農(nóng)林牧漁行業(yè)2021 年業(yè)績(jī)前瞻

1、業(yè)績(jī)預(yù)告匯總：周期底部運(yùn)行，行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)截止 3 月 21 日，我們對(duì) SW 農(nóng)林牧漁板塊 99 家公司的 2021 年度業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，包括牧原股份、圣農(nóng)發(fā)展在內(nèi)的 77 家公司公布了業(yè)績(jī)預(yù)告。77 家企業(yè)中 32 家企業(yè)預(yù)計(jì) 2021 年度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，占比 41.56，其中，10家企業(yè)同比增速上限超過(guò) 100，9 家企業(yè)同比上限增速在 50-100之間。表1：農(nóng)林牧漁行業(yè)部分上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告情況（億元、）資料來(lái)源：公司公告，整理品新建項(xiàng)目”部分建成項(xiàng)目第三季度進(jìn)入試生產(chǎn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段，財(cái)務(wù)指標(biāo)不斷改善，2021 年 12 月單月份已基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡； 3、202

2、1 年度，人民幣對(duì)美元處于持續(xù)升值通道，產(chǎn)生一定的匯兌損失；證券代碼企業(yè)簡(jiǎn)稱預(yù)計(jì) 2021 年歸母凈利較 2020 年增減情況備注002714.SZ牧原股份65 億元-80 億元報(bào)告期內(nèi)公司生豬出欄量較去年同期大幅增加，但由于國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能減少 70.86-76.32 逐漸恢復(fù)，2021 年生豬價(jià)格較去年同期明顯下降，導(dǎo)致公司 2021 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期明顯下降。002041.SZ登海種業(yè)2.04 億元-2.55 億元1、報(bào)告期內(nèi)，商品糧玉米價(jià)格上升，農(nóng)民種糧積極性提高，公司的增加 100 -150種子業(yè)務(wù)向好，玉米種子、小麥種子、水稻種子銷量較上年同期都有所增加；2、子公司盈利能力大幅提升

3、。002982.SZ湘佳股份2200 萬(wàn)元-2800 萬(wàn)元1、本報(bào)告期活禽市場(chǎng)整體較為低迷，尤其是第二季度、第三季度部分月份活禽單價(jià)較低，導(dǎo)致全年活禽業(yè)務(wù)存在一定虧損；減少 83.95 -87.392、玉米、豆粕等主要飼料原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致飼養(yǎng)成本大幅上升，進(jìn)一步壓縮活禽業(yè)務(wù)盈利空間；3、公司開拓冰鮮產(chǎn)品的新市場(chǎng)、新渠道過(guò)程中相關(guān)費(fèi)用支出及促銷活動(dòng)較多。002299.SZ圣農(nóng)發(fā)展4.37 億元-4.87 億元1、玉米、豆粕等大宗原料價(jià)格持續(xù)高位，導(dǎo)致公司養(yǎng)殖成本同比增長(zhǎng)，受此影響，公司全年利潤(rùn)較 2020 年減少約 15 億元。2、在復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境和國(guó)內(nèi)零星疫情的雙重影響下，公司仍堅(jiān)

4、減少 76.14 -78.59持以“圣農(nóng)十四五規(guī)劃”為目標(biāo)穩(wěn)步發(fā)展，養(yǎng)殖、食品雙板塊產(chǎn)量取得不同增長(zhǎng)，增幅分別為 8.34 、21.41 。3、盡管處于行業(yè)底部區(qū)間，但公司持續(xù)深耕企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯第三季度以來(lái)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)頻頻虧損，公司養(yǎng)殖板塊和食品板塊均實(shí)現(xiàn)盈利。1、報(bào)告期內(nèi)中國(guó)白羽肉雞行業(yè)受新冠疫情“擴(kuò)散全球化、存續(xù)持久化”負(fù)面局勢(shì)影響，以及豬價(jià)持續(xù)下跌等多種因素疊加，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)高開低走，震蕩下行，行業(yè)景氣度同比下降。2、新建的山東仙壇清食品有限公司項(xiàng)目 2021 年 11 月開始試運(yùn)行，試運(yùn)行成本費(fèi)用較高；新建的山東仙壇諸城食品有限公司屠宰廠項(xiàng)目002746.SZ仙壇

