財(cái)務(wù)管理專題二：企業(yè)對(duì)外投資ppt課件

1、第二專題企業(yè)對(duì)外投資第一部分：公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的根本財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表包括利潤(rùn)分配表、現(xiàn)金流量表。它們分別提示企業(yè)的財(cái)務(wù)情況、運(yùn)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。第一節(jié) 根本財(cái)務(wù)比率一、比率分析法的概念比率分析法是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要方法，它是將會(huì)計(jì)報(bào)表中的相關(guān)工程的金額進(jìn)展對(duì)比，得出一系列有意義的財(cái)務(wù)比率，以此來(lái)解釋、分析企業(yè)的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)情況。EBIT及其他EBIT即息稅前收益，(Earnings Before Interest and Taxes)。EBIT是企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，假設(shè)用S表示銷售收入，C表示付現(xiàn)本錢，D表示折舊和攤銷，EBT表示稅前利潤(rùn)，NI表示凈利潤(rùn)，那么：EBIT=SCDEB

2、T=EBITINI=EBT(1T)如何從普通的利潤(rùn)表獲得EBIT？二、償債才干比率一短期償債才干比率短期償債才干是企業(yè)用本人的流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的才干。反映企業(yè)短期償債才干的比率主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。1. 流動(dòng)比率，闡明企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)歸還流動(dòng)負(fù)債的才干。例1：求BEC公司2005年初和年末的流動(dòng)比率。解：年初流動(dòng)比率=610220=2.77 年末流動(dòng)比率=700300=2.332. 速動(dòng)比率，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)指可以立刻用來(lái)償付流動(dòng)負(fù)債的那部分流動(dòng)資產(chǎn)，即流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)力弱的存貨。例2：求BEC公司2005年初和年末的速動(dòng)比率。解：年初速動(dòng)比率=(61032

3、6)220=1.29 年末速動(dòng)比率=(700119)300=1.943. 現(xiàn)金比率，即企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物對(duì)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的比率。它反映了企業(yè)在最壞情況下的償付才干。例3：求BEC公司2005年初和年末的現(xiàn)金比率。解：年初現(xiàn)金比率=(25+12)220=0.168 年末現(xiàn)金比率=(50+6)300=0.187二長(zhǎng)期償債才干比率企業(yè)長(zhǎng)期償債才干的大小取決于兩個(gè)要素：其一，企業(yè)資金構(gòu)造的合理性和穩(wěn)定性；其二，企業(yè)長(zhǎng)期盈利才干的高低?；谏鲜鼍売桑从称髽I(yè)長(zhǎng)期償債才干的比率主要有：資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率權(quán)益乘數(shù)負(fù)債股權(quán)比例利息保證倍數(shù)。1. 資產(chǎn)負(fù)債率，指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。例4：求BEC

4、公司2005年初和年末的資產(chǎn)負(fù)債率。解：年初資產(chǎn)負(fù)債率=(8001680) 100%=47.6% 年末資產(chǎn)負(fù)債率=(10602000) 100%=53%2. 股東權(quán)益比率，指股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。思索：股東權(quán)益比率和資產(chǎn)負(fù)債率是什么關(guān)系？例5：求BEC公司2005年末的股東權(quán)益比率。解： 年末股東權(quán)益比率=(9402000) 100%=47%3. 權(quán)益乘數(shù)，指資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)是股東權(quán)益比率的倒數(shù)。思索：知資產(chǎn)負(fù)債率，如何求權(quán)益乘數(shù)？BEC公司2005年末的權(quán)益乘數(shù)為1/0.47=2.13。4. 負(fù)債股權(quán)比率，指企業(yè)負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率。也稱產(chǎn)權(quán)比率或凈資產(chǎn)負(fù)債率。

5、思索：知資產(chǎn)負(fù)債率，如何求產(chǎn)權(quán)比率？BEC公司2005年末的負(fù)債股權(quán)比率為0.53/0.47=1.13。5. 利息保證倍數(shù)，反映企業(yè)的運(yùn)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的才干。例6：求BEC公司2005年度的利息保證倍數(shù)。解： 利息保證倍數(shù)=(200+110)/110=2.82三、資金周轉(zhuǎn)情況比率企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)才干。評(píng)價(jià)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況的常用比率為：存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)通常一年銷售本錢與平均存貨的比率。例7：求BEC公司2005年度的存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)賒銷收入凈額與應(yīng)收

