融資融券背景下多樣化交易策略ppt課件

1、融資融券背景下多樣化買賣戰(zhàn)略目錄量化投資研討的定位和體系構(gòu)架 金融衍消費(fèi)品的作用和研討成果另類投資戰(zhàn)略的開(kāi)發(fā)基金和債券研討金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)接融資融券背景下多樣化買賣戰(zhàn)略 量化研討定位: 努力于可實(shí)現(xiàn)的金融工程產(chǎn)品、戰(zhàn)略1.1 量化投資研討的定位優(yōu)化改良1.2 量化投資研討體系構(gòu)架 量化投資: 客觀、系統(tǒng)、收益與風(fēng)險(xiǎn)并重、個(gè)股與組合并重籠統(tǒng)比喻：散彈槍 Vs.狙擊步槍期指市場(chǎng)目的期現(xiàn)價(jià)差持倉(cāng)變化信譽(yù)買賣市場(chǎng)融資凈買入融資余額技術(shù)模型SVM模型Hurst指數(shù)、熵成交量偏移流動(dòng)性監(jiān)控資產(chǎn)配置量化選股算法買賣風(fēng)險(xiǎn)管理投資時(shí)鐘行業(yè)配置BL模型行業(yè)估值動(dòng)量反轉(zhuǎn)行業(yè)多因子模型風(fēng)格輪動(dòng)事件驅(qū)動(dòng)根本面量化價(jià)值因子

2、生長(zhǎng)因子規(guī)模因子多因子戰(zhàn)略指數(shù)化投資技術(shù)量化高頻數(shù)據(jù)形狀突破動(dòng)量反轉(zhuǎn)沖擊本錢市場(chǎng)容量程序化買賣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警借助數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)工具按照一定規(guī)那么進(jìn)展投資市場(chǎng)擇時(shí)2.金融衍消費(fèi)品的作用和研討成果金融衍消費(fèi)品作用 ：為量化投資組合提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具、便利的杠桿操作工具我們研討覆蓋的衍消費(fèi)品 備兌權(quán)證、股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、ETF期權(quán) 股指期貨、國(guó)債期貨部分研討成果國(guó)內(nèi)外價(jià)差買賣研討股指期貨、國(guó)債期貨專題研討臺(tái)灣、香港、韓國(guó)指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)研討3.另類投資戰(zhàn)略開(kāi)發(fā)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利目前時(shí)機(jī)很小操作風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)差回歸的時(shí)間性導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)有風(fēng)險(xiǎn)套利統(tǒng)計(jì)套利配對(duì)買賣一攬子股票 Vs. 一攬

3、子股票、ETF Vs. ETF可轉(zhuǎn)債套利動(dòng)搖率套利實(shí)際探求基于實(shí)踐動(dòng)搖和隱含動(dòng)搖間差別 或 均值回歸債券/固定收益/信譽(yù)衍生市場(chǎng)上的套利未來(lái)關(guān)注方向4. 基金和債券研討體系基金產(chǎn)品的大類資產(chǎn)配置根底市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)趨勢(shì)研判市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)格的綜合分析至上而下的分析方法多要素多角度的綜合分析單個(gè)基金的管理人團(tuán)隊(duì)基金風(fēng)格、歷史業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)收益程度、費(fèi)用等長(zhǎng)期投資與短線操作時(shí)機(jī)把握買賣型基金二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)波段操作、折溢價(jià)套利分紅除權(quán)等買賣型時(shí)機(jī)基金研討債券研討債券市場(chǎng)整體環(huán)境把握宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策央行公開(kāi)市場(chǎng)操作銀行間貨幣市場(chǎng)動(dòng)態(tài)跟蹤債券一級(jí)市場(chǎng)跟蹤利率產(chǎn)品發(fā)行信譽(yù)產(chǎn)品發(fā)行中小企業(yè)私募債債券二級(jí)市場(chǎng)跟蹤利率產(chǎn)品：收益

