武漢大學(xué)-公司理財-財務(wù)管理的基本理念( 55頁)(1)ppt課件

1、2022/7/191公司理財 武漢大學(xué)商學(xué)院盧雁影 2005年6月10日2022/7/192主要內(nèi)容一、財務(wù)管理的根本理念二、籌資的資本本錢三、資本構(gòu)造與財務(wù)杠桿四、投資工程的財務(wù)評價五、企業(yè)業(yè)績評價2022/7/193一、財務(wù)管理的根本理念1、什么是財務(wù)管理研討對象一樣資金運動 會計 accounting 財務(wù) finance會計的根本職能反映或核算 事后對已發(fā)生的資金運動的反映 財務(wù)的根本職能規(guī)劃、管理、控制 事前對未來資金運動的規(guī)劃和管理2022/7/194財務(wù) finance 的含義 按照權(quán)威的的解釋， finance 有幾個含義： 1經(jīng)過發(fā)行股票、債券、票據(jù)等方式融集企業(yè)組建、重建及

2、其擴展?fàn)I業(yè)所需求的資金； business finance2關(guān)于貨幣、信譽、銀行以及廣泛意義上的興辦活動等實際與實務(wù)的總稱，金融經(jīng)濟學(xué)(finance economics ) 的含義；3經(jīng)過納稅或發(fā)行國債的方式征集政府管理所需求的資金，一 般稱為財政public finance 2022/7/195財務(wù)管理的根本內(nèi)容投資決策市場投資時機分析投資工程財務(wù)評價收益與風(fēng)險分析投資工程決策融資決策資金需求估計籌資渠道的選擇籌資本錢與籌資風(fēng)險分析資產(chǎn)管理決策財務(wù)分析與財務(wù)方案營運資本即流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的管理資本構(gòu)造決策股利政策財務(wù)管理的根本內(nèi)容2022/7/196 2、財務(wù)管理的目的 實際與現(xiàn)實中爭議

3、較大，我國從92年開場討論先后有十多種觀念，如 產(chǎn)值最大化 資本本錢最小化利潤最大化 經(jīng)濟效益最大化凈現(xiàn)值最大化 現(xiàn)金股利最大化股東財富最大化 資金運動合理化企業(yè)價值最大化 長期資本增值最大化社會效益最大化 凈資產(chǎn)收益率最大化 2022/7/197 利潤最大化 西方微觀經(jīng)濟學(xué)根底，在實際和實際中不斷占主導(dǎo)位置， 是20世紀(jì)50年代以前普遍認(rèn)可的觀念，但遭到現(xiàn)代財務(wù)實際的沖擊和批判絕對數(shù)、容易計量沒有表達(dá)投入與產(chǎn)出的關(guān)系沒有思索資金時間價值忽略了收益與風(fēng)險的關(guān)系對企業(yè)運營者缺乏鼓勵作用容易導(dǎo)致短期行為，對企業(yè)戰(zhàn)略開展不利 2022/7/198股東財富最大化被以為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目的計量：股票市價

4、股數(shù)思索了獲得報酬的時間價值思索了風(fēng)險與報酬的關(guān)系抑制了企業(yè)短期行為，對企業(yè)戰(zhàn)略開展有利對企業(yè)運營者有一定鼓勵作用但影響股價動搖的要素較多對非上市公司適用較差2022/7/199企業(yè)價值最大化注重契約關(guān)系各方利益人的利益 股東、債務(wù)人、經(jīng)理人、職工等計量：有人以為企業(yè)價值最大化本質(zhì)是相關(guān)利益者利益最大化2022/7/19103、財務(wù)估價資金時間價值終值FV和現(xiàn)值(PV)2022/7/1911關(guān)于利息率i由于運用貨幣而支付的貨幣常用利息率來表示貨幣的時間價值利息率的構(gòu)成 根本利率+通貨膨脹率+風(fēng)險補償率 或 無風(fēng)險利率+風(fēng)險補償率利息率、貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率、收益率、本錢率2022/7/19124、風(fēng)

5、險與收益的權(quán)衡收益Return普通表示年收益率風(fēng)險Risk證券預(yù)期收益的不確定性 風(fēng)險不確定性 風(fēng)險不確定性，完全不確定型事件，無法用概率描畫， 不屬風(fēng)險的范疇 通常將風(fēng)險了解為可丈量概率的不確定性風(fēng)險與收益的關(guān)系收益大，風(fēng)險大；收益小，風(fēng)險小 在收益一樣時，追求風(fēng)險最?。?在風(fēng)險一樣時，追求收益最大。 2022/7/1913二、籌資的資本本錢資本本錢是運用融通資金所付出的代價，包括運用本錢和籌資費用融資包括債務(wù)資本融資和權(quán)益資本融資，權(quán)益資本融資包括優(yōu)先股和普通股融資債務(wù)資本本錢 債務(wù)稅前資本本錢 債務(wù)稅后資本本錢 優(yōu)先股資本本錢 2022/7/1914 普通股資本本錢最難測定的本錢，有三種

