第22章貨幣增長與通貨膨脹VIP

1、本章目的理解十大原理之一“當(dāng)政府發(fā)行過多貨幣時(shí)，物價(jià)上升”通貨膨脹的貨幣數(shù)量論解釋古典兩分法與貨幣中性的含義考察名義利率如何對(duì)通貨膨脹作出反應(yīng)（費(fèi)雪效應(yīng)）為何一國會(huì)發(fā)行過多的貨幣以至出現(xiàn)超速通貨膨脹即通貨膨脹稅理解通貨膨脹給社會(huì)帶來的代價(jià)實(shí)際上兩大重點(diǎn)：一、理解“當(dāng)政府發(fā)行過多貨幣時(shí)，物價(jià)上升”通過貨幣供需均衡點(diǎn)變化來解釋（P381）通過貨幣數(shù)量方程式來解釋（P383）二、理解古典兩分法與貨幣中性原理包括其在利率上的具體應(yīng)用即費(fèi)雪效應(yīng)幾個(gè)含義貨幣的含義：回憶上一章“經(jīng)濟(jì)中人們經(jīng)常用于向其他人購買物品與勞務(wù)的一組資產(chǎn)”貨幣的本質(zhì)：交換媒介通貨膨脹：物價(jià)總水平的持續(xù)上升通貨緊縮：物價(jià)總水平的持續(xù)下

2、降(美1880-1896)一般用CPI指數(shù)（消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，第16章）、GDP平減指數(shù)（第15章）來衡量超速通貨膨脹：不同尋常的極高的通貨膨脹率（附）常把年度物價(jià)上漲幅度不超過10%的通貨膨脹稱為溫和通貨膨脹；物價(jià)上漲百分比超過兩位數(shù)的通貨膨脹是嚴(yán)重通貨膨脹；物價(jià)年上漲幅度達(dá)到三位數(shù)或更高的，稱為超速通貨膨脹或惡性通貨膨脹如：20年代初德國超速通貨膨脹：物價(jià)水平在1922年1月至1923年11月不到兩年間上升了10億倍。（如果一個(gè)富翁在1922年初擁有300萬馬克的德國政府債券，第二年末他的全部財(cái)富還買不到一塊糖果）資料：國民黨統(tǒng)治期的惡性通貨膨脹1935年起由于國民黨政府過分依賴增長貨幣來為巨

3、額的政府預(yù)算赤字融資，在從1935年的法幣改革至1949年期間，法幣經(jīng)歷了一個(gè)持續(xù)且不斷加速的貶值，最后完全形同廢紙。且看100元法幣購買力：1937年可買黃牛兩頭；1941年可買豬一頭；1945年可買魚一條；1946年可買雞蛋一個(gè)；1947年可買油條1/5根；1948年可買大米兩粒；1049年 一根火柴都買不到0607年CPI的持續(xù)攀升一、古典通貨膨脹理論這一部分提出并回答什么引起了通貨膨脹: 古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)通貨膨脹的理論解釋貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量論（Quantity theory of money ) 用來解釋物價(jià)水平和通貨膨脹率的長期決定因素當(dāng)我們觀察到物價(jià)上升時(shí)，很少是因?yàn)槲锲犯靛X了，而是

4、由于購買物品的貨幣更不值錢了。因此，通貨膨脹更多是關(guān)于貨幣價(jià)值的，而不是關(guān)于物品價(jià)值的。物價(jià)總水平（P）的上升其同時(shí)的含義就是貨幣價(jià)值（1/P）的下降。（倒數(shù)關(guān)系）貨幣供給、貨幣需求與貨幣均衡與任何其他商品的價(jià)格（價(jià)值）決定一樣，貨幣價(jià)值也取決于其供給和需求貨幣供給雖然前章我們可見，由于銀行體系在創(chuàng)造貨幣中的作用，中央銀行并不能完全決定貨幣供給。但在此我們假定貨幣供給是中央銀行（通過公開市場(chǎng)活動(dòng)等三大工具）所能夠完全控制的變量貨幣需求貨幣需求有多種決定因素，受多種變量的影響，其中主要有利率和經(jīng)濟(jì)中的平均物價(jià)水平。（當(dāng)然還有其他因素，如獲得貨幣的方便程度，見【問題與應(yīng)用2】的a）（接上頁）人們持

