2011-7-15老生常談幾則--黃達(dá)教授

1、老生常談幾則2011年教育部金融學(xué)骨干教師高級(jí)研修班2011-7-15一、字眼要摳，但不要死摳2011/7/152一、字眼要摳，但不要死摳我不太主張“摳字眼”，因?yàn)樗M(fèi)時(shí)費(fèi)力，又很難出成果。一旦陷進(jìn)去，往往耽誤了大好年華，也無(wú)助于學(xué)科建設(shè)。 但 2000 年前后，由于“什么是金融”有些混亂，我也摳了幾年字眼。 到現(xiàn)在，過(guò)去十年了，回過(guò)頭來(lái)看，感到問(wèn)題在于：有時(shí)不能不“摳”字眼，但決不要“死”摳字眼。2011/7/153一、字眼要摳，但不要死摳當(dāng)今的世界，整個(gè)經(jīng)濟(jì)雖然日益絢麗多彩（包括 Virtual Economy 的發(fā)展），但依然可以二分為實(shí)體面和貨幣面這兩個(gè)方面。 實(shí)體面有其獨(dú)立的存在形態(tài)

2、；貨幣面也有其獨(dú)立存在形態(tài)。 商品和服務(wù)的價(jià)格具體體現(xiàn)這兩個(gè)面的直接結(jié)合，是相互轉(zhuǎn)化的連接點(diǎn)。2011/7/154一、字眼要摳，但不要死摳在西方世界，經(jīng)濟(jì)的貨幣面，其總體，可用 Finance 這個(gè)詞概括。這是 Finance 的傳統(tǒng)的，也是通俗的用法，或者說(shuō)是最廣義的用法。 它包括 Public Finance，Corporate Finance，Personal Finance以及它們相互之間的資金融通。2011/7/155一、字眼要摳，但不要死摳但近幾十年，F(xiàn)inance 又有了一個(gè)確定的用法，即專指資本市場(chǎng)這一領(lǐng)域。 指資本市場(chǎng)上諸經(jīng)濟(jì)行為主體相互之間的資金融通和形形色色金融衍生產(chǎn)品的

3、運(yùn)作，指貨幣的價(jià)格、資本的價(jià)格、期權(quán)的價(jià)格等等的形成機(jī)制（定價(jià)機(jī)制） 并發(fā)展成為 FINANCE金融學(xué)。2011/7/156一、字眼要摳，但不要死摳在中國(guó)，要用中文“金融”來(lái)概括經(jīng)濟(jì)的貨幣面，首先“財(cái)政”就不能接受那財(cái)政不就成了金融的一部分？ 要把專指資本市場(chǎng)的 Finance 的涵義界定為中文“金融”的邊界，那中央銀行的行長(zhǎng)周小川也不能算作金融界的人士。這在中國(guó)，聽(tīng)著也有些怪異。2011/7/157一、字眼要摳，但不要死摳概念的形成是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的過(guò)程。 Finance 曾從泛指一切有關(guān)錢(qián)財(cái)?shù)氖聞?wù)演化為：泛指有關(guān)錢(qián)財(cái)?shù)氖聞?wù)和專指有關(guān)資本市場(chǎng)的運(yùn)作兩者并存； 中文的“金融”曾主要指資金融通，特別是

4、通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的資金融通，逐漸擴(kuò)及概指貨幣、銀行、保險(xiǎn)、信托等等和資本市場(chǎng)這諸多方面所屬邊界之內(nèi)的事情。2011/7/158一、字眼要摳，但不要死摳概念，由于不同的歷史環(huán)境，都有其形成過(guò)程，不同的內(nèi)涵和外延都有其存在的理由，從而都有理由成為科學(xué)研究的對(duì)象。簡(jiǎn)單的肯定、否定，都嫌輕率。 “摳字眼”，就是要認(rèn)識(shí)詞語(yǔ)、概念的演化及其豐富的、多視角的涵義。2011/7/159一、字眼要摳，但不要死摳不要“死”摳字眼，就是說(shuō)： 應(yīng)取的態(tài)度是對(duì)不同文化背景下既有大體相同之處而又不完全吻合的概念，如 Finance 和“金融”，了解它們之間的異同并加以確切闡釋。 而不應(yīng)把自己“熟悉”的理解定一尊為惟一正確的理