6、模型 股利折現(xiàn)模型法： 根本模型 股利固定增長模型 資本資產(chǎn)定價模型法： 稅前債務(wù)本錢加風(fēng)險溢價法： 股票對債務(wù)的期望收益風(fēng)險溢價 加權(quán)平均資本本錢 2022/7/1915加權(quán)平均資本本錢與邊沿資本本錢資本本錢的理性選擇與現(xiàn)實選擇 由小到大陳列為：銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 國外現(xiàn)實次序為：內(nèi)部融資、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 我國為銀行借款、普通股、發(fā)行債券資本本錢與企業(yè)價值的關(guān)系 普通以為資本本錢越低，企業(yè)價值越大2022/7/1916三、資本構(gòu)造與財務(wù)杠桿1、資本構(gòu)造(Capital Structure)以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的企業(yè)永久性長期融資方式的組合2、資本構(gòu)造實際

7、： 研討內(nèi)容：企業(yè)能否用負(fù)債取代股本從而添加股東財富 負(fù)債程度為多少時，添加股東財富最多 早期資本構(gòu)造實際凈利實際、營業(yè)凈利實際、傳統(tǒng)實際 現(xiàn)代資本構(gòu)造實際MM實際、權(quán)衡實際2022/7/1917平衡實際下:資本構(gòu)造與資本本錢資本本錢 股權(quán)資本本錢e 加權(quán)資本本錢WACC 債務(wù)資本本錢d 負(fù)債/股權(quán)B/E) 資本構(gòu)造與資本本錢的關(guān)系2022/7/19183、影響資本構(gòu)造的要素 國別要素、行業(yè)要素、稅率和利率、股東和經(jīng)理的態(tài)度、債務(wù)人態(tài)度、企業(yè)的生長性、綜合財務(wù)情況、企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價值 融資規(guī)模對資本加權(quán)本錢的影響 不同國家間的資本構(gòu)造差別較大，據(jù)統(tǒng)計1995，美國、日本、德國、加拿大、法國和意

8、大利等主要經(jīng)濟大國，其平均的負(fù)債比率分別為：48、72、49、45、58、59。 不同行業(yè)間的資本構(gòu)造也相差較大，研討發(fā)現(xiàn)，未來投資時機大的高增長型行業(yè)，如制藥、電子等，其負(fù)債程度趨于較低，盈利越高的行業(yè)其負(fù)債率越低。2022/7/1919管理者偏好實際及效應(yīng)：順序籌資實際首先，與外部籌資(發(fā)行新證券)相比，公司偏好于內(nèi)部籌資(如留存收益再投資) 其次，假設(shè)外部籌資確實必需，管理者會偏好于新債發(fā)行最后，假設(shè)新債發(fā)行過量而外部籌資又必需，那么公司傾向于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行最后，才能夠涉及新股發(fā)行。 2022/7/19204、資本構(gòu)造管理的分析思緒(1)資本構(gòu)造決策是管理決策的重要內(nèi)容，資本構(gòu)造的變動會

9、影響公司價值，因此，作為管理者必需將資本構(gòu)造決策置于艱苦決策事項范圍，明確其決策主體股東大會及其董事會。 (2)負(fù)債籌資確實存在稅收的屏蔽及抵免作用，直到添加負(fù)債所帶來的破產(chǎn)本錢和代理本錢抵銷其負(fù)債籌資收益為止，因此負(fù)債要有限額，而不能無節(jié)制。2022/7/1921(3)最正確資本構(gòu)造確實定受公司面臨的運營風(fēng)險的影響，對于運營風(fēng)險較高的企業(yè)，堅持適度或較低的負(fù)債比率和財務(wù)風(fēng)險也許是必要而可行的。(4)當(dāng)公司試圖改動其資本構(gòu)造時，這種改動現(xiàn)實上是在向市場及投資者提供關(guān)于公司未來開展、未來收益及其公司市場價值的一種(組)信號，信號的潛在作用與反作用不能低估，公司管理與決策當(dāng)局必需謹(jǐn)慎從事。2022

