中國(guó)孵化器融資體系研究_設(shè)計(jì)與實(shí)施_232頁(yè)

1、目 錄TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc79750089 序 PAGEREF _Toc79750089 h 1 HYPERLINK l _Toc79750090 前 言 PAGEREF _Toc79750090 h 1 HYPERLINK l _Toc79750095 艾第一章安 扮孵化器融資體系研究的總體框疤架爸 PAGEREF _Toc79750095 h 百1 HYPERLINK l _Toc79750096 邦第一節(jié)胺 隘孵化器融資體系研究的目標(biāo)與氨原則拜 PAGEREF _Toc79750096 h 拔1 HYPERLINK l _Toc79750097 熬

2、一、孵化器融資體系研究的目襖標(biāo)版 PAGEREF _Toc79750097 h 擺1 HYPERLINK l _Toc79750098 奧二、孵化器融資體系研究的原愛(ài)則柏 PAGEREF _Toc79750098 h 邦1 HYPERLINK l _Toc79750099 叭oc79750099拔 罷第二節(jié)八 吧孵化器融資體系研究的總體思芭路拌 PAGEREF _Toc79750099 h 按2 HYPERLINK l _Toc79750100 伴一、孵化器融資體系的基本要佰素昂 PAGEREF _Toc79750100 h 傲2 HYPERLINK l _Toc79750101 罷二、孵化器

3、融資體系研究的總礙體框架柏 PAGEREF _Toc79750101 h 拔3 HYPERLINK l _Toc79750102 傲第三節(jié)傲 挨孵化企業(yè)融資體系研究與設(shè)計(jì)頒 PAGEREF _Toc79750102 h 巴4 HYPERLINK l _Toc79750103 艾一、市場(chǎng)化的融資工具體系敖 PAGEREF _Toc79750103 h 把4 HYPERLINK l _Toc79750104 瓣二、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系靶統(tǒng)設(shè)計(jì)昂 PAGEREF _Toc79750104 h 壩6 HYPERLINK l _Toc79750105 隘第四節(jié)阿 氨孵化器融資體系研究與設(shè)計(jì)拔 PAGE

4、REF _Toc79750105 h 辦8 HYPERLINK l _Toc79750106 搬一、孵化器投融資的基本特征半 PAGEREF _Toc79750106 h 俺8 HYPERLINK l _Toc79750107 凹二、孵化器融資體系的結(jié)構(gòu)埃 PAGEREF _Toc79750107 h 氨8 HYPERLINK l _Toc79750108 凹三、孵化器不動(dòng)產(chǎn)證券化融資唉方案設(shè)計(jì)拔 PAGEREF _Toc79750108 h 拔9 HYPERLINK l _Toc79750109 擺第五節(jié)阿 傲孵化器投資主體多元化問(wèn)題研熬究芭 PAGEREF _Toc79750109 h 扮

5、10 HYPERLINK l _Toc79750110 霸一、孵化器投資主體多元化的矮必要性扳 PAGEREF _Toc79750110 h 佰10 HYPERLINK l _Toc79750111 壩二、國(guó)有孵化器改制方案設(shè)計(jì)啊 PAGEREF _Toc79750111 h 稗10 HYPERLINK l _Toc79750112 巴第二章霸 哎孵化企業(yè)融資體系安版有關(guān)理論問(wèn)題骯 PAGEREF _Toc79750112 h 疤11 HYPERLINK l _Toc79750113 盎第一節(jié)佰 百孵化企業(yè)融資的本質(zhì)特點(diǎn)癌 PAGEREF _Toc79750113 h 頒11 HYPERLIN

6、K l _Toc79750114 一、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益 PAGEREF _Toc79750114 h 11 HYPERLINK l _Toc79750115 二、信息不對(duì)稱(chēng) PAGEREF _Toc79750115 h 11 HYPERLINK l _Toc79750116 叭第二節(jié)笆 芭孵化企業(yè)融資的現(xiàn)狀及原因凹 PAGEREF _Toc79750116 h 拜12 HYPERLINK l _Toc79750117 一、孵化企業(yè)融資現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc79750117 h 12 HYPERLINK l _Toc79750118 捌118岸 凹二、孵化企業(yè)融資困難的原因般 PAGERE

7、F _Toc79750118 h 捌13 HYPERLINK l _Toc79750119 氨第三節(jié)跋 伴孵化企業(yè)的主要融資渠道暗 PAGEREF _Toc79750119 h 柏14 HYPERLINK l _Toc79750120 一、政策性的融資渠道 PAGEREF _Toc79750120 h 14 HYPERLINK l _Toc79750121 二、市場(chǎng)化的融資渠道 PAGEREF _Toc79750121 h 15 HYPERLINK l _Toc79750122 哀三、孵化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)敗 PAGEREF _Toc79750122 h 安21 HYPERLINK l _Toc7

8、9750123 岸第四節(jié)骯 安孵化器對(duì)孵化企業(yè)的融資支持奧 PAGEREF _Toc79750123 h 熬23 HYPERLINK l _Toc79750124 笆一、孵化器應(yīng)具備為孵化企業(yè)矮融資的能力礙 PAGEREF _Toc79750124 h 拌23 HYPERLINK l _Toc79750125 斑二、孵化器對(duì)孵化企業(yè)的融資叭支持笆 PAGEREF _Toc79750125 h 半23 HYPERLINK l _Toc79750126 本章小結(jié) PAGEREF _Toc79750126 h 27 HYPERLINK l _Toc79750127 案第三章胺 熬孵化企業(yè)融資體系暗唉

9、產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)霸 PAGEREF _Toc79750127 h 敗28 HYPERLINK l _Toc79750128 唉第一節(jié)敖 爸孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)建半設(shè)的必要性與可行性隘 PAGEREF _Toc79750128 h 壩28 HYPERLINK l _Toc79750129 扒一、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系骯統(tǒng)產(chǎn)生的背景耙 PAGEREF _Toc79750129 h 耙28 HYPERLINK l _Toc79750130 阿二、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系皚統(tǒng)的基本功能盎 PAGEREF _Toc79750130 h 澳29 HYPERLINK l _Toc79750131 芭三

10、、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系癌統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)骯 PAGEREF _Toc79750131 h 凹30 HYPERLINK l _Toc79750132 熬四、建立孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信熬息系統(tǒng)的可行性巴 PAGEREF _Toc79750132 h 哀32 HYPERLINK l _Toc79750133 辦第二節(jié)柏 斑孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的般戰(zhàn)略定位伴 PAGEREF _Toc79750133 h 絆33 HYPERLINK l _Toc79750134 隘一、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系澳統(tǒng)與芭“辦中小企業(yè)板般”昂的比較頒 PAGEREF _Toc79750134 h 耙33 HYPERLINK l _T

11、oc79750135 鞍二、美國(guó)為高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)辦的資本市場(chǎng)體系巴 PAGEREF _Toc79750135 h 叭36 HYPERLINK l _Toc79750136 扒三、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系埃統(tǒng)制度建設(shè)中應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)扳題疤 PAGEREF _Toc79750136 h 胺38 HYPERLINK l _Toc79750137 絆第三節(jié)盎 襖孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的拜基本框架襖 PAGEREF _Toc79750137 h 隘40 HYPERLINK l _Toc79750138 瓣一、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系擺統(tǒng)的基本構(gòu)想案 PAGEREF _Toc79750138 h 搬40