5、有貨幣是因?yàn)樗墙粨Q媒介。人們持有的貨幣量即貨幣需求量取決于經(jīng)濟(jì)中的平均物價(jià)水平（P380）。如果物價(jià)高了，（在其他條件相同下），交易就需要更多貨幣，因而貨幣需求量增加。因此在長期中，物價(jià)水平是決定貨幣需求量的主要因素。P380 在長期中，物價(jià)總水平將調(diào)整到使貨幣供給等于貨幣需求的水平。圖1 P381 貨幣供給、貨幣需求與均衡的物價(jià)水平貨幣量貨 幣價(jià) 值1/P物 價(jià) 水 平, P美聯(lián)儲(chǔ)固 定的貨幣量貨幣供給01(低)(高)(高)(低)1/21/43/411.3324均 衡的貨幣價(jià) 值均 衡物 價(jià)水平貨幣需 求A圖2 P381 貨幣供給增加的結(jié)果貨 幣量 貨 幣 價(jià) 值, 1/P物 價(jià)水 平,

6、P貨 幣需 求01(低)(高)(高)(低)1/21/43/411.3324M1MS1M2MS22. . . . 貨 幣 . . .3. . . . 物 價(jià)水 平上 升.1. 貨 幣供 給增 加 . . .AB價(jià)值下降由A點(diǎn)到B點(diǎn)的調(diào)整過程簡述P382舊均衡點(diǎn)A新均衡點(diǎn)B貨幣供給增加后，在原A點(diǎn)物價(jià)水平上，貨幣供大于求。消費(fèi)增加；儲(chǔ)蓄投資增加；總之購買商品的總支出增加但商品的供給沒有增加?；貞浀?7章生產(chǎn)與增長一章生產(chǎn)函數(shù)Y = A F(L, K, H, N) 所以物價(jià)上升，并最終達(dá)到均衡為止?！締栴}與應(yīng)用2】古典通貨膨脹理論貨幣數(shù)量論的解釋（P221）貨幣數(shù)量論（P381）貨幣數(shù)量論：認(rèn)為可得

7、到的貨幣量決定物價(jià)水平，而且貨幣量的增長是通貨膨脹的主要原因。簡言之，如弗里德曼認(rèn)為的“通貨膨脹永遠(yuǎn)而且處處是一種貨幣現(xiàn)象”1）經(jīng)濟(jì)中的貨幣量決定物價(jià)水平（以及貨幣價(jià)值）2）貨幣供給增加提高了物價(jià)水平，這意味著，貨幣供給增長引起通貨膨脹。 古典二分法與貨幣中性 （P382）所有經(jīng)濟(jì)變量都分為兩類：名義變量與實(shí)際變量。將經(jīng)濟(jì)變量分為名義與實(shí)際變量兩類稱為古典兩分法（休謨 18世紀(jì)）名義變量（Nominal variables） 按貨幣單位來衡量的經(jīng)濟(jì)變量實(shí)際變量（Real variables）按實(shí)物單位衡量的經(jīng)濟(jì)變量理解： 名義GDP與實(shí)際GDP 名義工資與實(shí)際工資、名義利率與實(shí)際利率 實(shí)質(zhì)意義

8、：排除價(jià)格變動(dòng)的影響 古典二分法與貨幣中性按古典二分法（休謨）的觀點(diǎn)，名義變量與實(shí)際變量的影響因素不同。實(shí)際變量并不受貨幣供給量變動(dòng)的影響!名義變量受貨幣供給量變動(dòng)的影響（前述）實(shí)際變量（如實(shí)際GDP）則如我們生產(chǎn)與增長一章中所表明的，取決于一國生產(chǎn)率和各種要素量，這與貨幣無關(guān)。結(jié)論：貨幣供給的變動(dòng)影響名義變量但不影響實(shí)際變量。這種貨幣變動(dòng)對(duì)實(shí)際變量的無關(guān)性稱為貨幣中性（P383）【補(bǔ)】貨幣中性適用條件：長期經(jīng)濟(jì)貨幣流通速度與貨幣數(shù)量論方程式貨幣流通速度指在經(jīng)濟(jì)中每一元錢從錢包到錢包之間的流通速度。貨幣易手的速度（因?yàn)樵诟旧县泿疟举|(zhì)是交換媒介）表達(dá)式（P383）： V = (P Y)/M V

9、 =貨幣流通速度P = 物價(jià)水平（GDP平減指數(shù)）Y =產(chǎn)量（實(shí)際GDP）M =貨幣量 貨幣流通速度與貨幣數(shù)量論方程式表達(dá)式經(jīng)整理后可得： 貨幣數(shù)量論方程式 M V = P Y貨幣數(shù)量論方程式說明了，當(dāng)經(jīng)濟(jì)中貨幣量增加時(shí)，必然反映在下列三個(gè)變量中的一個(gè)上：物價(jià)水平必然上升產(chǎn)量必然上升貨幣流通速度必然下降實(shí)證表明，貨幣流通速度一直是較為穩(wěn)定的P384 圖3 名 義GDP、貨幣量與貨幣流通速度Copyright 2004 South-Western指 數(shù)(1960 = 100)2,0001,00050001,500196019651970197519801985199019952000名 義GDP

