基金公司的投資策略分析數學建模(共20頁)

1、基金(jjn)公司的投資(tu z)策略(cl)分析摘要 對于問題一，我們引入股票變異系數=收益率的標準差/期望收益率來判斷各股的價值；由于期望收益率代表著股票的收益，標準差則反映了股票的波動情況，所以變異系數越小，則表示股票相對風險小，收益率高。我們以年的數據為基礎，以期望收益率大于10%為指標進行篩選后，對剩余的股票進行變異系數的計算，選取變異系數為正且最小的廈門鎢業(yè)作我們認為最有投資價值的股票，并從宏觀經濟趨勢、行業(yè)現狀及未來發(fā)展、企業(yè)分析三個方面，在附錄一中對其進行價值評估。對于問題二，我們采用二次指數平滑預測法，計算出問題一中的股票變異系數選出系數最小的10種股票的趨勢預測值和漲幅。

2、以廈門鎢業(yè)為例，該股在2013年呈現上升趨勢，年度最高收盤價趨勢預測值為49.94，漲幅為28.12%。其他各股的漲幅大都在之間，最低增幅為兗州煤業(yè)的4.60%，最高增幅為廣匯能源的38.59%。對于問題三，我們采用層析分析法建立以最優(yōu)投資組合為目標的層次分析結構，準則層為風險、收益兩個指標，方案層為10種股票。通過Excel軟件解得各股在最優(yōu)投資組合中所占的權重，計算每種股票的投資金額；再根據問題四建立的馬克維茲均值方差模型，求出投資組合的總風險。對于問題四，我們采用馬柯維茨的“期望收益率方差投資組合模型”，以投資組合的方差最小為目標函數，建立收益期望大于25%的投資組合模型，最后計算出的最

3、小風險為最小風險為13.44%。對于問題五，我們從經濟發(fā)展、行業(yè)分析、和不同投資組合的風險與收益分析三個方面出發(fā)，在附錄二中給出了一份完整的投資報告。關鍵字：股票變異系數 二次指數平滑 層次分析法 馬克維茲均值方差模型問題(wnt)重述某基金管理公司現有50000萬元于2013年1月1日投資附表1中列出的50種股票(gpio)，于2013年12月31日之前全部賣出所持有的股票。請你為該基金公司提出投資方案。公司經理要求回答以下問題：1、以我國經濟形勢與行業(yè)(hngy)變化的分析為背景，從附表所羅列的50種股票尋中尋找一個最有投資價值的股票做一估值報告。2、從附表所羅列的50種股票選出10種股票

4、進行投資，預估這10種股票2013年的上漲幅度或者通過其他途徑獲取這10種股票的上漲幅度。3、通過建立數學模型確定最優(yōu)投資組合的決策，即確定在選出的10種股票中分別的投資額和投資組合的總風險。4、基金公司經理要求至少獲得25%預期收益，預計最小風險數值。5、為基金公司經理撰寫一份投資報告。問題分析 對于問題一，我們認為最有投資價值的股票即為收益大、風險小且投資方向與我國未來經濟形勢大致相符的股票。對于股票的選擇，我們先用年股票的年收益率X的期望值E(X)來衡量該股票投資的獲利能力，期望值越大，股票的獲利能力越強；再以該種股票投資收益率的方差D(X)（收益的不確定性）來衡量該股票的風險，方差越小

5、，投資的風險越??；最后，我們引入一個股票變異系數=收益率的標準差/期望收益率，由于期望收益率為股票的收益，標準差則反映了股票的波動情況，所以變異系數越小，則表示股票相對風險小，收益率高。 對每支股票的變異系數進行排序，變異系數最小的股票即為所選的最有投資價值的股票。對于股票的估值報告，則從宏觀經濟趨勢、行業(yè)現狀及未來發(fā)展、企業(yè)分析三個方面進行價值評估。對于問題二，可根據問題一中的股票變異系數選出系數最小的10種股票進行投資。對于預測2013年股票上漲的幅度，我們采用指數二次平滑預測法計算出每只股的趨勢預測值，并給出漲幅。對于問題三，對于10種股票的最優(yōu)投資組合的決策，相當于確定每種股票在總投資

6、中的權重大小，對此，可采用層次分析法對投資組合問題進行分層后確定合理的權重。投資組合的總風險則按照問題四中的馬克維茲均值方差模型進行求解。對于問題四，在要求收益一定的情況下，確定風險值最小的投資組合方案。對此，可采用馬柯維茨的“期望收益率方差投資組合模型”法，通過量化股票兩兩選擇之間的相互影響，以風險（投資組合的方差）最小為目標函數，以期望收益和權重取值范圍為約束條件，得到最小的風險值以及其投資組合方案。對于問題五，一份完整的投資報告應包含以下內容：國際(guj)和我國的經濟發(fā)展趨勢；發(fā)展前景可觀行業(yè)(hngy)的行業(yè)分析；不同投資(tu z)組合的風險與收益分析。問題假設1、基金公司進行投資

