6月凈流入放緩但全球黃金ETF仍以積極勢(shì)頭收官第二季度-10頁(yè)

1、8 July 2021 HYPERLINK / 6 月凈流入放緩，但全球黃金 ETF 仍以積極勢(shì)頭收官第二季度摘要北美基金流入量被歐洲基金流出量所抵消6 月份iShares Gold Trust 主導(dǎo)全球黃金 ETF 流入，其次為 Xtrackers IE Physical Gold Euro Hedged全球黃金 ETF 資產(chǎn)管理規(guī)模保持相對(duì)穩(wěn)定，但仍比2020 年 8 月的歷史高點(diǎn)低了近 14%6 月亮點(diǎn)6 月份全球黃金 ETF 持倉(cāng)變動(dòng)不大，小幅流入 2.9 噸（約合1.91 億美元，資產(chǎn)管理規(guī)模增加 0.1%，下同）。北美與亞 洲基金的凈流入多被歐洲基金流出量所抵消?？傮w而言，盡管在美

2、聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)鷹派立場(chǎng)的前景下，6 月下旬的金價(jià)出現(xiàn)明顯疲軟勢(shì)頭，但黃金 ETF 仍實(shí)現(xiàn)凈流入，這表 HYPERLINK /goldhub/gold-focus/2021/06/sharp-gold-selloff-bullish-activity-could-suggest-bottom 明投資者或許 HYPERLINK /goldhub/gold-focus/2021/06/sharp-gold-selloff-bullish-activity-could-suggest-bottom 在利用低位金價(jià)來(lái)建立黃金多倉(cāng) HYPERLINK l _bookmark0 1。全球黃金 ETF 總規(guī)模為 3

3、,624 噸（約合 2,060 億美元） HYPERLINK l _bookmark1 2，比 2020 年 10 月 3,909 噸的噸位記錄高位低約 7%。 HYPERLINK l _bookmark4 3美國(guó)基金及歐洲低成本黃金 ETF HYPERLINK l _bookmark6 4是 6 月凈流入的主導(dǎo)力量，而規(guī)模較大的歐洲基金（尤其是英國(guó)與德國(guó)基金）則出現(xiàn)大量流出。北美黃金 ETF 持倉(cāng)上升 10.5 噸（約合 6.46 億美元，0.6%），而相比之下歐洲基金則流出 9.4 噸（約合5.6 億美元，-0.6%）。值得注意的是，低成本黃金 ETF 為北美和歐洲基金的總流入貢獻(xiàn)了約合

4、2.22 億美元（3.8 噸）。亞洲基金在印度和中國(guó)黃金 ETF 的支撐下，規(guī)模上升 1.7%（2.3 噸，約合 1.36 億美元），扭轉(zhuǎn)了近期的流出趨勢(shì)。其他地區(qū)的資產(chǎn)規(guī)模則減少 0.8%（0.5 噸，約合 3,000 萬(wàn)美 元）。 HYPERLINK l _bookmark2 5黃金價(jià)格表現(xiàn)和交易量在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后的 6 月第二周，金價(jià)下跌 6%，月末收官時(shí)報(bào) 1,763 美元/盎司，較上月下跌 7.2%，抹去了 5 月的漲幅。 HYPERLINK l _bookmark3 6 隨著 COMEX 黃金期貨成交量的下跌，6 月全球 HYPERLINK /goldhub/gold-focu

5、s/2021/06/sharp-gold-selloff-bullish-activity-could-suggest-bottom 黃金遭遇大肆拋售，但看漲活動(dòng)或預(yù)示金價(jià)已觸底，發(fā)布日期 2021 年 6 月15 日。我們會(huì)定期核查全球黃金 ETF，并根據(jù)最新數(shù)據(jù)和信息調(diào)整基金名單和持倉(cāng)量。基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盤(pán)金價(jià)。美國(guó)低成本黃金 ETF 指在美國(guó)和歐洲設(shè)立、交易，且年度管理費(fèi)率及其他費(fèi)用（如固定成本）不超過(guò) 20 個(gè)基點(diǎn)的黃金 ETF 開(kāi)放式基金，由實(shí)體黃金支持。目前，該類基金包括 Aberdeen Physical Swiss Gold Shares

