第5章--證券定價(jià)模型

1、第5章證券定價(jià)分析本章內(nèi)容影響股票市場價(jià)格的多因素定性分析模型股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型 階段性投資價(jià)值復(fù)合指南估價(jià)模型期權(quán)與期貨定價(jià)模型證券投資分析概述證券投資分析方法基本分析。以證券的內(nèi)在價(jià)值為依據(jù)，著重于對影響證券價(jià)格及其走勢的各項(xiàng)因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時(shí)購買。 技術(shù)分析。運(yùn)用圖表技術(shù)和統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，研究證券價(jià)格及成交量的變動模式，并利用這些模式來預(yù)測價(jià)格的變動趨勢，以此作為證券投資決策的依據(jù)。 證券投資分析概述價(jià)值分析的基本任務(wù)評估證券的內(nèi)在價(jià)值。為判斷正確市場價(jià)格的高低確定一個(gè)參照標(biāo)準(zhǔn)。因素分析。試圖通過對與證券價(jià)格存在邏輯聯(lián)系的各種因素的分析，探索證券價(jià)格決定

2、及其變動的內(nèi)在原因，并在此基礎(chǔ)上對證券價(jià)格的走勢進(jìn)行判斷。 證券投資分析概述技術(shù)分析的主要假設(shè) 市場行為能反映一切信息 價(jià)格呈趨勢形態(tài)變動 歷史經(jīng)常重演 技術(shù)分析的基本要素 價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間價(jià)格和成交量是市場行為的基本表現(xiàn) 時(shí)間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn) 證券投資分析概述技術(shù)分析與基本分析的比較 基本分析法技術(shù)分析法思維方式推理性思維 經(jīng)驗(yàn)性思維 假設(shè)前提證券的價(jià)格圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動，證券價(jià)格的長期平均值與其內(nèi)在價(jià)值相一致 市場行為能反映一切信息 價(jià)格呈趨勢形態(tài)變動 歷史經(jīng)常重演研究對象現(xiàn)存的或潛在的可能影響證券價(jià)格的各種外部制約因素 證券市場本身研究方向前向研究后向研究分析手段 以計(jì)

3、量模型和財(cái)務(wù)分析為主 統(tǒng)計(jì)分析和圖表分析方法 分析作用 適合長線投資 適合短線投資 第一節(jié) 影響股票市場價(jià)格的多因素定性分析模型一、多因素分析一般模型股票交易價(jià)格是一個(gè)受股票內(nèi)在價(jià)值制約，由供求關(guān)系形成，并受多因素影響的不確定值。它涉及宏觀、中觀和微觀各種因素，是一個(gè)無法求得精確解的多元函數(shù)。 P=F（X1，X2，X3，Xn）X1：稅后利潤X2：股利發(fā)放率X3：市盈率水平X4：收益增長率P110-111第一節(jié) 影響股票市場價(jià)格的多因素定性分析模型一、CANSLIM股票價(jià)格分析模型一套發(fā)現(xiàn)潛力股的分析模型C：表示最近一季的每股收益A：表示近數(shù)年（5年）的每股收益N：表示公司應(yīng)有信的東西S：規(guī)模要

4、小L：表示領(lǐng)漲的股票I：指有大機(jī)構(gòu)關(guān)照的股票M：指的是股市第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型在對擬選股票進(jìn)行綜合品質(zhì)分析的基礎(chǔ)上，對其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評估，然后對照市場價(jià)格予以選擇投資對象。現(xiàn)金流量法股票的價(jià)值應(yīng)等于該股票持有者預(yù)期能得到的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。紅利貼現(xiàn)模型戈登增長模型兩階段紅利折現(xiàn)模型再投資效果評估模型第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型一、紅利貼現(xiàn)模型投資者購買股票，通常指望獲得的無非是兩種現(xiàn)金流：持股期間派發(fā)的股票紅利和持股期末的預(yù)期股票價(jià)格。股票當(dāng)前價(jià)值等于無限期紅利的現(xiàn)值。零增長第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型零增長模型案例某普通股面值1元，每年獲利0.

