講義公共財政學ch

1、第一節(jié) 國債原理第二節(jié) 國債的經濟效應和政策功能第三節(jié) 國債負擔率和國債依存度分析第四節(jié) 國債市場及功能第五節(jié) 政府直接隱性債務和或有債務第十二章 國債和國債市場第一節(jié) 國債原理一、國債及其產生和發(fā)展（一）國債的含義是指中央政府憑借國家信用，在國內外通過發(fā)行債券或采取向銀行或者外國政府直接借款的方式所形成的國家債務。（二）國債的特點自愿性有償性靈活性稅收與國債的比較：稅收 強制性、 無償性、 經常性收入國債 自愿性、 償還性、 非經常性收入第一節(jié) 國債原理（三）國債的產生和發(fā)展國債制度是在私債的基礎上發(fā)展和演變而來的，產生于奴隸社會，在資本主義加快發(fā)展。我國國債分為三個階段：1. 新中國成立初

2、期， 1950 年發(fā)行了總額為 302 億元的 “人民勝利折實公債”。2. “一五” 計劃時期， 即 1954 年到 1958 年期間， 為了進行社會主義經濟建設， 人民政府分五次發(fā)行了總額為 3546 億元的 “國家經濟建設公債”。3. 1981年恢復國債發(fā)行， 國債規(guī)模不斷擴大， 制度不斷完善。(1) 第一個階段為1980-1985年， 為經濟改革初期。 這一階段公債發(fā)行額占同期財政收入的比重不大， 年發(fā)行額都在40億元60億元之間。(2) 第二個階段為1986-1993年， 為改革全面深入時期。 這一階段公債規(guī)模迅速擴大， 非加權年平均增長速度為31.48%， 比上一階段增加12.36個

3、百分點。(3) 第三個階段為1994-1997年。 除了財政赤字增加、 經濟建設需要外， 發(fā)行規(guī)模不斷擴大， 遠高于同期財政收入和GDP的年均增長速度。(4) 第四個階段為1998年至今。 進入1998年， 為了拉動內需， 中央政府采取了擴大國債發(fā)行、 增加財政投資的積極財政政策， 導致國債年發(fā)行額連創(chuàng)新高， 至2002年已突破5000億元。二、國債的種類、結構和負擔（一）國債的種類1.以國家舉債的形式為標準，可分為國家借款和發(fā)行債券。2.以籌措和發(fā)行的地域為標準，可分為內債和外債。本章只介紹內債。3.以債券的流動性為標準，可分為可轉讓國債和不可轉讓國債。一般，自由轉讓是國債的基本屬性，大多數

4、國債都是可以轉讓的。4.以發(fā)行的憑證為標準，可分為憑證式國債和記賬式國債。（二）國債的結構國債的結構是指一個國家各種性質債務的互相搭配，以及債務收入來源和發(fā)行期限的有機結合。1.應債主體結構，是指社會資金或收入在社會各經濟主體之間的分配格局，即各類企業(yè)和各階層居民各自占有社會資金的比例。2.國債持有者結構或應債資金來源結構，是指各應債主體即各類企業(yè)和各階層居民實際認購和持有國債的比例，又稱國債資金來源結構。國債持有者結構受應債主體結構的制約，若社會貧富不均，社會資金集中在少數企業(yè)和個人手中，國債持有者則比較集中；而若社會財富分配平均，社會資金相對分散，國債持有者也必然相對分散。3，國債期限結構

5、。以償還期為標準，可分為短期國債（1年或1年以內）、中期國債（1-5/1-10）、長期國債（5年以上/10年以上）和永久國債（沒有償還期）。（三）國債負擔和限度國債負擔：認購人負擔（ 認購者的實際負擔能力）、政府負擔（政府償還能力）、納稅人負擔（ 債務要靠稅收來還）、代際負擔（ 代際間債務分配）國債限度：衡量絕對規(guī)模的指標：歷年累積債務的總規(guī)模，即國債余額、當年發(fā)行的國債總額、當年到期需還本付息的債務總額。衡量國債相對規(guī)模的指標：1.國名經濟主體：當年國債發(fā)行額或國債余額占GDP的比重成為國債負擔率；2.個別應債主體：當年發(fā)行額占應債主體收入水平的比重；3.償債能力：當年付息額占當年中央財政經