12、HYPERLINK l _Toc79750139 頒二、流通孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)合約與埃孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)委托書(shū)安 PAGEREF _Toc79750139 h 岸42 HYPERLINK l _Toc79750140 三、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易結(jié)算、白托管機(jī)制翱 PAGEREF _Toc79750140 h 跋42 HYPERLINK l _Toc79750141 翱四、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)把及其監(jiān)管礙 PAGEREF _Toc79750141 h 捌43 HYPERLINK l _Toc79750142 笆第四節(jié)巴 扳孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的礙核心制度拔 PAGEREF _Toc79750142 h

13、霸46 HYPERLINK l _Toc79750143 一、做市商制度 PAGEREF _Toc79750143 h 46 HYPERLINK l _Toc79750144 二、保薦人制度 PAGEREF _Toc79750144 h 50 HYPERLINK l _Toc79750145 三、信息批露制度 PAGEREF _Toc79750145 h 54 HYPERLINK l _Toc79750146 霸第四章奧 瓣孵化器融資體系疤扳有關(guān)理論問(wèn)題胺 PAGEREF _Toc79750146 h 扮58 HYPERLINK l _Toc79750147 扮第一節(jié)胺 疤孵化器投融資的特點(diǎn)半

14、 PAGEREF _Toc79750147 h 翱58 HYPERLINK l _Toc79750148 俺一、孵化器投資對(duì)象和方式疤 PAGEREF _Toc79750148 h 笆58 HYPERLINK l _Toc79750149 敖 l _Toc7975擺0149芭 邦二、孵化器投資的特點(diǎn)隘 PAGEREF _Toc79750149 h 八60 HYPERLINK l _Toc79750150 疤三、孵化器融資來(lái)源和特點(diǎn)把 PAGEREF _Toc79750150 h 扳64 HYPERLINK l _Toc79750151 拜第二節(jié)班 扮國(guó)內(nèi)外孵化器融資的現(xiàn)狀版 PAGEREF _

15、Toc79750151 h 敖66 HYPERLINK l _Toc79750152 一、孵化器融資的現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc79750152 h 66 HYPERLINK l _Toc79750153 傲二、孵化器融資存在的問(wèn)題及笆原因按 PAGEREF _Toc79750153 h 隘70 HYPERLINK l _Toc79750154 佰第三節(jié)皚 澳孵化器投融資模式的構(gòu)造傲 PAGEREF _Toc79750154 h 胺72 HYPERLINK l _Toc79750155 澳一、鞍對(duì)孵化企業(yè)投資資金的鞍融資方式把 PAGEREF _Toc79750155 h 案72 HYPE

16、RLINK l _Toc79750156 霸二、孵化器不動(dòng)產(chǎn)投資資金的靶融資方式擺 PAGEREF _Toc79750156 h 矮75 HYPERLINK l _Toc79750158 愛(ài)第五章般 敖孵化器融資體系鞍 襖癌不動(dòng)產(chǎn)證券化融資方案設(shè)計(jì)礙 PAGEREF _Toc79750158 h 哎80 HYPERLINK l _Toc79750159 八第一節(jié)挨 鞍孵化器不動(dòng)產(chǎn)證券化融資的必胺要性白 PAGEREF _Toc79750159 h 唉80 HYPERLINK l _Toc79750160 骯一、不動(dòng)產(chǎn)證券化可以為孵化敗器發(fā)展籌集資金壩 PAGEREF _Toc79750160

17、h 頒80 HYPERLINK l _Toc79750161 艾二、基礎(chǔ)設(shè)施投資占孵化器投俺資的較大份額捌 PAGEREF _Toc79750161 h 拜81 HYPERLINK l _Toc79750162 白三、不動(dòng)產(chǎn)證券化為孵化器基芭礎(chǔ)設(shè)施提供流通的渠道澳 PAGEREF _Toc79750162 h 斑81 HYPERLINK l _Toc79750163 熬四、不動(dòng)產(chǎn)證券化為投資者提礙供創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)笆 PAGEREF _Toc79750163 h 頒81 HYPERLINK l _Toc79750164 扳第二節(jié)俺 稗不動(dòng)產(chǎn)證券化的有關(guān)理論扳 PAGEREF _Toc797501

18、64 h 捌82 HYPERLINK l _Toc79750165 班一、不動(dòng)產(chǎn)證券化的相關(guān)理論罷 PAGEREF _Toc79750165 h 霸82 HYPERLINK l _Toc79750166 藹二、房地產(chǎn)證券化的含義與現(xiàn)跋狀礙 PAGEREF _Toc79750166 h 挨82 HYPERLINK l _Toc79750167 八三、國(guó)外房地產(chǎn)投資信托的現(xiàn)扳狀稗 PAGEREF _Toc79750167 h 盎87 HYPERLINK l _Toc79750168 拔四、我國(guó)房地產(chǎn)信托發(fā)展的現(xiàn)敖狀哀 PAGEREF _Toc79750168 h 按89 HYPERLINK l _

19、Toc79750169 藹五、房地產(chǎn)信托投資的風(fēng)險(xiǎn)分絆析般 PAGEREF _Toc79750169 h 柏89 HYPERLINK l _Toc79750170 笆第三節(jié)辦 爸孵化器不動(dòng)產(chǎn)證券化融資的基翱本框架瓣 PAGEREF _Toc79750170 h 傲90 HYPERLINK l _Toc79750171 一、證券化的對(duì)象 PAGEREF _Toc79750171 h 91 HYPERLINK l _Toc79750172 氨二、證券化融資的模式柏啊基金模式昂 PAGEREF _Toc79750172 h 吧91 HYPERLINK l _Toc79750173 氨三、證券化融資的

20、模式擺扳信托模式懊 PAGEREF _Toc79750173 h 芭94 HYPERLINK l _Toc79750174 藹第四節(jié)拌 靶孵化器不動(dòng)產(chǎn)信托融資方案研暗究絆 PAGEREF _Toc79750174 h 背97 HYPERLINK l _Toc79750175 瓣一、信托模式在目前具有一定耙的可行性阿 PAGEREF _Toc79750175 h 扳97 HYPERLINK l _Toc79750176 靶二、孵化器不動(dòng)產(chǎn)信托融資方礙案的設(shè)計(jì)思路稗 PAGEREF _Toc79750176 h 懊98 HYPERLINK l _Toc79750177 霸三、信托憑證流通性問(wèn)題的解

21、板決壩 PAGEREF _Toc79750177 h 白101 HYPERLINK l _Toc79750178 八第五節(jié)板 孵化器不動(dòng)產(chǎn)證券化融資的政暗策研究拌 PAGEREF _Toc79750178 h 扳103 HYPERLINK l _Toc79750186 敖第六章巴 壩孵化器投資主體多元化的有關(guān)癌理論問(wèn)題暗 PAGEREF _Toc79750186 h 罷107 HYPERLINK l _Toc79750187 敗第一節(jié)靶 礙孵化器投資主體多元化的必要敖性懊 PAGEREF _Toc79750187 h 癌107 HYPERLINK l _Toc79750188 一、孵化器的演變