5、解，而排斥其他不同的理解。2011/7/1510一、字眼要摳，但不要死摳一個(gè)有趣的例子： G20 Finance Meeting 我們沒(méi)有死摳字眼，硬譯為： “G20金融會(huì)議”。 而是報(bào)導(dǎo)為“二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議”。2011/7/1511二、中國(guó)人不能不辛苦點(diǎn)2011/7/1512二、中國(guó)人不能不辛苦點(diǎn)作為一個(gè)落后國(guó)度，我們的金融學(xué)科建設(shè)，一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)基本屬于“引進(jìn)”型。 這是必然的，抵觸，只能陷入固步自封。引進(jìn)又必須正視消化吸收。從19世紀(jì)西學(xué)東漸以來(lái)，“食洋不化”一直是引進(jìn)的大敵。不過(guò)，更不能不看到，與之同時(shí)，“結(jié)合中國(guó)實(shí)際”也始終是一貫的優(yōu)良傳統(tǒng)。2011/7/1513二、中國(guó)

6、人不能不辛苦點(diǎn)結(jié)合、消化，是一個(gè)必須持之以恒而又艱苦的過(guò)程。 金融領(lǐng)域的基本原理，中外一理；基本規(guī)律，全世界是同一的核心內(nèi)容。但在中國(guó)，有中國(guó)的現(xiàn)實(shí)，有中國(guó)的歷史傳統(tǒng)，有幾千年形成的中華民族的習(xí)慣和心理素質(zhì)，原理如何表現(xiàn)，如何用同一的理論指導(dǎo)中國(guó)的實(shí)際，不能不有其特點(diǎn)。2011/7/1514二、中國(guó)人不能不辛苦點(diǎn)美國(guó)人寫(xiě)金融著述，直截了當(dāng)就是以美國(guó)的實(shí)際為背景，講美國(guó)的故事。在他們看來(lái)，美國(guó)的也就是世界的。 這有些霸氣，但并非沒(méi)有一點(diǎn)道理。2011/7/1515二、中國(guó)人不能不辛苦點(diǎn)中國(guó)人要在中國(guó)傳播、建設(shè)具有世界意義的金融學(xué)科，當(dāng)然要講世界的背景，但對(duì)象是中國(guó)人，是為了指導(dǎo)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、中國(guó)的

7、金融，那就不能不交代清楚中國(guó)有關(guān)的歷史和現(xiàn)實(shí)以及由此決定的不同于美國(guó)，不同于其他國(guó)度的特點(diǎn)。 于是，中國(guó)的老師們，既要講世界的故事，更要講中國(guó)的故事。2011/7/1516二、中國(guó)人不能不辛苦點(diǎn)把握世界一理的基本原理，理解全世界的發(fā)展趨勢(shì)，不是容易的事情；把握我們自己國(guó)家的歷史和現(xiàn)實(shí)，其實(shí)也絕非輕而易舉。 這就是說(shuō)，中國(guó)的老師比美國(guó)的老師要付出雙倍的努力。2011/7/1517二、中國(guó)人不能不辛苦點(diǎn)我總有一種感覺(jué)，與世界發(fā)達(dá)國(guó)家比，與一些發(fā)展中國(guó)家比，中國(guó)人實(shí)在是太辛苦了。 然而，僅說(shuō)改革開(kāi)放 30 年來(lái)，我們所以能夠走到今天的份兒，至少，付出加倍的辛勞是一個(gè)不能忽視的原因。 歷史鑄就“辛苦”