6、常收入的比重 當年國債發(fā)行額占中央財政支出的比重（債務依存度）三、國債的發(fā)行和國債的還本與付息（一）國債的發(fā)行1.國債運行的起點和基礎環(huán)節(jié)，核心是確定國債發(fā)行的方式。2.協調雙方利益目標的手段是國債的發(fā)行條件票面利率、償還期限和發(fā)行價格，而決定發(fā)行條件的過程和關鍵環(huán)節(jié)則是國債發(fā)行方式。3.世界各國通用的國債發(fā)行方式有四種：直接發(fā)行方式、“隨買”方式或稱“連續(xù)發(fā)行方式”、承購包銷方式、公募招標方式（主導方式）4.從總體上說，目前我國國債發(fā)行方式是一種承購包銷和招標發(fā)行相結合的模式，具體而言，憑證式國債是憑證式國債承銷團（以商業(yè)銀行為主）承購包銷與柜臺銷售相結合，而記賬式國債是招標與承購包銷相結合

7、，即先是向承銷團進行招標，再由承銷團成員分銷或在二級市場銷售。（二）國債的還本與付息還本方式：分期逐步償還法、抽簽倫次償還法、到期一次償還法、市場購銷還法以及以新替舊法還本資金來源：一是設立償債基金，二是通過預算列支，三是舉借新債（已成為基本手段）國債的付息：一是按期分期支付（一般適用于期限較長或在持有期限內不準兌現的債券），二是到期一次支付法（多適用于期限較短或超過一定期限后隨時可以兌現的債券）第二節(jié) 國債的經濟效應和政策功能一、李嘉圖等價原理1.李嘉圖的等價原理認為，政府支出是通過發(fā)行國債融資還是通過稅收融資沒有任何區(qū)別，即債務和稅收等價。核心觀點是國債僅僅是延遲的稅收，邏輯基礎是消費理論

8、中的生命周期假說和永久收入假說。2.凱恩斯主義者認為政府通過發(fā)債， 增加支出， 能拉動消費3.Barro (1974) 的復興 （基于生命周期假說和永久收入假說）： 債務不是財富4. 對李嘉圖等價原理的評論實證結果大多不支持這一結論， 主要的反對意見：a. 理性預期的不現實b. 父母可能不留遺產c. 政府債務投資的成本更低d. 個人的完全預見能力和充分信息假設不合理e. 一次性總量稅沒有考慮多種稅種，多數稅不是一次性總量稅二、國債的經濟效應國債的資產效應：承認國債的資產效應，也就是否定李嘉圖的等價原理 1. 資產效應： B C 2. 國債錯覺： B W C 國債的需求效應：主要分析總量和結構兩

9、方面的問題， 考慮國債對總需求和需求結構的影響。1. 中央銀行購買國債： 增加銀行準備金從而增加基礎貨幣2. 商業(yè)銀行或居民： 購買力的轉移， 不產生擴張總需求的效應(1) 擠出效應： 國債 利率上升 私人投資下降(2) 經濟蕭條時閑置資金的利用(3) 居民個人： M1 和 M2 結構的影響國債的供給效應:生產性投資1. 基礎設施建設投資;2. 高新技術投資;3. 風險投資;4. 農業(yè)投資;5. 教育投資;6. 開發(fā)大西北投資三、國債的政策功能大多數實證結果顯示李嘉圖等價定理并不成立， 因而政策上認為國債具有經濟效應。1.彌補財政赤字和其他彌補財赤字的方式相比的優(yōu)點？過度使用國債彌補財政赤字的