5、股份7000 萬(wàn)元-10000 萬(wàn)元減少 71.64-80.15 在 2021 年 4 月開始投產(chǎn)運(yùn)行，與之配套的飼料廠和養(yǎng)殖場(chǎng)項(xiàng)目由于工程處于建設(shè)中，未能達(dá)到屠宰廠所需的產(chǎn)能，加之設(shè)備調(diào)試等因素，導(dǎo)致諸城屠宰廠在 2021 年度未達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)，因此單噸雞肉產(chǎn)品攤銷的固定費(fèi)用較高，直接影響公司 2021 年度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。3、受玉米和豆粕等大宗原料價(jià)格上漲的影響，公司本報(bào)告期的生產(chǎn)成本有所上漲。300673.SZ佩蒂股份6000 萬(wàn)元-9000 萬(wàn)元1、越南工廠受疫情影響，自 2021 年 8 月初暫時(shí)停工，于 2021 年 10月下旬陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。越南工廠系公司主要的收入、利潤(rùn)來(lái)源地，停工對(duì)公司

6、三季度和四季度的收入和利潤(rùn)產(chǎn)生影響。停工復(fù)產(chǎn)后，增加了公司第四季度制造費(fèi)用、管理費(fèi)用等成本和費(fèi)用的支出，對(duì)公司 2021年度業(yè)績(jī)也產(chǎn)生了一定影響；減少 21.62 -47.752、公司非公開發(fā)行股票募投項(xiàng)目“柬埔寨年產(chǎn) 9,200 噸寵物休閑食4、公司預(yù)計(jì) 2021 年度非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為 352萬(wàn)元人民幣。圖1：農(nóng)林牧漁企業(yè) 2021 年業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利盈利/虧損占比（）圖2：農(nóng)林牧漁企業(yè) 2021 年度業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)增速上限分布情況（家）資料來(lái)源：wind，整理資料來(lái)源：wind，整理業(yè)績(jī)前瞻：養(yǎng)殖板塊業(yè)績(jī)承壓，種業(yè)板塊邊際回暖生豬養(yǎng)殖： 2021 年度豬價(jià)跌幅超預(yù)期，

7、 板塊性業(yè)績(jī)承壓豬價(jià)周期底部疊加飼料成本大漲，豬企盈利承壓。國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，2021年生豬價(jià)格較去年同期明顯下降，因此生豬企業(yè)盈利承壓，2021 年度基本預(yù)計(jì)虧損，且相較于 2020 年度均取得較大幅度的下滑。值得關(guān)注的是，生豬龍頭牧原股份，2021 年度仍預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利 65 億元80 億元，同比下降 70.8676.32，業(yè)績(jī)同比增速降幅在已公布業(yè)績(jī)預(yù)告的豬企中較低，公司憑借成本控制優(yōu)勢(shì)展現(xiàn)出業(yè)績(jī)的高穩(wěn)定性，成長(zhǎng)性持續(xù)凸顯。此外，華統(tǒng)股份 2021 年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損 1.7 億元-2.3 億元， 比上年同期下降225.83-270.25，但主要系公司出于

8、嚴(yán)謹(jǐn)審慎原則，充分考慮 2021 年生豬價(jià)格環(huán)境之后，主動(dòng)對(duì)存欄對(duì)應(yīng)資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)提減值，從另一角度看，有利于 2022 年輕裝上陣，看好未來(lái)業(yè)績(jī)彈性。Q1 產(chǎn)能持續(xù)去化，豬價(jià)淡季將啟，周期底部持續(xù)時(shí)間有望縮短。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部消息，截至 2022 年 1 月底，我國(guó)能繁母豬存欄 4290 萬(wàn)頭，環(huán)比下降 0.9，同比下降 3.7，預(yù)計(jì) 2 月存欄數(shù)據(jù)將繼續(xù)下行。此外，每輪周期底部豬價(jià)基本都在春節(jié)后的 4-5 月消費(fèi)低谷探底，且 22 年 Q2 對(duì)應(yīng) 21 年能繁母豬存欄高峰，預(yù)計(jì) Q2 豬價(jià)持續(xù)走低窗口即將開啟，散戶有望集中出清產(chǎn)能，周期提前反轉(zhuǎn)。另外，考慮到仔豬和育肥豬均出現(xiàn)虧損，行業(yè)淘汰三元母豬