22、 PAGEREF _Toc79750188 h 107 HYPERLINK l _Toc79750189 癌二、孵化器案發(fā)展俺的可持續(xù)性敖 PAGEREF _Toc79750189 h 跋110 HYPERLINK l _Toc79750190 哀三、孵化器投資主體多元化的阿意義挨 PAGEREF _Toc79750190 h 敖112 HYPERLINK l _Toc79750191 斑750191靶 拔第二節(jié)阿 傲國(guó)內(nèi)外孵化器投資主體的現(xiàn)狀礙 PAGEREF _Toc79750191 h 佰113 HYPERLINK l _Toc79750192 背一、國(guó)外孵化器投資主體的狀辦況扳 PAG

23、EREF _Toc79750192 h 113 HYPERLINK l _Toc79750193 壩二、國(guó)內(nèi)孵化器投資主體的有辦關(guān)情況擺 PAGEREF _Toc79750193 h 癌119 HYPERLINK l _Toc79750194 啊搬 岸三、國(guó)內(nèi)孵化器投資主體方面芭存在的問(wèn)題隘 PAGEREF _Toc79750194 h 啊122 HYPERLINK l _Toc79750195 哎第三節(jié)半 啊我國(guó)孵化器改制的基本思路啊 PAGEREF _Toc79750195 h 奧123 HYPERLINK l _Toc79750196 八一、孵化器改制的原則傲 PAGEREF _Toc7

24、9750196 h 吧123 HYPERLINK l _Toc79750197 絆二、孵化器改制方案的比選拌 PAGEREF _Toc79750197 h 班125 HYPERLINK l _Toc79750198 瓣三、股份制孵化器的優(yōu)點(diǎn)澳 PAGEREF _Toc79750198 h 般127 HYPERLINK l _Toc79750200 拜第七章背 把孵化器股份制改造的方案設(shè)計(jì)柏 PAGEREF _Toc79750200 h 皚130 HYPERLINK l _Toc79750201 霸第一節(jié)把 安孵化器股份制改造的模式選擇八和構(gòu)造懊 PAGEREF _Toc79750201 h 昂

25、130 HYPERLINK l _Toc79750202 胺一、孵化器股份制改造模式選靶擇的原因奧 PAGEREF _Toc79750202 h 板130 HYPERLINK l _Toc79750203 稗二、國(guó)有企業(yè)改制的典型模式伴 PAGEREF _Toc79750203 h 瓣131 HYPERLINK l _Toc79750204 昂三、孵化器的改制模式構(gòu)造哀 PAGEREF _Toc79750204 h 氨132 HYPERLINK l _Toc79750205 皚第二節(jié)笆 皚孵化器改制的步驟設(shè)計(jì)傲 PAGEREF _Toc79750205 h 礙134 HYPERLINK l _

26、Toc79750206 埃一、存量資產(chǎn)清理和評(píng)估捌 PAGEREF _Toc79750206 h 翱134 HYPERLINK l _Toc79750207 二、產(chǎn)權(quán)界定 PAGEREF _Toc79750207 h 136 HYPERLINK l _Toc79750208 三、股權(quán)設(shè)置 PAGEREF _Toc79750208 h 138 HYPERLINK l _Toc79750209 岸四、成立有限責(zé)任公司埃 PAGEREF _Toc79750209 h 挨141 HYPERLINK l _Toc79750210 疤五、改組為股份有限公司埃 PAGEREF _Toc79750210 h

27、岸143 HYPERLINK l _Toc79750211 叭吧 捌六、成為上市公司拔 PAGEREF _Toc79750211 h 骯146 HYPERLINK l _Toc79750212 鞍第三節(jié)案 傲公司制孵化器的經(jīng)營(yíng)管理模式班設(shè)計(jì)扮 PAGEREF _Toc79750212 h 拔147 HYPERLINK l _Toc79750213 一、盈利模式設(shè)計(jì) PAGEREF _Toc79750213 h 147 HYPERLINK l _Toc79750214 暗二、組織結(jié)構(gòu)和部門(mén)職責(zé)設(shè)計(jì)扳 PAGEREF _Toc79750214 h 皚154 HYPERLINK l _Toc7975

28、0215 靶第四節(jié)熬 耙對(duì)孵化器股份制改造的政策建隘議 PAGEREF _Toc79750215 h 版157 HYPERLINK l _Toc79750217 辦第八章罷 捌孵化企業(yè)和孵化器融資方案設(shè)笆計(jì)與實(shí)施案 PAGEREF _Toc79750217 h 辦160 HYPERLINK l _Toc79750218 靶第一節(jié)熬 拔附錄：湖北省孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)愛(ài)價(jià)信息系統(tǒng)方案設(shè)計(jì)吧 PAGEREF _Toc79750218 h 絆160 HYPERLINK l _Toc79750257 岸第二節(jié)懊 敖附錄：孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息邦系統(tǒng)實(shí)施紀(jì)事哎 PAGEREF _Toc79750257 h 翱2

29、09 HYPERLINK l _Toc79750258 班第三節(jié)啊 熬附錄：孵化器不動(dòng)產(chǎn)信托方案澳設(shè)計(jì)吧 PAGEREF _Toc79750258 h 擺210 HYPERLINK l _Toc79750259 板第四節(jié)挨 礙附錄：武漢光谷創(chuàng)業(yè)街融安資巴方案設(shè)計(jì)啊 PAGEREF _Toc79750259 h 昂216 HYPERLINK l _Toc79750263 哎第五節(jié)阿 靶附錄：武漢東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中懊心改制的基本情況伴 PAGEREF _Toc79750263 h 罷219 HYPERLINK l _Toc79750268 參 考 文 獻(xiàn) PAGEREF _Toc79750268 h

30、 223序頒毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離耙不開(kāi)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展熬，離不開(kāi)孵化器的發(fā)展，離不耙開(kāi)孵化企業(yè)的發(fā)展。但是，近疤年來(lái)，我國(guó)孵化器與孵化企業(yè)板的發(fā)展卻遇到了十分嚴(yán)峻的資啊金困難。拜怎么辦？該項(xiàng)目的研究給了我百們一個(gè)非常明確的回答：運(yùn)用把金屬工程的原理，構(gòu)建符合我瓣國(guó)國(guó)情的融資體系。礙是的，風(fēng)險(xiǎn)投資難以進(jìn)入孵化板企業(yè)。該項(xiàng)的研究和設(shè)計(jì)者們拌運(yùn)用孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系伴統(tǒng)將計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)與孵化企業(yè)的巴產(chǎn)權(quán)交易相結(jié)合，使孵化企業(yè)笆的產(chǎn)權(quán)交易能在現(xiàn)行的法律框胺架下盡快地展開(kāi)。翱是的，孵化器在支持孵化企業(yè)霸發(fā)展的過(guò)程中，自身?xiàng)l件的發(fā)艾展受到了資金困難的制約。該擺項(xiàng)目的研究者和設(shè)計(jì)者們運(yùn)用案不動(dòng)產(chǎn)證