7、期間，社會政策無較大變化經濟發(fā)展形勢較穩(wěn)定；2、基金公司投資期間所花費的交易費等其他費用不計，只考慮單純的本金和收益關系；3、不存在無風險資產，每種股票的收益與否相互獨立；4、基金公司僅依靠預期的投資風險和收益來做出投資決定；5、基金公司在年初投資股票，年末獲得收益，所選股票在決策期間發(fā)生的變化不會影響投資決策，即投資期間不會隨機撤資或追加投資； 6、基金公司用期望收益率來衡量未來實際收益率的總體水平，以收益率的方差（或標準差）來衡量收益率的不確定性（風險）?；鸸径际遣恢愕暮蛥拹猴L險的，遵循占優(yōu)原則，即：在同一風險水平下，選擇收益率較高的股票；在同一收益率水平下，選擇風險較低的股票。符號

8、說明符號解釋說明第i種股票第t年的年收益率第i種股票的期望收益率第i種股票的方差變異系數第t期第i次指數平滑值指數平滑系數W權向量第i種股票在投資組合中的權重投資組合的期望收益股票i和j之間的協方差投資組合的方差模型建立(jinl)及求解5.1問題(wnt)一：5.1.1模型(mxng)的建立：為量化最具有投資價值這一指標，可對每種股票的收益情況和風險波動情況進行綜合考慮。收益情況可根據數據中該股票每年的收益率得到期望收益率來反映，風險波動情況可根據該股票總體的方差（標準差）來衡量。通過變異系數得到風險與收益的比值，得到變異系數越小，即風險越小收益越高的股票越好。年收益率：其中，P0表示第i種

9、股票在第t年第一次開盤時的價格，表示第i種股票在第t年最后一次收盤的價格。 第i種股票的期望收益率：第i種股票的方差： 得到每種股票收益率的期望和方差后，引入一個變異系數，以此來評價第i支股票的投資價值。計算公式如下： 對于變異系數，若，則表示股票收益下降；若且趨近于0，則表示股票收益大，風險小。5.1.2模型的求解： 對于題目所給的50種股票數據，為保證時間統一，我們篩選出了重疊年份較多的2008至2012年，將2008年設為第一年，對其數據按照上述模型進行了計算和分析。為保證能產生一定的收益，我們以期望收益率為指標進行了一次篩選，再對剩余的股票進行變異系數的計算，得到如下圖所示的結果：表1

10、 篩選后剩余股票的數據處理股票期望收益率標準差變異系數600549 廈門鎢業(yè)0.5539201850.8459606031.527224727600010 包鋼股份 0.1868590430.3788706912.027574819600256 廣匯能源0.3549297100.7926316842.233207480601318 中國平安0.2231712540.4989720262.235825703600887 伊利股份0.4616064771.0540925262.283530621600058 五礦發(fā)展0.1951934580.4680932112.398098870601601 中

11、國太保0.2347662780.5829685682.483186989600111 包鋼稀土0.5985923901.5255692072.548594391601699 潞安環(huán)能0.5597159071.4364268232.566349830600188 兗州煤業(yè) 0.3007692260.8173559112.717551665600362 江西銅業(yè)0.4818584811.3428530552.786820421600348 陽泉煤業(yè) 0.6028382281.8375826513.048218519600015 華夏銀行 0.1010437090.3247895573.214347

12、134600104 上汽集團0.5361050081.8253735913.404880691601088 中國神華 0.1327375950.4644453643.498973764601166 興業(yè)銀行0.2465638010.8850749843.589638791600837 海通證券0.1953494140.7080963923.624768450601169 北京銀行0.1320844530.6002920654.544759435601898 中煤能源0.1039961290.5344484885.139119063600019 寶鋼股份0.1002998560.54729285

13、85.456566710600123 蘭花科創(chuàng)0.2458387361.3431768895.463650323最 后得到最有投資價值(jizh)的股票為廈門鎢業(yè)（600549），其期望(qwng)收益率較大，為55.39%，股票波動即方差較小，為0.7156，即所得變異系數最小，為1.5272。我們對廈門鎢業(yè)這一種股票的估值報告見附錄一。5.2問題(wnt)二：5.2.1模型的建立： 按照問題一建立的模型，我們繼續(xù)以變異系數為標準選取數值最小的10種股票作為所要投資的對象進行預測。由于一次和二次指數平滑值均存在滯后現象，為提高預測精度，不直接將二次指數作為下一期的預測值，而是考慮建立二次指數

14、平滑預測模型1進行預測。設預測對象第t期的觀測值為，并設原始時間序列為，令第t期的一次指數平滑值為，二次平滑指數值為，則一次指數平滑值的遞推公式為二次指數平滑值的遞推公式為 兩式中：為指數平滑系數，且01。 則二次平滑預測模型(mxng)的形式為 式中：； ； 為n期之后(zhhu)第T期的預測值； n為原始時間序列(xli)的最后一期。5.2.2模型的求解：（1）為減小誤差，我們選取年的數據進行預測，將第t月最后一天的收盤價作為原始時間序列中的。由于影響股市的因素復雜多變，數據波動很大，為使預測模型靈敏度高些，能迅速跟上時間序列數據的變化，取平滑系數 ；令初始值 。由于數據過多，我們選廈門鎢