9、的同時(shí)對(duì)能繁母豬的生產(chǎn)效率更為關(guān)注。同時(shí)，豬價(jià)持續(xù)性底部，行業(yè)非洲豬瘟防控投入有望減弱，考慮到養(yǎng)殖密度的提升，非洲豬瘟疫情存在再次抬頭的可能，加大產(chǎn)能去化程度，開啟新周期。由于 2023 年豬周期大概率實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，我們認(rèn)為 2022 年是提前布局生豬板塊最好的階段，核心推薦養(yǎng)殖成長(zhǎng)股牧原股份，建議關(guān)注邊際向好的養(yǎng)殖先鋒。表2：頭部生豬企業(yè) 2021 年業(yè)績(jī)加速分化，牧原股份成長(zhǎng)性凸顯企業(yè)名稱Q4 出欄量同比環(huán)比 Q3Q4 歸母凈利業(yè)績(jī)同比頭均盈利最新市值2021 出欄總量（萬(wàn)頭）（億元）（億元）（萬(wàn)頭）牧原股份141612763-15-108-10331904026溫氏股份42471-12-

10、92-154-218013051322新希望317-209-70-162-2210762998正邦科技309-15-29-15-111-4762321493天邦股份1474053-11-118-717128428資料來(lái)源：公司公告，整理及預(yù)測(cè)（注：其中除牧原已公告Q3 財(cái)報(bào)外，其余公司Q3 歸母凈利潤(rùn)均為業(yè)績(jī)預(yù)告中值）表3：生豬板塊重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)前瞻證券代碼企業(yè)簡(jiǎn)稱預(yù)計(jì) 2021 年度歸母凈利潤(rùn)較 2020 年度增減情況002714.SZ牧原股份65 億元80 億元減少 70.8676.32002157.SZ正邦科技-197 億元-182 億元減少 416.84442.96300498.SZ溫氏

11、股份-138 億元-130 億元減少 275.06285.84000876.SZ新希望-96 億元-86 億元減少 273.94294.17002124.SZ天邦股份-40 億元-35 億元減少 207.86223.27002840.SZ華統(tǒng)股份-2.3 億元-1.7 億元減少 225.83270.25資料來(lái)源：公司公告，整理（注：以上公司已公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)同業(yè)績(jī)預(yù)告一致）圖3：21 年初開始生豬價(jià)格持續(xù)下跌，跌幅超預(yù)期圖4：21 年初開始仔豬價(jià)格持續(xù)下跌資料來(lái)源：wind，整理資料來(lái)源：wind，整理飼料： 繼續(xù)看好海大集團(tuán)， 熵減進(jìn)化持續(xù)成長(zhǎng)豬價(jià)周期波動(dòng)不影響海大成長(zhǎng)股內(nèi)核，飼料主業(yè)量利

12、齊升。從行業(yè)整體飼料產(chǎn)量來(lái)看，豬飼料由于養(yǎng)殖虧損影響需求大幅下降，產(chǎn)量環(huán)比呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)；水產(chǎn)飼料整體銷售得益于水產(chǎn)品高價(jià)保持高景氣，2021 年 9 月環(huán)比增速開始略有下滑。海大集團(tuán) 2021 年度營(yíng)收同比+43.79至 867.40 億元，歸母凈利同比-36.54至16.00 億元，分業(yè)務(wù)看，海大集團(tuán)養(yǎng)殖板塊受豬價(jià)周期波動(dòng)階段性承壓。但值得注意的是，公司外購(gòu)仔豬約 130 萬(wàn)頭，占總出欄數(shù)量比超 60，考慮到公司養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，成本持續(xù)改善，預(yù)計(jì)隨未來(lái)自繁自養(yǎng)比例提升，生豬業(yè)務(wù)盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)改善；另外，公司在養(yǎng)殖外的飼料、動(dòng)保、種苗板塊收入全面增長(zhǎng)，且在原材料價(jià)格高漲的背景下，單位超額