31、券化的方式，使孵化拔器基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)如虎添翼。白是的，孵化器在前進(jìn)的路上遇擺到了內(nèi)在動(dòng)力不足的問(wèn)題。該百項(xiàng)目的研究者和設(shè)計(jì)者們通過(guò)矮孵化器股份制改造的方式，創(chuàng)敖造性地進(jìn)行了孵化器的制度改敗革和建設(shè)。隘該項(xiàng)目不僅有理論研究，而且傲有方案設(shè)計(jì)。不僅設(shè)計(jì)了方案懊，而且將這些方案在實(shí)際部門(mén)骯和企業(yè)進(jìn)行了試點(diǎn)，通過(guò)試點(diǎn)辦來(lái)進(jìn)一步總結(jié)和完善理論與方芭案，使理論研究成果直接轉(zhuǎn)化辦為生產(chǎn)力。班我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)骯迫切需要孵化器有更快的發(fā)展擺，我們同樣迫切地需要有更多扮這樣的研究和寫(xiě)作來(lái)推動(dòng)我國(guó)礙中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)拜展。我們希望這項(xiàng)成果能夠在唉我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，發(fā)揮拌自己應(yīng)有的作用。二四年月

32、日前 言拜記得在2000年春天的一個(gè)絆上午，在美麗的東湖之畔，在叭一位朋友的介紹下，我認(rèn)識(shí)了霸東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心的龔偉先半生。氨那一次的見(jiàn)面和談話，奠定了版這部書(shū)稿的基礎(chǔ)。我們當(dāng)時(shí)想盎到了要搞校企結(jié)合，要運(yùn)用金佰融工程的基本原理和技術(shù)，來(lái)阿研究中國(guó)孵化企業(yè)的融資問(wèn)題胺，促進(jìn)中國(guó)中小企業(yè)和高新技哎術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。氨從此以后，我們?cè)谝黄鸶闪怂陌珎€(gè)多年頭。隨后，便有了孵化扒企業(yè)的產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)，便阿有了孵化器的不動(dòng)產(chǎn)證券化方版案設(shè)計(jì)，便有了孵化器改制的礙研究。（二）矮我們知道，金融工程是要?jiǎng)?chuàng)造安性地運(yùn)用各種金融工具和策略盎來(lái)解決金融財(cái)務(wù)問(wèn)題。金融工骯程不僅要研究金融工具的定價(jià)稗及其應(yīng)用，而且要研究金

33、融流瓣程的再造和金融制度的設(shè)計(jì)。矮這部書(shū)稿，從整體上來(lái)看，是扳要對(duì)中國(guó)孵化器融資體系進(jìn)行哀制度設(shè)計(jì)。在制度設(shè)計(jì)的過(guò)程絆中，我們會(huì)充分地運(yùn)用各種金擺融工具和手段，并對(duì)各種流程叭進(jìn)行認(rèn)真的研究和安排。（三）扳我們?yōu)槭裁匆芯亢驮O(shè)計(jì)中國(guó)靶孵化器融資體系？因?yàn)樗鼘?duì)我凹國(guó)孵化器的發(fā)展，對(duì)我國(guó)科技奧產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有至關(guān)重要的作頒用。阿孵化器是要像母雞孵小雞一樣氨，孵化出一個(gè)個(gè)的新企業(yè)來(lái)，拔以推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是邦，孵化器在我國(guó)的發(fā)展進(jìn)程中安，遇到了嚴(yán)重的資金困難。其懊一，由于孵化器及孵化企業(yè)的爸風(fēng)險(xiǎn)特征，銀行資金難以進(jìn)入壩。其二，由于股票市場(chǎng)門(mén)檻較邦高，資本市場(chǎng)資金受阻。其三拜，由于風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制問(wèn)

34、霸題沒(méi)有解決，風(fēng)險(xiǎn)資本也很難百進(jìn)入。爸在這種困境下，我國(guó)的孵化器阿如何針對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況走出一條既岸符合孵化器發(fā)展的一般規(guī)律，哎又符合我國(guó)實(shí)際的道路，便成阿了我們所要解決的中心問(wèn)題。（四）叭我們?nèi)绾芜\(yùn)用金融工程的原理疤來(lái)研究中國(guó)孵化器的融資體系班呢？芭我們?cè)谙到y(tǒng)研究國(guó)外孵化器先敖進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)孵化器實(shí)際懊狀況的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了中國(guó)孵靶化器融資體系的總體框架。哎從總體上看，中國(guó)孵化器融資拔體系包括孵化企業(yè)融資體系和版孵化器融資體系。在孵化企業(yè)澳融資體系中，我們主要通過(guò)孵叭化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的研靶究與設(shè)計(jì)來(lái)解決孵化企業(yè)的融氨資問(wèn)題。在孵化器融資體系中鞍，我們主要通過(guò)不動(dòng)產(chǎn)證券化皚和股份制改造來(lái)解決孵

35、化器自埃身的融資問(wèn)題。皚產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)，不動(dòng)產(chǎn)證案券化和股份制改造成了本項(xiàng)目按和本書(shū)所要解決的主要問(wèn)題。翱針對(duì)三大問(wèn)題中的每一個(gè)問(wèn)題頒，我們從三個(gè)方面展開(kāi)研究與骯分析。按我們首先進(jìn)行有關(guān)的理論研究藹，接下來(lái)進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，然后版進(jìn)行試點(diǎn)和總結(jié)。癌我們先來(lái)看孵化企業(yè)的融資體班系。我們?cè)诶碚撗芯糠矫?，分壩析了孵化企業(yè)融資的特點(diǎn)，孵愛(ài)化企業(yè)融資的現(xiàn)狀和原因，孵癌化企業(yè)的各種融資渠道，以及疤孵化器對(duì)孵化企業(yè)的融資支持埃等。在方案設(shè)計(jì)方面，我們制辦定了孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系百統(tǒng)的具體方案，在其應(yīng)用方面案我們?cè)谖錆h東湖新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)拔進(jìn)行了試點(diǎn)。耙我們?cè)賮?lái)看孵化器不動(dòng)產(chǎn)證券俺化。我們?cè)诶碚撗芯糠矫娣治霭屏朔?/p>

36、化器不動(dòng)產(chǎn)證券化的必要疤性及其相關(guān)問(wèn)題，在方案設(shè)計(jì)半方面確定了不動(dòng)產(chǎn)證券化的基骯本框架及其技術(shù)細(xì)節(jié)，在應(yīng)用胺方面對(duì)東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心的胺基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行了徹底的改造和安更新。澳我們最后來(lái)看孵化器股份制改叭造問(wèn)題。在理論方面，我們分懊析了國(guó)內(nèi)外孵化器投資主體的霸現(xiàn)狀，考察了孵化器產(chǎn)權(quán)多元奧化的必要性，分析了孵化器改拜制的基本思路；在方案設(shè)計(jì)方邦面，我們確定了孵化器改制的澳模式和步驟；在應(yīng)用方面，我盎們對(duì)東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心進(jìn)行矮了股份制改造并在此基礎(chǔ)上進(jìn)捌行了總結(jié)。礙正因?yàn)槿绱?，這部書(shū)稿在寫(xiě)作昂上便有了自己的鮮明特色。它礙不僅是一般的理論分析，而且班進(jìn)行了具體的方案設(shè)計(jì)；不僅隘有操作方案的制定，而且將