15、業(yè)作為代表，列出解答過程，對于剩余的XXX則直接給出漲幅。分別對原始時間序列計算一次指數平滑值和二次指數平滑值，將各期的一次指數平滑值和二次指數平滑值填入下表中。表2 2011至2012廈門鎢業(yè)年收盤價的二次指數平滑值期數收盤價一次指數平滑值二次指數平滑值140.1840.18 40.18 247.7744.73 42.91 351.5248.81 46.45 442.7245.15 45.67 542.7243.69 44.48 641.4342.34 43.20 742.842.61 42.85 845.4844.33 43.74 939.7941.61 42.46 1038.1239.5

16、1 40.69 1135.4137.05 38.51 1229.6732.62 34.98 1335.2834.22 34.52 1437.7636.34 35.61 1543.6140.70 38.67 1642.0641.52 40.38 1748.3345.60 43.51 1843.9144.59 44.16 1935.1538.93 41.02 2039.3639.19 39.92 2140.3939.91 39.91 2234.2936.54 37.89 2329.2432.16 34.45 2438.9836.25 35.53 利用最后一期的一次指數(zhsh)平滑值和二次指數平

17、滑值計算、的值。將、的值代入, 得二次指數平滑(pnghu)預測模型為將預測期與原始數列(shli)最后一期（第24期）的時間間隔T代入預測模型，求得預測期預測對象的趨勢值。表3 2013年廈門鎢業(yè)收盤價的趨勢預測值年月期數收盤價的趨勢預測值2013年1月2538.05 2013年2月2639.13 2013年3月2740.21 2013年4月2841.29 2013年5月2942.38 2013年6月3043.46 2013年7月3144.54 2013年8月3245.62 2013年9月3346.70 2013年10月3447.78 2013年11月3548.86 2013年12月3649

18、.94 由上表可以看出廈門鎢業(yè)總體呈上升趨勢，年度最高收盤價趨勢預測值為49.94，漲幅為28.12%。下表將繼續(xù)給出十種變異系數較小的股票在2013年的漲幅情況。表4 2013年所選10種股票的漲幅情況股票增幅600549 廈門鎢業(yè)28.12%600010 包鋼股份4.95%600256 廣匯能源38.59%601318 中國平安19.80%600887 伊利股份21.14%600058 五礦發(fā)展22.04%601601 中國太保34.10%600111 包鋼稀土27.41%601699 潞安環(huán)能34.52%600188 兗州煤業(yè) 4.60%5.3問題(wnt)三：在已選10種股票的基礎上，

19、要確定投資金額的分配問題，即討論10種組合所投比例(bl)，得到最優(yōu)投資(tu z)組合。問題的關鍵在于10種股票對于總投資額權重的確定?；诠善逼谕找媛屎蜆藴什疃家阎那疤嵯?，可用層次分析法2將指標分層，利用不同股票之間收益率比值和標準差比值作為重要值標度，求出10種股票的權重。5.3.1模型的建立： 構建層次分析結構：應用層次分析法分析最優(yōu)投資組合問題，首先要把問題條理化、層次化，構造出一個層次分析結構的模型。構造一個好的層次結構對于問題的解決極為重要，它決定了分析結果的有效程度。通過分析，將最優(yōu)投資組合問題劃分為三個層次，目標層為最優(yōu)投資組合，準則層為風險、收益兩個指標，方案層為10種

20、股票。故我們可以建立如下圖1的層次分析結構： 圖1 最優(yōu)投資組合的層次分析結構方案層的10種股票如下表所示： 表5 所選10種股票股票編號12345股票代碼600549600010600256601318600887股票名廈門鎢業(yè)包鋼股份廣匯能源中國平安伊利股份股票編號678910股票代碼600058601601600111601699600188股票名五礦發(fā)展中國太保包鋼稀土潞安環(huán)能兗州煤業(yè)5.3.2模型(mxng)的求解： 1、判斷矩陣的建立(jinl)和求解：建立(jinl)層次分析模型之后，就可以在各層元素中進行兩兩比較，構造出比較判斷矩陣。在元素進行比較時，可利用數據求比值得到重要性

21、判斷。通過Excel計算，進行了判斷矩陣的一致性檢驗，解得各判斷矩陣的最大特征根及其對應的特征向量，并將其歸一化處理。 （1）準則層對目標層的判斷矩陣： 風險和收益對于最優(yōu)投資組合的判斷矩陣如下表所示：表6 AB判斷矩陣AB1B2權數B111/30.75B2310.25對于此矩陣，計算可得。 （2）方案層對準則層的判斷矩陣： 10種股票對于收益的兩兩比較重要程度的方法為取兩種股票期望收益率的比值。其判斷矩陣如下表所示： 表7 B1C判斷矩陣B1C1C2C3C4C5C6C7C8C9C10 權數C11.0000 2.9644 1.5606 2.4820 1.2000 2.8378 2.3595 0