10、缺陷？2.籌集建設資金3.調節(jié)經濟(國債是對社會資源的重新配置。)第三節(jié) 國債負擔率和國債依存度分析一、國債負擔率分析國債負擔率是指國債余額占GDP的比重。 根據國債原理，國債負擔有幾個要點： 一是國債是彌補財政赤字的唯一來源，赤字是一種流量，而國債負擔是赤字積累的余額。二是國債負擔首先是要支付利息，并計入經常性支出，在國債規(guī)模還比較小的時期，利息微不足道，隨著國債規(guī)模逐漸增大，利息負擔也隨之增大，當達到占經常性支出的一定比例時，就會排擠其他經常性支出，而導致財政狀況的惡化。三是國債負擔其次是還本負擔，國債的特點是以稅收作保證的政府信用債務，當債務規(guī)模較大時，很少采取直接還本的方法，首先是依靠

11、經濟的好轉逐年削減赤字，逐步壓縮債務規(guī)模，對舊債則采取以新債還舊債的辦法，而當政府信用喪失，既無內部資金還債，又不能發(fā)行新債時，政府將陷入債務危機。我國國債負擔率與國外對比年份國債余額（億元）國債負擔率（%）199612004.216.9199712562.715.9199813520.716.0199915312.317.1200017909.218.1200532614.217.8200635015.316.5200752074.720.9200853271.517.0200960237.717.8201067526.917.0表12-1 我國中央財政國債余額及國債負擔率國家國債負擔率（%

12、）國家國債負擔率（%）意大利116%日本219%希臘108%印度85%美國85%菲律賓51%德國79%越南46%法國77%中國臺灣42%葡萄牙76%馬拉西亞40%英國69%韓國35%愛爾蘭61%印度尼西亞32%西班牙57%中國大陸20%圖12-1 2009年世界各國（地區(qū)）國債負擔率 從國際比較來看，近年來在國際金融危機沖擊下各國國債負擔率普遍攀升的情況下，我國國債負擔率目前仍處于低水平，距國際公認的60%的參考值仍存在較大空間。二、國債依存度分析 國債依存度是說明財政支出中有多大比例是依靠國債來支付的，所以國債依存度是通過當年國債發(fā)行額與財政支出的對比來計量的，因采取的分子分母口徑不同，有三

13、種計算方法：（1）當年國債發(fā)行額/（中央財政支出+還本付息支出）；（2）當年財政赤字（即當年發(fā)行額-還本數）/中央財政支出（本級支出）；（3）當年財政赤字/全部財政支出。下面，仍以“九五”時期的資料為例進行分析，如下表。年份方法一方法二方法三199656.124.66.7200058.945.115.9200554.5266.7200621.65.320070.40.120080.30.1200962.212.5201062.611.2表12-2 我國國債依存度（%）第一種方法的計算存在明顯不合理之處，只有利息支出部分才計入經常性支出，而還本部分并不構成當年的財政支出，因此，這部分應該被排除在

14、外。我國2005年之前，中央財政國債依存度曾采用這種方法。第二種計算方法更能準確地發(fā)映當年中央財政支出對國債的依賴程度。第三種方法對完善我國的國債制度具有重要的參考意義。通過第三種方法計算出來的國債依存度明顯低于按中央財政支出計算的國債依存度，這就反映了我國財政結構中的一個突出問題，不僅中央財政支出比重偏低，而且國債的權利、義務和責任都集中在中央財政一級。解決矛盾的方法應該是允許地方發(fā)債，但目前地方發(fā)債風險較高，還有很多問題有待解決，應該等到時機成熟時允許地方發(fā)債。第四節(jié) 國債市場及其功能一、國債市場 國債市場即在證券市場中進行的國債交易 按國債交易過程可分為發(fā)行市場和流通市場，發(fā)行市場又稱一