8、的命，無(wú)可埋怨。但也可以說(shuō)，這是我們的福分。2011/7/1518三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點(diǎn)2011/7/1519三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點(diǎn)金融活動(dòng)越來(lái)越五光十色，金融在經(jīng)濟(jì)生活中的地位越來(lái)越重要。以至決策者的任何難題似乎都能在金融方面找出破解的手段；而且人們好像已經(jīng)找不出合適的字眼來(lái)夸耀其重要性。 相應(yīng)的，金融學(xué)科的內(nèi)容也越來(lái)越豐富。整個(gè)金融學(xué)科，特別是微觀金融分析，成為當(dāng)代的顯學(xué)。就金融研究金融已經(jīng)有數(shù)不清的課題等待研究人士跨越龍門(mén)。2011/7/1520三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點(diǎn)然而 2008 年的危機(jī)使人們有所清醒： 認(rèn)識(shí)到，“亂花漸迷游人眼”，自己已經(jīng)過(guò)份地把眼光鎖定的金融身上，而忘掉了金

9、融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互關(guān)系的基本規(guī)律，特別是已經(jīng)不怎么思考實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的基礎(chǔ)地位和制約作用。 好像金融稿好了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就不會(huì)出問(wèn)題。2011/7/1521三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點(diǎn)危機(jī)襲來(lái)時(shí)，各國(guó)決策者最怕的是什么？ 是實(shí)體經(jīng)濟(jì)像19291933年那樣大幅度地萎縮，和相應(yīng)地失業(yè)率大增。 這不僅是當(dāng)前社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題，而且破壞的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其恢復(fù)也要極大的代價(jià)。 在這方面，當(dāng)政者比喜歡抽象推導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，認(rèn)識(shí)要深刻得多。 2011/7/1522三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點(diǎn)平時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)靠金融潤(rùn)滑、推動(dòng)，危機(jī)襲來(lái)，金融鏈，也即債權(quán)債務(wù)鏈斷裂，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)困難。這就必須立即采取擴(kuò)張措施，保實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保就業(yè)。 至于

10、這又會(huì)使金融鏈的糾葛增加許許多多，能考慮到多少是多少，考慮不清，“非所計(jì)也”。 遍觀 2008 年各國(guó)的決策，都是這樣的路數(shù)。 2011/7/1523三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點(diǎn)那么，金融糾葛怎么辦？ 只要盡快保住實(shí)體經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，金融糾葛能立即解決的解決；不能立即解決的，先掛起來(lái)，等緩過(guò)手來(lái)再著手解決 保住了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融糾葛就有了解決的基礎(chǔ)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，那是要更新設(shè)備，要大興土木。而任何金融糾葛的解決，都是在賬本上操作，相對(duì)說(shuō)來(lái)要容易的多。 2011/7/1524三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點(diǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，這是金融中最基本的理論。古圣先賢已有精辟的論證。 雖然極其重要，在具體的教學(xué)研究中不可能

11、時(shí)時(shí)把它掛在口頭。問(wèn)題是心里有沒(méi)有這根弦。 教師的任務(wù)是講清基本道理，應(yīng)時(shí)時(shí)注意提醒學(xué)生，牢記這些基本理論。2011/7/1525三、牢牢把握基礎(chǔ)理論觀點(diǎn)類似的問(wèn)題還有： 金融領(lǐng)域里的政府與市場(chǎng)的關(guān)系； 宏觀金融分析與微觀金融分析（用西方的學(xué)術(shù)語(yǔ)言：金融理論與宏觀經(jīng)濟(jì)理論）的連結(jié)； 2011/7/1526四、警惕浮躁之風(fēng)2011/7/1527四、警惕浮躁之風(fēng)有人分析，當(dāng)前，我們這里，有些不好的風(fēng)氣。其中之一是浮躁之風(fēng)。 在金融領(lǐng)域，好像也不乏體現(xiàn)。 其中，關(guān)于通貨膨脹問(wèn)題，使我頗有感觸：從種種跡象看，對(duì)通貨膨脹的議論（包括我們一些經(jīng)濟(jì)學(xué)界人士的議論）造成了一種氣氛，惶惶然，頗有“狼來(lái)了”的味道