10、貨 幣流通速度M2貨幣流通速度與貨幣數(shù)量論方程式通過貨幣數(shù)量論方程式，我們可以理解均衡物價(jià)水平與通貨膨脹率之間的關(guān)系 (P384)：貨幣流通速度一直是較為穩(wěn)定的；因 此,當(dāng)中央銀行改變貨幣供給量（M）時(shí)， 它就引起名義產(chǎn)出(P Y)同比例變動(dòng)。因?yàn)樨泿攀侵行缘?，其并不影響產(chǎn)量（Y），Y是由各要素供給和技術(shù)（回憶生產(chǎn)函數(shù)）所決定的。因此，當(dāng)中央銀行改變貨幣供給M時(shí)，引起名義產(chǎn)出PY的相應(yīng)變動(dòng)，而Y與此無關(guān)，則所有變動(dòng)均反映在物價(jià)水平P變動(dòng)上。因 此，當(dāng)一國中央銀行迅速增加貨幣供給時(shí)，結(jié)果是高通貨膨脹（經(jīng)濟(jì)學(xué)十大原理之一）【問題與應(yīng)用1】圖4 案 例：四次超速通貨膨脹期間的貨幣與物價(jià)Copyrig

11、ht 2004 South-Western(a)奧 地 利(b)匈 牙 利貨幣供給物價(jià)水平Index(Jan. 1921 = 100)Index(July 1921 = 100)物 價(jià) 水 平100,00010,0001,00010019251924192319221921貨 幣供給100,00010,0001,00010019251924192319221921世界范圍內(nèi)的案例Copyright 2004 South-Western德 國1Index(Jan. 1921 = 100)(d) 波蘭100,000,000,000,0001,000,00010,000,000,0001,000,0

12、00,000,000100,000,00010,000100貨幣供給物價(jià)水平19251924192319221921物價(jià)水平貨幣供給Index(Jan. 1921 = 100)10010,000,000100,0001,000,00010,0001,00019251924192319221921 通貨膨脹稅（政府為何要發(fā)行過多貨幣？）當(dāng)政府通過發(fā)行（過多）貨幣籌集收入時(shí)，可以說征收了通貨膨脹稅（ inflation tax） P386【問題與應(yīng)用3】【附】正常渠道的政府收入來源：稅收、公債【附】歷史上超速通貨膨脹往往都源于政府巨額財(cái)政赤字通貨膨脹稅與一般稅收不同之處：隱蔽性（無稅單、無稅法）。

13、通貨膨脹稅像一種向每個(gè)貨幣持有人征收的稅。當(dāng)政府從制度上進(jìn)行消除通貨膨脹稅所需要的財(cái)政改革時(shí)如削減政府支出通貨膨脹就結(jié)束了費(fèi)雪效應(yīng)(Fisher effect) P387 費(fèi)雪效應(yīng)(Fisher effect) 指名義利率對(duì)通貨膨脹率一對(duì)一的調(diào)整。名義利率與實(shí)際利率的含義（需見P281）實(shí)際利率名義利率通貨膨脹率 名義利率實(shí)際利率通貨膨脹率實(shí)際利率屬于實(shí)際變量，長期經(jīng)濟(jì)中貨幣中性起作用，貨幣供給變動(dòng)并不影響實(shí)際利率因此，當(dāng)中央銀行增加貨幣供給從而產(chǎn)生通貨膨脹時(shí)，名義利率隨通貨膨脹率同幅度變動(dòng)（書上所謂“一對(duì)一的調(diào)整”）P388 圖 5 名 義利率和通貨膨脹率（長期中）百 分 比( 每 年)19

14、601965197019751980198519901995200003691215通 貨 膨 脹率名 義利 率附：現(xiàn)實(shí)中的例子2007年11月銀行加息后，一年期存款基準(zhǔn)利率提高到4.14%但當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)（CPI）為6.9%那么你存的一年定期存款其名義利率與實(shí)際利率如何呢？現(xiàn)在（2009年5月底），一年期存款基準(zhǔn)利率提高到2.25%,而5月份CPI為1.4%二、通貨膨脹的代價(jià)購買力下降？通貨膨脹的謬誤！謬見：購買相同物品支出增加，從而購買力即實(shí)際收入減少了？總支出總收入（如果名義支出增加，那么名義收入也一樣同等程度增加）古典二分法與貨幣中性告訴我們，實(shí)際變量變動(dòng)與貨幣供應(yīng)量變動(dòng)無關(guān)。實(shí)際收入并