6、賬款平均額含應(yīng)收票據(jù)的比率，它反映企業(yè)應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度。例8：求BEC公司2005年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和平均收賬期。附：營(yíng)業(yè)周期是指從獲得存貨開場(chǎng)到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。營(yíng)業(yè)周期是反映企業(yè)資金利用效率的一個(gè)重要目的，同時(shí)也是決議流動(dòng)資金需求量的重要要素。一個(gè)營(yíng)業(yè)周期短的企業(yè)，雖然流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)較少，流動(dòng)比率相對(duì)較低，但其運(yùn)營(yíng)效率高。如：BEC公司的營(yíng)業(yè)周期=30+37=67天其他周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售收入分別與流動(dòng)資產(chǎn)平均額、固定資產(chǎn)平均額和總資產(chǎn)平均額的比率。三者反映了相應(yīng)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。例

7、9：分別計(jì)算BEC公司2005年度的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。四、盈利才干比率盈利才干是企業(yè)賺取利潤(rùn)的才干。不論是投資人、債務(wù)人還是企業(yè)經(jīng)理人員，都日益注重企業(yè)的盈利才干。企業(yè)的盈利才干比率主要包括：銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、一切者權(quán)益報(bào)酬率；銷售毛利率銷售毛利率是毛利占銷售收入的比率，其中毛利是銷售收入與銷售本錢的差。 銷售毛利率表示銷售收入扣除銷售本錢后，有多少錢可以用于期間費(fèi)用和構(gòu)成盈利。例10，求BEC公司2005年度的銷售毛利率。銷售凈利率銷售凈利率是指凈利潤(rùn)與銷售收入的比率。 銷售凈利率表示一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)是多少，表示銷售收入的收益程度。例11

8、：計(jì)算BEC公司2005年度的銷售凈利率。資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率ROA也叫資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率，它是凈利潤(rùn)與資產(chǎn)總額的比率。例12：求BEC公司2005年度的資產(chǎn)報(bào)酬率。一切者權(quán)益報(bào)酬率一切者權(quán)益報(bào)酬率也叫做權(quán)益報(bào)酬率或凈資產(chǎn)收益率。它是企業(yè)凈利潤(rùn)與企業(yè)平均一切者權(quán)益或期末一切者權(quán)益的比率，可以用ROE表示。例13：求BEC公司2005年度的一切者權(quán)益報(bào)酬率。五、上市公司的盈利才干比率每股收益(Earnings per share: EPS)，指公司在外發(fā)行的普通股每股所獲取的凈利潤(rùn)。每股股利(Dividend)：普通股每股獲得的現(xiàn)金報(bào)答。股利支付率(DR)：每股股利(DIV)與每股收益的比率

9、，表示公司凈收益中用于發(fā)放股利的比率相對(duì)應(yīng)的是留存收益率。股利報(bào)酬率：指現(xiàn)金股利與每股市價(jià)的比率，反映股票投資在股利方面的報(bào)酬。市盈率：是普通股每股市價(jià)與每股收益的比率可以看成是股票期望報(bào)酬率的倒數(shù)。每股凈資產(chǎn)：是年末股東權(quán)益與年末普通股股份總數(shù)的比率。市凈率：是指普通股每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。例14：知NVA上市公司的本年利潤(rùn)分配和年末股東權(quán)益資料，求該公司的每股收益、每股股利、股利支付率、股利報(bào)酬率和市盈率、每股凈資產(chǎn)、市凈率。六、杜邦分析比率杜邦分析是以權(quán)益報(bào)酬率為根底，建立財(cái)務(wù)比率的綜合分析模型。一切者權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益乘數(shù)=11資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期負(fù)債流動(dòng)負(fù)債銷售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周