12、。2011/7/1528四、警惕浮躁之風(fēng)其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題始于 2007 年，那年通貨膨脹率是 4.8%。當(dāng)時(shí)就有點(diǎn)狼來(lái)了的氣氛。但2008，危機(jī)來(lái)了，雖然通貨膨脹率達(dá)到 5.9%，相當(dāng)于危機(jī)，人們的關(guān)注點(diǎn)自然從通貨膨脹移開(kāi)。2009，-0.7%，極少談?wù)摗?2010，4.9%；今年上半年，5.4%。于是 2007 的氣氛重新升溫。 2011/7/1529四、警惕浮躁之風(fēng)該不該“忽悠”狼來(lái)了，問(wèn)題在于到底應(yīng)該怎樣認(rèn)識(shí)通貨膨脹？ 是否“零”通貨膨脹率最為理想？蘇聯(lián)模式曾論證過(guò)這樣的可能性。但事實(shí)是實(shí)現(xiàn)不了，理論推導(dǎo)也不成立。 是否通貨膨脹一經(jīng)開(kāi)始，就必然是無(wú)法控制的累進(jìn)過(guò)程。這樣的說(shuō)法在改革開(kāi)放初期

13、很流行，但得不到實(shí)踐證明。2011/7/1530四、警惕浮躁之風(fēng)近幾十年證明的是這樣幾點(diǎn)： 在現(xiàn)代的貨幣制度下，絕對(duì)平穩(wěn)的物價(jià)水平不可能性實(shí)現(xiàn)。 實(shí)際只有通貨膨脹過(guò)程與通貨緊縮過(guò)程的交替。 經(jīng)濟(jì)對(duì)通貨緊縮的消極作用反應(yīng)極為敏感；對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)則頗為復(fù)雜。2011/7/1531四、警惕浮躁之風(fēng)通貨膨脹之于經(jīng)濟(jì)發(fā)展： 惡性的通貨膨脹絕對(duì)消極； 簡(jiǎn)單把通貨膨脹視為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的手段不可取，其消極后果曾是“滯脹”（說(shuō)今天中國(guó)有滯脹危險(xiǎn)有些聳人聽(tīng)聞）； 低的通貨膨脹有助于實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)出缺口”是當(dāng)今的主流觀點(diǎn)，并在實(shí)踐中得到證實(shí)。2011/7/1532四、警惕浮躁之風(fēng)什么是應(yīng)予采取的通貨膨脹率： 聯(lián)邦德國(guó)曾

14、長(zhǎng)期把 2% 的通貨膨脹率納入貨幣政策（現(xiàn)在歐盟、英、美不論是否有通貨膨脹率目標(biāo)，是否也大體如此？）； 那么中國(guó)應(yīng)該把目標(biāo)定在百分之幾？也定 2%？人家是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我們?nèi)栽诟母?，恐怕不能?jiǎn)單照葫蘆畫(huà)瓢。2011/7/1533四、警惕浮躁之風(fēng)這是實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)積累和不斷分析論證的過(guò)程。有這樣兩個(gè)數(shù)據(jù)： 以 1978 為基期，到 2010，我們的通貨膨脹率年遞增 5.4%（GDP，到 2009，年遞增 9.89%）； 以 1997 為基期，到2006，通貨膨脹率年遞增 0.71%（相應(yīng)的 GDP，年遞增9.7%）2011/7/1534四、警惕浮躁之風(fēng)如果以 1997 為基期，到2006的 9 年，通貨膨脹率目標(biāo)可定為 1%。還有年遞增 9.7 %的GDP。這何其理想！ 正是在這樣的背景下，2007 年對(duì)通貨膨脹的社會(huì)心理承受力反應(yīng)出“狼來(lái)了”情緒。 問(wèn)題是，從1978 到 2010 的 32 年，我們的通貨膨脹率年遞增 5.4%。到底