12種并購(gòu)重組方式1

1、新三板并購(gòu)重組：12種并購(gòu)重組方式與新三板市場(chǎng)的匹配！正文手機(jī)網(wǎng)瀏覽財(cái)經(jīng)資訊廣告:資深分析師助力，測(cè)個(gè)股能否漲停來源：先驅(qū)商學(xué)作者：佚名2017-08-23 14:17:53中金在線微博微信加關(guān)注關(guān)注在線咨詢當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，就應(yīng)該考慮融資，為并購(gòu)服務(wù)，整合產(chǎn)業(yè)鏈或者依托并購(gòu)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以降低邊際成本，達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。從過往案例看，多數(shù)新三板公司的重組都是被上市公司并購(gòu)。然而，隨著新三板市場(chǎng)的逐漸發(fā)展，新三板企業(yè)主動(dòng)并購(gòu)的案例也不斷出現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)新三板市場(chǎng)并購(gòu)重組火爆的原因可歸結(jié)為以下五個(gè)方面：第一，新三板公司并購(gòu)重組制度逐步完善，政策面支持有關(guān)新三板公司的并購(gòu)重組。包括頒布非上市公

2、眾公司收購(gòu)管理辦法、非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法、并購(gòu)重組私募債券試點(diǎn)辦法以及引入做市商制度等。第二，新三板定位在創(chuàng)業(yè)型、創(chuàng)新型和成長(zhǎng)型企業(yè)資本服務(wù)。所以，掛牌的企業(yè)有不少屬于具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和模式創(chuàng)新的公司，而2013年以來A股上市公司并購(gòu)重組風(fēng)起云涌，這些掛牌企業(yè)為上市公司謀求外延擴(kuò)張或跨界轉(zhuǎn)型提供了可選擇的標(biāo)的范圍。第三，新三板的并購(gòu)成本較低這是因?yàn)樾氯骞揪哂休^高的信息披露要求和財(cái)務(wù)透明度，以及較好的公司治理等，這比起并購(gòu)那些沒有掛牌非公眾公司的企業(yè)來說，對(duì)并購(gòu)雙方都能節(jié)約大量的費(fèi)用和時(shí)間成本。第四，在我國(guó)證券市場(chǎng)改革政策頻出，A股注冊(cè)制預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，一些優(yōu)質(zhì)的新三板掛牌公司存

3、在轉(zhuǎn)板意愿，套利動(dòng)機(jī)明顯。第五，部分新三板公司有創(chuàng)投背景，創(chuàng)投成功推動(dòng)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)退出的同時(shí)，一些掛牌公司謀取曲線上市的情況比較明顯。通過對(duì)近幾年新三板市場(chǎng)的各類案例進(jìn)行總結(jié)以及對(duì)滬深上市公司并購(gòu)重組案例進(jìn)行歸納，可以將兼并重組的具體方式從粗放式和細(xì)分式兩個(gè)角度進(jìn)行總結(jié)，前者包含4種方式，后者包括12種方式。簡(jiǎn)單分類下的四種并購(gòu)方式1整體并購(gòu)重組目標(biāo)公司整體并購(gòu)重組目標(biāo)公司的具體做法是并購(gòu)方全部并購(gòu)目標(biāo)公司，并購(gòu)方在接受目標(biāo)公司時(shí)，同時(shí)也將目標(biāo)公司的全部(包括資產(chǎn)(有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn))、債權(quán)債務(wù)、職工人員等)都接收過來，進(jìn)行重組并按照自己的經(jīng)營(yíng)管理方式進(jìn)行管理經(jīng)營(yíng)。在這種形勢(shì)下，并購(gòu)方特別需要

4、關(guān)注目標(biāo)公司的負(fù)債情況，包括未列債務(wù)與或有債務(wù)，并就有關(guān)債務(wù)承擔(dān)做出明確而具體的安排。2并購(gòu)重組目標(biāo)公司資產(chǎn)并購(gòu)重組目標(biāo)公司資產(chǎn)指只獲取目標(biāo)公司的一部分或全部資產(chǎn)。資產(chǎn)除有形資產(chǎn)即不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金、機(jī)械設(shè)備、原材料、生產(chǎn)成品燈外，一般也包括無形資產(chǎn)例如專利、許可、商號(hào)、商標(biāo)、商譽(yù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商業(yè)秘密、機(jī)密信息、加工工藝、技術(shù)等。以及取得的企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的一切許可、批準(zhǔn)、同意、授權(quán)等。一般來說，在這樣的并購(gòu)重組之后，目標(biāo)公司可以繼續(xù)存續(xù)與經(jīng)營(yíng)，也可以經(jīng)過重組解散。無論目標(biāo)公司繼續(xù)存續(xù)還是隨后解散，都對(duì)并購(gòu)方無任何影響，除非收購(gòu)目標(biāo)公司資產(chǎn)是以承擔(dān)目標(biāo)公司的部分或全部債務(wù)為代價(jià)。在這種形式下，并購(gòu)方需注