5、3元，折現(xiàn)率為12%，根據(jù)零增長模型估算該股票的合理投資價(jià)值。如果該股票當(dāng)前的市場價(jià)格為2.0元，是買入還是賣出？如果該股票當(dāng)前的市場價(jià)格為3.0元，是買入還是賣出？第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型二、戈登增長模型該模型的思路是假設(shè)紅利以穩(wěn)定的速度g增長。第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型戈登增長模型案例假定某普通股，面值1元，基年盈利0.50元/股，盈利成長率為5%，股利支付率85%，折現(xiàn)率為10%，則其評估價(jià)值為多少？第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型P141 思考題5一上市公司剛支付了1元股息，已知股息預(yù)期增長將保持10%，如果該投資者的目標(biāo)收益率為14%，求該

6、股票的內(nèi)在價(jià)值？第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型戈登增長模型在股票定價(jià)中的應(yīng)用假定公司的市場價(jià)格準(zhǔn)確地反映了公司的內(nèi)在價(jià)值E：每股收益b：保留盈余比例P117-118成長至關(guān)重要！第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型三、兩階段紅利折現(xiàn)模型該模型認(rèn)為公司具有持續(xù)n年的超長增長時(shí)期和隨后的永續(xù)穩(wěn)定時(shí)期。Dt：第t年預(yù)期的每股紅利K：超常增長階段投資者要求的投資收益率Vn：第n年末股票的內(nèi)在價(jià)值Kn：穩(wěn)定增長階段投資者要求的投資收益率Gn：n年后的永續(xù)增長率第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型兩階段紅利折現(xiàn)模型案例假定某股票面值1元，基年股利為0.4元，未來3年的增長率為10%

7、，然后在第3年結(jié)束后再以正常比例5%增長，預(yù)期投資收益率為12%，則該股票的評估價(jià)值為多少？ 第二節(jié) 股票內(nèi)在價(jià)值確定的一般量化分析模型四、再投資效果評估模型當(dāng)公司有好的投資機(jī)會的時(shí)候，如果公司將一些收益留存下來，投入高盈利項(xiàng)目，就可以為股東賺得更多的收入。r：投資收益率B：留存收益率 P121例子第三節(jié) 階段性投資價(jià)值復(fù)合指南估價(jià)模型求在擬投資的時(shí)間內(nèi)和目標(biāo)收益率條件下的投資者對股票價(jià)格的期望值范圍。并以此與該股票現(xiàn)在的市場價(jià)格進(jìn)行比較判斷所持股票在計(jì)劃持有期內(nèi)的可能價(jià)格水平是進(jìn)行階段性投資價(jià)值分析中最重要、也是最困難的一個(gè)問題。第三節(jié) 階段性投資價(jià)值復(fù)合指南估價(jià)模型一是預(yù)測持有期的公司年收

8、益水平（階段性收益水平）。二是判斷股票價(jià)格在其計(jì)劃持有期間可能達(dá)到的市盈率（階段性市盈率水平）。第三節(jié) 階段性投資價(jià)值復(fù)合指南估價(jià)模型階段性市盈率水平一般而言，由市場大勢、市場利率水平、行業(yè)景氣度、區(qū)位優(yōu)勢、公司成長性和公司魅力等決定。第一步，界定公司魅力程度并預(yù)測該公司2-3年內(nèi)的成長性歷史數(shù)據(jù)外推分析法前瞻性的成長性分析第二步，求出在考慮企業(yè)成長性、市場利率水平和公司魅力三要素情況下的股票市盈率可能區(qū)間。第三節(jié) 階段性投資價(jià)值復(fù)合指南估價(jià)模型階段性市盈率水平第三步，考慮上市公司的行業(yè)特性對股票市盈率的影響第四步，考慮上市公司所處區(qū)位對股票市盈率的影響第五步，其他應(yīng)考慮的因素第六步，考慮不同