10、轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入全部本錢其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)所得稅銷售本錢管理費(fèi)用營(yíng)業(yè)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用銷售收入資產(chǎn)總額長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)有及可買賣證券應(yīng)收賬款存貨例15：利用杜邦綜合分析法分析BEC公司權(quán)益報(bào)酬率情況。解：2004年權(quán)益報(bào)酬率為18.18%，2005年權(quán)益報(bào)酬率為14.47%，權(quán)益報(bào)酬率下降了。 權(quán)益乘數(shù)年末由1.91變成了2.13，提高了，即資產(chǎn)負(fù)債率提高了。長(zhǎng)期借款由245萬(wàn)元提高到450萬(wàn)元，是資產(chǎn)負(fù)債率提高的主要緣由。但權(quán)益乘數(shù)升高不是權(quán)益報(bào)酬率下降的緣由。 銷售利潤(rùn)率由5.61%下降到4.53%，主要緣由是凈利潤(rùn)的下降。經(jīng)分析主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢率由87.82%提高到了88.13%

11、，特別是財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)了大量添加，這是與長(zhǎng)期借款大量添加相應(yīng)的。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1.70下降到1.5。經(jīng)分析大量的應(yīng)收賬款是呵斥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要緣由；另外企業(yè)新購(gòu)置了固定資產(chǎn)，也呵斥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。 結(jié)論：企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率下降了，應(yīng)特別留意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)收賬款的收款情況。第二部分 證券價(jià)值估計(jì)什么是證券估價(jià)？所謂證券估價(jià)，是指評(píng)價(jià)、計(jì)算各種證券的內(nèi)在市場(chǎng)價(jià)值或預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值的過(guò)程。本章著重關(guān)注公司的長(zhǎng)期證券 債券和股票的估價(jià)。第一節(jié) 證券價(jià)值概述一、價(jià)值的概念市場(chǎng)價(jià)值：是指一項(xiàng)資產(chǎn)在公開市場(chǎng)上進(jìn)展買賣時(shí)的市場(chǎng)價(jià)錢。內(nèi)在價(jià)值：是在思索了影響價(jià)值的一切要素后決議的證券的應(yīng)有價(jià)值 。本章所采用的估

12、價(jià)方法是一種決議證券內(nèi)在價(jià)值思索各種風(fēng)險(xiǎn)要素后證券應(yīng)有的價(jià)值的方法。證券的內(nèi)在價(jià)值是它的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。假設(shè)市場(chǎng)是有效率的，那么證券的市價(jià)圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下動(dòng)搖。時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值二、證券估價(jià)的根本原理證券估價(jià)的根底是投資者所要求報(bào)酬率確實(shí)定及貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算。主要有以下三個(gè)步驟：一對(duì)證券的特征預(yù)期現(xiàn)金流、繼續(xù)時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)等 進(jìn)展評(píng)價(jià)；債券利息和本金歸還；股利和轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金。二估計(jì)投資者要求的報(bào)酬率，或者稱為貼現(xiàn)率利率。其大小主要取決于三個(gè)要素：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率程度；證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大??；證券投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。三將未來(lái)獲得的現(xiàn)金支付按照投資者要求的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值。第二節(jié) 債券估價(jià)一、有關(guān)債券的根本概念

13、1.債券：債券是企業(yè)或政府為籌集資金發(fā)行的一種長(zhǎng)期承兌票據(jù)，在商定的時(shí)間支付一定比率的利息，并在到期時(shí)歸還本金。2.債券面值：是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來(lái)特定日期償付給債券持有人的金額。3.債券票面利率：是指?jìng)l(fā)行者估計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。4.債券到期日：指歸還本金的日期。5.贖回條款：是指在負(fù)債契約中載明允許發(fā)行公司在到期日前將債券自持有者手中購(gòu)回的條款。6.債券按其利率能否固定，可以分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。7.新上市債券和已流通在外的債券新上市債券：指剛剛公開出賣的債券，以兩周為期；流通中的債券：指發(fā)行兩周以后就成為已流通在外的債券。8

14、.債券的計(jì)息方式：債券的計(jì)息和付息方式有多種，能夠運(yùn)用單利或復(fù)利計(jì)息，利息支付能夠半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率不等于實(shí)踐利率。二、債券的價(jià)值一債券估價(jià)的根本模型01n-132n式中，Vd債券價(jià)值；I每年支付的債券利息=票面利率面值；M到期的本金債券面值；kd貼現(xiàn)率，普通采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率；n債券到期的年數(shù)。例1：BEC公司擬于2001年2月1日發(fā)行面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年1月31日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為10%，那么債券的價(jià)值為多少？二債券的三種發(fā)行價(jià)錢1.平價(jià)發(fā)行：當(dāng)必要報(bào)酬率

