第7章項(xiàng)目投資決策ppt課件

1、第7章 工程投資決策 7.1 工程投資決策概述7.2 現(xiàn)金流的估算 7.3 資本投資決策評(píng)價(jià)方法及其運(yùn)用 7.4 特殊情況下的工程投資決策 7.5 不確定性投資決策 根本內(nèi)容2021年1月，中國(guó)第二大電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)結(jié)合通訊股份簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)聯(lián)通，股票代碼：600050宣布方案在2021年不少于600億元投資于3G網(wǎng)絡(luò)建立，分兩期進(jìn)展，首期希望上半年在55個(gè)城市推出第三代流動(dòng)通訊(3G)效力，第二期在年底擴(kuò)展至280個(gè)城市提供效力。案例導(dǎo)入中國(guó)聯(lián)通同時(shí)估計(jì)，聯(lián)通3G業(yè)務(wù)明年有望盈利。中國(guó)聯(lián)通還將在2021年、2021年對(duì)WCDMA投資900億和850億，到2021年中國(guó)聯(lián)通2G和3G的網(wǎng)絡(luò)覆蓋率將到達(dá)

2、96%。龐大的3G網(wǎng)絡(luò)投資確實(shí)給公司帶來(lái)了一定的壓力，聯(lián)通3G網(wǎng)絡(luò)的建網(wǎng)本錢(qián)將在510年內(nèi)收回。上那么新聞代表了現(xiàn)實(shí)中的公司每天在做的新產(chǎn)品或設(shè)備的投資，假設(shè)一項(xiàng)投資將在未來(lái)10年、20年甚至更長(zhǎng)的歲月里帶來(lái)收益，公司怎樣才干估算這筆投資的價(jià)值呢？7.1.1 工程投資的概念投資，從廣義上了解，指為在未來(lái)獲取更多的貨幣而犧牲當(dāng)前的貨幣。投資可分為金融投資和實(shí)物投資。7.1 工程投資決策概述實(shí)物投資：為購(gòu)置消費(fèi)設(shè)備、新建工廠(chǎng)等金融投資：購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券、公司債券、公司股票等金融資產(chǎn) 本章的工程投資屬于實(shí)物投資工程投資：是一種以特定工程為對(duì)象，直接與新建工程或更新改造工程有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為，也稱(chēng)為資本投資

3、。主要特點(diǎn)： 投資金額大 回收時(shí)間長(zhǎng) 風(fēng)險(xiǎn)大 7.1.2 工程投資決策的程序1確定可用投資資金2提出各種投資工程3估計(jì)工程的現(xiàn)金流量4計(jì)算投資工程的投資決策目的。主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期和會(huì)計(jì)收益率等目的。5將工程的投資決策目的與可接受的規(guī)范進(jìn)展比較，決議能否進(jìn)展投資。6對(duì)已接受的工程進(jìn)展再評(píng)價(jià)。7.1.3 工程投資的分類(lèi)1按投資目的分 添加收入的投資決策 降低本錢(qián)的投資決策2按投資方案之間的關(guān)系分 獨(dú)立方案： 互斥方案：多項(xiàng)選擇一 互補(bǔ)投資決策：同時(shí)進(jìn)展7.2.1 現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：是投資工程在整個(gè)壽命期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)。不僅包括各種貨幣資金，而且還包括工程

4、需求投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例：一個(gè)工程需求運(yùn)用原有的廠(chǎng)房、設(shè)備和資料等，那么相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面價(jià)值。7.2 現(xiàn)金流量的估算 現(xiàn)金流量的內(nèi)容不思索所得稅1.新建工程現(xiàn)金流量確實(shí)定 工程計(jì)算期是指從投資建立開(kāi)場(chǎng)到最終清理終了整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。1建立期現(xiàn)金流量的估算 建立期現(xiàn)金流量= -原始投資額 長(zhǎng)期資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、興辦費(fèi)等 墊支營(yíng)運(yùn)資本2營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估算 =營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢(qián)=營(yíng)業(yè)收入-總本錢(qián)-非付現(xiàn)本錢(qián)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =利潤(rùn)+非付現(xiàn)本錢(qián)3終結(jié)現(xiàn)金流量估算 回收長(zhǎng)期資產(chǎn)余值或變價(jià)收入終結(jié)現(xiàn)金流量 回收墊支的營(yíng)運(yùn)資本7.2.2 現(xiàn)金流量估計(jì)的