5、意所收購(gòu)的資產(chǎn)是否存在有抵押或出售限制等事情。如有，就需由目標(biāo)公司先將抵押或出售限制的問題解決了，在進(jìn)行并購(gòu)事宜。3并購(gòu)重組目標(biāo)公司的股權(quán)(股票或股份)并購(gòu)重組目標(biāo)公司的股權(quán)(股票或股價(jià))是現(xiàn)今發(fā)生最多的一種公司并購(gòu)重組形式。在這種形式下并購(gòu)方經(jīng)由協(xié)議或強(qiáng)行收購(gòu)的方式發(fā)出收購(gòu)要約，取得目標(biāo)公司一定數(shù)量的股票或股份。目標(biāo)公司照常存續(xù)下去，債權(quán)債務(wù)也不易手，但其股東人員、持股比例卻發(fā)生了變化，目標(biāo)公司的控制權(quán)發(fā)生了變化和轉(zhuǎn)移，因之目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)管理人員、經(jīng)營(yíng)方式、經(jīng)營(yíng)作風(fēng)等均可能發(fā)生變化。一般來說，這種并購(gòu)方式的并購(gòu)方主要是希望取得目標(biāo)公司的控制權(quán)，成為目標(biāo)公司的控股股東或?qū)嶋H控制人。細(xì)

6、分角度下的12種方式從細(xì)分的角度來看，整體并購(gòu)重組目標(biāo)公司、并購(gòu)重組目標(biāo)資產(chǎn)和并購(gòu)重組目標(biāo)公司的股權(quán)(股票和股份)3種并購(gòu)重組方式又可以細(xì)分成12種方式。這12種方式怎樣，又如何與新三板市場(chǎng)匹配對(duì)接，現(xiàn)分別予以講述1整體并購(gòu)或出資買斷 整體并購(gòu)或出資買斷又稱購(gòu)買式兼并，由兼并方出資收購(gòu)兼并企業(yè)的全部資產(chǎn)并承擔(dān)起全部債務(wù)。這種并購(gòu)方式的：優(yōu)點(diǎn)是目標(biāo)公司變?yōu)榧娌⒎椒止净蛉Y子公司，兼并方可以在不受股東干預(yù)的情況下對(duì)公司進(jìn)行改造；缺點(diǎn)在于并購(gòu)后的運(yùn)營(yíng)資金投入量大，不能發(fā)揮低成本并購(gòu)的資金效率，且對(duì)技術(shù)管理要求高。2投資(或出資)控股兼并方向目標(biāo)公司投資或出資，將目標(biāo)公司變?yōu)榧娌⒎降目毓勺庸?，獲得

7、目標(biāo)公司的控制權(quán)。這種并購(gòu)方式的：優(yōu)點(diǎn)是收購(gòu)成本低，且與原股東和目標(biāo)公司所在地政府之間的關(guān)系比較好處理；缺點(diǎn)是并購(gòu)后的整合運(yùn)行中會(huì)有制約因素，風(fēng)險(xiǎn)較大。3資產(chǎn)換股又稱吸收股份式。被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入兼并企業(yè)，被兼并企業(yè)的所有者成為兼并企業(yè)的股東。此類型在股份制公司上市前重組業(yè)務(wù)中最為常見。4承擔(dān)債務(wù)這在出資買斷中屬于極端情況，對(duì)資債相當(dāng)或資不抵債的企業(yè)，兼并方可用較少資金，以承擔(dān)債務(wù)為條件接收資產(chǎn)，實(shí)施企業(yè)兼并。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)實(shí)現(xiàn)的企業(yè)兼并中，采用這種方式的約占70%。5股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓兼并方根據(jù)股權(quán)協(xié)議價(jià)格受讓目標(biāo)公司的全部或部分股權(quán)，獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)，一般是善意并購(gòu)，由于國(guó)內(nèi)股權(quán)

8、結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，這種形式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓就過往滬深股市的上市公司而言很大程度上是一種政府的行為。股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓分為兩種：并購(gòu)性質(zhì)的和投資性質(zhì)的，后者屬于資本運(yùn)營(yíng)范疇，這里僅指并購(gòu)性的股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓。股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的關(guān)鍵是股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。6協(xié)議合并通過協(xié)議形式合并，充分運(yùn)用雙方的技術(shù)、管理、品牌優(yōu)勢(shì)，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，交易成本較低。7資產(chǎn)置換并購(gòu)資產(chǎn)置換并購(gòu)多見于滬深股市，是指兼并方用一定的資產(chǎn)并購(gòu)等值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)交易，是公司并購(gòu)其他資產(chǎn)的一種特殊形式。如果這種方式運(yùn)作成功，則可以實(shí)現(xiàn)兩方面的目的：一方面可以植入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另一方面可以將企業(yè)原有的不良資產(chǎn)、低盈利資產(chǎn)置換出去，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的雙向優(yōu)化。8借殼先通過買“