15、不受其影響。結(jié)論：通貨膨脹并沒有降低人們的實(shí)際購買力。（P389）通貨膨脹的真實(shí)代價(jià)(P389-393)皮鞋成本菜單成本相對(duì)價(jià)格變動(dòng)引起的資源配置失誤稅收扭曲混亂與不便任意的財(cái)富再分配皮鞋成本（Shoe leather Costs）皮鞋成本形象比喻 ，指當(dāng)通貨膨脹鼓勵(lì)人們減少貨幣持有量時(shí)所浪費(fèi)的社會(huì)資源通貨膨脹減少了貨幣價(jià)值，激勵(lì)人們盡可能減少持有貨幣（包括現(xiàn)金與活期存款）時(shí)間與方便 資源浪費(fèi)（機(jī)會(huì)成本）【問題與應(yīng)用8】這種多去幾次銀行所花費(fèi)的時(shí)間和精力被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為皮鞋成本多磨點(diǎn)鞋底。 【現(xiàn)實(shí)案例】各大銀行對(duì)異地取款、跨行取款收費(fèi)的依據(jù) 菜單成本菜單成本（Menu costs） 指改變和調(diào)整

16、價(jià)格的成本在通貨膨脹下，企業(yè)有必要及時(shí)迅速地更新價(jià)格（“菜單成本”不敵通脹壓力!） 本可避免的社會(huì)資源浪費(fèi)相對(duì)價(jià)格變動(dòng)引起的資源配置失誤通貨膨脹扭曲了相對(duì)價(jià)格 。（根本原因在于各種物品價(jià)格調(diào)整并非同步）消費(fèi)者的決策因此被扭曲，市場(chǎng)就不能將資源配置到最有效率的地方。關(guān)于相對(duì)價(jià)格可見【問題與應(yīng)用6】，該題中關(guān)于通貨膨脹率的計(jì)算需要第16章“生活費(fèi)用的衡量”即CPI的知識(shí)通貨膨脹引起的稅收扭曲通貨膨脹增加了儲(chǔ)蓄賺到的收入（使收入虛增）的稅收負(fù)擔(dān)，從而抑制儲(chǔ)蓄、投資和經(jīng)濟(jì)增長。（稅收法規(guī)一般沒有考慮通貨膨脹的調(diào)整） 對(duì)儲(chǔ)蓄的影響體現(xiàn)在兩種類型上：（一）資本收益：股票投資 （二）利息收益：見下表 實(shí)質(zhì)上

17、都是在對(duì)名義收益征稅 避免辦法：稅收指數(shù)化將收益同物價(jià)水平變動(dòng)直接掛鉤（即做到只對(duì)實(shí)際收益征稅），以消除通貨膨脹的影響 附：通貨膨脹加重了稅收負(fù)擔(dān)假設(shè)2000年張三用一些儲(chǔ)蓄以每股10元買進(jìn)了寶鋼公司的股票，并2007年以30元拋售了該股票。根據(jù)我國稅法，在計(jì)算應(yīng)納稅收收入時(shí)，必須把賺得的20元資本收益包括在其中。但是，假設(shè)從2000年到2007年，物價(jià)水平翻了一翻，在這種情況下，2000年投資的10元成本就相當(dāng)于2007年的20元，即張三的實(shí)際資本收益只有10元。但稅法不考慮通貨膨脹，要對(duì)20元的收益征稅。因此，通貨膨脹擴(kuò)大了資本收益規(guī)模，無形中增加了這種收入的稅收負(fù)擔(dān)。對(duì)利息收益的征稅也有類似情形。通貨膨脹時(shí)的名義利率也許從過去的4%提高到12%，但其中的8%是補(bǔ)償通貨膨脹時(shí)的貨幣貶值，然而，征稅卻要對(duì)按12%計(jì)算的利息收益來征。 表1 通貨膨脹如何提高了儲(chǔ)蓄的稅收負(fù)擔(dān)（P391）混亂與不便貨幣，計(jì)價(jià)單位（價(jià)值尺度）當(dāng)中央銀行增加貨幣供給并引起通貨膨脹時(shí)，它就侵蝕了計(jì)價(jià)單位的實(shí)際價(jià)值。因此當(dāng)通貨膨脹時(shí)，很難衡量不同時(shí)期的收入、成本和利潤，不能區(qū)分成功與不成功的企業(yè)或項(xiàng)目?；靵y將帶來資源配置的失誤。未預(yù)期到的通貨膨脹的成本財(cái)富的任意再分配未預(yù)期到的通貨膨脹以一種既與才能無關(guān)又與需