第九章項目資金籌集與融資成本ppt課件

1、第九章 工程資金籌集與融資本錢一、資金籌措概述 資金籌措又稱融資，是以一定的渠道為某種特定活動籌集所需資金的各種活動的總稱。在工程工程的經(jīng)濟分析中,融資可以了解為工程投資而進展的資金籌措行為或資金來源方式。 二、資金籌措的種類 長期融資和短期融資 權(quán)益融資和負債融資 冒險型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型 傳統(tǒng)融資方式和工程融資方式 1.長期融資和短期融資長期融資,是指企業(yè)因購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或進展長期投資等資金需求而籌集的運用期限在一年以上的融資。長期融資通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債券或進展長期借款等融資方式進展融資。短期融資,是指企業(yè)因季節(jié)性或暫時性資金需求而籌集

2、的運用期限在一年以內(nèi)的融資。短期融資普統(tǒng)統(tǒng)過商業(yè)信譽、短期借款和商業(yè)票據(jù)等融資方式進展融資。 2.權(quán)益融資和負債融資資本金注冊資金資本金以外的自有資金資本溢價自有資金贈款負債長期借款流動資金借款其他短期借款發(fā)行債券融資租賃資金總額資本公積金3.冒險型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型4.傳統(tǒng)融資方式和工程融資方式傳統(tǒng)融資方式是指投資工程的業(yè)主利用其本身的資信才干為主體安排的融資。工程融資是投資工程資金籌措方式的一種,它特指某種資金需求量宏大的投資工程的籌資活動,而且以負債作為資金的主要來源。工程融資主要不是以工程業(yè)主的信譽或者工程有形資產(chǎn)的價值作為擔(dān)保來獲得貸款,而是依賴于工程本身良好的

3、運營情況和工程建成、投入運用后的現(xiàn)金流量作為歸還債務(wù)的資金來源;同時將工程的資產(chǎn),而不是工程業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。 【例】：某自來水公司現(xiàn)擁有A、B兩個自來水廠。為了增建C廠，決議從金融市場上籌集資金。方案1：貸款用于建立新廠C，而歸還貸款的款項來源于A、B、C三個水廠的收益。假設(shè)新廠C建立失敗，該公司把原來的A、B三個水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時，貸款方對公司有完全追索權(quán)。方案2：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。假設(shè)新工程失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方

4、對自來水公司無追索權(quán)。方案3：在簽署貸款協(xié)議時，只需求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權(quán)。 方案2和方案3稱為工程融資。主要方式1以“產(chǎn)品支付為根底的工程融資方式“產(chǎn)品支付Production Payment是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品工程中常運用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式。2BOT工程融資方式BOT是Build-Operate-Transfer的縮寫，即建立-運營-移交。3TOT工程融資方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即移交-運營-移交。4ABS工程融資方式，ABS是英文Asset-Backed Securi

5、tization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但可以產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，經(jīng)過一定的構(gòu)造安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進展分別與重組，進而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出賣和流通的證券的過程。三、工程資金籌措渠道 (1)工程投資者自有資金。 (2)政府財政性資金。 (3)國內(nèi)外銀行等金融機構(gòu)的信貸資金。 (4)國內(nèi)外證券市場資金。 (5)國內(nèi)外非銀行金融機構(gòu)的資金，如信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險投資公司、保險公司、租賃公司等機構(gòu)的資金。 (6)外國政府、企業(yè)、團體、個人等的資金。 四、租賃按與租賃資產(chǎn)一切權(quán)有關(guān)的風(fēng)險和報酬的歸屬分為

6、：運營租賃和融資租賃融資租賃：是指出租人購買承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)一切權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償運用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實踐上轉(zhuǎn)移一項資產(chǎn)一切權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬。運營租賃：主要是為滿足運營上的暫時或季節(jié)性需求而租賃的資產(chǎn)。與一切權(quán)有關(guān)的風(fēng)險或報酬本質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。方 式運營租賃融資租賃效力方式提供融物效力提供金融和推銷效力合同特征一個合同兩個當事人兩個合同三方當事人業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)運營風(fēng)險出租人承租人出租人收益租金利息誰提折舊出租人承租人物件選擇出租人承租人物件維護出租人承租人租期短期中長期期滿物件歸屬出租人承租人回收投資多次一次租賃對象通用的

7、設(shè)備公用的大型設(shè)備凈現(xiàn)金流量比較運營租賃：銷售收入-運營本錢-租賃費-稅率銷售收入-運營本錢-租賃費融資租賃：銷售收入-運營本錢-租賃費-稅率銷售收入-運營本錢-折舊-利息五、工程籌資的根本要求1.合理確定資金需求量,力求提高籌資效果。無論經(jīng)過什么渠道、采取什么方式籌集資金,都應(yīng)首先確定資金的需求量。2.仔細選擇資金來源,力求降低資金本錢。3.適時獲得資金，保證資金投放需求，在籌資中,通常選擇較經(jīng)濟方便的渠道和方式,以使綜合的資金本錢降低。4.適當維持權(quán)益資金比例，正確安排舉債運營。 六、資金本錢和資金構(gòu)造分析工程資金構(gòu)造的合理性和優(yōu)化由:公平性、風(fēng)險性、資金本錢等多方面要素決議總資金構(gòu)造:工