10、/7/19225、資本構(gòu)造決策與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險杠桿分析原理 負(fù)債的意義1負(fù)債能降低綜合資本本錢。2負(fù)債能發(fā)揚財務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本的報酬。3負(fù)債也能夠引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。4由于負(fù)債產(chǎn)生的固定融資本錢致使運營固定本錢添加，又能夠由于提高盈虧平衡點而導(dǎo)致運營風(fēng)險。2022/7/1923 總資產(chǎn)報酬率ROA總資產(chǎn)報酬率是用于衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲利的才干，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)的比率。產(chǎn)出的表示有：息稅前利潤、利潤總額、 凈利潤利息、凈利潤。2022/7/1924凈資產(chǎn)收益率(ROE)凈資產(chǎn)收益率是用于衡量企業(yè)一定時期運用權(quán)益資本獲利的才干，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常

11、指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。該目的通用性強，順應(yīng)范圍廣，不受行業(yè)局限。在我國上市公司業(yè)績綜合排序中，該目的居于首位。 也稱一切者權(quán)益收益率、股東權(quán)益收益率 是杜邦分析體系的中心目的2022/7/1925資金 100 100 100 100 100 100 全自有 自有50 自有90 自有50 自有50 自有40 借入50 借入40 借入30 借入40 自然融資10 自然融資10 自然融資20 自然融資20利潤 20 15 20 16 17 16 所得稅 8 6 8 6.4 6.8 6.4凈利潤 12 15 12 9.6 10.2 9.6ROA 20% 20% 20 20 20 20ROE 12

12、% 18% 13.3 19.2 20.4 24 (利率為10，所得稅率為40%) ROEROA前提 ROA利率 所得稅率較小 負(fù)債比率較高 自然性融資較大總資產(chǎn)報酬率ROA與凈資產(chǎn)收益率ROE的比較2022/7/1926資本構(gòu)造決策分析方法EBIT-EPS分析法比較資本本錢法 資本構(gòu)造實際在企業(yè)籌資決策中的作用1、資本構(gòu)造實際相關(guān)論協(xié)助企業(yè)管理者樹立資本構(gòu)造影響資本本錢進(jìn)而影響企業(yè)價值的觀念。2、資本構(gòu)造中負(fù)債的運用有利于降低企業(yè)綜合資本本錢，負(fù)債的固定利息費用有助于發(fā)揚財務(wù)杠桿作用。3、優(yōu)化資本構(gòu)造該當(dāng)朝著既能發(fā)揚積極的財務(wù)杠桿作用，又能盡量降低運營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的方向努力。2022/7/1

13、927四、投資工程的財務(wù)評價工程投資決策程序控制 1、投資工程的提出； 2、投資工程的論證； 3、工程的評價與決策； 4、工程實施與再評價2022/7/1928相關(guān)工程現(xiàn)金流的根本特征： 現(xiàn)金流量非會計收入 營業(yè)流量非融資性 稅后現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量 資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量估算2022/7/1929預(yù)測現(xiàn)金流量的根本原那么 區(qū)分相關(guān)本錢和非相關(guān)本錢， 忽略沉沒本錢、歷史本錢、賬面本錢 思索時機本錢 思索對相關(guān)工程的有利或不利的影響 思索工程投資引起的營運資本的變化 思索通貨膨脹、風(fēng)險等影響 慎重思索利息支出2022/7/1930 計算增量的現(xiàn)金流量將現(xiàn)金流量按時間分成三類： 初始現(xiàn)金流量初始凈

14、現(xiàn)金投入量 期間增量凈現(xiàn)金流量初始投資后到最后一 期前發(fā)生的凈現(xiàn)金流量 期末增量凈現(xiàn)金流量最后一期凈現(xiàn)金流量 2022/7/1931投資工程的財務(wù)評價方法本錢比較法回收期法(PBP)平均報酬率法 凈現(xiàn)值法NPV 內(nèi)部收益率法(IRR) 獲利指數(shù)法(PI)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 2022/7/1932回收期回收期(Payback period,PBP) 使投資工程現(xiàn)金流量等于起初現(xiàn)金流出量所需求的時期。選擇規(guī)范：低于可接受的回收期規(guī)范特點：簡約明了、易于計算 不能測度盈利，但可粗略測度風(fēng)險 未思索回收期以后的現(xiàn)金流量 未思索貨幣的時間價值普通只作為輔助決策方法2022/7/1933