13、收益優(yōu)勢(shì)明顯，維持量利齊升態(tài)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。海大是一個(gè)主動(dòng)做熵減，主動(dòng)去進(jìn)化的公司。我們認(rèn)為不斷成長(zhǎng)的公司需要具備偉大的企業(yè)家。在大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，海大集團(tuán)就是這類企業(yè)。公司從水產(chǎn)料起步，逐步拓展禽料、豬料以及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，并且做一行成一行。這背后的核心原因在于公司允許內(nèi)部犯錯(cuò)試探新業(yè)務(wù)，一旦試探成功，在好的激勵(lì)下，公司就會(huì)快速并且成功地向下游做延伸。新業(yè)務(wù)開拓一方面讓公司實(shí)力更強(qiáng)，另一方面給予內(nèi)部?jī)?yōu)秀員工新的晉升機(jī)會(huì)，使得公司長(zhǎng)期保持活力，因此長(zhǎng)期看好海大集團(tuán)未來(lái)發(fā)展。圖5：全國(guó)豬飼料產(chǎn)量增速放緩圖6：水產(chǎn)料銷售 9 月起環(huán)比增速向下資料來(lái)源：飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，整理資料來(lái)源：飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，整理表4

14、：飼料板塊重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)前瞻證券代碼企業(yè)簡(jiǎn)稱2021 年度歸母凈利潤(rùn)較 2020 年度增減情況002311.SZ海大集團(tuán)16.00 億元下降 36.54資料來(lái)源：公司公告，整理及預(yù)測(cè)（海大集團(tuán)已公布三季報(bào)）家禽： 黃羽肉雞回暖， 白羽肉雞低位， 核心關(guān)注消費(fèi)禽養(yǎng)殖周期弱勢(shì)，盈利還看消費(fèi)。一方面，玉米、豆粕等主要飼料原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致飼養(yǎng)成本大幅上升；另一方面，禽鏈?zhǔn)苄鹿谝咔椤皵U(kuò)散全球化、存續(xù)持久化”負(fù)面局勢(shì)影響，終端需求持續(xù)低迷，行業(yè)景氣度同比下降，黃白齊去產(chǎn)能。因此預(yù)計(jì)家禽板塊 2021 年度盈利均較為低迷，較 2020 年度盈利有所下降。其中，圣農(nóng)發(fā)展 2021 年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利

15、4.374.87 億元，同比下降 76.1478.59；湘佳股份 2021 年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利 2000 萬(wàn)元2800 萬(wàn)元，同比下降83.95 87.39 ； 立華股份 2021 年度預(yù)計(jì)虧損 3.5 4 億元， 同比下降 237.7542257.4334；益生股份 2021 年度預(yù)計(jì)虧損 2500 萬(wàn)元3000 萬(wàn)元，同比下降 225.83270.25。我們認(rèn)為白羽肉雞產(chǎn)能處于歷史高位，但黃羽肉雞市場(chǎng)在經(jīng)歷一年多價(jià)格低迷行情后，目前父母代種雞存欄處于三年內(nèi)新低水平，且產(chǎn)能去化趨勢(shì)仍在延續(xù)，預(yù)計(jì) 2022 年起養(yǎng)殖盈利有望開始好轉(zhuǎn)。此外，禽鏈的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)不在于養(yǎng)殖，而在于消費(fèi)。黃羽雞行業(yè)的

16、未來(lái)是冰鮮，“大行業(yè)+滲透率低+龍頭市占率低”是該行業(yè)的特點(diǎn)，未來(lái)是有可能誕生優(yōu)秀的消費(fèi)企業(yè)。白羽雞行業(yè)相對(duì)成熟，產(chǎn)業(yè)鏈整體正在向食品深加工下沉，行業(yè)龍頭有望迎來(lái)估值修復(fù)。禽鏈推薦：圣農(nóng)發(fā)展、湘佳股份、和立華股份。表5：禽板塊重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)前瞻證券代碼企業(yè)簡(jiǎn)稱預(yù)計(jì) 2021 年度歸母凈利潤(rùn)較 2020 年度增減情況002299.SZ圣農(nóng)發(fā)展4.374.87 億元下降 76.1478.59002982.SZ湘佳股份2000 萬(wàn)元2800 萬(wàn)元下降 83.9587.39300761.SZ立華股份-3.5-4 億元下降 237.7542257.4334002458.SZ益生股份-3000 萬(wàn)元-250