15、等于票面利率時(shí)，債券的價(jià)值就是其面值，此時(shí)債券平價(jià)發(fā)行。2.溢價(jià)發(fā)行：當(dāng)必要報(bào)酬率小于票面利率時(shí)，債券的價(jià)值大于其面值，債券按溢價(jià)發(fā)行。3.折價(jià)發(fā)行：當(dāng)必要報(bào)酬率大于票面利率時(shí)，債券的價(jià)值小于其面值，債券按折價(jià)發(fā)行。例1中，必要報(bào)酬率大于票面利率，恰好反映了折價(jià)發(fā)行的情況。假設(shè)必要報(bào)酬率分別為8%和6%，那么債券價(jià)值分別為：三債券價(jià)值與到期時(shí)間債券價(jià)值不僅受必要報(bào)酬率的影響，而且受債券到期時(shí)間的影響。債券到期時(shí)間是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。在必要報(bào)酬率堅(jiān)持不變的情況下，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值接近。折價(jià)發(fā)行的債券，隨著時(shí)間向到期日接近，債券價(jià)值逐漸提高；溢價(jià)發(fā)行的債券隨

16、著時(shí)間向到期日接近，債券價(jià)值逐漸下降；平價(jià)發(fā)行的債券不受影響。在例1中，假設(shè)到期時(shí)間縮短至2年，在必要報(bào)酬率等于10%和6%的情況下，債券的價(jià)值分別為：021435到期時(shí)間(年)924.28965.2410001036.671084.37Kd=10%Kd=8%Kd=6%四債券價(jià)值與利息支付頻率 普通債券的利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付，支付的頻率能夠使一年一次、半年一次或每季度一次。債券的價(jià)值調(diào)整為：例2：有一債券面值為1000元，票面利率8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)必要報(bào)酬率10%，那么債券的價(jià)值為多少？永久債券永久債券是指沒(méi)有到期日，永不停頓定期支付利息的債券。優(yōu)先股實(shí)踐上也是一種永

17、久債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：例3：有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，那么其價(jià)值為：解：Vd=40/10%=400(元)五流通債券的價(jià)值流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。其到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。流通債券的估價(jià)方法有兩種：1.以如今為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)；2.以最近付息時(shí)間為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到如今時(shí)點(diǎn)。例4：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年5月1日到期。如今是2003年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，問(wèn)該債券的價(jià)值是多少？

18、發(fā)行日2000.5.1如今 2003.4.1808080+1000解：第一種算法：分別計(jì)算四筆現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，然后求和。計(jì)息期不是整數(shù)，分別為1/12，13/12，25/12，需用計(jì)算器。第二種算法：先計(jì)算2003年5月1日的價(jià)值，然后折算到如今。V=80(P/A, 10%,2)+1+1000(P/F, 10%, 2) =802.7355+10000.8264 =1045.24V=1045.24/(1+10%)1/12=1036.97(元)六債券的收益率債券的收益程度通常用到期收益率來(lái)衡量。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量等于債券購(gòu)入價(jià)錢的折現(xiàn)率。計(jì)算到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即：V=I (P

19、/A, i, n)+M (P/F, i, n) 求i的問(wèn)題。例5：BEC公司于2001年2月1日溢價(jià)購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年1月31日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。公司買價(jià)1105元，并持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。解：1105=80(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5)用試誤插補(bǔ)法求近似解。當(dāng)i=6%時(shí)，右邊=1083.96(元)當(dāng)i=4%時(shí)，右邊=1178.16(元)三、債券的利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)1.利率風(fēng)險(xiǎn)：是指利率動(dòng)搖對(duì)長(zhǎng)期債券產(chǎn)生影響，使持券人發(fā)生損失而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。2.再投資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)，使債券購(gòu)買者在進(jìn)