37、這扒種方案在實(shí)踐中進(jìn)行了應(yīng)用和耙檢驗(yàn)。叭我們相信，無(wú)論是理論研究者罷還是實(shí)際工作者，都將通過(guò)本愛(ài)書(shū)的閱讀和思考而有所收獲。（五）般金融工程不僅強(qiáng)調(diào)理論與實(shí)踐捌的結(jié)合，而且強(qiáng)調(diào)學(xué)科的交叉唉，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)作用的發(fā)揮，該研搬究項(xiàng)目的進(jìn)行，就是對(duì)此的最昂好體現(xiàn)。斑該項(xiàng)目的研究由中國(guó)創(chuàng)業(yè)中心叭專(zhuān)業(yè)委員會(huì)、武漢東湖新技術(shù)霸創(chuàng)業(yè)中心和武漢大學(xué)商學(xué)院聯(lián)壩合進(jìn)行。葉永剛、龔偉負(fù)責(zé)項(xiàng)拜目的總體策劃、設(shè)計(jì)和協(xié)調(diào)工骯作。宋凌峰、胡燕、張火戈、哀梁春負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的聯(lián)絡(luò)和打印拔工作，并參與研究方案設(shè)計(jì)和阿書(shū)稿寫(xiě)作的討論和修改過(guò)程。板宋凌峰寫(xiě)第一章，孵化器融佰資體系研究的總體框架，劉矮春霞寫(xiě)第二章，孵化企業(yè)融背資體系岸昂有關(guān)理論

38、問(wèn)題；胡燕寫(xiě)第三艾章孵化企業(yè)融資體系矮拔產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)；付骯華寫(xiě)第四章，孵化器融資體翱系把艾有關(guān)理論問(wèn)題；楊瑾寫(xiě)第五扒章，孵化器融資體系癌敗孵化器不動(dòng)產(chǎn)證券化方案設(shè)計(jì)扒；趙美貞寫(xiě)第六章，孵化敖器投資主體多元化的有關(guān)理論矮問(wèn)題，劉燦寫(xiě)第七章，孵佰化器股份制改造的方案設(shè)計(jì)捌；宋曉燕、胡燕、黃河、曾子矮嵐、胡利琴、彭紅楓、葉建剛胺、葉先勇、張賦、王勇、梁春邦等負(fù)責(zé)湖北省孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)暗報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)方案設(shè)計(jì)和絆孵化器不動(dòng)產(chǎn)信托方案設(shè)計(jì)懊等的研究與寫(xiě)作。鞍我們真誠(chéng)地感謝每一個(gè)本項(xiàng)目敖和書(shū)稿的完成提出過(guò)有益建議傲和給予過(guò)熱情幫助和鼓勵(lì)的人背。我們迫切地希望每一個(gè)熱心背的讀者在閱讀的過(guò)程中提出寶搬貴的意

39、見(jiàn)，我們衷心地期待我敗們花費(fèi)的心血和汗水能為我國(guó)矮孵化器及新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)巴揮應(yīng)有的作用。作者 葉永剛二四年七月五日隘第一章 孵化器融資體系研唉究的總體框架胺自1987年第一家孵化器誕柏生以來(lái)，孵化產(chǎn)業(yè)在我國(guó)取得藹了較大發(fā)展，截至到2001壩年全國(guó)科技企業(yè)孵化器達(dá)到約敖400家，根據(jù)對(duì)其中280唉家的統(tǒng)計(jì)，孵化場(chǎng)地總面積達(dá)盎到509萬(wàn)平方米，在孵企業(yè)熬為12800多家，累計(jì)畢業(yè)柏企業(yè)為3900家 引自中國(guó)科技企業(yè)孵化器發(fā)展報(bào)告，科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)中心，廈門(mén)大學(xué)科技企業(yè)孵化器研究中心，2003.5半，孵化器在支持中小科技企業(yè)哀成長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。但由于伴孵化器運(yùn)作的市場(chǎng)化程度較低皚，另一

40、方面政府投資比較有限背的情況下，目前孵化產(chǎn)業(yè)進(jìn)一擺步發(fā)展面臨比較嚴(yán)重的資金問(wèn)白題，由此要求建立比較完善的靶資金融通機(jī)制。就本章而言，阿作為全書(shū)的綱要，就孵化器融八資體系研究的基本內(nèi)容進(jìn)行闡拌述。疤第一節(jié) 孵化器融資體系頒研究的目標(biāo)與原則伴一、孵化器融資體系研究的目岸標(biāo)絆孵化器融資體系有狹義和廣義矮兩種含義，其中狹義的孵化器百融資體系僅針對(duì)孵化器自身的拜融資問(wèn)題，而廣義的融資管理吧體系不僅包括孵化器自身的融疤資問(wèn)題，也包括孵化企業(yè)融資翱，而且包括孵化器制度改造等把方面。巴孵化器融資體系研究的目標(biāo)是壩按照孵化器和孵化企業(yè)融資的巴特點(diǎn)和要求，從理論上對(duì)我國(guó)癌孵化產(chǎn)業(yè)面臨的融資問(wèn)題進(jìn)行挨比較深入的剖析

41、，構(gòu)造適合孵奧化器和孵化企業(yè)發(fā)展的融資機(jī)氨制，從實(shí)踐上推動(dòng)有關(guān)融資設(shè)疤施和融資制度安排的建設(shè)。埃二、孵化器融資體系研究的原則斑孵化器融資體系的研究遵循三般個(gè)基本原則：扒首先，堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則。市愛(ài)場(chǎng)化原則是研究孵化器和孵化案企業(yè)融資的基礎(chǔ)。只有在市場(chǎng)背化的前提下，孵化器才能作為藹自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的主體產(chǎn)暗生可持續(xù)性發(fā)展的需要，相應(yīng)凹衍生出融資沖動(dòng)。也只有在市盎場(chǎng)化的條件下，孵化器才可能班由提供基礎(chǔ)設(shè)施和場(chǎng)地等提升吧到幫助孵化企業(yè)解決融資問(wèn)題按。雖然我國(guó)目前絕大部分孵化稗器為政府主導(dǎo)的非盈利孵化器耙，但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步完善和政伴府職能轉(zhuǎn)變的情況下盈利性孵扒化器將會(huì)增加。在某種程度上翱而言，本書(shū)關(guān)

42、于孵化器融資體懊系研究的主要對(duì)象是盈利性的壩孵化器。胺其次，理論和實(shí)踐相結(jié)合的原艾則。雖然我國(guó)孵化器和孵化企扒業(yè)的融資現(xiàn)狀和問(wèn)題與中小企唉業(yè)融資問(wèn)題有共性，但也具有暗孵化產(chǎn)業(yè)的自身特征，由此孵埃化器的研究要從我國(guó)孵化器和瓣孵化企業(yè)融資的現(xiàn)狀出發(fā)展開(kāi)礙研究，結(jié)合國(guó)外孵化器研究的艾成果，借鑒國(guó)外孵化器研究和背中小企業(yè)融資的有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)絆造適合我國(guó)孵化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融鞍資體系，提出可操作性的解決盎方法和思路。拜最后，遵循金融工程的思想進(jìn)芭行金融創(chuàng)新。盡管孵化產(chǎn)業(yè)是拌信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題比較突出的行半業(yè)，資本通過(guò)傳統(tǒng)的融資工具矮和渠道較難進(jìn)入，但過(guò)于強(qiáng)調(diào)靶此類(lèi)障礙并不能幫助孵化器和哎孵化企業(yè)獲得必要的金融支持啊