17、0 萬(wàn)元下降 225.83270.25資料來(lái)源：公司公告，整理（注：以上公司已公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)同業(yè)績(jī)預(yù)告一致）種業(yè)： 板塊性業(yè)績(jī)回暖， 周期與成長(zhǎng)共振受益于糧價(jià)后周期，種業(yè)板塊整體表現(xiàn)較好。其中，登海種業(yè)公告業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 21 年度歸母凈利 2.04 億元2.55 億元，同比增長(zhǎng) 100150；大北農(nóng)公告三季報(bào)，21 年度凈虧損-4.5 億元-2.3 億元，同比下降 111.76123.01，主要系生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損影響較大。玉米種子行業(yè)將迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)及未來(lái)轉(zhuǎn)基因落地帶來(lái)的集中催化。主要體現(xiàn)在：1）傳統(tǒng)玉米種子業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)今年玉米種子將迎來(lái)較大幅的提價(jià)。目前頭部玉米種子企業(yè)的庫(kù)存均處于歷史

18、地位，具備較好的提價(jià)基礎(chǔ)，且在高糧價(jià)的持續(xù)刺激下，農(nóng)民種植積極性頗高，因此玉米種子提價(jià)較為確立；另外，2021 年玉米制種基地受高溫天氣影響顯著減產(chǎn)，行業(yè)整體提價(jià)約 20，且頭部企業(yè)將優(yōu)于行業(yè)。2）轉(zhuǎn)基因或加速落地，行業(yè)格局有望重塑。自 2021 年下半年以來(lái)，種業(yè)受國(guó)家重視程度持續(xù)升溫，迎來(lái)多項(xiàng)重磅催化，包括中央深改委會(huì)議審議通過(guò)種業(yè)振興行動(dòng)方案、玉米及稻品種審定標(biāo)準(zhǔn)提升、先正達(dá)擬 IPO 等，我們認(rèn)為國(guó)家對(duì)種子品種知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的重視程度有了質(zhì)的提升，種業(yè)未來(lái)有望迎來(lái)新一輪政策紅利，建議重點(diǎn)關(guān)注種業(yè)板塊，標(biāo)的方面，推薦隆平高科、登海種業(yè)，受益標(biāo)的荃銀高科、大北農(nóng)。表6：種植板塊重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)前

19、瞻證券代碼企業(yè)簡(jiǎn)稱預(yù)計(jì) 2021 年度歸母凈利潤(rùn)較 2020 年度增減情況002041.SZ登海種業(yè)2.04 億元2.55 億元增長(zhǎng) 100150002385.SZ大北農(nóng)-4.5 億元-2.3 億元111.76123.01資料來(lái)源：公司公告，整理（注：以上公司已公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)同業(yè)績(jī)預(yù)告一致）動(dòng)保： 豬價(jià)低迷抑制需求， 板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彴鍓K業(yè)績(jī)受下游養(yǎng)殖虧損影響承壓，行業(yè)資源向平臺(tái)型研發(fā)企業(yè)傾斜。2021 年豬價(jià)及禽價(jià)雙低迷，動(dòng)保下游養(yǎng)殖客戶資金普遍收緊，預(yù)計(jì)動(dòng)保板塊整體業(yè)績(jī) 2021年增速或放緩。其中，科前生物預(yù)計(jì) 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.03 億元，較上年增長(zhǎng) 30.81，實(shí)

20、現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 5.71 億元，較上年增長(zhǎng) 27.47，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于公司客戶占比以大型規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)居多，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)需求增加，同時(shí)公司依靠多元化銷售渠道，有效地提高了客戶覆蓋面，因此公司 2021 年仍實(shí)現(xiàn)較高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。表7：動(dòng)保板塊重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)前瞻證券代碼企業(yè)簡(jiǎn)稱預(yù)計(jì) 2021 年度歸母凈利潤(rùn)較 2020 年度增減情況688526.SH科前生物5.7 億元增長(zhǎng) 27.47資料來(lái)源：公司公告，整理（注：以上公司已公布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)同業(yè)績(jī)快報(bào)一致）2021 年獸藥批簽發(fā)數(shù)據(jù)整體欠佳，2022 年 1-2 月延續(xù)下滑趨勢(shì)。從動(dòng)物疫苗企業(yè) 2021 年以來(lái)批