4、率、利差、估值信譽(yù)產(chǎn)品：收益率、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)利差可轉(zhuǎn)債投資時(shí)機(jī)把握5.金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)接公司金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略智囊團(tuán)6. 融資融券下的多樣化買賣戰(zhàn)略什么是融資融券一種信譽(yù)買賣，是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為。融資也稱“買空，客戶借錢，到期歸還本息；融券也稱“賣空 ，借證券來(lái)賣，到期返還一樣種類和數(shù)量的證券并支付利息。多空雙向買賣下跌也能賺錢的工具T+0 回轉(zhuǎn)買賣戰(zhàn)略、多空買賣戰(zhàn)略的根底杠桿性買賣提高資金運(yùn)用效率帶來(lái)高收益、隱含高風(fēng)險(xiǎn)6.1 融資融券的主要特征6.2 杠桿性下的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益 買入證券A假設(shè)買入價(jià)：5元/股、賣出價(jià)6元/股 正常買賣收益率：(

5、6-5)/5=20%; 假設(shè)融資保證金比例為50%,證券A的折算率為70%，ETF的折算率為90%,融資買入相應(yīng)的收益率如下： 以1000元現(xiàn)金作抵押: 以1000元市值的證券A作抵押： 反之，假設(shè)證券A出現(xiàn)下跌，那么融資買賣的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)放大。注：這里沒(méi)有思索相應(yīng)的買賣、融資本錢。6.3 主要的買賣戰(zhàn)略 根本買賣戰(zhàn)略 T+0回轉(zhuǎn)買賣 趨勢(shì)買賣 事件性賣空買賣 其他買賣戰(zhàn)略 衍生買賣戰(zhàn)略 期現(xiàn)套利戰(zhàn)略 可轉(zhuǎn)債套利 大宗買賣套利 對(duì)沖戰(zhàn)略 130/30加強(qiáng)戰(zhàn)略 低開(kāi)高走融資T+0當(dāng)日普通買入或融資買入股票A，價(jià)錢上漲到高點(diǎn)后，估計(jì)次日股價(jià)會(huì)有所回落，為了防止隔夜風(fēng)險(xiǎn)，高點(diǎn)融券賣出同樣數(shù)量的股票A，

6、次日以券還券方式了結(jié)融券負(fù)債，鎖定當(dāng)日收益。假設(shè)股票反復(fù)震蕩，可在當(dāng)日多次進(jìn)展回轉(zhuǎn)買賣案例：假設(shè)投資者融資買入股票A 5000股，買入價(jià)錢為10元/股，同日高點(diǎn)融券賣出該股票5000股，賣出價(jià)錢為10.5元。融資買入本錢：10元/股5000股=50000元融券賣出所得資金：10.5元/股5000股=52500元所得收益：2500元。不計(jì)費(fèi)用 6.3.1 T+0回轉(zhuǎn)買賣戰(zhàn)略(1)案例1：低開(kāi)高走融資T+0買入或融資買入融券賣出買入或融資買入融券賣出買入或融資買入融券賣出高開(kāi)低走融券T+0判別股票下跌時(shí)，在高位融券賣出，在低位買券還券，當(dāng)日歸還融券負(fù)債。適用于利好兌現(xiàn)或突發(fā)利空等要素下，個(gè)股開(kāi)盤(pán)后