8、程資金構(gòu)造的一個根本比例是工程的資本金(即權(quán)益投資)與負債融資的比例，稱為工程的資本構(gòu)造。資本金構(gòu)造:參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對于工程的成敗有著重要影響。各方投資比例需求思索各方的利益需求、資金及技術(shù)才干、市場開發(fā)才干、曾經(jīng)擁有的權(quán)益等。 債務(wù)資金構(gòu)造:債務(wù)期限配比,境內(nèi)外借貸比,外匯幣種選,償債順序安排 K= 或 K=式中：K資金本錢,用百分率表示；D用資費用；P籌資總額；F籌資費用；f籌資費用率，即籌資費用與籌資總額的比率。資金本錢用資費用。是決議資金本錢高低的主要要素。在其他兩個方面要素不變的情況下，用資費用越大，資金本錢就越高；反之，用資費用越小，資金本錢就越低?；I資費用

9、。其對資金本錢的影響主要表如今對籌資凈額的扣減上?；I資費率越高，扣減的籌資費占總籌資額的比例越大，資金本錢就越高。詳細計算時，需扣除的籌資費可采用絕對額和相對數(shù)不同方式，如用相對數(shù)表示，那么表現(xiàn)為籌資費率?；I資總額。是企業(yè)采用某種方式籌集的資金總額，是決議資金本錢高低的另一主要要素。在其他兩個要素不變的情況下，某種資金的籌資總額越大，其資金本錢越低；反之，籌資總額越小，其資金本錢越高。1長期借款資金本錢 長期借款的籌資額為借款本金；籌資費為借款手續(xù)費，普通較低，有可忽略不計；借款利息在所得稅前支付，具有抵稅作用。 公式為：KL= = = 公式中：KL長期借款資金本錢；L長期借款總額；T所得稅率

10、；f長期借款籌資費率。 某企業(yè)從銀行獲得一筆5年期借款500萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期時一次還本，借款手續(xù)費為借款額的0.4%，公司所得稅率為40%。那么該項長期借款的資金本錢計算如下：KL= = 6.25% 某公司獲得一筆500萬元的4年期借款，年利率為6%，每半年計息一次，到期一次還本，公司所得稅率為25%，借款手續(xù)費率為0.5%，那么此筆借款的資金本錢為多少？2發(fā)行債券的資金本錢 Kb= 或Kb=公式中：Kb債券的資金本錢；I債券的利息；T所得稅稅率；BO債券發(fā)行總額按發(fā)行價錢計算；f債券籌資費用率；M債券的面值； 例：某公司擬平價發(fā)行總面值為1000萬元的5年期債券，票面

11、利率為10%，該債券每年付息，到期還本。發(fā)行債券的籌資費率為3%，公司所得稅稅率為33%。那么該債券的資金本錢為：Kb= =6.907% 3發(fā)行普通股的資金本錢 假設(shè)公司采用固定股利政策，每年分派現(xiàn)金股利是固定的，那么其資金本錢的計算為：例：某公司方案發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本，確定每股發(fā)行價為20元，股數(shù)1000萬股，籌資費率4%，固定股利政策，每年分派現(xiàn)金股利1.4元，那么：Ks=1.41000/2010001-4%=7.29%假設(shè)普通股股利以固定的增長率g遞增，那么發(fā)行普通股的資金本錢為：D1 普通股第一年股利; P0 普通股價錢; g 股利增長率例:某公司發(fā)行普通股1000萬股，每股面值1

12、元，發(fā)行價錢5元，籌資費率5%，估計第一年的股利率為10%，以后每年按4%遞增。那么該普通股的資金本錢計算如下：4發(fā)行優(yōu)先股的資金本錢 5綜合資金本錢 :為綜合資金本錢:為第j種資金占總資金的比例:為第j種資金的本錢 課堂練習(xí)1:某工程擬籌資5000萬元，其中發(fā)行債券面值2000萬元，溢價為2200萬元，票面利率10%，籌資費率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率8%，籌資費率3%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費率5%，估計第一年股利率為12%，以后按3%遞增，工程所得稅率33%.計算：該工程籌資的綜合資金本錢？解: Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=

13、8% /(1-3%)=8.25% Ks=12% /(1-5%)+3%=15.63%Kw=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000 =10.3%杠桿利益與風(fēng)險給我一個支點，我就可以撬動整個地球自然界中的杠桿效應(yīng)，是指人們經(jīng)過利用杠桿，可以用較小的力量挪動較重物體的景象。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費用如固定本錢或固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致的，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動。所謂固定費用包括兩類：一是固定消費運營本錢；另一是固定的財務(wù)費用。兩種最根本的杠桿：一種是存在固定消費運營本錢而構(gòu)成的運營杠桿；還有