15、 凈現(xiàn)值2-1凈現(xiàn)值(Net present value,NPV)某個投資工程的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與工程初始現(xiàn)金流出量之差計算方法：選擇規(guī)范： NPV0，闡明工程投資收益率i ， 工程可行 NPV0，闡明工程投資收益率最低報酬率特點：思索了資金的時間價值 能計量工程運用期的平均收益率，是相對數(shù)目的 順應(yīng)于獨立工程的決策2022/7/1936內(nèi)部收益率(22)計算方法： 2022/7/1937 獲利指數(shù)盈利指數(shù)(Profitability index,PI)某工程的未來凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值與工程初始現(xiàn)金流出量的比值計算公式：選擇規(guī)范：PI1 那么工程可行特點：表示投資收益的相對數(shù) PI越大，工程投資

16、收益率越高 在資本限額條件下，常用PI遞減原那么選擇 投資工程組合2022/7/1938投資決策方法運用的比較 選用不同投資決策方法進(jìn)展決策時，該方法應(yīng)具備以下特征1思索工程壽命周期現(xiàn)金流量 2思索貨幣時間價值 3以使公司股東財富最大化為原那么 PBP不符合，IRR和PI不完全符合，NPV最符合NPV表示盈利絕對值，反映投資回收的凈現(xiàn)值數(shù)額 IRR和PI表示盈利的相對值，反映投資回收的程度通常運用投資方法對獨立工程決策時會得出一致的決策結(jié)論 2022/7/1939五、企業(yè)業(yè)績評價會計計量規(guī)范歷史本錢計價、 收入確認(rèn) 權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原那么會計報表的組成 資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)=負(fù)債+一切者權(quán)益 利潤

17、表：收入-費用=利潤 現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流量企業(yè)評價方法比較分析法、比率分析法、趨勢分析法、 要素分析法、綜合分析法、杜邦分析法、 經(jīng)濟添加值評價、財務(wù)預(yù)警分析等2022/7/1940業(yè)績評價中評價目的的選擇面臨許多矛盾困難的選擇，呈現(xiàn)以下開展趨勢： 財務(wù)目的向非財務(wù)目的的開展 凈利潤目的向現(xiàn)金流量目的的開展 計量目的向非計量目的的開展 貨幣計量向非貨幣計量的開展 單一目的向綜合目的的開展 歷史目的向繼續(xù)開展目的的開展 會計收益向經(jīng)濟收益的開展2022/7/1941評價方法經(jīng)濟添加值經(jīng)濟添加值Economic Value Added，EVA，是一定時期公司一切本錢被扣除后的

18、剩余收入，等于稅后凈運營利潤減去資本本錢。它實踐上反映的是企業(yè)一定時期的經(jīng)濟學(xué)利潤。 經(jīng)濟添加值的計算模型為： EVA=NOPAT-KC 其中：NOPAT-稅后運營利潤 K-加權(quán)平均資本本錢 C-所利用的資產(chǎn)價值總額2022/7/1942經(jīng)濟添加值的計量經(jīng)濟添加值的關(guān)鍵是會計利潤的調(diào)整斯特恩斯圖爾特公司曾經(jīng)確認(rèn)了一百六十多種對會計利潤及資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表能夠做的調(diào)整措施。這些措施涉及到諸多方面，包括存貨估價，通貨膨脹，壞賬預(yù)備金，重組費用，以及商譽的攤銷等等僅就研討與開發(fā)支出、戰(zhàn)略性投資、壞賬預(yù)備金及存貨跌價預(yù)備、遞延稅款及資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整事項進(jìn)展闡明2022/7/1943會計事項調(diào)整研討與開發(fā)支出。 戰(zhàn)略性投資。壞賬預(yù)備金和存貨跌價預(yù)備。 遞延稅款。 資產(chǎn)負(fù)債表工程的調(diào)整 2022/7/1944評價方法平衡計分法由卡普蘭Kaplan和諾頓Norton于1992年創(chuàng)建的業(yè)績評價方法平衡記分卡，是由圍繞組織的戰(zhàn)略目的，以及表達(dá)或促進(jìn)實現(xiàn)這些目的的關(guān)鍵要素的目的組成的業(yè)績評價系統(tǒng)，主要由財務(wù)、內(nèi)部運營過程、顧客、組織學(xué)習(xí)與生長四大方面的目的體系組成。 2022/7/19452022/7/1946財務(wù)方面每股收益EPS經(jīng)濟添加值EVA現(xiàn)金凈流量或回款率董事、管理層與員工的報酬增長率社會奉獻(xiàn)納稅額與社會公益性捐贈收入增長率利潤增長率資產(chǎn)利用率2022/7/1947聯(lián)想集團運作簡介財