6、, SPDR Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares HYPERLINK /goldhub/data/trading-volumes 黃金日均交易量從 5 月的 1,760 億美元降至 1,630 億美元，仍與年初至今日均 1,650 億美元的交易水平相近，但低于2020 年 1,830 億美元的日均成交。最新的交易商持倉(cāng)報(bào)告 (COT)顯示， HYPERLINK /goldhub/data/comex-net-long-positioning COMEX HYPER

7、LINK /goldhub/data/comex-net-long-positioning 黃金期貨凈多倉(cāng)位降至 522 噸（約合 290 億美元）， HYPERLINK l _bookmark5 7 接近 4 月底水平，與歷史周均凈多倉(cāng)位水平（500 噸，約合 310 億美元）保持一致。 HYPERLINK l _bookmark7 82021 年第二季度亮點(diǎn)第二季度大部分時(shí)間內(nèi)金價(jià)都呈反彈趨勢(shì)，支撐了全球黃金 ETF 的凈流入。在北美和歐洲基金的主導(dǎo)下，第二季度全球黃金 ETF 規(guī)模增長(zhǎng) 43.8 噸（約合 27 億美元，1.2%）。歐洲方面，德國(guó)基金貢獻(xiàn)了歐洲黃金 ETF 總流入的約一半

8、（27.2噸，約合 16 億美元），其中流入最多的為 Xtrackers IE Physical Gold 基金（約合 15 億美元，26.5 噸）。同時(shí)，法國(guó)的 Amundi Physical Gold ETC 流入約合 5.83 億美元（10.0噸，19.8%），本季度法國(guó)黃金 ETF 的規(guī)模也上升了 20%。北美方面，SPDR Gold Shares 和 SPDR Gold MiniShares 主導(dǎo)流入勢(shì)頭，分別增加約合 6.15 億美元(1.1%)和 2.25 億美元(5.7%)，而 Sprott Physical Gold Trust 則流入約合 1.24 億美元(2.8%)，iS

9、hares Gold Trust 為 1 億美元(0.4%)。亞洲方面，6 月份的黃金 ETF 流入不足以抵消 5 月的大幅流出，因而本季度亞洲基金現(xiàn)約合 9,200 萬(wàn)美元(-1.2%)的小幅流出。本季度初，風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升以及由金價(jià)上漲而引發(fā)的獲利拋售現(xiàn)象導(dǎo)致亞洲市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟，但這一疲軟趨勢(shì)在本季度末有所扭轉(zhuǎn)：隨著通脹壓力的加劇以及金價(jià)的下跌，投資者或正在建立 HYPERLINK /goldhub/gold-focus/2021/06/china-gold-market-may-holiday-related-sales 戰(zhàn)略性黃金多倉(cāng)。第二季度其他地區(qū)黃金 ETF 流出約合 8,900 萬(wàn)

10、美元(-2.6%)，由南非的 1nvest Gold ETF 主導(dǎo)。這只黃金 ETF 基金在第二季度流失了 75%以上的資產(chǎn)規(guī)模(2.3 噸，約合 1.36 億美元），根據(jù)我們南非地區(qū)聯(lián)系人提供的信息，原因可能在于最近的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鷹派信號(hào)后投資者的獲利拋售現(xiàn)象。2021 年上半年回顧及年中展望今年上半年金價(jià)下跌超過(guò) 6%。 HYPERLINK l _bookmark8 9 我們的 HYPERLINK /goldhub/data/short-term-gold-price-drivers 短期金價(jià)表現(xiàn)歸因 HYPERLINK /goldhub/data/short-term-gold-p