7、高開(kāi)低走或開(kāi)盤(pán)后一路下跌。操作戰(zhàn)略：利用融券賣出工具，鎖定股價(jià)下跌帶來(lái)的收益6.3.1 T+0回轉(zhuǎn)買賣戰(zhàn)略(2)案例2：高開(kāi)低走融券T+02021年2月28日，中國(guó)寶安公告因涉嫌違規(guī)，收到證監(jiān)會(huì)調(diào)查書(shū)，當(dāng)日股價(jià)低開(kāi)低走，最終跌停。當(dāng)日在高點(diǎn)融券賣出，低點(diǎn)買券還券，當(dāng)日最大收益達(dá)6.87%不計(jì)費(fèi)用。根據(jù)個(gè)股的震蕩程度，也可進(jìn)展多次滾動(dòng)買賣。融券賣出買券還券6.3.2 趨勢(shì)買賣戰(zhàn)略判別大盤(pán)趨勢(shì)，把握市場(chǎng)風(fēng)格，實(shí)現(xiàn)杠桿收益對(duì)宏觀面、政策面、根本面及技術(shù)面等分析后，假設(shè)判別大盤(pán)或某行業(yè)、某類個(gè)股會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲時(shí)，可普通買入后，再抵押進(jìn)展融資買入，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)杠桿性收益。同樣，在判別大盤(pán)或某行業(yè)、某類個(gè)股

8、會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌時(shí)，可適當(dāng)賣空，不僅可為不想或不能減倉(cāng)的個(gè)股進(jìn)展套期保值，也可實(shí)現(xiàn)下跌中的杠桿性收益。特別的，當(dāng)政策上有明顯利好時(shí)，但個(gè)股時(shí)機(jī)有很難分辨時(shí)，可經(jīng)過(guò)ETF工具，實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)及市場(chǎng)風(fēng)格投資時(shí)機(jī)的把握。指數(shù)代碼指數(shù)簡(jiǎn)稱區(qū)間漲跌幅000001.SH上證綜指6.40%000016.SH上證507.96%000300.SH滬深3007.49%399005.SZ中小板3.81%399006.SZ創(chuàng)業(yè)板0.17%趨勢(shì)買賣戰(zhàn)略案例4月期間，在政策紅利的推進(jìn)下，大盤(pán)呈現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，大盤(pán)藍(lán)籌優(yōu)勢(shì)明顯。以下為3月30日至4月27日，各大指數(shù)及上證50ETF的統(tǒng)計(jì)情況區(qū)間漲跌幅7.7%6.3.3 事件性賣

9、空買賣戰(zhàn)略標(biāo)的證券出現(xiàn)突發(fā)性艱苦事件時(shí)，經(jīng)過(guò)融券賣空獲取收益隨著標(biāo)的證券擴(kuò)展至280只，由于事件性影響出現(xiàn)的市場(chǎng)時(shí)機(jī)也將顯著增多標(biāo)的證券重大利空突發(fā)事件例舉重慶啤酒（000895） 披露乙肝疫苗結(jié)果雙匯發(fā)展（000895） 瘦肉精事件中國(guó)南車（601766） 7.23高鐵事故中國(guó)一重（601106） 日本地震核泄漏中國(guó)寶安（000009） 石墨烯披露事件上海醫(yī)藥（601607） 財(cái)務(wù)造假事件紫金礦業(yè)（601899） 環(huán)保門(mén)事件華僑城 A（000069） 6.29娛樂(lè)設(shè)施故障華蘭生物（002007） 貴州采漿站關(guān)停事件性賣空買賣-雙匯開(kāi)展瘦肉精賣空區(qū)間收益超越30%6.3.4 其他買賣戰(zhàn)略龍頭啟

10、動(dòng)，把握二線股時(shí)機(jī)當(dāng)某一概念或某行業(yè)在突發(fā)性利好或其他要素影響下啟動(dòng)時(shí)，龍頭概念股往往先行，假設(shè)投資者來(lái)不及抓強(qiáng)勢(shì)龍頭的時(shí)機(jī)，可經(jīng)過(guò)融資買入二線龍頭來(lái)獲得一定收益。這是國(guó)外融資融券買賣中的常用方法。對(duì)大小非解禁股擇時(shí)賣空普通來(lái)說(shuō)，大小非解禁之后該股票價(jià)錢將下跌。解禁之前，投資者可擇時(shí)融券拋出該股，待大小非解禁后，在低價(jià)位買回歸還。大宗買賣折價(jià)種類擇時(shí)賣空普通來(lái)講，大宗買賣折價(jià)率較高的種類，隨后股價(jià)表現(xiàn)較弱，可擇時(shí)進(jìn)展融券賣出的T+0買賣，獲得相應(yīng)收益。6.3.5 衍生買賣之期現(xiàn)套利戰(zhàn)略 融資融券添加了股指期貨期現(xiàn)套利操作的時(shí)機(jī) 加強(qiáng)正向套利： 買入現(xiàn)貨組合，賣出股指期貨 利用杠桿，節(jié)省投入資金