9、殼”或借“殼”然后注入自身業(yè)務(wù)，使其無須正式申請(qǐng)而順利獲得掛牌或上市資格。這種情況在2015年5月-10月間通過新三板出現(xiàn)過，雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司一再申明新三板掛牌時(shí)間短，“借殼”沒有必要?！敖铓ぁ彪m然操作上應(yīng)該歸類為企業(yè)的兼并重組。但是，很多時(shí)候，企業(yè)借殼的目的是為了規(guī)避這樣或那樣的一些硬傷性問題(如企業(yè)成立時(shí)間不夠要求等)而實(shí)現(xiàn)新三板掛牌或A股上市。 9二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)?fù)ㄟ^并購(gòu)流通股(多見滬深上市公司的兼并形式，未來新三板可以通過做市、協(xié)議方式進(jìn)行，特別是將來競(jìng)價(jià)交易產(chǎn)生后更有可行性。當(dāng)然，屆時(shí)將主要出現(xiàn)在新三板創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)中)實(shí)現(xiàn)兼并方控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目的。這種方式的收購(gòu)資金、時(shí)間成本高,需要進(jìn)

10、行充分的信息披露，帶有敵意性質(zhì)額收購(gòu)，被并購(gòu)方會(huì)采取反并購(gòu)措施，導(dǎo)致成功率較低。10股權(quán)無償劃撥通過并購(gòu)流通股(多見滬深上市公司的兼并形式，未來新三板可以通過做市、協(xié)議方式進(jìn)行，特別是將來競(jìng)價(jià)交易產(chǎn)生后更有可行性。當(dāng)然，屆時(shí)將主要出現(xiàn)在新三板創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)中)實(shí)現(xiàn)兼并方控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目的。這種方式的收購(gòu)資金、時(shí)間成本高,需要進(jìn)行充分的信息披露，帶有敵意性質(zhì)額收購(gòu)，被并購(gòu)方會(huì)采取反并購(gòu)措施，導(dǎo)致成功率較低。11托管托管是目前新三板幾乎沒有的方式，是指企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的基礎(chǔ)上，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)者從企業(yè)要素中分離出來，以受托方的身份與委托方(即企業(yè)所有者)簽訂合同，專事企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，從而形成所有者、

11、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者之間的利益關(guān)系和制衡關(guān)系，大多數(shù)最終對(duì)托管企業(yè)實(shí)施兼并。12杠桿兼并(又稱融資式兼并)杠桿兼并是指按杠桿原理，以少量自有資金通過舉債方式取得企業(yè)并購(gòu)所需要的巨額資金，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的力量實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)交易，為“小魚”吃“大魚”創(chuàng)造了條件，但風(fēng)險(xiǎn)很大，受到有關(guān)金融法規(guī)的限制。如果經(jīng)評(píng)估與判斷，并購(gòu)重組標(biāo)的在財(cái)務(wù)、法律和操作上無障礙或無嚴(yán)重性障礙，則需要分析各種并購(gòu)形式對(duì)并購(gòu)方的利弊或產(chǎn)生的法律、財(cái)稅責(zé)任，結(jié)合新三板特點(diǎn)與中小微企業(yè)的自身特色，當(dāng)事人需要確定一個(gè)最佳并購(gòu)重組形式，已達(dá)到將各類風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，并能取得包括資產(chǎn)債務(wù)、財(cái)務(wù)稅收等極佳或均衡的利益所得。這里，合理避稅的安排也是

12、極為重要的。先驅(qū)資本認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)重組對(duì)于企業(yè)而言具有重大的作用和意義，但具體到涉事的個(gè)體企業(yè)來說，其風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視，需要認(rèn)識(shí)到：并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它不僅僅是資本交易，還涉及并購(gòu)的法律、政策環(huán)境、社會(huì)背景和公司的文化等諸多因素。這些事項(xiàng)很復(fù)雜同時(shí)還極具風(fēng)險(xiǎn)，具體來說可分為以下兩點(diǎn)：1并購(gòu)前，并購(gòu)價(jià)格主要依據(jù)目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等，這些報(bào)表是否存在隱瞞損失或夸大收益對(duì)于并購(gòu)價(jià)格的合理性有著嚴(yán)重的影響。一方面，并購(gòu)方必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行正確的評(píng)估，盡可能地保證報(bào)表的準(zhǔn)確性。同時(shí)，并購(gòu)方也不可以過分依賴報(bào)表的賬面信息，須確認(rèn)資產(chǎn)在法律上是否存在，避免并購(gòu)后出現(xiàn)大量的不良資產(chǎn)。另一方面，并購(gòu)重組涉及目標(biāo)企業(yè)債務(wù)問題，所以，并購(gòu)方必須清楚確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)的原有債務(wù)、現(xiàn)有負(fù)債以及未來負(fù)債問題。2并購(gòu)后，并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。一是并購(gòu)方須注意文化整合的風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)由于文化