22、.9254 0.9896 1.8417 0.15095C20.3373 1.0000 0.5265 0.8373 0.4048 0.9573 0.7959 0.3122 0.3338 0.6213 0.050922C30.6408 1.8995 1.0000 1.5904 0.7689 1.8183 1.5118 0.5929 0.6341 1.1801 0.096723C40.4029 1.1943 0.6288 1.0000 0.4835 1.1433 0.9506 0.3728 0.3987 0.7420 0.060817C50.8333 2.4703 1.3006 2.0684 1.0

23、000 2.3649 1.9662 0.7712 0.8247 1.5348 0.1258C60.3524 1.0446 0.5499 0.8746 0.4229 1.0000 0.8314 0.3261 0.3487 0.6490 0.053193C70.4238 1.2564 0.6614 1.0520 0.5086 1.2027 1.0000 0.3922 0.4194 0.7806 0.063977C81.0806 3.2034 1.6865 2.6822 1.2968 3.0667 2.5497 1.0000 1.0695 1.9902 0.16313C91.0105 2.9954

24、1.5770 2.5080 1.2125 2.8675 2.3841 0.9351 1.0000 1.8609 0.15253C100.5430 1.6096 0.8474 1.3477 0.6516 1.5409 1.2811 0.5025 0.5374 1.0000 0.081966 對于(duy)此矩陣，滿足一致性檢驗，計算可得 10種股票對于風險的兩兩比較重要程度方法(fngf)為：其判斷矩陣如下表所示：表8 B2C判斷(pndun)矩陣B2C1C2C3C4C5C6C7C8C9C10 權數C11.0000 2.2328 1.0673 1.6954 0.8025 1.8072 1.451

25、1 0.5545 0.5889 1.0350 0.1007C20.4479 1.0000 0.4780 0.7593 0.3594 0.8094 0.6499 0.2483 0.2638 0.4635 0.045098C30.9370 2.0921 1.0000 1.5885 0.7520 1.6933 1.3596 0.5196 0.5518 0.9698 0.094352C40.5898 1.3170 0.6295 1.0000 0.4734 1.0660 0.8559 0.3271 0.3474 0.6105 0.059396C51.2460 2.7822 1.3299 2.1125 1

26、.0000 2.2519 1.8081 0.6910 0.7338 1.2896 0.12547C60.5533 1.2355 0.5906 0.9381 0.4441 1.0000 0.8029 0.3068 0.3259 0.5727 0.055719C70.6891 1.5387 0.7355 1.1683 0.5531 1.2454 1.0000 0.3821 0.4058 0.7132 0.069392C81.8034 4.0266 1.9247 3.0574 1.4473 3.2591 2.6169 1.0000 1.0621 1.8665 0.1816C91.6980 3.791

27、3 1.8122 2.8788 1.3627 3.0687 2.4640 0.9416 1.0000 1.7574 0.17098C100.9662 2.1573 1.0312 1.6381 0.7754 1.7461 1.4021 0.5358 0.5690 1.0000 0.097294對于此矩陣，滿足一致性檢驗，計算可得 2、模型構建后的新權值依次沿遞階層次結構由上而下逐層計算，即可計算出最底層因素相對與最高層（總目標）的相對重要性質或相對優(yōu)劣的值，即層次總排序?？偱判?，即方案層各股票對投資組合的權重?？偱判颍缮厦鏀祿嬎愕孟卤恚?表9 層次(cngc)總排序目標層方案層最優(yōu)投資組合C

28、10.138 C20.049 C30.096 C40.060 C50.126 C60.054 C70.065 C80.168 C90.157 C100.086 投資金額(jn )與風險的計算：根據層次(cngc)分析法得到的10種股票最優(yōu)組合投資情況，計算每種股票的投資金額；根據問題四建立的馬克維茲均值方差模型，運用EXCEL求出投資組合的總風險。所得結果如下表所示：表10 最優(yōu)投資組合編號股票代碼股票名權重投資金額（萬）總風險1600549廈門鎢業(yè)0.13869000.23442600010包鋼股份0.04924503600256廣匯能源0.09648004601318中國平安0.06300

29、05600887伊利股份0.12663006600058五礦發(fā)展0.05427007601601中國太保0.06532508600111包鋼稀土0.16884009601699潞安環(huán)能0.157785010600188兗州煤業(yè)0.0864300由上表可知，根據設置的權重確定的投資方案，總風險為23.44%。5.4問題四： 在已選10種股票的基礎上，可以進行組合，改變不同股票的投資比例，達到25%的預期收益下風險最小的目標。通過查閱相關資料3-6，我們采用馬柯維茨的“期望收益率方差投資組合模型”來解決股票的確定和選擇問題。5.4.1模型的建立：對于(duy)某個(mu )投資組合具有種不同(b