11、、提高套利收益 促成反向套利： 買入股指期貨，賣空現(xiàn)貨組合 當(dāng)前可用上證180ETF和深證100進(jìn)展反向套利，待滬深300ETF納入兩融標(biāo)的后，更便于實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利ETF實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利的優(yōu)點(diǎn)ETF組合替代股票組合，可防止股票停牌、“零股等買賣風(fēng)險(xiǎn) ETF種類組合對(duì)滬深300的跟蹤誤差較小，且更穩(wěn)定ETF買賣固定費(fèi)用較低，不需交納印花稅、傭金也低于股票買賣傭金正向套利中，融資買入ETF引入杠桿，可提高套利收益率反向套利中，相對(duì)于賣空一攬子股票，融券賣出2-3個(gè)ETF更為可行期現(xiàn)套利買賣計(jì)算ETF進(jìn)展套利的本錢，當(dāng)基差在14點(diǎn)上下時(shí)即有套利時(shí)機(jī)滬深300主力合約基差5分鐘走勢(shì)圖6.3.6 衍生買賣之可

12、轉(zhuǎn)債套利買賣可轉(zhuǎn)債套利的原理：當(dāng)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)一定折價(jià)時(shí)，投資者可以買入轉(zhuǎn)債，同時(shí)融券賣出相應(yīng)標(biāo)的股票，并快速將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，用于歸還借券，從而賺取收益。當(dāng)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)時(shí)，投資者可以融資買入標(biāo)的股票，同時(shí)融券賣出轉(zhuǎn)債，溢價(jià)率回歸時(shí)了結(jié)買賣，賺錢差價(jià)。注：當(dāng)前轉(zhuǎn)債還不能融券賣出，因此只能在轉(zhuǎn)債折價(jià)時(shí)進(jìn)展套利 2021年12月31日，銅陵轉(zhuǎn)債折價(jià)率達(dá)9.74%，買入銅陵轉(zhuǎn)債，同時(shí)融券賣出相應(yīng)正股2021年1月17日，銅陵轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，將持有的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，同時(shí)歸還融券擔(dān)任，12個(gè)買賣日收益率超越10%可轉(zhuǎn)債套利案例6.3.7 衍生買賣之大宗買賣套利 當(dāng)前大宗買賣中，大多是私募折價(jià)接手大股東的股份

13、，再經(jīng)過(guò)其豐富的市場(chǎng)閱歷進(jìn)展二級(jí)市場(chǎng)的買賣。 目前買方接手大宗買賣股票的價(jià)錢多數(shù)為折價(jià)，普通為五折至十折。 大宗買賣買方可在當(dāng)日逢高融券賣出相應(yīng)標(biāo)的，收盤(pán)后再折價(jià)接手，次日以券還券了結(jié)融券負(fù)債，獲取差價(jià)。 隨著滬深買賣所優(yōu)化大宗買賣機(jī)制的制定，鎖定期將加大買方的風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)過(guò)融券賣出可提早鎖定收益。大宗買賣套利案例 2021年3月19日，滬深兩市多只大盤(pán)藍(lán)籌股發(fā)生大宗買賣。如建立銀行以4.28元較前一日收盤(pán)價(jià)折價(jià)9.9%成交149.8萬(wàn)股。 假設(shè)投資者在3月19日以4.74元當(dāng)日成交均價(jià)的價(jià)錢融券賣出建立銀行100萬(wàn)股，收盤(pán)后，經(jīng)過(guò)大宗買賣以4.28元買入100萬(wàn)股，3月20日直接還券鎖定收益。