11、rice-drivers 模型表明，這主要是由以下因素所導(dǎo)致：利率上升（尤其是一季度）Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold 以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。“其他”地區(qū)包括澳大利亞、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿聯(lián)酋?；诮刂?2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盤(pán)金價(jià)?；诮刂?2021 年 6 月 29 日的 LBMA 午盤(pán)金價(jià)?；?2012 年 12 月 4 日至 2021 年 6 月 29 日期間的可用數(shù)據(jù)?；诮刂?2021 年 6 月

12、30 日的 LBMA 午盤(pán)金價(jià)。通脹預(yù)期升溫和對(duì)意料之外高通脹的擔(dān)憂價(jià)格勢(shì)能與倉(cāng)位2021 年上半年，全球黃金 ETF 資產(chǎn)規(guī)模下降近 70 億美元（-129 噸，-3.0%），第二季度的凈流入無(wú)法彌補(bǔ)第一季度金價(jià)下跌 10%時(shí) HYPERLINK l _bookmark9 10造成的大幅流出。第一季度流出主要來(lái)自北 美，由美國(guó)大型基金主導(dǎo)，而同時(shí)間段內(nèi)亞洲基金的強(qiáng)勢(shì)流入也足以彌補(bǔ)這一流失。隨著金價(jià)反彈，北美和歐洲基金的流入則引導(dǎo)了第二季度的恢復(fù)勢(shì)頭。目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和相關(guān)消息表明今年下半年的黃金投資需求仍具有上升潛力，原因在于以下幾個(gè)方面：預(yù)計(jì)全球主要央行的寬松貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，這將

13、令持有黃金的機(jī)會(huì)成本保持在低位水平一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)目前的貨幣供應(yīng)和儲(chǔ)蓄率水平表明高通脹率未必只是暫時(shí)現(xiàn)象，這也有利于黃金等資產(chǎn)的需求此外，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動(dòng)消費(fèi)需求，但新冠變異毒株的傳播可能會(huì)造成印度等關(guān)鍵市場(chǎng)的低迷。最后，今年截至目為止，央行黃金需求一直保持 HYPERLINK /goldhub/gold-focus/2021/07/healthy-central-bank-demand-continues-may 強(qiáng)勁。我們的年度調(diào)查也顯示黃金仍被視為外匯儲(chǔ)備的有效對(duì)沖資產(chǎn)。更多信息請(qǐng)見(jiàn) HYPERLINK /goldhub/research/gold-outlook-2021-mid-

14、year 2021 年黃金市場(chǎng)年中展望基于截至 2021 年 3 月 31 日的 LBMA 午盤(pán)金價(jià)。我們同時(shí)以盎司/噸數(shù)和美元來(lái)計(jì)算黃金 ETF 流量，因?yàn)檫@兩項(xiàng)指標(biāo)均與準(zhǔn)確了解黃金 ETF 表現(xiàn)息息相關(guān)。噸位變化可直接反映持倉(cāng)水平的波動(dòng)，而流量的美元價(jià)值則為金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，能夠展示投向黃金 ETF 的資金規(guī)模。自 2021年 7 月 1 日起，我們對(duì)計(jì)算方法進(jìn)行了一些調(diào)整和改進(jìn)，且會(huì)對(duì)歷史和未來(lái)的數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定影響。我們具體修訂了預(yù)估黃金持倉(cāng)變動(dòng)的方法，如下所述:以前，噸位變化是通過(guò)將基金 AUM（美元）轉(zhuǎn)換為黃金持倉(cāng)（噸）并估算各時(shí)間段差額來(lái)計(jì)算的。但貨幣變動(dòng)及每日/每周的大幅金價(jià)變動(dòng)可能會(huì)