30、tn)風險的股票，其中，第種股票的收益序列為，其預期收益率為，方差為，它在投資組合中的權重為。則該投資組合中的所有權重必須滿足約束條件： 基金公司投資組合的期望收益為： 投資組合的風險不僅于每種股票的風險有關，而且股票間的相互關系也會對組合的風險產生影響。股票之間相互影響產生的收益的不確定性可以用協方差來表示。協方差是衡量兩個隨機變量例如股票的收益率和股票的收益率之間的互動性的統計量。表示證券和之間的協方差：投資組合的方差為： 在上式中，當時，表示股票和的協方差，當時，為股票的方差。故可把上式改為： 馬柯維茨理論認為投資者在股票投資過程中總是力求在收益一定的條件下，將風險降到最?。换蛘咴陲L險一

31、定的條件下，獲得最大的收益。對已選的10種股票，建立收益期望的情況下，風險最小的投資組合模型：目標函數： 約束條件： 5.4.2模型的求解： 利用Lingo求解得到結果如下表： 表11 基于馬柯維茲模型投資方案編號股票代碼股票名權重投資金額總風險1600549廈門鎢業(yè)0.2421210013.44%2600010包鋼股份003600256廣匯能源0.212106004601318中國平安0.19899005600887伊利股份006600058五礦發(fā)展0.18492007601601中國太保0.09849008600111包鋼稀土009601699潞安環(huán)能0.066330010600188兗州

32、煤業(yè)00由上表分析可得，在預期(yq)收益的情況(qngkung)下，最小風險為13.44%。模型(mxng)評價模型優(yōu)點： 對于問題一中引入的差異系數，取標準差與期望收益率的比值，公式簡單，易于理解，計算方便，能有效地將基金公司關注的收益和風險兩個方面結合起來，其比值能比較直觀的反映該種股票是否值得投資。對于問題二的指數平滑模型，能對應股市的因素復雜多變，數據波動大的實際情況，靈敏度高，能迅速跟上時間序列數據的變化。對于問題三的采用層次分析法解決最佳投資組合問題，將定性方法與定量方法相結合，使復雜的方案分解，將人們的思維過程數學化、系統化，便于人們接受。它適用于錯綜復雜且難于定量分析的問題，

33、它對決策分析提供了一個有力且有效的工具。應用此模型通過MATLAB編程可計算出各個項目的最佳投資比例，求解方便。對于問題四的馬柯維茨的“期望收益率方差投資組合模型”，是在已選的10種股票中，確定收益一定的情況下，尋找風險最小的組合。其模型是經濟學中成熟的且廣泛使用的模型，模型簡單易懂，編程方便，易于求解。模型缺點：問題一處理數據時只考慮了股票在一年中第一天開盤和最后一天收盤時的價格，數據選取不夠全面，易造成片面和誤差。差異系數理論依據不夠，沒有廣泛的實踐基礎，故不夠科學。問題二中的指數平滑系數難以選擇，細微的改動都將導致巨大的變化。 問題三的層次分析法是一種帶有模擬人腦的決策方式的方法，因此必

34、然帶有較多的定性色彩。在確定風險和收益的重要程度時，兩兩比較帶有一定的主觀色彩，沒有極強的說服力。當我們希望能解決較普遍的問題時，指標的選取數量很可能也就隨之增加，此時就會出現數據統計量大，且權重難以確定的情況。問題四的馬柯維茨的“期望收益率方差投資組合模型”還存在一定的局限性，因為該模型運用的條件要求非常高。首先，該模型用股票未來預期收益率變動的方差或標準差來度量風險的大小。這樣盡管風險的大小明確且易于度量，但是由于方差和標準差在計算中的雙向性，就會將預期收益率有益于投資者的變動劃入風險的范疇；其次，對于包含證券數目很多的投資組合，該模型是不可行的。參考文獻1郎茂祥,傅選義,朱廣宇.預測(y

35、c)理論與方法.北京:清華大學出版社,2011.68-73.2姜啟源,謝金星(jnxng),葉俊.數學模型（第四版）.北京:高等教育出版社,2011.224-233.3哈姆勒威,馬歇爾薩納特.證券投資組合與選擇.廣州:中山大學(zhn shn d xu)出版社,1997.78-85.13楊文強.論馬柯維茨的證券投資組合理論.龍源期刊網.2012.2.4中國證券業(yè)協會.證券投資分析.北京：中國金融出版社,2012.326-340.5鄭丕諤，楊燦.馬柯維茨投資組合的改進及應用.遼寧工程技術大學學報（社會科學版）,第8卷第1期：30-32.2006年.八、附錄(fl)附錄(fl)一：廈門鎢業(yè)估值報告

36、(bogo)在上市公司股票的估值分析中，主要包括三個方面:宏觀經濟趨勢、行業(yè)現狀及未來發(fā)展、企業(yè)分析。首先進行的是宏觀分析，它著重于宏觀經濟環(huán)境和經濟增長的分析，它是行業(yè)分析的背景和前提。接下來是行業(yè)分析，基于宏觀因素分析，對行業(yè)的成長性、竟爭強度、行業(yè)周期以及投資機會進行分析。最后在此基礎上，對行業(yè)內的公司進行分析與總結。 1、宏觀經濟趨勢 2013年，我國繼續(xù)實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財政政策的擴張力度有所減弱，財政赤字率略有下降；貨幣政策則主要加大對表外業(yè)務的控制力度，使社會融資總量增長進入真正穩(wěn)健狀態(tài)，為股市的發(fā)展創(chuàng)造了一個良好的環(huán)境。在國際政治經濟形勢動蕩、復雜多變、經濟復