14、 假設(shè)傭金為0.08%， 買券本錢：4.28*100*1+0.08%+0.1過(guò)戶費(fèi)=428.44萬(wàn)元 賣券收入：4.74*100*1-0.18%-0.03%-0.1=472.91萬(wàn)元 隔夜收益：44.47萬(wàn)元130/30 基金投資方式介于傳統(tǒng)做多l(xiāng)ong-only共同基金與多空戰(zhàn)略型long-short strategy基金之間 基金份額全部以指數(shù)為基準(zhǔn)投資于多頭，同時(shí)，利用杠桿，從證券公司融入相當(dāng)于基金原有凈值30%的證券并拋空，然后再將拋空所得的現(xiàn)金建多倉(cāng)，基金的實(shí)踐投資組合變?yōu)槎囝^130%，空頭30%基金的凈權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口依然堅(jiān)持在大約100%。因此，雖然利用了投資杠桿，130/30 基金

15、依然堅(jiān)持著市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度即Beta 系數(shù)接近于1，使得基金可以產(chǎn)生較高的超額收益。6.3.8 衍生買賣之130/30加強(qiáng)戰(zhàn)略6.3.9 衍生買賣之對(duì)沖買賣戰(zhàn)略對(duì)沖買賣戰(zhàn)略：不完全對(duì)沖戰(zhàn)略和完全對(duì)沖戰(zhàn)略統(tǒng)計(jì)套利基于統(tǒng)計(jì)套利的配對(duì)買賣戰(zhàn)略是一種市場(chǎng)中性戰(zhàn)略 原理：關(guān)聯(lián)證券配對(duì)，做空價(jià)錢較高、買進(jìn)價(jià)錢較低的種類，價(jià)差回歸后反向操作，賺取兩者價(jià)錢收斂報(bào)酬。方法一：基于隨機(jī)選擇的配對(duì)買賣方法二：基于協(xié)整的配對(duì)戰(zhàn)略 配對(duì)買賣戰(zhàn)略的步驟及案例表：2012年1-4月份融資融券交易統(tǒng)計(jì)融資買入額前十券商融券賣出量前十券商融資融券余額前十券商券商買入額(億元)券商賣出量(億股)券商余額(億元)海通證券260.

16、30 海通證券5.86 海通證券163.57 申銀萬(wàn)國(guó)226.14 華泰證券3.31 國(guó)泰君安151.36 華泰證券184.57 申銀萬(wàn)國(guó)2.01 申銀萬(wàn)國(guó)138.90 銀河證券140.57 國(guó)泰君安1.25 華泰證券135.85 國(guó)泰君安136.14 中信建投1.10 廣發(fā)證券124.88 廣發(fā)證券118.50 廣發(fā)證券0.85 招商證券117.38 招商證券115.86 中信證券0.79 銀河證券112.07 中信證券94.93 安信證券0.54 中信證券108.13 光大證券92.73 銀河證券0.41 光大證券104.39 國(guó)信證券88.48 光大證券0.40 國(guó)信證券103.46 資料來(lái)源：iFinD，東吳證券研究所正在開(kāi)展融券融券業(yè)務(wù)的券商有25家，6月上旬將會(huì)陸續(xù)添加10余家券商融券融券業(yè)務(wù)規(guī)模較大的券商特點(diǎn)：券源種類豐富、提供多樣化的買賣戰(zhàn)略6.10 券商開(kāi)展融資融券情況融資融券運(yùn)用的優(yōu)勢(shì)與姿態(tài)已成立“量化對(duì)沖集合理財(cái)富品的券商： 國(guó)泰君安、