14、一種是存在固定的財務(wù)費用而引起的財務(wù)杠桿。幾個根本概念1.本錢習(xí)性指本錢總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系 y=a+bx 變動本錢率2.邊沿奉獻(邊沿利潤)： 邊沿奉獻銷售收入-變動本錢 公式：M=px-bx=p-bx=mx其中：M為邊沿奉獻；p為銷售單價；b為單位變動本錢；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊沿奉獻。3、EBIT(息稅前利潤)、稅后利潤一、運營杠桿 企業(yè)就可以經(jīng)過擴展營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的固定本錢，從而添加企業(yè)的營業(yè)利潤，如此就構(gòu)成企業(yè)的營業(yè)杠桿 運營杠桿 - 企業(yè)對固定運營本錢的運用運營杠桿系數(shù) (DOL)當銷售數(shù)量為Q時的DOL 運營杠桿系數(shù)指息前稅前利潤變動率與銷售額變動率之間的

15、比率 =EBIT/EBITS /S某企業(yè)運營杠桿系數(shù)為2，估計銷量增長10%，問息稅前利潤會增長多少？某企業(yè)運營杠桿系數(shù)為2，明年EBIT目的增長10%，銷量至少增長多少？計算 DOL公式1 DOLQ 在實踐計算DOL時，有幾個從定義公式導(dǎo)出的替代公式更為有用：=Q (P - V)Q (P - V) - FC公式2 DOLSS - VC - FCS - VC=即邊沿奉獻即息稅前利潤【例題1】 某企業(yè)消費A產(chǎn)品，固定本錢60萬元，變動本錢率40%。當企業(yè)的銷售額分別是400萬元、200萬元時，運營杠桿系數(shù)分別為： DOL1 =240/1801.33 DOL2 =120/60 2 DOL2闡明：在

16、銷售額為200萬元時，銷售額的增長減少會引起利潤2倍的增長減少 思索： 降低運營風(fēng)險的途徑A公司有關(guān)資料如下表所示，試計算該企業(yè)2006年的DOL 項目06年07年變動額變動率（%）銷售額S1000120020020變動成本V60072012020邊際貢獻M4004808020固定成本F2002000-息稅前利潤EBIT2002808040總結(jié)在其他要素不變的情況下，固定的消費運營本錢的存在導(dǎo)致企業(yè)運營杠桿作用即銷量較小的變動會引起息稅前利潤很大的變動。運營杠桿系數(shù)越大，運營風(fēng)險越大。影響要素：包括產(chǎn)品銷售數(shù)量，產(chǎn)品銷售價錢，單位變動本錢和固定本錢總額等要素。固定本錢越高，運營杠桿系數(shù)越大；邊

17、沿奉獻越大即銷量提高、單價提高、變動本錢下降，運營杠桿系數(shù)越小。二 財務(wù)杠桿 普通來講，企業(yè)在運營過程中總會發(fā)生借入資金，負債運營不論利潤多少，債務(wù)利息都是不變的。于是，利潤增大時，每1元利潤所負擔(dān)的利息就會相對減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。財務(wù)杠桿 - 企業(yè)對固定融資本錢的運用財務(wù)杠桿系數(shù) (DFL)DFL 財務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù) =EAT/EATEBIT/EBIT還可以推導(dǎo)為：=DFLEBITEBIT-I【例題2】 ABC公司全部長期資本7500萬，債務(wù)資本比例0.4，債務(wù)年利率8%，所得稅率33%，在息稅前利潤是800萬元時，稅后利潤是

18、294.8萬，財務(wù)杠桿系數(shù)=800/800-7500*0.4*8%=1.43倍 表示：當息稅前利潤增長1倍時，普通股每股稅后利潤將增長1.43倍；反之，當息稅前利潤下降1倍時，每股利潤將下降1.43倍。 負債比率是可以控企業(yè)可以經(jīng)過合理安排資本構(gòu)造，適度負債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響只需在企業(yè)的籌資方式中有固定財務(wù)費用支出的債務(wù)，就會存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。I=0 ?息稅前利潤的較小變動，就會引起每股收益較大的變化。財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大。影響要素：企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的要素包括息稅前利潤、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資金構(gòu)造、固定財務(wù)費用程度等多個要素。例題2】某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤EBIT的方案增長率為10%，假定其他要素不變，那么該年普通股每股收益EPS的增長率為A.4%B.5%C.20%D.25%【例】某公司2006年的凈利潤為670萬元，所得稅稅率為33%，估計下年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2。該公司全年固定本錢總額為1500萬元，公司年初發(fā)行了一種債券，數(shù)量為10萬張，每張面值為1000元。發(fā)行價錢為1100元，債券票面利率為10%。發(fā)行費用占發(fā)行價錢的2%。假設(shè)公司無其他債務(wù)資本。要求：1計算2006年的利潤總額；2計算2006年的利息總額；3計算2006年的息稅前利潤總額；4計算2007年的運營杠桿系數(shù)；5計算2006年的債券籌資本錢1利潤總額