5、原那么1運(yùn)用實(shí)踐現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn) 會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)工程、還包括應(yīng)計(jì)工程和非付現(xiàn)工程; 現(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的現(xiàn)金流量信息便于決策者更完好、準(zhǔn)確、全面地評(píng)價(jià)投資工程的經(jīng)濟(jì)效益。 2. 增量現(xiàn)金流量才是相關(guān)現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量：是指接受或回絕某個(gè)投資工程時(shí)，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)，是與工程決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。 增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無(wú)的原那么確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒(méi)有這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量之間的差額。項(xiàng) 目投 資不投資相關(guān)性流量1有沒(méi)有相關(guān)流量2有有非相關(guān)思索增量現(xiàn)金流量需留意問(wèn)題： 1不能忽視時(shí)機(jī)本錢(qián)：放棄其他投資時(shí)機(jī)的代價(jià) 。 2不思索沉沒(méi)本錢(qián)：曾經(jīng)承諾或曾經(jīng)

6、發(fā)生的現(xiàn)金支出，這一現(xiàn)金支出不會(huì)因目前接受或回絕某個(gè)投資工程的決策而得到恢復(fù) 。 3要思索工程的附加效應(yīng)：采用一個(gè)新的工程后，該工程能夠?qū)ζ髽I(yè)的其他部門(mén)呵斥有利或不利的影響。 【例題多項(xiàng)選擇題】某公司正在開(kāi)會(huì)討論能否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。他以為不應(yīng)列入該工程評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有 。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需求占用營(yíng)運(yùn)資本80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中處理，不需求另外籌集B.該工程利用現(xiàn)有未充分利用的廠(chǎng)房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將消費(fèi)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)C.新產(chǎn)品銷(xiāo)售會(huì)使本公司同類(lèi)產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)元；假設(shè)本公司不運(yùn)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推

7、出此新產(chǎn)品D.動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬(wàn)元【答案】BC例1：某公司的銷(xiāo)售部門(mén)估計(jì)企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品，假設(shè)每臺(tái)定價(jià)3萬(wàn)元，銷(xiāo)售量每年可以到達(dá)10 000臺(tái)，銷(xiāo)售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)錢(qián)可以每年提高2%。消費(fèi)該產(chǎn)品需求的營(yíng)運(yùn)資本隨銷(xiāo)售額而變化，估計(jì)為銷(xiāo)售額的10%。假設(shè)這些營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，工程終了時(shí)收回，假設(shè)產(chǎn)品的適銷(xiāo)期為5年，那么第5年末回收的營(yíng)運(yùn)資本為多少？7.2.3 現(xiàn)金流量計(jì)算項(xiàng)目012345銷(xiāo)售收入310000=30000310000（1+2）=306003121231836.2432472.96營(yíng)運(yùn)資本需要量（需要占用流動(dòng)資金）3000010=30003060010=30603

8、121210=3121.23183.623247.30墊支營(yíng)運(yùn)資本（流動(dòng)資金投資額）30006061.262.4263.67例2： A公司是一個(gè)鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車(chē)制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個(gè)投資時(shí)機(jī)，利用B公司的技術(shù)消費(fèi)汽車(chē)零件，并將零件出賣(mài)給B公司。 B公司是一個(gè)有代表性的汽車(chē)零件消費(fèi)企業(yè)。估計(jì)該工程需固定資產(chǎn)投資750萬(wàn)元，可以繼續(xù)五年。會(huì)計(jì)部門(mén)估計(jì)每年固定本錢(qián)為不含折舊40萬(wàn)元，變動(dòng)本錢(qián)是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線(xiàn)法，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬(wàn)元。營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)估計(jì)各年銷(xiāo)售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價(jià)錢(qián)。消費(fèi)部門(mén)估計(jì)需求250萬(wàn)元的運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資。要求