15、在短期內(nèi)造成噸位變化和美元基金流量之間的差額出現(xiàn)偏差。因此，我們將噸位變化調(diào)整為基金流量與 AUM 的函數(shù)，并以基金流量（噸）取代噸位變化數(shù)據(jù)。各區(qū)域黃金 ETF 流量數(shù)據(jù) HYPERLINK l _bookmark10 11北美基金流入量被歐洲基金流出量所抵消北美：凈流入 10.5 噸（約合 6.46 億美元，0.6%）歐洲：凈流出 9.4 噸（約合 5.6 億美元，-0.6%）亞洲：凈流入 2.3 噸（約合 1.36 億美元，1.7%）其他地區(qū)：凈流出 0.5 噸（約合 3,000 萬(wàn)美元，- 0.8%）表 1：6 月各區(qū)域黃金 ETF 流量數(shù)據(jù)AUM 總計(jì)（十億美元）持倉(cāng)變動(dòng)（噸）流量（

16、百萬(wàn)美元）流量(%AUM)北美106.210.5645.80.57%歐洲88.3-9.4-560.3-0.58%亞洲7.62.3136.21.68%其他3.4-0.5-30.4-0.81%合計(jì)205.62.9191.30.09%全球流入26.64,046.21.82%全球流出-23.7-3,855.0-1.74%*截至 2021 年 6 月 30 日?！叭蛄魅搿笔侵冈诮o定時(shí)期（如月、季度等）發(fā)生盎司量?jī)粼鲩L(zhǎng)的所有基金變化總和。與之相反，“全球流出”是指同一時(shí)期發(fā)生盎司量下降的基金變化總和。請(qǐng)注意，由于用于計(jì)算每個(gè)指標(biāo)的方法不同，ETF 流量的約合美元估計(jì)值及噸數(shù)變化的等值可能會(huì)出現(xiàn)差異。更多

17、信息請(qǐng)見(jiàn) HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf ETF HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf 流量 HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf 數(shù)據(jù)方法。來(lái)源：彭博社，世界黃金協(xié)會(huì)現(xiàn)在對(duì)于大多數(shù)基金而言，我們會(huì)預(yù)估美元基金流量（如下 2.3.2 節(jié)所述），然后將這些流量轉(zhuǎn)換成基金流量（噸）?，F(xiàn)在，基金流量（噸）和美元基金流量將作為對(duì)黃金 ETF

18、投資需求的統(tǒng)一解釋，而基金的真實(shí)黃金持倉(cāng)（以美元和噸為單位）仍將為近似預(yù)估值，受到上述貨幣和價(jià)格波動(dòng)的影響。據(jù)我們初步分析，這些變動(dòng)不太可能對(duì)歷史信息（尤其是全球或區(qū)域總量基礎(chǔ)）產(chǎn)生重大的長(zhǎng)期影響，但會(huì)對(duì)有時(shí)因數(shù)據(jù)輸入和時(shí)間變化而導(dǎo)致的短期波動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。長(zhǎng)期趨勢(shì)由于第二季度的流入量不足以抵消第一季度的流出，今年截至目前為止全球黃金 ETF 流出約 68 億美元（-129 噸）隨著金價(jià)波動(dòng)，美國(guó)大型基金繼續(xù)推動(dòng)全球黃金 ETF 流入或流出，而低成本基金持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)低成本黃金 ETF 總持倉(cāng)量為 185 噸，目前占全球黃金 ETF市場(chǎng)總額的 5%在變動(dòng)幅度方面，2021 年亞洲黃金 ETF 傲視全

19、球，其規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò) 13%表 2：2021 年各區(qū)域黃金 ETF 流量數(shù)據(jù)AUM 總計(jì)（十億美元）持倉(cāng)變動(dòng)（噸）流量（百萬(wàn)美元）流量(%AUM)北美106.2-129.2-6,997.0-5.75%歐洲88.3-16.3-767.4-0.80%亞洲7.616.3954.213.34%其他3.4-0.13.20.09%合計(jì)205.6-129.3-6,807.0-2.97%全球流入127.923,900.410.44%全球流出-257.2-30,707.3-13.41%*截至 2021 年 6 月 30 日。“全球流入”是指在給定時(shí)期（如月、季度等）發(fā)生盎司量?jī)粼鲩L(zhǎng)的所有基金變化總和。與之相反，“