9、市場的股價(jià)水平和泡沫程度第三節(jié) 階段性投資價(jià)值復(fù)合指南估價(jià)模型階段性市盈率水平第七步，將根據(jù)復(fù)合指南法所求得的市盈率水平乘以行業(yè)市盈率相對指數(shù)、再乘以區(qū)位市盈率相對指數(shù)，再考慮股票持有期間內(nèi)市場指數(shù)預(yù)測可達(dá)高度和每股稅后利潤水平，即可求出該股票的計(jì)劃持有期可達(dá)價(jià)位。PN：股票計(jì)劃持有期可達(dá)價(jià)位DN：股票賣出期的每股稅后利潤P/E1：考慮市場利率、公司成長性和公司魅力三要素所求得的市盈率水平KH：行業(yè)市盈率相對指數(shù)Kg：股本修正系數(shù)KQ：區(qū)位市盈率相對指數(shù)：其他應(yīng)考慮的因素 第二節(jié) 復(fù)合指南估價(jià)模型案例P141 思考題7試根據(jù)下面的條件，對該公司股票在中國證券市場上的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行估算。解：第一步

10、，依據(jù)P124表5-2，考慮三大因素（成長性、魅力和債券年收益率）確定該公司的市盈率： PE1=1618第二步，依據(jù)P125表5-4，確定行業(yè)相對市盈率指數(shù) KH=26.1/25.1=1.04第三步，估算股票的內(nèi)在價(jià)值 案例：探路者股票定價(jià)探討探路者的快速成長根源于自主品牌的夢想，探路者以“打造卓越品牌，分享戶外陽光生活”為使命，以“提供周全的戶外保護(hù)”為品牌基礎(chǔ)，廣泛采用新材料、新技術(shù)、新工藝，產(chǎn)品覆蓋戶外生活各個(gè)領(lǐng)域，既能滿足極限愛好者高山探險(xiǎn)的需求，更面向大眾倡導(dǎo)積極健康的戶外休閑生活方式。 證券的投資價(jià)值評估總結(jié)案例：探路者股票定價(jià)探討案例：探路者股票定價(jià)探討零增長模型普通股面值l元，

11、每年獲利0.60元，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率3%，市場組合的平均收益率8%，該股票的貝塔系數(shù)為1.2。根據(jù)CAPM模型和零增長模型估算該股票的合理投資價(jià)值。r=3%+1.2（8%3%）=9%V=0.609%=7元無固定持有期成長型普通股評價(jià)模式：假定普通股，面值1元，基年盈利0.60元/股，盈利成長率為5%，股利支付率85%，折現(xiàn)率為10%，則其評估價(jià)值為 V=85%0.60(1+5%) (10%5%)=10.71變動型普通股的評價(jià)模式 案例：假定股票面值1元，基年股利為0.6元，未來3年的增長率為30%，然后在第3年結(jié)束后再以正常比例5%增長，預(yù)期投資收益率為12%，則該股票的評估價(jià)值為 V=(0

12、.61.31.12)(0.61.31.31.2544) (0.61.31.31.31.4049)+(0.61.31.31.31.05(12%5%) 1.4049=16.52元申銀萬國：探路者建議詢價(jià)區(qū)間18.5-20元 預(yù)計(jì)公司09-11年完全攤薄EPS為0.56、0.74、0.90元，未來3年凈利潤復(fù)合增長率33%。對于消費(fèi)品企業(yè)，1倍的PEG較為合理，可以給予09年33倍市盈率考慮到前期發(fā)行的星期六、羅萊家紡發(fā)行動態(tài)市盈率近30倍，創(chuàng)業(yè)板公司成長性高會有一定溢價(jià)，可以35倍市盈率作為詢價(jià)上限。我們建議以09年33-35倍市盈率作為詢價(jià)區(qū)間，對應(yīng)價(jià)格18.5-20元之間。 國都證券：探路者建