20、展新的投資時(shí)，資本利得收益下降而呵斥的相對(duì)損失。購(gòu)買長(zhǎng)期債券要承當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)發(fā)生的損失，即利率風(fēng)險(xiǎn)；購(gòu)買短期債券要承當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)發(fā)生的損失，即再投資風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié) 股票估價(jià)股票：是股份發(fā)給股東的一切權(quán)憑證，股票持有者對(duì)公司財(cái)富具有要求權(quán)。但對(duì)于普通投資者而言，購(gòu)買股票的目的無(wú)非是：分享股利；在未來(lái)出賣股票，期望售出價(jià)高于買進(jìn)價(jià)，即獲得資本利得。一、投資者的現(xiàn)金流 (1) 未來(lái)股利； (2) 未來(lái)出賣普通股股票的價(jià)錢收入。二、市場(chǎng)資本化利率：是投資者必要的報(bào)酬率，在有效資本市場(chǎng)中，它等于平衡條件下的期望報(bào)酬率。三、股票價(jià)值的普通原理 股票的價(jià)值為股票持有期內(nèi)所得到的全部現(xiàn)金收入含股票轉(zhuǎn)讓的

21、現(xiàn)金收入的現(xiàn)值之和。DIV1DIV2DIV3DIVn+PnDIVt：t期現(xiàn)金股利n：持有股票時(shí)領(lǐng)取現(xiàn)金股利的期數(shù)ks：股東要求的必要報(bào)酬率Pn：股票出賣時(shí)的價(jià)錢所以，對(duì)個(gè)別投資者而言，股票價(jià)值為：對(duì)股票本身而言，不論股票在誰(shuí)手中，股利收入永遠(yuǎn)繼續(xù)，那么股票的價(jià)值為：例1：先鋒公司股票每年股利為1元，5年后價(jià)錢預(yù)期為13元，市場(chǎng)資本化利率為20%，求它如今的市場(chǎng)價(jià)錢。解：P0=1(P/A, 20%, 5)+13(P/F,20%,5) =2.991+130.402 =8.22(元)四、恒定型公司股票的市場(chǎng)價(jià)錢1.恒定型公司的假設(shè)條件1每股權(quán)益賬面值BE堅(jiān)持不變；2權(quán)益報(bào)酬率ROE為常數(shù)；由假設(shè)一可

22、以推出每年的留存收益增量為零，即凈利潤(rùn)全部用來(lái)發(fā)放現(xiàn)金股利，股利支付率為100%。所以，DIVn=EPS=ROEBE2.恒定型公司的股票價(jià)錢五、勻速增長(zhǎng)型公司的股票價(jià)錢1.勻速增長(zhǎng)型公司的假設(shè)條件1公司股利DIV以速率g增長(zhǎng)；2公司股利支付率DR堅(jiān)持不變；3公司權(quán)益報(bào)酬率ROE堅(jiān)持不變。由于DR=DIV/EPS，DIV以速率g增長(zhǎng)，由假設(shè)2，EPS也必需以速率g增長(zhǎng)。又由于ROE=EPS/BE，由假設(shè)2，BE也必需以速率g增長(zhǎng)。2.勻速增長(zhǎng)型公司的股票價(jià)錢例2：某公司預(yù)期下一年度每股股利為10元，市場(chǎng)資本化利率估計(jì)為15.5%，股利增長(zhǎng)率估計(jì)為10.5%，其股票價(jià)值為多少？ 在有效市場(chǎng)上，股票

23、的期望收益率等于其必要的收益率，即股票的價(jià)錢反映了平衡價(jià)錢。ks反映了與該股票風(fēng)險(xiǎn)相順應(yīng)的必要報(bào)酬率，或稱為市場(chǎng)資本化利率。3.勻速增長(zhǎng)率g確實(shí)定例3，某股票發(fā)行時(shí)市場(chǎng)價(jià)錢為每股43.05元，第一年預(yù)期股利2元，假定其權(quán)益報(bào)酬率為20%，股利發(fā)放率為40%，試估計(jì)其市場(chǎng)資本化利率。六、非固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值一普通方法分段計(jì)算，確定股票價(jià)錢。例4：某投資人的投資最低報(bào)酬率為15%，他持有某公司股票估計(jì)未來(lái)三年股利高速增長(zhǎng)，生長(zhǎng)率20%，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率12%。公司最近支付的股利為2元。試計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。012345勻 速 增 長(zhǎng) 期內(nèi)在價(jià)值練習(xí)題一、單項(xiàng)選擇1. 不直接影響企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率的目的是 。 A. 權(quán)益乘數(shù) B. 銷售凈利率 C. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 D. 股利發(fā)放率2. 權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度 。 A. 越高 B. 越低 C. 不確定 D. 為零3. 某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報(bào)酬率為20%，最近剛支付的股利為每股2元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%，那么該種股票