20、全球流出”是指同一時(shí)期發(fā)生盎司量下降的基金變化總和。請(qǐng)注意，由于用于計(jì)算每個(gè)指標(biāo)的方法不同，ETF 流量的約合美元估計(jì)值及噸數(shù)變化的等值可能會(huì)出現(xiàn)差異。更多信息請(qǐng)見(jiàn) HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf ETF HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf 流量 HYPERLINK /download/file/11359/ETF-Flows-Data-Methodology.pdf 數(shù)據(jù)方法。來(lái)源：彭博社，世界黃金協(xié)會(huì)表 3：各國(guó)

21、黃金 ETF 流量數(shù)據(jù)*國(guó)家AUM 總計(jì)（百萬(wàn)美元）持倉(cāng)量（噸）6 月流量（百萬(wàn)美元）2021 年流量美國(guó)101.69.1566.3-7,229.0英國(guó)40.5-14.5-845.9-1,928.4德國(guó)22.63.1171.4758.5瑞士20.70.423.9-275.2加拿大4.61.379.5232.0中國(guó)大陸3.92.0111.6432.8法國(guó)3.61.479.7620.6澳大利亞2.20.318.162.1印度2.11.065.9379.5日本1.3-0.7-40.2123.6南非1.2-0.7-37.7-50.0意大利0.40.320.162.1愛(ài)爾蘭0.4-0.1-9.0-4.4

22、中國(guó)香港特別行政區(qū)0.20.00.021.6土耳其0.1-0.1-7.8-9.3列支敦士登0.00.0-0.5-0.7沙特阿拉伯0.0-0.1-2.90.4馬來(lái)西亞0.00.0-1.1-3.2*截至 2021 年 6 月 30 日。請(qǐng)注意，由于用于計(jì)算每個(gè)指標(biāo)的方法不同，ETF 流量的約合美元估計(jì)值及噸數(shù)變化的等值可能會(huì)出現(xiàn)差異。更多信息請(qǐng)見(jiàn) ETF 流量數(shù)據(jù)方法。來(lái)源：彭博社，世界黃金協(xié)會(huì)6 月主要基金流量變動(dòng)北美：iShares Gold Trust 流入 4.4 噸（約合 2.62 億美元，0.9%），其次為 SPDR Gold Shares，增持2.5 噸（約合 1.73 億美元，0.

23、3%）。CI Gold Bullion Fund 持倉(cāng)量增加 1.4 噸（約合 8,300 萬(wàn)美元， 23.3%），SPDR Gold MiniShares 增加 1.0 噸（約合 5,900 萬(wàn)美元，1.3%）。Bosera Gold Exchange Trade Open-End Fund ETF中國(guó)0.951.13.83%流量末 10 位國(guó)家持倉(cāng)變動(dòng)（噸）流量（百萬(wàn)美元）流量(%AUM)歐洲 HYPERLINK l _bookmark11 12：iShares Physical Gold ETC 減持 8.9 噸（約合 5.2 億美元，-3.6%），主導(dǎo)了全球黃金 ETF 流出，Inve

24、sco Physical Gold 流出 4.3 噸（約合 2.46 億美元，-1.8%）; 另一方面，Xtrackers IE Physical Gold 增加 1.6 噸（約合 9,200 萬(wàn)美元，4.8%）， Amundi Physical Gold 增加 1.4 噸（約合 8,000 萬(wàn)美元，2.1%），抵消了部分流出量。表 4：6 月主要基金流量前 10 位和末 10 位流量前 10 位國(guó)家持倉(cāng)變動(dòng)（噸）流量（百萬(wàn)美元）流量(%AUM)iShares Gold Trust美國(guó)4.4262.00.86%Xtrackers IE Physical Gold EUR Hedged ETC德