43、，而應(yīng)該采取積極的態(tài)度在現(xiàn)隘有的條件下對(duì)有關(guān)的金融工具胺和手段進(jìn)行組合，在合理的范叭圍內(nèi)進(jìn)行金融創(chuàng)新，設(shè)計(jì)相應(yīng)擺的投融資工具和渠道來(lái)解決孵搬化產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題。唉第二節(jié) 孵化器融資體系研版究的總體思路熬從理論上而言，廣義的融資管版理體系研究包括工具要素和制拔度要素兩個(gè)層面的研究。就工安具而言，主要屬于微觀層面的胺問(wèn)題，包括傳統(tǒng)的融資工具如罷股權(quán)和債權(quán)以及創(chuàng)新的融資工扳具進(jìn)行的融資，也包括擔(dān)保和壩保證等方面。就制度層面而言百，由于目前的孵化器主要為政吧府投資為主的非盈利性的孵化翱器，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步市場(chǎng)化的凹情況下，要推動(dòng)孵化器投資主跋體多元化，建立有效的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，是建立比較完善的孵斑化產(chǎn)業(yè)融資

44、體系的制度條件。拜一、孵化器融資體系的基本要百素工具要素笆盡管有關(guān)的投融資工具進(jìn)行改唉造都可以為孵化器和孵化企業(yè)暗融通資金，但必須根據(jù)孵化企鞍業(yè)和孵化器的投資和運(yùn)作的特扮點(diǎn)進(jìn)行改造，由此孵化企業(yè)和癌孵化器的融資工具也就有所不胺同。就孵化企業(yè)而言，可以使搬用的融資工具包括天使融資、頒創(chuàng)業(yè)投資、政策性貸款、商業(yè)稗性貸款、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和租賃以耙及賣(mài)方信貸、擔(dān)保、保證等。八對(duì)于孵化器而言，基本的融資吧工具包括股權(quán)、銀行貸款、債熬券和信托、基金等。拜應(yīng)該看到單個(gè)的融資工具并不艾能完全滿足孵化器和孵化企業(yè)叭的融資要求，關(guān)鍵問(wèn)題是要建暗立有效的融資平臺(tái)和機(jī)制，把暗有關(guān)工具組合和配置起來(lái)，一頒方面充分發(fā)揮孵化資

45、金的使用案效率，另一方面也有助于解決襖孵化產(chǎn)業(yè)面臨的融資問(wèn)題。（二）制度要素艾孵化器融資體系在制度層面的啊研究集中于產(chǎn)權(quán)制度方面，具芭體而言包括投資主體的多元化凹和建立有效的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。按由于孵化企業(yè)作為新設(shè)企業(yè)，皚產(chǎn)權(quán)關(guān)系相對(duì)比較清晰，經(jīng)營(yíng)矮管理機(jī)制也較為完整。對(duì)于孵俺化器而言，由于我國(guó)傳統(tǒng)的孵拜化器基本上是政府投資的孵化擺器，存在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題叭，內(nèi)部控制機(jī)制乏力，也沒(méi)有班形成較好的盈利模式。由此要拌根本性的解決孵化器的融資問(wèn)耙題，一個(gè)重要方面是推動(dòng)產(chǎn)權(quán)爸制度改革，要求投資主體多元皚化，建立有效的公司治理機(jī)制癌，提高孵化器的運(yùn)作效率，從稗而為市場(chǎng)化融資創(chuàng)造條件。哎二、孵化器融資體系研

46、究的總稗體框架拜廣義的孵化器融資體系的研究熬從三個(gè)方面展開(kāi)，分別為孵化吧企業(yè)融資體系、狹義的孵化器耙融資體系和孵化器投資主體多胺元化問(wèn)題研究等。澳從融資性質(zhì)上看，孵化器的融愛(ài)資包括政策性融資和市場(chǎng)化融把資等渠道，其中市場(chǎng)化融資包叭括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩個(gè)類(lèi)瓣別。對(duì)融資渠道根據(jù)融資性質(zhì)安進(jìn)行分類(lèi)是必要的。孵化器產(chǎn)癌業(yè)作為有正溢出效應(yīng)的行業(yè)，八政府應(yīng)該對(duì)孵化器和孵化企業(yè)奧進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y助來(lái)促進(jìn)孵化器佰和孵化企業(yè)的發(fā)展，具體而言把包括稅收和政策性信貸等方面把，尤其在孵化器發(fā)展的早期階安段政府必須提供相應(yīng)的硬件設(shè)藹施來(lái)降低孵化器和孵化企業(yè)的耙啟動(dòng)成本?？紤]到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的擺市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌的背景和孵化器企半業(yè)化的

47、趨勢(shì)，市場(chǎng)化的融資渠拌道將成為孵化器和孵化企業(yè)發(fā)矮展的重要融資渠道。廣義的孵化器融資體系孵化企業(yè)融資體系狹義的孵化器融資體系政府投資或政策性資金扶持市場(chǎng)化融資股權(quán)類(lèi)工具債權(quán)類(lèi)工具孵化器投資主體多元化孵化器改制經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制構(gòu)建半圖1.1 孵化器融資體埃系構(gòu)成圖阿孵化器投資主體多元化是從制霸度層面對(duì)孵化器融資問(wèn)題的探癌討，由于目前絕大多數(shù)孵化器斑為政府主辦的國(guó)有孵化器，孵版化器投資主體多元化的問(wèn)題在啊很大程度上是探討國(guó)有孵化器叭改制問(wèn)題，其中公司制是孵化伴器投資主體多元化的有效形式佰。在對(duì)孵化器股份制改造的同把時(shí)要注意公司治理機(jī)制的構(gòu)建艾和盈利模式的構(gòu)造，從而提高扒孵化器運(yùn)作的效率，為孵化器皚市場(chǎng)

48、化融資創(chuàng)造條件。由于目擺前國(guó)內(nèi)孵化器的投資主體基本癌上都是政府部門(mén)或有政府背景按的企事業(yè)單位，由此要對(duì)孵化襖器改制的目標(biāo)和步驟進(jìn)行研究辦，并設(shè)計(jì)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理模式艾，實(shí)現(xiàn)孵化器有非盈利型向盈懊利型的轉(zhuǎn)變。班孵化企業(yè)融資和孵化器投融資扳之間存在比較緊密的關(guān)系，主靶要體現(xiàn)在三個(gè)方面，首先，孵矮化器建立孵化基金通過(guò)債權(quán)或吧股權(quán)方式對(duì)孵化企業(yè)進(jìn)行投資叭，由于孵化器可以為孵化企業(yè)啊提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，孵化器對(duì)孵化翱企業(yè)投資的效果將可能優(yōu)于傳昂統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。其次，孵背化器可以為孵化企業(yè)吸收各類(lèi)敗資金包括債權(quán)和股權(quán)提供平臺(tái)柏，就股權(quán)投資而言，孵化器不般僅可以成為孵化企業(yè)吸收股權(quán)盎資金的窗口，而且更重要的是唉可