9、：1估算建立期現(xiàn)金流量 2營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3終結(jié)現(xiàn)金流量7.3 資本投資決策評(píng)價(jià)方法及其運(yùn)用貼現(xiàn)法 凈現(xiàn)值 內(nèi)含報(bào)酬率 現(xiàn)值指數(shù)分 類(lèi)非貼現(xiàn)法 回收期 會(huì)計(jì)收益率7.3.1 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值net present value, NPV：是指投資工程各期發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，它是評(píng)價(jià)工程能否可行的最重要的目的。凈現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 影響凈現(xiàn)值的要素： 工程的現(xiàn)金流量NCF 折現(xiàn)率K 工程壽命期n年份A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）30001200

10、6004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合計(jì)504050404200420018001800例：設(shè)企業(yè)的資本本錢(qián)為10%，有三項(xiàng)投資工程。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。注：表內(nèi)運(yùn)用括號(hào)的數(shù)字為負(fù)數(shù) 單位：萬(wàn)元凈現(xiàn)值A(chǔ)=118000.9091+132400.8264-20000 =21669-20000 =1669萬(wàn)元凈現(xiàn)值B=12000.9091+60000.8264+60000.7513-9000 =10557-9000 =1557萬(wàn)元凈現(xiàn)值C=46002.487-12000 =11440-1200

11、0 =-560萬(wàn)元1. 凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)規(guī)范 NPV0時(shí)，工程可行； NPV0時(shí)，工程不可行。例6-32. 對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。缺點(diǎn)凈現(xiàn)值是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。6.3.2 現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)Profitability Index，PI：也被稱(chēng)為獲利指數(shù)，是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值比值 PI1時(shí)，工程可行； PI1時(shí)，工程不可行。凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)之間的關(guān)系是： 凈現(xiàn)值0,那么現(xiàn)值指數(shù)1； 凈現(xiàn)值0,那么現(xiàn)值指數(shù)1； 凈現(xiàn)值0,那么現(xiàn)值指數(shù)1。年份A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量?jī)羰找嬲?/p>

12、舊現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合計(jì)504050404200420018001800例：設(shè)企業(yè)的資本本錢(qián)為10%，有三項(xiàng)投資工程。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。注：表內(nèi)運(yùn)用括號(hào)的數(shù)字為負(fù)數(shù) 單位：萬(wàn)元三個(gè)工程的現(xiàn)值指數(shù)如下：現(xiàn)值指數(shù)A=118000.9091+132400.826420000=2166920000=1.08現(xiàn)值指數(shù)B=12000.9091+60000.8264+6000

13、0.75139000=105579000=1.17現(xiàn)值指數(shù)C=46002.48712000=1144012000=0.956.3.3 內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率internal rate of return, IRR:是指可以使未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的一個(gè)貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資工程的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。1. 內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)規(guī)范 IRR工程資本本錢(qián)或必要報(bào)酬率，那么工程可接受； IRR工程資本本錢(qián)或必要報(bào)酬率，那么工程不可接受。年份A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（180

14、0）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合計(jì)504050404200420018001800例：設(shè)企業(yè)的資本本錢(qián)為10%，有三項(xiàng)投資工程。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。注：表內(nèi)運(yùn)用括號(hào)的數(shù)字為負(fù)數(shù) 單位：萬(wàn)元2. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法1當(dāng)各年現(xiàn)金流入量平衡時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后經(jīng)過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。2普通情況下：逐漸測(cè)試法計(jì)算步驟：首先經(jīng)過(guò)逐漸測(cè)試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于0，一個(gè)小于0的，并且最接近的兩個(gè)折現(xiàn)率，然后經(jīng)過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。A工程內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)試 單位：萬(wàn)元

