln)（稅收效應(yīng)理論(lln)）MM理論假設(shè)：不存在(cnzi)個人和公司所得稅存在不對稱稅率： 股利收入（所得稅率高，20%） 資本利得（所得稅率低，個人投資者不征收）出于避稅的考慮，投資者更偏愛低股利政策 低股利政策分少留多，促進股票價格上漲，可以為股東帶來稅收利益，有利于增加股東財富。反之，高股利政策將導(dǎo)致股東財富減少。共四十頁美國(mi u)股利所得稅稅率和資本利得所得稅稅率比較共四十頁3.信號傳遞(chund)理論存在不對稱信息： 管理者（信息多）；投資者（信息少）股利政策可以向投資者傳遞有關(guān)公司未來

9、的盈利能力的信息，并影響股價。 穩(wěn)定的、高現(xiàn)金股利政策（企業(yè)） 說明企業(yè)未來的盈利能力強（投資者） 股票價格上漲(shngzhng) 不穩(wěn)定或是低股利政策（企業(yè)） 說明企業(yè)未來盈利能力和前景不好（投資者）股票價格下降共四十頁4. 代理(dil)理論股利(gl)政策能調(diào)節(jié)企業(yè)管理者與股東之間的代理問題。代理理論主張高股利政策： 降低了管理者的可支配的資金 增加外部融資，接受外部監(jiān)督降低代理成本，有利于提高公司價值共四十頁股利相關(guān)(xinggun)論的兩種觀點觀點一：公司應(yīng)采用低股利政策以提高價值 理由：稅的考慮（稅差理論(lln)）觀點二：公司應(yīng)采用高股利政策以提高價值 理由：降低風(fēng)險（“一鳥在

10、手”理論） 良好信息的傳遞（信息傳遞理論） 代理成本（代理理論） 共四十頁3.2 股利(gl)政策的類型1.剩余股利政策2.固定或穩(wěn)定增長股利政策3.固定股利支付率股利政策4.低正常(zhngchng)股利加額外股利政策共四十頁1. 剩余(shngy)股利政策政策要點：投資優(yōu)先。在公司確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤首先要滿足項目投資所需要(xyo)的股權(quán)資本，然后若有剩余才用于分配股利。采用理由（優(yōu)點）：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。 主要缺點：股利數(shù)額波動大。 與偏好穩(wěn)定收益的股東產(chǎn)生矛盾。 易產(chǎn)生企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)的感覺。一般適用于初創(chuàng)期的企業(yè)共四十頁舉例(j l)：假定某公司2

11、001年度提取了公積金后的稅后凈利潤為1000萬元，預(yù)計2002年度投資所需資金總額為1200萬元，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%。要求：按照剩余股利政策分配股利，分配過程中保持最佳資本結(jié)構(gòu)不變，則 （1）是否可以分配股利？ （2）如果可以分，最多可向股東(gdng)發(fā)放股利的數(shù)額是多少？共四十頁2. 固定(gdng)或穩(wěn)定增長股利政策政策要點：每年發(fā)放(ffng)的股利一定時期內(nèi)固定或穩(wěn)中有升的股利政策。共四十頁2. 固定或穩(wěn)定增長股利(gl)政策采用理由（優(yōu)點）： 向市場傳遞企業(yè)收益穩(wěn)定的信息。增強投資者的信心(xnxn)，并穩(wěn)定股價。 還有利于投資者安排股利收入和

12、支出。 主要缺點：股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)共四十頁3. 固定(gdng)股利支付率股利政策政策(zhngc)要點：公司按當(dāng)期凈利潤（或可分配利潤）的固定比例支付股利的政策。（固定股利支付率）采用理由（優(yōu)點）： 能使股利與公司盈利緊密地結(jié)合起來。 多盈多分，少盈少分，不盈不分。例：若某企業(yè)可供分配的利潤為500萬，企業(yè)固定股利支付率為5%，那么可發(fā)放給股東的股利為多少？共四十頁主要缺點：股利支付額不穩(wěn)定，容易給人造成公司(n s)發(fā)展不穩(wěn)定的感覺，不利于股價的穩(wěn)定和上升。3. 固定(gdng)股利支付率股利政策共四十頁4. 低正常股利(gl)加額外股利(gl)政策政策要點：在一般情況(qng