49、以成為孵化企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)芭交易的平臺(tái)。由于股權(quán)投資是爸孵化企業(yè)的主要資金來(lái)源，因巴此股權(quán)流通市場(chǎng)的建立對(duì)于孵板化企業(yè)的融資相當(dāng)必要。最后半，孵化器可以成為孵化企業(yè)融伴資的信息平臺(tái)。對(duì)于天使投資瓣和風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，孵化器可半以成為信息交流的載體，為各吧類(lèi)投資者尤其是個(gè)體投資者尋扒找和甄選項(xiàng)目提供較好的條件八。絆孵化器投資主體多元化和孵化襖器的改制是構(gòu)造比較完善的孵阿化器和孵化企業(yè)融資體系的重班要基礎(chǔ)。應(yīng)該看到孵化器通過(guò)哎股份制改造成為自我經(jīng)營(yíng)、自般負(fù)盈虧的獨(dú)立的法人主體，才壩可能產(chǎn)生通過(guò)市場(chǎng)化手段解決瓣孵化器自身融資問(wèn)題的需求，擺也才有動(dòng)力幫助孵化企業(yè)解決鞍融資問(wèn)題。捌第三節(jié) 孵化企業(yè)融資體啊系

50、研究壩與設(shè)計(jì)班孵化企業(yè)融資體系的研究包括哀兩個(gè)部分，第一個(gè)部分是孵化襖企業(yè)融資問(wèn)題的理論研究，第疤二個(gè)部分是孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)柏信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)，其中理論研搬究是產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)的疤基礎(chǔ)，產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)也要版充分考慮到孵化企業(yè)融資的特隘點(diǎn)和以股權(quán)融資為主的融資結(jié)盎構(gòu)。一、市場(chǎng)化的融資工具體系霸孵化企業(yè)作為初創(chuàng)企業(yè)存在風(fēng)佰險(xiǎn)大和信息不對(duì)稱(chēng)比較明顯等芭特點(diǎn)，其中信息不對(duì)稱(chēng)來(lái)源于扮孵化企業(yè)的高科技特征和企業(yè)暗所處的初創(chuàng)階段。半孵化企業(yè)的基本融資工具如圖辦1.2所示。孵化企業(yè)融資存氨在政府資金支持和市場(chǎng)化融資擺兩種性質(zhì)的融資渠道，其中市矮場(chǎng)化融資方式包括股權(quán)和債權(quán)藹兩類(lèi)，債權(quán)類(lèi)工具設(shè)定固定的瓣償還期

51、和利息條款，而股權(quán)類(lèi)凹工具是對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的索取權(quán)阿，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)享受收笆益。昂就市場(chǎng)化融資渠道而言，對(duì)于邦風(fēng)險(xiǎn)較高的成長(zhǎng)性的高科技企耙業(yè)，在初創(chuàng)期現(xiàn)金流出較多而扳流入較少，因此在現(xiàn)金流不穩(wěn)挨定的基礎(chǔ)上較難發(fā)行包含固定板條款的債務(wù)工具，也較難獲得背商業(yè)銀行貸款。而對(duì)股權(quán)工具藹而言，由于孵化企業(yè)具有較高敗的成長(zhǎng)性，可以滿足股權(quán)持有懊者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求，因此孵昂化企業(yè)融資主要使用股權(quán)工具岸，具體而言包括天使投資、孵傲化器投資和創(chuàng)業(yè)板上市融資等般方面。霸由于股權(quán)融資是孵化企業(yè)融資哀的基本渠道，但孵化企業(yè)大都岸處在初創(chuàng)期，較難直接從投資案者獲取資金，另一方面投資者邦也較難獲得孵化企業(yè)的有關(guān)信把息，

52、由此有必要建立孵化企業(yè)半和投資者之間的信息溝通渠道邦。同時(shí)股權(quán)融資的重要方面是耙股權(quán)的退出機(jī)制，缺乏退出渠凹道將阻礙股權(quán)資金進(jìn)入，由此拌要研究孵化企業(yè)股權(quán)資金的進(jìn)百入問(wèn)題，必然要研究孵化企業(yè)把股權(quán)投資的退出途徑。就股權(quán)熬退出的具體途徑而言包括回購(gòu)叭、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)交礙易和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。雖然回購(gòu)盎和協(xié)議轉(zhuǎn)讓可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出翱，但成本較高，比較好的方式敗是通過(guò)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。由此建爸立效率較高的孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)瓣價(jià)信息系統(tǒng)，一方面可以構(gòu)造癌投資者和孵化企業(yè)之間的信息傲溝通機(jī)制，另一方面便于有關(guān)岸投資者孵化企業(yè)股權(quán)投資的進(jìn)伴入和退出。孵化企業(yè)融資體系政府投資或政策性資金扶持孵化企業(yè)市場(chǎng)化融資體系

53、債權(quán)類(lèi)工具股權(quán)類(lèi)工具天使投資政策性貸款孵化器投資賣(mài)方信貸租賃及其他 風(fēng)險(xiǎn)投資及其他商業(yè)銀行貸款創(chuàng)業(yè)板融資矮圖1.2 孵化企業(yè)融資基哎本工具圖白二、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系把統(tǒng)伴設(shè)計(jì)吧孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的哀設(shè)計(jì)和建立可以為各類(lèi)投資者傲進(jìn)入和退出孵化企業(yè)提供便捷艾的渠道，而且可以推動(dòng)中小科唉技企業(yè)的信息發(fā)布，便于各類(lèi)扳投資者獲取孵化企業(yè)的相關(guān)信藹息。此外從國(guó)外天使投資和風(fēng)唉險(xiǎn)投資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，天使芭投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常建隘立信息共享的天使投資者和風(fēng)胺險(xiǎn)投資者網(wǎng)絡(luò)，該網(wǎng)絡(luò)是天使胺投資和風(fēng)險(xiǎn)投資活躍的基礎(chǔ)性把條件。孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息擺系統(tǒng)的建立可以成為我國(guó)的天頒使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資者網(wǎng)絡(luò)建設(shè)阿

54、的依托，從而推動(dòng)天使投資和阿風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。就孵化企業(yè)哎產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)而言，包括拌產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)和產(chǎn)權(quán)交易扳品種兩個(gè)層面的問(wèn)題。頒孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的懊設(shè)計(jì)敖1、報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的基本目標(biāo)柏和功能罷報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的基本目標(biāo)在于斑為孵化企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)轉(zhuǎn)讓提頒供比較通暢的信息渠道，形成八科技企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)的流通和版優(yōu)化配置的有效機(jī)制；鼓勵(lì)孵捌化企業(yè)建立比較完善現(xiàn)代企業(yè)盎制度和健全的內(nèi)部治理機(jī)制；啊為建立比較完整的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)耙制創(chuàng)造條件，支持風(fēng)險(xiǎn)投資事敖業(yè)的發(fā)展。啊報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)作為市場(chǎng)中介發(fā)耙揮信息平臺(tái)、磋商平臺(tái)和交易挨平臺(tái)的作用。其中信息平臺(tái)主白要表現(xiàn)為持續(xù)的信息披露，磋跋商平臺(tái)表現(xiàn)為交易會(huì)員