13、議詢價(jià)區(qū)間元 公司作為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，將受益于行業(yè)快速成長。上市帶來的品牌效應(yīng)，以及募資項(xiàng)目的相繼實(shí)施，將促進(jìn)公司營收較快增長。預(yù)期2009-2010年每股收益元。 按照公司2009年業(yè)績預(yù)測，公司合理市盈率區(qū)間35-36倍，建議詢價(jià)區(qū)間元。 上海證券：探路者詢價(jià)區(qū)間17.9820.55元 基于探路者09、10年預(yù)測業(yè)績0.57元、0.71元，綜合考慮A股中小板品牌服裝類公司相對估值水平、公司作為第一家戶外用品上市企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性，我們認(rèn)為公司的合理估值為09年預(yù)測業(yè)績的35-40倍PE,合理估值區(qū)間為19.9822.83元。 綜合考慮公司的基本面和目前市場行情，我們建議詢價(jià)區(qū)間比合

14、理價(jià)值區(qū)間有10%的折價(jià)，即以17.9820.55元報(bào)價(jià)。 探路者申購指南證券代碼:300005發(fā)行價(jià)：19.80元市盈率：53.10倍網(wǎng)上發(fā)行日:2009-09-25總發(fā)行量(萬股)：1,700.00案例：探路者股票定價(jià)探討2009年09月25日發(fā)行1700.00萬股，發(fā)行價(jià)格19.80元，募集資金總計(jì)32160.00萬元.2009年10月30日上市，首日開盤價(jià)42.00元,最高66.59元,最低42.00元,收盤價(jià)50.07。 證券的投資價(jià)值評估總結(jié)前述的價(jià)值評估模型，是對影響股票價(jià)值的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)因素高度抽象和概括的結(jié)果，在使用中要注意以下幾點(diǎn)：折現(xiàn)率、股利增長率、付息率等本身都取決于多種因

15、素，要正確地評估股票的投資價(jià)值，需要對上述因素進(jìn)行逐層深入細(xì)仔的分析。在實(shí)際評價(jià)中，由于會計(jì)核算方法的差別及其真實(shí)性和準(zhǔn)確性，會影響我們的評估結(jié)果，需要剔除虛假會計(jì)信息的影響，并對公認(rèn)的會計(jì)準(zhǔn)則、會計(jì)核算方法進(jìn)行調(diào)整，使其具有可比性。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的盈利水平、市場的投資收益率都不是固定不變的，我們評估中所涉及的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，都會受到經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹與通貨緊縮、行業(yè)特征和企業(yè)不同成長階段等多種因素的影響。只有綜合考慮這些因素的影響，才能得出正確的結(jié)論；否則，就可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論，并誤導(dǎo)投資者。宏觀經(jīng)濟(jì)分析 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述影響整個(gè)證券市場走勢的經(jīng)濟(jì)因素，稱為宏觀經(jīng)濟(jì)因素。 宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括宏觀

16、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩個(gè)方面。 宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場最基本的因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動常常持續(xù)的時(shí)間長，決定和影響著證券市場的中長期趨勢。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券行市的影響具有面廣，帶根本性和持續(xù)時(shí)間長的特點(diǎn)。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響 反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的基本變量國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長率消費(fèi)總量投資總量貨幣供應(yīng)量財(cái)政收支失業(yè)率通貨膨脹率利率國際收支匯率宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響 國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長率國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及增長速度是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的綜合性指標(biāo)。 從理論上看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)和該國的行業(yè)結(jié)構(gòu)基本不變的條件下，股票平均價(jià)格的變動與GD

17、P的變動應(yīng)呈現(xiàn)一致。 一些實(shí)證研究結(jié)果表明，股票價(jià)格的變動與國民生產(chǎn)總值的變化存在著密切的相關(guān)性。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響 經(jīng)濟(jì)周期 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行因受多種因素的影響而呈現(xiàn)出周期性變化的特征。 從中長期看，證券行市的波動與宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化應(yīng)該是一致的，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈周期性循環(huán)的規(guī)律，從而導(dǎo)致證券行市也呈周期性變化的特征 。證券投資是一種購買預(yù)期收益的行為，投資者是根據(jù)自己對經(jīng)濟(jì)的前景預(yù)期行事的。在經(jīng)濟(jì)周期實(shí)際發(fā)生變動之前，投資者一般就會在證券市場上提前對之做出反應(yīng)。 實(shí)證研究表明，證券市場的運(yùn)行在時(shí)間上略超前于經(jīng)濟(jì)周期的變化。宏觀經(jīng)濟(jì)分析貨幣政策對對證券市場的影響 證券市場與利率