21、簽發(fā)數(shù)據(jù)來(lái)看，整體銷售增速均有不同程度的同比放緩，科前生物、生物股份、普萊柯、中牧股份的 2021 年批簽發(fā)數(shù)據(jù)同比變動(dòng)分別為+13、-10、-7、-13。另外從 2022 年 1-2 月合計(jì)的批簽發(fā)數(shù)據(jù)來(lái)看，科前生物、生物股份、普萊柯、中牧股份分別同比變動(dòng)-49、-27、-47、-54。圖7：2021 年整體獸藥批簽發(fā)數(shù)量增速放緩圖8：2022 年 1-2 月頭部企業(yè)獸藥批簽發(fā)量延續(xù)同比下滑趨勢(shì)資料來(lái)源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，整理資料來(lái)源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，整理生豬養(yǎng)殖規(guī)?；瘞?dòng)豬用疫苗行業(yè)擴(kuò)容，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、管理優(yōu)秀的龍頭企業(yè)最為受益。非瘟依然是當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)的主要矛盾，在缺乏有效疫苗的情

22、形下，非瘟?xí)?jiǎng)勵(lì)管理能力強(qiáng)的養(yǎng)殖群體，頭部養(yǎng)殖企業(yè)市占率快速提升。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的動(dòng)物防疫意識(shí)相比散養(yǎng)戶更高，有望帶動(dòng)豬用疫苗市場(chǎng)擴(kuò)容；此外，規(guī)模企業(yè)對(duì)于動(dòng)保產(chǎn)品采購(gòu)的要求將從原有的單品采購(gòu)逐步向具備系統(tǒng)研發(fā)能力強(qiáng)的平臺(tái)型公司傾斜，利好研發(fā)實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)?？傮w上，動(dòng)保板塊雖然處于周期底部，但是配置價(jià)值低于養(yǎng)殖，建議關(guān)注：科前生物、中牧股份、普萊柯。投資建議：養(yǎng)殖板塊持續(xù)回暖，種業(yè)政策穩(wěn)步推進(jìn)畜禽鏈： 預(yù)計(jì)周期 2023 年前后反轉(zhuǎn)， 2022 年板塊布局正當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為 2022 年是提前布局板塊最好的階段，看好生豬板塊在 2022 年的表現(xiàn),具體觀點(diǎn)如下：生豬：2022 年我們看好生豬養(yǎng)殖板塊。核

23、心原因如下：1）我們認(rèn)為本輪下行周期底部持續(xù)時(shí)間有望縮短，而不是拉長(zhǎng)；2）二季度豬價(jià)壓力會(huì)更大，或出現(xiàn)二次探底，散戶有望集中出清產(chǎn)能，周期提前反轉(zhuǎn)；3）仔豬和育肥豬均出現(xiàn)虧損，行業(yè)淘汰母豬勢(shì)必會(huì)加快。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)，截至 1 月份底，全國(guó)能繁母豬存欄量 4290 萬(wàn)頭，環(huán)比減少 0.9，繼續(xù)保持環(huán)比去化趨勢(shì)；4）豬價(jià)低迷，行業(yè)非洲豬瘟防控投入有望減弱，考慮到養(yǎng)殖密度的提升，非洲豬瘟疫情存在再次抬頭的可能，加大產(chǎn)能去化程度，開啟新周期。投資建議方面，我們認(rèn)為 2022 年是提前布局生豬板塊最好的階段，因?yàn)?2023 年豬周期大概率實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。同時(shí)，肉制品受益豬價(jià)下行，2022 年盈利有望進(jìn)

24、一步向好，建議關(guān)注。推薦：華統(tǒng)股份、傲農(nóng)生物、巨星農(nóng)牧、天康生物、東瑞股份、中糧家佳康、牧原股份、溫氏股份等；關(guān)注：雙匯發(fā)展、龍大美食等。禽鏈：黃羽雞在產(chǎn)父母代存欄處于三年以來(lái)最低水平，且產(chǎn)能去化趨勢(shì)仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)黃雞養(yǎng)殖盈利 2022 年或?qū)⒑棉D(zhuǎn)，推薦優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖標(biāo)的：立華股份、湘佳股份、溫氏股份。白羽雞行業(yè)相對(duì)成熟，產(chǎn)業(yè)鏈整體正在向食品深加工下沉，底部建議關(guān)注：春雪食品、圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、仙壇股份。動(dòng)保：從板塊配置角度看，動(dòng)保板塊的投資機(jī)會(huì)或弱于養(yǎng)殖板塊，核心關(guān)注科前生物、中牧股份、普萊柯。種植鏈： 玉米制種基地調(diào)減值得重視， 看好板塊周期與成長(zhǎng)共振2021 年 12 月 24 日，全國(guó)人大