37、蘇乏力的大背景下，我國經濟仍處于弱周期低增速運行狀態(tài)，將呈現“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢，國家將繼續(xù)實施以穩(wěn)增速、調結構、提高效率為主的宏觀調控政策，重點轉向深化改革和結構調整，經濟周期進入智謀增長階段。國家在能源、交通運輸、電力等重點工程項目增加投入，需求較上年持平或穩(wěn)中有升。 2、行業(yè)現狀及未來發(fā)展 鎢的熔點高，碳化物具有硬度高、耐磨性和難熔性等優(yōu)異性能，使其在機械制造，礦山與工程建設等領域得到廣泛應用；同時，鎢也是航天軍工等領域的基礎性原料，具有極高的戰(zhàn)略價值。中國是世界上最大的鎢儲藏國。據美國地質協會（USGS）的數據，直至2012年末，世界已探明的鎢儲量達到了320萬噸，中國分布有190萬噸（

38、占62%）。除此以外，中國也是鎢的主產國，見下圖：圖2 世界各國鎢產值（單位：噸）由上圖可知(k zh)，中國是生產和出口鎢礦的大國，鎢行業(yè)在中國也將持續(xù)升溫。今年全國經濟增速得到了穩(wěn)步的回升，鎢產業(yè)(chny)也將隨之快速回升。實際上，從2012年第四季度，鎢精礦價格就已經觸底反彈，價格上升得比較快，今年鎢價的持續(xù)上漲也值得期待。然而數據(shj)表明，13年上半年，稀土產品延續(xù)低迷狀態(tài)，價格及銷售量同比大幅下降。直至6月份以來，受到國家打擊非法稀土開采的刺激，稀土價格大幅上漲。稀土行業(yè)治理政策進一步加碼以后，稀土和磁材價格都有進一步提升預期，預計下半年主業(yè)盈利能力將進一步加強，業(yè)績高于上半

39、年。我們判斷下半年鎢板塊盈利同比將出現增長，原因有二：贛鎢協會（15.5萬元/噸）和五礦有色（16萬元/噸）黑鎢精礦指導價達到歷史最高，鎢系產品漲價的可能性依然存在；（2）12下半年鎢價大跌，13年上半年均價遠高于12年下半年（鎢精礦10.8%，APT7.8%，鎢粉3.7%）。 3、企業(yè)分析作為福建省稀土整合平臺，政策對廈鎢的支持力度也很大，這也是該公司能源板塊的一大亮點。從去年12月開始，廈門鎢業(yè)被大股東福建稀土集團連續(xù)增持，而且增持都是大手筆。至今為止，福建稀土集團已經累計增持上市股份0.95%。除此以外，福建省對廈門鎢業(yè)稀土業(yè)務的支持也在落實到具體行動上。公開資料顯示，2013年福建省第

40、一批稀土礦開采指標中有950噸分配給廈門鎢業(yè)，這比2012年同期的700噸，增加了250噸。而全省合計開采量為1000噸，也就是說，今年第一批95%的開采指標給了廈門鎢業(yè)。東方財富網的數據顯示，廈門鎢業(yè)于2002年11月上市，流通股為6.82億股，凈利潤為7117.57萬元，凈資產收益率為1.80%。該公司的主要經營范圍為：鎢及有色金屬冶煉、加工；鎢合金、鎢深加工產品的生產和銷售；粉末、硬質合金、精密刀具、鎢鉬絲材和新能源材料的制造技術、分析檢測以及科技成果的工程化轉化；房地產開發(fā)與經營；加工貿易業(yè)務。該公司為行業(yè)內唯一一家產業(yè)鏈一體化的鎢類上市公司，有著完整的戰(zhàn)略和產業(yè)布局。公司鎢礦山，鎢鉬

41、絲、硬質合金、儲氫合金粉、稀土產品、房地產業(yè)務的發(fā)展將會使公司在08-10年迎來新一輪的快速增長期。公司掌握全球最先進的鎢及炭化鎢粉料技術。綜上所述，隨著稀土行業(yè)整合力度加大，鎢精礦將持續(xù)上漲。雖然上半年，廈鎢表現平平，但投資理財，就應在較低價態(tài)時買入,高價或適時賣出,只要找到合適的投資時機買入,便可以有一定的把握獲利。附錄(fl)二：基金公司投資(tu z)報告通過對部分股票的數據分析，對其收益和風險進行預測，公司選擇了10種比較具有投資價值的股票，分別為廈門鎢業(yè)、包鋼股份、廣匯能源、中國平安、伊利股份、五礦發(fā)展、中國太保、包鋼稀土、潞安環(huán)能、兗州煤業(yè)。對于有不同投資偏好的投資者，可改變其投