15、年份現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值012（20000）118001324010.8470.718（20000）9995950610.8620.743（20000）101729837凈現(xiàn)值（499）9年份現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0123（9000）12006000600010.8470.7180.609（9000）10164308365410.8620.7430.641（9000）103444583846凈現(xiàn)值（22）338 B工程內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)試 單位：萬(wàn)元3.決策原那么當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于資本本錢(qián)時(shí)，投資工程可行。4.根本目的

16、間的比較1一樣點(diǎn)第一，思索了資金時(shí)間價(jià)值；第二，思索了工程期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量；第三，受建立期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)性質(zhì)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)指標(biāo)反映的收益特性反映投資的效益反映投資的效率反映投資的效率是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是（折現(xiàn)率的高低將會(huì)影響方案的優(yōu)先次序）否是否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否是2區(qū)別點(diǎn) 例：R公司的資本本錢(qián)為12，現(xiàn)有一個(gè)投資工程，其初始投資為800萬(wàn)元，第1年末到第4年末的現(xiàn)金流量分別為300萬(wàn)元、300萬(wàn)元、300萬(wàn)元和170萬(wàn)元，請(qǐng)計(jì)算該工程的內(nèi)含報(bào)酬率。7.

17、3.4 投資回收期法投資回收期，簡(jiǎn)稱(chēng)為回收期payback period，PP：是指以投資工程的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量抵償原始投資所需求的全部時(shí)間?；厥掌诘挠?jì)算方法是逐年計(jì)算出累計(jì)現(xiàn)金流量，直至為0時(shí)，即為回收期。公式表示為： 回收期越短，工程越有利。1. 投資回收期的計(jì)算1當(dāng)工程各年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，可以采用簡(jiǎn)化的方法計(jì)算投資回收期。 投資回收期投資額每年凈現(xiàn)金流量2當(dāng)投資工程各年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，要計(jì)算各期累計(jì)的凈現(xiàn)金流量，然后同原始投資額比較，確定回收期的大致期間。設(shè)M是收回原始投資的前一年投資回收期=M+第M年的尚未回收額/第M+1年的現(xiàn)金凈流量【例】某企業(yè)目前有兩個(gè)投資工程，各自所需的投

18、資額均為12000元，各個(gè)工程在各年所能提供的凈現(xiàn)金流量如下表所示。分別計(jì)算各工程的投資回收期。時(shí)間1234項(xiàng)目A4500450045004500項(xiàng)目B5500500045004000 A工程各年凈現(xiàn)金流量相等，那么投資回收期1200045002.67年 B工程各年凈現(xiàn)金流量不相等，可先計(jì)算各年累計(jì)NCF 期間現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量01200012000155006500250001500345003000440007000 工程B的回收期在第2年和第3年之間 PP21500/45002.33年2對(duì)回收期法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解,可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)

19、不僅忽視了時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期以后的收益。3. 動(dòng)態(tài)投資回收期法動(dòng)態(tài)投資回收期，又稱(chēng)折現(xiàn)投資回收期，是以貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量為根底而計(jì)算的投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期思索了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響，實(shí)踐上是當(dāng)工程的凈現(xiàn)值為零時(shí)所需求的時(shí)間?！纠?以上例的A工程為例，設(shè)貼現(xiàn)率為10，計(jì)算A方案的動(dòng)態(tài)投資回收期。期間各年現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量累計(jì)貼現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量01200012000 12000 155005000 7000 250004132 2868 345003381 513 440002732 3245 工程A的動(dòng)態(tài)投資回收期在第2期與第3期之間 P2286833812.85(年)6.3.5 平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率AAR ，又稱(chēng)為投資報(bào)酬率，是指年平均收益與年平均投資額的比值。或：ARR=平均現(xiàn)金流量/初始投資額 ARR=年平均凈收益/初始投資額其中，年平均凈收益是指