18、證券價(jià)格對市場利率最為敏感。一般而言，證券價(jià)格與利率呈反向運(yùn)動。市場利率升高，證券價(jià)格便會下降；相反，利率下降，證券價(jià)格便會上升。 具體原因利率的升降影響證券的預(yù)期收益 利率的升降影響證券的需求 利率的升降影響信用交易 宏觀經(jīng)濟(jì)分析貨幣政策對對證券市場的影響 貨幣供應(yīng)量與證券市場在一定范圍內(nèi)，貨幣供應(yīng)量的增加會推動物價(jià)上漲，甚至造成輕度的通貨膨脹，證券價(jià)格一般會隨之上漲。其原因貨幣投放量增加，物價(jià)的上漲能提高公司的盈利水平，從而使股息紅利增加，推動股價(jià)上漲。貨幣供應(yīng)量的增加推動利率下調(diào)，流入證券市場的資金增加，從而推動證券價(jià)格上漲。在通貨膨脹下，公司資產(chǎn)的重估價(jià)值大大升值，從而使股票的凈資產(chǎn)含

19、量提高，在一定程度上起到保值的作用，推動股價(jià)上漲。宏觀經(jīng)濟(jì)分析貨幣政策對對證券市場的影響通貨膨脹與證券市場嚴(yán)重的通貨膨脹會使證券資產(chǎn)相對貶值，導(dǎo)致證券價(jià)格下跌；嚴(yán)重的通貨膨脹嚴(yán)重影響公眾預(yù)期，引發(fā)證券價(jià)格下跌；嚴(yán)重通脹時(shí)，政府的緊縮政策不利于證券行市。宏觀經(jīng)濟(jì)分析貨幣政策對對證券市場的影響貨幣政策與證券市場央行貨幣政策手段法定準(zhǔn)備率再貼現(xiàn)率公開市場操作一般來講，緊縮的貨幣政策不利于證券市場行情的發(fā)展；寬松的貨幣政策會刺激證券價(jià)格上升。宏觀經(jīng)濟(jì)分析財(cái)政政策對對證券市場的影響 財(cái)政政策手段調(diào)整稅率改變政府轉(zhuǎn)移支付水平政府購買水平財(cái)政政策與證券市場行情積極的財(cái)政政策有利于證券市場行情的上升消極的財(cái)政

20、政策對證券市場行情起抑制作用宏觀經(jīng)濟(jì)分析國際經(jīng)濟(jì)因素 國際收支對證券市場的影響逆差政府緊縮銀根不利經(jīng)濟(jì)發(fā)展證券價(jià)格下跌 匯率對證券市場的影響 本幣貶值有利出口，不利進(jìn)口出口型企業(yè)股價(jià)上升，進(jìn)口型企業(yè)股價(jià)下跌本幣貶值資本流出證券價(jià)格下跌本幣貶值央行干預(yù)對證券市場產(chǎn)生影響國際證券市場對國內(nèi)證券市場的影響 行業(yè)分析 行業(yè)的概念所謂行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的各種因素。行業(yè)因素分析的目的和任務(wù)就是對影響特定行業(yè)證券預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)水平和供求關(guān)系的各種因素及其變化，進(jìn)行邏輯推理分析，在此基礎(chǔ)上對特定行業(yè)證券的投資價(jià)值及價(jià)格走勢進(jìn)行判斷，進(jìn)而做出證券投資方向的選擇。 行業(yè)分析行業(yè)分類依據(jù)市場結(jié)構(gòu)不同