25、常委會(huì)通過(guò)了關(guān)于修改的決定（草案），本次修改通過(guò)擴(kuò)大植物新品種權(quán)的保護(hù)范圍、擴(kuò)展保護(hù)環(huán)節(jié)、建立實(shí)質(zhì)性派生品種制度、強(qiáng)化侵權(quán)損害賠償責(zé)任等，加大植物新品種的保護(hù)力度。我們認(rèn)為這將使得種業(yè)供給端的經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯提升，頭部有創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力的種企將核心受益。種業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)周期與成長(zhǎng)邏輯共振行情。從周期來(lái)看，糧價(jià)景氣上行，種業(yè)作為后周期，未來(lái) 2 年都處于業(yè)績(jī)的釋放通道當(dāng)中；我國(guó)玉米種子供需結(jié)構(gòu)改善，亦有望迎來(lái)庫(kù)存周期反轉(zhuǎn)。國(guó)際層面，俄烏動(dòng)蕩的背景下，全球大宗農(nóng)產(chǎn)品有望繼續(xù)高位波動(dòng)。國(guó)內(nèi)層面，市場(chǎng)基本面看好小麥和玉米價(jià)格，2022 年有望實(shí)現(xiàn)小麥帶動(dòng)玉米價(jià)格繼續(xù)走高的局面。此外，轉(zhuǎn)基因的加速落地將給行業(yè)帶來(lái)品

26、種換代變革，頭部企業(yè)將迎來(lái)漲價(jià)與市占率提升的高速成長(zhǎng)階段，因此我們說(shuō)行業(yè)將迎來(lái)周期與成長(zhǎng)共振。投資建議方面，自上而下板塊性重點(diǎn)推薦，在轉(zhuǎn)基因落地帶來(lái)的成長(zhǎng)政策紅利、糧食價(jià)格上漲帶來(lái)的周期反轉(zhuǎn)與供給側(cè)頭部種企生存環(huán)境大幅改善的共同驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)種子行業(yè)將迎來(lái)新一輪躍升期，推薦：隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)；建議關(guān)注先正達(dá)集團(tuán)的后續(xù)上市進(jìn)展。自下而上： 敬畏周期抱成長(zhǎng)， 布局海大、牧原與金龍魚雖然周期下行，但是未來(lái)農(nóng)業(yè)將經(jīng)歷工業(yè)化和數(shù)字化的供給側(cè)革命，供給側(cè)從分散到集中的過(guò)程會(huì)產(chǎn)生更偉大的公司，我們認(rèn)為管理層優(yōu)秀、能持續(xù)學(xué)習(xí)且自發(fā)激勵(lì)的龍頭公司或最為受益，市占率有望加速提升，業(yè)績(jī)飛速成長(zhǎng)。自下而上核心

27、推薦熵減進(jìn)化、持續(xù)突破增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股海大集團(tuán)，生豬成長(zhǎng)股牧原股份，以及廚房食品龍頭金龍魚。農(nóng)業(yè)整體投資觀點(diǎn)如下，自上而下看好養(yǎng)殖板塊及種業(yè)。其中，1）生豬養(yǎng)殖推薦：華統(tǒng)股份、傲農(nóng)生物、巨星農(nóng)牧、天康生物、東瑞股份、中糧家佳康、牧原股份、溫氏股份等，建議關(guān)注：雙匯發(fā)展、龍大美食等；2）種業(yè)推薦：隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)；3）禽板塊推薦：立華股份、湘佳股份；建議關(guān)注白雞標(biāo)的：春雪食品、圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、仙壇股份。4）動(dòng)保板塊建議關(guān)注：科前生物、中牧股份、普萊柯。附表：相關(guān)公司盈利預(yù)測(cè)及估值2022 年 3 月EPSPE公司公司投資22 日代碼名稱評(píng)級(jí)收盤價(jià)20202021E2022E20202021E2022E002311.SZ海大集團(tuán)買入57.771.520.961.34386043002714.SZ牧