25、國(guó)3.1184.323.80%SPDR Gold Shares美國(guó)2.5172.70.27%Xtrackers IE Physical Gold ETC德國(guó)1.692.04.77%CI Gold Bullion Fund加拿大1.482.523.29%Amundi Physical Gold ETC法國(guó)1.479.72.08%Xetra-Gold德國(guó)1.268.00.48%SPDR Gold MiniShares Trust美國(guó)1.059.41.29%Sprott Physical Gold Trust美國(guó)1.057.81.15%亞洲：博時(shí)黃金以 0.9 噸（約合 5,100 萬(wàn)美元，3.8%

26、）的流入量居首，其次是易方達(dá)黃金，流入0.6 噸（約合 3,200 萬(wàn)美元，4.7%）。其他地區(qū)：1nvest Gold 持倉(cāng)下降 0.6 噸(38%)。iShares Physical Gold ETC英國(guó)-8.9-519.8-3.61%Invesco Physical Gold ETC英國(guó)-4.3-245.6-1.79%Xtrackers Physical Gold ETC EUR德國(guó)-1.8-108.8-4.10%Xtrackers Physical Gold Euro Hedged ETC德國(guó)-1.2-77.4-3.02%WisdomTree Physical Swiss Gold英國(guó)

27、-1.2-70.2-1.82%Graniteshares Gold Trust美國(guó)-0.9-55.8-4.88%Japan Physical Gold ETF日本-0.7-40.2-2.64%WisdomTree Physical Gold英國(guó)-0.6-38.2-0.58%1nvest Gold ETF南非-0.6-36.1-37.87%Swisscanto ETF Precious Metal Physical Gold CHF A 瑞士-0.5-26.6-1.39%*截至 2021 年 6 月 30 日。請(qǐng)注意，由于用于計(jì)算每個(gè)指標(biāo)的方法不同，ETF 流量的約合美元估計(jì)值及噸數(shù)變化的等值可

28、能會(huì)出現(xiàn)差異。更多信息請(qǐng)見(jiàn) ETF 流量數(shù)據(jù)方法。來(lái)源：彭博社，世界黃金協(xié)會(huì)12 鑒于母公司基金之間的直接流動(dòng)，我們不直接討論 Xtrackers 單只基金的流量變動(dòng)。相關(guān)圖表圖表 1: 黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）按月流量情況*圖表 2：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）按年流量情況*Flows ($bn)10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0Flows ($bn) 6050403020100-10-20-30-40-50AUM ($bn)3102501901307010-50-110-170-23001/1809/1805/1901/2009/2005/21North

29、 AmericaEuropeAsiaOther2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021North America (lhs)Europe (lhs)Asia (lhs) Other (lhs)Total (rhs)*截至 2021 年 6 月 30 日來(lái)源：彭博社，世界黃金協(xié)會(huì)*截至 2021 年 6 月 30 日來(lái)源：彭博社，世界黃金協(xié)會(huì)圖表 3：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）按月持倉(cāng)變動(dòng)情況*圖表 4：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）按年持倉(cāng)變動(dòng)情況*Change (tns)200150100500-50-100-150Change (tns

30、) 1,0008006004002000-200-400-600-800AUM (tns)5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,00001/1809/1805/1901/2009/2005/21North AmericaEuropeAsiaOther-1,0002003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021North America (lhs)Europe (lhs)Asia (lhs)-5,000Other (lhs)Total (rhs)*截至 2021 年 6 月 30 日來(lái)源：彭

31、博社，世界黃金協(xié)會(huì)*截至 2021 年 6 月 30 日來(lái)源：彭博社，世界黃金協(xié)會(huì)圖表 5：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）持倉(cāng)量*圖表 6：黃金 ETF（及類似產(chǎn)品）持倉(cāng)量*Holdings (US$bn)2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021250200150100500Gold (US$oz)2,0001,7001,4001,100800500Holdings (tonnes)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Gold (US$oz)2,1001,8001,5001,200900600300North AmericaEuropeAsiaOtherGold, US$/oz2003 2