15、級市場，一般是政府與 證券承銷機構如銀行、金融機構之間的交易。流通市場又稱二級市場，一般是國債承銷機構與認購者（包括中央銀行）之間的交易，也包括國債持有者與國債認購者之間的交易。二、國債市場的功能 國債作為財政政策工具，國債市場具有順利實現國債發(fā)行和償還的功能 國債作為金融政策工具，國債市場具有調節(jié)社會資金的運行和提高社會資金效率的功能 1. 是一國金融市場的重要組成部分2. 拓寬了居民的投資渠道3. 有利于商業(yè)資本結構完善4. 連接貨幣市場和資本市場的渠道5. 央行的重要操作工具第四節(jié) 國債市場及其功能三、我國國債市場的進一步完善 （一）國債市場現狀 （二）當前國債市場存在的問題及進一步完善

16、國債市場第四節(jié) 國債市場及其功能國債市場現狀 證券交易所國債市場 銀行間債券市場 柜臺交易市場 當前國債市場存在的問題1. 國債市場之間的不連通2. 國債市場的流動性不足3. 市場的基礎建設落后于市場規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需求4. 尚未形成合理的收益率曲線， 存在利率風險5. 市場產品過于簡單， 缺乏衍生產品第四節(jié) 國債市場及其功能進一步完善國債市場 擴大銀行間市場交易主體，促進銀行間市場交易與交易所市場的連接加強市場基礎設施建設，改進國債的托管清算制度改進國債管理體制，將國債發(fā)行由年度額度控制改為年末余額控制推進市場信息建設和法制建設，進一步完善市場法規(guī)，加強市場監(jiān)管。加快銀行間市場的資信評級

17、制度建設，幫助交易成員控制信用風險加強市場創(chuàng)新，根據市場環(huán)境的變化進行國債新品中和交易形式的創(chuàng)新建立國債投資基金，培育專業(yè)投資隊伍第五節(jié) 政府直接隱性債務和或有債務一、政府直接隱性債務和或有債務概述二、隱性債務和或有債務是一種世界性現象三、我國當前地方政府債務問題第五節(jié) 政府直接隱性債務和或有債務一、直接隱性債務和或有債務概述直接債務：指在任何情況下都要承擔的債務，不依附于任何事件，是可以根據某些特定的因素來預測和控制的負債，比如政府的內外債以及養(yǎng)老金負債?；蛴袀鶆眨褐赣赡骋换蛴惺马椧l(fā)的債務，是否成為現實，要看或有事項是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務是否最終要由政府來承擔。二者又可以從債務風險角度

18、分為：顯性債務（即被法律或者合同所認可的政府債務）和隱性債務（即反映公眾和利益集團壓力的政府道義上的債務）由此，正好可分為：直接顯性債務、直接隱性債務、或有顯性債務、或有隱性債務，第一種屬于直接債務風險，后三種屬于間接財政風險。政府債務直接負債（在任何情況下都存在的負債）或有負債（只在特定事件發(fā)生時才產生的負債）顯性負債：法律或合同所確定的政府負債國外和國內主權借款（中央政府的合同貸款和其發(fā)行的有價證券）由預算法律規(guī)定的支出受長期法律約束的預算支出（公務員工資和公務員養(yǎng)老金）政府對非主權借款和地方政府、公共部門和私營部門實體（如開發(fā)銀行）債務的擔保對不同類型貸款（諸如抵押貸款、對學習農業(yè)的學生的貸款和小型企業(yè)貸款）的保護性政府擔保對貿易與匯率、國外主權政府借款、私人投資的政府擔保有關存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農作物、水災、戰(zhàn)爭風險的政府保險體系隱性負債：主要反映公眾期望和利益集團壓力的政府道義上的債務公共投資項目的未來經常性費用如果法律未做規(guī)定的未來公共養(yǎng)老金（而不是公務員的養(yǎng)老金）法律未做規(guī)定的社會保障計劃