21、完全競爭行業(yè)壟斷競爭行業(yè)寡頭壟斷行業(yè)完全壟斷行業(yè)行業(yè)分析行業(yè)分類按行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系成長性行業(yè)周期性行業(yè)防御性行業(yè)行業(yè)分析產(chǎn)品的生命周期 產(chǎn)品生命周期各階段收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量利潤風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)很少虧損較高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)增加增加較高市場風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)減少較高較少管理風(fēng)險(xiǎn)很少減少甚至虧損較低生存風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)分析證券投資行業(yè)選擇應(yīng)考慮的主要因素技術(shù)進(jìn)步 供求關(guān)系的變化 政府的行業(yè)政策 其他因素行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位、行業(yè)的平均利潤率水平、行業(yè)的市場競爭特征、行業(yè)的生產(chǎn)要素特征、行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征、行業(yè)的勞動分工狀況、行業(yè)的對外開放程度、行業(yè)的區(qū)域特征、所有制特征等。行業(yè)分析行業(yè)選

22、擇的主要方法行業(yè)增長比較分析 判斷該行業(yè)是否為周期性行業(yè) 比較該行業(yè)的增長率與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率 計(jì)算該行業(yè)銷售額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重 行業(yè)增長趨勢預(yù)測 找出決定行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性因素，構(gòu)造計(jì)量分析模型，然后運(yùn)用計(jì)量模型進(jìn)行預(yù)測 利用該行業(yè)部門歷年的增長率資料，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法或自我回歸模型進(jìn)行分析 公司分析 公司競爭力分析產(chǎn)品優(yōu)勢分析 技術(shù)優(yōu)勢分析區(qū)位優(yōu)勢分析 公司經(jīng)營管理分析 公司財(cái)務(wù)分析 獲利能力分析 償債能力分析 經(jīng)營能力分析 現(xiàn)金流量分析 公司經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）分析 公司分析 公司競爭力分析產(chǎn)品優(yōu)勢分析 產(chǎn)品的異質(zhì)性分析產(chǎn)品的品牌效應(yīng)產(chǎn)品的品質(zhì)是否優(yōu)越產(chǎn)品的成本控制產(chǎn)品的市場占有率分

23、析技術(shù)優(yōu)勢分析區(qū)位優(yōu)勢分析 公司分析 公司競爭力分析技術(shù)優(yōu)勢分析技術(shù)人才技術(shù)裝備研發(fā)能力 區(qū)位優(yōu)勢分析 地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢地區(qū)環(huán)境優(yōu)勢地區(qū)政策優(yōu)勢公司財(cái)務(wù)分析 （1）比率分析 盈利能力 資產(chǎn)使用效率 增長能力 資產(chǎn)流動性 負(fù)債能力 價(jià)值創(chuàng)造（2）比較分析 歷史比較 行業(yè)比較 先進(jìn)比較 （3）結(jié)構(gòu)分析 收入結(jié)構(gòu) 成本結(jié)構(gòu) （4）因素分解 盈利能力的分解 風(fēng)險(xiǎn)的分解 自我可持續(xù)增長能力的分解 成長性的分析（1）比率分析（Financial Ratio Analysis & Comparison）建立一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的資產(chǎn)流動性、負(fù)債管理能力、資產(chǎn)使用效率、盈利能力、價(jià)值創(chuàng)造、市場表現(xiàn)。將

24、這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財(cái)務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。 財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)注意：結(jié)合實(shí)際情況，如行業(yè)特點(diǎn)、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。A、流動性分析 企業(yè)為應(yīng)付日常的生產(chǎn)和銷售事務(wù)而產(chǎn)生的循環(huán)性流動負(fù)債，持有必要的流動資產(chǎn)是必要的。 企業(yè)若無法在短期內(nèi)償付這些債務(wù)，則構(gòu)成了“倒閉”的條件，有面臨破產(chǎn)的危機(jī)。 因此，常以流動性比率來衡量企業(yè)是否具備在短期內(nèi)將資產(chǎn)變現(xiàn)用以償債的能力。B、負(fù)債管理比率負(fù)債管理能力是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和償債能力的重要指標(biāo)。負(fù)債比率利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)，是指上市公司息、稅前利潤（EBIT）相對于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。 公式中的“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息。這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高?，F(xiàn)金涵蓋比率有些損益表上的費(fèi)用并沒有真正的現(xiàn)金流出，但因遵循會計(jì)的損益乙酸原則而從收入中扣除，其中最主要的就是“折舊費(fèi)”。因此公司實(shí)