42、資組合形式，以此達到(d do)個人喜好的投資模式。以下時投資分析：宏觀經濟分析 1、國際經濟形勢2013年全球經濟形勢依然充滿變數，依舊不容樂觀，世界主要發(fā)達經濟體經濟復蘇乏力，新興經濟體經濟增長預期普遍低于去年，歐債危機懸而未決，國際貿易保護主義抬頭，世界主要經濟組織對全球經濟增長的預測都不樂觀，甚至宣稱不排除再次陷入衰退的可能。但隨著金融環(huán)境逐步改善、悲觀情緒提前釋放，新興經濟體和美國經濟的穩(wěn)定以及全面新一輪寬松政策的全面實施，世界經濟將小幅波動回暖。我國進出口增速可能隨著世界經濟輕度復蘇而反彈，但由于成本上漲帶來的比較優(yōu)勢弱化，進出口增速難以恢復到危機前水平。在新興經濟體和美國制造業(yè)回

43、升（2012年美國公司開始保持16%以上的增長速度）作用下，全球生產狀況得到改善，世界經濟有望在2013年走出“全球制造業(yè)困局”。 2、國內經濟形勢當前我國經濟正處在增長階段轉化和尋求全球新平衡的關鍵期，仍處在發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，并且從以往那種簡單納入全球分工體系、擴大出口和加快投資的傳統機遇，轉變?yōu)閿U大內需、提高創(chuàng)新能力、促進經濟發(fā)展方式轉變的新機遇。當前我國經濟正在經歷兩個轉變，即從高速增長轉為平穩(wěn)增長，從規(guī)模擴張式發(fā)展轉為質量效益型發(fā)展。我國經濟總的形勢是好的，且由于我國正處于工業(yè)化中期，工農業(yè)投資機會多，供給仍然不足，需要滿足市場需求。我國目前把主要精力放在轉方式、調結構、促改革上，

44、加大落后產能淘汰和節(jié)能減排的政策力度，傾力培育戰(zhàn)略新興產業(yè)和科技含量高、市場需求潛力大的產業(yè)及產品崛起，盡快形成經濟增長的新引擎。行業(yè)發(fā)展趨勢鑒于本次選擇的10種股票大多集中在新能源、有色金屬資源、保險等行業(yè)。我們將著重對以上三個行業(yè)進行分析。新能源行業(yè)：新 HYPERLINK /view/21312.htm 能源(nngyun)又稱非常規(guī)能源(nngyun)。是指 HYPERLINK /view/1388378.htm 傳統(chuntng)能源之外的各種能源形式。指剛開始開發(fā)利用或正在積極 HYPERLINK /view/104381.htm 研究、有待 HYPERLINK /view/1

45、93748.htm 推廣的能源，如 HYPERLINK /view/21294.htm 太陽能、 HYPERLINK /view/66264.htm 地熱能、 HYPERLINK /view/66258.htm 風能、 HYPERLINK /view/65613.htm 海洋能、 HYPERLINK /view/40476.htm 生物質能和 HYPERLINK /view/4431090.htm 核聚變能等。從新能源行業(yè)發(fā)展總體情況來看，大部分新能源利用方式始于20世紀70年代末，并在90年代開始普及應用。雖然部分技術趨向成熟，但無論從市場擴張速度還是成長前景看，新能源行業(yè)仍然處于生命發(fā)展周

46、期中的成長期，并將在3年左右的時間內陸續(xù)進入成熟期。根據可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃，到2020年可再生能源在我國能源結構中的比例爭取達到16%?！笆晃濉逼陂g，我國可再生能源占能源消耗10%比例的目標沒有實現，在接下來的“十二五”、“十三五”期間，我國可再生能源的發(fā)展步伐需大力加快，新能源行業(yè)投資機會將持續(xù)火爆。因此，國內優(yōu)秀的新能源企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的研究，特別是對企業(yè)發(fā)展環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究。對于新能源行業(yè)而言，綜合觀察中國的股市行業(yè)，中國綠色能源類股票價格飛揚，更多的閑散資金紛紛投入新能源以及環(huán)保行業(yè)。同時，中國將超過歐洲，成為世界最大的可替代能源增長市場。有色金屬資源行

47、業(yè)：我國是世界上最重要的礦產資源生產大國和消費大國，礦產資源豐富，已探明的礦產資源約占世界總量的12%，居世界第3位。迄今未止，共發(fā)現礦產171種，其中探明儲量的礦產158種，包括41種有色金屬礦產。全球經濟的衰退和 HYPERLINK /view/9346.htm 房地產、汽車業(yè)的低迷，使 HYPERLINK /view/32353.htm 有色金屬價格“ HYPERLINK /view/1012759.htm 高臺跳水”， HYPERLINK /view/157830.htm 氧化鋁、 HYPERLINK /view/882607.htm 電解鋁價格下跌50%左右，銅價最高下跌70%左右，

48、主要有色金屬生產企業(yè)庫存迅速增加，效益嚴重下滑，流動資金極度緊張，減產停產范圍不斷擴大。針對 HYPERLINK /view/32353.htm 有色金屬行業(yè) HYPERLINK /view/608669.htm 產能過剩、 HYPERLINK /view/61661.htm 產業(yè)結構不合理的現狀，國家規(guī)劃提出，要調整產品結構，支持技術含量和 HYPERLINK /view/168286.htm 附加值高的深加工產品出口；要嚴格控制總量，加快淘汰落后產能；要加大技術改造和研發(fā)力度，推動 HYPERLINK /view/172997.htm 技術進步；要促進 HYPERLINK /view/12