13、kung)下每年都只支付數(shù)額較低的正常股利，在盈余較多的年份里，再根據(jù)實際情況(qngkung)向股東發(fā)放額外股利 。共四十頁4. 低正常(zhngchng)股利加額外股利政策采用理由（優(yōu)點）： 企業(yè)在發(fā)放股利上具有較大的靈活性（額外股利） 兼顧投資者收益的穩(wěn)定性（低正常股利 ） 克服了變動股利政策(zhngc)和穩(wěn)定股利政策(zhngc)的缺點。 企業(yè)采用較多。共四十頁例：某企業(yè)2005年實現(xiàn)稅后凈利潤為2000萬元，法定公積金提取比例為10%，若2006年預(yù)計投資需要資金1500萬，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60%。求：1若公司采用剩余(shngy)股利政策，則2005年年末可發(fā)放多少股利？

14、若公司的總股數(shù)為2000萬股，計算每股利潤和每股股利？2若2006年股利政策改為固定股利政策，投資者必要報酬率為12%，計算該企業(yè)股票的內(nèi)在價值？3若2006年股利政策改為穩(wěn)定增長股利政策，逐年增長率為2%，投資者必要報酬率為12%，計算該企業(yè)股票的內(nèi)在價值？共四十頁3.3 股利政策的影響(yngxing)因素1.法律因素2.債務(wù)契約(qyu)因素3.公司自身因素4.股東因素5.通貨膨脹因素共四十頁1. 法律(fl)因素資本保全的約束企業(yè)積累的約束企業(yè)利潤的約束（虧損時不發(fā)放）償債(chn zhai)能力的約束（償債(chn zhai)能力低限制現(xiàn)金股利）2. 債務(wù)契約因素債權(quán)人為了防止公司過

15、多發(fā)放現(xiàn)金股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險，會在債務(wù)契約中規(guī)定限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利的條款。共四十頁3. 公司(n s)自身因素現(xiàn)金流量籌資能力盈利狀況投資機會資金成本(chngbn)股利政策的慣性（一般不變）高股利政策低股利政策共四十頁4. 股東(gdng)因素追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險的需要（多分少留）擔(dān)心控制權(quán)的稀釋（少分多留，防止發(fā)行(fhng)新股）規(guī)避所得稅（少分多留，資本利得所得稅低）案例：佛山照明的悲哀 該公司被股民稱為A股市場的“現(xiàn)金奶?！保磕攴旨t比例占凈利潤的65%，自上市以來已經(jīng)分配了20億的現(xiàn)金，累計分紅已經(jīng)超過了該公司股票的融資量。但董事長鐘信才對媒體說，因為他拒絕了

16、一些機構(gòu)送股的作法，使得股價沒有被炒起來，于是市場認(rèn)為“佛山照明是市場垃圾股”。只有一些國外機構(gòu)持有該股票共四十頁4. 股東(gdng)因素追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險的需要（多分少留）擔(dān)心(dn xn)控制權(quán)的稀釋（少分多留，防止發(fā)行新股）規(guī)避所得稅（少分多留，資本利得所得稅低）5. 通貨膨脹貨幣購買力較低。多留少分共四十頁分析：我國上市公司(shn sh n s)股利政策現(xiàn)狀不分配的現(xiàn)象嚴(yán)重派現(xiàn)的公司數(shù)量少，派現(xiàn)水平低，象征性的現(xiàn)金分紅大量存在(cnzi)送股比較普遍 股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，變動較大派現(xiàn)有上升的趨勢。送股有下降的趨勢2004年，證監(jiān)會將現(xiàn)金股利作為公司再融資的必要條件。2006年，三年累計分紅不得低于累計凈利潤的20%。2008年，30%共四十頁我國上市公司派現(xiàn)動機的分析(fnx) 大股東的利益需求（甚至惡性套現(xiàn)） 發(fā)行新股 我國上市公司送股動機的分析(fnx) 進一步圈錢的手段 成本偏低 4.我國上市公司股利政策現(xiàn)狀共四十頁內(nèi)容摘要第七章 利潤分配。5年內(nèi)的稅前利潤彌補，超過5年稅后利潤彌補。5年內(nèi)稅前利潤彌補，超過5年稅后利潤彌補。青島海