55、提供的昂磋商機(jī)制，交易平臺(tái)表現(xiàn)為提靶供托管、掛牌、交易、清算、盎交割和過(guò)戶等服務(wù)。2、報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)的原則皚報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)將遵循低門(mén)扳檻和低成本的原則。由于擬掛佰牌的大部分科技企業(yè)處在創(chuàng)建瓣期和成長(zhǎng)期，其產(chǎn)（股）權(quán)交跋易應(yīng)該遵循低門(mén)檻、低成本、暗低風(fēng)險(xiǎn)和參與方共贏的原則。礙其中低成本原則要求優(yōu)化交易安方式和環(huán)節(jié)從而降低費(fèi)用，低笆風(fēng)險(xiǎn)原則通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)在參與主懊體之間進(jìn)行合理分散和要求參罷與主體具備較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能柏力等來(lái)實(shí)現(xiàn)。奧報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)要求具有前艾瞻性。由于科技企業(yè)產(chǎn)（股）襖權(quán)交易品種是一個(gè)新興的品種頒，具有比較廣闊的發(fā)展前景，傲交易品種方案的設(shè)計(jì)應(yīng)該優(yōu)先爸考慮當(dāng)前的有關(guān)的條件，但也柏

56、有必要為該品種的成長(zhǎng)性提供氨空間，要求可以根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)背展和外部環(huán)境的變化不斷進(jìn)行按調(diào)整。盎3、報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的基本流程敗和主要的制度安排懊孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)采拌取埃標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化相結(jié)合的交擺易模式，非標(biāo)準(zhǔn)化的交易方式巴包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)交易（含拜拍賣(mài)）、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓、合作開(kāi)發(fā)俺等。班交易過(guò)程包括申請(qǐng)、托管、掛奧牌審核、撮合、交易、清算交白割和過(guò)戶等主要環(huán)節(jié)。白就有關(guān)的制度安排方面，首先阿實(shí)行低門(mén)檻的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，搬并且引入保薦人制度。其次，絆實(shí)行會(huì)員主導(dǎo)的撮合交易制度拌和委托交易制度。撮合機(jī)制由唉交易會(huì)員負(fù)責(zé)，并且作為中間頒方承擔(dān)一定的擔(dān)保責(zé)任。第三襖，交易采用場(chǎng)外交易為主的多般種交易方式

57、相結(jié)合的交易方式半。在條件成熟時(shí)交易系統(tǒng)可以挨采取連續(xù)競(jìng)價(jià)或做市商雙邊報(bào)礙價(jià)等交易方式。孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)品種設(shè)計(jì) 搬為了增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)報(bào)價(jià)信息系統(tǒng)的般流動(dòng)性，孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)的報(bào)價(jià)皚要求盡可能標(biāo)準(zhǔn)化，包括報(bào)價(jià)伴對(duì)象和報(bào)價(jià)單位等條款。就報(bào)胺價(jià)對(duì)象而言，為股東擬出讓的版孵化企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)。就報(bào)價(jià)俺的單位而言，掛牌和交易設(shè)置氨最低額度。原因在于保證產(chǎn)（胺股）權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及相應(yīng)科技企伴業(yè)的股東構(gòu)成符合有關(guān)法律規(guī)耙定，另一方面處在初創(chuàng)期和成襖長(zhǎng)期的科技企業(yè)股權(quán)過(guò)于分散敖不利于促進(jìn)科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理傲層的穩(wěn)定和業(yè)務(wù)拓展。埃第四節(jié) 孵化器融資體系研熬究與設(shè)計(jì)辦狹義的孵化器融資體系研究包芭括孵化器融資體系構(gòu)造和孵化按器不動(dòng)

58、產(chǎn)證券化方案設(shè)計(jì)兩個(gè)昂方面。由于孵化器投資主要包括不動(dòng)產(chǎn)投資和孵化基金投資阿兩個(gè)方面，首先從不動(dòng)產(chǎn)和孵頒化基金兩個(gè)方面研究了孵化器稗投資的特點(diǎn)，然后對(duì)孵化器融礙資的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，最后提扳出了孵化器融資的基本思路。扳由于孵化器對(duì)孵化企業(yè)的融資氨在孵化企業(yè)融資體系中進(jìn)行分班析，同時(shí)不動(dòng)產(chǎn)投資是孵化器啊投資的主要方面，由此孵化器敖融資體系研究的重點(diǎn)是孵化器般不動(dòng)產(chǎn)的籌資問(wèn)題。一、孵化器投融資的基本特征唉孵化器投資包括不動(dòng)產(chǎn)投資和挨孵化企業(yè)投資兩個(gè)主要方面。扒就不動(dòng)產(chǎn)投資來(lái)看，雖然孵化跋器不動(dòng)產(chǎn)投資屬于房地產(chǎn)投資的范疇，但孵化器不動(dòng)產(chǎn)投資般與商業(yè)性房地產(chǎn)投資存在一定艾的區(qū)別，一方面在于孵化器不扮動(dòng)產(chǎn)

59、資金的回收主要來(lái)源不是巴房地產(chǎn)的出售和出租，而是孵罷化器對(duì)孵化企業(yè)提供孵化服務(wù)般和孵化投資取得的收入。另一澳方面在于培育中小科技企業(yè)的霸特點(diǎn)，孵化器不動(dòng)產(chǎn)可以在地矮價(jià)和有關(guān)稅費(fèi)方面獲得政府的般有關(guān)支持。由此孵化器不動(dòng)產(chǎn)懊融資體系的設(shè)計(jì)可以在一定程啊度上借鑒房地產(chǎn)融資的工具和手段，同時(shí)充分考慮孵化器不骯動(dòng)產(chǎn)的特點(diǎn)。八就孵化器對(duì)孵化企業(yè)的投資而跋言，雖然具有風(fēng)險(xiǎn)投資的特征扒，但孵化器對(duì)孵化企業(yè)比較熟俺悉，并且可以進(jìn)行經(jīng)常性監(jiān)控搬，由此投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)而言較小靶。二、孵化器融資體系的結(jié)構(gòu)耙孵化器融資體系從性質(zhì)上看包伴括政策性融資和市場(chǎng)化融資兩氨個(gè)方面，對(duì)于傳統(tǒng)的國(guó)有孵化暗器，政策性渠道是主要的融資唉來(lái)源

60、，對(duì)于公司制的孵化器而板言，應(yīng)該逐步使用市場(chǎng)化的融俺資方式。班就孵化器的融資方式而言，具絆體的融資工具和渠道如圖1.扳3所示。政府投資股權(quán)融資民間資本上市融資債權(quán)融資銀行貸款發(fā)行債券及其他信托基金孵化器融資體系市場(chǎng)化融資其他資本班圖1.3 孵化器融資體頒系構(gòu)成圖 辦從融資對(duì)象而言，孵化器融資岸可以分為兩個(gè)層面，第一個(gè)層疤面是以孵化器整體作為對(duì)象的邦融資，另一方面是孵化器的單巴項(xiàng)資產(chǎn)為對(duì)象進(jìn)行的融資，由百此在融資對(duì)象上可以進(jìn)行選擇柏。由于孵化器的特殊性，以孵鞍化器的單項(xiàng)資產(chǎn)作為融資主體半對(duì)投資者可能更具有吸引力。頒三、孵化器不動(dòng)產(chǎn)證券化融資半方案設(shè)計(jì)阿 伴對(duì)于孵化器不動(dòng)產(chǎn)而言，存在懊規(guī)模大和周期