49、52019.htm 企業(yè)重組，優(yōu)化 HYPERLINK /view/1453890.htm 產業(yè)布局，加強 HYPERLINK /view/14444.htm 企業(yè)管理和 HYPERLINK /view/1495598.htm 安全監(jiān)管，提高 HYPERLINK /view/4504702.htm 產業(yè)競爭力?？v觀股市行情，有色金屬本身的 HYPERLINK /hqing/zhishu/399319.htm 資源優(yōu)勢以及壟斷壁壘，構建了其收益“護城河”。我國多種資源的消耗量排全球第一，由于大量資源不可再生，未來中國經濟發(fā)展的資源約束和瓶頸會更加明顯，資源價格易漲難跌。保險行業(yè)：保險業(yè)是指將通過

50、契約形式集中起來的 HYPERLINK /wiki/%D7%CA%BD%F0 資金，用以補償 HYPERLINK /wiki/%B1%BB%B1%A3%CF%D5%C8%CB 被保險人的經濟利益業(yè)務的行業(yè)。綜觀國內外經濟形勢，我國保險業(yè)正處于難得的發(fā)展機遇期。經過二十多年的發(fā)展，保險業(yè)基礎不斷加強，改革向縱深推進，我國保險業(yè)正在轉型，主要表現在：市場化程度提高，增長方式出現了轉變、保險的功能作用向縱深發(fā)展。另外，保險業(yè)的外部關聯性不斷增強，國際化程度不斷加深。隨著保險公司的上市和 HYPERLINK /wiki/%CD%B6%D7%CA%C0%ED%B2%C6 投資理財型保險市場的發(fā)展，保險市

51、場對 HYPERLINK /wiki/%D7%CA%B1%BE%CA%D0%B3%A1 資本市場的依存度增加。保險公司日益成為資本市場重要的機構投資者，對資本市場的作用和影響越來越大。越來越多的外資保險公司進入我國保險市場，外資公司在我國保險市場扮演著越來越重要的角色，在全球范圍內 HYPERLINK /wiki/%B7%D6%C9%A2%B7%E7%CF%D5 分散風險，使 HYPERLINK /wiki/%B9%FA%BC%CA%D4%D9%B1%A3%CF%D5%CA%D0%B3%A1 國際再保險市場對我國保險產品和定價的 HYPERLINK /wiki/%D3%B0%CF%EC%C1%

52、A6 影響力加大。隨著保險公司 HYPERLINK /wiki/%BE%B3%CD%E2%C8%DA%D7%CA 境外融資和保險、外匯資金的境外運用， HYPERLINK /wiki/%B9%FA%BC%CA%BD%F0%C8%DA%CA%D0%B3%A1 國際金融市場對我國保險市場的影響越來越大。加入世貿組織過渡期結束后，我國保險市場對外開放進一步擴大，將逐步融入 HYPERLINK /wiki/%B9%FA%BC%CA%B1%A3%CF%D5%CA%D0%B3%A1 國際保險市場，成為 HYPERLINK /wiki/%B9%FA%BC%CA%B1%A3%CF%D5%CA%D0%B3%A1

53、 國際保險市場的重要組成部分。 隨著(su zhe)“國十條”、保險法的出臺，國家(guji)加強了對保險行業(yè)的支持力度。中國保監(jiān)會主席(zhx)項俊波在全國 HYPERLINK / 保險公眾宣傳日啟動儀式上表示，未來10年-20年仍然是保險業(yè)發(fā)展的 HYPERLINK / 黃金時期。中國保險行業(yè)保險密度、深度仍與發(fā)達國家有著巨大差距，我們認為：隨著中國經濟的長期快速發(fā)展以及不斷增強的人口老齡化趨勢，中國保險行業(yè)仍然具有巨大的潛力。投資組合分析：基于投資資金應進行分散性組合投資的理論，對于相對有投資價值的股票，可進行組合搭配，得到最有投資組合。投資者在進行投資決策之前都會衡量自己對風險收益的偏

54、好程度，而每個投資者的偏好程度是不一樣的。對于本次所選10種股票，我們分別用層次分析法和馬柯維茨的“期望收益率方差投資組合模型”兩種方法分別進行了投資組合優(yōu)化得到以下結果，以此作為投資參考：基于層次分析法的理論方案： 表12 基于層次分析法的投資方案編號股票代碼股票名權重投資金額（萬）總風險1600549廈門鎢業(yè)0.13869000.23442600010包鋼股份0.04924503600256廣匯能源0.09648004601318中國平安0.0630005600887伊利股份0.12663006600058五礦發(fā)展0.05427007601601中國太保0.06532508600111包鋼稀土0.16884009601699潞安環(huán)能0.157785010600188兗州煤業(yè)0.0864300本種投資方案對包鋼